事项：
　　公司发布2026年三季报。前三季营业收入24.70亿元、同比-7.22%，归母净利润5.35亿元、同比+2.88%，扣非归母净利润3.89亿元、同比-16.25%。Q3营业收入8.53亿元、同比+10.41%、环比+20.97%，归母净利润1.78亿元、同比+5.02%、环比-10.67%，扣非归母净利润1.39亿元、同比-20.72%。
　　评论：
　　营收下降而毛利率大幅修复，汇兑损失增加拖累扣非。1）前三季营业成本14.86亿元、同比-18.85%，综合毛利率39.87%、同比+8.62pcts；Q3单季毛利率37.29%、同比+4.66pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率1.75%/9.87%/3.68%/2.84%，同比+0.18/+1.30/-0.97/+9.23pcts，四项合计18.15%、同比+9.74pcts；财务费用增2.40亿元主因汇兑损失。3）归母净利率21.67%、同比+2.13pcts，扣非净利率15.73%、同比-1.70pcts。
　　分产品均价全面回升，中间体价格弹性显著大于原药。1）Q3农药原药产量5,990.65吨、销量6,603.75吨、收入2.47亿元，均价37,445.73元/吨、同比+12.75%，产销率110.23%。2）农药中间体产量187,936.91吨、销量183,584.10吨、收入4.81亿元，均价2,621.31元/吨、同比+63.30%，产销率97.68%。3）两项合计收入7.29亿元、占Q3营收85.37%，中间体占56.39%已成主体。4）原材料分化，3,4二氯苯胺+59.04%、石油苯+48.00%、甲醇+43.10%，液碱-18.13%、硫氰酸钠-14.39%。
　　强合规转型加速落后产能出清，光气资质与一体化配套构筑壁垒。1）欧盟SUR指令明确2030年化学农药减量50%，国内新版农药登记与生产许可管理办法2026年起实施，叠加一品一证落地、取消多款主流原药出口退税。2）地缘冲突推高甲醇、纯苯等原料价格，国内严控新增产能，产能向具备全产业链及海外登记能力的头部集中。3）公司为工信部定点光气监控企业，现有20万吨对邻硝基氯化苯、30万吨烧碱配套，产品约70%出口，是FMC、科迪华长期供应商。
　　现金流显著改善，资产负债结构稳健、回购与分红落地。1）前三季经营活动现金流量净额3.90亿元、同比+53.02%，主因应收账款增速减缓。2）期末总资产140.63亿元、较上年末-0.46%，归母净资产103.78亿元、+2.96%，资产负债率26.20%，每股净资产11.40元。3）10月30日披露回购预案，金额5,000-10,000万元、上限15.57元/股用于股权激励，触发条件为收盘价低于每股净资产。4）半年度分红0.50亿元已实施完毕。
　　投资建议：产品价格触底回升带动毛利率修复，Q3收入增速转正、回购夯实价值底。我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年可实现归母净利润为7.76/9.81/10.48亿元，当前市值对应PE分别为12、10、9倍。结合公司历史PE估值中枢水平，给予公司2027年14倍PE，目标价格15.12元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：农药价格回落、原材料价格上涨、汇兑损失扩大、控股股东行政处罚后续进展风险。

　　事件：2026年10月27日，广信股份发布2026年三季报。公司2026年前三季度营收为24.70亿元，同比下降7.22%；归母净利润为5.35亿元，同比增长2.88%；扣非归母净利润为3.89亿元，同比下降16.25%。对应公司3Q26营收为8.53亿元，环比上升20.97%；归母净利润为1.78亿元，环比下降10.67%。
　　点评：原药量价环比下行，3Q26公司业绩利润小幅下行，中间体价格环比上行对业绩形成一定支撑。2026年前三季度公司毛利率为39.87%，较上年同期上升8.62个百分点；归母净利率为21.67%，较上年同期上升2.13个百分点。单季度来看，3Q26公司毛利率为37.29%，同比上升4.66个百分点，环比下降12.03个百分点。我们认为原药板块或受季节性因素影响，销量及价格均环比下滑。中间体板块受益于苯类产品价格上行，产品价格修复，对冲了部分原药板块压力。
　　产销量方面，3Q26公司主要农药原药/主要农药中间体的产量分别为0.60/18.79万吨，同比变化分别为-54.55%/-12.34%，环比变化分别为-24.14%/-6.22%；销量分别为0.66/18.36万吨，YoY分别为-42.17%/-10.31%，环比变化分别为+14.72%/-8.07%；实现销售金额分别为2.47/4.81亿元，同比变化分别为-34.80%/+46.47%。
　　产品价格方面，3Q26公司主要农药原药/主要农药中间体的销售均价分别为3.74/0.26万元/吨，同比变化分别为+12.75%/+63.30%，环比变化分为-6.37%/+25.19%。根据百川盈孚数据显示，3Q26对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯均价分别为14000/12283元/吨，同比变化212.50%/71.80%，环比变化分别为-0.82%/11.08%。
　　费用方面，2026年前三季度公司销售费用率为1.75%，较上年同期上升0.18个百分点；财务费用率为2.84%，较上年同期上升9.23个百分点；管理费用率为9.87%，较上年同期上升1.30个百分点；研发费用率为3.68%，较上年同期下降0.97个百分点。
　　现金流方面，2026年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为3.90亿元，同比上升53.02%；投资活动产生的现金流净额为1.20亿元，同比下降48.99%；筹资活动产生的现金流净额为-4.74亿元，同比下降346.61%。期末现金及等价物余额为6.61亿元，同比下降64.35%。
　　农药市场行情稳中有升，关注主要产品价格修复。根据2026年10月25日中农立华原药公众号披露，近期受原油及能源端带动，原材料价格震荡上行，拉动原药市场稳中有升；上游基础原料、中间体报价抬升，为原药提供成本支撑，外贸订单有所增加，下游制剂企业逐步启动备货备产。2026年10月25日，中农立华原药价格指数报74.57点，同比去年下跌0.47%，环比上月上涨1.47%，较2026年8月23日的71.58点有所回升。跟踪的上百个产品中，同比去年58%产品下跌，6%产品持平，36%产品上涨；环比上月18%产品下跌，48%产品持平，34%产品上涨。我们认为随着原料成本上行逐步向原药价格传导，叠加下游备货需求启动，农药价格有望延续修复态势。
　　董事长提议回购股份，彰显公司发展信心。根据公司2026年10月27日提议回购公告披露，公司董事长黄金祥先生基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，提议公司通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币5,000万元（含）且不超过人民币10,000万元（含），回购价格不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购股份将在未来适时用于股权激励和/或员工持股计划。我们认为，本次回购提议彰显了公司管理层对未来发展的信心，同时有助于健全公司长效激励机制。
　　投资建议：我们预计广信股份2026-2028年收入分别为36.38/42.80/49.46亿元，同比增长3.0%/17.7%/15.5%，归母净利润分别为7.24/8.55/9.80亿元，同比增长10.3%/18.1%/14.6%，对应EPS分别为0.80/0.94/1.08元。结合公司11月2日收盘价，对应PE分别为13.0/11.0/9.6倍。我们认为随着原料成本上行逐步向原药价格传导，叠加下游备货需求启动，农药价格有望延续修复态势，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；产品价格波动风险

　　主要观点：
　　事件描述
　　10月28日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入24.7亿元，同比减少7.22%；归属于母公司所有者净利润5.35亿元，同比增长2.88%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.89亿元，同比减少16.25%；其中三季度公司实现营业收入8.53亿元，同比增长10.41%，环比增长20.97%；归属于母公司所有者净利润1.78亿元，同比增长5.02%，环比减少10.67%。
　　原药价格承压，中间体景气延续。
　　2026年三季度，公司主要农药原药实现营业收入2.47亿元（同比下降34.8%、环比增长7.4%），其中产量0.60万吨（同比下降54.6%、环比下降24.1%）、销量0.66万吨（同比下降42.2%、环比增长14.7%）、销售均价3.74万元/吨（同比上涨12.75%、环比下降6.4%）。主要农药中间体实现营业收入4.81亿元（同比增长46.5%、环比增长15.1%），其中产量18.79万吨（同比下降12.3%、环比下降6.2%）、销量18.36万吨（同比下降10.3%、环比下降8.1%）、销售均价2621元/吨（同比上涨63.3%、环比上涨25.2%）。价格端看，受淡季因素影响，三季度原药价格环比承压。据百川盈孚，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵市场均价分别为25815元/吨、38500元/吨、35500元/吨、29450元/吨，环比分别下降16.36%、14.79%、3.25%、9.71%。中间体价格则相对坚挺，其中邻硝基氯化苯维持上涨、对硝基氯化苯趋于平稳，三季度市场均价分别为12295元/吨、14000元/吨，环比分别上涨11.19%、下降0.76%。
　　中期分红落地，股份回购彰显发展信心。
　　2026年8月，公司发布半年度利润分配预案公告，拟向全体股东每10股派发现金红利0.55元（含税），本次合计拟派发现金红利5006.48万元，占公司2026年半年度归属于上市公司股东净利润的14.02%，已于10月23日除息发放，延续公司多年稳定回报股东的传统。同时，公司于10月29日董事会通过股份回购预案，计划以自有或自筹资金回购总金额不低于5,000万元、不超过1亿元的A股股份，用于员工持股计划或股权激励，彰显发展信心。
　　投资建议
　　伴随农药价格回暖与中间体景气延续，光气化平台产品布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润7.10、8.96、10.26亿元，同比增长8.1%、26.2%、14.5%，对应PE分别为13、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新项目推进不及预期；
　　（2）原材料价格波动风险；
　　（3）行业竞争加剧风险；
　　（4）安全生产风险；
　　（5）环保政策及能耗政策变化风险；
　　（6）宏观经济下行风险。

　　事件:
　　2026年10月28日，广信股份发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营业收入24.70亿元，同比减少7.22%；实现归母净利润5.35亿元,同比增加2.88%；经营活动现金流净额为3.90亿元，同比增长53.02%；毛利率39.87%，同比上升8.62个pct；净利率21.67%，同比上升2.13个pct。
　　2026年Q3单季度，公司实现营业收入8.53亿元，同比+10.41%；实现归母净利润1.78亿元,同比+5.02%；扣非后归母净利润为1.39亿元,同比-20.72%；毛利率37.29%，同比上升4.66个pct；净利率20.90%，同比下降1.07个pct。
　　投资要点:
　　中间体盈利修复明显，2026Q3业绩彰显韧性
　　公司成功打通“光气-精细化工-农药”一体化完整产业链布局，经营彰显韧性。2026Q3公司主要农药原药、主要农药中间体销量同比均出现下滑，但受益于部分农药品种供需改善，原药、中间体的销售均价同比上行。据公司披露的经营数据，2026Q3，主要农药原药实现营业收入2.47亿元，同比-34.8%，销量0.66万吨，同比-42.2%，均价为3.74万元/吨，同比+12.75%；主要农药中间体实现营收4.81亿元，同比+46.5%，销量为18.36万吨，同比-10.3%，销售均价2621元/吨，同比+63.30%。2026Q3原药销量下滑主要由于公司草甘膦技改尚未复产；公司对邻硝基氯化苯产品价格弹性修复，盈利贡献稳步提升，对冲了部分农化收入压力。此外，2026Q3公司汇兑损失5300万元，同比增加，环比减少。
　　中间体价格同比上涨，农药景气逐渐修复
　　据百川盈孚，2026Q3，多菌灵（白色）、甲基硫菌灵均价分别为3.55、2.95万元/吨，较2026Q2均价分别-1181、-3175元/吨；草甘膦、敌草隆均价分别为2.61、3.85万元/吨，较2026Q2均价分别-5106、-6675元/吨；邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯均价分别为12283、14000元/吨，较2026Q2均价分别+1225、-115元/吨，同比分别+11.08%、-0.82%；烧碱（32%离子膜）均价为701元/吨，与2026Q2均价相比-55元/吨。截至2026年10月28日，多菌灵（白色）、甲基硫菌灵、草甘膦、敌草隆、邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯价格分别为3.40、3.10、2.80、3.50、1.50、1.40万元/吨，烧碱（32%离子膜）价格为667元/吨，其中多菌灵、甲基硫菌灵、烧碱较9月底分别-4.2%、+6.9%、-3.63%，其余产品价格较9月底持平。
　　中期派现落地，回购同步跟进
　　2026年8月25日公司发布半年度利润分配预案公告，拟每10股派发现金0.55元（含税），合计5,006.48万元，占上半年归母净利润14.02%，10月23日已除息；2020-2025年分红率稳定在30%上下，未因行业扰动中断。10月29日董事会通过集中竞价回购股份预案，回购金额为5,000万至1亿元，价格上限15.57元/股，对应总股本0.35%至0.71%，期限12个月。公司本次回购意在传递对自身价值与未来发展的信心，并以长效激励绑定核心团队。
　　盈利预测和投资评级
　　预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为33.51、39.05、43.32亿元，归母净利润分别为7.25、9.93、11.12亿元，对应PE为12.50、9.12、8.14倍，我们认为，公司是国内少数具备全产业链农药生产的专业厂商，持续看好公司的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险、回购方案实施不及预期风险、全年分红比例低于预期风险。

　　事件：2026年8月25日，广信股份发布2026年半年报。公司2026年上半年营收16.17亿元，同比下降14.43%；归母净利润3.57亿元，同比上升1.84%；扣非归母净利润2.50亿元，同比下降13.54%。对应公司2Q26营收为7.05亿元，环比下降22.63%；归母净利润为2.00亿元，环比上升26.93%。
　　点评：草甘膦装置技改致营收下滑，对邻硝基氯化苯产品价格修复，对冲了部分压力。根据公司2026年半年报披露，农化业务方面，下游采购仍维持谨慎、决策趋于理性，行业处于转型阵痛期；得益于农药刚需属性及极端气候下防治需求托底，公司核心产品销量整体平稳，但受价格中枢底部盘整及草甘膦技改影响，收入贡献略有下滑。公司持续推进产品结构升级，资源向多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮等高附加值品种集中。中间体业务方面，受国际地缘政治局部冲突的影响，年内国际油价及苯类产品价格上行，公司对邻硝基氯化苯产品价格弹性修复，盈利贡献稳步提升，对冲了部分农化收入压力。
　　产量方面，2026年上半年公司主要农药原药/主要农药中间体的产量分别为1.63/44.42万吨，YoY分别为-14.62%/6.39%。销量方面，2026年上半年公司主要农药原药/主要农药中间体的销量分别为1.44/44.51万吨，YoY分别为-50.17%/-3.75%。
　　产品价格方面，1H26公司主要农药原药/主要农药中间体的销售均价分别为7.41/0.37万元/吨，YoY分别为18.80%/-2.01%。根据百川盈孚数据显示，1H26对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯均价分别为10496.13/9787.57元/吨，同比上升76.23%/51.01%
　　费用方面，1H26公司销售费用率为2.20%，较上年同期上升了0.35个百分点；财务费用率为4.60%，较上年同期上升了10.41个百分点；管理费用率为8.95%，较上年同期上升了0.51个百分点；研发费用率为4.15%，较上年同期下降了0.78个百分点。
　　现金流方面，1H26经营性活动产生的现金流净额为2.70亿元，同比上升56.39%；投资活动产生的现金流净额为10.24亿元，同比上升266.09%；筹资活动产生的现金流净额为1.68亿元，同比下降60.87%。期末现金及等价物余额为21.40亿元，同比上升88.09%。应收账款同比上升26.98%，应收账款周转率有所下降，从2025年同期的8.38次下降到3.88次；存货同比上升38.61%，存货周转率有所下降，从2025年同期的2.00次下降到1.56次。
　　农药市场行情盘整，关注厄尔尼诺带来的边际变化及周期性改善。根据2026年8月24日中农立华原药公众号披露，农药原药市场处于传统需求淡季，新周期备货还在盘整酝酿，产业链各环节仍以观望为主。终端市场以消耗库存、刚需补货为主，整体交投一般。2026年8月23日，中农立华原药价格指数报71.58点，同比去年下跌4.53%，环比上月下跌0.92%。跟踪的上百个产品中，同比去年63%产品下跌，10%产品持平，27%产品上涨；环比上月32%产品下跌，63%产品持平，5%产品上涨。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨。
　　公司多品类业务板块齐头并进，光气全产业链打造独特壁垒。根据公司2026年半年报披露，公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业，已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品种的产业架构，打通“基础原料—中间体—原药—制剂”全产业链一体化布局。杀菌剂板块聚焦多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮、嘧菌酯等核心品种，公司作为国内核心品种的主要规模化生产基地，持续推动资源向高附加值品种集中；除草剂板块涵盖敌草隆、环嗪酮等品种，公司是国内少数自主掌握敌草隆合成技术的专业生产企业；中间体板块依托对邻硝基氯化苯、邻苯二胺、水杨腈等产品，向下延伸对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺等系列产品。公司是工信部定点光气监控企业，稀缺的光气资质、成熟的运营经验与多元的产品延伸，构筑了公司独特的光气产业链核心壁垒。我们认为随着公司产品竞争力逐步增强，有望进一步开拓市场。
　　投资建议：我们预计广信股份2026-2028年收入分别为37.46/44.09/50.70亿元，同比增长6.1%/17.7%/15.0%，归母净利润分别为7.48/8.83/10.08亿元，同比增长13.8%/18.1%/14.2%，对应EPS分别为0.82/0.97/1.11元。结合公司9月3日收盘价，对应PE分别为12.3/10.5/9.2倍。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；产品价格波动风险。

Guangxin announced its 3Q26 results:revenue reached RMB850mn in 3Q26(+10%YoY,+21%QoQ),with attributable NP of RMB180mn(+5%YoY,-11%QoQ).For 9M26,revenue was RMB2,470mn(-7%YoY),attributable NP was RMB535mn(+3%YoY),and recurring NP was RMB390mn(-16%YoY).The company's 3Q26 attributable NP was in line with our forecast(RMB180mn).Considering agrochemical prices are at cyclical troughs with potential improvement ahead,we maintain OVERWEIGHT.
Some technical agrochemical and intermediate prices rose YoY in 3Q26
Prices of certain agrochemical varieties rose on favorable S/D dynamics.According to Sino-Agri,3Q26 market ASPs for diuron/glyphosate technical were RMB38k/26k per tonne(+11%/-3%YoY,-15%/-17%QoQ).Guangxin's core technical agrochemicals 3Q26 revenue was RMB250mn(-35%YoY),with sales volume of 7kt(-42%YoY)and an ASP of RMB37k/tonne(+13%YoY).Some intermediate producers showed strong price-supporting intentions.According to baiinfo.com,3Q26 market ASPs for para-nitrochlorobenzene/ortho-nitrochlorobenzene/32%liquid caustic soda were RMB14,000/12,283/701 per tonne(+212%/+72%/-25%YoY,-1%/+11%/-7%QoQ).Guangxin's key intermediates 3Q26 revenue was RMB480mn(+46%YoY),with sales volume of 184kt(-10%YoY)and an ASP of RMB3,000/tonne(+63%YoY).With prices of certain products rising in 2026,overall GPM in 3Q26 was 37.3%(+4.7pp YoY,-12pp QoQ).
Agrochemical business climate likely to improve
Per Sino-Agri and baiinfo.com,as of 27 October,Guangxin's key products diuron/glyphosate/para-nitrochlorobenzene/ortho-nitrochlorobenzene/32%liquid caustic soda were priced at RMB35k/28k/14k/15k/1k per tonne,0/0/0/0/-3%vs end-September.We believe that with an overseas demand recovery and potential domestic supply rationalization,the sector business climate may improve.
Earnings forecasts and valuation
Considering rising raw material prices,we lower our gross margin assumptions for technicals and intermediates,thereby reducing our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 10/6/6%,from RMB820/910/1,090mn to RMB740/860/1,030mn,representing 12/16/20%YoY growth,with EPS of RMB0.81/0.94/1.13.Based on comparable companies'average 12x 2026E PE on Wind consensus,and considering the company's intermediate advantages,we value the stock at 13x 2026E PE,rendering atarget price of RMB10.53(previous:RMB10.80,on 12x 2026E PE).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:volatile raw-material prices,slower progress in newly-commissioned projects,and weaker downstream demand than we expect.

　　广信股份公布三季度业绩：2026年Q3实现营收8.5亿元（yoy+10%，qoq+21%），归母净利1.8亿元（yoy+5%，qoq-11%）。2026年Q1-Q3实现营收24.7亿元（yoy-7%），归母净利5.35亿元（yoy+3%），扣非净利3.9亿元（yoy-16%）。公司Q3归母净利符合我们前瞻预期（1.8亿元）。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
　　26Q3部分农药原药及中间体价格同比上涨
　　部分农药品种供需较好下价格有所上涨，据中农立华，26Q3敌草隆/草甘膦原药市场均价分别为3.8/2.6万元/吨，yoy+11%/-3%，qoq-15%/-17%，26Q3公司主要农药原药营收2.5亿元，yoy-35%，销量0.7万吨，yoy-42%，均价3.7万元/吨，yoy+13%。部分中间体厂家挺价意愿较强，据百川盈孚，26Q3对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价为14000/12283/701元/吨，yoy+212%/+72%/-25%，qoq-1%/+11%/-7%，26Q3公司主要农药中间体营收4.8亿元，yoy+46%，销量18.4万吨，yoy-10%，均价0.3万元/吨，yoy+63%。部分产品26年价格有所上涨，26Q3综合毛利率同环比+4.7/-12pct至37.3%。
　　农药行业景气未来有望逐步修复
　　据中农立华和百川盈孚，截至10月27日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为3.5/2.8/1.4/1.5/0.1万元/吨，较9月底0%/0%/0%/0%/-3%。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑到原料价格有所上涨，我们下调公司原药及中间体毛利率，由此下调26-28年归母净利润预测为7.4/8.6/10.3亿元（前值为8.2/9.1/10.9亿元，下调10%/6%/6%），同比+12%/+16%/+20%，对应EPS为0.81/0.94/1.13元。结合可比公司26年平均12倍PE估值，考虑到公司具备中间体优势，给予公司26年13倍PE估值，给予目标价10.53元（前值为10.8元，对应26年12xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

　　公司发布26年中报：2026年上半年公司实现营业收入16.17亿元（YoY-14%），归母净利润3.57亿元（YoY+2%），扣非归母净利润2.50亿元（YoY-14%），销售毛利率41.23%，同比+10.54pct；销售净利率22.08%，同比+3.53pct。其中26Q2实现营业收入7.05亿元（YoY-22%，QoQ-23%），归母净利润2.00亿元（YoY+5%，QoQ+27%），扣非归母净利润1.18亿元（YoY-28%，QoQ-10%），业绩符合预期。26Q2公司销售毛利率为49.32%，同比+18.40pct，环比+14.34pct；销售净利率为28.31%，同比+7.43pct，环比+11.05pct。费用方面，26Q2销售、管理、研发及财务费用率合计为23.21%，同比+18.79pct，环比+5.87pct，其中财务费用同环比增长，主要系汇率波动产生的汇兑损失增加所致。
　　草甘膦技改导致原药产品销量下滑明显，部分产品价格提升带动盈利修复。根据公司经营数据披露，26H1公司农药原药实现营收5.24亿元（YoY-42%），销量1.44万吨（YoY-50%），单吨价格3.65万元（YoY+17%）；农药中间体实现营收8.22亿元（YoY-6%），销量44.51万吨（YoY-4%），单吨价格0.18万元（YoY-3%）。其中Q2单季度公司农药原药实现营收2.30亿元（YoY-46%，QoQ-22%），销量0.58万吨（YoY-59%，QoQ-33%），单吨价格4.00万元（YoY+32%，QoQ+17%）；农药中间体实现营收4.18亿元（YoY-2%，QoQ+4%），销量19.97万吨（YoY-19%，QoQ-19%），单吨价格0.21万元（YoY+22%，QoQ+27%）。根据中农立华原药数据，26Q2草甘膦均价为3.28万元/吨（YoY+38%，QoQ+30%），敌草隆均价为4.48万元/吨（YoY+24%，QoQ+38%），多菌灵均价为3.60万元/吨（YoY-3%，QoQ+1%），甲基硫菌灵均价为3.32万元/吨（YoY-3%，QoQ+10%）。主要原材料方面，26Q2液碱、液氯、硫氰酸钠、甲醇、3，4二氯苯胺、石油苯、工业盐价格变动分别为-17%、+1020%、+40%、+23%、+63%、+22%、-26%。
　　对邻硝价格上涨高位运行，草甘膦后续技改完成有望贡献业绩。公司现有20万吨对邻硝基氯化苯、30万吨离子膜烧碱项目运行稳定，为存量核心业务发展提供强力配套支撑。其中，对邻硝基氯化苯产品可向下延伸产出对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺等系列产品，有效丰富公司产品谱系。根据百川盈孚数据，26Q2对硝基氯化苯均价为1.41万元/吨（YoY+159%，QoQ+106%），邻硝基氯化苯均价为1.11万元/吨（YoY+71%，QoQ+30%），目前硝化反应事故频发监察趋严，同时受国际地缘政治局部冲突的影响，年内国际油价及苯类产品价格上行，对邻硝基氯化苯产品涨价弹性大，公司作为国内具备对（邻）硝基氯化苯规模生产能力的少数上市公司之一，有望受益本轮产品涨价带来的盈利修复。展望后续，草甘膦技改完成重新开车，叠加冬储行情价格修复，盈利能力有望持续提升。
　　投资分析意见：考虑到后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来盈利修复，维持26-28年归母净利润预测为8.48、10.17、11.93亿元，当前市值对应PE分别是11、9、8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格上涨；4）公司控股股东收到中国证监会立案告知书，涉嫌持股变动信息违法违规。

Guangxin has reported its 1H26 results: 1H26 revenue reached RMB1,620mn (-14% YoY), attributable NP was RMB360mn (+2% YoY), and recurring NP was RMB250mn (-14% YoY). For 2Q26, revenue was RMB710mn (-22% YoY, -23% QoQ), and attributable NP was RMB200mn (+5% YoY, +27% QoQ). The company's 2Q26 attributable NP was below our forecast (RMB320mn), due to rising raw material prices and lower operating rates for certain products. Considering agrochemical prices are at cyclical troughs with potential improvement ahead, we maintain OVERWEIGHT.
Technical agrochemical and intermediate prices rose in 1H26
Supported by cost-side factors and strong price-supporting intentions on the supply side, prices of certain agrochemicals have risen since 2026. According to Sino-Agri, the 1H26 market ASPs for diuron/glyphosate/thiophenate-methyl/ carbendazim technical were RMB39k/28k/32k/36k per tonne (+20/+18/-9/0% YoY). Guangxin's core technical agrochemicals 1H26 revenue was RMB520mn (-42% YoY) with sales volume of 14kt (-50% YoY), attributable to lower operating rates for certain products, and an ASP of RMB36k/tonne (+17% YoY). According to baiinfo.com, the 1H26 market ASPs for para-nitrochlorobenzene/ ortho-nitrochlorobenzene/32% liquid caustic soda were RMB10,496/9,788/765 per tonne (+76/+51/-24% YoY). The price increases for para/ortho-nitrochlorobenzene were due to rising raw material prices and tight supply. Guangxin's key intermediates 1H26 revenue was RMB820mn (-6% YoY), with sales volume of 445kt (-4% YoY) and an ASP of RMB1,800/tonne (-3% YoY). Overall GPM in 1H26 rose 10.5pp YoY to 41.2%.
Agrochemical business climate likely to improve
Per Sino-Agri and baiinfo.com, as of 24 August, Guangxin's key products diuron/ glyphosate/thiophenate-methyl/carbendazim technical/para-nitrochlorobenzene/ ortho-nitrochlorobenzene/32% liquid caustic soda were priced at RMB40k/26k/ 32k/36k/14k/11k/1k per tonne, -7/-5/0/0/0/0/0% vs end-June. We believe that with an overseas demand recovery and potential domestic supply rationalization, the sector business climate might improve.
Earnings forecasts and valuation
Considering that the agrochemical industry climate has yet to recover, we lower our gross margin assumptions for technicals and intermediates, thereby cutting our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 22/20/15% from RMB1.05/1.13/1.28bn to RMB820/910/1,090mn, representing +25/+11/+20% YoY growth, with EPS of RMB0.90/1.00/1.20. Based on comparable companies' average 12x 2026E PE on Wind consensus, we value the stock at 12x 2026E PE, deriving a target price of RMB10.80 (previous: RMB16.24, on 14x 2026E PE). Maintain OVERWEIGHT.
Risks: Volatile raw-material prices, slower progress in newly-commissioned projects, and weaker downstream demand than we expect.

　　广信股份公布上半年业绩：2026年H1实现营收16.2亿元（yoy-14%），归母净利3.6亿元（yoy+2%），扣非净利2.5亿元（yoy-14%）。其中Q2实现营收7.1亿元（yoy-22%，qoq-23%），归母净利2.0亿元（yoy+5%，qoq+27%）。公司Q2归母净利低于我们前瞻预期（3.2亿元），主要系原料价格有所上涨、部分产品开工率有所下降等。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
　　26H1部分农药原药及中间体价格上涨
　　成本端支撑以及供给端挺价意愿较强下，26年以来部分农药价格上涨。据中农立华，26H1敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.9/2.8/3.2/3.6万元/吨，yoy+20%/+18%/-9%/+0%。26H1公司主要农药原药营收5.2亿元，yoy-42%，销量1.4万吨，yoy-50%，主要系部分产品开工率有所下降，均价3.6万元/吨，yoy+17%。据百川盈孚，26H1对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价分别为10496/9788/765元/吨，yoy+76%/+51%/-24%，对邻硝基氯化苯涨价主要系原料价格上涨及供给偏紧，26H1公司主要农药中间体营收8.2亿元，yoy-6%，销量44.5万吨，yoy-4%，均价0.18万元/吨，yoy-3%。26H1综合毛利率yoy+10.5pct至41.2%。
　　农药行业景气未来有望逐步修复
　　据中农立华和百川盈孚，截至8月24日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为4.0/2.6/3.2/3.6/1.4/1.1/0.1万元/吨，较6月底-7%/-5%/0%/0%/0%/0%/0%，我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑到农药行业景气仍待逐步修复，我们下调公司原药及中间体毛利率，由此下调26-28年归母净利润预测为8.2/9.1/10.9亿元（前值为10.5/11.3/12.8亿元，下调22%/20%/15%），同比+25%/+11%/+20%，对应EPS为0.90/1.00/1.20元。结合可比公司26年平均12倍PE估值，给予公司26年12倍PE估值，给予目标价10.8元（前值为16.24元，对应26年14xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。