一、报告期内公司从事的业务情况　　公司脱胎于中科院高能物理研究所，是国内最早专业从事固废及危废污染防治技术研究、成果转化和提供解决方案的环境系统服务公司，也是目前国内拥有最全面产品组合、服务领域最广泛的固废及危废资源循环利用公司。公司产品组合涵盖广泛的金属产品，主要包括基本金属、贵金属及关键金属，可回收超过14种金属元素，并生产销售超过15种产品。公司服务领域覆盖环保全产业链，涵盖金属及非金属循环利用、垃圾焚烧发电与填埋、固废及危废无害化处置、废水处理、有机废物处理、烟气处理、填埋场建设以及土壤及地下水治理与修复等。公司大力发展主业同时，也积极拓展矿业及国际化业务。　　经过30余年的沉潜，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司脱胎于中科院高能物理研究所，是国内最早专业从事固废及危废污染防治技术研究、成果转化和提供解决方案的环境系统服务公司，也是目前国内拥有最全面产品组合、服务领域最广泛的固废及危废资源循环利用公司。公司产品组合涵盖广泛的金属产品，主要包括基本金属、贵金属及关键金属，可回收超过14种金属元素，并生产销售超过15种产品。公司服务领域覆盖环保全产业链，涵盖金属及非金属循环利用、垃圾焚烧发电与填埋、固废及危废无害化处置、废水处理、有机废物处理、烟气处理、填埋场建设以及土壤及地下水治理与修复等。公司大力发展主业同时，也积极拓展矿业及国际化业务。
　　经过30余年的沉潜，公司以技术创新推动产业转型及升级，形成资源循环利用、环保运营服务和环保工程服务三大业务板块。
　　1、资源循环利用
　　资源循环利用是公司的核心业务，也是资源回收及循环经济战略的基础。此业务涵盖金属及非金属资源循环利用，主要聚焦于金属资源循环利用。目前已建立以含铜、含铅及含镍工业废料回收为重点的三条既相对独立、亦可协同的闭环全周期运营体系。凭借先进的生产能力，通过物理或化学工艺（如熔炼、萃取、电解及提纯）提取有价金属，从而生产出多样化的金属产品。
　　金属资源循环利用业务产生的收入主要来自销售以下三类金属产品：
　　（1）基本金属及其合金。主要包括电解铜、电解铅、铜合金、铅合金以及主要包含低冰镍及硫酸镍的镍基产品。
　　公司以生产及销售电解铜和铜合金作为主要业务，首先于熔炼车间回收产出铜合金及铅合金，例如粗铜及粗铅，部分合金随后在电解车间进一步提炼为电解铜及电解铅。铜合金主要对外销售给有色金属、采矿及资源循环利用行业的客户；电解铜及电解铅主要向下游铜加工商和电池制造商销售。镍基产品主要为硫酸镍，通过上下游附属公司间的紧密合作，公司建立了含镍工业废料回收的闭环全周期营运模式。镍基产品主要销售给汽车制造商、电池制造商及有色金属加工商。
　　（2）贵金属主要包括金锭、银锭及金银合金，以及包含铂、钯、铑、铱及钌的铂族金属。
　　公司可从合金产品中回收贵金属，其中金锭及银锭主要销售给有色金属冶炼和加工企业，铂族金属主要销售给化学制品制造商，是汽车、电子与半导体、医疗与生物化学以及新能源产业的核心投入材料。公司是业内少数能够回收并销售所有关键铂族金属的公司之一。
　　（3）关键金属主要包括精铋及锑白。
　　关键金属作为国家战略储备物资，广泛应用于半导体、超导体、制药及新能源材料等重点产业。铋主要回收自有色金属废料冶炼过程中产生的铅合金中间产品，精铋主要销售给半导体产业链的从业者。锑主要回收自熔炼车间产生的含锑阳极泥，锑白主要销售给高纯度锑产品的下游加工商。
　　产品组合中电解铜、电解铅、银锭、金锭、精铋及铂族金属均属于标准品，其余为非标准品。
　　除金属产品外，公司也回收及销售非金属产品，主要涉及：（1）由废弃轮胎等橡胶废料生产高分子材料；（2）由源自车辆安全气囊织物及纺织品等废料生产塑料原料。
　　2、环保运营服务
　　主要包括经营垃圾焚烧发电项目及固废危废的无害化处置，其中环保运营项目主要采用BOT、TOT等特许经营模式。
　　（1）生活垃圾焚烧发电运营
　　公司通过投资、建设、运营生活垃圾发电设施，用焚烧的方式，将生活垃圾转化为热能，并产生炉渣副产品。产生的热能可用于发电及生产蒸汽，炉渣可进一步作为建筑材料使用，从而实现资源循环利用。
　　生活垃圾焚烧发电项目主要以特许经营模式为主，通过与市政管理部门等项目业主签订BOT或PPP特许经营协议，在特许经营的范围内提供相应服务并获得利润。公司还可提供生活垃圾填埋运营服务。
　　（2）固废危废无害化处置
　　固废危废无害化处置是指通过焚烧和填埋降低废弃物容积与毒性，最终消除污染。
　　当工业废物不可资源化利用或可资源化利用价值低，处置企业一般以收费的形式进行收集处理，统称为“无害化处置”。废物无害化处置产业链上游为各类型产废企业，由于无害化处置后不产生副产品，通常无下游企业。
　　3、环保工程服务
　　公司可承接填埋场建设、土壤及地下水修复、废水处理、有机废物处理及烟气处理等环保工程项目，为客户提供高效可持续的环境管理与污染控制解决方案，助力客户达成环境合规要求、提升环境质量，为建设绿色可持续的未来贡献力量。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、资源循环利用行业
　　全球固废及危废资源循环利用市场主要受日益严格且持续完善的监管框架，以及企业重大可持续发展承诺所推动，典型代表为欧盟及北美地区推行的ERP（生产者责任延伸）法规。
　　金属资源循环利用为市场最大细分板块，受全球资源安全政策与能源转型推动，市场规模近五年稳步增长。中国金属资源循环利用市场主要受益于国家绿色发展及战略资源安全政策的实施。未来市场格局将由创新驱动的高质量发展以及供需一体化趋势所塑造。
　　全球非金属资源循环利用市场受全球“经济增长与原生材料脱钩”政策升级及企业减碳承诺驱动，未来市场将从基础回收转向高价值二次原材料供给（满足严格质量标准）。
　　报告期内，资源循环利用领域政策支持力度持续加大，多项指导性、扶持性政策相继发布：（1）2025年12月国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，大宗固废年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，构建覆盖产生、收集、贮存、利用、处置全环节的固废闭环管理体系。（2）2025
　　年12月31日，国家发改委等七部门发布《再生材料应用推广行动方案》（发改环资〔2025〕1681号），提出到2030年，进一步健全废弃物循环利用体系，完善再生材料标准与认证体系，大幅提升再生材料在工业生产、消费品制造等领域的应用比例。（3）2025年9月28日，工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025至2026年再生金属产量突破2000万吨，强化废铜、废铝等再生金属及废旧动力电池、光伏组件等新兴固废综合利用，规范再生资源进口与利用管理。上述政策方面的推动可进一步完善固废全链条循环利用布局，推进废弃物精细化管控与资源化优先处置；拓宽再生资源利用渠道，提升再生金属、再生材料供给规模与应用水平；规范行业运营秩序，推动产业集聚发展与骨干企业培育；健全标准、税收、要素保障等配套机制，强化政策协同支撑效力，为行业高质量发展指明方向、注入动能，助力实现资源高效利用与绿色低碳转型深度融合。
　　2、环保运营行业
　　为应对城市固废增量管理与降低填埋依赖的迫切需求，全球多国引导资本投向垃圾焚烧发电设施升级及工业脱碳领域。
　　截至2025年末，国内新增生活垃圾焚烧发电项目产能增速大幅放缓，行业全面告别规模扩张周期，进入存量精益运营与整合优化新阶段，各从业企业更聚焦产能利用率提升、全流程成本精细化管控、飞灰资源化利用及跨区域垃圾协同收运，深度挖掘存量项目运营价值。行业融合发展向纵深加速：垃圾焚烧发电行业与能源产业、循环经济、数字经济及综合环保产业深度融合，搭建更完善的价值延伸产业链。在能源领域，垃圾焚烧发电厂加快接入绿电交易体系，配套储能设施平抑并网波动，面向工业园区、数据中心开展直供电合作，拓展工业蒸汽、集中供热等增值服务，构建“发电+供热+绿电增值”协同模式；在循环利用方面，推进炉渣资源化、飞灰熔融与水泥窑协同处置，实现焚烧副产物高值化利用；在综合环保方面，与厨余垃圾处理、污水处理、一般工业固废协同处置一体化运营，实现城乡固废统筹治理。
　　海外市场拓展成为行业重要增长极，中国企业在泰国、印尼等东南亚市场加速布局，凭借技术适配性与全产业链服务优势实现突破。这些出海项目多采用BOT特许经营模式，凭借适配东南亚高水分、低热值垃圾的技术方案及“建设-运营-融资”一体化能力，成为当地城市环境治理的重要支撑，也为中国企业开辟了可持续的海外增长空间。
　　3、环保工程行业
　　当前我国环保工程行业呈现政策趋严、需求升级、竞争加剧的总体格局。传统市政环保项目增速有所回落，行业增量投资放缓，市场逐步由规模扩张转向高质量发展，由单一工程建设向综合环境服务、生态环境修复等高端领域转型。工业固危废治理、重金属污染防治、园区环保综合治理等细分需求持续释放，企业更加注重项目质量、回款安全与风险管控。在国内市场竞争日趋激烈、投资增速放缓的背景下，积极开拓海外新兴市场，成为行业头部企业优化布局、打开新增量、实现国际化发展的重要路径。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年度，公司营业收入147.32亿元，同比增长1.60%，归母净利润8.38亿元，同比大幅增长73.94%，实现经营活动现金流量净额11.73亿元，较去年同期增加54.50%。
　　报告期内，公司坚持以金属资源循环利用为核心发展战略，重点项目逐步进入稳定运营，产能负荷逐步提升，金属回收提取能力不断增强，盈利能力大幅增加；继续挖潜生活垃圾焚烧发电业务，拓展协同处置和供热供汽领域，运用AI技术提升运营效率，盈利能力稳中有升；精选环保工程服务业务方向，降低项目实施和回款风险，提升综合环保服务能力。大力拓展矿业战略和国际化战略，项目落地初见成效。
　　（一）资源循环利用板块
　　报告期内，公司固废危废资源循环利用项目以金属资源循环利用为主，项目覆盖江西、甘肃、湖北、广东、重庆等地，资源回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等14种金属。
　　金昌高能项目全面投产，工艺全线贯通并逐步释放产能，对具有高附加值的贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力已跻身行业领先水平，极大增强了行业竞争力以及盈利能力，为公司业绩增长做出突出贡献。同时，金昌高能和高能中色相互协同，形成以含镍工业废料为主的资源化利用产业闭环，产品由低冰镍延伸至硫酸镍、碳酸镍等镍基产品。
　　江西鑫科调整经营团队，优化人员结构，打造高学历、强管理、强数据、强成本、强技术理念的年轻团队；变革经营思路，调整原料结构，同时结合生产工艺优化，拓增金属产品种类及提升分离提纯能力，经营效益逐步释放。江西鑫科作为金属资源循环利用板块的核心项目与战略支点，与高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉、金昌高能等公司相互协同，建立了以含铜工业废料为主的资源化利用产业闭环，能够有效实现废渣的资源化综合回收利用。
　　靖远高能已实现含铅工业废料从资源循环利用的初加工到深加工的一体化生产，形成以金属铅为主，兼顾铜、锌、铋、锑、金、银、碲等其他金属的资源综合回收产业链闭环。其中，精铋年产6,000吨的产能规模已居全球领先。报告期内，靖远高能"精铋精深加工生产超纯微米级4N三氧化二铋项目"顺利投产，将产品从精铋延伸至三氧化二铋，实现了从基础金属回收向高端新材料延伸的关键突破，进一步完善稀有金属高值化利用链条，提升产品附加值与核心竞争力，为公司在全球铋产业链中巩固领先地位、抢占高端材料市场奠定基础。
　　截至报告期末，公司资源循环利用板块已经形成年产电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4吨、银锭200吨、精铋6,000吨、锑白2,000吨、铂3吨、钯3吨、钌3吨、铑500公斤、铱500公斤、镍基产品20,000吨的产能规模。
　　报告期内，资源循环利用板块收入为118.99亿元，同比增长6.84%，同时占集团收入的比例较去年同期进一步增长3.97个百分点，占比为80.77%，收入主要系金昌高能、珠海新虹产能逐步释放，报告期较去年同期增加约18亿元。
　　报告期内，资源循环利用板块毛利率为14.60%，较去年同期增长5.46个百分点，毛利率增长主要系产能释放及工艺优化，实现产品单位成本下降，同时金属资源价格上行的机遇，增强产品盈利能力。
　　（二）环保运营服务板块
　　公司环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主，目前在手运营：13个生活垃圾焚烧发电项目，合计日处理能力达到11,800吨/日。报告期内，公司累计处理生活垃圾409.29万吨，实现发电量15.2亿千瓦时，上网电量较同期增长5000余万千瓦时，环保效益与经济效益同步提升。
　　报告期内，环保运营服务板块收入17.21亿元，同比下降0.49%，毛利率49.89%，同比减少0.03个百分点，收入和毛利率均保持相对稳定。
　　生活垃圾焚烧发电项目推行精细化管理，开源节流，确保业绩的持续稳定。主要举措有：1、通过深化设备维护，夯实运行基础，通过建立“预防性维护+状态检修”双机制，优化锅炉、汽轮机等关键设备检修流程，设备故障率显著下降，焚烧炉运行时间同比提升50小时，为高负荷运行提供保障。
　　2、拓展供热市场，释放多元价值，主动对接工业园区用能需求，开展蒸汽直供业务，全年供热量接近60万吨。
　　3、强化智能应用，驱动精细运营，部署AI燃烧优化系统，实时调节炉膛温度、辅料用量等，吨垃圾发电量提高4.1%。
　　除生活垃圾焚烧发电项目外，环保运营服务板块还包括12个固废危废无害化处置项目及3个水处理项目，合计危废处置牌照量16.18万吨/年，医废处置牌照量22吨/日；有机垃圾处理项目4个。
　　（三）环保工程服务板块
　　报告期环保工程服务板块收入11.12亿元，同比下降31.90%，毛利率17.78%，同比提升4.89个百分点。公司战略调整，专注于高品质的环保工程服务项目，收入规模进一步下滑，盈利能力较同期增强。
　　2025年环保工程服务板块聚焦“精准布局、风险可控、能力升级”核心经营策略。业务方向上精选高附加值赛道，规避低毛利、长周期项目。风险管控方面，建立项目全周期风控体系，前期严格审核客户资质与付款能力，合同明确付款节点与验收标准；留存完整结算证据链，通过跨周期锁价、分期收款等方式降低回款风险。整合环保咨询、工程建设、运维服务等环节，打造“一站式”综合解决方案，全面提升服务竞争力与项目盈利水平。
　　（四）矿业板块
　　报告期内，公司正式确立并实施进军矿业的发展战略，重点聚焦金矿、铜矿等优质、高价值矿产资源的勘探与开发，重点布局国内、非洲、中亚等区域。通过布局矿业领域，公司将业务延伸至产业链上游核心资源端，进一步丰富盈利结构，使其成为公司未来持续、稳定的重要盈利增长点。另一方面，公司可依托金矿、铜矿开发获得稳定、可控的矿产原料、废料供给，为下游资源循环利用业务提供坚实原料保障，实现上下游高效协同，真正打通“矿产开采—原料保障—资源再生—高值利用”的完整闭环产业链，全面提升综合竞争力与抗风险能力。
　　2025年11月，公司联合自然人及关联方以8,260万元收购怀化市三家矿业公司各59%股权，交易完成后，取得湖南省青山洞、芭蕉湾、大坪、母溪四个金矿探矿权，实现矿业项目布局的首次突破。
　　（五）海外发展板块
　　报告期内，公司着手实施全面出海的国际化战略。凭借在国内环保领域三十余年的技术和经验的积累，以及环保全产业链的综合服务和实施能力，公司在固废危废资源化利用、环保运营服务、环保工程等多个领域加快海外市场拓展，重点布局东南亚、拉丁美洲、中东、非洲等区域。
　　资源循环利用领域，公司积极开拓金属和非金属资源回收的海外原料市场，已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道。2025年12月，公司签约墨西哥废旧轮胎资源化处理项目，可将废旧轮胎转化为燃油、炭黑及再生钢等高经济价值产品，同时实现废旧轮胎的无害化、减量化处理，解决当地废旧轮胎堆积的环境问题。
　　环保运营服务领域，2025年11月，公司中标泰国北大年府亚灵县日处理500吨生活垃圾焚烧发电项目。同月，公司入选印尼环境友好型废物转化能源项目全球供应商名单，标志着公司的技术实力、项目投建营一体化能力与财务稳健性获得印尼主权基金与官方权威认可，正式拿到参与印尼国家级环保基建项目的入场券。
　　环保工程服务领域，2025年3月，公司连续成功签约2个泰国垃圾筛分处理项目。
　　一系列海外项目落地与市场资质突破，充分印证了公司国际化布局已进入规模化落地、品牌化输出的新阶段，为公司持续深耕海外市场、实现从“项目出海”到“全球立足”的跨越式发展提供了强劲支撑。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）行业引领地位与全产业链综合服务能力
　　公司是国内最早专业从事固废及危废污染防治技术研究、成果转化和提供解决方案的环境系统服务公司，也是目前国内拥有最全面产品组合、服务领域最广泛的固废及危废资源循环利用公司，是中国固废及危废资源循环利用市场的引领者之一。
　　公司服务领域覆盖环保全产业链，涵盖金属及非金属循环利用、垃圾焚烧发电与填埋、固废及危废无害化处置、废水处理、有机废物处理、烟气处理、填埋场建设以及土壤及地下水治理与修复等。
　　（二）稀缺牌照构建的竞争护城河
　　公司持有众多稀缺的牌照，拥有年处理能力超过100万吨的危废经营资质，同时持有其他多项许可证，包括危险化学品经营许可证及污染物排放许可证。鉴于监管环境日趋严格且审批流程日益严谨，取得必要的许可证与牌照已成为新市场参与者面临的重大障碍。与此同时，中国推动“无废城市”与“双碳”行动，使公司全面的运营牌照组合更具战略价值。这些在业界稀缺的牌照，构成了公司业务的持久竞争护城河与关键差异化优势。
　　（三）全面多元的产品与高价值回收能力
　　公司是国内拥有最全面产品组合的固废及危废资源循环利用公司，能够回收14种金属元素及出售超过15种产品。公司在金属资源循环利用领域达到了业界先进的回收率，实现了铂族金属、金及银约99%的回收率，同时达到铜约98.7%的回收率，以及铋、锑、铅与镍分别超过95%的回收率。回收能力不仅提升金属循环利用的经济效益，更保障公司盈利能力的可持续性，为企业奠定韧性十足的竞争优势。
　　（四）行业领先的贵金属及关键金属生产能力
　　公司在贵金属（尤其是铂族金属）及关键金属（尤其是铋、锑）循环利用方面拥有行业领先的生产能力。2025年，公司分别生产4,021.41吨精铋及3,694.74千克铂族金属。贵金属及关键金属为先进制造业、医疗及高科技产业的重要投入品。公司精铋的产能位于全球领先，精铋为制药、电子及半导体行业的重要原材料。铂族金属的产能也居于行业前列。凭借公司的贵金属及关键金属的现有生产能力，公司具备战略优势，能充分利用对该等必需原材料的持续长期需求，以服务于先进制造业、医疗及高科技产业的加速发展。
　　（五）高效卓越的运营效率与项目管理能力
　　在运营效率方面，公司是垃圾焚烧发电项目运营领域的行业领先者之一。2024年，公司所有的垃圾焚烧炉运行时间均达8,000小时以上，是固废及危废资源循环利用行业内唯一一家取得此记录的公司。依托公司在垃圾焚烧发电运营管理方面的优势和公司平台的技术可靠性，垃圾焚烧项目的高效运营最终将提升公司项目的资产回报率。
　　公司是中国领先的环保工程服务供应商，在环境工程的特定领域拥有丰富的行业经验。公司在诸如填埋场与环境修复工程等特定领域积累了丰富经验，并荣获多项业界认可与奖项，包括“中国建设工程鲁班奖”及“全国市政金杯示范工程奖”。公司确立的市场领导地位已赢得客户与同行的高度认可，不仅拓展了商业版图，更强化了公司把握新机遇的能力。在市场不断强化整合力度的环境中，这些先发优势与公司稳固的市场地位，预期将为公司提供坚实的基础，以把握未来增长中更大的份额。
　　（六）相互协同的产业优势
　　公司通过垂直整合运营模式实现差异化优势，在成本管理、抵御原材料价格波动以及稳定获取金属资源方面竞争力显著。凭借近十年的深厚行业积淀，公司成为国内为数不多的、同时具备大规模多金属循环利用及深加工能力的企业之一。前端回收过程中产生的部分中间产品（主要为各种合金），将成为下游高价值金属（例如电解铜、金锭、银锭及铂族金属）深加工的原料。凭借内部上游与下游的协同效应，公司回收并生产出更高纯度与商业价值的金属制品，从而显著提升了企业盈利能力。同时，公司已建立以含铜、含铅及含镍工业废料回收为重点的三条既相对独立、亦可协同的闭环全周期运营体系。此外，凭借以含铜工业废料回收为重点的闭环全周期运营体系，公司亦回收镍、锡、金、银、铂及钯等其他金属资源。凭借以含铅工业废料回收为重点的闭环全周期运营体系，公司亦回收铜、铋、锑、金、银、碲等其他金属资源。凭借以含镍工业废料回收为重点的闭环全周期运营体系，回收产品覆盖范围从低冰镍延伸至深加工镍基产品，如硫酸镍和碳酸镍。
　　（七）AI赋能的运营及数字化转型
　　公司通过在业务运营中整合AI及工业自动化，积极推进智能制造转型，以提升效率和安全性，减少运营成本。通过与阿里云合作，公司为垃圾焚烧发电业务部署AI控制系统。该系统实现了超过90%运营的自动化，燃烧稳定性提升超过10%，发电效率亦得到提升。此外，流程优化带动环保耗材的消耗量降低约5%。公司已从人工巡检模式转向 AI智能巡检系统，大幅降低相关运营区域的人工成本。同时，公司利用AI行为识别系统监控高价值存货。自系统部署以来，公司因物料盗窃或处理不当造成的经济损失为零，运营效率大幅提升。
　　（八）企业文化与完善的人才激励机制
　　公司颁布的《高能环境约法》是公司企业管治的基础，界定公司的核心价值、文化及标准，指导公司的企业行动及决策，旨在将公司确立为社会责任行业基准，确保公司的可持续长期增长。公司亦将自身定位为技术主导型企业，以创新为主要增长引擎。借此，公司秉持以人为本的理念，重视员工的价值及成长。
　　公司维持多层级的薪酬与奖励架构，旨在激励员工、表彰个人与团队贡献，并使员工目标与企业绩效保持一致。此架构确保薪酬与绩效直接挂钩，从而促进全体成员对公司成功的共同承诺。其覆盖三个明确的层级：(1)针对高级管理层，公司培养内部创业文化，并与高级管理层协作，为公司的发展及成功作出长期贡献；(2)针对核心管理层与技术人员，公司通过可能不时根据适用规章及规则采用的绩效挂钩的股权激励计划，使其利益与股东保持一致；(3)针对基层员工，公司实施绩效导向的奖励制度，将个人贡献直接连接至即时薪酬，以比例递增的奖励激励更高投入。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年度，公司营业收入147.32亿元，同比增长1.60%，归母净利润8.38亿元，同比大幅增长73.94%，实现经营活动现金流量净额11.73亿元，较去年同期增加54.50%，主要系金属资源循环利用板块盈利能力、现金流持续改善。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、政策导向：从刚性合规约束转向全链条价值激励。国家政策从“末端管控”转向“源头赋能”，依托“双碳”、“十五五”规划，完善资源循环利用体系，推进“无废城市”升级，三大业务均受益。金属资源化作为核心领域获重点支持，政策通过市场化激励推动其规模化发展；环保运营行业受政策引导，规范化运营要求提升，专业化服务需求增加；环保工程行业受益于环保设施升级，项目落地需求增长，贴合绿色低碳导向。
　　2、技术演进：固废危废资源循环利用行业正以金属资源化为核心加速升级，成为保障资源安全与“双碳”目标的关键支撑。“双碳”目标与行业规划推动再生金属产量向2000万吨突破，废有色金属及废旧动力电池、光伏组件等新兴固废的金属回收被重点支持。铋、锑等关键金属回收利用纳入政策鼓励范畴。市场端，新能源汽车、半导体、高端制造等产业带动铜、锂、钴、铋、锑等金属需求激增，其中铋在半导体封装、锑在光伏材料领域的应用拓展，推动其回收价值持续攀升，铂族金属等稀缺资源亦备受关注。技术上，数字化、智能化改造提速，AI与物联网赋能精准分选与高效提取，助力铋、锑等共伴生金属的高效分离与高值化利用，低品位资源开发潜力持续释放。行业呈现“资源回收—精深加工—高端材料”价值链延伸趋势，龙头企业加速布局全链条整合，金属资源化的绿色化、高值化、规模化成为核心发展方向。
　　3、产业形态：闭环生态协同替代单一整合成为发展主流。行业告别传统线性整合模式，转向全域生态化协同发展。头部企业聚焦金属资源化，打造“回收—分选—提炼—再生—应用”完整体系，中小企业深耕细分赛道，形成分工清晰、协同高效的产业生态，推动行业向价值深耕转型；环保企业通过资源整合、模式创新，共同打造“污染治理—资源回收—循环利用”的完整协同体系，各市场主体聚焦自身核心优势精准发力、协同互补，构建起分工合理、协同高效的产业生态，推动环保产业实现从规模扩张向质量效益提升的转型跨越。
　　4、市场动力：行业整体由粗放扩张转向高质量发展，呈现“存量优化、增量聚焦”的务实格局，三大业务板块形成差异化、可持续的增长支撑。金属资源化作为行业核心增长极，受益于工业固危废合规处置刚需与新能源、高端制造产业链带动，铜、铅、镍、锌及铋、锑、铂族等稀贵金属回收需求持续提升，多金属协同提取与高值化深加工成为价值释放主线。环保运营板块依托存量项目及设施提标改造、规范化运维需求，提供稳定现金流支撑。环保工程板块转向存量治理升级、资源化配套项目等。整体增长更趋稳健、结构更趋合理。
　　5、全球布局：从项目投资出海转向全产业链标准输出，我国企业海外开拓进入高质量阶段，公司三大业务协同出海。金属资源化凭借技术优势成为核心突破口，巩固东南亚市场、布局新兴市场；环保运营同步出海，提供本地化托管服务，提升国际影响力；环保工程配套海外项目，提供建设服务并输出技术标准，支撑项目落地。
　　(二)公司发展战略
　　1、深化板块融合 +产业收购双轮驱动，构建全链条竞争壁垒
　　固危废资源化与矿业板块锚定从协同到深度融合的核心战略方向，推动两大核心业务从资源互补、技术共享的协同阶段，迈向产业链深度绑定、运营体系一体化的融合新阶段。一方面持续推动固危废资源化业务精耕细作，深化技术迭代与工艺优化，聚焦高值化资源回收与精细化运营，夯实核心盈利根基；另一方面加快矿业板块高效开发进程，依托探矿权布局推进优质矿产资源的科学化、绿色化开发，同步落地矿山全流程环保治理方案。以技术、资源、运营为融合纽带，构建“矿产开发-固废处置 -资源再生 -矿山生态修复”的双向协同闭环，实现矿业开发为资源化业务稳定供给原料、资源化技术为矿业开发提供绿色环保支撑的双向赋能，最大化释放板块融合的协同价值，打造差异化核心竞争优势。
　　此外，为充分把握资源循环利用行业加速整合的发展机遇，公司计划推行具有针对性的收购战略，构建三大支柱维度：垂直整合、相邻品类拓展以及地域和细分领域多元化。该方针旨在打造更具韧性、更为完整的价值链以及高效协同的产业生态系统，进而巩固并形成持续的结构性竞争优势。
　　2、通过一体化及精益价值链管理提升卓越运营
　　公司拟将人工智能及物联网（IoT）等新兴技术系统性地整合至日常运营工作流程中。此项战略性运用旨在简化流程、减少人工干预并优化资源配置，从而显著降低运营成本，同时提升整体效率。
　　该等战略举措包括在整个价值链中进一步推行精益管理原则。公司将部署人工智能驱动的智能采购平台，并落实针对大宗原材料实施跨周期锁价的机制。该等举措旨在加快公司的存货周转、优化营运资金并提升现金转化效率，从而增强具有竞争力的成本结构及资产负债表韧性。
　　公司拟推行一系列精益管理措施，以降低成本并提升运营效率。公司将聚焦于精益生产与能源效益，包括简化生产流程、将设备调至节能模式，以及优化辅料与燃料的使用。公司亦将通过参与集中招标及联合采购，进一步降低采购成本。公司认为，该等技术的广泛实施以及精益管理体系的落地，不仅将增强自身的竞争地位，亦将支持长期可扩展及可持续增长。
　　3、加速全球扩张步伐，锁定高增长潜力市场
　　公司致力于打造多元化的全球生态系统，整合资源循环利用、环保运营服务及环保工程服务三大领域，全面打响国际化攻坚战。公司计划通过推动 H股上市拓宽国际融资渠道，对接全球资本资源，为海外市场拓展、项目投建、矿业资产收购及本土化运营注入强劲资金动力，同时借助资本市场背书提升全球品牌影响力与合作公信力。
　　公司的全球扩张策略锁定资源丰富的市场，这些地区因不断升级的环保标准，对公司的服务与解决方案产生迫切需求，公司能够在当地填补环境基础设施建设的关键缺口。此外，公司的战略重点将包括收购矿业资产，以加强整个价值链的整合，实现产业协同效应。
　　在资源循环利用领域，公司将凭借在关键地区已建立的战略布局及稳定的原料供应渠道，对外输出成熟的业务模式及领先技术。公司的战略重点仍聚焦于高价值的贵金属或作为先进制造、医疗及高科技产业关键原料的金属，例如铂族金属、铋及锑，作为核心利润增长的驱动力。公司将根据商业可行性及监管要求，实施灵活的加工安排，包括在境外进行初级加工，在中国进行后续深加工，或在境外完成全流程加工。
　　(三)经营计划
　　2026年公司经营围绕四大核心方向纵深推进，以精准战略锚定高质量发展路径，全面激活全产业链价值潜能：
　　一是锻造资源核心优势，以固危废资源化与矿业板块深度融合为突破点，实现产业链上下游无缝衔接。在资源化端，持续深化高值化回收技术迭代，聚焦复杂固废中有价金属提取、工业危废无害化处置等核心业务精耕细作；在矿业端，加快优质矿产资源高效开发，依托已获取的金矿探矿权及绿色矿山建设标准，推进科学化开采与生态保护同步实施。通过技术共享、资源互补构建“矿产开发-固废处置 -资源再生 -矿山修复”的双向协同闭环，矿业开发为资源化业务稳定供给优质原料，资源化技术为矿业开发提供全流程环保解决方案，实现“开采 -处置-再生”全链条价值最大化，筑牢差异化竞争根基。
　　二是锚定从“出海”到“立足”的转型目标，全面打响国际化攻坚战，构建分层推进、区域深耕的全球化布局。一方面，全力巩固东南亚市场突破成果，以泰国垃圾焚烧发电等标杆项目为依托，深化本土化运营机制，完善项目运维体系、供应链本地化配套及政企合作渠道，将东南亚打造为海外业务的核心根据地与利润增长极；另一方面，加速开拓中亚、拉美、非洲等新兴市场，抢抓中亚基建升级与环保补短板机遇，依托拉美资源循环产业需求与非洲市场潜力，通过技术输出、合资共建、参与多边开发项目等多元化方式实现市场破局。同时建立国际化风险管控体系与本土化人才梯队，推动服务标准、运营模式与当地政策、市场需求深度融合，完成从单一项目出海到品牌扎根、生态共建的关键跨越。
　　三是坚守高质量发展底线，以现金流安全与投资回报率为硬性约束，推动发展质量与效益双提升。在业务结构优化上，聚焦高附加值核心业务，主动收缩低毛利、高风险项目，集中资源投向资源化高值利用、矿业优质项目开发及海外重点市场布局；在运营风险管控上，建立全流程风险预警机制，强化项目投资前的合规评估与收益测算，加强运营过程中的成本精细化管理，确保现金流稳定充裕；在盈利效能提升上，通过技术技改、规模化运营降低单位成本，同时拓展生态修复、环保咨询等增值服务，构建多元盈利矩阵，实现规模与效益的同步增长。
　　四是剑指全球领先，致力成为兼具资源价值重塑能力与综合环境系统服务能力的标杆企业。在资源价值重塑方面，突破固废资源化与矿业开发的传统边界，实现从“被动处置”到“主动创造价值”的转型，让废弃物与矿产资源发挥最大经济与生态效益；在环境系统服务方面，整合环保运营、环保工程、生态修复等多元业务，为客户提供“一站式”综合解决方案，覆盖工业、城市、矿山等多场景环保需求，打造行业领先的服务品牌。
　　2026年战略目标明确以“资源循环利用+矿业”产业双轮为核心增长引擎，以资本运作与机制创新为战略双翼：资本层面，通过 H股上市拓宽融资渠道，对接绿色金融工具为项目开发与海外扩张注入资金活力；机制层面，深化市场化激励机制与组织架构优化，激发团队创新动能。公司将持续深耕国内市场，巩固资源与技术优势，同时稳步拓展全球布局，通过技术输出、标准共建、本土化运营，在全球化发展征程中稳步实现从“中国领先”向“全球领先”的跨越升级，最终成为资源循环与环境服务领域的全球标杆。
　　(四)可能面对的风险
　　1、原材料及产品价格波动风险
　　公司固危废资源循环利用项目中，涉及铜、铅、镍、金、银等金属产品，原材料价格受多种因素影响，包括全球经济发展及出口国政策、原材料市场的资源可获得性、市场需求、潜在投机活动、市场干扰、自然灾害及其他公司无法控制的因素。公司主要参考约定期限内的SMM（上海金属网）或SHFE（上海期货交易所）价格作为金属定价基准，在产品定价及原材料采购过程中采用商定的折扣率，但该折扣率可能存在差异。折扣率的差异反映金属含量的波动，且受公司无法控制的供需动态变化影响。大宗商品价格波动将对原材料采购价格以及后端销售的产品价格产生一定影响。
　　应对措施：公司专注于资源综合利用过程，利润主要来自于加工环节，不依赖金属价格波动取得盈利。公司通过加快生产，提高存货周转速度，尽可能缩短原材料采购与后期产品销售的时间周期，从而降低长周期可能带来的价格波动风险；另一方面，在价格波动较大的时期，公司适时采取套期保值手段，锁定经营利润；此外，公司将灵活运用跨周期锁价、长协采购、集中招标等方式，平滑原材料价格波动影响。依托智能化采购平台与大数据分析体系，加强对金属价格走势的研判与预判，合理安排采购节奏与库存水平，减少大宗商品价格波动造成的盈利能力大幅变动的风险。
　　2、海外业务拓展风险
　　政治风险：政局不稳定、政策多变、地缘政治复杂等，可能影响项目收益和运营。应对措施：开展项目前全面调研目标国家政治局势，与当地政府等建立良好沟通，争取政策支持，还可投保政治风险保险转移风险。
　　经济风险：经济形势不稳、汇率波动、物资价格上涨等，影响项目成本与收益。可利用金融工具锁定汇率，加强成本管理，优化采购，与当地供应商合作，密切关注经济形势调整预算。
　　技术标准差异：不同国家技术标准不同，增加技术难度和成本。须提前研究当地标准，与当地科研机构、企业合作引进技术设备，加强对团队的技术培训。
　　文化差异：文化、宗教、习俗差异可能导致沟通协作问题和当地居民抵制。对团队进行文化培训，尊重当地文化，采用本地化管理方式，积极招聘培养当地员工。
　　法律风险：各国法律体系不同，易引发法律纠纷。项目前聘请当地律师咨询，了解法律体系，确保合同合法有效，加强合同管理，明确权利义务，建立监督机制。
　　3、矿业领域业务开拓风险
　　公司开拓矿业领域面临多重风险：行业竞争激烈，大型央企、跨国矿企及区域中小矿企争夺优质资源，推高获取成本；政策监管复杂，采矿许可、环保及税费政策变动可能增加合规成本或延缓项目进度；矿产储量与品质存在勘探偏差风险，地质条件与开采技术适配难度大；有色金属价格受宏观经济、地缘政治影响的剧烈波动可能影响盈利的稳定性；环保与安全生产压力突出，治理投入高且事故风险可能冲击业务连续性。
　　应对措施：依托公司金属回收、选矿提纯核心技术与矿业形成协同，聚焦高价值关联金属矿；加快地质详勘，优先获取储量稳定、政策友好的优质资源；强化合规与ESG管理，健全环保安全防控机制；引入智能开采与数字化运营技术降本增效；推动矿业与现有循环利用业务协同，构建产业链闭环；通过长期协议、期货套保对冲价格波动风险。
　　4、财务风险
　　公司在持续经营中注重把控经营风险及财务风险，关注债务期限与投资项目及回款期限相匹配；目前公司从事的资源化利用业务在运营过程中对资金有阶段性需求，因此需要根据具体运营情况合理规划资金使用进度；另外，各资源化项目以子公司为载体开展业务，以子公司为主体融资时，银行通常要求母公司为其提供担保，因此公司整体担保金额较高；且如果未来外部融资利率上涨，将给公司带来融资成本上升的风险。
　　应对措施：公司将根据业务开展情况合理规划安排资金需求，通过加快产供销的周转期限提高资金回流，提高公司资金使用效率，力争节约资金成本；另一方面，公司将积极拓宽融资渠道，在确保流动资金贷款兑付安全的基础上，增加中长期贷款的融资配比，为投资建设项目和投资并购项目提供中长期资金规划。
　　5、行业竞争加剧的风险
　　目前，公司在固废处理、环保工程等各个细分领域均面临激烈的竞争形势。由于行业内细分领域的竞争对手众多，市场集中度较低，竞争对手在其各自擅长的领域谋求自身发展，不断地提升技术能力与管理水平，同时也在不断地拓展和延伸业务领域和市场空间。同时，随着国家对环保投入的不断加大，大型央企、地方国企、民间资本、产业资本等通过项目投资、合作经营、兼并收购等方式进入该领域，行业竞争将更加严峻。
　　应对措施：公司在固废处理和环境修复领域具备先发优势，已经确立了较强的市场地位和品牌知名度；公司也已通过投资和并购在固废危废资源化利用和生活垃圾焚烧发电领域完成初步布局，未来将集中优势资源发展主业，继续巩固和拓展上述重点发展领域，增强竞争实力。此外，公司将持续通过投资、收购、合资等多种方式，快速切入新领域，完善产业链布局。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　1、公司所属行业情况　　报告期内，公司继续大力发展固废危废资源化利用业务，深耕拓展生活垃圾处理等环保运营服务业务，兼顾环保工程等其他领域协同发展。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）及中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（证监会公告2012[31]号），公司所处行业为生态保护和环境治理业（代码为N77）。固废危废处理、环保运营服务及环保工程均属于生态保护和环境治理业中细分领域。　　2025年6月5日，中国生态环境部发布了《2024中国生态环境状况公报》，2024年全国一般工业固体废物产生量为44.7亿吨，同比增长4.44%... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　1、公司所属行业情况
　　报告期内，公司继续大力发展固废危废资源化利用业务，深耕拓展生活垃圾处理等环保运营服务业务，兼顾环保工程等其他领域协同发展。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）及中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（证监会公告2012[31]号），公司所处行业为生态保护和环境治理业（代码为N77）。固废危废处理、环保运营服务及环保工程均属于生态保护和环境治理业中细分领域。
　　2025年6月5日，中国生态环境部发布了《2024中国生态环境状况公报》，2024年全国一般工业固体废物产生量为44.7亿吨，同比增长4.44%，近五年持续增长；综合利用量为26.5亿吨，同比增长约3.11%，延续了近年来的增长趋势，且综合利用量稳步上升，利用率从2020年的55.4%提升至2024年的59.3%。处置量为7.8亿吨，由于综合利用水平提升和处置方式优化（如水泥窑协同焚烧替代填埋）处置量连续五年下降。全国危险废物产生量约1.3亿吨，其中，利用量约0.8亿吨，资源化利用显著提升，2024年利用量占比首次超过60%。近五年固体废物管理呈现“产生量稳增、利用率提升、处置量下降”的趋势，危险废物治理能力显著增强，政策引导与技术创新是实现“双碳”目标和高质量发展的关键路径。
　　生活垃圾焚烧行业经过过去十年的快速扩张，项目数量与处理规模增长，行业平均产能利用率有所下滑，进入2025年新增产能速度放缓，在存量竞争格局下，未来的发展趋势将更加注重运营效率和技术创新，随着投运产能的稳定和资本开支的下降，企业的运营效率成为竞争的关键。
　　2、公司主要业务情况
　　公司主营业务主要分为固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程三大板块。
　　固废危废资源化利用：是指通过熔炼、萃取、电解、提纯等物理或化学的处理工艺，提取固废或危废中有回收利用价值的元素资源，并进一步加工生产成为产品并对外销售的过程。
　　公司固废危废资源化利用通过对废物中资源的再利用，有助于实现“双碳”目标。公司资源化业务以金属资源化为主，项目核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，项目覆盖江西、甘肃、广东、湖北、重庆等地，资源回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等多种金属。基于现有生产能力，拓宽回收金属种类，向下延申金属产品，并积极探索上游资源端的布局。此外，公司积极拓展再生塑料、再生橡胶等非金属资源化领域。具体经营情况可见下述“经营情况的讨论分析”部分。
　　环保运营服务：公司环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主，兼顾固废危废无害化处置和有机垃圾处理。
　　根据生态环境部生活垃圾焚烧发电厂自动监测数据公开平台近1200个垃圾焚烧发电项目的数据显示，公司是目前全行业中，2024年度唯一一个实现旗下所有项目，均100%达到8000小时满负荷运转的企业，且自行投资建设的11个垃圾焚烧发电项目年度内所有项目总停炉时间少于一个月，领先行业其他相关企业。具体经营情况可见下述“经营情况的讨论分析”部分。
　　环保工程：公司环保工程板块涉及环境修复、固废填埋、水处理、有机垃圾处理等领域。
　　近年来行业投资减少，竞争加剧，项目毛利率逐步走低，从业企业下调业绩预期，同时加速出海，布局新兴市场，行业从扩张转向精细化经营。公司基于现状在收缩业务规模的同时继续优选项目，严格把控项目质量，保持行业内口碑。
　　上半年公司继续开拓海外市场，在固废危废资源化利用、垃圾焚烧发电、传统环保工程等多个领域加快海外市场拓展，重点布局东南亚、拉丁美洲、非洲等区域。金属和非金属资源化领域积极开拓海外原料市场，已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道，传统环保工程和运营领域也已在上述地区进行了市场覆盖和重点项目跟踪。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期公司实现营业收入67.00亿元，比上年同期下降11.20%；归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，较上年同期增长20.85%；归属上市公司股东的净资产94.53亿元，较上年末增长4.49%；经营活动产生的现金流量净额持续好转，由去年同期的1.1亿增长到3.47亿元。
　　1、固废危废资源化利用
　　上半年固废危废资源化利用板块实现收入52.05亿元，同比下降8.30%，毛利率达到13.41%，同比提升4.65个百分点。
　　报告期内，公司资源化板块整体通过调整经营策略及团队，提升采购能力，优化和调整产品结构，并不断改进和优化工艺，同时通过精益运营等方法不断提升板块的核心竞争力和盈利能力，毛利率由上年同期的8.76%提升至本年度的13.41%。同时由于江西鑫科、靖远高能等阶段性的工艺优化和改造，相关工段阶段性停产，上半年收入相较同期有所下降。
　　在子公司经营方面，各项目公司根据自身和市场情况进行调整和优化，同时加强板块内资源协同，加强上下游协作，提升板块核心竞争力。靖远高能通过优化采购渠道和来源，调整产品结构，并适当将产品精加工后向下游延伸，提升产品附加值，整体盈利能力不断提升。金昌高能在2024年调整经营策略和团队，并聚焦“铂族金属”等稀贵小金属，提升和优化采购渠道，确保原料供应正常；同时生产工艺基本拉通，产能在不断提升，2025年盈利能力快速提升。江西鑫科2025年重组经营团队，并在新团队带领下重新确定经营思路，基于新思路优化采购渠道和工艺，相关的优化和改造正在进行中，调整后的效果在2025年上半年逐步显现，预计在下半年以及未来年度将进一步释放潜能。高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉等项目也发挥自身优势，与江西鑫科做好配套服务，在提高自身效率和运营能力的同时，给江西鑫科做好原料保障和供应工作。
　　总体来看，公司资源化板块形成了以“铜、铅、镍”为主要金属，同时以金、银、“铂族”、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的总体经营策略，并按此有效布局各子公司生产工艺，做到原料共同采购，工艺协同，上下游共同协作的生产布局，提高公司在资源化板块整体的竞争能力和盈利能力。
　　2、环保运营服务
　　报告期内，环保运营服务板块实现收入9.04亿元，同比增长2.31%，毛利率49.71%，同比提高2.59个百分点。
　　报告期内，生活垃圾焚烧发电项目整体运营平稳，处理垃圾量232.25万吨，发电量6.58亿度。
　　在此基础上，在业务模式多元化上积极发力。一方面，积极与周边工业园区及企业对接，拓展工业供热、蒸汽供应等附加服务，充分利用焚烧发电产生的余热资源，构建“发电+供热”协同运营模式；另一方面，优化垃圾焚烧预处理工艺以提升焚烧效率、降低单位处理能耗，同时强化设备巡检维护以减少非计划停机，进一步压缩运营成本。这些举措既深挖了项目资源潜力，又实现降本增效，为板块毛利率提升筑牢基础，收获了显著的经济与环境效益。此外，运营服务中危废无害化处理项目经营情况在上半年整体改善。
　　3、环保工程
　　报告期内，环保工程板块实现收入5.92亿元，同比下降40.04%；毛利率12.35%，同比下降4.26个百分点。根据国内环保投资减少的现状，公司相应调整经营策略，精选优质项目，同时优化信用政策，加强回款力度，上半年解决了跨度较长的前期部分BT项目应收款项，优化了公司的现金流结构，减少了坏账风险。
　　4、报告期内按板块划分的经营情况：

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）固危废资源化全产业链布局
　　公司在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局，成为国内为数不多的同时具备前后端生产能力的资源化利用企业。公司前端利用项目如高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉等产生的合金产品可由江西鑫科后端产线进行深度加工利用，江西鑫科的部分产品也可由金昌高能做进一步加工提炼，更好的发挥内部项目协同作用，进一步拓宽了原材料采购范围和多金属资源化利用盈利空间。针对含铜工业废料、含铅工业废料和含镍工业废料形成了三条既相对独立、也可协同合作的金属资源化综合回收闭环，实现资源回收利益最大化。
　　（二）综合性环保服务提供运营商
　　公司深耕环保行业多年，不仅拥有先进的处理技术和设备，还具备了全面的环保运营服务能力及环保工程实施能力，业务覆盖一般工业固废、危险废弃物、生活垃圾等资源化、无害化和减量化领域，能够针对不同行业产生的固体废物的特点和需求，提供定制化的系统整体解决方案。无论是工业生产中的各类废弃物，还是城市运营中产生的各类生活垃圾，都能够通过科学的管理和高效的处理流程，确保废物得到安全、环保的处置或循环利用。
　　（三）共同发展的企业文化
　　公司于2018年颁布了《高能环境约法》，是环保行业的第一部企业约法，承载着“利天下，利众生”的美好愿景。约法从根本上确立了企业的价值体系、文化体系和规范体系，形成了企业灵魂和行动纲领。约法每一个条款都源自公司长期积累和实践经验的总结，承载着其实现百年基业的美好愿景。
　　（四）稳健灵活的管理机制体制
　　公司内部管理始终紧跟市场变化及行业内细分领域发展动向，对公司战略方向、业务布局等进行把控及动态调整，调整各板块资源投入，不断在市场中寻找适合公司发展的路径。同时，在不断的业务探索及转型过程中，始终坚持稳健经营的经营方针，并始终将风险管控作为生产经营中不可或缺的环节。
　　（五）全面分享的人才激励机制
　　公司采取一系列激励措施最大程度激发员工的自驱力。公司上市后滚动推出股权激励方案，累计激励包括高管、中高层管理人员、核心技术或业务骨干、资深优秀员工在内的千余人次，授出超过一亿股股权；在各个细分领域设立创业合伙平台，让平台管理层和核心骨干成为持股合伙人，实现利益共享、风险共担；日常管理中，推行“我的薪酬我做主”的薪酬管理制度，引入合理化、差异化的薪酬分配体系，最大程度将薪酬所得与业绩贡献挂钩，调动员工积极性。多层次的激励机制为公司长期业绩增长提供有力支撑。

　　四、可能面对的风险
　　1、原材料及产品价格波动风险
　　公司固危废资源化利用项目中，涉及铜、铅、镍、金、银等金属产品，原材料和产品的定价均与同类大宗商品价格相关；大宗商品价格波动将对原材料采购价格以及后端销售的产品价格产生一定影响。
　　应对措施：公司专注于资源综合利用过程，利润主要来自于加工环节，不依赖金属价格波动取得盈利。公司通过加快生产，提高存货周转速度，尽可能缩短原材料采购与后期产品销售的时间周期，从而降低长周期可能带来的价格波动风险；另一方面，在价格波动较大的时期，公司适时采取套期保值手段，锁定经营利润，减少大宗商品价格波动造成的盈利能力大幅变动的风险。
　　2、海外业务拓展风险
　　政治风险：政局不稳定、政策多变、地缘政治复杂等，可能影响项目收益和运营。应对措施：开展项目前全面调研目标国家政治局势，与当地政府等建立良好沟通，争取政策支持，还可投保政治风险保险转移风险。
　　经济风险：经济形势不稳、汇率波动、物资价格上涨等，影响项目成本与收益。可利用金融工具锁定汇率，加强成本管理，优化采购，与当地供应商合作，密切关注经济形势调整预算。
　　技术标准差异：不同国家技术标准不同，增加技术难度和成本。须提前研究当地标准，与当地科研机构、企业合作引进技术设备，加强对团队的技术培训。
　　文化差异：文化、宗教、习俗差异可能导致沟通协作问题和当地居民抵制。对团队进行文化培训，尊重当地文化，采用本地化管理方式，积极招聘培养当地员工。
　　法律风险：各国法律体系不同，易引发法律纠纷。项目前聘请当地律师咨询，了解法律体系，确保合同合法有效，加强合同管理，明确权利义务，建立监督机制。
　　3、财务风险
　　公司在持续经营中注重把控经营风险及财务风险，关注债务期限与投资项目及回款期限相匹配；目前公司从事的资源化利用业务在运营过程中对资金有阶段性需求，因此需要根据具体运营情况合理规划资金使用进度；另外，各资源化项目以子公司为载体开展业务，以子公司为主体融资时，银行通常要求母公司为其提供担保，因此公司整体担保金额较高。
　　应对措施：公司将根据业务开展情况合理规划安排资金需求，通过加快产供销的周转，提高公司资金使用效率，力争节约资金成本；另一方面，公司将积极拓宽融资渠道，在确保流动资金贷款兑付安全的基础上，优化贷款结构，增加中长期贷款的融资配比。
　　4、行业竞争加剧的风险
　　目前，公司在固废处理、环保工程等各个细分领域均面临激烈的竞争形势。由于行业内细分领域的竞争对手众多，市场集中度较低，竞争对手在其各自擅长的领域谋求自身发展，不断地提升技术能力与管理水平，同时也在不断地拓展和延伸业务领域和市场空间。同时，随着国家对环保投入的不断加大，大型央企、地方国企、民间资本、产业资本等通过项目投资、合作经营、兼并收购等方式进入该领域，行业竞争将更加严峻。
　　应对措施：公司在固废处理和环境修复领域具备先发优势，已经确立了较强的市场地位和品牌知名度；公司也已在固废危废资源化利用和生活垃圾焚烧发电领域完成布局，未来将集中优势资源发展主业，继续巩固和拓展上述重点发展领域，增强竞争实力。此外，公司将持续通过投资、收购、合资等多种方式，快速切入新领域，完善产业链布局。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，全球经济格局持续处于复杂多变的态势之中。国内经济在稳增长、促改革的主基调引领下，政府持续深入推进供给侧结构性改革，在产业升级方面持续发力，通过扩大内需，有效激发了市场主体的活力。在环保领域，中国正在加快构建覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，推进废弃物精细管理和有效回收，提高废弃物资源化和再利用水平。　　报告期内，公司坚持以资源再生循环利用为核心发展战略，金属资源化领域加快项目建设，完善业务布局，提升基础金属产能负荷，增加稀贵金属回收能力；非金属资源化领域增加回收品种，拓展海外原料市场；继续深耕现有生活垃圾焚烧发电业务，拓展协同处置和供热供汽领域，... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，全球经济格局持续处于复杂多变的态势之中。国内经济在稳增长、促改革的主基调引领下，政府持续深入推进供给侧结构性改革，在产业升级方面持续发力，通过扩大内需，有效激发了市场主体的活力。在环保领域，中国正在加快构建覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，推进废弃物精细管理和有效回收，提高废弃物资源化和再利用水平。
　　报告期内，公司坚持以资源再生循环利用为核心发展战略，金属资源化领域加快项目建设，完善业务布局，提升基础金属产能负荷，增加稀贵金属回收能力；非金属资源化领域增加回收品种，拓展海外原料市场；继续深耕现有生活垃圾焚烧发电业务，拓展协同处置和供热供汽领域，运用AI技术提升运营效率，增强环保运营服务盈利能力；调整环境修复、固废填埋、水处理、有机垃圾治理等环保工程业务方向，降低项目实施和回款风险，提升综合环保服务能力。
　　（一）完善固废危废资源化利用业务布局
　　公司固废危废资源化利用项目以金属资源化为主，项目核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，项目覆盖江西、甘肃、湖北、重庆、广东等地，资源回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等多种金属。此外，公司积极拓展再生塑料、再生橡胶等非金属资源化领域。
　　报告期内，随着珠海新虹和金昌高能二期的投产，公司资源化利用板块已基本完成国内产能建设。公司持续提升含铜、含铅和含镍工业废料的金属资源综合回收系统的产能负荷，同时重点开发并形成了对金、银、铂族金属（铂、钯、钌、铑、铱等）、铋、锑、碲等多种金属的回收提取提纯能力。
　　报告期内，高能鹏富稳健经营，重庆耀辉业绩改善，珠海新虹顺利投产，高能鹏富、重庆耀辉、珠海新虹均可为江西鑫科提供含铜合金原料，形成上下游产业协同。江西鑫科完成技术改造升级，全年连续运营，现已具备年产阴极铜约10万吨、锡锭约2,000吨、铅锭约1,500吨、金锭约3吨、银锭约120吨、硫酸镍约1万吨的生产能力。公司已实现含铜工业废料的资源化初加工到深加工利用的延伸，形成以回收铜金属为主，兼顾镍、锡、金、银、铂、钯等其他金属的资源综合回收产业链闭环。
　　报告期内，靖远高能拓宽原料种类，优化产品结构，已具备年产电解铅约25,000吨、铜约5,000吨、精铋约6,000吨、锑约1,200吨、黄金约1吨、白银约100吨的生产能力。其中，精铋的产能规模已居于全球领先。公司已实现含铅工业废料从资源化初加工到深加工利用的一体化生产，形成以铅金属为主，兼顾铜、锡、铋、锑、金、银、碲等其他金属的资源综合回收产业链闭环。
　　报告期内，金昌高能二期项目正式投产，大大提升了对贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力,已具备年产金2吨、铂2吨、钯2吨、钌2吨、铑500公斤、铱500公斤、银50吨，附带回收铜、镍、铅、锌、铋、锑等金属的生产能力，极大增强了行业竞争力和盈利能力。同时，金昌高能、高能中色、鑫盛源、正宇高能等公司互为上下游，已建立了以含镍工业废料为主的资源化利用产业闭环，产品由低冰镍延伸至高冰镍、硫酸镍、氧化镍等下游深加工与镍工业产品，各公司之间协同效应明显。
　　（二）深耕拓展环保运营服务能力
　　公司环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主，目前在手运营：13个生活垃圾焚烧发电项目，合计日处理能力达到11,000吨/日；8个固废危废无害化处置项目，合计危废处置牌照量16.18万吨/年，医废处置牌照量22吨/日，2024年度固废无害化处置超300万吨；有机垃圾处理项目4个。各项目分布情况如：
　　报告期内，公司生活垃圾焚烧发电项目年处理垃圾量389.05万吨，年度发电量13.57亿度。运营板块各垃圾焚烧发电项目积极通过技术革新，运用人工智能（AI）技术提升项目运营效率，已在多个项目落地AI工业大脑，实现智能焚烧，增加运行稳定性，提高产出；项目以数据为核心，进行AI算法分析进而实现设备自动控制，垃圾焚烧自动投入率达90%以上，整体燃烧稳定性提升10%以上，辅助提高吨产汽3%，同时降低环保耗材用量5%，实现减污、降碳、降本协同增效；另外通过深化集采，引进大型专业采购平台等措施持续深化降本增效，运营成本进一步降低；运营模式上，通过积极对接有需求的工业企业，根据具体需求项目由原来的发电模式变为供热或供汽模式，改善项目现金流。公司积极参与可再生能源绿色电力证书市场，现有生活垃圾焚烧发电项目均已申请并获得可再生能源绿色电力证书，其中新沂、伊宁和贺州项目已实现绿证交易。
　　（三）调整环保工程业务方向
　　报告期内，环保工程板块聚焦于环境修复、固废填埋、水处理、有机垃圾治理等领域，不断升级风险评估和管理体系，确保工程项目的合规性和风险可控。同时，密切关注政策变化，及时调整发展策略，以适应不断变化的市场环境，服务对象以政府客户为主逐步转向大企业客户；业务模式由单一工程承包向“工程承包+运维服务”方向拓展。
　　（四）积极实施海外战略布局
　　报告期内，公司着手实施全面出海的国际化战略。凭借在国内环保领域三十余年的技术和经验的积累，以及环保全产业链的综合服务和实施能力，公司在固废危废资源化利用、垃圾焚烧发电、传统环保工程等多个领域加快海外市场拓展，重点布局东南亚、中亚、拉丁美洲、非洲等区域。金属和非金属资源化领域积极开拓海外原料市场，已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道，传统环保工程和运营领域也已在上述地区进行了市场覆盖和重点项目跟踪。
　　（五）持续提升公司市场影响力
　　报告期内，公司收获多项重磅奖项，连续六年荣登“中国环境企业营收前50”榜单，并连续七年蝉联北京民营企业百强等。在技术领域，“超大深度城市生活垃圾填埋场垂直屏障风险管控关键技术研究及应用”荣获华夏建设科学技术奖二等奖，该奖由国家住房和城乡建设部指导设立，在城乡建设领域极具权威性，标志着公司的技术创新成果获国家级认可。“工业废水循环式异相光催化氧化深度处理技术转化及产业化项目”获民营科技发展贡献奖-科技进步奖一等奖，此奖经科技部批准设立，是针对民营企业的重要科技奖项。“化工园区土壤-地下水有机污染系统防控关键技术及应用”获环境保护科学技术奖二等奖，这是国家环保领域的最高奖项，体现了公司在科研方面的深厚实力。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　资源化利用领域，2024年2月9日国务院发布《加快构建废弃物循环利用体系的意见》，提出到2025年，初步建成覆盖各领域、各环节的废弃物循环利用体系，主要废弃物循环利用取得积极进展。到2030年，建成覆盖全面、运转高效、规范有序的废弃物循环利用体系，各类废弃物资源价值得到充分挖掘，再生材料在原材料供给中的占比进一步提升。2024年5月23日国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》（国办发〔2024〕7号），提出大力发展再生金属产业，到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上；2024年5月22日，生态环境部等15部门发布《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》，提出到2027年，碳足迹管理体系初步建立，到2030年，碳足迹管理体系更加完善，应用场景更加丰富。上述政策方面的推动可进一步完善废弃物回收体系，推进精细管理与有效回收；提升资源化利用水平，拓展利用渠道与品类；培育壮大相关产业，推动集聚发展、规范行业秩序；完善政策机制，强化支持保障，为行业发展提供指引与动力，助力实现资源高效利用和绿色低碳转型。
　　生活垃圾焚烧发电领域，截至2024年10月，全国焚烧企业数量超过千家，处置能力超百万吨/天，已提前完成了“十四五”规划目标，行业进入运营时期，行业内各从业企业更注重运营效率，提升产能利用率，拓展协同处置。行业融合发展加速：垃圾焚烧发电行业与其他行业深度融合，如与能源产业、循环经济和环保产业融合，形成完整的产业链。在能源领域，垃圾焚烧发电厂的电力输出可为数据中心或算力中心供电，能使垃圾焚烧发电厂的电力消纳更稳定，减少因电力市场波动带来的影响，提高运营效率；在环保领域，与污水处理、固废处理等协同发展，实现资源的最大化利用和环境的综合整治。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　公司致力于成为全球领先的环境系统服务商，主要从事的业务包括固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程等，可为客户提供环境综合性系统解决方案。
　　1、固废危废资源化利用
　　固废危废资源化利用是指通过熔炼、萃取、电解、提纯等物理或化学的处理工艺，提取固废或危废中有回收利用价值的元素资源，并进一步加工生产成为产品的过程。公司目前主要从事的资源化业务包含金属类及非金属类。
　　金属类资源化：固危废经过脱水、浓缩、熔炼、提纯等工序后，提炼其中的金属，形成如冰铜、粗铜、粗铅、冰镍等合金产品（包含计价贵金属），部分合金产品如粗铜、粗铅等可进一步提取形成电解铜、电解铅、金锭、银锭、精铋、锑等金属产品，提炼过程中生成的造渣副产品出售用于建筑材料，实现资源的循环利用。固废危废金属类资源化再生利用产业链上游为各类型产废企业，包括金属冶炼、电镀、电子、化工和医药等企业，同时也包括商贸公司等经销商。下游则是以金属为材料的行业，包括有色金属和有色冶炼深加工、金属制品等行业。
　　非金属类资源化业务主要包含废橡胶、废塑料等资源化利用，橡胶资源化利用通过回收废旧轮胎，经过加工制成高分子材料，销售给下游客户；废塑料主要通过回收废旧汽车气囊布和织物，加工制成PA6、PA66等塑料粒子对外销售；并对医院、诊所等产生的输液瓶或输液袋等医疗废塑料进行综合利用，加工成垃圾桶、利器盒等塑料制品对外销售。
　　2、环保运营服务
　　（1）生活垃圾焚烧发电运营
　　公司通过投资、建设、运营生活垃圾发电设施，用焚烧的方式，将生活垃圾转化为灰烬、废气和热力，所产生的热能可用于发电、供暖，炉渣可提取金属和用于建筑材料，从而实现垃圾的减量化、无害化、资源化。
　　生活垃圾焚烧发电项目主要以特许经营模式为主，通过与市政管理部门等项目业主签订BOT或PPP特许经营协议，在特许经营的范围内提供相应服务并获得利润。
　　公司还可提供生活垃圾填埋运营服务。
　　（2）固废危废无害化处置运营
　　固废危废无害化处置是指通过焚烧、填埋、物化等处理工艺，对废物进行减量化、降低危害性，并最终实现消除废物污染属性的过程。
　　当工业废物不可资源化利用或可资源化利用价值低，处置企业一般以收费的形式进行收集处理，统称为“无害化处置”。废物无害化处置产业链上游为各类型产废企业，由于无害化处置后不产生副产品，通常无下游企业。
　　3、环保工程
　　公司可承接填埋场建设、土壤及地下水修复、水处理、有机垃圾处理、烟气处理等环保工程类业务，为客户提供高效、可持续的环境管理和污染控制解决方案，帮助客户实现环境合规，提升环境质量，为建设绿色、可持续的未来贡献力量。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）综合性环保服务提供运营商
　　公司深耕环保领域多年，不仅拥有先进的环保处理技术和设备，还具备全面的环保运营服务及工程实施能力。业务涵盖生活垃圾、一般工业固废、危险废弃物等资源化、减量化和无害化处理领域，能够依据不同行业固体废物的特点和需求，提供定制化的系统整体解决方案。无论是工业生产中的各类废弃物，还是城市运营中的各类生活垃圾，公司都能通过科学管理和高效处理流程，确保其安全、环保处置或循环利用。
　　（二）固危废资源化全产业链布局
　　公司在固废危废资源化利用领域实现了前后端一体化全产业链布局，成为国内少数兼具前后端生产能力的资源化利用企业。前端项目产生的合金产品可直接由后端产线深度加工利用，充分发挥内部项目协同效应，进一步拓展了多金属资源化利用的盈利空间。针对含铜工业废料、含铅工业废料和含镍工业废料形成了三条既相对独立、也可协同合作的金属资源化综合回收闭环，实现资源回收利益最大化。同时，通过技术研发和工艺改进，提升对于金、银、铂、钯、钌、铑、铱、锑、铋、碲等金属的回收提取提纯能力，形成行业竞争力和新的利润增长点。
　　（三）管理机制灵活稳健
　　公司始终紧跟市场变化及行业细分领域的发展动向，精准把控战略方向与业务布局，并进行动态调整。通过优化各板块资源投入，持续探寻契合公司发展的路径。在业务探索与转型过程中，公司秉持稳健经营方针，将风险管控视为生产经营的关键环节。业务模式已由以工程项目为主成功转型为以运营项目为主，管理层及时调整优化负债结构，合理配置债务期限，有效规避短贷长投风险，确保企业稳健持续经营。
　　（四）企业文化底蕴深厚
　　2018年颁布的《高能环境约法》作为环保行业的首部企业约法，承载着“利天下，利众生”的美好愿景，从根本上确立了企业的价值体系、文化体系和规范体系，成为企业灵魂与行动纲领。约法的每一个条款均源于公司长期积累与实践经验的总结，承载着公司实现百年基业的宏愿。
　　（五）分享的人才激励机制
　　公司通过一系列激励措施，充分激发员工的自驱力。上市后，公司滚动推出股权激励方案，累计激励高管、中高层管理人员、核心技术或业务骨干、资深优秀员工等千余人次，授出逾亿股。在日常管理中，推行“我的薪酬我做主”的薪酬管理制度，引入合理化、差异化的薪酬分配体系，将薪酬所得与业绩贡献紧密挂钩，最大程度调动员工积极性，为公司长期业绩增长提供有力支撑。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2024年度，实现营业收入145.00亿元，同比增长37.04%，主要系金属资源化板块产能逐步释放，销售收入增长所致。
　　2024年度，实现归母净利润4.82亿元，同比下降4.52%，主要系环保工程板块受国家投入的影响，利润同比大幅度下滑，以及报告期对贵州宏达等并购子公司商誉计提减值所致。
　　2024年度，经营活动现金流量由负转正，全年实现经营活动现金流量7.60亿元，主要系去年同期资源化板块江西鑫科产能爬坡，备货量增加，导致集团全年经营活动现金流为负；报告期环保工程板块加大催收力度，回款增加，同时资源化材料板块随着产能逐步释放，存货周转率提高。各业务板块报告期内经营情况如下：
　　1、固废危废资源化利用
　　报告期内，固废危废资源化利用板块实现收入111.37亿元，同比增长72.17%，毛利率增加0.85个百分点。报告期内，江西鑫科、靖远高能、高能鹏富通过工艺改进、技术升级、加快周转，收入同比增长；金昌高能二期项目投产运营，盈利能力增加；非金属资源化板块新增中鑫宏伟子公司，同比业绩提升明显。
　　2、环保运营服务板块
　　报告期内，环保运营服务板块实现收入17.29亿元，同比增长6.25%，毛利率49.92%，同比增加3.36个百分点，报告期内，运营的垃圾发电项目通过技术改造提升/优化内部管理等措施降本增效效果明显，因此整体运营效率提升，毛利率增长。
　　3、环保工程板块
　　报告期内，环保工程板块实现收入16.33亿元，同比下降34.26%，毛利率12.89%，同比降低12.62个百分点。随着公司整体战略转型实施，工程类业务在整体业务中占比逐步下降。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　在“双碳”目标和国家“十四五”发展目标背景下，政策持续强化顶层设计，不断推动绿色低碳模式，完善资源循环利用标准体系，加强“无废城市”建设，多元化共同推进固废循环利用水平提升。
　　技术创新趋势：固废危废资源化利用领域不断涌现新技术，如人工智能技术可实现智能化分选、资源化利用等环节的优化，生物技术有助于开发高效、环保的处理新技术。大数据、物联网等信息化技术也将广泛应用，助力企业实现智慧化管理。
　　产业链发展趋势：产业链整合加速，上下游企业合作更加紧密，形成更完善产业链和高效生产体系。固废处理企业将通过兼并、重组等方式进行资源整合和产业升级，推进固废资源综合利用产业延伸链条，实现全产业链综合服务提升。
　　市场需求趋势：随着中国经济的持续增长和城镇化进程的加速，工业固体废弃物和危险废弃物产生量逐年增加，市场需求巨大，固废危废处置量增长空间广阔，行业整体规模将不断扩大。
　　国际拓展及合作趋势：国际合作与交流增加，我国固废危废资源化利用企业将加强与国外先进企业合作，引进先进技术和管理经验，提升行业整体水平，同时也可积极开拓国际市场，推动行业全球化发展。
　　(二)公司发展战略
　　在“无废城市”建设加速、碳达峰行动深化及新质生产力政策驱动的宏观背景下，继续聚焦环境服务行业；基于以固危废资源化利用为主要发展方向的战略，环保运营与环保工程等领域协同发展，秉承“科技创新，服务利民”的企业宗旨，通过全面升级经营质量、完善风险管控体系、加强市场化管理等方式，使公司成为中国领先的环境系统服务提供商。
　　(三)经营计划
　　面对全球产业链重构加速、国内经济结构性调整深化及有色金属行业绿色转型提速的宏观背景，公司将围绕“稳增长、强韧性、可持续”三大主线优化资源配置。一是聚焦产能释放与低碳升级协同，加速江西鑫科、金昌高能、珠海新虹等战略项目的投产节奏，力争年内进一步提升产能利用率，同步通过技术改进控制污染物环保达标排放；生活垃圾焚烧发电项目加大供热拓展力度和协同处置力度，拓宽收入来源渠道，推行标准化、智能化、信息化，控制采购成本，增强盈利能力。二是深化全链条精益化管理，依托AI驱动的智能采购平台与大宗原料跨周期锁价，加快存货周转，降低存货比例，加速现金回收。三是构建人效数字化闭环，推行“技能+减碳”双维度绩效考核体系。
　　公司将以“技术降本”与“绿色溢价”双轮驱动，打造再生金属行业成本管控与ESG价值标杆。
　　(四)可能面对的风险
　　1、原材料及产品价格波动风险
　　公司固危废资源化利用项目中，涉及铜、铅、镍、金、银等金属产品，原材料和产品的定价均与同类大宗商品价格相关；大宗商品价格波动将对原材料采购价格以及后端销售的产品价格产生一定影响。
　　应对措施：公司专注于资源综合利用过程，利润主要来自于加工环节，不依赖金属价格波动取得盈利。公司通过加快生产，提高存货周转速度，尽可能缩短原材料采购与后期产品销售的时间周期，从而降低长周期可能带来的价格波动风险；另一方面，在价格波动较大的时期，公司适时采取套期保值手段，锁定经营利润，减少大宗商品价格波动造成的盈利能力大幅变动的风险。
　　2、海外业务拓展风险
　　政治风险：政局不稳定、政策多变、地缘政治复杂等，可能影响项目收益和运营。应对措施：开展项目前全面调研目标国家政治局势，与当地政府等建立良好沟通，争取政策支持，还可投保政治风险保险转移风险。
　　经济风险：经济形势不稳、汇率波动、物资价格上涨等，影响项目成本与收益。可利用金融工具锁定汇率，加强成本管理，优化采购，与当地供应商合作，密切关注经济形势调整预算。
　　技术标准差异：不同国家技术标准不同，增加技术难度和成本。须提前研究当地标准，与当地科研机构、企业合作引进技术设备，加强对团队的技术培训。
　　文化差异：文化、宗教、习俗差异可能导致沟通协作问题和当地居民抵制。对团队进行文化培训，尊重当地文化，采用本地化管理方式，积极招聘培养当地员工。
　　法律风险：各国法律体系不同，易引发法律纠纷。项目前聘请当地律师咨询，了解法律体系，确保合同合法有效，加强合同管理，明确权利义务，建立监督机制。
　　3、财务风险
　　公司在持续经营中注重把控经营风险及财务风险，关注债务期限与投资项目及回款期限相匹配；目前公司从事的资源化利用业务在运营过程中对资金有阶段性需求，因此需要根据具体运营情况合理规划资金使用进度；另外，各资源化项目以子公司为载体开展业务，以子公司为主体融资时，银行通常要求母公司为其提供担保，因此公司整体担保金额较高；且如果未来外部融资利率上涨，将给公司带来融资成本上升的风险。
　　应对措施：公司将根据业务开展情况合理规划安排资金需求，通过加快产供销的周转期限提高资金回流，提高公司资金使用效率，力争节约资金成本；另一方面，公司将积极拓宽融资渠道，在确保流动资金贷款兑付安全的基础上，增加中长期贷款的融资配比，为投资建设项目和投资并购项目提供中长期资金规划。
　　4、行业竞争加剧的风险
　　目前，公司在固废处理、环保工程等各个细分领域均面临激烈的竞争形势。由于行业内细分领域的竞争对手众多，市场集中度较低，竞争对手在其各自擅长的领域谋求自身发展，不断地提升技术能力与管理水平，同时也在不断地拓展和延伸业务领域和市场空间。同时，随着国家对环保投入的不断加大，大型央企、地方国企、民间资本、产业资本等通过项目投资、合作经营、兼并收购等方式进入该领域，行业竞争将更加严峻。
　　应对措施：公司在固废处理和环境修复领域具备先发优势，已经确立了较强的市场地位和品牌知名度；公司也已通过投资和并购在固废危废资源化利用和生活垃圾焚烧发电领域完成初步布局，未来将集中优势资源发展主业，继续巩固和拓展上述重点发展领域，增强竞争实力。此外，公司将持续通过投资、收购、合资等多种方式，快速切入新领域，完善产业链布局。 收起▲