事件：2025年上半年，公司实现营业收入2.46亿元，同比-7.97%；归母净利润0.53亿元，同比+8.40%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+6.64%。
　　收入端短期承压，降本增效保障利润增长。受宏观环境影响，上半年金融IT行业需求整体偏弱，项目周期拉长，公司收入端表现承压。利润端在收入下滑背景下实现增长，主要归因于两方面：一是公司大力推行降本增效，销售、管理、研发费用同比分别-6.45%、-20.13%、-11.20%；二是非经常性损益贡献显著，其中持有金融资产产生的公允价值变动收益和投资收益合计954万元，是利润增长的重要驱动因素。
　　核心系统信创领域取得关键进展。新一代信创核心交易系统A5的市场影响力持续提升，报告期内新中标光大证券，成为其第11个正式落地项目。同时，与东吴证券基于A5打造的联合解决方案入选工信部《2024年信息技术应用创新解决方案重点推荐应用案例》，行业示范地位获得权威认可。公司产品生态日趋完善，HTS3.0超极速交易系统、UTS商品期货交易系统及URC2.0统一风控平台均实现落地应用，为公司在核心系统信创市场的持续拓展提供了有力支撑。
　　加速推进AI技术在业务链的全面赋能。前台财富管理业务上线的“智能体工场”深度融入C6系统，在客户服务、AUM分析与合规管理等关键场景实现标准化与自动化，机构理财市场占有率保持领先。中台运营体系推出的智慧运营平台B5，通过人机协同模式重构业务流程，在头部券商财富子账户项目中已推进至三期，显著提升运营效率并降低人力成本；后台机构服务与投行业务引入大模型技术，构建的智能商机引擎与Diglink系统已实现机构客户的精准识别与底稿内容的快速检索。这一系列举措显著强化了公司的整体服务能力与运营效率。
　　投资建议：公司核心交易系统龙头地位稳固，在财富管理和资产管理领域的布局不断深化，公司产品生态持续改善。预计2025-2027年公司营业收入为7.17、8.48、10.06亿元，归母净利润为2.17、2.67、3.25亿元，摊薄EPS为1.06、1.30、1.58元，对应10月14日收盘价的PE估值为38.96、31.69、26.03倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求波动风险、市场竞争加剧风险

　　业绩简评
　　2025年8月26日，公司披露2025年度中期业绩：公司2025年上半年实现营收2.5亿元，同比下滑8.0%，毛利润同比下滑6.8%，主要系公司上游金融客户的IT投入整体偏谨慎，但上半年公司合同负债同比增长5.8%，显示出向好的趋势。公司2025年上半年扣非归母净利润为0.44亿元，同比增长6.6%，主要系公司降本提质增效；上半年剔除股份支付影响后的成本费用之和同比下滑11.2%，降速快于同期营收降速。
　　2025年第二季度，公司营业收入为1.0亿元，同比下滑19.8%，毛利润同比下滑17.6%；扣非归母净利润为0.27亿元，同比下滑9.0%。
　　经营分析
　　公司一直积极推进新一代核心交易系统A5的建设，报告期内公司新中标光大证券新一代信创核心交易系统并正式启动建设，这也是顶点A5系统的第11个正式落地项目，进一步巩固了顶点A5系统在证券信创领域的领先地位。此外，公司持续加码香港市场运营平台的研发投入，重点完成国际运营平台的前后台解耦设计升级，为深化香港及周边市场布局奠定了坚实基础。
　　在投资管理端，公司打造了以全景实时资产簿记IBLive为核心基座的新一代资管体系，全面覆盖投研、营销及运营环节。报告期内，新一代投资管理体系的实时资产多维度估值、组合管理、指令管理、风险管理、流动性和头寸管理、投资绩效分析等应用已进入银行理财、信托、公募基金、券商资管等机构，并在MOM投资管理和交易等领域形成了完整的端到端落地方案。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据2025年中报，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为6.3/6.9/7.6亿元，同比增长-4.9%/9.8%/9.8%；归母净利润分别为2.1/2.5/2.8亿元，同比增长8.2%/17.3%/13.0%，对应46.1/39.3/34.8倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧。

　　业绩稳步增长，净利润显著提升
　　2025年第一季度公司实现营业收入1.42亿元，同比增长3.16%。归属于上市公司股东的净利润为0.21亿元，同比增长31.57%；扣除非经常性损益后的净利润为0.17亿元，同比增长44.93%，主要是因为公司主营业务毛利增加，同时费用有所下降。此外，公允价值变动收益大幅增加，较上年同期增长773.78%，进一步提升了公司整体盈利能力。尽管经营活动产生的现金流量净额仍为负，但较上年同期有所改善。
　　新交易体系业务推广顺利，信创核心系统稳步推进
　　新交易体系业务是公司最核心的业务板块，公司是新一代信创技术路线的开创者与引领者。公司的新交易体系涵盖所有证券、期货、资管的交易业务。其产品除了核心交易系统A5与HTS系列之外，还包括账户中心与NCB清算簿记系统。公司积极推进新一代核心交易系统A5的建设工作，在信创核心系统及关键项目上均取得顺利进展。中信证券、南京证券、上海证券等多家券商项目在报告期内同步推进。2024年A5的客户数量已达10家。自2024年9月底起，市场交易量大幅攀升，在此期间，已全面上线的东吴证券、东海证券、麦高证券所采用的A5系统始终保持平稳运行状态，充分验证了A5系统具备高可靠、高可用的特性。在专业交易领域，HTS系列不断优化升级，成功研发了基于FPGA硬件的HTS3.0超极速交易系统以及商品期货极速交易系统，其业务品种覆盖沪深北交易所、国内期交所、港股通等市场，业务范畴已拓展至自营做市、商品期货交易、场外衍生品等领域。多家券商完成了HTS新版本的升级，实现了性能的显著提升。公司携手华为、腾讯云等厂商发布了HTS2X纯血信创版，实现了国产软硬件的全栈信创以及全链路的深度优化，为专业交易提供了有力支持。
　　金融科技业务持续创新，推动AI应用落地
　　公司在基础技术研发层面，持续增加“3+1”基础技术平台等的研发投入，并不断进行信创与AI的深度融合、适配与优化升级，以此确保在交易、流程与数据技术领域保持领先优势。在行业新一代系统建设的代际升级进程中，公司全面践行“存算分离”技术路线。基于自主研发的“3+1”核心技术平台，全方位深化各类应用的迭代升级，为业务创新发展赋能。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为7.67、9.37、11.19亿元，EPS分别为1.02、1.26、1.55元，当前股价对应PE分别为42、34、28倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　信创业务拓展不及预期、行业竞争加剧、AI产品推广进度不及预期。

　　事件：公司2025年上半年实现营业收入2.46亿元（yoy-7.97%），归母净利润0.53亿元（yoy+8.40%），扣非净利润0.44亿元（yoy+6.64%）；2025Q2实现营业收入1.04亿元（yoy-19.83%），归母净利润0.32亿元（yoy-3.13%）。
　　归母净利润符合预期，收入不及预期。此前前瞻中预期2025H1收入增速8%，主要由于2025Q1公司收入增速回正且4月份中标光大核心系统，我们预期该趋势持续。实际2025H1收入增速-8%，主要由于受市场环境影响，公司上游金融行业客户的IT投入整体偏谨慎，项目在立项、实施及验收等环节所耗费的时间周期偏长。
　　利润释放主要由于降本增效成果显著。报告期内销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降6.45%、20.13%、11.20%，降本增效成果显著。
　　合同负债同比增速为正，今年公司订单情况可能好于去年。合同负债一定程度上反映公司在手订单情况，公司的合同负债变化具有较强季节性规律，从趋势上看，近两个季度，合同负债同比增速为正且处于上升趋势。
　　核心交易系统A5再获突破，依然是目前证券行业唯一全面实现国产替代的新一代核心交易系统。报告期内，公司新中标光大证券新一代信创核心交易系统，这是A5系统的第11个正式落地项目，进一步巩固了其在证券信创领域的领先地位。同时，公司与东吴证券联合打造的A5解决方案入选工信部《2024年信息技术应用创新解决方案重点推荐应用案例》，彰显了其技术实力与行业标杆效应。
　　AI技术深度融合业务，全线产品智能化升级。公司持续推进“3+1”基础技术平台与AI的深度融合，并已在多个业务条线落地应用场景。1）财富管理：研发“智能体工场”，成果融入C6平台的客户服务、AUM分析等场景。2）大运营：推出新一代智慧运营平台B5，深度融合AI能力，实现HAI（人类智能与AI协同）运营模式。3）机构服务：引入AI大模型，成功构建智能商机引擎，提升客户服务效率。4）投行业务：子公司西点信息借助大模型技术推出智能底稿检索产品Diglink、智能内控稽核产品等AI应用。
　　维持“增持”评级。由于上游IT投入仍偏谨慎，下调2025-2027收入预测至6.32、7.57、8.70亿元，原预测7.63、9.14、10.51亿元，下调2025-2027归母净利润预测至1.89、2.49、2.99亿元，原预测2.14、2.75、3.33亿元。选取金融科技信息服务商恒生电子、同花顺、金证股份、财富趋势作为可比公司，对应2025年平均PE估值（去除极值）为71倍。公司核心交易系统信创行业领先，有望2025年上线标杆客户核心交易系统并继续开拓新客户，市占率进一步上升，应至少给予行业平均估值。对应目前2025年50xPE仍有50%以上上涨空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期风险、下游行业压缩IT支出风险、人力成本上升风险。

　　事项：
　　公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入2.46亿元，同比减少7.97%，实现归母净利润5,287.79万元，同比增长8.40%，实现扣非净利润4,390.48万元，同比增长6.64%。
　　平安观点：
　　公司受市场影响整体收入同比下滑，降本增效推动利润正增长。收入端来看，公司2025年上半年实现营业收入2.46亿元，同比减少7.97%，主要在于受到公司上游金融行业客户的IT投入整体偏谨慎、项目时间周期偏长等因素影响。利润端来看，公司2025年上半年实现归母净利润5,287.79万元，同比增长8.40%，实现扣非净利润4,390.48万元，同比增长6.64%。费用方面，公司2025年上半年期间费用率同比下降1.54pct至56.84%，其中：公司销售费用率同比略微抬升0.22pct至13.77%，管理/研发费用率分别同比下降2.41pct、1.05pct至15.86%、28.85%。毛利率方面，公司上半年毛利率较去年同期提升0.85pct至70.03%。
　　持续引领信创核心交易系统，A5落地11个正式项目。核心交易方面，公司的核心交易系统产品处于全面领先地位，多家券商的A5项目在积极推进，可复用的实践范例不断增加。2025年上半年，公司与东吴证券联合打造的“证券核心交易系统全栈自主可控解决方案（A5）”入选工信部《2024年信息技术应用创新解决方案重点推荐应用案例》；公司新中标光大证券新一代信创核心交易系统并正式启动，是顶点A5系统的第11个正式落地项目，进一步巩固了顶点A5系统在证券信创领域的领先地位。
　　专业交易方面，公司推出融合FPGA硬件技术与内存技术的HTS3.0超极速交易系统、UTS商品期货极速交易系统，研发推出的以新一代风控技术引擎、分布式技术架构为核心的统一风控平台URC2.0。公司作为新一代信创技术路线的开创者，积极把握客户的核心需求，进一步深化金融信创的产品布局，将给公司注入发展动能。
　　加强产品拓展与升级，赋能金融行业数字化。财富管理方面，公司营销服务推进AI场景化落地能力，研发了智能体工场，研发成果融入到C6的客户服务、AUM分析、合规管理、知识库等具体的应用场景。2025年上半年，公司TAMP（全托资产管理平台）新增头部券商案例；全面完成公募基金投顾系统的信创改造工作，并在某头部券商完成全面信创上线工作；员工AUM管理系统得到多家券商的认可和采购。新资管方面，公司新一代投资管理体系的多个应用已进入银行理财、信托、公募基金、券商资管等机构，并在MOM投资管理和交易等领域形成完整的端到端落地方案；在资管行业CRM及产品全生命周期运营领域，公司继续稳固领先地位。大运营方面，公司推出新一代智慧运营平台B5，为券商财富管理转型、机构业务拓展及国际化战略布局提供数字化支撑；公司为某头部券商建设的财富子账户业务中台推进至项目三期，覆盖股票衍生品、量化T0等多种业务场景；公司持续加码中国香港市场运营平台的研发投入，重点完成国际运营平台的前后台解耦设计升级，此外公司成功积累了一些具有示范意义的标杆合作案例，为深化中国香港及周边市场布局奠定了坚实基础。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年半年报，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.39亿元、2.97亿元、3.73亿元，对应EPS分别为1.16元、1.45元、1.81元，对应8月25日收盘价的PE分别为40.4倍、32.6倍、26.0倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司新一代分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融机构对于信创及AI能力建设需求的增加，我们认为未来在公司新交易、财富管理、新资管、大运营等核心产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。2）金融机构收入增长承压。公司主要客户为金融机构，若降费降佣政策等因素导致客户收入增长面临压力，可能会带来客户信息IT开支的收紧，从而影响公司业绩增长。3）金融监管政策的不确定性。若金融监管过于严厉，限制产品服务创新或者相应业务开展，将会影响客户的系统改造升级需求，公司相关业务增长可能会低于预期。