事件：公司发布2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入7.29亿元，同比增长5.73%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长4.65%。2026Q2公司实现营业收入3.50亿元，同比下降5.42%，环比下降7.54%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降11.15%，环比下降2.24%。受去年高基数与今年交付节奏影响，Q2业绩略低于预期。
　　期间费用率略增，盈利能力保持稳定。2026年上半年公司综合毛利率为63.88%，同比下降2.03pp；公司净利率为45.21%，同比增长0.09pp。2026年上半年公司期间费用率为19.17%，同比增长1.16pp；销售费用率为4.57%，同比增长0.36pp；管理费用率为7.12%，同比增长0.42pp；研发费用率为8.43%，同比下降1.77pp；财务费用率为-0.95%，同比增长2.15pp。2026Q2公司综合毛利率为65.19%，同比降低4.11pp，环比提升2.52pp；净利润率为46.19%，同比降低2.65pp，环比提升1.87pp。2026Q2公司期间费用率为22.28%，同比增长2.14pp。具体来看，销售费用率为5.40%，同比增长0.87pp，环比增长1.59pp；管理费用率为8.73%，同比增长1.21pp，环比增长3.09pp；研发费用率为9.10%，同比下降1.70pp，环比增长1.28pp；财务费用率为-0.94%，同比增长1.76pp，环比增长0.03pp。
　　业务结构更趋均衡，铁路安防与高铁运行监测业务保持快速增长。2026年上半年，公司列控系统实现营收2.71亿元，同比下降3.80%，主要系“十四五”末期集中推进的LKJ无线数据换装及北斗定位校时等升级改造需求阶段性放缓所致，毛利率微升至59.02%，同比增长0.34pp；铁路安防业务营收2.15亿元，同比增长12.94%，主要受益于约2000台外方车CMD批量加装延续以及新造车招标略有复苏，带动6A、CMD销售增长，毛利率回落至61.22%，同比下降5.66pp；高铁运行监测业务营收2.29亿元，同比增长13.07%，主要系2025年下半年部分动车组订单于上半年交付，并叠加高铁JRU等全国产化替代推进，毛利率有所回落至75.83%，同比下降2.65pp。
　　26年铁路投资维持高位，“十五五”开局兑现稳健，思维列控持续受益。2026年上半年，全国铁路完成固定资产投资3632亿元，同比增长2.1%，累计投产新线355.2公里，实现“十五五”良好开局。全年看，国铁集团仍力争完成基建投资5200亿元、投产新线2000公里以上；国家铁路旅客发送、货运发送目标分别为44.02亿人、41.3亿吨。在铁路投资高位运行、设备更新改造与后市场维保需求共振背景下，公司三大业务格局更趋均衡，有望继续确定性受益。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.65、7.43、8.32亿元，对应EPS为1.74、1.95、2.18元。思维列控是国内铁路行车安全领域领先企业，深耕列车运行控制（LKJ列控系统）、铁路安全防护（6A、CMD、LSP系统）及高铁运行监测（DMS、EOAS系统）三大业务。我们选取与公司同为轨道交通装备/信号领域龙头、传统主业方向一致的时代电气和中国中车2家公司作为可比公司，给予公司2026年15倍PE估值，对应目标价26.1元，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险、新产品推广不力风险。

　　事件：
　　公司发布25年年报及26年一季报，25年实现收入15.20亿，同比增长0.29%，归母净利润5.56亿，同比增长1.42%，扣非后归母净利润5.52亿，同比增长0.59%；26年一季度实现收入3.79亿，同比增长18.66%，归母净利润1.61亿，同比增长26.66%，扣非后归母净利润1.60亿，同比增长26.08%。业绩表现符合预期。
　　投资要点：
　　铁路安防业务表现突出。分板块看：LKJ列控业务实现营收7.79亿元，同比下滑12.07%，LKJ系统市场占有率稳定在48%以上，受进一步延长列控系统更新年限影响，公司列控业务的LKJ2000装置、TAX等产品销量和收入下降；高铁列车监测业务实现营收3.42亿元，同比下滑4.28%，机务安防业务实现营收3.63亿元，同比增长52.27%。
　　公司盈利能力保持高水平，经营活动现金流量大幅改善。1）毛利率：25年公司毛利率66.49%，同比略降0.27pct，主要系产品结构变化所致。分产品看：LKJ列控系统毛利率65.11%，同比下滑1.36pct；高速铁路列车运行监测系统毛利率75.25%，同比提升2.80pct，铁路安全防护系统毛利率65.70%，同比提升1.36pct；2）净利率：25年公司净利率37.64%，同比提升0.04pct，扣非净利率36.31%，同比提升0.10pct；3）现金流：25年经营活动现金流量净额6.72亿，同比增长53.10%。
　　铁路运输市场需求稳健，固定资产投资平稳增长，设备采购相对刚性。客货运方面：近年来铁路客货运量保持小幅增长，25年全国铁路客运量46.01人次，同比增长6.7%，货运量52.77亿吨，同比增长2.0%；铁路固定资产投资方面：25年全国铁路固投9015亿，同比增长6.0%；车载设备方面：LKJ列控系统及高铁监测产品替换需求主导，同时铁路用户对LKJ无线数据换装、5G改造、北斗升级、智能运维等数智化升级需求强劲。
　　下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。受铁路深入推进铁路修程修制改革的影响，铁路相关车载设备的使用寿命步延长，由原来的6~8年普遍延长到10年左右，因此我们下调公司26、27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为6.20、7.01、7.82亿（原26、27年盈利预测为7.55、8.70亿），公司当前股价对应26-28年PE分别为16X、14X、13X，公司估值处于历史中枢以下，同时参考轨交设备（申万）指数PE（TTM），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资不及预期的风险等。

　　事项：
　　近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%；实现扣非归母净利润5.52亿元，同比增长0.59%。2026年第一季度公司实现营业收入3.79亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长26.66%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长26.08%。
　　评论：
　　营收保持稳定，铁路安全防护系统保持快速增长。2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%，保持稳定，其中高铁运行监测系统实现营收3.42亿元，同比下降4.28%，受动车组交付进度影响；列车运行控制系统实现营收7.79亿元，同比下滑12.07%，主要受铁路客户落实降本增效，延长设备更新周期影响；铁路安全防护系统实现营业收入3.63亿元，同比增长52.27%，实现快速增长，受益于LSP系统相关产品订单增长及外方机车加装CMD设备。
　　毛利率受各业务结构调整小幅下滑。利润方面，归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%，保持稳定。毛利率方面，2025毛利率为66.49%，同比下降0.27pct，其中，公司列控系统毛利率为65.11%，同比下降1.36pct；铁路安全防护系统毛利率为65.70%，同比增加1.36pct，受益于高毛利LSP系统的收入占比提升；高铁运行监测系统毛利率为75.25%，同比增加2.80pct，公司推进降本增效措施，其直接材料成本下降。
　　坚定践行创新驱动发展战略，产品迭代打开增量市场空间。
　　公司树立创新驱动发展战略，持续保持高强度研发投入，2025年研发费用达1.54亿元，占营业收入10.11%，为产品迭代与技术升级提供坚实保障。
　　公司稳步推进LKJ技术提升、新一代普速列控、智能辅助驾驶深化研究及试验、CMD统型升级、高铁核心产品适配5G-R通道等重点课题，并积极配合各路局开展临时限速无线上车、运行揭示无线上车、智能感知、智能检测站等项目试验，加快推动相关项目产业化落地。
　　一季度单季度恢复收入与利润同比增速环比转正。2026年第一季度公司实现营业收入3.79亿元，同比增长18.66%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长26.66%，收入与利润单季度同比增速转正，趋势向好。
　　投资建议：思维列控作为国内机车LKJ列控龙头，我们看好公司未来业绩增长，预计2026-2028年公司营业收入分别为18.13、21.52、25.26亿元，同比增长19.3%、18.7%、17.4%；预计2026-2028年归母净利润分别为6.88、8.14、9.55亿元，同比增长23.6%、18.4%、17.4%。参考可比公司估值，给予公司2026年18XPE，对应目标价32.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期，更新改造进程不及预期，市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%。2025Q4公司实现营业收入5.66亿元，同比下降7.07%，环比增长114.41%；实现归母净利润1.60亿元，同比下降30.90%，环比增长71.87%。
　　业务结构优化、降本增效成效显著，盈利能力保持稳定。2025年公司综合毛利率为66.49%，同比下降0.27pp；公司净利率为37.64%，同比增长0.04pp。2025年公司期间费用率为24.31%，同比增长1.95pp；销售费用率为6.33%，同比增长0.99pp；管理费用率为9.97%，同比增长0.34pp；研发费用率为10.11%，同比下降0.03pp；财务费用率为-2.10%，同比增长0.66pp。2025Q4公司综合毛利率为65.25%，同比降低6.27pp，环比降低5.40pp；净利润率为28.77%，同比降低9.15pp，环比降低8.38pp。2025Q4公司期间费用率为28.91%，同比增长5.46pp。具体来看，销售费用率为8.94%，同比增长4.51pp，环比增长2.68pp；管理费用率为12.42%，同比增长1.41pp，环比下降0.85pp；研发费用率为8.01%，同比下降1.72pp，环比下降6.35pp；财务费用率为-0.46%，同比增长1.27pp，环比增长2.55pp。
　　高毛利业务占比提升，铁路安防业务快速增长。2025年，公司列控系统实现营收7.79亿元，同比下降12.07%，主要系LKJ无线数据换装系统和配件采购需求有所放缓、市场竞争加剧所致，毛利率微降；铁路安防业务营收3.63亿元，同比增长52.27%，主要系6A、CMD进入更新维保周期，以及LSP系统加速推广，毛利率提升；高铁运行监测业务营收3.42亿元，同比下降4.32%，虽然营收略有下降，但通过DMS、EOAS等新产品推广，毛利率进一步提升。
　　26年铁路投资有望维持高位，思维列控持续受益。2026年国铁集团投资目标：全国铁路力争完成基建投资5200亿，投产新线2200公里以上。2026年第一批936亿元超长期特别国债已下达，支持工业、能源电力、交通运输等十大领域设备更新。2026年度铁路创新发展联合基金设立，资助铁路工程建设、装备制造、运输服务等领域研究。公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致。在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.46、8.04、8.65亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15.86%，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。