事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收74.98亿元，同比+11.93％，归母净利润9.14亿元，同比-1.95％；其中单Q3实现营收30.66亿元，同比+16.55%，归母净利4.41亿元，同比+53.12%，环比+129.63％。
　　海缆交付提速，业绩弹性释放。前三季度海底电缆与高压电缆实现收入35.5亿元，同比增长35.8%，其中Q3收入15.9亿元，环比增长97.3%，预计主要系Q3青洲五、七，帆石一等海缆项目进入交付周期，贡献收入增量；同时随着高附加值海缆交付量增加，公司盈利能力有所提升，Q3实现毛利率22.6%，同比+0.85pct/环比+6.35pct。
　　合同负债、存货高增，在手订单维持高位，看好业绩持续增长。公司2025Q3末合同负债、存货分别约15.7亿元、36.3亿元，同比+83.1%/105.0%；截止25年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元；较高的合同负债、存货以及在手订单为公司业绩持续增长奠定景气基础。
　　新增26-27盈利预测，维持“买入”评级：考虑25年上半年海风装机较慢，对全年有一定拖累，我们下调25年盈利预测，新增26-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为14.28、20.05、24.44亿元（25年原值为21.3亿元），对应EPS分别为2.08、2.92、3.55元/股，对应25-27年PE分别为29、21、17倍，参考可比公司25-27年两年PEG估值，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：海风装机量不及预期；公司产品销售价格不及预期；风电场投资收益不及预期。

　　事件：公司25Q1-3营收74.98亿元，同比11.93%，归母净利润9.14亿元，同比-1.95%，扣非净利润9.02亿元，同比13.68%；毛利率20.03%，同比-2.13pcts；净利率12.19%，同比-1.73pcts。25Q3单季营收30.66亿元，同比16.55%，环比34.16%，归母净利润4.41亿元，同比53.12%，环比129.63%，扣非净利润4.40亿元，同比79.47%，环比134.04%；毛利率22.60%，同比0.86pcts；净利率14.38%，同比3.43pcts，符合预期。
　　高毛利率海缆批量交付，Q3业绩高增。25Q3公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收分别营收13.4/15.92/0.78亿元，环比2.21%/109.20%/-62.86%，我们预计主要在于青州五七、帆石一等重点高毛利订单陆续交付和确收。今年乃十四五收官之年，Q4海风有望抢装上量，此外《风能北京宣言》明确提出十五五风电新增装机120GW/年，海风15GW/年，公司作为海缆龙头，有望持续受益。
　　高毛利订单充沛，支撑后续高增。近期公司确认中标浙江海风某项目±500kV直流海陆缆、阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设等多个标段。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力电缆/海缆/海工分别为38.86/117.37/39.28亿元，高毛利海缆海工占比约75%，有望在26年逐步交付。
　　全球海风高景气，海缆出口可期。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风年均新增海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上。公司全球化稳步推进，海外市场有望打开增长空间。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026年营收121.05亿元/143.96亿元，归母净利润15.84亿元/20.08亿元，EPS为2.30元/2.92元，对应PE为27.63倍/21.79倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海风政策变化的风险；风电招标量或实际装机量不达预期的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期的风险。

　　核心观点
　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告：2025Q1-3公司营收74.98亿元，同比+11.93%；归母净利润9.14亿元，同比-1.95%；扣非归母净利润9.02亿元，同比+6.45%。2025Q1-3公司毛利率20.03%，同比-2.13pct；净利率12.19%，同比-1.72pct。
　　2025Q3公司业绩同环比均增长。2025Q3公司营收30.66亿元，同比+16.55%/环比+34.16%；归母净利润4.41亿元，同比+53.12%/环比+129.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比+79.47%/环比+134.23%。2025Q3公司毛利率22.60%，同比+0.86pct/环比+6.35pct；净利率14.38%，同比+3.43pct/环比+5.98pct。
　　2025Q3公司海缆板块收入环比高增。根据公司公告，2025Q3公司电力工程与装备线缆营收13.40亿元，环比+2%；海底电缆与高压电缆营收15.92亿元，环比+109%；海洋装备与工程运维营收0.78亿元，环比-63%。
　　公司在手订单充裕，保障业绩增长。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中电力工程与装备线缆板块/海底电缆与高压电缆板块/海洋装备与工程运维板块分别为38.86/117.37/39.28亿元。
　　投资建议
　　东方电缆是国内海缆板块的领军企业，有望受益于海风行业的装机需求，实现业绩的加速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为113.81/130.95/148.70亿元，同比+25.2%/+15.1%/+13.6%；归母净利润分别为14.99/20.04/24.47亿元，同比+48.6%/+33.7%/+22.1%。2025年10月31日收盘价对应PE分别为28.78/21.52/17.62倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　事件：2025年10月24日，公司发布2025年三季报，业绩表现亮眼。
　　2025年1-9月公司实现收入74.98亿元，同比增长11.9%，归母净利润9.14亿元，同比下降1.9%；扣非归母净利润9.02亿元，同比上升13.7%。单Q3来看，公司实现收入30.66亿元，同/环比增长16.6%/34.2%；归母净利润4.41亿元，同/环比增长53.1%/129.6%；扣非归母净利润4.40亿元，同/环比增长79.6%/134.3%。
　　Q3业绩同环比均高增，高毛利率海缆产品批量交付贡献业绩。
　　根据公司的公告，1-9月海底电缆与高压电缆（电力新能源）收入35.49亿，其中Q3单季度海底电缆与高压电缆（电力新能源）收入15.92亿，环比Q2增长109%，整体毛利率22.6%，环比Q2上升6.3pct，主要在于青州五七、帆石一等超高压的重大项目的高毛利率订单开始陆续交付和确收。
　　在手订单持续增加，奠定后续业绩增长基础。
　　10月17日，公司公布中标浙江海风±500kV直流海陆缆，阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目EPC总承包，500kV海缆供货及敷设工程等项目合计23.8亿订单。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为16.90/22.11/27.33亿元，增速分别为68%/31%/24%，对应PE分别为27/21/17倍。看好公司作为国内海缆行业的龙头，将充分受益海风行业的高景气度。给予公司2026年25倍PE，12个月目标价为80.39元，给予买入-A评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，海风装机需求不及预期风险，行业竞争加剧，盈利不及预期风险。

　　事件：2025年10月24日，东方电缆发布2025年三季报，前三季度营收约74.98亿元、同比增长11.93%；归母净利润约9.14亿元、同比下降1.95%，扣非归母净利润约9.02亿元、同比增长6.45%；基本每股收益1.33元、同比下降2.21%。
　　单季度来看，25Q3公司收入30.66亿元、同比增长16.55%、环比增长34.16%，归母净利润4.41亿元、同比增长53.12%、环比增长129.63%，扣非归母净利润4.40亿元、同比增长79.47%、环比增长134.23%。盈利水平方面，25Q3公司毛利率约22.60%、环比+6.35pcts、同比+0.86pcts，净利率约14.38%、环比+5.98pcts、同比+3.43pcts。
　　分业务来看，2025年前三季度公司实现电力工程与装备线缆营业收入35.36亿元，收入占比约47.54%；实现海底电缆与高压电缆收入35.49亿元、收入占比47.71%；实现海洋装备与工程运维营业收入3.53亿元、收入占比约4.75%。
　　在手订单滚动增长，持续斩获高电压等级海缆订单。根据公司三季报，截至2025年10月23日公司在手订单约195.51亿元，其中，电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维分别为38.86亿元、117.37亿元和39.28亿元。其中，根据公司近日公告，500kV高电压等级海缆新增订单包括浙能±500kV直流海陆缆（二标段）、中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场500kV海缆供货及敷设工程。
　　截至25Q3末，公司存货约36.27亿元、合同资产约14.61亿元、合同负债约15.72亿元。
　　不断完善产能布局。根据半年报，公司已参股浙江海风母港项目，作为集聚产业的新型功能港，风电母港用于深远海风电建设，由省海洋风电发展有限公司开发建设，分温州洞头、宁波象山两个片区，计划2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800万千瓦的深远海风电资源，产能辐射华东乃至全国。同时，公司将有序推进中央研究院·总部工程建设，完成未来工厂二期钢结构厂房吊装，落实项目制设备技改有效提升产能，并实现南部产业基地投产，推进北部产业基地项目建设。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为109.7、139.7、151.6亿元，归母净利润分别为14.2、23.3、25.4亿元，现价对应PE倍数约32x/20x/18x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。

　　主要观点：
　　2025前三季度实现归母净利润9.14亿元，同比-1.95%
　　2025年前三季度，公司实现营业收入74.98亿元，同比增长11.93%；归母净利润9.14亿元，同比下降1.95%；扣非归母净利润9.02亿元，同比增长6.45%。25Q3公司实现营业收入30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16%；归母净利润4.41亿元，同比增长53.12%，环比增长129.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长79.47%，环比增长134.23%。
　　25Q3海底电缆与高压电缆营收增长，带动公司单季度盈利提升
　　2025前三季度，其中电力工程与装备线缆35.36亿元，占主营业务收入47.54%，海底电缆与高压电缆35.49亿元，占主营业务收入47.71%，海洋装备与工程运维营收3.53亿元，占主营业务收入4.75%。25Q3公司实现毛利率22.60%，环比提升6.35pct。
　　在手订单充足，海底电缆与高压电缆订单金额提升明显
　　截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。在手订单体量较2025中报基本持平，其中电力工程与装备线缆订单下降约11亿元，海底电缆与高压电缆订单提升约7亿元，海洋装备与工程运维提升约3亿元。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润15.5/20.0/22.5亿元，同比+54.2%/+28.7%/+12.6%，对应当下27/21/18倍市盈率，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。

　　公司发布三季报：9M25营收/归母净利75.0/9.1亿元，同比+11.9%/-1.9%，其中3Q25营收30.7亿元，同/环比+16.5%/+34.2%，归母净利4.4亿元，同/环比+53.1%/+129.6%，主要系高附加值海底电缆与高压陆缆出货高增。我们看好国内外海风景气向上，公司海缆龙头地位稳固，有望陆续实现订单落地与交付确收，业绩持续向好，维持“增持”评级。
　　Q3海缆交付起量，在手订单环比提升
　　收入层面，3Q25公司海底电缆与高压电缆/海洋装备与工程运维/电力工程与装备线缆营收为15.9/0.8/13.4亿元，环比+109.2%/+2.2%/-62.9%，考虑到海底电缆与高压陆缆附加值较高，支撑公司整体毛利率/净利率环比+6.3/6.0pct至22.6%/14.4%。订单层面，截至25年10月23日，公司海底电缆与高压电缆/海洋装备与工程运维在手订单为117/39亿元，较25年8月12日环比增加7%/9%。考虑到国内多个海风项目已全面开工，我们看好后续交付高景气，驱动盈利能力持续修复。
　　国内外海风景气向上，公司海缆订单高增可期
　　1）国内：10月20日《风能北京宣言2.0》发布，目标为国内海风“十五五”期间年均新增装机不低于15GW，叠加深远海项目稳步推进，有望支撑海风装机高增。2）海外：多国政府出台海风支持政策，驱动欧洲海风进入加速成长期，根据GWEC预测，2025-2034年欧洲海风年均新增装机达12.6GW，为2020-2024年年均装机4倍以上。公司海缆技术实力领先，国内龙头地位稳固，出海稳步推进，有望持续实现订单落地，支撑中长期业绩向上。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司海缆交付确收进度影响，我们下调25年公司海缆出货假设，预计25-27年归母净利为15.90/22.31/23.42亿元（下调幅度为17%/0%/0%）。由于公司海缆交付或在26年放量，我们切换至26年估值体系，可比公司26年一致预期PE均值为18.51x，考虑到公司海缆龙头地位稳固，高压柔直海缆竞争壁垒高，有望充分受益于国内外海风高景气与深远海趋势下海缆价值量提升，给予26年23倍PE，对应目标价为74.60元（前值56.20元，对应25年20xPE，主要系可比公司估值上升，以及公司高压柔直海缆在深远海场景下的增长潜力给予估值溢价）。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电新增装机量不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年三季报，Q3单季营收30.66亿元，同比增长16.55%，归母净利润4.41亿元，同比增长53.12%，扣非后净利润4.40亿元，同比增长79.47%；公司前三季度营收74.98亿元，同比增长11.93%，归母净利润9.14亿元，同比减少1.95%。
　　平安观点：
　　三季度盈利水平明显提升。2025年前三季度，公司实现主营业务收入约74.38亿元，同比增长11.20%，其中电力工程与装备线缆35.36亿元，海底电缆与高压电缆35.49亿元，海洋装备与工程运维3.53亿。单三季度，电力工程与装备线缆收入13.4亿元、海底电缆与高压电缆收入15.92亿元、海洋装备与工程运维收入0.78亿元，海底电缆与高压电缆收入占比较高，推升公司综合毛利率和整体盈利水平；三季度公司毛利率22.6%，环比提升6.35个百分点。
　　重大项目陆续启动，海缆订单交付节奏有望加快。2024年公司中标了青洲五七、帆石一等批量重大海缆项目，截至目前，青洲五七海上风电场海缆集中送出工程项目±500千伏海缆敷设工程、阳江帆石一海上风电场项目500kV海底电缆敷设工程已经启动，英国InchCape项目也进入海缆敷设施工阶段，公司在手重大工程项目订单步入集中交付期；截至三季度末公司存货规模36.27亿元，再创近年新高，为后续业绩增长提供支撑。
　　持续中标500千伏标杆项目，彰显竞争优势。近期，公司中标浙江海风新能源公司浙江海风某项目±500kV直流海陆缆（二标段）、中能建广东院阳江三山岛五六海上风电场集中送出500kV海缆供货及敷设工程等重大项目，巩固在500千伏等级海缆的竞争优势。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中电力工程与装备线缆38.86亿元、海底电缆与高压电缆117.37亿元、海洋装备与工程运维39.28亿元，在手订单依然饱满。
　　投资建议。考虑公司订单交付节奏，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为14.07、22.57、28.71亿元（原预测值13.48、22.21、28.35亿元），当前股价对应2025-2027年的动态PE分别为32.3、20.2、15.9倍。海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不及预期。

　　主要观点：
　　2025H1年实现归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%
　　2025H1公司实现营业收入44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%。其中2025Q2实现收入22.85亿元，同比下降17.13%；归母净利润1.92亿元，同比下降49.56%。
　　2025H1收入同比增长8.95%
　　25H1，公司实现电力工程与装备线缆（绿色输电设施）营业收入21.96亿元，同比增长24.85%，增加4.37亿元，占公司主营业务收入比重49.60%；实现海底电缆与高压电缆（电力新能源）营业收入19.57亿元，同比增长8.32%，增加1.50亿元，占公司主营业务收入比重44.18%；实现海洋装备与工程运维（深海科技）营业收入2.75亿元，同比下降44.61%，同比减少2.22亿元，占公司主营业务收入比重6.22%。
　　在手订单充足，为25Q3业绩增长提供保障
　　2025年截止中报发布，公司新增中标项目金额近百亿元。截止2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，其中，电力工程与装备线缆50亿元，海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元；充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润15.5/20.0/22.0亿元，同比+54.0%/+28.7%/+10.3%，对应当下26/20/18倍市盈率，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。

　　事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营收44.32亿元，同比+8.95%；实现归母净利润4.73亿元，同比-26.57%；实现扣非归母净利润4.62亿元，同比-21.83%。其中，Q2单季度实现营收22.85亿元，同比/环比分别-17.13%/+6.44%；实现归母净利润1.92亿元，同比/环比分别-49.56%/-31.63%；实现扣非归母净利润1.88亿元，同比/环比分别-47.13%/-31.59%。
　　受产品收入结构变化影响，海缆短期业绩有所承压。分业务板块看，公司2025H1电力工程与装备线缆（绿色输电设施）/海底电缆与高压电缆（电力新能源）/海洋装备与工程运维（深海科技）实现营业收入21.96/19.57/2.75亿元，同比分别+24.85%/+8.32%/-44.61%，毛利率分别为10.78%/25.02%/29.13%。盈利能力方面，综合毛利率为18.26%，同比-4.17pct；净利率为10.67%，同比-5.16pct。公司净利润同比有所下降的主要原因是：1）上半年产品收入结构变化，附加值较低的电力工程与装备线缆收入占总体收入提升，海底电缆产品附加值有所下降，叠加附加值较高的海洋装备收入下降带动海洋装备与工程运维收入同步下降；2）2024年上半年存在出售土地使用权，确认资产处置收益影响约5233.27万元。费用方面，2025年上半年期间费用率为6.66%，同比2024年同期下降0.34pct。
　　把握深海科技机遇，在手订单充沛，高附加值订单排产旺盛。近期国家密集出台海上风电相关政策，英国即将启动第七轮差价合约拍卖，欧洲海上风电发展规划接近100GW，行业迎来深海科技发展机遇。订单方面，2025年以来，公司陆续中标国家电网2025年采购项目、国网浙江电力2025年第一季区域联合采购、南方电网2025年主配网线路材料框架招标项目、华电三山岛海缆、中交三航局嵊泗海上风电项目、阳江帆石二海缆、中海油番禺、流花、印尼脐带缆等项目，新增中标项目金额近百亿元。截至2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，处于历史高位，其中，电力工程与装备线缆/海底电缆与高压电缆/海洋装备与工程运维分别为50/110/36亿元。公司产能饱满，多个重大项目因生产周期较长，正按照合同要求全力组织推进生产，我们认为高附加值订单有望在下半年及明年有序交付，将逐步带动整体业绩和盈利回暖。
　　产业布局覆盖国内外重点区域，存货、合同负债高增奠定业绩基础。产能布局方面，公司覆盖国内重点海风区域，建成投产宁波北仑未来工厂，建设以广东阳江为核心的南部产业基地，持续推进北部产业布局。2025年4月，投资设立东方（广西）海洋科技有限公司，7月参股浙江海风母港项目，计划2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装能力。国际化布局方面，公司在香港设立国际投资平台，在英国设立全资孙公司，有望提升品牌国际知名度以及产品在欧洲市场的占有率。从存货和合同负债看，公司截至2025H1末存货为31.17亿元，较上年期末增长近70%，主要原因是海底电缆与高压电缆产品库存增加；合同负债为16.74亿元，较上年期末增长约46%，主要构成是海底电缆与高压电缆预收款，随着公司参与的青洲五七、帆石一二以及InchCape等项目陆续交付并进入敷设施工阶段，以上存货和合同负债均有望兑现业绩。
　　盈利预测与投资评级：公司前瞻性布局重点省份产业，成功突破多项重大海风项目的同时加强陆缆业务竞争力。海外市场海上风电发展进度较超预期，随着高附加值海缆订单的排产交付，下半年及2026年业绩和盈利能力有望回升。我们预计公司2025-2027年实现营收113.05/133.44/155.72亿元，归母净利润15.41/20.89/25.91亿元，对应EPS为2.24/3.04/3.77元，PE为23.6/17.4/14.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。