饲料销量稳增盈利向好，养殖业务稳健经营，维持“买入”评级
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3营收280.73亿元（同比+16.92%），归母净利润1.29亿元（同比-55.34%），资产减值计提1.75亿元。单Q3营收106.66亿元（同比+17.99%），归母净利润-1.04亿元（同比-132.17%），资产减值计提1.31亿元。受猪价下行及行业宏观产能调控影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润1.31/6.85/7.33亿元（2025-2027年原值5.59/7.48/8.12亿元），对应EPS为0.14/0.75/0.80元，当前股价对应PE为53.4/10.2/9.6倍，公司饲料销量稳增盈利向好，养殖业务稳健经营，维持“买入”评级。
　　饲料业务：销量同比稳增，单吨净利持续改善
　　2025Q1-Q3公司饲料外销量126万吨，同比+16%，其中猪料/禽料/反刍料外销量分别同比+13%、+18%、+22%。公司饲料销量稳增，预计公司2025全年饲料外销量450万吨以上，同比+15%。吨利方面，2025Q1-Q3公司饲料业务单吨净利分别为70/73/78元，单吨净利季度环比持续改善，盈利向好。
　　肉鸡屠宰量稳步提升，生猪养殖注重降本增效
　　肉鸡业务，2025Q1-Q3肉鸡出栏5.9亿羽，屠宰7.2亿羽，预计全年肉鸡屠宰9.6亿羽，肉鸡屠宰量稳步提升。2025Q3公司肉鸡业务亏损0.2元/羽，优于行业平均水平。生猪业务，2025Q1-Q3肥猪销量126万头，仔猪及种猪销量17万头，预计全年生猪出栏200万头。2025Q3完全成本14.2元/公斤，其中自繁自养13元/公斤，自养成绩优秀。截至2025年9月末，公司母猪合计存栏6万头，其中能繁母猪4万头+（2024Q3为5万头）。公司生猪养殖出栏维稳，侧重降本增效高质量发展。
　　风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。