事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入10.5亿元，同比下降6.31%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长30%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长33%。经营活动产生的现金流量净额达到1.55亿元，同比大幅改善6160%。
　　收入短期承压但利润与现金流显著修复，公司迈入“质量优先”高质量发展阶段。2025年公司营收出现小幅下滑，核心在于智能系统平台业务主动收缩了附加值较低的部分算力一体机业务。但从利润端来看，归母净利润与扣非净利润均实现30%以上的高增长，体现出公司向高毛利、高壁垒业务转型的战略成效显现。更为亮眼的是，公司全年经营性现金流大幅跃升至1.55亿元（2024年为0.02亿元），远超净利润增速，我们认为经营性净现金流的改善，本质反映出公司在项目交付与回款节奏上的实质性改善，订单质量与收入确认更加扎实，财务报表整体质量显著提升。
　　网络可视化基本盘稳健增长，AI赋能拓展“智算可视化”新边界。2025年网络可视化业务实现收入4.5亿元，同比增长18%，主要驱动力在于运营商项目持续推进及验收节奏加快，公司中标份额稳步提升，行业竞争力进一步增强。同时，公司积极推动AI技术与相关业务的深度融合，在数据采集、流量识别等核心环节借助AI实现技术升维，并将传统网络可视化能力延伸至“智算可视化”，切入智算中心运维、算力调优及智能体安全监测等新兴环节。随着数据要素价值凸显、AIGC监管常态化以及算网融合趋势的深化，该业务有望继续维持稳健增长与高壁垒属性。
　　智能系统平台战略升级，前瞻布局OCS光交换与超节点打开估值弹性。
　　2025年公司智能系统平台业务实现收入5.98亿元，同比下降19%，主要系主动优化业务结构所致。公司正加速从单纯的“硬件销售”向“高端算力基础设施+解决方案+运营服务”全面升级。值得重视的是，在产品技术端，公司与合作伙伴联合推出了纳秒级低延时OCS光交换机，并探索在正交架构下实现全光或光电混合互联超节点的可能性，若后续商业化落地顺利，公司估值体系有望迎来重大跃升。
　　投资建议：公司是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商，产品与技术布局蓄势待发。因行业竞争加剧，我们下调盈利预期，预计公司2026-2028年营业收入为11/13/13亿元，归母净利润为0.5/0.6/0.7亿元，对应PE分别为222/171/144倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；下游需求受政策影响风险，供应链风险。