一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司主营业务所处行业情况分析　　柳药集团主营业务所处行业为医药流通业和医药制造业，是关乎民生根本的刚需产业，也是健康中国战略布局和全国统一医药大市场建设的核心环节。2026年作为“十五五”规划的开局之年，我国医药改革已逐步从单纯“降价控费”转向“三医”协同治理、分类施策、提质增效与鼓励创新并举，通过系统性改革、新技术应用与全链条合规治理提升整体健康服务效能。行业正面临转型提质与价值重塑，合规监管与数智化推动行业出清，创新产品和智慧服务成为行业发展新引擎，国际国内、院内院外、集采与创新增量等结构性市场机会逐步显现。结合行业相关政策分析行业发... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司主营业务所处行业情况分析
　　柳药集团主营业务所处行业为医药流通业和医药制造业，是关乎民生根本的刚需产业，也是健康中国战略布局和全国统一医药大市场建设的核心环节。2026年作为“十五五”规划的开局之年，我国医药改革已逐步从单纯“降价控费”转向“三医”协同治理、分类施策、提质增效与鼓励创新并举，通过系统性改革、新技术应用与全链条合规治理提升整体健康服务效能。行业正面临转型提质与价值重塑，合规监管与数智化推动行业出清，创新产品和智慧服务成为行业发展新引擎，国际国内、院内院外、集采与创新增量等结构性市场机会逐步显现。结合行业相关政策分析行业发展趋势如下：
　　1、行业整体情况：总量平稳增长，行业向“结构优化、价值增长”转型
　　在我国人口增长与老龄化趋势下，医药产品和健康服务刚需持续增长，但在集采降价、医保控费等政策因素影响下，医药流通行业利润空间受到上下游双重挤压，“薄利+长账期”压力突出，倒逼企业强化降本增效、多元发展。近年来在国家鼓励创新药械研发应用、强化合规监管和数字赋能转型背景下，医药流通行业加速出清，企业逐步推动商业模式转型，开展CSO、SPD、DTP等供应链增值服务和零售终端慢病管理等健康服务，同时积极寻求创新药械、处方外延、产销协同的结构调整机会。行业盈利模式逐步从商品进销差价，转向专业化服务收费、渠道和产业链协同收益，行业大健康服务价值日益凸显，构建起全新的业务生态圈。
　　2、医药批发板块
　　（1）行业加速出清，集中度提升
　　在带量集采常态化扩面执行，医保控费持续收紧，药品价格持续透明、统一趋势下，行业彻底告别过去单纯依靠渠道差价、信息差的粗放增长时代，同时药品追溯体系全面强制推进，全链条、穿透式、跨部门数据监管体系加速成型，行业合规门槛进一步提高，数字化转型壁垒拉开竞争差距。在利润压缩、合规趋严、数字转型三重压力下，持续淘汰大量违规、落后主体，资金实力、终端覆盖、数字化能力、增值服务成为企业硬核竞争力，市场资源和份额持续向具备较强实力的大型医药流通企业集中，逐步形成全国性头部企业和区域市场、细分龙头企业并重的竞争格局。
　　（2）商业模式转型，业务价值增长
　　多重改革共振持续挤压传统渠道价差空间，医药行业上下游分工的日益细化以及客户对合规性的需求重视，拓展了医药流通企业的业务范围。医药流通企业商业逻辑正在重塑，已从单一依靠商品中间流通加价，逐步转向为依托供应链运营、院内SPD管理、CSO、数字化运维等专业供应链增值服务提升客户粘性，获取更高的价值收益和市场份额，形成新的业务生态圈。从行业价值上看，在政策导向下医药流通行业逐步剥离非市场化套利空间，回归保障公共用药安全供给、畅通产业链循环、提升流通运行效能、服务上下游协同发展的本源使命，落实降价保质、控费增效的改革导向，实现行业高质量发展。
　　（3）结构优化调整，打开利润增长空间
　　医保支付改革深化，DRG/DIP3.0全面铺开，重塑院内用药结构，医院药品采购逻辑不再单纯追求品类丰富、大范围采购用药，更重视采购具备临床价值、有助于优化病组成本的品种，受医院药比控制和集采用药增加带来的降价影响，院端销售规模持续承压。在此背景下，医药流通企业一方面在保住集采存量市场的同时积极寻求器械耗材、创新药、SPD服务等带来的第二增长曲线；另一方面，在医院控药、门诊统筹、医保双通道等政策驱动下，积极承接医院流出处方，开辟院外渠道增量。此外，医药流通企业积极向上游医药工业延伸产业链，开展高毛利的药械生产业务，形成“研—产—销”业务链条，培育新的利润增长点。品种结构、产业结构、渠道结构的优化调整，将打开医药流通企业盈利空间。
　　3、医药零售
　　（1）院外增长提速，新零售业态发展
　　2026年处方外延进入政策落地加速期，依托电子处方流转平台建设、门诊统筹全面推开、医保双通道机制持续完善、渠道价格实现统一，形成完整政策支撑体系，同时DRG/DIP医保支付改革倒逼公立医院控制院内药耗支出，推动慢病、特药处方持续向零售终端分流，院外市场迎来结构性扩容机遇。此外线上诊疗、医保线上支付等政策的完善，居民线上健康消费便利性进一步体现。在此背景下，零售药店强化专业化服务能力提升，发展DTP、慢病管理等专业服务和特色药房，积极承接医院流出处方，同时布局B2C与O2O一体化平台，实现线上流量与线下门店服务的深度融合，有效扩大专业服务内容与辐射半径，结合互联网医院在线诊疗功能，形成“在线问诊+电子处方+线下取药/配送”的新零售闭环服务。
　　（2）专业健康服务成为零售药店高质量发展新路径
　　商务部等9部门推动药品零售高质量发展等系列政策的出台，持续明确药店的社区健康服务枢纽定位，引导行业跳出单纯药品购销赛道，承接基层公共卫生延伸服务。从市场层面看，院外处方药市场稳步扩容，但药品价差持续收窄，同质化价格竞争不断加剧，倒逼药店寻找价值增长点。零售药店具备临近社区、覆盖面广、执业药师配备齐全的天然优势，拥有承接社区居民日常健康需求的良好基础。同时依托数字技术提供慢病建档、用药随访、日常监测、用药指导、健康咨询等多元业务，将药店打造成为全周期健康管理的“健康驿站”，持续提升客户粘性，带动关联品种消费，对冲毛利下行压力，形成全新的核心竞争力，走出高质量发展道路。
　　（3）强合规、精运营成为零售药店可持续发展必由之路
　　持续强化合规化管控、推行全维度精细化管理，是零售药店适应强监管时代、夯实经营底盘、稳步改善盈利水平的底层支撑。当前医保基金长效监管、药品质量安全底线严控、处方药销售和药品价格综合治理持续落地，零售药店健全常态化合规管控体系，能够有效规避定点资质取消、行政处罚、品牌受损等重大经营风险，守住业务基本盘，才能在新政策下持续把握市场增量机遇。在筑牢合规底线基础上，依托数字技术落实精细化管理，有利于降低采购成本、减少库存损耗、优化会员管理，根据客户需求实现品类动态调整，持续优化门店人员、费用成本结构，改善单店运营效率。长远来看，合规管控守住经营下限，精细化管理打开盈利上限，二者成为药店持续稳健发展必由之路，共同推动零售企业由粗放式规模扩张转向高质量内生增长。
　　4、医药工业板块
　　（1）中药产业迎长期发展机遇
　　《中医药振兴发展“十五五”规划》明确了2026—2030年中医药现代化、产业化发展主线，持续推动中医药服务下沉、健全全链条质量管控、扶持民族医药创新、培育中医药健康服务业态。随着中医药医疗体系建设完善、服务能力提升、中药标准体系健全及各项支持激励配套政策协同推进，叠加日益增长的健康消费需求，中医药产业迎来更快发展机遇。此外，根据《民族药产业振兴行动》等相关政策文件，国家已对民族医药振兴作出系统性部署，重点围绕验方挖掘、技艺传承与标准建设三大核心领域展开，旨在推动民族医药的现代化与高质量发展。政策还大力扶持中医药在治未病、慢病调理等方面的发展应用，膏方、养生茶饮、药食同源产品、中医康复调理需求持续上升；并在审批、定价、医保、科研等环节强化对经典名方制剂、改良型特色中成药、区域民族药、高品质道地饮片的支持，有力推动中药产品创新发展。
　　（2）中药行业集采落地，数字化、标准化推动行业出清转型
　　随着中成药、中药饮片集采常态化落地推行，行业逐步建立“优质优价、质量优先”的竞争规则，持续挤压粗放低价竞争空间；叠加中药全品类质量标准持续统一，中药材全程数字化溯源加快落地，行业合规门槛全面抬升，缺乏质控能力、规模支撑与数字化运营能力的中小市场主体加速出清，市场资源持续向具备全链条管控优势的龙头集聚。此外，集采与中药零差率、医保支付等扶持政策协同发力，既通过降价减轻患者用药负担，又借助政策引导推动中药饮片、配方颗粒临床应用扩容，数字化赋能、标准化质控、可溯源管理不仅是合规硬性要求，更是企业降本增效、构建差异化优势的抓手，推动中医药产业向规范化、高质量方向转型，为行业长期健康发展奠定坚实基础。
　　（3）工商协同分享创新医药产业发展红利
　　当前我国构建起创新药研发加速审评、价值定价、医保准入、医保双通道落地、多元支付协同的完整政策支持体系，持续引导产业向源头创新转型。在此背景下，创新药产业分工持续细化，产业链外包需求持续扩容，为企业布局CDMO、CSO业务打开广阔空间。同时区域批零一体化企业可依托DTP专业药房承接肿瘤、罕见病、慢病创新药处方外流，搭建“药品供应+药学监护+患者管理”一体化服务体系。发挥流通企业工商协同优势，通过布局产业链外包服务，企业能够深化与创新药企长期绑定，打通研发、生产、分销、终端服务生态，分享创新药产业持续扩容红利。
　　（二）主营业务经营模式
　　柳药集团经过七十多年来在医药大健康领域的深耕细作，逐步形成以“医药批发、医药零售、医药工业为主业，供应链增值服务、医药互联网服务、终端健康服务等创新业务协同发展”的综合性医药大健康产业集团业务体系。
　　1、医药批发与供应链增值服务
　　公司医药批发业务主要是公司通过向上游药械生产企业、代理企业采购商品，依托公司覆盖全广西的高效物流配送服务网络和终端智慧医药供应链体系，销售给各级医疗卫生机构或其他医药流通企业、连锁药店等。近年来，公司通过大数据、人工智能（AI）应用以及信息系统建设、智能化设备投入，提升公司物流运营效率，在强化上下游协同的同时为客户提供专业营销推广服务、供应链增值服务、数字健康服务等，满足客户精细化、规范化、可追溯管理要求，从而提升客户粘性，持续提高公司市场份额。
　　2、医药新零售
　　公司医药零售业务主要通过全资子公司桂中大药房及其旗下药店、网上药店向广大个人消费者销售各类医药健康产品和提供专业健康服务。公司零售业务以差异化、专业化经营为发展路径，发展DTP药店、医保双通道药店、慢病药店等特色药店，开展慢病管理等专业健康服务。近年来公司借助互联网和大数据、人工智能（AI）等新技术，发展互联网医疗、网上药店、处方外流等新业务，推动线上、线下业务的融合，打造“互联网+医药+健康管理”服务闭环，构建“新零售”业态，推动零售业务的提质增利。
　　3、医药工业
　　公司医药工业业务主要围绕中药产业发展，开展中药饮片、中药配方颗粒、中成药等三大类中药产品研发生产和销售。目前公司旗下拥有仙茱中药科技、仙茱制药、万通制药、康晟制药等药品生产企业。其中仙茱中药科技是广西规模领先的中药饮片生产加工企业，仙茱制药主要从事中药配方颗粒生产研发业务。万通制药和康晟制药主要开展中成药生产研发，旗下分别拥有复方金钱草颗粒、万通炎康片（胶囊）和安神养血口服液、归芪补血口服液等多个独家专利产品和知名品牌。此外，公司还积极开展海外创新药研发投入。医药工业已逐步形成公司新的业务增量。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年，是国家“十五五”规划的开局之年，医药行业正迈入高质量发展与价值跃迁的新周期，以“控费提质”与“鼓励创新”双向并行为特征的政策驱动明晰了行业发展定位。面对政策调整、市场变革和前沿技术深度融合带来的机遇和挑战，公司紧跟党走，坚持“稳中求进，协同创新”发展策略和合规经营底线，一方面以数字转型与创新项目布局为核心抓手，深度推进精细化管理，扎实落地降本增效举措，培育行业新生态、新模式，推动企业高质量转型；另一方面发挥“药械协同、批零协同、工商协同”优势，深化渠道资源共享与全产业链协作，加快优质创新药械引进推广，持续扩大终端药械市场份额，全力推进自有工业产品全域市场拓展。公司运用新技术赋能精细化运营、智慧供应链搭建与专业健康服务升级，积极布局“AI+医药”全场景应用，依托数字化、精细化、专业化、生态化、协同化五大路径，持续实现降本增效、传统业态迭代升级、工业板块做强做优，奋力推动公司实现高质量、可持续发展。
　　报告期内，在医药批发端，公司积极挖掘创新药械增量市场，强化供应链增值服务项目落地与规范运营，赋能上下游客户，稳步提升公司药械市场份额的同时严控账期，提升经营质量。在医药零售端，公司强化加盟扩店，以批零一体化优势发展DTP业务，积极承接外流处方，以大数据、人工智能（AI）赋能零售端专业健康服务升级，持续完善“互联网+”新零售体系，打通线上线下一体化健康服务与医药消费场景。在医药工业端，公司聚焦产品创新研发，持续丰富产品矩阵，统筹推进国内市场深耕与国际市场开拓，突破区域发展瓶颈。2026年上半年，公司实现营业收入1,052,611.39万元，同比增长2.19%，实现归属上市公司股东的净利润36,917.10万元，同比减少14.00%。报告期内，公司营业收入实现增长，归母净利润下降的主要原因是，公司上半年补缴部分优惠税款及滞纳金，对公司净利润造成约6个百分点的偶发影响，该事项不会对公司正常经营造成持续影响。同时与去年同期相比，本期中药饮片、中药配方颗粒已实施集采，相关品种毛利较去年同期下滑明显，因而导致公司出现增收不增利情况。截至报告期末，公司经营性现金流净额13,552.72万元，同比增长53.25%，经营质量稳步提升。
　　（一）医药批发板块
　　2026年上半年，集采扩面、医保控费深度执行，院端市场规模承压，用药结构悄然变化。公司根据市场实际，坚持“稳存量、抓增量、优服务、固客户、控账期、强运营”的策略，持续优化批发端品种结构，提升优质客户份额占比，强化新技术赋能供应链增值服务与运营效率提升，促进回款与销售的平衡，有效提升经营质量。2026年上半年，公司批发业务实现营业收入
　　781,246.45万元，较去年同期下降2.96%；实现归属上市公司股东的净利润25,591.06万元，较去年同期下降5.35%。
　　1、稳存量、抓增量
　　2026年上半年，公司批发业务落实“稳存量、抓增量”经营思路，持续优化品种结构。在存量端，公司全面执行集采品种应采尽采策略，提升集采品种点配率与履约能力，守住公立医院规模底盘，以集采业务保障现金流与渠道粘性；在增量端，公司抢抓创新药械资源，积极对接国内外药企争取肿瘤、慢病、罕见病、进口高值药械区域经销资质，依托批零一体化协同优势和进院推广项目，打通“医院入院+DTP、双通道药房”全渠道落地路径。公司在2026年上半年执行的第十一批国家集采、第一至第八批国家集采接续采购以及广西跟标的省际联盟采中配送点击率均达100%。报告期内，公司新增上游供应商288家，供应商总数超过7,000家；新增品规数近1,700个，经营品规数达87,000多个；新引进创新药44个品种，其中独家代理品种12个；独家代理品种合计390多个。公司主动调整品类布局，逐步构建“集采品种托底规模、创新药械贡献利润、特色产品差异化壁垒”的品种矩阵，对冲集采持续降价带来的毛利压力。
　　2、优服务、固客户
　　2026年上半年，公司持续依托药械耗材SPD、院内精细化运营等供应链增值服务，叠加“AI+医药”数字化健康服务体系双向赋能医院终端与上游制药企业。面向医疗机构，公司提供药械集约化管理、全程追溯、合理用药系统等，适配DRG/DIP精细化管控需求，助力医院降本增效；面向上游供应商，公司助力批零全渠道布局和区域学术推广、挖掘供应链数据价值、落地商业化协同等，深化上下游战略绑定。公司依托多元化增值服务打破单纯药品配送合作模式，持续强化客户粘性、稳固长期合作关系，不仅推动产品和服务的持续渗透，还拓展平台服务费、项目返利等服务性收入，构建“供应链服务+数字化运营+药品分销”协同发展模式，持续巩固并提升广西区域医药流通市场份额。报告期内，公司新增器械耗材SPD项目医院4家，累计开展包括药品供应链延伸服务、器械耗材SPD项目、中药智慧药房等供应链增值服务合作医院超过140家。
　　3、控账期、强运营
　　2026年上半年，集团持续深化数字化与精细化内部治理，依托人工智能全面赋能供应链运营，迭代升级智慧供应链2.0版本，系统实现中心仓智能补货、跨区域库间智能调拨推荐，运用大数据挖掘终端消费特征、开展客户需求研判，建立需求预测模型，科学优化补货策略，持续增强终端客户药品供应稳定性与履约韧性。在对外夯实供应链保障能力的同时，公司同步推进内部经营精细化管控，持续强化应收账款账期管理，推行客户分级管理策略，集中资源服务优质客户，聚焦优质客户品种推广，优化销售结构。数智化供应链体系与精细化风控运营形成双向协同，在降低库存资金占用、提升周转效率的基础上强化资金回流，支撑批发业务稳健运营，持续改善公司现金流状况。
　　（二）医药零售板块
　　2026年上半年，公司顺应医改推进、处方持续外流的行业趋势，发挥批零一体化优势，大力发展DTP药房业务和专业健康服务，积极承接处方外延，落实差异化发展。同时应用新技术赋能门店运营和服务升级，优化品类管理，完善会员营销体系，打通线上线下服务场景，构建“互联网+医药+健康管理”一体化新零售模式，推动零售板块稳健发展。报告期内，公司零售业务实现营业收入215,254.61万元，较去年同期增长31.00%；实现归属于上市公司股东的净利润6,914.46万元，较去年同期增长0.26%。
　　1、精耕加盟扩店，强化运营提质
　　报告期内，公司以加盟模式加快终端网点布局，同时聚焦于门店运营能力升级，强化品类管理、标准化输出、合规管控与数字化赋能，持续改善门店经营质量，夯实零售终端网络底盘。截至报告期末，公司药店总数942家，期内新开门店25家（其中加盟店20家），关闭门店12家，其中医保药店865家，医保双通道药店106家，门诊统筹店456家，分别较去年末增加6家、2家、2家。在门店运营管理方面，公司启动了“店型商品线”项目，聚焦公司核心与基本品种、门店商圈个性化需求和O2O高频急需品种管线，通过系统按店型匹配维护经营目录，持续提升国谈集采与创新药差异化品种供给，积极扩充高毛利自产、自营品种，培育慢病、健康管理关联品种新增量。同时依托数字化零售平台强化会员营销体系建设，完善会员建档、标签分层管理，围绕核心客群精准触达，持续提升会员活跃度与复购粘性。公司上半年会员整体消费占门店营收超过85%，自产工业产品在公司零售端销售额2,801.57万元，同比增长18.00%。
　　2、专业协同承接处方，DTP业务持续高增
　　2026年，面对医改政策带来的院外市场红利，公司围绕网点布局、专业运营、品种经营三维度系统推进DTP业务发展，积极承接医院流出处方。网点端，公司坚持区域深耕，强化空白地市、新院区周边核心点位布局，同时不断提升医保定点相关资质门店占比，形成适配院外处方流转的网点矩阵。运营端，公司持续强化专业力提升，进一步完善细分病种学科团队和服务标准，建立MTM药学服务体系，强化全员慢病服务能力和药师专业能力提升，同时以AI技术赋能药师服务，健全门店合规内控体系，并建立与医疗机构、医保平台的处方信息对接，保证处方的合规承接和监管。品类端，公司强化协同经营，发挥集团批零一体化优势强化与上游供应商合作，保障国谈品种、集采品种、创新特药供给，与医疗机构建立处方外延服务点、处方外延目录动态调整机制等，推动集采新品、创新品种纳入，满足患者多元化用药需求。截至报告期末，公司DTP药店（含院边店）205家，较去年末新增14家；DTP业务实现销售额16.58亿元，同比增长47.12%，占比公司零售业务收入近七成。
　　3、数字赋能，强化业态转型
　　2026年上半年，公司以数字化驱动零售服务专业化升级，推动药店向“智慧健康驿站”转型。报告期内，公司联合合作伙伴开展慢病、专病大模型研发，深入开展高血压、糖尿病、失眠、骨慢病、血脂等慢病项目，持续完善AI药师助手——“阿桂药师”功能，推出健康档案管理、健康检测分析、全病程管理、AI健康咨询、随访提醒服务等智能化应用场景，赋能线下门店专业健康服务能力提升。同时大力发展O2O即时零售业务，实现线上流量与线下实体门店高效联动，在满足患者便捷购药需求的同时，公司大力发展“互联网+”业务，推动线上服务与线下实体业务结合，打通线上问诊、处方流转、医保支付、健康管理、门店取药与配送全业务链路，深度构建“互联网+医药+健康管理”服务体系，深挖慢病、特药客群健康消费需求，有效带动健康护理、慢病配套等关联产品消费，强化客户粘性。报告期内，公司O2O平台——“桂中健康”实现销售1,844.68万元，同比增长11.02%；订单数量44.35万单，同比增长121.2%。
　　（三）医药工业板块
　　报告期内，公司坚持“守正创新、全链做强、向海开放”发展思路，医药工业板块聚焦产品竞争力提升与市场拓展，通过研发创新、工艺技改、数字赋能强化产品提质、产能提升，不断丰富品类，同时借助内部工商协同优势赋能品牌营销，加快全域市场拓展。但伴随中药饮片、中药配方颗粒集采全面落地，产品降价压力显现，挤压盈利空间，造成工业板块业绩阶段性下滑。报告期内，公司工业业务实现营业收入51,171.47万元，较去年同期下降9.16%；实现归属于上市公司股东的净利润4,411.58万元，较去年同期下降50.94%。
　　1、持续创新，丰富产品矩阵
　　2026年上半年，公司在医药工业板块持续加大研发投入，以中药饮片、中药配方颗粒、中成药三大产品线为主线，围绕“药食同源、经典名方、老药新做、颗粒备案、临床制剂”不断丰富产品矩阵。在中药饮片领域，仙茱中药科技以CNAS实验室、食品生产线为契机，深耕工艺技改、标准定制和药食同源新赛道，研制了桑菊饮、三子明目茶等9款代用茶新配方，新上市葛根荷叶麻仁饮、桂圆苹果百合茶等7款代用茶，并打造“仙茱潮养吧”茶饮品牌，将传统中医药与现代潮流茶饮相结合，推动饮片业务从“药用为主”向“药食并举”延伸，积极打造第二增长曲线。在配方颗粒领域，公司完成709个品种备案，其中国标品种381个，省标品种备案已覆盖23个省（直辖市）。在广西启动中药配方颗粒联盟采200个招标品种中，中标率100%。在中成药领域，公司持续推动“老药新做”，开展核心产品适应症范围拓展研究、临床制剂开发、老产品复产、工艺改良升级等工作。报告期内，复方金钱草颗粒治疗Ⅲ型前列腺炎完成临床病例入组研究，同时恢复五子衍宗丸、蛤蚧定喘丸等产品的生产；在医院制剂开发方面，新完成4个品种中试生产、8个品种的委托生产工作，联合高校、医院开展抗癌药复方蝓贝胶囊、抗高血压药玉根颗粒、疏肝逐瘀颗粒等院内制剂研究。此外，积极推进湿疹乳膏、生发膏等外用制剂研究以及金钱草凉茶饮品的开发等。报告期内，公司研发投入2,070.57万元，同比增长17.16%，新申报专利7项。
　　2、数字赋能，落实降本增效
　　2026年上半年，公司工业端持续推动“数字赋能、精益增效”，将数字化基因深度植入生产、质控、供应链全链条。在中药饮片生产方面，公司建立了中药材采购AI分析模型，开展价格异常监测和趋势预判，通过累积数据分析生成最优采购方案，有效降低采购端成本，同时建立中药定性定量AI分析模型及营销一体化运营AI模型，协同实现中药质量全生命周期溯源管理和终端市场监测分析。在中药配方颗粒生产方面，依托数字技术和硬件升级，助力优化排产和提取工艺升级，降低生产能耗，规模化有序生产实现综合生产成本下降15%以上，有效降低集采降价对毛利的影响。在中成药生产方面，公司全面上线WMS仓储管理系统与数字化营销BUP一体化平台、工业SFE营销系统，构建起“前端营销数字化、后端仓储智能化、全链数据可视化”的数智运营体系。WMS系统实现库存实时动态管控与订单全流程追溯；营销系统对产品、客户、订单、流向、费用等核心业务数据进行统一归集与可视化分析，精准洞察客户需求、产品动销与渠道分布，为营销决策提供数据支撑。
　　3、深耕品质，拓展全域市场
　　2026年上半年，公司工业板块紧扣“稳区内、拓省外、东盟出海”三大市场主线，以工商协同为纽带、以数字化营销为引擎，推动中药饮片、配方颗粒、中成药三大产品线的市场拓展纵深突破。在中药饮片领域，仙茱中药科技以集采为契机，在稳固广西区内市场份额的同时加快省外市场布局，新开发福建、湖南、广东、湖北、贵州等地核心中医院；同时通过深化中药代煎中心与区域医疗机构合作，推动代煎服务“入院到户”，以服务增值带动自产饮片上量。此外仙茱中药科技还打造了“茱小仙”线上平台，集商城、分销、积分、会员运营于一体，构建起“交易+营销+服务”闭环的数字化营销生态，充分激活渠道伙伴与终端客户的分销潜力，拓展销售渠道边界和品牌传播影响力。中药配方颗粒领域，仙茱制药以品种备案扩面为先手，广泛参与各地配方颗粒集采，依托产能与品种双重优势把握集采洗牌机遇，加快市场拓展，截至报告期末仙茱制药客户数达1,700多家，较上年度增加150多家，二级以上医院客户420多家，省外市场销售规模已超过省内。在中成药领域，万通制药、康晟制药以成药营销中心为核心，从医疗端、零售端、分销代理端、B2C端协同发力，核心产品已完成全渠道布局。同时依托高频次、高质量的终端拜访、门店陈列优化、促销活动联动、专业药师培训等组合拳，提升终端动销效率与品牌渗透率。此外，在互联网端，构建“金冲”品牌线上传播矩阵，通过新媒体内容运营、社交平台种草、线上活动引流等方式，持续提升品牌推广力度，触达年轻消费群体。报告期内，核心产品复方金钱草颗粒、万通炎康片等保持稳健销售，持续推动去库存与新品规增量工作，培育的新单品销量保持较快增长，安宫牛黄丸、生三七散等单品销售达500万以上，二陈丸、蛤蚧养肺丸、院内制剂肾福康胶囊等单品超百万，“拳头+N品”战略逐步落地，品种结构持续优化，为未来放量奠定基础。
　　4、加快海外市场布局
　　2026年上半年，公司继续推进旗下工业产品和服务的海外市场拓展。截至报告期末，公司完成中药饮片、中成药在越南、文莱等地的GMP认证，已开展申请11个中成药产品在东盟国家的准入，并稳步推进相关产品、企业商标在菲律宾、新加坡、缅甸等多地的注册工作，着手前期市场的商务洽谈，初步形成了以越南、文莱、菲律宾、缅甸、新加坡等为重点的东盟市场网络。报告期内，公司中药饮片、原药材产品已实现越南、澳门等6个国家/地区的出口销售，下一步公司将加快产品的多地准入认证，以及已认证地区的商务洽谈，推动产品与供应链端智慧服务在海外落地，挖掘更广阔的市场。
　　此外，公司投资的海外创新药企业SuninflamLtd.正在开展SIF001药物研究，该药是一款以炎症反应中的关键因子作为靶点的创新单克隆抗体药物，是全球首个针对癫痫“炎症病因”的药物，填补了药物难治性癫痫治疗的机制空白，尤其适合对传统药物耐药的患者。截至本报告期末，该项目已进入美国二期临床试验，并在中国开展IIT试验。公司通过本次对外投资海外创新药企业进驻高技术壁垒的创新药、生物医药领域，助力形成新的业绩增量。
　　①公司分行业经营情况说明：
　　2026年上半年，公司批发业务营业收入同比下降2.96%，主要原因是受行业集采、医保控费等政策对医院端总体用药量和用药结构等影响，院端市场销售承压。同时公司强化经营风险，适当控制了风险较大、账期较长的销售，也对批发端营业收入增长有所影响。但公司通过引进创新产品优化品种结构，在院端开展“SPD+AI”增值服务持续提升客户粘性，公司在优质客户的市场份额保持增长，创新药械品种销量逐步提高，推动批发业务基本盘稳步向好发展。
　　零售业务营业收入同比增长31.00%，主要原因是在处方外延政策落地背景下，公司发挥批零一体化优势推动DTP业务发展，积极承接医院流出处方，国谈集采、医保双通道、门诊统筹、DTP特药等处方品种在零售端销量增长明显，同时公司积极扩充高毛利自产、自营品种销售，培育慢病、健康管理关联品种新增量，推动零售业务保持稳健增长。
　　工业业务营业收入同比下降9.16%，主要原因是中药饮片受集采影响销售收入有所下降，中成药为拓展市场开展的促销活动增加，以及产品结构调整，渠道库存消化所致。
　　②公司分产品情况说明：
　　2026年上半年，公司药品营业收入同比增长2.82%，医疗器械营业收入同比下降7.02%，其他品种营业收入同比增长48.19%。医疗器械营收同比下降主要原因是器械耗材受集采降价、医院控费影响销售承压，同时公司控制了部分账期较长的客户销售。其他品种营业收入同比提高主要是食品、日用品销售增加所致。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）突出的渠道资源和批零一体化优势
　　柳药集团七十余年来在医药流通领域精耕细作，建立了深而广的服务网络，累积了丰富的渠道客户资源，已成为国内外主要药械生产企业在广西区内的主分销商，同时公司在广西各核心城市均设立有子公司，业务覆盖全区100%的二级以上医院。此外，公司全资子公司桂中大药房作为广西老牌药品零售连锁药店，覆盖面广，品牌认知度高，是广西销售规模领先的零售连锁药店。在品种、客户资源和渠道方面批发与零售业务协同互补，并能有效承接在医改背景下医院客户端流出品种，批零一体化渠道优势明显。公司拥有覆盖全广西的高效物流配送体系、良好客户资源以及批零一体化经营优势，并能为上下游客户提供专业化供应链增值服务和全渠道推广服务，能够较好把控医院和药店两大药械消费终端场所，形成突出的渠道优势和业务发展基础，是上下游客户在广西区内的首选合作配送企业。
　　（二）对高质量的医院终端客户的全覆盖
　　医院终端客户（尤其是三级、二级规模以上医院）是城镇医疗服务的中心，也是药械消费的主要场所。据米内网数据统计显示，2025年在全国三大终端药品销售（公立医院、零售药店、第三终端）渠道中，公立医院占比59.50%，远高于其他两大渠道。作为公司核心客户资源的公立医院，不仅因其药械需求量大且稳定、采购金额较高等优势能够给公司带来直接效益，也因为其在医疗健康领域中的核心地位和专业技术能力，能够推动公司其他业务活动和合作项目的开展，建立业务发展生态圈。公司长期保持和加强与各核心医疗机构的良好合作关系，已实现对广西区内三级、二级规模以上医院的全覆盖。公司与医院终端客户的良好合作，形成强有力的竞争力，不仅能促进公司与上游供应商的合作，推动公司器械耗材、检验试剂及其他创新药、自产产品的市场开发，还能有效推动处方外延、互联网医疗、慢病管理、DTP药店、供应链增值服务等新业务和合作的开展。
　　（三）广西区内高质量的连锁药店业务
　　公司全资子公司桂中大药房是全国药品零售百强企业，是广西本土最早的连锁药店品牌之一，在广西区内具备较强的服务能力和品牌影响力，销售规模领先广西区内其他连锁药店品牌。截至报告期末，桂中大药房旗下拥有药店942家，率先实现在广西区内核心区域、核心医疗机构周边布局。同时，桂中大药房也是广西区内最早开展DTP药店业务和网上药店业务的企业之一，拥有DTP药店（含院边店）205家，在区内的DTP药店、医保双通道药店、医保统筹店等数量规模领先同行。作为柳药集团子公司，桂中大药房在区内能较好发挥批零一体化优势，实现零售端与医院端在品种、渠道、客户资源方面的共享互补，推动处方外延、慢病管理、互联网医疗服务等“新零售”业务开展，在未来承接医院端流出业务将发挥巨大作用。此外，桂中大药房旗下仙茱医院也是全区率先取得互联网医疗资质并在国家医保局备案的少数民营互联网医院，能够为线上、线下客户提供在线诊疗、处方开具、健康咨询等服务。高质量、专业化的零售业务，助力公司业务结构优化和新业态发展。
　　（四）丰富的上游供应商资源和良好的合作关系保证品种满足率和供应能力
　　柳药集团凭借在区域市场较高的终端覆盖率和配送能力，以及为上游供应商提供渠道增值服务，获得上游客户的信赖，吸引越来越多的上游供应商与公司建立战略合作关系，公司在集中招标采购中获得配送权的能力持续提升，基本取得全部集采带量品种在广西区内的配送权。截至报告期末，公司已基本实现与国内外主流药品供应商达成在广西区内的合作，经营品规覆盖了医院的临床常用药品和新特用药，是众多知名制药企业在广西区内的主经销商。此外，公司不断加大新品种的引进，长期保持与创新治疗药、急抢救药、罕见病、慢性病用药生产企业的良好合作，确保药品供应的持续、稳定、领先，成为区内同类企业中经营品规最齐全且供应充足稳定的少数企业之一。供应商数量和经营品种的不断增加也成为公司重要的竞争优势，极大推动下游客户开发，满足各类终端客户和群体的个性化、多样化品种需求。
　　（五）高质量的中药全产业链业务体系
　　公司紧紧围绕中药大健康产业深耕布局，形成以中药饮片、中药配方颗粒、中成药三大类中药产品为核心，覆盖中药上游种植采收、下游流通销售和终端应用等全产业链业务体系。其中中药饮片和中药配方颗粒是当前中药临床应用的主要形式，公司以质量优、品种全、产能高的优势保障市场拓展，并依托专业营销队伍、中药溯源体系的搭建以及开展中药代煎、中药房智能化建设等增值服务推动旗下中药饮片和中药配方颗粒产品的销售。在中成药领域，公司旗下两家中成药生产企业万通制药、康晟制药拥有自主核心产品和相关专利技术。万通制药是广西老牌中成药生产企业，旗下拥有复方金钱草颗粒、万通炎康片（胶囊）等全国独家产品，且在相关治疗领域具有一定的知名度；康晟制药是公司与广西医科大学制药厂合资设立的企业，除原有核心产品归芪补血口服液、安神养血口服液等拳头产品外，还依托广西医科大学教学、科研和旗下医疗机构临床资源优势开展中药临床制剂生产合作。公司三大类中药产品在生产、质控、产业链上下游方面具备较强的协同效应，能够实现原材料供应、生产加工工艺研究、营销团队和渠道等资源的联动共享。目前公司已建立全品类中药产品的质量检测控制体系，在中药质量标准体系研究、道地药材研究、中成药适应症研究、经典名方研究等领域建立与科研院所、国家重点实验室的合作，是广西企业技术中心、中药炮制工艺研究中心、医药现代化与临床转化基地等，从而从源头上保障公司中药产品质量优质，推动产业不断做大做强。
　　（六）数字赋能高效物流配送网络和专业服务体系
　　公司是区内少数同时具备多个现代医药物流基地的医药流通企业，仓储规模和配送能力领先全区同行。公司已形成以南宁、柳州、玉林三大物流基地为核心，以桂林、百色、梧州等主干城市作为配送节点，全面辐射自治区14个地级市的高效物流配送网络。公司建有完善的信息管理系统，组建专门的信息管理团队，根据公司发展实际和客户需求，开发实施符合自身要求的信息系统。2025年公司发布了“AI+医疗”全流程解决方案，该方案是柳药集团利用AI技术构建的院内外全场景的AI服务体系和智慧医药供应链、专业医药零售的智能应用矩阵，包括通过大数据、人工智能（AI）应用提升药械供应效率和智能化管理水平，目前已打造了华为天筹求解器在医药行业的首个标杆应用——柳药集团智慧供应链智能化改造项目；在医院端应用大模型、人工智能（AI）赋能医院精准诊疗、患者管理，已在广西率先打造标杆医院；以及院外通过AI技术加持零售药店专业健康服务，打造AI药师助手——阿桂药师，为院外患者提供数字健康服务，最终形成“院端精准诊疗+药店智能照护+供应链高效支撑”的智能协同生态。此外，公司针对客户服务需求、医药工业生产以及医药电子商务等业务研发供应链管理系统、生产管理系统，搭建客户信息平台等，为公司精细化管理和创新业务开展提供保障，助力公司逐步构建覆盖上、下游客户和流通环节，从药械生产企业到终端患者使用全过程的智慧医药供应链服务体系和患者就医用药全周期服务闭环，从而有效提高客户粘性和市场份额。

　　四、可能面对的风险
　　1、市场竞争加剧的风险
　　随着医改的深入，行业的整合度加大，在批发流通领域，公司与大型医药流通企业的竞争加剧，集中表现在市场和品种客户的争夺，配送能力和效率的竞争，医院合作项目的竞争等。尤其一些全国性优质医药流通企业在现代物流实施上、信息平台建设上、医院合作项目上具有相当经验。在连锁药店方面，全国性连锁药店已逐步进驻广西，并加快在广西各城市的布局，尽管公司也积极落实药店差异化发展，突出差异化品种和服务优势，但仍然会面临这部分优质连锁药店的挑战。此外，互联网业务快速发展下，跨区域电商平台和第三方医药物流也纷纷加入市场竞争中，市场格局更加复杂，竞争异常激烈。
　　2、行业政策风险
　　国家医改政策不断深化，带量集采常态化落地、医保按病种付费（DRGs）、医保目录调整等政策相继发布，进一步推动医药分开，降价控费趋势明显，医药流通市场增速受到影响。同时“互联网+”战略的推行，又对传统业态带来巨大冲击。随着改革的深入，公司面临新医改形势下药品的统一招标采购政策调整、药品定价机制改革以及医院用药结构调整、医药电商平台、互联网医疗平台、数字化应用能力竞争等风险，影响公司盈利水平。
　　3、应收账款管理风险
　　作为一家以医院销售为主的医药流通企业，公司的应收账款主要集中在医院销售业务。虽然该部分客户资信状况良好，但是随着销售规模的进一步扩张，应收账款可能继续增长。同时随着市场集中度的提升，以及配送规模和配送品种的扩大，公司需要垫付的上游货款大幅增加，另一方面下游医院客户受资金状况等影响的应收账款回款周期较长，对企业的现金流造成压力。若不能继续保持对应收账款的有效管理，公司将存在发生坏账的风险。并且，如果应收账款增长至较大规模将对公司流动资金周转造成较大压力，也可能会对公司的经营发展带来不利影响。
　　4、人力资源风险
　　随着公司业务的进一步拓展，公司迫切需要包括药品生产研发、人工智能、国际贸易、企业经营管理、物流、信息系统等方面的高级人才。虽然公司具有较为完善的约束与激励机制和良好的人才引入制度，但是不排除出现人才培养和引进方面跟不上公司发展速度等情况，影响公司经营规划的顺利施行及业务的正常开展，并对公司的盈利能力产生不利影响。因此，公司面临一定的人力资源风险。
　　5、新业务或投资项目盈利不达预期风险
　　面对当前市场高度同质化的竞争局面，公司需要不断创新，探索多种营销及服务模式，拓展业务领域，保证自身盈利水平。近年来，公司积极推进渠道增值服务，探索开展互联网医疗、处方外延、医药电商、AI场景应用等新业务，同时投资建设中药配方颗粒、中成药生产、经典名方研究、创新药等一批产业项目。尽管公司通过全面的市场调研分析、尽职调查，以及借助第三方力量等方式确保投资项目的科学性和盈利能力，但这些领域和新技术是公司首次涉及的领域，技术专利形成、品牌建设、宣传推广尚需时间，对公司是新的挑战，可能面临相关经验不足、产品缺乏核心竞争力、服务效果不佳等问题导致市场不达预期，盈利能力受到影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）主营业务　　柳药集团是一家综合性医药上市企业。公司经过七十多年来在医药大健康领域的深耕细作，逐步形成以“医药批发、医药零售、医药工业为主业，供应链增值服务、医药互联网服务、终端健康服务等创新业务协同发展”的综合性医药大健康产业集团业务体系。公司是广西医药行业龙头企业，在全国医药批发企业主营业务收入排序中位列第14位；全资子公司桂中大药房是广西医药零售行业龙头企业，在全国医药零售连锁企业主营业务收入排序中位列第13位。　　（二）主营业务经营模式　　公司现阶段主营业务以医药批发、医药零售和医药工业为主。公司医药批发和医药零售业务合并称为“医药商业”。公司... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主营业务
　　柳药集团是一家综合性医药上市企业。公司经过七十多年来在医药大健康领域的深耕细作，逐步形成以“医药批发、医药零售、医药工业为主业，供应链增值服务、医药互联网服务、终端健康服务等创新业务协同发展”的综合性医药大健康产业集团业务体系。公司是广西医药行业龙头企业，在全国医药批发企业主营业务收入排序中位列第14位；全资子公司桂中大药房是广西医药零售行业龙头企业，在全国医药零售连锁企业主营业务收入排序中位列第13位。
　　（二）主营业务经营模式
　　公司现阶段主营业务以医药批发、医药零售和医药工业为主。公司医药批发和医药零售业务合并称为“医药商业”。公司医药工业业务，主要开展药品生产研发和创新药研发投资。
　　1、医药批发与供应链增值服务
　　公司医药批发业务主要是公司通过向上游药械生产企业、代理企业采购商品，依托公司覆盖全广西的高效物流配送服务网络和终端智慧医药供应链体系，销售给各级医疗卫生机构或其他医药流通企业、连锁药店等。近年来，公司通过大数据、人工智能（AI）应用以及信息系统建设、智能化设备投入，提升公司物流运营效率，在强化上下游协同的同时为客户提供专业营销推广服务、供应链增值服务、数字健康服务等，满足客户精细化、规范化、可追溯管理要求，从而提升客户粘性，持续提高公司市场份额。
　　2、医药新零售
　　公司医药零售业务主要通过全资子公司桂中大药房及其旗下药店、网上药店向广大个人消费者销售各类医药健康产品和提供专业健康服务。公司零售业务以差异化、专业化经营为发展路径，发展DTP药店、医保双通道药店、慢病药店等特色药店，开展慢病管理等专业健康服务。近年来公司借助互联网和大数据、人工智能（AI）等新技术，发展互联网医疗、网上药店、处方外流等新业务，推动线上、线下业务的融合，打造“互联网+医药+健康管理”服务闭环，构建“新零售”业态，推动零售业务的提质增利。
　　3、医药工业
　　公司医药工业业务主要围绕中药产业发展，开展中药饮片、中药配方颗粒、中成药等三大类中药产品研发生产和销售。目前公司旗下拥有仙茱中药科技、仙茱制药、万通制药、康晟制药等药品生产企业。其中仙茱中药科技是广西规模领先的中药饮片生产加工企业，仙茱制药主要从事中药配方颗粒生产研发业务。万通制药和康晟制药主要开展中成药生产研发，旗下分别拥有复方金钱草颗粒、万通炎康片（胶囊）和安神养血口服液、归芪补血口服液等多个独家专利产品和知名品牌。此外，公司还积极开展海外创新药研发投入。医药工业已逐步形成公司新的业务增量。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司主营业务所处行业为医药流通业和医药制造业，受“医疗、医保、医药”三医联动改革影响深远。2025年医改从制度重构、技术赋能、民生兜底、创新激励四个维度系统推进，以提升群众就医获得感、医保基金可持续性与医药产业高质量发展为目标，加速集采提质扩面、落实医保支付改革、严格行业合规监管、推动创新赋能高质量发展。在此背景下，行业转型提速，新模式、新生态正在逐步形成，创新产品和智慧服务成为行业发展新引擎。结合行业相关政策分析行业发展趋势如下：
　　（一）行业整体情况：市场刚需稳健，薄利运营推动行业提质转型
　　医药行业作为关乎民生的刚需产业，伴随我国老龄化趋势的加快，对医药产品、医疗服务和健康管理的需求持续攀升。在医保控费、集采扩面、监管压力等因素影响下，行业面临薄利运营和长账期的双重挑战，精细管理和产业链协同降本成为必然，多元发展和模式创新成为发展新动能。尤其在国家鼓励创新药械研发应用、发展医保多元支付体系，以及以通过数字技术赋能医疗质量提升和精细化管理等政策引导下，为行业发展智慧供应链增值服务、DTP业务、新药研发引进以及专业健康服务提供良好机遇。医药流通企业承担起保障药械高效供应、降低医疗成本、赋能产业链上下游和终端健康服务等重要职能，业务向专业化、智能化、多元化、高效率转型。
　　（二）医药批发板块
　　1、降价控费重塑行业价值
　　降价控费作为“三医联动”改革的核心抓手，正深刻重塑医药流通行业的发展格局与价值逻辑，一方面通过净化市场环境、淘汰违规主体，推动行业集中度提升；另一方面也推动行业从传统“规模导向”向高质量“价值导向”深度转型。从格局上看，医药流通行业逐步形成全国性头部企业和区域市场、细分龙头企业并重的错位竞争格局。从行业价值上看，医药流通行业回归“保障药品供应、优化流通效率、服务产业链上下游需求”的核心本源，实现“降价保质、控费增效”的改革目标，最终构建起更具韧性、效率与价值的医药流通体系。
　　2、数字赋能重塑行业生态
　　以药品集采、医保支付改革、合规监管为核心的政策组合拳，推动医药流通企业盈利模式从“中间流通加价”转向“专业服务赋能”。一方面依托物联网、大数据、人工智能（AI）、区块链等数字技术，医药流通全链条实现全方位升级，大幅提升仓储效率、降低人力成本，实现一物一码药品追溯管理，满足合规监管要求。另一方面，数字化平台推动上下游协同共生，打通生产、流通、终端、医保等多方数据壁垒，实现订单、物流、结算、监管数据实时共享，落地精准营销配送，进一步提升医药流通企业与上下游客户的粘性，推动医药流通企业从单纯的物流配送商向综合供应链服务商转型，形成“数字驱动、协同高效、安全合规、服务增值”的新生态。
　　3、产业链协同创新，助力盈利能力提升
　　当前医药流通行业面临降价控费的时代考验，产业链协同创新是破局盈利、激活发展动能的关键。一方面医药流通企业积极向上游医药工业延伸产业，开展高毛利的药械生产业务，并发挥自身渠道优势，推动自产品种销售，形成“研—产—销”业务链条；另一方面，创新药械在上市审批、医保支付等方面获得更多政策支持。因此在品种结构方面，医药流通企业在保证集采品种供应的同时，关注创新药、罕见病用药、原研药、进口药等优质治疗药品的引进推广，通过DTP药店、互联网医院、门诊统筹等方式承接医院流出处方，满足患者多元化用药需求的同时通过新药引进推广弥补带量集采品种对整体毛利的影响。
　　（三）医药零售板块
　　2025年医药零售业务政策趋势聚焦合规管控升级、数字化赋能、服务专业化转型三大方向，医药零售行业增长分化与转型机遇并存。
　　1、“互联网+”和医保电子处方政策落地推动新零售业态发展
　　随着居民线上消费习惯的深度养成，叠加互联网医疗、电子处方、医保线上支付、“双通道”等政策的持续落地完善，不仅推动线上医药消费持续增长、处方外流进程加速，更让“网订店送、即时送达”的医药即时零售成为医药零售行业不可忽视的增长极。近年来，零售药店积极应用互联网信息技术打造新零售商业模式，推动自身业态转型升级：一方面，布局B2C与O2O一体化平台，实现线上流量与线下门店服务的深度融合，有效扩大服务内容与辐射半径；另一方面，通过互联网医院建设、接入处方流转平台，打造DTP药房、慢病药房等特色专业药房，承接医院端流出处方，同时配套提供慢病管理、用药指导等增值服务，结合互联网医院在线诊疗功能，形成“在线问诊+电子处方+线下取药/配送”的闭环服务。
　　2、数字赋能落地专业健康管理推动药店服务转型
　　数字赋能专业健康管理，是推动零售药店转型提质、突破发展瓶颈的关键路径，更是契合国家对零售药店“社区健康服务枢纽”的价值定位，助力药店破解同质化竞争、提升客户粘性的核心抓手。零售药店凭借临近社区、覆盖面广、执业药师配备齐全的天然优势，依托大数据、人工智能（AI）等数字技术，打破传统单一药械销售的局限，深度拓展健康促进、营养保健等多元功能，全方位升级健康服务能力。近年来，越来越多零售药店借助数字化工具，为终端客户提供全流程专业健康管理服务，包括慢病建档、用药跟踪、患者教育、健康监控及在线咨询等增值服务，同时协同品类精细化管理与精准营销，精准匹配不同群体健康需求，实现药店从传统单一药械销售终端向专业化、多元化健康服务提供商的根本性转变。药店逐步构建起“互联网+医药+健康管理”就医用药全生命周期服务体系，搭建融合“医、检、诊、药、险”的新发展生态圈，既延伸了服务链条、提升了服务价值，也通过专业服务增强了客户粘性，为药店在毛利承压、竞争加剧的环境下，开辟了高质量发展的新路径。
　　3、强化合规化管控和精细化管理
　　国家推动医院处方流转到药店、扩大医保支付便利性的同时也对药店的合规管理提出更高要求。处方外流使得价格相对较低的处方药、集采品种流入零售端，线上渠道的发展和多地比价系统的应用，使得药品价格更透明，药店总体毛利水平承压。在此背景下，品类的精细化管理、成本费用的精准管控，已成为药店缓解盈利压力、实现稳健运营的核心抓手。未来，药店将更加聚焦高质量运营，其中成本相对较低、扩张效率更高的加盟模式，愈发受到头部连锁企业的青睐，成为规模扩张的重要路径。同时，打造强势自有品牌，通过自主研发、委托生产等方式推出高性价比产品，规避同质化价格竞争，已成为药店提升毛利水平、构建核心竞争力的关键举措，推动行业从“规模竞争”向“质量竞争、价值竞争”深度转型。
　　（四）医药工业板块
　　1、中药产业发展享政策红利，推动持续做大做强
　　近年来国家持续加大对中医药产业的扶持力度，充分发挥医疗保障制度优势，将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，明确中医医疗机构可暂不实行按疾病诊断相关分组（DRGs）付费，为中医药传承创新发展筑牢政策支撑。2025年3月，国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，进一步加大对中药传承创新和使用的支持力度。随着中医药医疗体系建设、服务能力提升、中药标准体系健全及各项支持激励配套政策协同推进，叠加日益增长的健康消费需求，中医药产业迎来更快发展机遇。此外，中药配方颗粒备案制的确定，以及国家卫生健康委、国家中医药管理局联合发布的《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》，明确配方颗粒“属地化”管理要求并扩容其临床应用范围，与集采政策形成协同，既规范行业发展，也为企业开展中药配方颗粒等创新产品的生产研发提供了强大动力，推动中药配方颗粒产业在规范与扶持中实现高质量发展。
　　2、中药行业集采落地推动行业向高质量发展转型
　　中药饮片与中药配方颗粒集采的持续推进与深化，倒逼行业从规模扩张向质量效益提升转型，推动形成规范有序、优质优价的发展新格局。集采“以量换价”的核心机制，对企业成本控制与质量管控能力提出更高要求，缺乏道地药材基地、质量管控薄弱、成本居高不下的中小企业加速出清。同时，集采推动行业发展重心发生转变，一方面通过完善综合评审指标，鼓励企业建设GAP种植基地、完善全产业链追溯体系、使用道地药材，倒逼企业聚焦质量提升与标准化建设；另一方面切断医药利益链条，推动企业转向成本管控、渠道优化与产品创新。此外，集采与中药零差率、医保支付等扶持政策协同发力，既通过降价减轻患者用药负担，又借助政策引导推动中药饮片、配方颗粒临床应用扩容，同时促进行业集中度提升，推动中医药产业向规范化、高质量方向转型，为行业长期健康发展奠定坚实基础。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年是“十四五”规划的收官之年，也是柳药集团谋定战略转型、夯实发展根基的关键一年。三医联动改革持续深入开展，大数据、人工智能（AI）等新技术加速渗透，行业格局正经历深刻变革与重构，降价控费、合规升级成为行业发展主基调，既带来挑战也孕育发展机遇。面对行业新形势，集团上下紧跟党走，坚定践行“稳中求进，协同创新”发展策略，双向发力推动企业高质量转型。一方面，以数字转型与创新项目布局为核心抓手，深度推进精细化管理，扎实落地降本增效举措，培育行业新生态、新模式，攻克市场发展瓶颈。另一方面，充分发挥“药械协同、批零协同、工商协同”优势，强化渠道资源共享与全产业链协作，积极抢抓优质创新药，协同推动器械耗材、零售差异化布局，加快自产工业产品市场拓展，努力推动企业稳健向前发展。
　　报告期内，公司分板块精准发力，稳步推进战略转型。在医药批发端，公司以优质品种和增值服务突围，在医院端积极落地“SPD+AI”项目，持续提升客户粘性，同时公司强化医院销售回款管理、严格控制账期，筑牢稳健经营根基。在医药零售端，公司强化加盟扩店力度，依托批零一体化核心优势深耕DTP专业药房业务，积极承接医院流出处方，在互联网医院布局及大数据、人工智能（AI）技术加持下，持续推进慢病健康服务升级，大力拓展B2B/O2O商城新零售业务，打造“互联网+医药+健康管理”新零售业态。在医药工业端，公司聚焦中药大健康领域，持续推动产品研发创新、产能升级与质量管控优化，加大自产产品全国市场拓展力度，着力突破区域发展瓶颈，培育新的增长动能。2025年，公司实现营业收入2,092,627.08万元，同比减少1.21%，实现归属上市公司股东的净利润70,946.38万元，同比减少17.01%。公司现金流状况进一步好转，2025年经营性现金流净额达107,765.89万元，同比增加28.52%。公司营业收入较去年同期有所下滑，主要是占公司收入较高的医药批发业务受广西各医疗机构药占比控制，以及集采扩面品种增加致使同类非集采竞品种销量下滑，加之公司主动控制部分超长账期医院的销售等原因，导致医药批发业务收入下滑。归属上市股东的净利润较去年同期有所下滑，主要是集采扩面执行导致批发端相关品种毛利下滑，同时公司工业板块主要产品中药饮片、中药配方颗粒也在2025年实施集采，相关品种毛利下降明显，使得公司归母净利润承压。
　　面对行业挑战，公司持续推进品种结构优化与降本增效举措，依托零售、工业板块及创新业务的稳步发展，逐步消化医保控费、集采扩围等行业政策带来的阶段性影响，全力推动企业恢复稳健增长。
　　（一）医药批发板块
　　2025年，集采降价、院端控费以及公司对风险客户销售的控制，使得公司批发端业绩承压。报告期内，公司批发业务实现营业收入1,600,674.31万元，较去年同期下降4.31%；实现归属上市公司股东的净利润45,287.30万元，较去年同期下降13.21%。公司根据行业政策、市场环境变化，通过持续优化品种结构，拓展新产品、新市场；运用大数据、人工智能（AI）打造智慧供应链和院端“SPD+AI”应用场景，提升客户粘性和自身运营效率，落地精细管理，推动降本增效，同时强化账期控制，持续改善业务质量，降低政策不利影响，稳住批发业务基本盘。
　　1、渠道增值，品类协同破局
　　2025年，公司对国谈集采品种推行应采尽采策略，持续保持集采品种的高满足率，同时公司发挥批零渠道优势以及开展新药推广等增值服务，争取更多的创新药区域经销代理权，从而形成突出的差异化品种优势。此外，公司发挥药械协同优势，共享营销和客户资源，持续提升器械耗材品种的市场占比。报告期内，公司在国家集采、省级联盟采中点配率超过95%。公司新增上游供应商480余家，其中器械耗材供应商352家，供应商总数超过7,000家；新增品规数4,800多个，其中器械耗材品规数2,600多个，经营品规数达86,000多个；新引进创新药品种88个，其中新增独家代理品种26个；公司前十销售品种中，创新药销售占比超过50%。此外公司在报告期内还取得放射性药品经营资质并落地首单配送，成为广西首家具备放射性药品经营资质的综合性药品批发企业。公司已逐步构建起以国谈集采品种为基本盘，创新治疗药、器械耗材及自产品种协同扩面的品类体系，培育新的品种增长极。
　　2、数字赋能，构建稳定生态
　　2025年，公司发布了“AI+医疗”全流程服务方案，以数字化技术为核心驱动力，赋能公司供应链服务升级。一方面公司通过SPD项目建设形成覆盖上下游的供应链管理平台，全面打通采购、配送、服务、管控等全业务流程的数据壁垒，实现各环节高效协同。另一方面在医院端打造人工智能（AI）应用场景，赋能医疗机构精准诊疗和患者管理，从而进一步稳固医院客户关系。公司正以数字化技术为纽带，联动上游供应商、下游终端，推动传统批发、零售业务与数字健康服务深度融合，构建“数字+医药”的良性发展生态，筑牢合作根基。报告期内，公司新增器械耗材SPD项目医院5家，在广西打造了首家AI应用标杆医院。
　　3、精细管理，提升经营质量
　　2025年公司积极应用新技术赋能企业精细化管理，全面提升经营质量与运营效能。报告期内，公司落地了华为天筹求解器在医药行业的首个标杆应用——柳药集团智慧供应链智能化改造项目。该项目通过引入华为天筹求解器智能算法，将大模型能力精准嵌入补货、排车、库位规划等核心环节，实现了集团供应链管理从“人脑调度”到“智能优化”的根本转变。项目实施后，公司仓间调拨成本和物料成本降低约20%，配送效率和舱内拣选效率提升超过15%。此外，2025年公司继续强化风险管控，以实现高质量销售为目标，坚持“有所为有所不为”策略，强化在销售规模大且回款优质的下游重点客户的深度开发，严格控制超账期风险客户的销售，持续提高公司高质量销售占比，推动销售与回款的平衡，改善公司现金流状况，稳步提升公司经营质量。
　　（二）医药零售板块
　　2025年，公司强化以轻资产加盟方式拓展门店布局，以打造DTP专业药房、发展专业慢病管理服务为抓手，积极承接外延处方，形成差异化竞争优势，并通过应用大数据、人工智能（AI）持续提升专业化服务水平和运营管理效率，加快发展医药即时零售，构建就医用药康复全周期的健康服务闭环和线上、线下一体化便捷购药体系，落地新零售业态。报告期内，公司零售业务实现营业收入364,365.43万元，较去年同期增长13.56%；实现归属于上市公司股东的净利润12,418.34万元，较去年同期下降8.99%。
　　1、扩规模、优品类、接处方，提升药店竞争力
　　报告期内，公司重点推进药店加盟扩店布局，聚焦门店数字化、精细化管理，提高医保双通道、门诊统筹、门诊慢性病/门诊特殊病定点资质覆盖，配备集采、创新药等差异品种，形成突出竞争优势，更好地承接医院流出处方。截至报告期末，公司药店总数929家，期内新开门店56家（其中加盟店46家），关闭门店28家，其中医保药店859家，医保双通道药店104家，门诊统筹店454家，分别较去年末增加78家、14家、29家，DTP药店（含院边店）191家。在品类优化方面，门店聚焦消费者核心需求，结合区域消费特点与处方外延政策趋势，增加国谈集采品种、医保目录品种以及各类创新药、特药等差异化品种，扩充高毛利、高需求品类和集团自产品种，打造差异化、协同化品类优势，培育新的毛利增加点。报告期内，受益于处方外流政策推动，公司DTP业务销售额同比增长23.37%，DTP业务收入占零售业务收入的比重超过六成，由于DTP特药品种、处方药品种毛利率较低，且销量占比较高，因而公司零售业务净利润较去年同期有所下滑。
　　2、以专业慢病服务为抓手，打造协同服务生态
　　2025年公司持续聚焦零售专业健康服务升级，一方面强化药店慢病管理专业能力建设，持续加强专业慢病队伍培育，扩大慢病服务病种和亚健康问题管理，以有温度的专业化慢病健康服务优化顾客健康消费体验，从而提升客户粘性。同时，公司在报告期内推出了集合理用药、患者教育、用药跟踪体系、检测报告解读、辅助健康管理等功能于一体的AI药师助手——“阿桂药师”，高效辅助门店药师管理患者，能结合患者的基本信息、病史、过敏史、用药记录、随访记录等多方面信息整合提交AI大模型生成患者治疗方案评估、用药指导建议和回访任务，通过“医师+药师”双师模式，给顾客更好的服务体验。最终与公司院端、供应链端深度联动，构建起“院端精准诊疗+药店智能照护+供应链高效支撑”的智能协同生态。报告期内，公司联合相关专业医疗机构、制药企业继续开展糖尿病、失眠、血脂慢病项目，启动了骨慢病项目，通过慢病服务项目形成医疗端、生产端、药店端的协同联动，构建紧密的服务患者生态圈，带动关联产品销售。
　　3、发展即时零售，构建完善新零售
　　随着居民线上消费习惯的深度养成，叠加互联网医疗、电子处方、医保线上支付等政策的落地完善，推动线上医药消费持续增长，更让“网订店送、即时送达”的医药即时零售成为医药零售行业不可忽视的增长极。2025年，公司继续强化新零售运营，通过宣传推广88会员卡，丰富品种和会员权益以及开展“帮找药”等业务持续提升自营B2C\O2O线上平台——“桂中健康”私域流量，将线上消费需求与线下门店服务有机结合，提升门店客流和服务半径。同时，公司自建的互联网医院能够为客户提供线下面诊、线上复诊、处方开具等服务，与实体药店购药配送服务、专业健康服务有效衔接，形成一站式“互联网+医药+健康管理”服务闭环。2025年桂中健康销售额3,479.91万元，订单数量43.80万单，订单量同比增长26.04%，销售额同比增长31.9%。报告期内，公司智能零售仓完成建设并投入使用。该仓储通过应用智能算法以及仓储管理系统、机器人调度系统（RCS）等搭配物流AGV自动引导搬运车，实现货到人的拣选，拆零拣选效率大幅提升，为支撑繁杂的零售线上、线下订单提供高效物流保障。
　　（三）医药工业板块
　　报告期内，公司医药工业板块持续发力，聚焦产品竞争力提升与市场拓展，推动产品研发和工艺升级，强化源头质量控制，在优化产品品质的同时充分发挥工商协同优势强化品牌推广运营，稳步拓展全国市场。但中药饮片、中药配方颗粒等集采的落地，短期内对工业板块业绩造成一定影响。2025年，公司医药工业板块实现营业收入118,056.15万元，较去年同期增长1.54%；实现归属上市公司股东的净利润13,240.74万元，较去年同期下降32.66%。
　　1、中药饮片：培育新品类，拓展新市场，落地数字化降本增效
　　2025年，公司旗下仙茱中药科技在中药饮片业务持续加大研发投入，创新品类布局，丰富中药饮片产品矩阵，适配市场多元化健康需求；同时引入数字化技术赋能全流程质量管控，从中药材采购、炮制加工到仓储物流、销售，实现优化排产、全程可追溯、标准化管控、精准营销，既提升中药饮片产品质量稳定性，又优化生产运营效率，落实降本增效目标。报告期内，公司凭借高质量、规模化和高品种满足率生产优势，以中药材集采为抓手，拓展区内外市场，建立与更多优质医院客户的合作。同时公司积极培育新品类，推出了多款药食同源产品，已投产五指毛桃薏苡茶、桑椹玫瑰茶、百合西洋参茶等9款代用茶产品，并已完成减肥、利咽、安神等多款功能茶的研制，正在研制7款花类代用茶、11款功效性代用茶，逐步形成新品增长点。此外仙茱中药科技以检验中心通过CNAS认证为契机，顺利通过越南的GMP符合性认证，为饮片出海奠定基础。2025年，仙茱中药科技实现营业收入73,931.09万元，同比增长8.94%。
　　2、中药配方颗粒：强化品种备案，积极拓展广阔市场
　　在中药配方颗粒领域，公司旗下仙茱制药在2025年重点推进备案品种扩面，加快新增品种备案进程和重点省份品种备案，不断提高备案品种覆盖范围，丰富配方颗粒产品供给；同时依托工商协同优势与现有渠道网络，积极拓展全国市场，广泛参与中药配方颗粒集采，全力挖掘中药配方颗粒业务增长潜力，拓宽市场空间。截至报告期末，仙茱制药已完成674个品种备案，其中国标品种覆盖超过95%、省标品种已覆盖22个省（直辖市）。在广西启动中药配方颗粒联盟采中中标品种达195个，覆盖97%的招标品种。公司以丰富的品种储备和规模化产能持续加快市场拓展，截至报告期末，公司已开发入院客户1,600多家，较去年末增加500多家，其中省外客户突破1,100家，二级以上医院客户370多家，涵盖河南、湖北、广东、四川、贵州、福建等地的部分核心医疗机构。
　　3、中成药：研发拓宽领域，协力培育市场
　　2025年，公司在中成药领域持续推动“老药新做”，开展核心产品适应症范围拓展研究、临床制剂转化研究、老产品复产升级等研发工作，进一步丰富产品矩阵，拓宽应用领域，同时以工商协同、全渠道协作为抓手持续加快产品全国市场拓展。报告期内，复方金钱草颗粒治疗III型前列腺炎改良型新药研究已进入临床前期毒理、药效研究阶段，并联合高校开展万通炎康片在治疗溃疡性结肠炎药物中、抗肿瘤药物中的应用研究，已申报相关专利。公司在复方金钱草颗粒上已申报获批11项专利，取得专利密集型产品认定证书。康晟制药在2025年开展研发立项26个，主要为医院制剂品种的开发及中试研究，已完成了5个委托产品的研究工作，初步解决了盐酸小檗碱胶囊、消炎利胆片、复方丹参片等品种的生产工艺问题，建立了归芪补血口服液特征图谱检测方法，并积极推动祛瘀健脾茶OTC转换工作。在产能扩建方面，公司在玉林投资建设“玉林中药产业园项目二期之中成药生产项目”已竣工并进入生产设备调试阶段。在市场开发方面，公司在2025年以中成药营销中心团队为核心从医疗端、零售端、分销代理端发力，持续推动中成药产品的全国市场拓展。报告期内，公司中成药核心产品已覆盖全国4,300家等级医院，2万家基层医疗机构，零售端已覆盖全国头部连锁企业；并在分销代理端进一步强化渠道治理和价格体系维护，推动全域市场拓展。
　　此外，报告期内公司投资了海外创新药企业SuninflamLtd.，该公司目前正在开展SIF001药物研究，该药是一款以炎症反应中的关键因子作为靶点的创新单克隆抗体药物，是全球首个针对癫痫“炎症病因”的药物，填补了药物难治性癫痫治疗的机制空白，尤其适合对传统药物耐药的患者。截至本报告期末，该项目已进入美国一期临床试验，并在中国开展IIT试验。公司通过本次对外投资海外创新药企业进驻高技术壁垒的创新药、生物医药领域，助力形成新的业绩增量。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）突出的渠道资源和批零一体化优势
　　柳药集团七十余年来在医药流通领域精耕细作，建立了深而广的服务网络，累积了丰富的渠道客户资源，已成为国内外主要药械生产企业在广西区内的主分销商，同时公司在广西各核心城市均设立有子公司，业务覆盖全区100%的二级以上医院。此外，公司全资子公司桂中大药房作为广西老牌药品零售连锁药店，覆盖面广，品牌认知度高，是广西销售规模领先的零售连锁药店。在品种、客户资源和渠道方面批发与零售业务协同互补，并能有效承接在医改背景下医院客户端流出品种，批零一体化渠道优势明显。公司拥有覆盖全广西的高效物流配送体系、良好客户资源以及批零一体化经营优势，并能为上下游客户提供专业化供应链增值服务和全渠道推广服务，能够较好把控医院和药店两大药械消费终端场所，形成突出的渠道优势和业务发展基础，是上下游客户在广西区内的首选合作配送企业。
　　（二）对高质量的医院终端客户的全覆盖
　　医院终端客户（尤其是三级、二级规模以上医院）是城镇医疗服务的中心，也是药械消费的主要场所。据米内网数据统计显示，2025年在全国三大终端药品销售（公立医院、零售药店、第三终端）渠道中，公立医院占比59.50%，远高于其他两大渠道。作为公司核心客户资源的公立医院，不仅因其药械需求量大且稳定、采购金额较高等优势能够给公司带来直接效益，也因为其在医疗健康领域中的核心地位和专业技术能力，能够推动公司其他业务活动和合作项目的开展，建立业务发展生态圈。公司长期保持和加强与各核心医疗机构的良好合作关系，已实现对广西区内三级、二级规模以上医院的全覆盖。公司与医院终端客户的良好合作，形成强有力的竞争力，不仅能促进公司与上游供应商的合作，推动公司器械耗材、检验试剂及其他创新药、自产产品的市场开发，还能有效推动处方外延、互联网医疗、慢病管理、DTP药店、供应链增值服务等新业务和合作的开展。
　　（三）广西区内高质量的连锁药店业务
　　公司全资子公司桂中大药房是全国药品零售百强企业，是广西本土最早的连锁药店品牌之一，在广西区内具备较强的服务能力和品牌影响力，销售规模领先广西区内其他连锁药店品牌。截至报告期末，桂中大药房旗下拥有药店929家，率先实现在广西区内核心区域、核心医疗机构周边布局。同时，桂中大药房也是广西区内最早开展DTP药店业务和网上药店业务的企业之一，拥有DTP药店（含院边店）191家，在区内的DTP药店、医保双通道药店、医保统筹店等数量规模领先同行。作为柳药集团子公司，桂中大药房在区内能较好发挥批零一体化优势，实现零售端与医院端在品种、渠道、客户资源方面的共享互补，推动处方外延、慢病管理、互联网医疗服务等“新零售”业务开展，在未来承接医院端流出业务将发挥巨大作用。此外，桂中大药房旗下仙茱医院也是全区率先取得互联网医疗资质并在国家医保局备案的少数民营互联网医院，能够为线上、线下客户提供在线诊疗、处方开具、健康咨询等服务。高质量、专业化的零售业务，助力公司业务结构优化和新业态发展。
　　（四）丰富的上游供应商资源和良好的合作关系保证品种满足率和供应能力
　　柳药集团凭借在区域市场较高的终端覆盖率和配送能力，以及对上游供应商提供渠道增值服务，获得上游客户的信赖，吸引越来越多的上游供应商与公司建立战略合作关系，公司在集中招标采购获得配送权的能力持续提升，基本取得全部集采带量品种在广西区内的配送权。截至报告期末，公司已基本实现与国内外主流药品供应商达成在广西区内的合作，经营品规覆盖了医院的临床常用药品和新特用药，是众多知名制药企业在广西区内的主经销商。此外，公司不断加大新品种的引进，长期保持与创新治疗药、急抢救药、罕见病、慢性病用药生产企业的良好合作，确保药品供应的持续、稳定、领先，成为区内同类企业中经营品规最齐全且供应充足稳定的少数企业之一。供应商数量和经营品种的不断增加也成为公司重要的竞争优势，极大推动下游客户开发，满足各类终端客户和群体的个性化、多样化品种需求。
　　（五）高质量的中药全产业链业务体系
　　公司紧紧围绕中药大健康产业深耕布局，形成以中药饮片、中药配方颗粒、中成药三大类中药产品为核心，覆盖中药上游种植采收、下游流通销售和终端应用等全产业链业务体系。其中中药饮片和中药配方颗粒是当前中药临床应用的主要形式，公司以质量优、品种全、产能高的优势保障市场拓展，并依托专业营销队伍、中药溯源体系的搭建以及开展中药代煎、中药房智能化建设等增值服务推动旗下中药饮片和中药配方颗粒产品的销售。在中成药领域，公司旗下两家中成药生产企业万通制药、康晟制药拥有自主核心产品和相关专利技术。万通制药是广西老牌中成药生产企业，旗下拥有复方金钱草颗粒、万通炎康片（胶囊）等全国独家产品，且在相关治疗领域具有一定的知名度；康晟制药是公司与广西医科大学制药厂合资设立的企业，除原有核心产品归芪补血口服液、安神养血口服液等拳头产品外，还依托广西医科大学教学、科研和旗下医疗机构临床资源优势开展中药临床制剂生产合作。公司三大类中药产品在生产、质控、产业链上下游方面具备较强的协同效应，能够实现原材料供应、生产加工工艺研究、营销团队和渠道等资源的联动共享。目前公司已建立全品类中药产品的质量检测控制体系，在中药质量标准体系研究、道地药材研究、中成药适应症研究、经典名方研究等领域建立与科研院所、国家重点实验室的合作，是广西企业技术中心、中药炮制工艺研究中心、医药现代化与临床转化基地等，从而从源头上保障公司中药产品质量优质，推动产业不断做大做强。
　　（六）数字赋能高效物流配送网络和专业服务体系
　　公司是区内少数同时具备多个现代医药物流基地的医药流通企业，仓储规模和配送能力领先全区同行。随着玉林物流运营中心项目的竣工并投入使用，公司已形成以南宁、柳州、玉林三大物流基地为核心，以桂林、百色、梧州等主干城市作为配送节点，全面辐射自治区14个地级市的高效物流配送网络。公司建有完善的信息管理系统，组建专门的信息管理团队，根据公司发展实际和客户需求，开发实施符合自身要求的信息系统。2025年公司发布了“AI+医疗”全流程解决方案，该方案是柳药集团利用AI技术构建的院内外全场景的AI服务体系和智慧医药供应链、专业医药零售的智能应用矩阵，包括通过大数据、人工智能（AI）应用提升药械供应效率和智能化管理水平，目前已打造了华为天筹求解器在医药行业的首个标杆应用——柳药集团智慧供应链智能化改造项目；在医院端应用大模型、人工智能（AI）赋能医院精准诊疗、患者管理，已在广西率先打造标杆医院；以及院外通过AI技术加持零售药店专业健康服务，打造AI药师助手——阿桂药师，为院外患者提供数字健康服务，最终形成“院端精准诊疗+药店智能照护+供应链高效支撑”的智能协同生态。此外，公司针对客户服务需求、医药工业生产以及医药电子商务等业务研发供应链管理系统、生产管理系统，搭建客户信息平台等，为公司精细化管理和创新业务开展提供保障，助力公司逐步构建覆盖上、下游客户和流通环节，从药械生产企业到终端患者使用全过程的智慧医药供应链服务体系和患者就医用药全周期服务闭环，从而有效提高客户粘性和市场份额。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司分板块精准发力，稳步推进战略转型。在医药批发端，公司以优质品种和增值服务突围，在院端积极落地“SPD+AI”项目，持续提升客户粘性，同时严格控制账期，筑牢稳健经营根基。在医药零售端，公司依托批零一体化核心优势深耕DTP专业药房业务，积极承接医院流出处方，在互联网医院布局及大数据、人工智能（AI）技术加持下，持续推进慢病健康服务升级，大力拓展B2B/O2O商城新零售业务，打造“互联网+医药+健康管理”新零售业态。在医药工业端，公司聚焦中药大健康领域，持续推动产品研发创新、产能升级与质量管控优化，加大自产产品全国市场拓展力度，着力突破区域发展瓶颈，培育新的增长动能。2025年，公司实现营业收入2,092,627.08万元，同比减少1.21%，实现归属上市公司股东的净利润70,946.38万元，同比减少17.01%。公司现金流状况进一步好转，2025年经营性现金流净额达107,765.89万元，同比增加28.52%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、行业平稳增长，结构持续优化
　　随着人口老龄化趋势加快与医药保障体系的日益健全，医药产品和健康服务刚需日益增长。三医联动改革的深度执行，集采降价、医保控费、合规监管等进一步推动行业整合、强化规模经营、合规运作，行业集中度进一步提升。药品流通行业全国性、区域性、细分领域等龙头企业格局基本形成。在药品零售行业，头部连锁企业在市场总额中的占比持续提升。随着互联网信息技术的跨界融合，专业化服务的升级，过去零售药店以扩张方式布局网点将变为网点的下沉渗透，以轻资产加盟等方式扩店将成为主流趋势，推动医药零售连锁的规模提升。
　　2、数字创新重塑行业发展逻辑
　　随着《“十四五”现代物流发展规划》《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030）年》等政策的持续赋能，数字技术正深度渗透到医药流通的全链条，推动行业实现全方位变革，重塑行业发展生态。医药流通企业顺应发展趋势，一方面通过大数据、数字技术、AGV智能搬运机器人等应用建设智能仓储，重构医药物流的高效体系，同时强化供应链上下游的联动，实现数据流、信息流、物流、票流的统一共享，实现全程追溯，满足客户合规运营要求。另一方面积极应用新技术赋能供应链增值服务，建设“医+药”健康服务平台，打造辅助临床诊疗、病历生成和患者健康管理的AI应用，为上下游客户提供多场景、多模式专业服务。同时运用大数据分析技术，深度挖掘海量数据价值，为自身经营决策、营销推广、物流配送赋能，推动自身降本增效和行业运营效率提升。未来流通行业将在数字赋能下持续创新，构建全新生态圈，重塑行业发展逻辑。
　　3、医药零售向专业化健康服务提供商转型
　　随着人口老龄化趋势持续加深，零售药店作为社区健康服务的便捷入口，正逐步践行《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》中打造“健康驿站”的角色定位，承担起日益重要的社区健康服务职能。近年来国家鼓励基层医疗机构和药店承担慢病管理职能，在医保端将药店纳入慢病医保定点，部分国谈集采品种药品可通过医院和药店双渠道购买，药店逐渐成为慢病用药的重要供应方。在此背景下，零售药店积极发展慢病管理服务，配备专业人员，提供健康检测（如血糖、血压监测）、健康档案管理、用药提醒、患者教育、慢病回访等增值服务，与长期用药慢病患者深度绑定，形成持续消费。此外，利用大数据、人工智能（AI）辅助健康档案管理、数字患教、远程监测、病程分析等，进一步提升慢病服务专业性、便利性和精准度。零售药店正在顺应政策导向与市场需求，稳步从“药品销售终端”向“健康服务终端”升级，以适应监管与市场需求的双重变化。
　　4、创新驱动行业发展提质
　　在医改降价控费和医药产业高质量发展的政策导向下，医药流通企业正逐步突破传统“进销存”的业务边界，开展药品生产研发、药品代工生产（CDMO）、药品委托推广（CSO）等业务，主动融入医药创新全链条。依托行业深耕优势，医药流通企业精准对接临床用药需求与市场痛点，联动科研院所、药企等多方主体，聚焦临床急需、罕见病、慢性病等重点领域布局研发管线，以创新助力破解同质化、薄利化发展难题。同时依托政策红利，优化创新药医保准入、临床应用等环节衔接，实现“研发—流通—终端”的闭环联动，既筑牢自身核心竞争力，也为医药产业自主创新、高质量发展注入持久动力。
　　(二)公司发展战略
　　公司坚持立足大健康行业，把握行业集中化、合规化、数字化发展机遇，持续推动新技术与公司各业务板块的深度融合，落实“AI+医疗”全场景应用，构建完善智慧供应链体系，推动专业服务升级和精细化管理落地，形成新模式、新生态，夯实核心业务根基。同时围绕中药、民族药产业深耕布局，并在创新药领域实现快速突破，不断丰富公司产品矩阵，推动产业链和关键工序的高效协同，落实降本增效和全域市场拓展，不断做大做强医药工业业务，培育新利润增长极。最终，实现企业向创新型医药产品和智慧医药健康服务供应商转型。
　　(三)经营计划
　　根据当前市场竞争环境、行业发展趋势和政策导向，公司在2026年将坚持“协同攻坚、创新破局、数字赋能”核心策略，一是深化协同攻坚，强化药械、批零、工商及产业链全维度协同，实现渠道资源、品种资源、团队资源高效共享，凝聚发展合力，攻克市场瓶颈。二是聚焦创新破局，全面推进产品创新、服务创新、管理创新，持续丰富产品矩阵和服务内涵，构建精细化管理体系，培育新增长极。三是强化数字赋能，以数字化转型为抓手，推动数字技术与各业务板块深度融合，推动供应链智慧升级、“SPD+AI”医疗项目落地和零售专业服务升级，推进集团信息化建设提质，助力降本增效。同时，严格落实各项合规政策要求，强化全流程合规风险管控，严格账期管理，优化人才培养和激励，推动公司高质量发展。
　　1、医药批发稳中求进
　　（1）优化结构，提高市场份额
　　2026年，公司将精准制定品种布局策略，平衡规模与效益，实现品种结构优化升级。一方面，主动顺应集采政策导向，强化与核心供应商的战略合作，积极争取集采品种，依托集采以量换价、高效结算优势，稳住业务基本盘。另一方面，聚焦临床价值导向，重点布局临床路径刚需品种、创新药、原研药、高值特药，挖掘非集采品种潜力，丰富中药饮片、医疗器械等差异化品类，弥补集采降价带来的利润缺口。
　　（2）供应链数字升级，提升市场竞争力
　　2026年，公司将积极应用大数据、人工智能（AI）赋能公司智慧供应链建设和供应链增值服务升级，在医院端持续推进“SPD+AI”项目落地，通过药械智能化管理解决方案和AI医疗全场景应用方案实施，进一步丰富公司增值服务内涵，与公司零售业务强化协同，打造就医用药全环节的医药生态闭环，提升公司市场竞争力和客户粘性。
　　（3）严控风险，提高经营质量
　　2026年，公司将继续聚焦经营质量提升，优化业务结构与运营流程，摒弃低效业务，聚焦高潜力品类与优质客户，推动经营效益提质，同时重点强化账期管控，严控新增逾期账款，加大存量账款催收力度，合理控制账期长度，降低资金占用成本与坏账风险。通过全方位风险管控、精细化账期管理，持续提升经营质量，推动企业稳健发展。
　　2、医药零售专业突围
　　（1）差异化经营提升竞争力
　　2026年，公司将重点布局加盟店、O2O仓店、健康生活馆、中药茶饮馆等多元化业务形态，打破传统零售药店单一经营模式，丰富服务场景、拓宽市场覆盖，进一步强化零售终端竞争力。同时，充分发挥批零协同优势，积极推动创新药、国谈集采品种、双通道品种的引进与落地，持续拓展处方外延、DTP药店等核心业务。此外，着力优化门店品种结构，重点提升核心战略品种、优质创新药、自产中药饮片、中成药及OTC流通品种的门店销售占比，通过品种差异化布局减少同质化竞争，稳步提升门店毛利水平，实现零售业务规模与效益双提升。
　　（2）以专业力提升客户粘性
　　2026年，公司将以专业力提升为核心，推进服务提质与桂中品牌塑造，构建完善“全生命健康周期管理”，着力打造“处方外延+互联网医院+慢病管理”三位一体服务闭环，打通从诊疗、购药到健康管理的全链条服务。同时，在零售终端建立“健康驿站”“慢病服务台”等便民服务项目，深化慢病管理服务标准，全面覆盖慢病患者建档、健康咨询、定期随访、用药指导等全流程服务，应用数字赋能切实提升慢病服务专业水平，通过精准化、个性化的健康服务，提高顾客满意度和粘性。
　　（3）构建完善新零售业态
　　2026年，公司一方面将继续强化自营网上B2B\O2O平台运营建设，重点突出会员权益类板块特色服务、健康生活场景等专属内容，为用户提供更全面的健康服务和优惠活动，提升平台流量，推动线上线下一体化融合发展，持续扩大实体门店服务半径和人流量。同时发挥仙茱医院互联网医院优势，开展线上诊疗、慢病续方、健康咨询等服务，最终实现线上、线下诊疗服务与零售药店专业购药服务、健康管理服务的对接，打造“互联网+医药+健康管理”一站式就医用药链条，构建完整的“新零售”业态。
　　3、医药工业创新破局
　　（1）持续推动产品创新
　　2026年，公司将依托自身研发团队以及与高校、科研院所的合作，持续推进产品研发、工艺改进、质量提升。在中药饮片领域，着力推进药食同源产品研发生产、上市销售，加快药妆、经典名方研究。在中药配方颗粒方面，持续关注国标品种、省标品种情况，及时补充备案，落实工艺改进，推动仙茱制药CNAS实验室认证工作，提升自检和研发能力。在中成药领域，推动老药新做和院内制剂研发，继续拓展核心产品新适应症范围研究，联合高校、医院强化院内制剂产品研究代工。此外，积极推进海外创新药投资项目，密切关注临床进展，打造多元化产品矩阵。
　　（2）强化营销推广
　　2026年，公司将稳步推进自产工业产品的全域市场拓展。发挥工商协同优势，把握集采机会，持续推进自产产品的区内外市场布局。在中成药领域，积极打造在各自优势领域的拳头品牌形象，着力推进医疗端、零售端、分销端市场布局，强化线上平台推广以及与头部连锁企业的合作，快速打开区域市场，有效推动公司中成药产品在全国市场布局推广。同时强化“柳药小冲”“茱小仙”等自研营销平台推广应用，落实标准化、全链条营销推广管理，助力全域市场拓展。
　　（3）完善工业配套，提升产能和质量
　　2026年，公司将围绕三大类中药产品完善配套服务，强化内部产业协同和资源技术共享，落实协同增效降本。在产能提升方面，截至本报告出具日，玉林中成药生产项目已建成并取得药品生产许可，将启动试生产工作。在中药饮片和中药配方颗粒生产方面，通过技术工艺改进、数字生产应用降本以应对集采等政策的冲击。此外，公司将进一步推进中药代煎中心与区域医疗机构的合作，推动代煎服务入院到户，持续扩大代煎业务量，通过代煎服务提升客户粘性的同时推动自产饮片产品销量。
　　4、精细管理，降本增效
　　（1）提升管理效能，激发内在活力
　　2026年，公司将继续完善管理机制，优化业务流程，精简冗余环节，强化各部门协同联动，通过流程再造和管理升级，提升整体运营效率；同时健全人才激励机制，注重专业能力培养和职业发展规划，充分调动员工的积极性、主动性和创造性，持续优化人员结构，激发团队内在活力。此外，依托数字化手段赋能管理升级，实现管理流程的数字化、规范化、精细化，推动企业从“规模扩张”向“质量提升”转型，助力各项业务稳步前行。
　　（2）数字赋能提质
　　2026年，公司将继续加快推进信息化建设项目，一方面推动智慧供应链2.0版本实施，充分挖掘供应链数据价值，赋能精细管理和业务决策；另一方面积极探索慢病、专病大模型建设应用，携手友商、客户打造首个“智慧专病管理AI平台”项目，在零售端落地专病管理、用药安全等应用场景。此外，继续强化数据治理、数据应用，打破信息孤岛，为公司各项业务做大做强提供有力支撑。
　　（3）强化成本控制，降低经营风险
　　2026年，公司将继续严格落实财务预算制，强化成本费用控制，从能耗管控、生产技改、流程优化、人员优化等多方面着手，最大限度降低运营成本。同时加强对应收账款的管理，严格客户资信管理和业务员回款考核，提高销售质量，持续改善公司现金流状况，保证公司业务持续稳健开展。
　　(四)可能面对的风险
　　1、市场竞争加剧的风险
　　随着医改的深入，行业的整合度加大，在批发流通领域，公司与大型医药流通企业的竞争加剧，集中表现在市场和品种客户的争夺，配送能力和效率的竞争，医院合作项目的竞争等。尤其一些全国性优质医药流通企业在现代物流实施上、信息平台建设上、医院合作项目上具有相当经验。在连锁药店方面，全国性连锁药店已逐步进驻广西，并加快在广西各城市的布局，尽管公司也积极落实药店差异化发展，突出差异化品种和服务优势，但仍然会面临这部分优质连锁药店的挑战。此外，互联网业务快速发展下，跨区域电商平台和第三方医药物流也纷纷加入市场竞争中，市场格局更加复杂，竞争异常激烈。
　　2、行业政策风险
　　国家医改政策不断深化，带量集采常态化落地、医保按病种付费（DRGs）、医保目录调整等政策相继发布，进一步推动医药分开，降价控费趋势明显，医药流通市场增速受到影响。同时“互联网+”战略的推行，又对传统业态带来巨大冲击。随着改革的深入，公司面临新医改形势下药品的统一招标采购政策调整、药品定价机制改革以及医院用药结构调整、医药电商平台、互联网医疗平台、数字化应用能力竞争等风险，影响公司盈利水平。
　　3、应收账款管理风险
　　作为一家以医院销售为主的医药流通企业，公司的应收账款主要集中在医院销售业务。虽然该部分客户资信状况良好，但是随着销售规模的进一步扩张，应收账款可能继续增长。同时随着市场集中度的提升，以及配送规模和配送品种的扩大，公司需要垫付的上游货款大幅增加，此外下游医院客户受资金状况等影响的应收账款回款周期较长，对企业的现金流造成压力。若不能继续保持对应收账款的有效管理，公司将存在发生坏账的风险。并且，如果应收账款增长至较大规模将对公司流动资金周转造成较大压力，也可能会对公司的经营发展带来不利影响。
　　4、人力资源风险
　　随着公司业务的进一步拓展，公司迫切需要包括药品生产研发、企业经营管理、物流、信息系统等方面的高级人才。虽然公司具有较为完善的约束与激励机制和良好的人才引入制度，但是不排除出现人才培养和引进方面跟不上公司发展速度等情况，影响公司经营规划的顺利施行及业务的正常开展，并对公司的盈利能力产生不利影响。因此，公司面临一定的人力资源风险。
　　5、新业务或投资项目盈利不达预期风险
　　面对当前市场高度同质化的竞争局面，公司需要不断创新，探索多种营销及服务模式，拓展业务领域，保证自身盈利水平。近年来，公司积极推进渠道增值服务，探索开展互联网医疗、处方外延、医药电商、AI场景应用等新业务，同时投资建设中药配方颗粒、中成药生产、经典名方研究等一批产业项目。尽管公司通过全面的市场调研分析、尽职调查，以及借助第三方力量等方式确保投资项目的科学性和盈利能力，但这些领域和新技术是公司首次涉及的领域，技术专利形成、品牌建设、宣传推广尚需时间，对公司是新的挑战，可能面临相关经验不足、产品缺乏核心竞争力、服务效果不佳等问题导致市场不达预期，盈利能力受到影响。 收起▲

　　公司2025年前三季度经营情况概述
　　公司2025年1-9月实现营业收入157.58亿元，同比下降1.47%；实现归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，同比下降9.81%。报告期内，公司业绩较去年同期有所下滑，主要原因系：占公司营业收入较高的医药批发业务受集采和医院药占比控制等政策影响，医院药品销售规模呈现阶段性下滑，同时集采品种毛利较低，同类非集采品种销量受到影响，从而导致批发业务销售下滑和毛利额下降，影响公司营业收入和归母净利润。在零售端，公司持续强化差异化品种优势，开展慢病管理、专业病种管理、特色健康服务（如失眠、医美等细分领域服务）以及发展DTP药店业务、处方外延项目等，有效提... 查看全部▼

　　公司2025年前三季度经营情况概述
　　公司2025年1-9月实现营业收入157.58亿元，同比下降1.47%；实现归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，同比下降9.81%。报告期内，公司业绩较去年同期有所下滑，主要原因系：占公司营业收入较高的医药批发业务受集采和医院药占比控制等政策影响，医院药品销售规模呈现阶段性下滑，同时集采品种毛利较低，同类非集采品种销量受到影响，从而导致批发业务销售下滑和毛利额下降，影响公司营业收入和归母净利润。在零售端，公司持续强化差异化品种优势，开展慢病管理、专业病种管理、特色健康服务（如失眠、医美等细分领域服务）以及发展DTP药店业务、处方外延项目等，有效提升客户粘性，稳步提升药店竞争力，同时强化线上线下业务的融合，提升门店服务覆盖范围和服务人群，零售业务继续保持增长。在工业端，公司持续加快省外市场拓展，推进药食同源产品研发、中成药核心产品新适应症拓展研究以及配方颗粒产品备案，工业端收入继续保持增长，但受中药饮片、中药配方颗粒集采落地影响，相关品种毛利率下降，同时受公司为拓展市场开展的降价促销活动增加以及销售费用增加等影响，工业端归母净利润有所下滑。但从三季度看，随着公司品种结构的优化，降本增效的推进以及行业政策的消化，公司批发业务环比收入逐步恢复，同时公司在工业板块省外市场布局进一步加快，为工业板块业绩增长奠定基础。未来，公司业绩将逐步恢复增长。 收起▲