一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　1、公司所属行业情况　　报告期内，公司继续大力发展固废危废资源化利用业务，深耕拓展生活垃圾处理等环保运营服务业务，兼顾环保工程等其他领域协同发展。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）及中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（证监会公告2012[31]号），公司所处行业为生态保护和环境治理业（代码为N77）。固废危废处理、环保运营服务及环保工程均属于生态保护和环境治理业中细分领域。　　2025年6月5日，中国生态环境部发布了《2024中国生态环境状况公报》，2024年全国一般工业固体废物产生量为44.7亿吨，同比增长4.44%... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　1、公司所属行业情况
　　报告期内，公司继续大力发展固废危废资源化利用业务，深耕拓展生活垃圾处理等环保运营服务业务，兼顾环保工程等其他领域协同发展。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）及中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（证监会公告2012[31]号），公司所处行业为生态保护和环境治理业（代码为N77）。固废危废处理、环保运营服务及环保工程均属于生态保护和环境治理业中细分领域。
　　2025年6月5日，中国生态环境部发布了《2024中国生态环境状况公报》，2024年全国一般工业固体废物产生量为44.7亿吨，同比增长4.44%，近五年持续增长；综合利用量为26.5亿吨，同比增长约3.11%，延续了近年来的增长趋势，且综合利用量稳步上升，利用率从2020年的55.4%提升至2024年的59.3%。处置量为7.8亿吨，由于综合利用水平提升和处置方式优化（如水泥窑协同焚烧替代填埋）处置量连续五年下降。全国危险废物产生量约1.3亿吨，其中，利用量约0.8亿吨，资源化利用显著提升，2024年利用量占比首次超过60%。近五年固体废物管理呈现“产生量稳增、利用率提升、处置量下降”的趋势，危险废物治理能力显著增强，政策引导与技术创新是实现“双碳”目标和高质量发展的关键路径。
　　生活垃圾焚烧行业经过过去十年的快速扩张，项目数量与处理规模增长，行业平均产能利用率有所下滑，进入2025年新增产能速度放缓，在存量竞争格局下，未来的发展趋势将更加注重运营效率和技术创新，随着投运产能的稳定和资本开支的下降，企业的运营效率成为竞争的关键。
　　2、公司主要业务情况
　　公司主营业务主要分为固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程三大板块。
　　固废危废资源化利用：是指通过熔炼、萃取、电解、提纯等物理或化学的处理工艺，提取固废或危废中有回收利用价值的元素资源，并进一步加工生产成为产品并对外销售的过程。
　　公司固废危废资源化利用通过对废物中资源的再利用，有助于实现“双碳”目标。公司资源化业务以金属资源化为主，项目核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，项目覆盖江西、甘肃、广东、湖北、重庆等地，资源回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等多种金属。基于现有生产能力，拓宽回收金属种类，向下延申金属产品，并积极探索上游资源端的布局。此外，公司积极拓展再生塑料、再生橡胶等非金属资源化领域。具体经营情况可见下述“经营情况的讨论分析”部分。
　　环保运营服务：公司环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主，兼顾固废危废无害化处置和有机垃圾处理。
　　根据生态环境部生活垃圾焚烧发电厂自动监测数据公开平台近1200个垃圾焚烧发电项目的数据显示，公司是目前全行业中，2024年度唯一一个实现旗下所有项目，均100%达到8000小时满负荷运转的企业，且自行投资建设的11个垃圾焚烧发电项目年度内所有项目总停炉时间少于一个月，领先行业其他相关企业。具体经营情况可见下述“经营情况的讨论分析”部分。
　　环保工程：公司环保工程板块涉及环境修复、固废填埋、水处理、有机垃圾处理等领域。
　　近年来行业投资减少，竞争加剧，项目毛利率逐步走低，从业企业下调业绩预期，同时加速出海，布局新兴市场，行业从扩张转向精细化经营。公司基于现状在收缩业务规模的同时继续优选项目，严格把控项目质量，保持行业内口碑。
　　上半年公司继续开拓海外市场，在固废危废资源化利用、垃圾焚烧发电、传统环保工程等多个领域加快海外市场拓展，重点布局东南亚、拉丁美洲、非洲等区域。金属和非金属资源化领域积极开拓海外原料市场，已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道，传统环保工程和运营领域也已在上述地区进行了市场覆盖和重点项目跟踪。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期公司实现营业收入67.00亿元，比上年同期下降11.20%；归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，较上年同期增长20.85%；归属上市公司股东的净资产94.53亿元，较上年末增长4.49%；经营活动产生的现金流量净额持续好转，由去年同期的1.1亿增长到3.47亿元。
　　1、固废危废资源化利用
　　上半年固废危废资源化利用板块实现收入52.05亿元，同比下降8.30%，毛利率达到13.41%，同比提升4.65个百分点。
　　报告期内，公司资源化板块整体通过调整经营策略及团队，提升采购能力，优化和调整产品结构，并不断改进和优化工艺，同时通过精益运营等方法不断提升板块的核心竞争力和盈利能力，毛利率由上年同期的8.76%提升至本年度的13.41%。同时由于江西鑫科、靖远高能等阶段性的工艺优化和改造，相关工段阶段性停产，上半年收入相较同期有所下降。
　　在子公司经营方面，各项目公司根据自身和市场情况进行调整和优化，同时加强板块内资源协同，加强上下游协作，提升板块核心竞争力。靖远高能通过优化采购渠道和来源，调整产品结构，并适当将产品精加工后向下游延伸，提升产品附加值，整体盈利能力不断提升。金昌高能在2024年调整经营策略和团队，并聚焦“铂族金属”等稀贵小金属，提升和优化采购渠道，确保原料供应正常；同时生产工艺基本拉通，产能在不断提升，2025年盈利能力快速提升。江西鑫科2025年重组经营团队，并在新团队带领下重新确定经营思路，基于新思路优化采购渠道和工艺，相关的优化和改造正在进行中，调整后的效果在2025年上半年逐步显现，预计在下半年以及未来年度将进一步释放潜能。高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉等项目也发挥自身优势，与江西鑫科做好配套服务，在提高自身效率和运营能力的同时，给江西鑫科做好原料保障和供应工作。
　　总体来看，公司资源化板块形成了以“铜、铅、镍”为主要金属，同时以金、银、“铂族”、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的总体经营策略，并按此有效布局各子公司生产工艺，做到原料共同采购，工艺协同，上下游共同协作的生产布局，提高公司在资源化板块整体的竞争能力和盈利能力。
　　2、环保运营服务
　　报告期内，环保运营服务板块实现收入9.04亿元，同比增长2.31%，毛利率49.71%，同比提高2.59个百分点。
　　报告期内，生活垃圾焚烧发电项目整体运营平稳，处理垃圾量232.25万吨，发电量6.58亿度。
　　在此基础上，在业务模式多元化上积极发力。一方面，积极与周边工业园区及企业对接，拓展工业供热、蒸汽供应等附加服务，充分利用焚烧发电产生的余热资源，构建“发电+供热”协同运营模式；另一方面，优化垃圾焚烧预处理工艺以提升焚烧效率、降低单位处理能耗，同时强化设备巡检维护以减少非计划停机，进一步压缩运营成本。这些举措既深挖了项目资源潜力，又实现降本增效，为板块毛利率提升筑牢基础，收获了显著的经济与环境效益。此外，运营服务中危废无害化处理项目经营情况在上半年整体改善。
　　3、环保工程
　　报告期内，环保工程板块实现收入5.92亿元，同比下降40.04%；毛利率12.35%，同比下降4.26个百分点。根据国内环保投资减少的现状，公司相应调整经营策略，精选优质项目，同时优化信用政策，加强回款力度，上半年解决了跨度较长的前期部分BT项目应收款项，优化了公司的现金流结构，减少了坏账风险。
　　4、报告期内按板块划分的经营情况：

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）固危废资源化全产业链布局
　　公司在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局，成为国内为数不多的同时具备前后端生产能力的资源化利用企业。公司前端利用项目如高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉等产生的合金产品可由江西鑫科后端产线进行深度加工利用，江西鑫科的部分产品也可由金昌高能做进一步加工提炼，更好的发挥内部项目协同作用，进一步拓宽了原材料采购范围和多金属资源化利用盈利空间。针对含铜工业废料、含铅工业废料和含镍工业废料形成了三条既相对独立、也可协同合作的金属资源化综合回收闭环，实现资源回收利益最大化。
　　（二）综合性环保服务提供运营商
　　公司深耕环保行业多年，不仅拥有先进的处理技术和设备，还具备了全面的环保运营服务能力及环保工程实施能力，业务覆盖一般工业固废、危险废弃物、生活垃圾等资源化、无害化和减量化领域，能够针对不同行业产生的固体废物的特点和需求，提供定制化的系统整体解决方案。无论是工业生产中的各类废弃物，还是城市运营中产生的各类生活垃圾，都能够通过科学的管理和高效的处理流程，确保废物得到安全、环保的处置或循环利用。
　　（三）共同发展的企业文化
　　公司于2018年颁布了《高能环境约法》，是环保行业的第一部企业约法，承载着“利天下，利众生”的美好愿景。约法从根本上确立了企业的价值体系、文化体系和规范体系，形成了企业灵魂和行动纲领。约法每一个条款都源自公司长期积累和实践经验的总结，承载着其实现百年基业的美好愿景。
　　（四）稳健灵活的管理机制体制
　　公司内部管理始终紧跟市场变化及行业内细分领域发展动向，对公司战略方向、业务布局等进行把控及动态调整，调整各板块资源投入，不断在市场中寻找适合公司发展的路径。同时，在不断的业务探索及转型过程中，始终坚持稳健经营的经营方针，并始终将风险管控作为生产经营中不可或缺的环节。
　　（五）全面分享的人才激励机制
　　公司采取一系列激励措施最大程度激发员工的自驱力。公司上市后滚动推出股权激励方案，累计激励包括高管、中高层管理人员、核心技术或业务骨干、资深优秀员工在内的千余人次，授出超过一亿股股权；在各个细分领域设立创业合伙平台，让平台管理层和核心骨干成为持股合伙人，实现利益共享、风险共担；日常管理中，推行“我的薪酬我做主”的薪酬管理制度，引入合理化、差异化的薪酬分配体系，最大程度将薪酬所得与业绩贡献挂钩，调动员工积极性。多层次的激励机制为公司长期业绩增长提供有力支撑。

　　四、可能面对的风险
　　1、原材料及产品价格波动风险
　　公司固危废资源化利用项目中，涉及铜、铅、镍、金、银等金属产品，原材料和产品的定价均与同类大宗商品价格相关；大宗商品价格波动将对原材料采购价格以及后端销售的产品价格产生一定影响。
　　应对措施：公司专注于资源综合利用过程，利润主要来自于加工环节，不依赖金属价格波动取得盈利。公司通过加快生产，提高存货周转速度，尽可能缩短原材料采购与后期产品销售的时间周期，从而降低长周期可能带来的价格波动风险；另一方面，在价格波动较大的时期，公司适时采取套期保值手段，锁定经营利润，减少大宗商品价格波动造成的盈利能力大幅变动的风险。
　　2、海外业务拓展风险
　　政治风险：政局不稳定、政策多变、地缘政治复杂等，可能影响项目收益和运营。应对措施：开展项目前全面调研目标国家政治局势，与当地政府等建立良好沟通，争取政策支持，还可投保政治风险保险转移风险。
　　经济风险：经济形势不稳、汇率波动、物资价格上涨等，影响项目成本与收益。可利用金融工具锁定汇率，加强成本管理，优化采购，与当地供应商合作，密切关注经济形势调整预算。
　　技术标准差异：不同国家技术标准不同，增加技术难度和成本。须提前研究当地标准，与当地科研机构、企业合作引进技术设备，加强对团队的技术培训。
　　文化差异：文化、宗教、习俗差异可能导致沟通协作问题和当地居民抵制。对团队进行文化培训，尊重当地文化，采用本地化管理方式，积极招聘培养当地员工。
　　法律风险：各国法律体系不同，易引发法律纠纷。项目前聘请当地律师咨询，了解法律体系，确保合同合法有效，加强合同管理，明确权利义务，建立监督机制。
　　3、财务风险
　　公司在持续经营中注重把控经营风险及财务风险，关注债务期限与投资项目及回款期限相匹配；目前公司从事的资源化利用业务在运营过程中对资金有阶段性需求，因此需要根据具体运营情况合理规划资金使用进度；另外，各资源化项目以子公司为载体开展业务，以子公司为主体融资时，银行通常要求母公司为其提供担保，因此公司整体担保金额较高。
　　应对措施：公司将根据业务开展情况合理规划安排资金需求，通过加快产供销的周转，提高公司资金使用效率，力争节约资金成本；另一方面，公司将积极拓宽融资渠道，在确保流动资金贷款兑付安全的基础上，优化贷款结构，增加中长期贷款的融资配比。
　　4、行业竞争加剧的风险
　　目前，公司在固废处理、环保工程等各个细分领域均面临激烈的竞争形势。由于行业内细分领域的竞争对手众多，市场集中度较低，竞争对手在其各自擅长的领域谋求自身发展，不断地提升技术能力与管理水平，同时也在不断地拓展和延伸业务领域和市场空间。同时，随着国家对环保投入的不断加大，大型央企、地方国企、民间资本、产业资本等通过项目投资、合作经营、兼并收购等方式进入该领域，行业竞争将更加严峻。
　　应对措施：公司在固废处理和环境修复领域具备先发优势，已经确立了较强的市场地位和品牌知名度；公司也已在固废危废资源化利用和生活垃圾焚烧发电领域完成布局，未来将集中优势资源发展主业，继续巩固和拓展上述重点发展领域，增强竞争实力。此外，公司将持续通过投资、收购、合资等多种方式，快速切入新领域，完善产业链布局。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，全球经济格局持续处于复杂多变的态势之中。国内经济在稳增长、促改革的主基调引领下，政府持续深入推进供给侧结构性改革，在产业升级方面持续发力，通过扩大内需，有效激发了市场主体的活力。在环保领域，中国正在加快构建覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，推进废弃物精细管理和有效回收，提高废弃物资源化和再利用水平。　　报告期内，公司坚持以资源再生循环利用为核心发展战略，金属资源化领域加快项目建设，完善业务布局，提升基础金属产能负荷，增加稀贵金属回收能力；非金属资源化领域增加回收品种，拓展海外原料市场；继续深耕现有生活垃圾焚烧发电业务，拓展协同处置和供热供汽领域，... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，全球经济格局持续处于复杂多变的态势之中。国内经济在稳增长、促改革的主基调引领下，政府持续深入推进供给侧结构性改革，在产业升级方面持续发力，通过扩大内需，有效激发了市场主体的活力。在环保领域，中国正在加快构建覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，推进废弃物精细管理和有效回收，提高废弃物资源化和再利用水平。
　　报告期内，公司坚持以资源再生循环利用为核心发展战略，金属资源化领域加快项目建设，完善业务布局，提升基础金属产能负荷，增加稀贵金属回收能力；非金属资源化领域增加回收品种，拓展海外原料市场；继续深耕现有生活垃圾焚烧发电业务，拓展协同处置和供热供汽领域，运用AI技术提升运营效率，增强环保运营服务盈利能力；调整环境修复、固废填埋、水处理、有机垃圾治理等环保工程业务方向，降低项目实施和回款风险，提升综合环保服务能力。
　　（一）完善固废危废资源化利用业务布局
　　公司固废危废资源化利用项目以金属资源化为主，项目核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，项目覆盖江西、甘肃、湖北、重庆、广东等地，资源回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等多种金属。此外，公司积极拓展再生塑料、再生橡胶等非金属资源化领域。
　　报告期内，随着珠海新虹和金昌高能二期的投产，公司资源化利用板块已基本完成国内产能建设。公司持续提升含铜、含铅和含镍工业废料的金属资源综合回收系统的产能负荷，同时重点开发并形成了对金、银、铂族金属（铂、钯、钌、铑、铱等）、铋、锑、碲等多种金属的回收提取提纯能力。
　　报告期内，高能鹏富稳健经营，重庆耀辉业绩改善，珠海新虹顺利投产，高能鹏富、重庆耀辉、珠海新虹均可为江西鑫科提供含铜合金原料，形成上下游产业协同。江西鑫科完成技术改造升级，全年连续运营，现已具备年产阴极铜约10万吨、锡锭约2,000吨、铅锭约1,500吨、金锭约3吨、银锭约120吨、硫酸镍约1万吨的生产能力。公司已实现含铜工业废料的资源化初加工到深加工利用的延伸，形成以回收铜金属为主，兼顾镍、锡、金、银、铂、钯等其他金属的资源综合回收产业链闭环。
　　报告期内，靖远高能拓宽原料种类，优化产品结构，已具备年产电解铅约25,000吨、铜约5,000吨、精铋约6,000吨、锑约1,200吨、黄金约1吨、白银约100吨的生产能力。其中，精铋的产能规模已居于全球领先。公司已实现含铅工业废料从资源化初加工到深加工利用的一体化生产，形成以铅金属为主，兼顾铜、锡、铋、锑、金、银、碲等其他金属的资源综合回收产业链闭环。
　　报告期内，金昌高能二期项目正式投产，大大提升了对贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力,已具备年产金2吨、铂2吨、钯2吨、钌2吨、铑500公斤、铱500公斤、银50吨，附带回收铜、镍、铅、锌、铋、锑等金属的生产能力，极大增强了行业竞争力和盈利能力。同时，金昌高能、高能中色、鑫盛源、正宇高能等公司互为上下游，已建立了以含镍工业废料为主的资源化利用产业闭环，产品由低冰镍延伸至高冰镍、硫酸镍、氧化镍等下游深加工与镍工业产品，各公司之间协同效应明显。
　　（二）深耕拓展环保运营服务能力
　　公司环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主，目前在手运营：13个生活垃圾焚烧发电项目，合计日处理能力达到11,000吨/日；8个固废危废无害化处置项目，合计危废处置牌照量16.18万吨/年，医废处置牌照量22吨/日，2024年度固废无害化处置超300万吨；有机垃圾处理项目4个。各项目分布情况如：
　　报告期内，公司生活垃圾焚烧发电项目年处理垃圾量389.05万吨，年度发电量13.57亿度。运营板块各垃圾焚烧发电项目积极通过技术革新，运用人工智能（AI）技术提升项目运营效率，已在多个项目落地AI工业大脑，实现智能焚烧，增加运行稳定性，提高产出；项目以数据为核心，进行AI算法分析进而实现设备自动控制，垃圾焚烧自动投入率达90%以上，整体燃烧稳定性提升10%以上，辅助提高吨产汽3%，同时降低环保耗材用量5%，实现减污、降碳、降本协同增效；另外通过深化集采，引进大型专业采购平台等措施持续深化降本增效，运营成本进一步降低；运营模式上，通过积极对接有需求的工业企业，根据具体需求项目由原来的发电模式变为供热或供汽模式，改善项目现金流。公司积极参与可再生能源绿色电力证书市场，现有生活垃圾焚烧发电项目均已申请并获得可再生能源绿色电力证书，其中新沂、伊宁和贺州项目已实现绿证交易。
　　（三）调整环保工程业务方向
　　报告期内，环保工程板块聚焦于环境修复、固废填埋、水处理、有机垃圾治理等领域，不断升级风险评估和管理体系，确保工程项目的合规性和风险可控。同时，密切关注政策变化，及时调整发展策略，以适应不断变化的市场环境，服务对象以政府客户为主逐步转向大企业客户；业务模式由单一工程承包向“工程承包+运维服务”方向拓展。
　　（四）积极实施海外战略布局
　　报告期内，公司着手实施全面出海的国际化战略。凭借在国内环保领域三十余年的技术和经验的积累，以及环保全产业链的综合服务和实施能力，公司在固废危废资源化利用、垃圾焚烧发电、传统环保工程等多个领域加快海外市场拓展，重点布局东南亚、中亚、拉丁美洲、非洲等区域。金属和非金属资源化领域积极开拓海外原料市场，已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道，传统环保工程和运营领域也已在上述地区进行了市场覆盖和重点项目跟踪。
　　（五）持续提升公司市场影响力
　　报告期内，公司收获多项重磅奖项，连续六年荣登“中国环境企业营收前50”榜单，并连续七年蝉联北京民营企业百强等。在技术领域，“超大深度城市生活垃圾填埋场垂直屏障风险管控关键技术研究及应用”荣获华夏建设科学技术奖二等奖，该奖由国家住房和城乡建设部指导设立，在城乡建设领域极具权威性，标志着公司的技术创新成果获国家级认可。“工业废水循环式异相光催化氧化深度处理技术转化及产业化项目”获民营科技发展贡献奖-科技进步奖一等奖，此奖经科技部批准设立，是针对民营企业的重要科技奖项。“化工园区土壤-地下水有机污染系统防控关键技术及应用”获环境保护科学技术奖二等奖，这是国家环保领域的最高奖项，体现了公司在科研方面的深厚实力。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　资源化利用领域，2024年2月9日国务院发布《加快构建废弃物循环利用体系的意见》，提出到2025年，初步建成覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，主要废弃物循环利用取得积极进展。到2030年，建成覆盖全面、运转高效、规范有序的废弃物循环利用体系，各类废弃物资源价值得到充分挖掘，再生材料在原材料供给中的占比进一步提升。2024年5月23日国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》（国办发〔2024〕7号），提出大力发展再生金属产业，到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上；2024年5月22日，生态环境部等15部门发布《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》，提出到2027年，碳足迹管理体系初步建立，到2030年，碳足迹管理体系更加完善，应用场景更加丰富。上述政策方面的推动可进一步完善废弃物回收体系，推进精细管理与有效回收；提升资源化利用水平，拓展利用渠道与品类；培育壮大相关产业，推动集聚发展、规范行业秩序；完善政策机制，强化支持保障，为行业发展提供指引与动力，助力实现资源高效利用和绿色低碳转型。
　　生活垃圾焚烧发电领域，截至2024年10月，全国焚烧企业数量超过千家，处置能力超百万吨/天，已提前完成了“十四五”规划目标，行业进入运营时期，行业内各从业企业更注重运营效率，提升产能利用率，拓展协同处置。行业融合发展加速：垃圾焚烧发电行业与其他行业深度融合，如与能源产业、循环经济和环保产业融合，形成完整的产业链。在能源领域，垃圾焚烧发电厂的电力输出可为数据中心或算力中心供电，能使垃圾焚烧发电厂的电力消纳更稳定，减少因电力市场波动带来的影响，提高运营效率；在环保领域，与污水处理、固废处理等协同发展，实现资源的最大化利用和环境的综合整治。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　公司致力于成为全球领先的环境系统服务商，主要从事的业务包括固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程等，可为客户提供环境综合性系统解决方案。
　　1、固废危废资源化利用
　　固废危废资源化利用是指通过熔炼、萃取、电解、提纯等物理或化学的处理工艺，提取固废或危废中有回收利用价值的元素资源，并进一步加工生产成为产品的过程。公司目前主要从事的资源化业务包含金属类及非金属类。
　　金属类资源化：固危废经过脱水、浓缩、熔炼、提纯等工序后，提炼其中的金属，形成如冰铜、粗铜、粗铅、冰镍等合金产品（包含计价贵金属），部分合金产品如粗铜、粗铅等可进一步提取形成电解铜、电解铅、金锭、银锭、精铋、锑等金属产品，提炼过程中生成的造渣副产品出售用于建筑材料，实现资源的循环利用。固废危废金属类资源化再生利用产业链上游为各类型产废企业，包括金属冶炼、电镀、电子、化工和医药等企业，同时也包括商贸公司等经销商。下游则是以金属为材料的行业，包括有色金属和有色冶炼深加工、金属制品等行业。
　　非金属类资源化业务主要包含废橡胶、废塑料等资源化利用，橡胶资源化利用通过回收废旧轮胎，经过加工制成高分子材料，销售给下游客户；废塑料主要通过回收废旧汽车气囊布和织物，加工制成PA6、PA66等塑料粒子对外销售；并对医院、诊所等产生的输液瓶或输液袋等医疗废塑料进行综合利用，加工成垃圾桶、利器盒等塑料制品对外销售。
　　2、环保运营服务
　　（1）生活垃圾焚烧发电运营
　　公司通过投资、建设、运营生活垃圾发电设施，用焚烧的方式，将生活垃圾转化为灰烬、废气和热力，所产生的热能可用于发电、供暖，炉渣可提取金属和用于建筑材料，从而实现垃圾的减量化、无害化、资源化。
　　生活垃圾焚烧发电项目主要以特许经营模式为主，通过与市政管理部门等项目业主签订BOT或PPP特许经营协议，在特许经营的范围内提供相应服务并获得利润。
　　公司还可提供生活垃圾填埋运营服务。
　　（2）固废危废无害化处置运营
　　固废危废无害化处置是指通过焚烧、填埋、物化等处理工艺，对废物进行减量化、降低危害性，并最终实现消除废物污染属性的过程。
　　当工业废物不可资源化利用或可资源化利用价值低，处置企业一般以收费的形式进行收集处理，统称为“无害化处置”。废物无害化处置产业链上游为各类型产废企业，由于无害化处置后不产生副产品，通常无下游企业。
　　3、环保工程
　　公司可承接填埋场建设、土壤及地下水修复、水处理、有机垃圾处理、烟气处理等环保工程类业务，为客户提供高效、可持续的环境管理和污染控制解决方案，帮助客户实现环境合规，提升环境质量，为建设绿色、可持续的未来贡献力量。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）综合性环保服务提供运营商
　　公司深耕环保领域多年，不仅拥有先进的环保处理技术和设备，还具备全面的环保运营服务及工程实施能力。业务涵盖生活垃圾、一般工业固废、危险废弃物等资源化、减量化和无害化处理领域，能够依据不同行业固体废物的特点和需求，提供定制化的系统整体解决方案。无论是工业生产中的各类废弃物，还是城市运营中的各类生活垃圾，公司都能通过科学管理和高效处理流程，确保其安全、环保处置或循环利用。
　　（二）固危废资源化全产业链布局
　　公司在固废危废资源化利用领域实现了前后端一体化全产业链布局，成为国内少数兼具前后端生产能力的资源化利用企业。前端项目产生的合金产品可直接由后端产线深度加工利用，充分发挥内部项目协同效应，进一步拓展了多金属资源化利用的盈利空间。针对含铜工业废料、含铅工业废料和含镍工业废料形成了三条既相对独立、也可协同合作的金属资源化综合回收闭环，实现资源回收利益最大化。同时，通过技术研发和工艺改进，提升对于金、银、铂、钯、钌、铑、铱、锑、铋、碲等金属的回收提取提纯能力，形成行业竞争力和新的利润增长点。
　　（三）管理机制灵活稳健
　　公司始终紧跟市场变化及行业细分领域的发展动向，精准把控战略方向与业务布局，并进行动态调整。通过优化各板块资源投入，持续探寻契合公司发展的路径。在业务探索与转型过程中，公司秉持稳健经营方针，将风险管控视为生产经营的关键环节。业务模式已由以工程项目为主成功转型为以运营项目为主，管理层及时调整优化负债结构，合理配置债务期限，有效规避短贷长投风险，确保企业稳健持续经营。
　　（四）企业文化底蕴深厚
　　2018年颁布的《高能环境约法》作为环保行业的首部企业约法，承载着“利天下，利众生”的美好愿景，从根本上确立了企业的价值体系、文化体系和规范体系，成为企业灵魂与行动纲领。约法的每一个条款均源于公司长期积累与实践经验的总结，承载着公司实现百年基业的宏愿。
　　（五）分享的人才激励机制
　　公司通过一系列激励措施，充分激发员工的自驱力。上市后，公司滚动推出股权激励方案，累计激励高管、中高层管理人员、核心技术或业务骨干、资深优秀员工等千余人次，授出逾亿股。在日常管理中，推行“我的薪酬我做主”的薪酬管理制度，引入合理化、差异化的薪酬分配体系，将薪酬所得与业绩贡献紧密挂钩，最大程度调动员工积极性，为公司长期业绩增长提供有力支撑。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2024年度，实现营业收入145.00亿元，同比增长37.04%，主要系金属资源化板块产能逐步释放，销售收入增长所致。
　　2024年度，实现归母净利润4.82亿元，同比下降4.52%，主要系环保工程板块受国家投入的影响，利润同比大幅度下滑，以及报告期对贵州宏达等并购子公司商誉计提减值所致。
　　2024年度，经营活动现金流量由负转正，全年实现经营活动现金流量7.60亿元，主要系去年同期资源化板块江西鑫科产能爬坡，备货量增加，导致集团全年经营活动现金流为负；报告期环保工程板块加大催收力度，回款增加，同时资源化材料板块随着产能逐步释放，存货周转率提高。各业务板块报告期内经营情况如下：
　　1、固废危废资源化利用
　　报告期内，固废危废资源化利用板块实现收入111.37亿元，同比增长72.17%，毛利率增加0.85个百分点。报告期内，江西鑫科、靖远高能、高能鹏富通过工艺改进、技术升级、加快周转，收入同比增长；金昌高能二期项目投产运营，盈利能力增加；非金属资源化板块新增中鑫宏伟子公司，同比业绩提升明显。
　　2、环保运营服务板块
　　报告期内，环保运营服务板块实现收入17.29亿元，同比增长6.25%，毛利率49.92%，同比增加3.36个百分点，报告期内，运营的垃圾发电项目通过技术改造提升/优化内部管理等措施降本增效效果明显，因此整体运营效率提升，毛利率增长。
　　3、环保工程板块
　　报告期内，环保工程板块实现收入16.33亿元，同比下降34.26%，毛利率12.89%，同比降低12.62个百分点。随着公司整体战略转型实施，工程类业务在整体业务中占比逐步下降。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　在“双碳”目标和国家“十四五”发展目标背景下，政策持续强化顶层设计，不断推动绿色低碳模式，完善资源循环利用标准体系，加强“无废城市”建设，多元化共同推进固废循环利用水平提升。
　　技术创新趋势：固废危废资源化利用领域不断涌现新技术，如人工智能技术可实现智能化分选、资源化利用等环节的优化，生物技术有助于开发高效、环保的处理新技术。大数据、物联网等信息化技术也将广泛应用，助力企业实现智慧化管理。
　　产业链发展趋势：产业链整合加速，上下游企业合作更加紧密，形成更完善产业链和高效生产体系。固废处理企业将通过兼并、重组等方式进行资源整合和产业升级，推进固废资源综合利用产业延伸链条，实现全产业链综合服务提升。
　　市场需求趋势：随着中国经济的持续增长和城镇化进程的加速，工业固体废弃物和危险废弃物产生量逐年增加，市场需求巨大，固废危废处置量增长空间广阔，行业整体规模将不断扩大。
　　国际拓展及合作趋势：国际合作与交流增加，我国固废危废资源化利用企业将加强与国外先进企业合作，引进先进技术和管理经验，提升行业整体水平，同时也可积极开拓国际市场，推动行业全球化发展。
　　(二)公司发展战略
　　在“无废城市”建设加速、碳达峰行动深化及新质生产力政策驱动的宏观背景下，继续聚焦环境服务行业；基于以固危废资源化利用为主要发展方向的战略，环保运营与环保工程等领域协同发展，秉承“科技创新，服务利民”的企业宗旨，通过全面升级经营质量、完善风险管控体系、加强市场化管理等方式，使公司成为中国领先的环境系统服务提供商。
　　(三)经营计划
　　面对全球产业链重构加速、国内经济结构性调整深化及有色金属行业绿色转型提速的宏观背景，公司将围绕“稳增长、强韧性、可持续”三大主线优化资源配置。一是聚焦产能释放与低碳升级协同，加速江西鑫科、金昌高能、珠海新虹等战略项目的投产节奏，力争年内进一步提升产能利用率，同步通过技术改进控制污染物环保达标排放；生活垃圾焚烧发电项目加大供热拓展力度和协同处置力度，拓宽收入来源渠道，推行标准化、智能化、信息化，控制采购成本，增强盈利能力。二是深化全链条精益化管理，依托AI驱动的智能采购平台与大宗原料跨周期锁价，加快存货周转，降低存货比例，加速现金回收。三是构建人效数字化闭环，推行“技能+减碳”双维度绩效考核体系。
　　公司将以“技术降本”与“绿色溢价”双轮驱动，打造再生金属行业成本管控与ESG价值标杆。
　　(四)可能面对的风险
　　1、原材料及产品价格波动风险
　　公司固危废资源化利用项目中，涉及铜、铅、镍、金、银等金属产品，原材料和产品的定价均与同类大宗商品价格相关；大宗商品价格波动将对原材料采购价格以及后端销售的产品价格产生一定影响。
　　应对措施：公司专注于资源综合利用过程，利润主要来自于加工环节，不依赖金属价格波动取得盈利。公司通过加快生产，提高存货周转速度，尽可能缩短原材料采购与后期产品销售的时间周期，从而降低长周期可能带来的价格波动风险；另一方面，在价格波动较大的时期，公司适时采取套期保值手段，锁定经营利润，减少大宗商品价格波动造成的盈利能力大幅变动的风险。
　　2、海外业务拓展风险
　　政治风险：政局不稳定、政策多变、地缘政治复杂等，可能影响项目收益和运营。应对措施：开展项目前全面调研目标国家政治局势，与当地政府等建立良好沟通，争取政策支持，还可投保政治风险保险转移风险。
　　经济风险：经济形势不稳、汇率波动、物资价格上涨等，影响项目成本与收益。可利用金融工具锁定汇率，加强成本管理，优化采购，与当地供应商合作，密切关注经济形势调整预算。
　　技术标准差异：不同国家技术标准不同，增加技术难度和成本。须提前研究当地标准，与当地科研机构、企业合作引进技术设备，加强对团队的技术培训。
　　文化差异：文化、宗教、习俗差异可能导致沟通协作问题和当地居民抵制。对团队进行文化培训，尊重当地文化，采用本地化管理方式，积极招聘培养当地员工。
　　法律风险：各国法律体系不同，易引发法律纠纷。项目前聘请当地律师咨询，了解法律体系，确保合同合法有效，加强合同管理，明确权利义务，建立监督机制。
　　3、财务风险
　　公司在持续经营中注重把控经营风险及财务风险，关注债务期限与投资项目及回款期限相匹配；目前公司从事的资源化利用业务在运营过程中对资金有阶段性需求，因此需要根据具体运营情况合理规划资金使用进度；另外，各资源化项目以子公司为载体开展业务，以子公司为主体融资时，银行通常要求母公司为其提供担保，因此公司整体担保金额较高；且如果未来外部融资利率上涨，将给公司带来融资成本上升的风险。
　　应对措施：公司将根据业务开展情况合理规划安排资金需求，通过加快产供销的周转期限提高资金回流，提高公司资金使用效率，力争节约资金成本；另一方面，公司将积极拓宽融资渠道，在确保流动资金贷款兑付安全的基础上，增加中长期贷款的融资配比，为投资建设项目和投资并购项目提供中长期资金规划。
　　4、行业竞争加剧的风险
　　目前，公司在固废处理、环保工程等各个细分领域均面临激烈的竞争形势。由于行业内细分领域的竞争对手众多，市场集中度较低，竞争对手在其各自擅长的领域谋求自身发展，不断地提升技术能力与管理水平，同时也在不断地拓展和延伸业务领域和市场空间。同时，随着国家对环保投入的不断加大，大型央企、地方国企、民间资本、产业资本等通过项目投资、合作经营、兼并收购等方式进入该领域，行业竞争将更加严峻。
　　应对措施：公司在固废处理和环境修复领域具备先发优势，已经确立了较强的市场地位和品牌知名度；公司也已通过投资和并购在固废危废资源化利用和生活垃圾焚烧发电领域完成初步布局，未来将集中优势资源发展主业，继续巩固和拓展上述重点发展领域，增强竞争实力。此外，公司将持续通过投资、收购、合资等多种方式，快速切入新领域，完善产业链布局。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　报告期内，公司继续大力发展固废危废资源化利用业务，深耕拓展生活垃圾处理等环保运营服务业务，兼顾环保工程等其他领域协同发展。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）及中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（证监会公告2012[31]号），公司所处行业为生态保护和环境治理业（代码为N77）。固废危废处理、环保运营服务及环保工程均属于生态保护和环境治理业中细分领域。　　主营业务概述：　　2024年2月9日，国务院办公厅发布的《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》指出，到2025年，初步建成覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系。废钢... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，公司继续大力发展固废危废资源化利用业务，深耕拓展生活垃圾处理等环保运营服务业务，兼顾环保工程等其他领域协同发展。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）及中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（证监会公告2012[31]号），公司所处行业为生态保护和环境治理业（代码为N77）。固废危废处理、环保运营服务及环保工程均属于生态保护和环境治理业中细分领域。
　　主营业务概述：
　　2024年2月9日，国务院办公厅发布的《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》指出，到2025年，初步建成覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系。废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌等主要再生资源年利用量达到4.5亿吨。资源循环利用产业年产值达到5万亿元。到2030年，建成覆盖全面、运转高效、规范有序的废弃物循环利用体系，废弃物循环利用水平总体居于世界前列。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，通过设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升等专项行动，畅通资源循环利用链条，提高国民经济循环质量和水平。特别提到推广再生资源回收企业“反向开票”做法，优化税收征管标准和方式。以上政策的发布意味着行业内部的技术和设备将得到更新和升级，推动产业链的延伸和优化。规范化管理也将成为行业发展的主旋律，促进资源化利用行业健康有序发展。
　　报告期内，随着国际国内地缘政治风险加剧，传统制造业开工有所放缓，导致资源化行业上游原料供应有所下降，另外，有部分传统矿业企业也涉足再生铜行业获取原料，原料采购市场竞争加剧。公司结合行业趋势以及上半年产能增加的情况，合理安排原材料采购计划及新客户开拓，原料采购同比增长29.14%，能够满足日常运营原料需求。
　　公司投运及在建资源化利用项目危废经营许可证核准情况：

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期公司实现营业收入75.45亿元，比上年同期增长68.85%；归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，较上年同期下降15.84%；归属上市公司股东的净资产95.73亿元，较上年末增长2.94%；随着资源化项目江西鑫科在报告期全线拉通投产，经营活动产生的现金流量净额由负转正，由去年同期的-13.61亿增长到1.10亿元。
　　1、固废危废资源化利用
　　上半年固废危废资源化利用板块实现收入56.76亿元，同比增长129.03%，毛利率8.76%，同比下降2.90个百分点。报告期内资源化重点项目江西鑫科经过近一年的试运行与技改升级后实现全面投产，成功实现对资源化初加工产品的深度加工利用，建设含铜及其它稀贵金属资源化产业链闭环，形成前后端一体化全产业链布局，产能逐步提升后销售产品收入同比大幅增加；重庆耀辉：经过近半年时间的技改升级，今年2月完成技改升级，进一步提升处理高含杂物料能力，在原料市场萎缩、市场竞争激烈的情况下拓宽可利用原料范围；金昌高能：经过近半年多时间的技改升级，4月份起逐步投产，下半年可实现多金属回收；靖远高能、高能鹏富及高能中色：作为运营成熟的资源化项目，积极应对市场竞争激烈，采购成本上涨等不利因素，报告期总体运营正常，靖远高能入围2024年甘肃省民营企业100强。
　　2、环保运营服务
　　报告期内，环保运营服务板块实现收入8.83亿元，同比增长9.12%，毛利率47.12%，同比提高5.61个百分点；公司目前有13个生活垃圾焚烧发电项目，合计日处理能力达到11,000吨/日；7个固废危废无害化处置项目，合计危废处置牌照量16.18万吨/年，医废处置牌照量22吨/日；报告期内公司生活垃圾焚烧发电项目报告期内总体运营情况稳定，各项目持续强化团队建设，深化降本增效措施，强化内部管理，在平稳运营的基础上积极开拓供热、供汽等多种渠道，充分挖掘项目运营资源、降本增效，取得良好收效。
　　3、环保工程
　　报告期内，公司继续严控投标工程项目质量，由于市场环境影响，公司环保工程板块实现收入9.87亿元，同比下降16.81%；毛利率16.61%，同比下降13.49个百分点，主要由于一方面新签订单毛利率下降，另一方面，由于报告期内部分项目结算，成本增加，影响了当期毛利率。
　　4、报告期内按板块划分的经营情况：

　　三、风险因素
　　1、原材料及产品价格波动风险
　　公司固危废资源化利用项目中，涉及铜、铅、镍等金属产品，原材料和产品的定价均与同类大宗商品价格相关；大宗商品价格波动将对原材料采购价格以及后端销售的产品价格产生一定影响。应对措施：公司专注于资源综合利用过程，利润主要来自于加工环节，不依赖金属价格波动取得盈利。公司通过加快生产，提高存货周转速度，尽可能缩短原材料采购与后期产品销售的时间周期，从而降低长周期可能带来的价格波动风险；另一方面，在价格波动较大的时期，公司适时采取套期保值手段，锁定经营利润，减少大宗商品价格波动造成的盈利能力大幅变动的风险。
　　2、财务风险
　　公司在持续经营中注重把控经营风险及财务风险，关注债务期限与投资项目及回款期限相匹配；目前公司从事的资源化利用业务在运营过程中对资金有阶段性需求，因此需要根据具体运营情况合理规划资金使用进度；另外，各资源化项目以子公司为载体开展业务，以子公司为主体融资时，银行通常要求母公司为其提供担保，因此公司整体担保金额较高；且如果未来外部融资利率上涨，将给公司带来融资成本上升的风险。
　　应对措施：公司将根据业务开展情况合理规划安排资金需求，通过加快产供销的周转期限提高资金回流，提高公司资金使用效率，力争节约资金成本；另一方面，公司将积极拓宽融资渠道，在确保流动资金贷款兑付安全的基础上，增加中长期贷款的融资配比，为投资建设项目和投资并购项目提供中长期资金规划。
　　3、行业竞争加剧的风险
　　目前，公司在固废处理、环保工程等各个细分领域均面临激烈的竞争形势。由于行业内细分领域的竞争对手众多，市场集中度较低，竞争对手在其各自擅长的领域谋求自身发展，不断地提升技术能力与管理水平，同时也在不断地拓展和延伸业务领域和市场空间。同时，随着国家对环保投入的不断加大，大型央企、地方国企、民间资本、产业资本等通过项目投资、合作经营、兼并收购等方式进入该领域，行业竞争将更加严峻。
　　应对措施：公司在固废处理和环境修复领域具备先发优势，已经确立了较强的市场地位和品牌知名度；公司也已通过投资和并购在固废危废资源化利用和生活垃圾焚烧发电领域完成初步布局，未来将集中优势资源发展主业，继续巩固和拓展上述重点发展领域，增强竞争实力。此外，公司将持续通过投资、收购、合资等多种方式，快速切入新领域，完善产业链布局。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）固危废资源化全产业链布局
　　公司在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局，成为国内为数不多的同时具备前后端生产能力的资源化利用企业。公司前端利用项目产生的合金产品可由后端产线进行深度加工利用，更好的发挥内部项目协同作用，进一步拓宽了多金属资源化利用盈利空间。针对含铜工业废料、含铅工业废料和含镍工业废料形成了三条既相对独立、也可协同合作的金属资源化综合回收闭环，实现资源回收利益最大化。
　　（二）综合性环保服务提供运营商
　　公司深耕环保行业多年，不仅拥有先进的处理技术和设备，还具备了全面的环保运营服务能力及环保工程实施能力，业务覆盖一般工业固废、危险废弃物、生活垃圾等资源化、无害化和减量化领域，能够针对不同行业产生的固体废物的特点和需求，提供定制化的系统整体解决方案。无论是工业生产中的各类废弃物，还是城市运营中产生的各类生活垃圾，都能够通过科学的管理和高效的处理流程，确保废物得到安全、环保的处置或循环利用。
　　（三）共同发展的企业文化
　　公司于2018年颁布了《高能环境约法》，是环保行业的第一部企业约法，承载着“利天下，利众生”的美好愿景。约法从根本上确立了企业的价值体系、文化体系和规范体系，形成了企业灵魂和行动纲领。约法每一个条款都源自公司长期积累和实践经验的总结，承载着其实现百年基业的美好愿景。
　　（四）科学先进的管理机制体制
　　公司内部管理始终紧跟市场变化及行业内细分领域发展动向，对公司战略方向、业务布局等进行把控及动态调整，调整各板块资源投入，不断在市场中寻找适合公司发展的路径。同时，在不断的业务探索及转型过程中，始终坚持稳健经营的经营方针，并始终将风险管控作为生产经营中不可或缺的环节。公司业务模式已由工程项目为主调整为以运营项目为主，公司管理层及时调整优化负债结构，合理配置债务期限，避免短贷长投，确保企业持续经营。
　　（五）分享的人才激励机制
　　公司采取一系列激励措施最大程度激发员工的自驱力。公司上市后滚动推出股权激励方案，累计激励包括高管、中高层管理人员、核心技术或业务骨干、资深优秀员工在内的千余人次，授出逾亿股；日常管理中，推行“我的薪酬我做主”的薪酬管理制度，引入合理化、差异化的薪酬分配体系，最大程度将薪酬所得与业绩贡献挂钩，调动员工积极性，为公司长期业绩增长提供有力支撑。 收起▲