煤气化主业优势持续强化，核心技术与订单执行保持领先。公司主营业务以航天粉煤加压气化技术为核心，覆盖煤气化技术及关键设备研发、工程设计、技术服务、设备成套供应和工程总承包，应用于煤制甲醇、合成氨、天然气、油、烯烃、乙二醇、氢及IGCC发电等领域。2025年公司实现营业收入42.17亿元，同比增长23.67%，归母净利润2.17亿元，同比增长14.43%。全年开展7个总承包项目、10个设计项目履约，完成4个项目11套气化装置开车、7个项目性能考核，实现54个项目117台套气化装置长周期安全稳定运行，最长纪录达762天。公司后续有望顺应行业高端化、低碳化、智能化趋势，巩固煤气化整体解决方案优势。
　　工业气体运营并表放量，已成为收入增长的重要新支柱。2025年公司优化投资运营业务结构，通过增资取得聚新能气体51%股权并纳入合并报表；同时收购航天氢能少数股东股权，持股比例由34.35%提升至62.60%，进一步增强产业协同和管控能力。航天氢能下属沧州气体、新乡气体两家气体运营公司业务持续稳定推进，装置均实现高效运行。
　　高端装备制造拓展加速，阀门业务向高端化和低温化延伸。该板块主要由全资子公司北京航天长征机械设备制造有限公司承载，核心业务为煤化工及石油化工能源特种阀门研发、生产和销售。公司2025年特种阀门生产量2014台、销售量1568台，库存629台；主营业务中高端装备制造收入3.16亿元、毛利率27.77%。未来公司依托国产替代和新领域拓展，提升高端装备覆盖面。
　　环保运营示范项目推进顺利，废盐资源化布局进入建设关键期。环保运营板块主要围绕废盐综合处置利用示范项目建设及运营展开，控股子公司为航天长征（临海）环境科技有限责任公司。2025年，“高污染医药废盐熔融解毒及玻璃化处置关键技术及示范”项目完成废盐熔融工艺包研发和首套大型熔融氧化炉方案设计，并通过科技部“十五五”课题项目中期考核；航天临海2.5万吨/年废盐示范项目完成项目中交，并取得排污许可证与危废经营许可证，环保板块已由前期建设逐步切换至可运营状态，后续重点将转向产能爬坡和示范复制。
　　绿氢工程技术持续突破，氢能核心装备产业化正在提速。公司将绿氢工程技术列为战略转型重点，围绕电解制氢装备和氢能工程服务推进布局。2025年完成首台套1000方8MPa高压碱性电解槽设计开发和样机建造，同时自主研发的“航天生物质炭化制粉气化一体化技术”通过科技成果评价，在生物质能气流床高效转化技术领域取得重大突破，迈入工业化应用新阶段。未来公司将围绕绿氢工程、生物质气化等创新方向，加快技术转化和市场推广。
　　央企控股高度集中，唯一平台稀缺性突出。航天工程股权结构体现出“国有资本高集中度、一股独大”鲜明特点，实际控制人为中国航天科技集团，控股股东中国运载火箭技术研究院（航天一院）直接持股45.98%，加上体系内航天投资控股、国创基金、国创新能源汽车投资基金分别持股8.27%、9.26%、3.59%，集团相关方合计持股约67.1%，一致行动口径下测算可达73.73%，展现出极强的国有控股稳定性和治理层级协同，是航天一院旗下唯一上市平台，具备稀缺资本运作窗口价值，为公司承接集团战略、协同产业链资源及后续资产注入提供有力制度保障。
　　投资建议：综合预计2026-2028年公司归母净利润3.70/4.75/5.71亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：煤化工项目推进不及预期、工业气体项目投产/达产节奏偏慢、新业务导入延后、产业政策变动等