事件：1H26公司实现营业收入62.72亿元，同比+21.46%；归母净利润6.41亿元，同比+22.81%；扣非归母净利润5.80亿元，同比+13.90%。2Q26营业收入35.98亿元，同/环比分别+42.43%/+34.52%；归母净利润3.73亿元，同/环比分别+47.97%/+38.79%；扣非归母净利润3.26亿元，同/环比分别+34.0%/+28.5%。
　　二季度收入、利润超预期，智能电控产品加速放量。
　　1H26公司实现营业收入62.72亿元，同比+21.46%，2Q26营业收入35.98亿元，同/环比分别+42.43%/+34.52%。其中上半年智能电控产品销量397万套，同比增长39.05%；盘式制动器销量373万件；轻量化制动零部件销量734万件，同比增长11.59%；机械转向产品销量195万套，同比增长37.60%。合并豫北转向后，在研项目总数为912项，较去年同期增长87.65%；新增量产项目总数为213项，较去年同期增长62.60%；新增定点项目总数为431项，较去年同期增长52.84%。
　　1H26毛利率19.45%，较1H25提升0.89pct；2Q26单季毛利率19.46%，较2Q25提升0.27pct，较1Q26提升0.03pct。我们认为，毛利率提升主要受益于规模效应、内部降本增效。
　　线控制动平台持续迭代，底盘域控方案加速落地。
　　2026年上半年，公司WCBS完成了新平台WCBS1.6、WCBS2.1的量产DV验证；完成了全国产化平台WCBS2.2的B样发布，搭载两家主机厂的量产车型。EMB完成了首个项目的量产，公司是全球首家实现全干式EMB技术突破及量产的供应商，也是全球首家通过EMB功能安全最高等级ASIL-D认证的供应商。在底盘域控领域，公司围绕不同电子电气架构同步推进三条技术路线：液压WCBS集成EDC方案，首发平台已经完成；中央域控+四轮EMB整体控制方案，首发平台项目正在进行试验验证。公司将持续推进底盘XYZ轴系统商业化，构建一体化线控底盘系统。
　　2026年6月2日，公司完成对豫北转向50.9727%股权的收购，公司转向业务的产品谱系进一步拓展至C-EPS、DP-EPS、R-EPS、线控转向系统等主流电控转向产品及液压转向、机械转向、转向管柱等品类，转向系统（Y轴）的完整性与技术梯度得到实质性补强。
　　投资建议：公司线控制动产品持续获得头部车企定点并量产，轻量化产能加速释放，2026年6月合并豫北转向将进一步扩大营收利润规模，公司线控底盘战略加速推进。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入为153.41/192.77/228.67亿元，归母净利润为15.81/18.93/22.83亿元，对应当前PE为17.1/14.3/11.8倍。公司二季度营收利润超预期，智能电控产品放量，规模效应支撑毛利率上行。公司全干式EMB全球率先量产，底盘域控加速落地，收购豫北转向完善线控底盘布局，成长确定性增强，上调至“买入”评级。
　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期；车市价格战竞争加剧风险；汽车智能电动化进展不及预期；原材料成本上升超预期

　　公司26Q2业绩表现亮眼，在行业需求承压背景下实现逆势高增，26Q2营收35.98亿元（yoy+42.4%、qoq+34.5%），归母净利润3.73亿元（yoy+48.0%、qoq+38.8%），扣非归母净利润3.26亿元（yoy+34.0%、qoq+28.5%），我们认为主要得益于公司智能电控产品持续放量、出口业务及新客户贡献增量。随着EMB、线控转向等价值量产品放量，及收购豫北转向后整合协同效应显现，公司业绩增长有望提速，我们维持"买入"评级。
　　豫北并表与智能电控放量双轮驱动，Q2营收实现高增
　　Q2营收35.98亿元，其中豫北转向6月并表贡献约2.78亿元，剔除后内生收入约33.20亿元，同比+31.43%、环比+24.16%，内生增长依然强劲。分产品看，智能电控产品H1销量397.49万套（yoy+39.05%）；26H1机械转向产品销量5.3万套（yoy+37.60%）、轻量化制动零部件734.5万件（yoy+11.59%）。订单端，26H1新增定点431项（yoy+52.84%），其中不含豫北口径新增定点340项（yoy+20.57%）、对应年化收入52.9亿元（yoy+26.56%），EPB/ADAS分别新增定点136/22项，WCBS新增量产项目37项（+146.67%），充足订单储备支撑26-27年收入持续增长。展望后续，公司通过内生自研以及外延并购布局智能底盘业务愈发完善，定点项目持续增长，有望支撑收入维持高增长。
　　Q2毛利率同比提升，费用率环比改善
　　26Q2毛利率19.46%，同比+0.27pct、环比+0.03pct，同比改善主因产品结构优化及规模效应释放；考虑到6月并表的豫北转向（转向类产品毛利率低于制动电控）形成小幅摊薄，主业毛利率改善幅度或高于报表口径。费用端，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.56%/2.78%/5.39%/0.17%，四费率合计8.89%（同比+0.06pct、环比-1.17pct）环比改善明显，其中研发费用1.94亿元（yoy+23.6%），研发费用率同比-0.82pct（收入高增摊薄）、环比+0.12pct，EMB/WCBS新平台迭代及机器人零部件研发投入持续前置；财务费用率环比下降1.33pct，但同比仍提升0.83pct，Q2汇兑影响明显减弱。后续随着新业务收入扩大产生规模效应，公司毛利率有望维持稳定。
　　智能底盘全维推进，机器人产业布局提速
　　1）智能底盘全维推进：公司EMB产品已获多个量产项目定点，Q2进入批量交付；WCBS新平台持续迭代，WCBS1.6、2.1完成量产DV验证，WCBS2.2及集成EDC控制的2.1F进入搭载验证阶段，智能底盘业务正从定点逐步迈向收入兑现；此外豫北转向并表补强公司智能底盘平台能力，转向产品谱系拓展至C-EPS/DP-EPS/R-EPS及线控转向，26H1豫北新增定点91项、对应年化收入10.2亿元。当前线控制动/线控转向产业化窗口开启，公司有望凭借代际领先优势率先受益。2）机器人积极布局：公司围绕行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机及关节模组推进自研自制，依托车规级精密制造与电机电控技术同源优势，构筑中长期第二增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为16.49/20.89/25.99亿元。可比公司一致预期下26EPE均值为20.5x，考虑公司正处于智能底盘业务加速兑现期，给予15%估值溢价，23.6x26EPE目标，对应目标价43.37元（按当前股本计目标价前值为37.29元，对应26EPE20.3x）。
　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

　　事件：伯特利发布2026年中报，公司实现营收63亿元，同比+22%；归母净利润6.4亿元，同比+23%。
　　Q2业绩超预期。公司Q2单季度实现营收36亿元，同比+42%，环比+35%；归母净利润3.7亿元，同比+48%，环比+39%。Q2毛利率19.5%，同比+0.27pct，环比+0.03pct。6月2日，公司完成豫北转向50.97%控股权收购并纳入合并报表，直接贡献2.78亿元收入,实现净利润0.138亿元。
　　EMB+SBW核心卡位决胜L3。伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案为核心，集成电子机械制动EMB、线控制动冗余系统WCBS2.0H、DP-EPS电动助力转向、空气悬架等产品，供货量稳居行业龙头。伯特利EMB正式获得国内某大型车企项目定点，将为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整的EMB解决方案，成为伯特利第二个EMB定点项目。伯特利EMB自开发到量产，历时63个月，历经高强度投入、多轮迭代、全域验证的开发之路，EMB自动化产线年产能120万件，形成了从架构设计到系统验证的全链条工程能力。公司在2022年收购万达公司后，业务拓展到汽车转向系统，2026年，公司推进豫北转向收购，加速从EPS向线控转向进阶。
　　EMB加速量产，智能底盘龙头。伯特利率先实现EMB大批量商业化交付，推动全干式纯电控制动方案从技术探索走向规模化应用，也为一体化底盘提供了更高精度的制动执行能力。从制动升级到协同执行。与传统液压制动系统相比，伯特利EMB采用全干式纯电控架构，取消液压传递链路，使制动指令能够更直接地传递至轮端执行机构。同时，系统支持四轮独立制动力控制，可根据不同车轮状态进行差异化调节，为车辆动态控制提供更高的自由度。在响应速度方面，传统液压线控制动系统的响应时间通常大于150毫秒，伯特利EMB可将响应时间缩短至100毫秒以内。在紧急制动、突发避让等场景中，更快的响应意味着车辆能够更早建立制动力，为整车控制争取更多时间窗口。依托四轮独立制动力调节能力，伯特利EMB可针对不同车轮实施更精准的控制，并与线控转向、线控悬架形成协同，帮助车辆保持更好的稳定性与可控性。在实现EMB大批量商业化交付的基础上，伯特利进一步整合制动、转向、悬架及智能驾驶业务。通过收购豫北转向、推出行业独家的电控减振器融合方案，公司正加速推进智能底盘XYZ三轴融合。随着底盘控制从单一执行走向多系统协同，EMB凭借更快响应和四轮独立控制能力，将从制动系统的技术升级，进一步成为整车运动控制和一体化底盘演进的重要支点。
　　海外平台定点+全球产能布局。伯特利EPB产品获得法国雷诺和福特欧洲多个平台项目定点，WCBS产品获得Stellantis海外客户定点。公司加速全球化产能布局，墨西哥生产基地一期的产能利用率进一步提高，二期建设按计划正常开展服务通用、Stellantis及北美某著名新能源客户等北美核心客户。欧洲市场布局取得关键进展，位于摩洛哥的生产基地启动筹备，预计2027年产能落地，覆盖欧洲及北非市场。德国法兰克福研发中心成立，形成了覆盖国内、美国及德国的多研发中心布局，实现对亚洲、北美及欧洲市场的同步开发与快速技术支持。公司产品凭借技术、成本和服务优势，正在加速进入全球TOP10OEM供应链的进程。
　　人形机器人丝杠、电机打造第二增长曲线。伯特利通过合资合作：与浙江健壮传动科技成立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，聚焦人形机器人关节所需的滚珠丝杠、微型及行星滚柱丝杠等精密传动部件；与廊坊金润电气共同投资的芜湖伯特利驱动科技有限公司，重点攻坚电机技术，与人形机器人关节模组等核心部件深度关联。伯特利同时通过投资奇瑞旗下墨甲机器人公司、参与设立产业基金等方式，深度绑定产业链资源，正式将汽车零部件研发制造积累，系统性拓展人形机器人生态。
　　机器人与汽车智能底盘存在高度的技术同源性。机器人关节模组等核心部件所依赖的精密传动、高性能电机驱动、运动控制算法及功能安全设计，与汽车线控制动、电动转向等执行类产品的技术路径高度重合，底层能力可实现跨领域复用。伯特利重点突破行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机、机器人关节模组的自研自制。
　　投资建议：EMB+SBW全解耦线控底盘，是L3终极方案，同时直接兼容L4。伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案为核心，打造L3智驾元年核心供应商，率先实现EMB大批量商业化交付，推动全干式纯电控制动方案从技术探索走向规模化应用，也为一体化底盘提供了更高精度的制动执行能力。公司推进豫北转向收购，加速从EPS向线控转向进阶，打造EMB+SBW稀缺标的。预计2026-2028年收入分别为151/185/227亿元，归母净利润分别为16.4/20.4/24.6亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销量不及预期，新业务订单不及预期，原材料价格波动风险。

　　事件：
　　8月27日，公司发布2026年半年度报告，营收利润同步改善。2026年上半年实现营收62.72亿元，同比+21.46%；实现归母净利润6.41亿元，同比+22.81%；实现扣非归母净利润5.80亿元，同比+13.92%。2026年Q2实现营收35.98亿元，同比+42.43%；实现归母净利润3.73亿元，同比+47.97%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比+34.01%。
　　报告要点：
　　全干式EMB实现量产落地，收购豫北转向强化底盘主业实力
　　报告期内，公司实现全干式EMB首个项目量产，为全球首家完成该技术量产并取得ASIL-D最高功能安全认证的厂商；完成豫北转向控股权收购，转向业务产品、客户、产能得到实质补强；在研及新增定点项目快速增长，为后续业绩储备充足订单，叠加海内外专利持续积累，夯实智能底盘核心竞争壁垒。
　　全球化研产体系加速铺展，海外基地赋能业务出海跃升
　　公司推行“贴近客户、全球响应”国际化研产销体系，全球布局23个生产基地。墨西哥工厂已批量供货北美头部整车厂，摩洛哥工厂2026下半年动工，东南亚工厂同步筹备。全球化布局对冲贸易风险、提升供应链响应效率，助力国际客户拓展，同时带动豫北转向走向海外，实现转向板块出海能力整体升级。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为152.15/183.18/217.91亿元，归母净利润分别为15.38/18.48/22.86亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.71/2.06/2.55元，按照最新股价测算，对应PE16.38/13.64/11.02倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车行业发展不及预期风险、原材料价格波动风险、新兴业务发展不及预期风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年报，2026年H1公司实现营业收入62.72亿元，同比+21.46%，实现归母净利润6.41亿元，同比+22.81%，实现扣非归母净利润5.80亿元，同比+13.92%，EPS为0.71元。2026年Q2，公司实现营业收入35.98亿元，同比+42.43%，环比+34.52%，实现归母净利润3.73亿元，同比+47.97%，环比+38.79%，实现扣非归母净利润3.26亿元，同比+34.01%，环比+28.52%。
　　豫北转向并表带来转向业务增量，智能电控业务延续量利齐升趋势。2026年6月公司完成对豫北转向并购，持股比例50.9727%，并入合并报表，转向产品由机械转向管柱扩展至C-EPS、DP-EPS、R-EPS、线控转向等及液压转向、机械转向等品类，客户覆盖进一步延伸至比亚迪等整车企业，Y轴产品完整性与技术梯队得到实质性补强，上半年公司机械转向产品销量同比+37.60%至195.26万套。智能电控业务方面，2026年上半年公司智能电控产品销量同比+39.05%至397.49万套，一方面得益于豫北转向并表带来的电控转向系统出货量增长，另一方面得益于线控制动等产品销量的持续提升，2026年H1主营智能电控产品的子公司伯特利电子实现营业收入11.33亿元，同比+31.10%，实现净利润1.58亿元，同比+81.77%，智能电控业务量利齐升，2026年上半年公司EMB（电子机械制动）实现量产交付，公司成为全球首家实现全干式EMB技术突破及量产、且通过EMB功能安全最高等级ASIL-D认证的供应商，EMB为公司线控制动业务增长贡献新动能。
　　墨西哥工厂经营状况好转，2026年H1净亏损率较2025年明显收窄：
　　2026年H1公司墨西哥子公司实现营业收入4.59亿元，同比+10.50%，净利润为-449.05万元，净利率为-0.97%，相比2025年全年（-7.83%）明显收窄，墨西哥工厂经营状况好转。另外公司摩洛哥工厂在2026年下半年动工建设，东南亚工厂目前已在协同筹备中，海外产能布局推动公司全球交付能力提升，有望持续推动公司成长。
　　智能电控收入占比提升叠加海外工厂经营好转推动毛利率回升，费用率水平较为稳定：2026年H1，公司毛利率同比+0.88pct至19.45%，Q2单季毛利率为19.46%，同比+0.27pct，环比+0.03pct，豫北转向并表叠加线控制动出货量增长带来高毛利率的智能电控业务收入占比提升，叠加海外工厂经营好转、盈利能力提升，公司毛利率实现同环比回升。2026年H1公司研发/销售/管理/财务费用率分别为5.33%/0.55%/2.76%/0.73%，同比分别-0.21pct/+0.06pct/+0.14pct/+1.28pct，Q2单季公司研发/销售/管理/财务费用率分别为5.39%/0.55%/2.78%/0.17%，同比分别-0.85pct/-0.04pct/+0.08pct/+0.83pct，环比分别+0.13pct/-0.01pct/+0.04pct/-1.33pct，财务费用率的增长主要源于借款增加带来的利息支出增长，期间费用率较为稳定。
　　投资建议：展望下半年，我们预计公司业绩有望保持稳健增长态势，2026年H1公司合并豫北转向后在研项目总数为912项，同比+87.65%，新增定点项目总数为431项，同比+52.84%，充裕在手订单有望支撑公司业绩持续向上。底盘一体化布局方面，公司并购豫北转向后Y轴产品谱系完整度明显提升，Z轴上集成空悬EDC电磁阀控制器的WCBS2.1F的B样发布，搭载了国内某主机厂的量产车型，X轴上EMB完成量产，底盘域控层面液压WCBS集成EDC方案首发平台已经完成，中央域控+四轮EMB整体控制方案首发平台正在进行试验验证，公司XYZ轴系统商业化进程不断推进，向全球底盘系统龙头供应商持续成长。预计2026年-2028年公司将分别实现营业收入148.04亿元、180.20亿元、210.61亿元，实现归母净利润16.21亿元、20.11亿元、23.59亿元，摊薄EPS分别为1.81元、2.24元、2.63元，对应PE分别为14.34倍、11.56倍、9.86倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品量产不及预期的风险；出海进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　智能底盘全域集成领先者，技术先发+全球化布局构筑核心壁垒。伯特利成立于2004年，深耕汽车制动系统近二十年，依托奇瑞大客户，以传统制动产品（制动盘、真空助力器、主缸等）起家，已形成机械制动、电控制动、轻量化及线控技术全栈能力。公司是国内首家实现EPB量产的企业，并分别于2019年、2021年率先发布、量产One-box线控制动系统（WCBS），技术领先优势显著，深入绑定奇瑞。
　　EPB业务进入成熟收获期，高市占率与全球化客户布局构筑稳定基本盘。伯特利不仅深度配套吉利、奇瑞、比亚迪、长安等主流自主品牌，还成功进入通用、Stellantis等国际主机厂供应链。当前国内EPB市场趋于饱和，增量主要来自新能源车型标配及集成式等高端产品升级。公司凭借技术积累、成本控制与快速响应能力，并依托海外客户拓展与墨西哥、摩洛哥等生产基地建设，持续提升全球份额，为新兴线控业务提供坚实支撑。
　　线控制动加速EHB向EMB演进，技术代际切换有望抢占高点。公司于2019年率先量产One-box方案（WCBS），正进入密集放量阶段。公司前瞻性布局下一代电子机械制动（EMB），无需液压系统、响应更快、更适合L3+高阶智驾与滑板底盘架构。目前全球首批EMB产品预计于2026年量产，伯特利有望成为全球极少数具备EMB量产能力的供应商之一，实现从EHB到EMB的技术跃迁，在智能底盘核心执行层建立长期壁垒。
　　前瞻卡位人形机器人赛道，底盘执行层等核心技术强协同。公司在汽车零部件领域积累的电驱动、精密传动、感知与控制技术能力，在关键零部件领域实现快速布局，设立了浙江伯健传动（专注丝杠）和伯特利驱动（专注电机、关节模组），并计划于2026年中旬实现汽车用滚珠丝杠量产，随后扩展至机器人应用；电机产线预计2026年一季度设备产能落地后，逐步应用于One-box与EMB系统并进一步延伸至机器人关节模组。同时，主导设立伯金创投基金，构建“自研+生态”双通道布局，为切入机器人供应链奠定坚实基础，打开长期增长新空间。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2026-2028年营业收入分别为150.4/184.9/212.4亿元，同比增速25.2%/22.9%/14.9%；归母净利润16/20/23亿，对应当前（2026/4/22）PE为17x/14x/12x。车端业务方面，公司有望率先完成制动+转向+悬架等融合；而机器人业务，通过外延形式全产业链布局。给予其2026年可比公司平均19倍PE，对应目标市值314亿元，有13%的上涨空间，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展不及预期