盈利符合预期，公允价值变动拖累短期业绩
　　2023年公司实现营业收入10.72亿元/yoy+1.10%；归母净利润3.12亿元/yoy+20.05%；2024Q1实现营业收入2.48亿元/yoy+12.89%；归母净利润0.43亿元/yoy-23.13%。考虑到公允价值拖累，我们预测2024-2026年归母净利润为3.49/3.77/3.99亿元（前值3.67/4.59/-亿元），对应PE为25/23/22倍。可比公司2024年PE为27，考虑到多物理量传感器及机器人领域布局，我们给予公司2024年30倍，对应目标价37.2元（前值35.1元），维持买入评级。
　　23年投资收益增厚净利润，24Q1归母净利润受公允价值变动拖累
　　2023年公司实现营业收入10.72亿元/yoy+1.10%，归母净利润3.12亿元/yoy+20.05%，归母净利润增速高于营收主要系处置交易性金融资产和增加参股公司投资增厚投资收益。2024Q1实现营业收入2.48亿元/yoy+12.89%；归母净利润0.43亿元/yoy-23.13%，24Q1单季度公允价值变动拖累净利1226万元，主要系驰诚股份股票公允价值变动所致。
　　23年毛利率维持高位，24Q1净利率受公允价值变动损益拖累
　　2023年公司整体毛利率为43.05%/yoy+2.81pct，规模效应下毛利率有所提高，继续维持高位；得益于投资收益，公司整体净利率为31.27%/yoy+5.28pct。2024Q1单季度毛利率为43.36%/yoy+2.58pct，单季度净利率为20.30%/yoy-6.21pct，公允价值变动拖累净利率4.94pct，主要系公司投资的驰诚股份股票公允价值变动所致。2023年公司销售费用率为5.10%/yoy-0.31pct；管理费用率为6.90%/yoy-0.16pct；研发费用率为9.13%/yoy+1.12pct，主要系研发项目增加所致；财务费用率为1.52%/yoy+0.54pct，主要系利息支出增加和汇兑损失所致。
　　多物理量融合战略布局加速，瞄准新趋势发力机器人传感器
　　传感器产业的特点是品类多、单一产值低、产出慢，但价值大、壁垒高、下游客户资源可复用。2023年公司加快投资布局步伐，完成11个项目的战略投资，初步形成了工业检测与计量、环境设备测量、能源设备、设备监测、物流、平台等六大领域的投资布局。面对新趋势，2024H1，公司在完成试制的模拟式六维力传感器基础上，加快推进数字式六维力传感器研发，向低成本、低功耗、低形变、微尺寸方向突破。在柔性触觉传感器方面，公司以投资并购为途径，与国内领先的创业型公司积极开展合作。在扭矩传感器方面，公司先后给若干家国内下游厂商进行试制送样获得下游客户的好评。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求放缓；对外投资不及预期。

　　智能传感器行业领军者，稳健财务状况筑基，高研发投入谋远。公司连续14年国内称重传感器市场占有率第一。作为智能传感器行业领军者，公司旗下有二十余家子公司，业务覆盖生产、贸易、信息服务、设备制造等全产业链条。公司拥有稳健财务基础，2018-2022年间营业收入持续增长且拥有较高毛利率水平，多年来强流动性资产超10亿元、现金流量健康，能够为公司打造“第二成长曲线”提供强大资金保障。此外，公司保持高研发投入构筑技术壁垒，2022年研发费用同比增速高达42.40%。
　　六维力传感器技术壁垒高企，人形机器人打开下游全新想象空间。六维力传感器能够感受六维的力和力矩而非一维数据，它能够测量物体在三维空间内的所有受力情况，是机器人实现柔顺化、智能化控制的关键。六维力传感器具有高技术壁垒，其在研发阶段与产品选型上难度大，因而该市场体量小企业少。而随着2023年人形机器人概念新风潮的掀起，六维力矩传感器拥有全新应用场景。基于下游应用场景的扩张和市场入局者的不断增加，2027年六维力传感器市场规模有望超过15亿元。
　　锐意进取打造多物理量传感器“六边形战士”，外延内生深图远筭机器人传感器领域。多物理量融合是传感器应用端的发展趋势，2023年公司加快投资步伐，布局了光栅传感器、电量传感器、视觉传感器、激光传感器等物理量传感器，加速成为多物理量融合的传感器企业。此外，公司还投资了中餐自动化产线、新能源材料产线、矿井物探仪器等下游厂商，打造平台型工业物联网集团。在人形机器人领域，公司外延推进机器人传感器种子项目储备，内生进行多维力传感器研发试制，截至2023年7月，公司研制多维力传感器处于小批量试制阶段。
　　盈利预测与投资建议：2023年公司发力对外投资布局，有望逐步进入收获期。预计公司2023-2025年归母净利润3.07/3.86/4.87亿元，对应PE为32.25、25.65、20.35倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观基本面风险、多维力传感器研制进展不及预期、对外投资不及预期。

　　公司发布2023年三季报：2023前三季度实现营收8.06亿元，同比+0.45%，实现归母净利2.14亿元，同比+8.72%；单季度来看，23Q3实现营收2.98亿元，同比+0.84%，实现归母净利0.74亿元，同比+6.25%。
　　营收端：公司23年前三季度实现营收8.06亿元，同比+0.45%；其中，23Q3实现营收2.98亿元，同比+0.84%。利润端：公司23年前三季度实现归母净利2.14亿元，同比+8.72%，毛利率为43.67%，同比提升3.04pct；其中2023Q3实现归母净利0.74亿元，同比+6.25%，毛利率为45.42%，同比提升1.84pct，单季度盈利能力提升至历史新高水平。费用端：公司23年前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为5.47%/7.15%/8.07%/0.9%，同比分别-0.35/-0.14/+1.32/-0.07pct。
　　公司衡器业务与宏观经济相关度较高，在经济下行周期利润端仍实现高个位数增长实属不易，我们看好公司在基本盘稳固背景下，多物理量传感器与机器人传感器有望打开公司全新增长极！多物理量传感器：23H1公司先后投资柯力三电科技（电量传感器）、意普兴科技（工业安全光栅、光幕）、成都海科（中餐自动化产线生产商）、道金智能（新能源负极材料产线生产商），并与深圳市光明科学城产业发展集团共同设立深圳市柯力智能传感产业发展有限公司。同时，公司重点跟进和储备了一批光电传感器、温湿度传感器、高端力学传感器，正加快从单一物理量传感器企业向多物理量传感器融合的平台型企业的转型发展。
　　机器人传感器：公司已正式发布创新传感器产品战略，每月跟踪机器人行业市场变化和传感器需求及竞争分析，以定位柯力产品研发方向及体系建设。自主研发方面，在公司目前已有的微型、扭矩、多维力等高端力学传感器品类基础上，进行了多款扭矩传感器、多维力传感器等产品的送样和试制。同时，公司在深圳建设新的研发中心，充分利用深圳技术、市场、人力资源，构建深圳微型传感器生产线在光明柯力传感谷落地。对外合作方面，公司围绕“人形机器人”所涉及的触觉、视觉传感器积极寻求对外投资机会，已储备若干个技术壁垒高、市场前景广的机器人传感器种子项目，为下一阶段抢抓人形机器人传感器领域的发展机会做好全方位准备。
　　投资建议：公司作为国内应变式传感器龙头企业，加速向多物理量传感器融合的平台型企业转型，并抢抓机器人传感器发展机遇。考虑到公司主业营收增速仍有待修复但盈利能力提升超预期，我们小幅调整23-25年营收预测为11.40/13.63/16.21亿元（前值为12.66/14.91/17.38亿元），归母净利润为3.22/4.10/4.98亿元（前值为3.39/4.21/5.05亿元），当前对应24/25年20/16xPE，考虑到公司作为力学传感稀缺标的，机器人传感器与多物理量传感器有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，宏观经济周期波动风险，主要原材料价格波动风险，劳动力成本上升风险，存货跌价风险。

　　业绩简评
　　4月29日，公司公布23年报和24年一季报：
　　2023年实现营收10.72亿元，同比+1.1%；归母净利润为3.12亿元，同比+20.05%；销售毛利率为43.05%，同比+2.81PCT；销售净利率为31.27%，同比+5.29PCT。23Q4实现营收2.66亿元，同比+3.13%；归母净利润为0.99亿元，同比+54.95%；销售毛利率为41.17%。
　　24Q1实现营收2.48亿元，同比+12.89%；归母净利润为0.43亿元，同比-23.13%；销售毛利率为43.36%，同比+2.58PCT，环比+2.18PCT；销售净利率为20.3%，同比-6.2PCT，环比-19.2PCT。
　　经营分析
　　1、23年营收承压，利润符合预期，利润提升主要来自毛利率提升和投资收益。24Q1受金融资产公允价值变动影响利润略低于预期。
　　2、年报拆分如下：
　　1）收入：23年主营总体与去年基本持平，力传感&仪表/工业物联网/平台型产品分别同比+1.2%/-0.89%/-1.1%。
　　2）毛利率：23年毛利率同比+2.81PCT，主要受益于制造费用大幅降低，各业务制造费用同比下降6%-38%。
　　3）其他：23年公司实现投资净收益0.72亿元，同比增加0.27亿元；公允价值变动损益同比增加0.45亿元。
　　3、一季报拆分如下：
　　1）收入同比+12.89%：主要受益于华虹并表。2）毛利率同比+2.58PCT：主要受益于仪表高端化使毛利率改善，且制造费用进一步降低。3）其他：金融资产公允价值变动使利润损失1226万元。公司已完成模拟式六维力传感器研发，并持续开发数字式。
　　盈利预测、估值与评级
　　23年主业营收低于预期，24Q1净利润低于预期，因此下调24-25年盈利预测，营收下调10%/12%，利润下调12%/11%，同时新增26年业绩预测，预计24-26年营收分别为14.4/18.1/21.2亿元，同比+34.7%/+25.2%/+17.4%；净利润分别为3.59/4.29/4.76亿元，同比+15.0%/+19.5%/+11.0%，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动、投资并购风险、商誉减值风险、技术路径风险。

　　横向实施多物理量战略，打开多元化成长空间。公司为应变片式传感器龙头，通过收并购补齐了力学/触觉/视觉/温度/气体等传感器矩阵，朝多传感器融合方向发展，将随工业自动化持续打开空间。预计多物理量传感器的布局在未来2-3年实现，4-6年后实现多传感器的平台融合。
　　纵向拓展“物联网战略”赋能传统产品。公司应变片式传感器等传统主业近年与宏观经济增速保持一致；近年公司建立十大物联网事业部，积极拓展物联网应用场景。物联网方兴未艾，在政治支持下成为主要投资方向，带动公司系统集成及传感器业务持续增长。
　　“小赛道变大市场”，人形机器人打开多物理量传感器市场天花板。人形机器人将融合力觉、触觉和视觉等传感器，呈现多信息融合的力控实现形式。其中，多维力矩传感器在标注、贴片等方面具有较高壁垒，公司具备较为完整的一维至六维力传感器矩阵，在多物理量融合能力提升背景下，有望随下游机器人打开成长空间。
　　公司业绩稳健，收购子公司业绩保障性较高。23年前三季度公司营收8.1亿元，同比+0.45%；归母净利润2.1亿元，同比+8.72%。公司23年9月以3500万元对价收购华虹科技52.77%股份，且华虹科技承诺23、24年净利润分别不低于人民币1500、2000万元。23-25年处于公司收并购多物理量阶段，我们预计公司对各投资对象均会要求相应业绩承诺，进而保障23-25年业绩的稳健增长。
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.9/4.1/4.8亿元，对应PE分别为27.8/19.9/16.8倍。2023年可比公司估值约30倍，基于公司属于应变片传感器龙头企业且有望受益于多物理量和工业物联网双重驱动，给予公司2023年38倍PE，目标价39.14元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、投资并购风险、技术路径风险。