核心观点
　　公司处于传统主业巩固与新兴产业突破的转型关键期，电子胶粘、工业胶粘等传统业务依托技术与渠道壁垒稳筑基本盘，在高端胶粘材料，包括电子胶粘材料、光学胶膜材料方面逐渐实现国产替代。2025年6月，公司战略布局柔性传感器赛道，以电子皮肤衣切入人形机器人、医疗康养等新兴市场，推动业务向高附加值领域延伸。
　　传统主业：工业、电子胶粘材料稳盘，技术壁垒深厚
　　公司作为国内胶粘材料龙头企业，深耕工业胶粘材料、电子级胶粘材料领域三十余年，其产品应用于建筑装饰、消费电子、新能源汽车、动力电池等多个行业。其中公司的OCA光学胶膜材料在技术上实现多项突破，包括全贴合OCA、折叠OLEDOCA、车载OCA，产能持续扩张，截至2024年末，具有江苏和安徽基地设计产能12080万平方米，西南基地二期项目将新增1亿平方米，支撑其在消费电子、新能源汽车等领域的国产替代与市场渗透。客户方面，公司深度合作宁德时代、京东方等头部客户。持续加码研发投入，2022-2024年研发费用率保持在3.5%左右，同时稳步提升，推动产品向高精度、高可靠性升级。传统业务依托消费电子、汽车电子等下游需求稳健增长，同时国产替代下加速放量，形成“技术+客户”双轮驱动。
　　子公司晶智感切入机器人电子皮肤赛道，打造第二增长曲线
　　公司通过子公司晶智感切入机器人电子皮肤赛道，以多模态柔性触觉传感器为核心技术，构建“材料—工艺—产品”一体化创新体系，开发压阻式、电容式、压电式三大技术路径，支持触觉、温度、湿度多维感知，其自研压敏电阻薄膜厚度仅0.038mm，可贴合机器人复杂曲面，灵敏度达0.1克力，低温漂特性保障长期稳定性。覆盖机器人触觉、新能源电池、3C消费电子、医疗康养等多类模组。晶智感凭借材料-工艺-产品一体化创新能力，已实现国内头部机器人企业订单交付，并加速拓展海外市场，技术突破有望打开人形机器人、医疗康复等高附加值市场空间。
　　投资建议
　　短期看，传统胶粘材料业务稳健，光学胶膜材料持续放量；中长期看，柔性传感器在机器人、医疗等场景渗透率提升，技术突破有望打开成长空间。我们预计2025-2027年公司实现收入21.57/24.62/28.59亿元，同比增长14%/14%/16%，归母净利润0.85/1.37/1.86亿元，同比增长26.6%/61.8%/35.4%，EPS分别为0.29/0.47/0.64元，对应12月19日收盘价27.81元的PE为95/59/43X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　技术迭代风险、市场拓展不及预期、原材料波动

　　胶粘新材料领军企业，下游产品渗入汽车、电子元器件等多个行业。公司成立于2006年，于2017年10月在上海证券交易所挂牌上市，现已发展成为集研发、生产、销售于一体的专业生产各类胶粘新材料的高新技术企业。公司工业胶粘材料以实现规模化、高性价比、差异化、品牌化为发展路线；电子、功能性薄膜材料以精密涂布技术带动产品品质提升，以嵌入式研发深入与客户的战略合作；特种纸突破传统造纸技术，持续产品创新，提升产品功能性，进一步完成进口替代效应；化工材料强化基础研究，实现产品性能和功能性的双飞跃。
　　工业胶粘细分龙头，OCA产品实现技术、客户突破。公司光学胶膜材料包括OCA、OLED支撑膜、折叠屏保护膜、硅凝胶、TPU等材料，产品应用广泛，包括光学器件组装、显示器组装、镜头组装等，在智能手机、平板电脑、智能手表、汽车显示器等终端产品中都有应用。公司工业胶粘材料产品以美纹胶带为核心，并逐步拓展至和纸胶带、布基胶带等，是国内较早从事美纹纸胶带企业，国内市占率长期位居前列，主要应用于建筑、汽车等领域，提供喷漆遮蔽、固定、保护、导电、绝缘等功能。
　　人形机器人产业量产前夕，公司成立晶智感积极进军电子皮肤。晶华新材于2025年6月12日成立北京晶智感新材料有限公司进军电子皮肤，公司产品矩阵以多模态柔性触觉传感器为核心，积极布局电子皮肤传感器，覆盖机器人触觉、新能源电池、3C消费电子、医疗康养等多类模组。公司在电子皮肤上的核心技术有纳米超材料特性研究、超精密图层转印技术、多模态传感技术、柔性电子封装技术和算法技术&泛化场景上的优势等，目前在人形机器人上已有压阻式全掌触觉产品，该产品方案具备覆盖全掌、适配性强、检测灵敏度高等优势。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司是目前国内为数不多的切入人形机器人触觉传感器即电子皮肤赛道的公司之一，且公司在原有材料上具备较强优势，我们认为公司有望依托于电子皮肤进入第二成长阶段，估值低于可比公司均值。预计公司2025-2027年营业收入分别为20.19/22.28/25.04亿元，同比增速分别为7.1%/10.4%/12.4%；预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.86/1.18/1.55亿元，同比增速28.8%/37.1%/30.9%。当前股价对应2026年PE为64.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，测算误差风险，竞争格局恶化风险。