事项：
　　广信股份发布2025年三季度报告，前三季度实现营收26.63亿元，同比-23.69%，实现归母净利润5.20亿元，同比-9.36%。其中Q3实现营收7.73亿元，同/环比-35.73%/-14.88%，实现归母净利润1.70亿元，同/环比+4.85%/-10.40%。
　　评论：
　　分业务来看：原药方面，25Q3，公司主要农药原药实现销量1.14万吨，同比/环比-51.17%/-18.17%，实现价格为3.32万元/吨，同/环比+16.19%/+9.53%。中间体方面，25Q3，公司主要农药中间体实现销量20.47万吨，同比/环比+12.29%/-17.16%，实现价格为0.16万元/吨，同/环比-29.60%/-6.77%。
　　农药出口向好，价格企稳有望复苏。2025年的前9个月中，我国农药出口数量指数有8个月在100以上，9个月均值为121.58，今年国内农药出口呈现出向好趋势，其背后原因则是海外去库完成，海外采购趋于正常。价格方面，2024年底到2025年初，农药原药价格指数基本处于历史低点，在72-73之间波动，随着春耕旺季发酵，价格指数小幅修复并企稳。我们认为随着出口量的持续向好，供给端压力将逐步释放，价格有望迎来复苏，公司有望受益。
　　落后硝化工艺淘汰在即，静待新品贡献业绩。2024年3月，应急管理部印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》的通知，要求改造间歇和半间歇釜式硝化生产工艺，为期2年，其中包含了公司的大单品对/邻硝基氯化苯，在产品盈利有限的情况下有望推动落后产能出清，从而提升存量产能盈利能力。若2025年公司噁草酮、茚虫威等农药新品迎来密集投放期，根据百川盈孚，目前噁草酮价格为15.00万元/吨，茚虫威价格为63.00万元/吨，价格远高于公司当前的农药原药均价，随着市场的打开，两大高价产品或有望增厚公司业绩。
　　投资建议：广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来了较强的成本优势，在高ROE下，公司凭借海量现金开启资本开支。农药仍处于磨底位置，公司销量由于检修原因有所下滑，我们调整公司盈利预期到2025-2027年实现归母净利润7.21、8.66、10.12亿元（前值为8.75、10.66、12.37亿元）；对应PE为15、12、10倍。参考历史估值水平以及当前市场流动性情况，给予公司2026年15倍PE，对应目标价为14.25元，维持“强推”评级。
　　风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。

　　事件:
　　2025年10月28日，广信股份公告2025年三季度报告：2025年前三季度，公司实现营业收入26.63亿元，同比-23.69%；实现归母净利润5.20亿元，同比-9.36%；实现扣非后归母净利润4.64亿元，同比-13.99%；毛利率为31.25%，同比+0.24个pct；净利率为19.55%，同比+3.23个pct。加权平均净资产收益率5.34%，同比-0.62个pct。
　　2025Q3单季度，公司实现营业收入7.73亿元，同比-35.73%，环比-14.88%；实现归母净利润为1.70亿元，同比+4.85%，环比-10.40%。销售毛利率为32.63%，同比+1.97个pct，环比+1.71个pct；销售净利率为21.98%，同比+8.51个pct，环比+1.10个pct。
　　投资要点：
　　成本管控带来期间费用率下降，2025Q3归母净利润同比实现增长2025Q3单季度，公司实现营业收入7.73亿元，同比-35.73%，环比-14.88%；实现归母净利润为1.70亿元，同比+4.85%，环比-10.40%。2025Q3公司营业收入同比下降，主要系农药原药销量下滑、农药中间体平均销售价格下降所致；但归母净利润同比实现增长，主要可归因于期间费用率同比下降。据公司披露的经营数据，2025Q3，主要农药原药实现营业收入3.79亿元，同比-43.3%，销量1.14万吨，同比-51.2%，均价为3.32万元/吨，同比+16.2%；主要农药中间体实现营收3.29亿元，同比-21.0%，销量为20.47万吨，同比+12.3%，销售均价0.16万元/吨，同比-29.6%。期间费用方面，公司保持合理利用自有氯碱、码头、热电、锅炉和高效管理等附加价值所带来的系统性降本增效，成本管控取得一定成效。2025Q3，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.90%/8.92%/-7.83%/3.95%，同比分别+0.09/-2.23/-7.97/-0.86个pct，环比分别-1.64/+1.20/+2.63/-0.66个pct。经营活动现金流净额为0.82亿元，同比减少0.87亿元，主要系销售回款下降、现金流入减少所致。此外，主要原材料价格同比下降较大，给公司业绩也带来了正向影响。据公司披露的经营数据，2025Q3，3,4-二氯苯胺均价为12495万元/吨，同比-13.15%；甲醇均价为2150元/吨，同比-5.09%；石油苯均价为5371元/吨，同比-31.44%；液氯均价为6元/吨，同比-94.44%；工业盐均价为233元/吨，同比-28.45%。
　　主要产品价格有所回升，逐步推进全球化布局
　　公司主要产品以多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦为代表的杀菌剂、除草剂，均为国际大吨位用量的优良农药品种，广泛销往国内大多数省、自治区、直辖市和美国、巴西、阿根廷、墨西哥、日本、印度、泰国、马来西亚等多个农药使用大国和地区，在国内外市场具有稳定的终端应用。据百川盈孚，截至2025年10月27日，2025Q4多菌灵（白色）、甲基硫菌灵均价分别为3.64、3.20万元/吨，较2025Q3均价分别变动+1928、+696元/吨；草甘膦、敌草隆均价分别为2.77、3.39万元/吨，较2025Q3均价分别变动+916、-577元/吨；邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯均价分别为8167、3970元/吨，较2025Q3均价分别变动+1017、-510元/吨。同时，公司在海外购置资产，为全球化布局做准备。
　　盈利预测和投资评级。预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为44、52、59亿元，归母净利润分别为7.19、8.64、10.43亿元，对应PE为15、12、10倍，公司全产业链一体化优势明显，全球化布局逐步推进，维持“买入”评级。
　　风险提示。产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。

　　深挖降本增效，2025Q2业绩同比企稳
　　2025H1，公司实现营业收入18.9亿元，同比下降17.4%；实现归母净利润3.5亿元，同比下降15.0%；销售毛利率30.7%，同比下降0.5个pct，销售净利率18.6%，同比提升0.7个pct。2025Q2单季度，公司实现营业收入9.1亿元，同比-15.3%，环比-7.5%；实现归母净利润为1.9亿元，同比+1.4%，环比+17.8%；销售毛利率为30.9%，同比+0.6个pct，环比+0.4个pct；销售净利率为20.9%，同比+3.4个pct，环比+4.5个pct。
　　2025Q2公司营业收入同比下降，主要由于农药原药销量下滑，但业绩同比企稳，主要由于公司合理利用自有氯碱、码头、热电、锅炉和高效管理等附加价值所带来的系统性降本增效。据公司披露的经营数据，2025Q2，主要农药原药实现营业收入4.2亿元，同比-18%，销量1.4万吨，同比-22%，均价为3.0万元/吨，同比+5%；主要农药中间体实现营收4.3亿元，同比-7%，销量为24.7万吨，同比+80%，销售均价1722元/吨，同比-48%。
　　部分产品价格有所回升，农药终端需求逐渐复苏
　　2025H1，得益于农药行业部分不良供应关停，部分原材料价格上涨传导，少部分产品出现价格复苏，农药产品出现分化局面。据百川盈孚，截至2025年8月29日，2025Q3多菌灵（白色）、甲基硫菌灵均价分别为3.5、3.2万元/吨，较2025Q2均价分别变动-1033、-516元/吨；草甘膦、敌草隆均价分别为2.61、3.45万元/吨，较2025Q2均价分别变动+2738、+1836元/吨；邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯均价分别为6845、4634元/吨，较2025Q2均价分别变动+370、-823元/吨；烧碱（32%离子膜）均价为921元/吨，与2025Q2均价相比-41元/吨。
　　盈利预测和投资评级：预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为48、58、69亿元，归母净利润分别为8.26、10.17、11.86亿元，对应PE为13、10、9倍，公司全产业链一体化优势明显，在手现金充足，未来扩张资金实力强，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。

　　主要观点：
　　事件描述
　　2025年8月20日，广信股份发布2025年半年报，公司2025H1实现营业收入18.9亿元，同比-17.36%；实现归母净利润3.51亿元，同比-14.95%；实现扣非归母净利润2.89亿元，同比-22.32%。
　　公司2025Q2实现营业收入9.08亿元，同比-15.25%，环比-7.51%；实现归母净利润1.90亿元，同比1.38%，环比17.76%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比4.07%，环比30.11%。
　　农药板块延续下行趋势，25H1业绩保持承压
　　上半年受到农药行业持续下行影响，虽成本端下降有所受益，但H1行业内仍处于底部震荡摩底阶段，业绩有所承压。2025H1公司实现营收18.9亿元，同比-2.87%，归母净利润3.51亿元，同比下降14.95%。受下游需求、产能过剩等影响，农药行业2025H1景气度较差，反映在价格上走势较弱。①价格端：2025H1农药及农药中间体板块中草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌、嘧菌酯、茚虫威市场均价分别为2.33、3.24、3.46、3.34、13.82、85.76万元/吨，同比分别下降8.64%/9.39%/0.24%/12.82%/6.83%；但化工板块景气度有所回升，2025H1邻硝基氯化苯市场均价为6481元/吨，同比增长14.59%。②量：农药中间体产销大幅回暖、农药原药仍处于下行，农药原药产量与销量分别为19139.12、28850.25吨，同比-35.58%、-14.16%；农药中间体产量与销量分别为417531.75、462417.30吨，同比+45.55%、+55.47%。③成本端：核心原材料呈现下跌趋势，3.4二氯苯胺、甲醇2025H1市场均价分别为18795.58、2182元/吨，同比下滑8.83%、1.11%。
　　Q2盈利水平边际改善，Q3行业景气度回升业绩有望回暖
　　Q2受政策指引农药行业景气度回升，但农药中间体价格走弱叠加部分产品销量下降，营收仍延续下跌；同时受益于原材料价格下降，盈利水平有所提升。草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌、嘧菌酯、茚虫威、邻硝基氯化苯、香兰素Q2市场均价分别为2.34、3.26、3.6、3.25、13.78、82.37万元/吨与6473、76923元/吨，同比增长0.75%、1.55%、8.17%、-5.26%、-0.61%、-7.61%、-0.21%、-3.58%；农药原药与中间体Q2销量同比增长-6.29%、14.74%；3,4二氯苯胺、甲醇、液碱等核心原材料采购均价为12894、2259、924元/吨，同比下降15.54%、6.98%、1.40%。
　　受益于“反内卷”政策导向，农药行业供需格局正逐步转好，预计Q3业绩有望转好。以草甘膦为例，截至8月25日，草甘膦市场均价为26899元/吨，较年初23607元/吨已涨价3292元/吨；随着国家层与行业层面反内卷政策落实，Q3-Q4农药供需格局将会迎来好转，公司业绩有望走出底部区域迎来回暖。
　　反内卷政策驱动行业景气修复，公司一体化优势驱动业绩持续好转
　　源于过去农资行情景气期留存的行业利润，新增项目不断投产，市场内卷不断加剧，延长了农化产品价格底部盘整周期；未来随着反内卷政策落地、行业格局转好、公司有望凭借其一体化优势实现业绩转好。3月13日，召开草甘膦行业反内卷专题会议，对行业普遍存在的过度竞争、资源重复投入以及利润空间不断压缩等“内卷”问题进行讨论并达成共识。7月24日，根据中央经济工作会议关于“综合整治内卷”的工作要求，中国农药工业协会针对目前行业存在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题展开综合整治；随着反内卷精神落实，预计将会对现存无序竞争、过剩供给等问题进行管控，有望加速行业景气度修复。公司拥有杀菌剂、除草剂和农药中间体三大类产品，产业链一体化完备，绝大多数中间体实现自产自销，拥有较强的市场竞争力；同时公司已逐步打通光气—中间体—农药、医药中间体、染料中间体、新材料业务；随着行业供需格局不断改善，将会放大公司规模经济效益和产品协同效应，进步提升产品市场竞争力，促使公司业绩逐步转好。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.6、10.8、13.75亿元，同比增速10.4%、25.6%、27.3%，对应PE为13、10、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）市场竞争加剧；
　　（2）原材料价格大幅波动；
　　（3）项目建设进度不及预期风险。

　　公司发布2025年三季报：报告期内，公司实现营收26.63亿元（YoY-24%），归母净利润5.20亿元（YoY-9%），扣非归母净利润4.64亿元（YoY-14%）。25年以来，公司收入同比下滑明显，主要源于草甘膦装置的持续停产影响。其中，25Q3单季度实现营收7.73亿元（YoY-36%，QoQ-15%），归母净利润1.70亿元（YoY+5%，QoQ-10%），扣非归母净利润1.75亿元（YoY+4%，QoQ+7%），业绩符合预期。25Q3公司综合毛利率为32.63%，同比+1.97pct，环比+1.71pct，净利率为21.98%，同比+8.51pct，环比+1.10pct。费用方面。25Q3单季度销售、管理、财务费用率合计1.99%，同比-10.11pct，环比+2.81pct。
　　25Q3原药销量同、环比下滑，中间体均价承压，依托产业链配套优势稳固盈利水平。根据公司披露经营数据，25Q3单季度公司主要农药原药销量1.14万吨（YoY-51%，QoQ-18%），实现营收3.79亿元（YoY-43%，QoQ-10%），销售均价3.32万元（YoY+16%，QoQ+10%），销量、营收同比显著下滑主要源于草甘膦装置的停车，预计年底有望陆续恢复生产；主要农药中间体销量20.47万吨（YoY+12%，QoQ-17%），实现营收3.29亿元（YoY-21%，QoQ-23%），单吨均价0.16万元（YoY-30%，QoQ-7%）。具体产品方面，根据中农立华原药数据，25Q3公司主要农药原药产品市场均价，敌草隆3.45万元/吨（YoY-11%，QoQ-5%），杀菌剂多菌灵3.62万元/吨（YoY+5%，QoQ-3%）、甲基硫菌灵3.20万元/吨（YoY-16%，QoQ-7%）；根据百川资讯数据，对硝基氯化苯0.45万元/吨（YoY-39%，QoQ-18%），邻硝基氯化苯0.71万元/吨（YoY+34%，QoQ+10%）。原材料方面，液氯、石油苯、工业盐、3,4-二氯苯胺、甲醇、硫氰酸钠、液碱环比分别变化-94%、-31%、-28%、-13%、-5%、+28%、+59%。
　　农药行业景气预计持续修复，公司现金流充沛，为长期项目规划及产业链升级提供保障。23-24年农药市场采购需求相对疲软，去库存成为行业主旋律，25年以来全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升。7月24日，中国农药工业协会发布“正风治卷”行动，主要针对当前农药行业存在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题，预计有望进一步加速行业景气修复。公司目前已围绕光气，打通精细化工-农药-医药中间体产业链，自有氯碱、码头、热电、锅炉等带来系统性降本增效，同时具备6.8万吨光气产能（许可产能32万吨），未来可择机继续布局酰氯系列产品和异氰酸酯系列产品，进一步发挥生产优势。公司现金流充沛，截至25年三季报，公司货币资金、交易性金融资产与其他流动资产之和为101.11亿元，为长期项目规划及产业链升级提供保障。
　　投资分析意见：25Q4公司草甘膦预计难以复产，对业绩影响仍在持续，下调公司2025-2027年归母净利润预测为7.03、8.48、10.20亿元（原值为7.40、9.02、10.67亿元），当前市值对应PE分别为15、13、10X，行业景气度持续修复，公司产业链配套优势显著，预计盈利能力持续改善，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。

　　广信股份公布三季度业绩：Q3实现营收7.7亿元（yoy-36%，qoq-15%），归母净利1.7亿元（yoy+5%，qoq-10%）。2025年Q1-Q3实现营收26.6亿元（yoy-24%），归母净利5.2亿元（yoy-9%），扣非净利4.6亿元（yoy-14%）。公司Q3归母净利基本符合我们业绩前瞻预期（1.8亿元）。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
　　部分农药品种价格上涨，25Q3公司毛利率同环比增长
　　部分农药品种供需较好下价格有所上涨，据中农立华，25Q3敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.5/2.7/68.4/3.2/3.5万元/吨，yoy+1%/+7%/-26%/-13%/+6%，qoq+5%/+13%/-17%/-2%/-2%，25Q3公司主要农药原药营收3.8亿元，yoy-43%，销量1.1万吨，yoy-51%，均价3.3万元/吨，yoy+16%。据百川盈孚，25Q3对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价为4482/7142/900元/吨，yoy-39%/+34%/+1%，qoq-18%/+10%/-6%，25Q3公司主要农药中间体营收3.3亿元，yoy-21%，销量20.5万吨，yoy+12%，均价0.2万元/吨，yoy-30%。部分原料价格下跌叠加部分产品价格上涨，25Q3综合毛利率同环比+2.0/+1.7pct至32.6%。
　　部分产品价格近期有所上涨，农药行业未来景气有望改善
　　据中农立华和百川盈孚，截至10月27日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为3.3/2.7/63.0/3.2/3.7/0.4/0.8/0.1万元/吨，较9月底-4%/-1%/-3%/0%/+3%/0%/+3%/-2%，多菌灵等品种价格有所上涨。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑到部分品种供需仍待改善，我们下调农药原药销量，由此下调25/26/27年归母净利润为7.4/8.6/9.7亿元（前值为8.6/9.8/11.1亿元，调整幅度为-14%/-12%/-13%），同比-5%/+16%/+12%，EPS为0.81/0.94/1.06元，结合可比公司25年平均16倍的Wind一致预期PE，给予公司25年16倍PE估值，维持目标价12.96元，维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

　　广信股份公布上半年业绩：2025年H1实现营收18.9亿元（yoy-17%），归母净利3.5亿元（yoy-15%），扣非净利2.9亿元（yoy-22%）。其中Q2实现营收9.1亿元（yoy-15%，qoq-7.5%），归母净利1.9亿元（yoy+1.4%，qoq+18%）。公司上半年归母净利高于我们业绩前瞻预期（2.9亿元），主要系公司加强成本管控、优化利润结构等。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
　　需求不足等影响下农药价格下行，25H1毛利率同比-0.5pct至30.7%
　　25H1受全球经济放缓、海运费激增等影响，农药价格下降，据中农立华，25H1敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/2.3/85.8/3.3/3.5万元/吨，yoy-9%/-9%/-7%/-13%/0%，25H1公司主要农药原药营收9.0亿元，yoy-6%，销量2.9万吨，yoy-14%，均价3.1万元/吨，yoy+9%。据百川盈孚，25H1对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价为5956/6481/986元/吨，yoy-24%/+15%/+12%，25H1公司主要农药中间体营收8.8亿元，yoy-6%，销量46.2万吨，yoy+55%，均价0.2万元/吨，yoy-39%。市场竞争加大，25H1综合毛利率同比-0.5pct至30.7%。
　　草甘膦等产品价格近期有所上涨，农药行业未来景气有望改善
　　据中农立华和百川盈孚，截至8月19日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为3.5/2.7/67.5/3.2/3.5/0.4/0.7/0.1万元/吨，较6月底+1%/+8%/-13%/0%/0%/-9%/+3%/-3%，草甘膦等品种价格有所上涨。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测25/26/27年归母净利润8.6/9.8/11.1亿元，同比+11%/+14%/+13%，EPS为0.95/1.08/1.22元，结合可比公司25年平均16倍的Wind一致预期PE，考虑公司创制农药布局相对较少且部分产品景气待复苏，给予公司25年14倍PE估值，给予目标价13.3元（前值为12.35元，对应25年13xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

　　公司发布2025年中报：报告期内，公司实现营收18.90亿元（YoY-17%），实现归母净利润3.51亿元（YoY-15%），扣非归母净利润2.89亿元（YoY-22%）。其中，25Q2单季度实现营收9.08亿元（YoY-15%，QoQ-8%），实现归母净利润1.90亿元（YoY+1%，QoQ+18%），扣非归母净利润1.63亿元（YoY+4%，QoQ+30%），业绩符合预期。25Q2公司综合毛利率为30.92%，同比+0.61pct，环比+0.44pct，净利率为20.88%，同比+3.43pct，环比+4.48pct。费用方面，Q2汇率变动带来一定汇兑损失，但存款利息使得整体财务费用环比下降显著，Q2财务费用为-0.95亿元，增厚公司利润。
　　25Q2原药销量下滑，部分品种价格回暖，中间体以量补价，公司依托产业链和配套设施优势维持稳定的盈利水平。根据公司披露经营数据，25Q2单季度公司主要农药原药销量1.40万吨（YoY-22%，QoQ-6%），实现营收4.23亿元（YoY-18%，QoQ-11%），销售均价3.03万元（YoY+5%，QoQ-5%）；主要农药中间体销量24.71万吨（YoY+80%，QoQ+15%），实现营收4.25亿元（YoY-7%，QoQ-6%），单吨均价0.17万元（YoY-48%，QoQ-18%）。原材料方面，液氯、石油苯、3,4-二氯苯胺、甲醇、工业盐、液碱、硫氰酸钠环比分别变化-91%、-28%、-16%、-7%、-2%、-1%、+6%。具体产品方面，根据中农立华原药数据，25Q2公司主要农药原药产品市场均价，除草剂草甘膦2.38万元/吨（YoY-9%，QoQ+2%）、敌草隆3.73万元/吨（YoY-5%，QoQ-2%），杀菌剂多菌灵3.72万元/吨（YoY+8%，QoQ+5%）、甲基硫菌灵3.44万元/吨（YoY-10%，QoQ-2%）。
　　农药行业景气持续修复，公司持续打造光气化平台，巩固一体化产业链优势。23-24年农药市场采购需求相对疲软，去库存成为行业主旋律，25年以来全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升。7月24日，中国农药工业协会发布“正风治卷”行动，主要针对当前农药行业存在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题，预计有望进一步加速行业景气修复。公司目前已围绕光气，打通精细化工-农药-医药中间体产业链，6.8万吨光气产能（许可产能32万吨）、20万吨对/邻硝基氯化苯、30万吨离子膜烧碱为公司农药和医药中间体业务提供助力，形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品种的产业架构。未来，公司还将在合适时机继续布局酰氯系列产品和异氰酸酯系列产品，进一步发挥生产优势。
　　投资分析意见：维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.40、9.02、10.67亿元，当前市值对应PE分别为15、12、10X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。