Keli Sensing Technology(Keli)has released its annual report,with 2025 revenue of RMB1,558mn(up by 20.33%YoY)and an attributable NP of RMB341mn(up by 30.73%YoY),higher than our previous expectation of RMB332mn,and arecurring NP of RMB214mn(up by 11.06%YoY).For 1Q26,revenue was RMB358mn(up by 13.34%YoY,down by 24.99%QoQ),the attributable NP was RMB41.12mn(down by 45.65%YoY,down by 52.44%QoQ),mainly due to the impact of changes in the fair value of stocks,and the recurring NP was RMB51.52mn(up by 20.76%YoY).Considering the company’s ongoing execution of its sensor portfolio strategy and as the monthly shipment volume of robot force sensors has exceeded 1,000 units,we maintain BUY.
2025 rev.&profit both up,but non-recurring loss eroded 1Q26 attr.NP
In 2025,the company’s revenue and net profit reached historic highs,with profit growth significantly outpacing revenue growth,mainly due to the company’s earlier presence in multi-physical-domain sensing and IoT applications,with stake-controlling&equity-participation companies continuing to contribute revenue and profit.In 1Q26,the company’s attributable NP decreased by 45.65%YoY,mainly due to aloss of RMB146mn from changes in fair value of financial assets under non-recurring items,caused by the valuation correction of its holding in Chicheng;in 1Q26,the company’s recurring attributable NP reached ahistoric high for 1Q,reaching RMB51.52mn(up by 20.76%YoY).
2025 GPM/NPM stayed elevated;1Q26 GPM hit new high for 1Q
For 2025,the company’s GPM was 44.83%,up by 1.71pp YoY,mainly due to ahigher revenue share from high-margin products;the NPM was 25.11%,up by 1.54pp YoY.For the full year,the overall expense ratio was 25.35%,up by 2.05pp YoY,mainly due to a1.26pp YoY increase in the sales expense ratio and a0.82pp YoY increase in the R&D expense ratio.For 1Q26,the company’s GPM reached ahistoric high of 46.35%,up by 2.4pp YoY;the NPM was 15.42%,down by 12.36pp YoY,mainly due to the loss from changes in fair value of Chicheng.
Earnings forecasts and valuation
Considering the impact of changes in the fair value of stocks,we lower our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts to RMB254/356/398mn(adjusted by-31.54%/-17.64%/-from our previous forecasts,with athree-year CAGR of 5.37%),corresponding to EPS of RMB0.90/1.27/1.42.To reduce the impact of non-recurring gains/losses on the company’s valuation,we reference the 2027E PE of 54x for comparable companies(previous:2026E 80x)on Wind and BBG consensus.Considering the company’s continued progress in the sensor forest layout,with the effects of earlier external expansion and internal growth already evident,the 1Q26 attributable NP excluding non-recurring items hitting arecord high,and monthly shipments of robot force sensors exceeding 1,000 units,we value the stock at 55x 2027E PE(previous:81x 2026E PE),with atarget price of RMB69.85(previous:RMB106.92).

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收15.58亿元，同比+20.3%，归母净利润3.41亿元，同比+30.7%，扣非净利润2.14亿元，同比+11.1%。2026年一季度实现营收3.58亿元，同比+13.34%；归母净利润0.41亿元，同比-45.65%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+20.76%。
　　评论：
　　机器人传感器：实现从前期研发验证到小批量交付的关键跨越。2025年，公司机器人力学传感器销量超过1500只，出货量指数级增长，送样客户数超过70家，机器人业务蓬勃发展。此外，公司通过“自研+投资”双轮驱动，持续布局机器人产业链，除自产的六维力/力矩传感器，还通过战略投资覆盖触觉传感器（他山科技、猿声先达）、IMU（北微传感）以及人形机器人本体（开普勒）等关键环节，逐步形成覆盖机器人关键感知链条的业务布局。
　　“传感器森林”战略成效显著，构筑业绩安全垫。传统力学传感器及仪表业务作为基本盘，2025年收入实现6.20亿元，同比微降1.73%，保持稳定；其他物理量传感器业务收入达2.52亿元，同比高增约350%，其中温度、水质、振动等品类均实现翻倍以上增长，显示出强大的增长动力；工业物联网及系统集成业务收入5.89亿元，同比增长10.59%，毛利率提升至47.93%，盈利能力突出。
　　外延并购精准落地，有望持续增厚业绩。公司稳步推进工业多物理量传感器业务，推动由单一器件供应向系统化解决方案延伸。2025年9月，公司完成对国内安全光栅龙头企业意普兴的控股收购，进一步强化了在光电传感器领域的布局。意普兴4个月并表收入近7000万元，后续有望持续增厚业绩。
　　投资建议：由于下游需求复苏偏弱和应变式传感器行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2026-2028年营收分别为17.83/20.21/23.03亿元（2026-2027年前值预测为18.30、22.31亿元）；对应归母净利润分别为3.60/3.90/4.42亿元（2026-2027年前值预测为4.20、5.05亿元）。参考可比公司估值，考虑到公司在国内力学传感器市场的领先地位，“传感器森林”战略成效显著，同时公司机器人传感器进入小批量交付阶段，量产在即，给予公司2026年60倍PE，对应目标价为76.83元，维持“强推”评级。
　　风险提示:市场竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发不及预期。

　　柯力传感发布年报，2025年实现营收15.58亿元（yoy+20.33%），归母净利3.41亿元（yoy+30.73%），高于我们此前预期的3.32亿元，扣非净利2.14亿元（yoy+11.06%）。2026年Q1实现营收3.58亿元（yoy+13.34%、qoq-24.99%），归母净利4111.93万元（yoy-45.65%、qoq-52.44%），主要系股票公允价值变动损益影响，扣非净利5151.75万元（yoy+20.76%）。考虑到公司传感器森林布局持续推进，机器人力传感器月出货量已破千只，我们维持买入评级。
　　25年营收利润双增，非经常性损益影响26Q1归母利润表现
　　25年公司营收与净利润创历史新高，利润增速显著高于营收增速，主要系公司前期推进多物理量传感及物联网应用等方向布局，参控股公司持续贡献营收与利润。2026年Q1公司归母净利润同比减少45.65%，主要源于非经常性损益项下金融资产公允价值变动损失达1.46亿元，系持有驰诚股份估值回调所致；2026年Q1公司扣非归母净利润创下一季度历史新高，达5151.75万元（yoy+20.76%）
　　25年毛利率与净利率维持高位，26Q1毛利率创一季度历史新高
　　25年公司毛利率44.83%，同比增加1.71pct，主要系高毛利产品营收占比提高；净利率为25.11%，同比增加1.54pct。全年公司期间费用率25.35%，同比+2.05pct，主要系销售费用率同比+1.26pct，研发费用率同比+0.82pct。26Q1公司毛利率创历史新高，达46.35%，同比+2.4pct；净利率15.42%，同比-12.36pct，主要系驰诚股份公允价值变动损失。
　　“传感器森林”战略布局推进，重点突破核心传感器
　　25年，柯力传感战略布局与研发创新成果显著。战略布局上，公司围绕“传感器森林”战略推进产业投资和资源整合。在机器人产业链，投资开普勒、猿声先达等五家上下游企业，覆盖关键感知链条；在工业传感与行业应用领域，控股意普兴、增资久通物联和华虹科技，补充重点场景能力。研发与技术创新方面，聚焦机器人传感器战略布局与共性技术平台建设，重点突破六维力、MEMS硅基应变力矩等核心传感器，推进小薄型六维力标准品开发定型，深化与参股公司在芯片、算法等方面的协同，强化前沿研究，为业务发展提供支撑。
　　盈利预测与估值
　　考虑到股票公允价值变动影响，我们下调公司26-28年归母净利润至2.54/3.56/3.98亿元（较前值分别调整-31.54%/-17.64%/-，三年复合增速为5.37%），对应EPS为0.90/1.27/1.42元。为了减少非经常性损益对公司估值的影响，参考可比公司2027年估值54x（前值2026年80x），考虑到公司传感器森林布局持续推进，前期外延拓展与内生增长效果已然显现，26Q1扣非归母创历史新高，机器人力传感器月出货量已破千只，我们给予公司2027年PE55x（前值2026年81x），目标价为69.85元（前值106.92元）。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求放缓；机器人传感器推进不及预期。

　　业绩简评
　　4月27日，公司发布年报和一季报，其中：
　　2025年实现营收15.58亿元，同比+20.33%；归母净利润为3.41亿元，同比+30.73%；销售毛利率为44.83%，同比+1.71PCT；销售净利率为25.11%，同比+1.54PCT。
　　26Q1实现营收3.58亿元，同比+13.34%；归母净利润为0.41亿元，同比-45.65%；扣非净利润0.52亿元，同比+20.76%；销售毛利率为46.35%，同比+2.39PCT，环比-0.1PCT；销售净利率为15.42%，同比-12.36PCT，环比-5.58PCT
　　经营分析
　　业绩符合预期，年报业绩高增，一季报驰诚股份负向影响非经常性收益。拆分如下：
　　（1）收入：25年力学/电流电压/温度/水质/振动/光电/工业物联网/平台型产品分别营收6.20/0.23/0.93/0.35/0.33/0.69/5.89/0.27亿元，分别同比-1.73%/18.42%/368.78%/151.62%/1004.18%/未披露/10.59%/152.71%。除了传统力学外，公司大部分业务呈现高增长态势。
　　（2）非经营性事项：1）25年投资收益同比增长15倍，从24年的0.01亿元提升到0.15亿元，核心受益于股权投资的收益提升；2）25年公允价值同比+132%，从24年的0.6亿元提升到1.37亿元，核心受益于驰诚股份的股价变动和一级市场的参股公司公允价值变动；3）25年福州科杰和知行物联商誉减值0.22亿元，总体加回后公司年报业绩更加亮眼。
　　（3）26Q1收入稳健增长，归母净利润承压主因驰诚股份股价变动，公允价值总体同比负向变动约0.5亿元，扣非净利润保持同比20.76%，环比21.96%的增长。
　　未来展望：26年机器人力学传感器业务有望迅速提升收入规模，力学传感器已送样超过70家客户，当前月出货量已突破千台，全年有望实现1.2万只。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026-2028年公司利润分别3.9/4.6/5.5亿元，同比+15.4%/+17.2%/+18.6%，当前市值对应公司26年41倍PE，公司是机器人传感器综合性龙头，主业稳健增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　人形机器人进展不及预期，工业机器人下游放量不及预期。

　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年实现营业收入15.58亿元，同比+20.33%；归母净利润3.41亿元，同比+30.73%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比+11.06%。2026Q1，公司实现营业收入3.58亿元，同比+13.34%；归母净利润0.41亿元，同比-45.65%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比+20.76%。2026Q1公司归母净利润承压主要系持有驰诚股份公允价值下降。
　　毛利率持续提升。2025年公司毛利率44.83%，同比+1.71pct；期间费用率25.35%，同比+2.05pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为7.85%/7.39%/9.15%/0.96%，分别同比+1.26/+0.21/+0.81/-0.23pct。2026Q1公司毛利率46.35%，同比+2.39pct；期间费用率28.82%，同比+2.11pct。
　　主业持续夯实，工业多物理量传感器业务稳步推进。分产品看，2025年公司力学传感器及仪表收入6.20亿元，同比-1.73%，毛利率43.29%，同比+1.48pct；工业物联网及系统集成收入5.89亿元，同比+10.59%，毛利率47.93%，同比+4.16pct；其他物理量传感器中温度/水质/振动/光电产品分别实现收入0.93/0.35/0.33/0.69亿元，公司多物理量产品矩阵持续完善。分地区看，2025年公司国内/国外收入分别为11.81/3.07亿元，同比+25.44%/+6.30%。
　　战略投资持续推进，全品类布局机器人传感器。1）机器人产业链方面，公司围绕力觉、触觉、惯性、视觉及本体等关键环节持续布局，先后战略投资了开普勒（人形机器人本体企业）、猿声先达（触觉传感器）、他山科技（触觉传感器）、北微传感（IMU企业，公司相关产业基金投资）、智身科技（具身智能本体企业，公司相关产业基金投资）五家机器人上下游产业链企业，逐步形成覆盖机器人关键感知链条的业务布局。2）机器人传感器产品方面，公司围绕六维力/力矩传感器、关节力矩传感器、触觉传感器及多模态融合感知推进研发、送样、测试验证和客户拓展，2025年机器人力学传感器销售量超过1500只，送样客户数超过70家，已进入小批量生产向批量化供应过渡阶段；2026年月出货量已突破千只。
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润3.48/3.97/4.57亿元，对应最新收盘价PE为47.6/41.7/36.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品/新客户拓展不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。