车检&充电桩业务有望带动公司营收逐步回暖
　　多伦科技发布年报，2023年实现营收5.31亿元（yoy-28.17%），归母净利-2.32亿元（yoy-555.00%），扣非净利-2.79亿元（yoy-1579.79%）。其中Q4实现营收1.05亿元（yoy-46.82%，qoq-23.46%），归母净利-2.38亿元（yoy-3463.47%，qoq-3182.88%）。我们预计随着下游市场回暖，公司24年营收增速有望回正。预计公司2024-2026年EPS分别为0.10、0.26、0.28元（24-25年前值0.14、0.23元）。可比公司平均25E22.0xPE（Wind），考虑到公司智能车检领域领先地位、新业务快速增长，给予公司25E26.5xPE，对应目标价6.89元（前值9.89元），“增持”。
　　24Q1收入/归母利润/经营性净现金流开始复苏
　　24Q1实现营收1.67亿元（yoy+8.85%、qoq+59.50%），归母净利507.06万元（yoy+66.23%、qoq+102.13%），扣非净利-1009.98万元（yoy-196.05%），经营性净现金流-573.55万元（yoy+27.22%）。24Q1公司收入/归母净利同比/环比实现正增长，预计主因随着下游市场回暖，公司商务进展有所复苏。
　　新能源车检有望带动公司未来营收稳健增长
　　2023年公司智慧车管、智慧交通、智慧驾培、智慧车检分别实现营收2.45、0.49、0.61、1.43亿元，同比-29.73%、-46.03%、-31.15%、-25.42%。2023年公司营收同比下滑，预计主因受宏观经济波动影响，下游行业需求放缓。据公安部，截至2023年12月31日，全国新能源汽车保有量达2041万辆，同比+55.8%，2023年新注册登记新能源汽车743万辆，同比+38.8%。我们认为，新能源汽车车检难度更大、检测更复杂，有望带来更多车检需求。2023年公司在郑州迈检汽车检测有限公司落地新能源汽车运行安全性能检测线，新能源汽车持续渗透下，公司车检业务有望实现稳健增长。
　　充电桩业务有望开启成长新篇章
　　2023年公司注资控股金电科技、新成立金电新能源（四川）有限公司及金电新能源科技（新疆）有限公司两家控股子公司、在亳州新建成光储充一体化充电场站并投入试点应用，持续加码充电桩业务布局。其中，2023年金电科技在安徽、河南、山东、江苏、四川、上海等国内省市及巴西、乌拉圭、卡塔尔等海外国家实现产品销售。此外，公司全年实现充电桩业务营收1097万元。我们认为，随着公司充电桩业务推进，有望开启新能源业务新篇章。
　　风险提示：下游需求不及预期、充电桩建设不及预期。

　　充电桩业务有望带动公司24年营收重回正增长
　　多伦科技主要布局智慧车管、智慧驾培、智慧交通、智慧车检四大业务体系。受益于驾培/驾考/车管智慧化转型、新能源车加速渗透，公司产品体系持续扩张，智能摩考等新产品陆续问世。此外，2023年公司开拓充电桩新业务，有望逐步打造第二增长曲线，带动24年营收重回正增长。考虑到短期费用投入拖累利润，下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为0.68、0.98、1.58亿元（23-24年前值0.92、0.98亿元）。考虑到25年新业务规模效应或显现，我们以25年业绩作为估值基础。可比公司25E平均PE35.8倍（Wind），考虑到公司智能车检领域领先地位、新业务快速增长，给予公司25年PE43倍，目标价9.89元（前值7.50元），“增持”。
　　公司有望受益于驾培/驾考/车管智慧化转型
　　据公安部，截至2023年6月30日，全国机动车保有量达4.26亿辆，同增4.9%；机动车驾驶人5.13亿人，同增4.3%。23H1全国新注册登记机动车1688万辆，同增1.9%。我们认为，随着机动车保有量持续增长，叠加交管部门“放管服”改革、驾培机构智能化，驾培/驾考/车管等配套环节信息化建设节奏有望加快。这其中，公司重点布局：1）智能摩考等智能驾考新产品；2）自助考试亭、自助体检机等智慧车管新业务；3）多多驾到驾校管理平台（截至2023年6月30日累计注册794万人，同增39.5%）。我们认为，公司有望凭借丰富产品布局受益于产业智慧化转型。
　　参与国标起草，有望受益于新能源车检放量
　　据公安部，23H1新注册登记新能源汽车312.8万辆，同增41.6%，占汽车新注册登记量的26.6%。此外，截至2023年6月30日，全国新能源汽车保有量达1620万辆，占汽车总量的4.9%，未来渗透空间广阔。23H1公司参与起草的国家标准《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿公开发布，公司作为新能源车检国家重点课题的参与者和国标意见稿的起草者，有望凭借对国家标准的理解和把控，受益于新能源车检放量。
　　充电桩新业务有望开启第二成长曲线
　　据公司半年报，2023年5月公司注资控股集充电桩研发、设计、生产、销售于一体的国家级高新技术企业—金电科技，其产品涵盖7KW-14KW的单枪和双枪交流充电桩以及40-480KW的一体式和分体式直流充电桩，产品已在上海、江苏、河南、山东、安徽、湖南、重庆等多个省市县落地，在巴西、乌拉圭、沙特、卡塔尔等国也陆续投入使用。我们认为，公司积极拓展充电桩业务，有望开启第二成长曲线，助力24年营收快速增长。
　　风险提示：下游需求不及预期、充电桩建设不及预期。