事件:
　　2024年8月19日，公司发布2024年半年报。2024H1公司营收5.59亿元，同比+6.16%；归母净利润1.9亿元，同比+9.39%；扣非归母净利润1.93亿元，同比+13.21%。
　　2024Q2，公司营收2.6亿元，同比+3.68%；归母净利润0.9亿元，同比+8.46%；扣非归母净利润0.93亿元，同比+16.05%。
　　投资要点:
　　公司铁路信息化产品市场领先，设备更新周期加速需求释放
　　公司三大主要业务为列车运行控制系统/铁路安全防护业务/高铁列车运行监测与信息管理业务，2024H1分别实现收入3.3/1.37/0.8亿元，同比+3.77%/+7.87%/+15.94%。
　　1）普通铁路领域，公司形成列车运行控制、铁路安全防护两大核心业务体系。截至2024年6月，公司LKJ系统市占率超过40%，铁路安防领域6A产品、CMD系统的市占率均约30%，LSP系统的市占率50%+。
　　相关车载设备的使用寿命为8~10年，各铁路用户投入运用的LKJ2000等产品已进入更新周期。同时，公司第四代LKJ列控系统已开始小批量推广。我们认为在产品更新周期+新品迭代驱动下，公司列车运行控制系统或迎来量价齐升。
　　2）高速铁路领域，公司全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商，且我国铁路行业准入门槛高，公司市场格局持续领先。目前，我国动车组DMS系统、EOAS系统已逐步达到更新年限，产品更新或升级换型需求有待释放。此外，我国动车组保有量从2008年末的176列增加至2023年末的4427标准组，平均每年新增动车组超300标准组。我们认为，产品更新年限临近+动车组保有量持续提升，公司高速检测系统或迎需求释放。
　　客货运流量高增+铁路投资历史新高，公司新签订单稳定增长
　　2024年1-6月，全国铁路发送旅客同比+18.4%；货运总发送量累计同比+0.6%；铁路客货运需求的持续增长，利于提升铁路系统客户的盈利能力，提升铁路专用设备的采购需求和设备采购更新节奏。2024H1，全国铁路完成固定资产投资同比+10.63%，创历史同期新高。随着我国铁路网布局和结构功能不断健全，预计“十四五”后两年，铁路投资的重点将由基础建设投资向机车车辆、设备更新改造及数智化升级方面倾斜。
　　国铁集团于2024年5月11日公告开启了2024年机车车辆首次招标，分别招标时速350公里复兴号智能配置动车组（8辆编组）；时速350公里复兴号智能配置高寒动车组（8辆编组）和时速350公里复兴号智能配置动车组（17辆编组）132组、13组和20组（10列），共计165标准组，除招标动车组外，还有310套配套电务车载设备，是中国高速动车组产业近7年来单轮规模最大招标。2024H1，随着铁路招标回暖，公司新签订单保持平稳增长，Q2以来订单增速明显，2024H1累计新签订单约6.6亿元，同比增长30%+。
　　公司持续推进降本增效，加大研发推进国产化进程
　　公司持续推进降本增效，2024H1销售毛利率为62.83%，同比+4.63pct，净利润率为34.01%，同比+1pct。三大业务列车运控/铁路安全防护/高铁运行检测业务毛利率分别为62.7%/66.5%/64.2%。
　　2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为5.6%/8.09%/11.49%，同比持平/+1.41pct/-0.55pct。公司保持高研发投入，进一步推进产品国产化，2024H1研发费用0.64亿元。列控系统、DMS、EOAS、调防系统等核心产品信创及国产化设计全面加速，公司自主研发的高铁JRU于2024H1已经实现小规模场景应用，未来将逐步实现对既有进口JRU的全面替代。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内列控系统和高铁运行检测系统领先企业，有望受益于铁路投资加速以及设备更新政策推进驱动的需求增长。我们预计公司2024-2026年实现收入14.15/17.13/20.96亿元，归母净利润分别为4.99/6.07/7.49亿元，对应2024-2026年EPS分别为1.31/1.59/1.96，PE分别为14/12/10，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品质量导致安全事故风险、宏观经济增长放缓风险、政策变化风险、新品推广不及预期、应收账款发生坏账损失风险。

　　公司发布24年半年报，上半年实现营业收入5.59亿，同比增长6.16%，归母净利润1.9亿，同比增长9.39%，扣非后归母净利润1.93亿，同比增长13.21%；Q2实现营业收入2.60亿，同比增长3.68%，归母净利润0.90亿，同比增长8.46%，扣非后归母净利润0.93亿，同比增长16.05%，业绩表现符合我们预期。
　　点评：
　　列控系统增长稳健，高铁业务增速显著。1）列控业务：公司LKJ无线数据换装系统开启大批量加装，LKJ2000产品更新需求保持增长，上半年实现营收3.30亿元，同比增长3.62%；2）铁路安防业务：公司主要产品调车安全防护系统（LSP系统）加速推广，叠加6A、CMD产品更新数量增长和技术升级需求的提升，上半年实现营收1.37亿元，同比增长7.56%；3）高铁业务：上半年铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新，公司高铁业务实现营收0.80亿元，同比增长14.93%。
　　利润率水平同比继续改善。1）毛利率：上半年公司整体毛利率62.83%，同比提升4.63pct，毛利率提升主要系高毛利率的高铁业务占比提升所致；2）净利率：上半年公司净利率为35.94%，同比提升1.67pct；3）费用率：上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.60%/8.09%/11.49%/-3.78%，分别增长+0pct/+1.41pct/-0.55pct/+0.23pct，管理费用增加较多主要是管理人员薪酬增加578.39万元，公司轨道交通产业园投入使用，折旧增加277.41万元；计提安全生产费用同比增加160.02万元。
　　铁路投资及铁路客流保持高景气，公司订单增长加速。2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.63%，创历史同期新高；1-6月全国铁路发送旅客20.96亿人，同比增长18.4%；货运总发送量累计达到25.13亿吨，同比增长0.6%；需求景气背景下铁路设备招标持续回暖，公司新签订单二季度以来增速明显，上半年累计新签订单约6.6亿元，同比增长超过30%。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计24-26年归母净利润分别为5.11、6.01、7.07亿元，公司当前股价对应24-26年PE分别为15X、12X、11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、新产品推广不及预期的风险等。（以上财务数据均来自公司公告）

　　事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收5.6亿，同比+6.2%；归母净利润1.9亿，同比+9.4%；单24Q2实现营收2.6亿，同比+3.7%，实现归母净利润0.9亿，同比+8.5%。24H1业绩稳步增长，新签订单增速超30%。
　　新签订单增速高，各项业务实现稳步增长。2024H1，公司列控业务中LKJ无线数据换装系统开启大批量加装，LKJ20000产品更新需求保持增长，实现营收3.3亿，同比+3.6%；铁路安防业务，LSP系统加速推广，叠加6A、CMD产品更新及技术升级需求提升，实现营收1.4亿，同比+7.6%；高铁业务，受益于铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新，实现营收0.8亿，同比+14.9%。2024H1，公司新签订单保持平稳增长，上半年累计新签订单约6.6亿元，同比增长超30%，且2024Q2以来订单增速明显；根据国家统计局，2024M1-M7全国铁路投资4102亿（+10.5%），单7月实现投资729亿（+9.8%），绝对额和投资增速均是2015年来同期最高，有望继续刺激相关设备投资加速释放，带动公司新签订单和业绩稳步增长。
　　LKJ无线数据换装系统等高毛利业务占比提升，盈利能力显著提升。2024H1，公司综合毛利率为62.8%，同比+4.63pp；净利率为34.0%，同比+1.0pp；毛利率提升主要系高毛利的产品销售占比提升，其中，LKJ无线数据换装系统等毛利较高的新产品、高铁运维检测等业务销售占比提升，同时公司积极推进国产化替代，材料成本下降；期间费用率为21.4%，同比+1.08pp，管理费用率同比+1.41pp，主要系管理人员薪酬增长、公司轨道交通产业园折旧增加、计提安全生产费用等。单2024Q2，公司综合毛利率为67.1%，同比+6.35pp，环比增加7.9pp；净利率为37.4%，同比+3.09pp，环比+2.73pp；期间费用率为24.5%，同比+3.38pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.49pp、0.92pp、-0.39pp、+0.36pp。
　　铁路装备行业高景气且可持续，思维列控确定性受益。综合看，公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：LKJ列控上一轮更新高峰为2014年，更新周期10年来看，近两年有望加速更替达峰；机车安防设备（6A系统、CMD设备等）2012-2015年成为标配批量推广，按照相关规定8-10年左右使用周期，目前已进入更新周期；高铁运维监测类设备（DMS2008年标配、EOAs2014年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定10年左右使用周期，相关更新有望加速。根据国铁集团：“十四五”全国铁路固定资产投资总规模将与“十三五”年均8000亿左右总体相当，2021-2023年铁路投资分别为7489亿、7109亿、7645亿元，预计2024-2025年铁路投资年均有望在8000亿以上；2026-2030年，在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，持续刺激铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4、6.7、7.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。

　　列控系统及高铁检测系统核心供应商。公司主营业务围绕铁路相关系统展开，深耕铁路系统30余年，围绕整个铁路系统的安全、高效、实时监控等需求相继参与开发了我国自研LKJ列控系统，同时切入铁路安防领域进行配套产品的深耕，18-19年通过收购蓝信科技切入高铁安全检测领域补足了整个产业矩阵。截至2023年年报，LKJ业务市占率接近50%、高铁检测业务属国内核心供应商。
　　行业进入成熟期，行业稳健增长，系统换代需求成主线。首先：我国经历了30余年铁路系统的高速发展，目前我国铁路里程已突破15万公里，预计这一数字还会随着客运及货运量的加大进一步稳健提升，预计行业增速约为2%。其次：我国新一代大规模装备更新换代机遇来临，铁路系统产品使用年限为8-10年，年均换代比例约10%-12.5%，结合多数产品具有提价能力，更新换代有望为公司提升盈利空间。
　　资质壁垒高，高研发巩固护城河，核心产品市占率稳中有升。1、公司产品具有提价能力，业绩增长动力足。目前铁路行业属于资质认证型行业，进入门槛极高，新进入者较少。同时公司长期维持超高研发投入，年均占营收比不低于12%，新产品LKJ-15s较LKJ2000价值量提升数倍，LKJ业务目前贡献利润超56%，全国列车超3.2万套LKJ产品，随着更新换代预期强化，公司LKJ业务增速有望突破20%。2、公司市占率不断提升，竞争格局不断向好。公司核心产品市占率长期维持稳定及上升趋势，公司LKJ列控系统市占率于15年上市时41%提升至23年接近50%，铁路安防业务根据不同产品，市占率多年维持在30%-50%，高铁检测业务暂无明显竞争对手。
　　重视股东回报，现金分红上调至六成，凸显投资价值。公司已连续多年无有息负债经营，现金流充沛，截至2023年，公司货币资金超16亿元，同时在2021年后提高每年分红比例至60%，逐渐展现公司现金奶牛特点，不断加码提升股东回报。
　　投资建议。基于公司所处行业竞争格局基本确定，政策更新换代预期强，公司本身负债率低现金流健康，分红力度不断加大等因素叠加，预估24-26年营收分别为13.39/14.86/16.52亿元，对应净利润为4.55/4.95/5.61亿元，对应EPS1.19/1.30/1.47元。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：1.更新换代不及预期2.新产品渗透率不及预期3.行业增长不及预期

　　事件：公司发布23年年报，全年实现收入11.80亿元，同比增长10.60%，归母净利润4.12亿元，同比增长18.97%，扣非后归母净利润4.06亿元，同比增长20.42%，业绩表现符合我们预期。
　　投资要点：
　　LKJ列控系统增长稳健。根据公司公告，分板块看：LKJ列控业务实现营收7.03亿元，同比增长20.77%，LKJ系统市场占有率稳定在50%左右，LKJ远程无线换装系统实现大批量推广，新签订单突破8000万元；列车安全监测业务实现营收2.56亿元，同比增长1.78%，主要受客户招标进度影响，国铁集团动车组招标集中在23年下半年，预计收入确认在24年；机务安防业务实现营收1.90亿元，同比下滑6.39%，主要系6A、CMD等老产品受更新延后影响，收入出现下降。
　　材料降本及产品结构变化，公司盈利水平显著提升。根据公司公告，1）毛利率：23年公司毛利63.09%，同比增加2.52pct，主要系LKJ列控系统毛利率提升及其收入占比提升。分产品看：LKJ列控系统毛利率63.55%，同比增加6.08pct，主要是列控产品结构变化，高毛利的产品销售占比提升，同时公司推进国产替代，材料成本有所下降；高速铁路列车运行监测系统毛利率69.94%，同比增加2.20pct，铁路安全防护系统毛利率61.18%，同比下降5.06pct；2）净利率：23年公司归母净利率34.91%，同比提升2.45pct，扣非净利率34.42%，同比提升2.81pct；3）费用率：23年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.35%/8.85%/11.82%/-3.66%，分别同比+0.74pct/-0.43pct/-1.48pct/-0.11pct。
　　铁路投资及铁路客运需求平稳，设备更新有望加快维保需求释放。根据国铁集团数据，24年1-2月，全国铁路完成固定资产投资652亿元，同比增长9.5%，全国铁路发送旅客6.61亿人次，同比增长35.5%，需求端呈现平稳增长。根据新华社报道，2月23日，中央财经委员会第四次会议提出推动大规模设备更新；据国家铁路局报道，2月28日，国家铁路局局长费东斌表示，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，设备更新政策的实施有望推动铁路车辆更新维保需求加快释放。
　　下调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到动车组业务交付延迟，以及安防产品6A、CMD系统更新不及时，我们下调24、25年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为5.11、6.01、7.07亿元（原24、25年盈利预测分别为5.40、6.76亿元），公司当前股价对应24-26年PE分别为15X、13X、11X，相较同行业中国中车、时代电气等公司估值仍然偏低，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、新产品推广不及预期的风险等。（注：文中数据均来自公司公告及公开信息。）

　　投资要点：
　　思维列控披露2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入5.59亿元，同比增长6.16%；归母净利润1.90亿元，同比增长9.39%。
　　中报业绩稳健增长，上半年订单增长30%
　　2024年上半年公司实现营业总收入5.59亿元，同比增长6.16%；归母净利润1.90亿元，同比增长9.39%；扣非净利润1.93亿元，同比增长13.21%；经营活动产生的现金流量净额为1.22亿元，同比增长9.88%；每股收益为0.5元，加权平均净资产收益率为4.13%。
　　分季度看，2024年Q1、Q2公司营业收入分别为2.99亿、2.6亿，分别同比增长8.42%、3.68%；Q1、Q2公司归母净利润分别为1亿、0.9亿，分别同比增长10.23%、8.46%。
　　2024年中报分业务看：
　　1）列控业务业务：公司LKJ无线数据换装系统开启大批量加装，LKJ20000产品更新需求保持增长，上半年实现营业收入32,985.24万元，同比增长3.62%；
　　2）铁路安防业务：公司主要产品调车安全防护系统（LSP系统）加速推广，叠加6A、CMD产品更新数量增长和技术升级需求的提升，上半年实现营业收入13,654.83万元，同比增长7.56%；
　　3）高铁业务：上半年铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新，上半年公司高铁业务实现营业收入7,986.76万元，同比增长14.93%。
　　2024年上半年，铁路客户招标持续回暖，公司新签订单保持平稳增长，二季度以来订单增速明显，上半年累计新签订单约6.6亿元，同比增长超过30%。
　　毛利率稳中有升，盈利能力较强
　　2024H1公司销售毛利率为62.83%，同比增长4.63个百分点，净利润率为35.94%，同比增长1.67个百分点。
　　分业务来看，公司列控业务、铁路安防业务、高铁业务毛利率分别为62.7%、66.47%、64.17%，对比2023年报分别上升-0.85pct、+5.29pct、-5.77pct。公司毛利率上涨的主要原因是铁路安防业务方面新产品加速推广，毛利率大幅提升，公司主要产品调车安全防护系统（LSP系统）加速推广，叠加6A、CMD产品更新数量增长和技术升级需求的提升。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内铁路列控系统龙头企业，同时布局铁路安全防护系统、高铁运行监测系统等新产品，受益铁路运输需求恢复增长及大规模设备更新，核心产品迎来设备更新周期。公司盈利能力强、分红比例高、股息率较高。我们维持预测公司2024年-2026年营业收入为14.27亿、16.68亿、18.89亿，归母净利润分别为5.13亿、6.01亿、6.83亿，对应的PE分别为14.02X、11.97X、10.52X，继续维持公司“增持”评级。
　　风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：铁路固定资产投资不及预期；3：列控系统等产品需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：新产品拓展不及预期。

　　发布日期：2024年04月11日投资要点：
　　4月10日思维列控披露2023年年度报告。2023年公司实现营业收入11.80亿元，同比增长10.6%；归属于上市公司股东的净利润4.12亿元，同比增长18.97%。
　　铁路列控系统更新持续，铁路车辆招标恢复公司业绩稳健增长
　　公司2023年报实现营业收入11.80亿元，同比增长10.6%；归属于上市公司股东的净利润4.12亿元，同比增长18.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.06亿元，同比增长20.42%。
　　2023年分业务看：铁路列车控制系统实现营业收入7.03亿，同比增长20.77%，占营业收入比例为59.6%；高铁列车运行监测系统营业收入2.56亿，同比增长1.78%，占营业收入比例21.68%；铁路安全防护系统营业收入1.9亿，同比下滑6.39%，占营业收入比例为16.06%。
　　进入更新期的列车运行控制系统数量持续增加，客户加大设备更新改造投资，铁路列控系统进入第三轮更新换代周期。公司2023年销售LKJ2000型铁路列控系统2777台，同比增长21.53%，铁路列控系统营业收入7.03亿，同比增长20.77%，这也是带动公司2023年业绩增长的主要原因。
　　2023年铁路车辆存量6A、CMD产品更新不及时，导致公司6A、CMD产品收入下降，因此铁路安全防护系统板块收入有所下降。
　　2023年铁路客运需求明显恢复增长，我国高铁招标恢复性增长带动公司高铁业务收入增长。
　　盈利能力提升明显，铁路列控系统毛利率提升6个百分点
　　2023年公司毛利率为63.09%、同比上升2.52个百分点；净利率为36.28%，同比上升2.33个百分点；扣非净利率34.22%，同比上升2.81个百分点。
　　主要原因是公司核心产品铁路列控系统毛利率同比增加6.08%，公司列控系统产品结构发生变化，高毛利的产品销售占比提升，同时公司推进国产化替代，材料成本下降所致。
　　2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.35%、8.85%、11.82%、-3.66%，同比分别上升了0.74、-0.43、-1.48、-0.11个百分点。公司费用控制较好，整体成下降趋势。
　　分业务看：2023年公司列控系统毛利率63.55%，同比上升6.08个百分点；
　　高铁列车运行监测系统毛利率69.94%，同比上升2.2个百分点；铁路安全防护系统毛利率61.18%，同比下降5.06个百分点。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内铁路列控系统龙头企业，同时布局铁路安全防护系统、高铁运行监测系统等新产品，受益铁路运输需求恢复增长及大规模设备更新，核心产品迎来设备更新周期。公司盈利能力强、分红比例高、股息率较高。
　　我们预测公司2024年-2026年营业收入为14.27亿、16.68亿、18.89亿，归母净利润分别为5.13亿、6.01亿、6.83亿，对应的PE分别为13.74X、11.73X、10.32X，继续维持公司“增持”评级。
　　风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：铁路固定资产投资不及预期；3：列控系统等产品需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：新产品拓展不及预期。

　　国内机车LKJ列控龙头，保障铁路安全快速发展。思维列控自成立以来，一直致力于我国列车运行控制系统的自主研发、升级及产业化，在技术积累、人才团队、整体解决方案、产品质量、技术支持体系等方面形成了较强的竞争优势，良好的市场声誉、优异的品质、全方位的技术支持、稳定的客户群推动公司进入良性的、可持续性的发展轨道。在普速铁路领域，公司主营业务为列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持，向客户提供适用于我国铁路复杂运营条件和高负荷运输特点的列车运行控制系统、行车安全监测系统、LKJ安全管理及信息化系统等整体解决方案，目前形成列车运行控制、铁路安全防护两大核心业务体系。主要产品包括LKJ2000、TAX装置、LAIS/LMD系统、6A、CMD系统、本务机车调车防护系统（LSP）等。在高速铁路领域，公司主要从事动车组列控动态监测系统及衍生产品的研发、集成、销售与技术支持，具体由公司子公司蓝信科技负责，主要产品包括列控设备动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台（TDIS平台）、信号动态检测系统（TJDX）等。此外，公司持续完善调车安全防护系统（LSP系统）、LKJ-15S列控系统、LKJ远程无线换装系统、高铁移动视频（HMVP）、动车组传输平台、有源应答器等产品性能，提升市场竞争力，同时成功研制了机车制动屏、自助出退勤一体机系统、智慧派班室、司机健康管理系统等新产品并实现推广。通过多年来对我国列车运行控制系统推广的经验总结以及对我国铁路行车组织状况的深入理解，公司逐步构建起了以主动服务我国铁路运输安全需求为核心的全方位、全过程的技术支持体系。公司在为铁路用户提供全方位的技术支持的同时，能够及时响应我国铁路运输安全控制的需求，使产品始终与市场需求相契合，保证产品及时有效地适应我国线路设施或运输组织条件调整的需求，有力的保障了我国铁路安全持续、快速发展。
　　公司业绩稳步增长，产品结构持续优化。2024年1月23日，公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元到4.50亿元，与上年同期相比增加10%到30%。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.71亿元到4.39亿元，与上年同期相比增加10%到30%。2023年，我国铁路运输形势迅速恢复，铁路客户招标需求增长。公司聚焦主业，一方面加大市场营销力度，LKJ列控系统更新加快，公司列控业务实现了快速增长；另一方面，公司坚持科技创新引领，围绕客户需求，加快AI、5G、大数据等新技术应用和新产品开发，拓展新市场，加快调车安全防护系统、车站调车作业安全管控系统、LKJ无线数据换装系统、高铁移动视频平台、智能驾驶系统（STO）等新产品推广，为公司整体业绩增长提供了新的动力；此外，公司通过落实“国产化、标准化、平台化”等降本增效措施，产品综合毛利率有所提升，产品结构持续优化，公司的整体盈利能力进一步增强，整体业务实现平稳增长。
　　新一轮大规模设备更新加快，公司有望抓住政策机遇。2月23日，中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，基本前提是保持制造业比重基本稳定，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。我们认为，公司作为铁路列控系统、综合监测系统的主要供应商之一，有望抓住政策与行业机遇实现进一步增长。
　　2027年老旧内燃机车基本淘汰，产品更新需求加速释放。2月28日，国务院新闻办公室举行发布会，介绍交通运输高质量发展服务中国式现代化有关情况。2024年国家铁路局将重点抓好三件事。一是进一步发挥铁路运输骨干作用。落实中央财经委员会第四次会议关于降低全社会物流成本有关部署，优化调整运输结构，推进煤炭、矿石等大宗货物运输“公转铁”。加快铁路专用线建设，降低建设和使用成本，完善铁路集疏运系统。大力发展铁路集装箱运输，提高集装箱铁水联运比重。二是大力推广应用铁路新能源装备。我国铁路碳排放主要来源于内燃机车，目前还有近万台内燃机车承担运输任务，特别是一些工矿企业还在使用上世纪五六十年代的直流内燃机车，污染重、耗能高、噪音大，淘汰更新势在必行。国家铁路局将会同有关部门制定内燃机车排放标准和管理办法，完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，这也是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。三是推进铁路建造、运维全面绿色转型。提升铁路工程绿色建造水平，降低铁路基础设施建设能耗和排放水平，推动铁路运输组织、调度指挥智慧化，大力发展列车智能调度和编组技术，提升铁路运维管理、运营检修的数字化、智能化水平。我们认为，随着产品更新或升级需求加速释放，公司有望实现业绩高增长。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为国内机车LKJ列控龙头，在技术积累、人才团队、整体解决方案、产品质量、技术支持体系等方面形成了较强的竞争优势，伴随利好政策的逐渐落地，公司在这一过程中有望获得较大的发展红利。我们假设：1）列车运行控制系统业务方面，伴随内燃机车在2027年前逐步淘汰，大量新车的列车运行控制系统也将全面更新，该业务自2024年起有望维持较高的增长速度，我们预计2023-2025年公司列车运行控制系统业务同比增速分别为20%、30%和40%。2）铁路安全防护系统业务方面，同样考虑到2027年前列车更新换代的需求，该业务增量空间也将逐步释放，该业务同样有望维持较高的增长速度，我们预计2023-2025年公司铁路安全防护系统业务同比增速分别为2%、25%和35%。3）高速铁路列车运行监测系统业务方面，考虑到该业务存在更新周期，未来产品更新或升级换型需求有待释放，该业务增速有望逐步提升，我们预计2023-2025年公司高速铁路列车运行监测系统业务同比增速分别为5%、10%和15%。整体来看，景气度恢复节奏后移，下游客户支付能力需要时间逐步回升。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.04/1.31/1.78元（2023-2024年原预测1.18/1.44元）。参考同行业可比公司，给予公司2024年动态PE20倍，对应目标价26.25元（原目标价23.63元，2023年动态PE20倍，+11%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示。政策推进不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。