业绩高增，看好AI赋能下，多元营销/出海驱动成长，维持“买入”评级
　　公司2025年实现营收82.83亿元（同比+32%），主要系互联网社交、日化美妆及3C等行业业务增长；实现归母净利润1712万元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润1692万元（同比扭亏为盈），毛利率3.27%（同比-0.4pct），销售/管理/研发费用率同比-0.1/-0.2/-0.1pct，费用控制成效显现，净利率0.21%（同比+0.5pct）。公司2026Q1实现营收22.22亿元（同比+12%），归母净利润1039万元（同比+38%），扣非归母净利润889万元（同比+19%）。我们看好AI持续赋能营销业务，多元营销方式及出海驱动业务增长，维持2026-2027年并新增2028年归母净利润预测为0.80/1.09/1.23亿元，当前股价对应PE分别为70.2/51.5/45.6倍，出海打开业务空间，业务结构调整或推升盈利能力，维持“买入”评级。
　　发展多元营销方式，平台及客户拓展或驱动成长，出海有望成为新增长极
　　品牌营销方面，公司与伊利、美的等达成短剧营销合作，成立娱乐营销事业部拓展“明星+”业务；公司在巨量引擎平台执行额同比增速显著跑赢大盘，与腾讯平台合作规模实现突破性提升，同时积极拓展哔哩哔哩等新兴媒体渠道；伊利、美的等核心客户的执行额贡献度提升，成功拓展宝洁、欧莱雅等国际知名品牌。社交营销方面，公司在巨量星图平台的头部代理商地位稳固，执行额、毛利额均保持同比增长，小红书蒲公英平台业务量实现同比显著增长；深耕高价值客户，亿元级、千万级客户量同比稳步增加，核心客户复购率维持较高水平，重点客户执行额实现大幅增长，互联网社交、母婴宠物等新领域客户或持续贡献增量。出海战略推进，业务从单一的达人营销延伸至达人内容加热助推、IP跨界合作、PR公关事件营销等整合营销服务模式，2025年境外收入1.16亿元（同比+135%），公司已围绕TikTok、Amazon生态着手团队搭建与扩张，出海或成新增长极。
　　看好AI强化公司营销能力并降本增效
　　公司基于积累的海量营销数据，自研“九合创意2.0”一站式AIGC创作平台，完成电商广告全链路视觉资产的流水线闭环生产，将原需数日的素材制作周期压缩至数小时。“AI用研平台”以营销实战落地为导向，帮助品牌在数天内完成以往需数周才能实现的用户认知分析。我们看好AI强化公司营销能力并降本增效。
　　风险提示：短视频营销业务不及预期风险、广告主预算收缩风险。

　　点评：公司2025年营收大幅增长，主要得益于互联网社交、日化美妆及3C等行业客户的旺盛需求。在收入稳健增长的同时，公司通过优化客户结构、收缩低毛利效果业务、推进AI工具深度应用，实现了显著的降本增效。在AI赋能下，多元营销业务结构的持续优化及出海战略带来的广阔空间，预计公司盈利能力将继续提升。
　　数字营销驱动，盈利能力持续修复。2025年实现营业收入82.83亿元，同比增长31.71%，毛利率3.27%；归母净利润0.17亿元，扣除非经常性损益后的净利润为0.17亿元，扭亏为盈。数字营销业务是公司主要营收增长来源，2025年营收82.34亿元，同比增长33.00%；传统媒介代理和专项广告服务收入同比大幅下滑46.97/67.75%，但营业成本分别同比下降48.44/69.72%，毛利率有所提升，分别达到14.21/43.72%，同比增加2.45/3.66pct。2026Q1实现营业收入22.22亿元，同比增长11.67%；归母净利润为0.10万元，同比增加37.73%，业绩增长趋势强劲。
　　多元营销协同发展，内容创新与AI技术深度融合。品牌营销方面，公司坚持内容创新，拓展短剧及“明星+”全链路服务，深化与头部平台合作，客户结构优化，引入国际品牌。社交营销方面，自研“核力量推”平台实现KOC智能化筛选与投放，亿元级、千万级客户数量稳步增加，核心客户复购率维持高位，新兴领域客户成为增长新驱动力。电商营销方面，聚焦消费行业细分赛道，坚定践行大客户战略，并深度结合AIGC技术，持续加码AI+电商营销服务矩阵，推动毛利率增长。
　　出海业务进入实质突破阶段，探索全球化营销新路径。2025年，公司出海业务进入高速拓展阶段，境外收入达1.16亿元，同比增加135.16%。公司聚焦全球主流社交媒体平台，以国内社交板块成熟方法论与经验做支撑，从单一的达人营销，延伸至达人内容加热、IP跨界合作、PR公关等整合营销服务，客户覆盖消费电子、家电、美妆、AIGC应用等多个领域。出海业务有望复制国内成熟方法论，为公司打开全新的增长空间。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028年营业收入为91.11/103.50/118.80亿元，归母净利润分别为0.72/0.95/1.09亿元。给予“增持”评级。
　　风险提示：短视频营销业务不及预期风险，AI技术应用不及预期风险。