公司三季度实现归母净利润0.21亿元，同比上升42.42%
　　公司发布25年三季报，前三季度实现收入/归母净利润9.85/0.81亿元，同比-10.11%/-10.59%。其中Q3单季度实现收入/归母净利润3.27/0.21亿元，同比-5.38%/+42.42%，扣非归母净利润0.02亿元，同比-74.85%。
　　公司三季度收入略有下滑，积极开发新产品，无尘空调营收增长
　　公司25Q3实现收入3.27亿元，同比下滑5.38%，环比Q2下滑2.12%，前三季度受市场需求波动影响，公司干净空气材料营收同比下滑15.23%。高效节能材料方面，公司VIP板材及棉收入有所减少，但AGM隔板收入同比增速较快，高效节能材料总体收入同比下降11.67%，另一方面公司持续拓展新市场、新应用，积极创新研发新产品，无尘空调产品收入较上年同期增长40.05%。2025年5月30日市场监管总局发布的新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，将于2026年6月1日起正式实施，新标准规范电冰箱各能效等级的指标要求，促进企业采用高性能、小体积化绝热材料，我们认为或将带动下游对公司真空绝热板的需求。
　　25年Q3经营性现金流增长，公司现金流营运良好
　　25年前三季度公司整体毛利率21.61%，同比-0.79pct，其中，Q3单季度整体毛利率17.78%，同比/环比分别-3.54/-4.18pct。25年前三季度期间费用率17.06%，同比1.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.86%/6.39%/5.85%/0.96%，同比分别+1.31/+0.02/+0.15/-0.20pct。最终实现净利率8.59%，同比-0.71pct。25Q3末资产负债率27.06%，同比+0.20pct。经营性现金流净额2.61亿元，同比+0.98亿元，收现比同比+4.50pct达90.94%，付现比同比-14.51pct达61.40%，现金流运营良好。
　　公司高分红+强成长预期，维持“买入”评级
　　我们认为公司“干净空气”及“高效节能”需求空间仍较大，中长期成长性仍可期。公司24年分红率高达78.8%，当前已公告25年中期分红预案，拟向股东每股派发现金股利0.02元（含税），合计拟派发现金红利2,060.29万元（含税），占归母净利润比重为34.17%。公司在投资者互动平台称公司对美直接出口的相关产品占公司整体营收的份额不高，预期美国政府对等关税政策期间对公司整体销售业绩直接影响不大，因此我们将前次报告因关税影响下调的盈利预测进行修改，维持公司2025年归母净利率预测为1.0亿元，上调26-27年归母净利润预测为1.4/1.7亿元（前值1.2/1.4亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营业总收入9.85亿元，同比-10.11%，实现归母净利润0.81亿元，同比-10.59%；2025单Q3实现营业总收入3.27亿元，同比-5.38%，实现归母净利润0.21亿元，同比+42.42%，实现扣非归母净利润0.02亿元，同比-74.85%，业绩持续承压。
　　需求阶段性下滑，静待需求扩容。1）分产品看：干净空气材料受市场需求波动影响，收入同比下降15.23%；高效节能材料收入同比下降11.67%，主因为VIP板材及棉收入有所减少，但AGM隔板收入同比增速较快；无尘空调产品收入较同比增长40.05%，主因为公司持续拓展新市场、新应用，积极创新研发新产品。2）需求端：近日市场监管总局（国家标准委）发布的新版GB12021.2-2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，将于2026年6月1日起正式实施，新标准规范电冰箱产品的有效容积，促进企业采用高性能、小体积化绝热材料，将显著带动下游对公司真空绝热板的需求。
　　毛利率略降，费用率增加。2025年前三季度：1）毛利率：下游需求疲软，受产品结构影响，整体毛利率同比下降0.79个百分点至21.61%。2）费用率：销售费用率同比增加1.31个百分点至3.86%，主因为营收规模下降，规模分摊效应弱化导致；管理费用率同比略增0.02个百分点至6.39%；财务费用率同比下降0.20个百分点至0.96%，主因为汇兑收益和利息收入增加；公司持续加大研发投入，不断强化核心竞争力，研发费用率同比增加0.15个百分点至5.85%，综合费用率同比增加1.28个百分点。3）综上影响，销售净利率同比下降0.71个百分点至8.59%，盈利能力阶段性承压。
　　长期聚焦干净空气，战略布局无尘空调。公司战略聚焦无尘空调，持续深耕“干净空气材料”、“高效节能材料”、“无尘空调产品”三大品类，增长动力多源，长期成长空间广阔。1）公司持续深耕玻纤行业，是“高效空气过滤纸”、“玻璃微纤维”两项制造业单项冠军，在核电站用无硅无铝水过滤材料、核级高效空气滤纸、耐高温液压油过滤纸等领域实现了国产突破，技术竞争优势突出。2）推动超细玻璃纤维、PTFE膜材料等核心技术的迭代进步，巩固在高效空气过滤、航空、新能源汽车等高端供应链中的核心地位，增长动力多源。3）战略聚焦无尘空调，伴随消费者生活品质诉求不断提高，无尘空调渗透率将持续提升；公司持续推进品牌培育、不断发力渠道建设，未来增长空间广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.09元、0.13元、0.16元，对应PE分别为53倍、39倍、30倍。公司综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；业务开拓进度或不及预期风险。