事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业总收入39.0亿元，同比增长14.5%，归母净利润7.3亿元，同比增长15.2%，扣非归母净利润7.2亿元，同比增长17.1%。单二季度实现营业总收入20.8亿元，同比增长12.7%，归母净利润3.9亿元，同比增长3.8%，扣非归母净利润3.8亿元，同比增长1.8%。
　　评论：
　　汇率波动不改经营稳健增长，管理持续加强。2026年，在海外油气资本开支维持高位的背景下，阀门行业需求延续景气，公司取得了亮眼的业绩表现。上半年，公司销售毛利率、净利率分别为38.1%、18.7%，分别同比+2.4pct、-0.2pct，得益于产品结构优化与成本管控成效。销售、管理、研发、财务费用率分别为6.6%、3.3%、2.8%、3.5%，分别同比+0.4pct、-0.5pct、+0.1pct、+4.5pct，其中财务费用变动主要系汇兑损失增加导致。单二季度，公司销售毛利率、净利率分别为37.2%、18.4%，分别同比+1.1pct、-2.1pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.3%、3.1%、3.1、3.5%，分别同比+0.4pct、-0.6pct、+0.8pct、+4.4pct。
　　资质认证、技术研发与市场拓展多点突破，成果显著。2026年上半年，公司围绕主业，取得了多项突破。在资质认证方面，锻件工厂完成TGP-HT及TGP-NDT认证扩项复审，铸件工厂深化与法国船级社（BV）、美国船级社（ABS）、中国船级社（CCS）等多家船级社合作，并新增深水装备铸件专项认证，海上平台多井井口安全控制系统顺利通过多项国际认证，全球高端市场认可度稳步提升。在市场拓展方面，公司先后获得国内大型煤业集团核心项目供货订单，并成功承接需DNV认证的海工订单及海外某重点电站项目安全阀订单，实现该细分市场关键突破。公司在核电及常规电力、安全阀、石油设备等领域均取得多个重要突破，实现了高压大口径上装超低温球阀技术、大口径上装硬密封球阀、NPS80寸轴流式止回阀、高压大口径V型球阀、华龙一号核一级截止止回阀、页岩气气举增压撬装设备、深水液动驱动器等多个产品的研发与制造。
　　股权激励落地，绑定核心人员。8月14日，公司董事会审议通过了限制性股票激励计划，拟向188名激励对象授予499万股限制性股票（占总股本0.64%），激励覆盖董事长、总经理、副总经理、职工代表董事、董事会秘书及180名中层管理和核心技术骨干。计划考核目标为，以2025年归母净利润为基数，2026、2027、2028年增速不低于10%、21%、33%。公司通过股权激励，绑定核心技术人员，实现公司发展和核心人员培养协同，助力公司经营管理长期稳健提升。
　　投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等领域需求向上。考虑到汇率波动，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96亿元，分别同比增长20.3%、18.7%、16.3%，归母净利润分别为18.58、23.94、29.18亿元（原预测分别为19.83、24.53、29.51亿元），分别同比增长16.1%、28.9%、21.9%，EPS分别为2.40、3.09、3.76元。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为71.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。

　　主要观点：
　　事件概况
　　纽威股份于2026年8月21日发布2026年中报。公司2026H1实现营业收入39亿元，同比+14.5%，实现归母净利润7.33亿元，同比+15.2%，业绩表现符合预期。
　　26H1剔除汇兑影响公司净利率提升3.7pct
　　2026H1年公司实现营收39亿元，同比+14.5%，实现归母净利润7.33亿，同比+15.2%。单季度来看，2026Q2实现营收20.8亿元，同比+12.7%，实现归母净利润3.88亿元，同比+3.8%。
　　利润率来看，26H1公司实现毛利率38.1%，同比提升2.36pct。26H1实现销售净利率18.72%，同比下降0.2pct；单季度来看，26Q2实现销售净利率18.44%，同比下降2.05pct，主要系财务费用增加。费用端来看，26H1公司管理、销售、研发费用率加总达12.7%，同比+0.3pct基本维持平稳，26H1公司财务费用率达3.52%，同比提升4.53pct，主要系汇率波动导致公司汇兑损失，26H1公司汇兑净损失达1.29亿元，在26H1营收中占比达3.3%，拉低公司整体净利润水平，剔除汇兑影响公司26H1净利率达22%同比提升3.7pct。公司已于2026年4月18日公告将开展远期结售汇业务以降低汇率波动对公司业绩影响。
　　全场景解决方案厂商优势显著，股权激励绑定核心团队
　　阀门行业涉及品类及下游多元，行业呈现低端市场同质化竞争加剧，高端特种阀门研发提速的结构性特征。在全球能源结构深刻转型背景下，公司打造覆盖上中下游的全套工业阀门解决方案，依托完整的产业链制造能力、齐全的行业资质及全球化营销服务体系，持续巩固行业龙头优势。2025年公司国内实现销售收入24.3亿元，同比+2.3%维持平稳增长，毛利率达到34.4%同比+1.5pct，依托产业链及市场开拓优势公司盈利能力持续提升；2025年公司实现海外收入52.8亿元，同比+38.5%，毛利率达41.8%维持较高水平。
　　2026年7月27日，公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票499.4259万股，占激励计划公告时公司总股本的0.64%，此次计划拟授予激励对象188人涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理管理人员及核心技术（业务）骨干，进一步绑定公司核心人员。
　　投资建议
　　根据公司25年年报及26年中报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，2026-2028年营业收入分别为92.27/109.13/129.24亿元（2026-2027年前值93.99/112.4亿元），归母净利润分别为19.11/23.55/28.15/亿元（2026-2027年前值18.43/22.17亿元），以当前总股本计算的EPS为2.47/3.04/3.63元（2026-2027年前值2.38/2.86元）。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为21.5/17.4/14.6倍。公司作为国内工业阀门领先企业，全场景解决方案厂商优势突出，公司有望凭借全产业链供应覆盖及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）海外运营与本地化整合风险；2）宏观经济与市场需求波动风险；3）成本波动、汇率波动与供应链风险；4）地缘政治与贸易环境风险；5）行业竞争加剧与技术迭代风险；6）产能扩张与资产效益不及预期风险；7）存货跌价导致资产减值风险等。

　　投资要点
　　Q2利润剔除汇兑同比+25%，中东冲突影响发运
　　2026上半年公司实现营业总收入39亿元，同比增长14%，国内外共振向上；归母净利润7.3亿元，同比增长15%，其中汇兑亏损约1.4亿元（去年同期汇兑收益0.18亿元），负向影响利润增速约25%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归母净利润）。单Q2实现营业总收入21亿元，同比增长13%，阶段性受中东冲突影响；归母净利润3.9亿元，同比增长4%，其中汇兑亏损约0.7亿元（去年同期汇兑收益约643万），负向影响利润增速约20%（=2026Q2汇兑亏损的增加/2025Q2归母净利润）。我们认为中东冲突短空长多，看好公司长期成长：①短期船运受阻或影响交付，但能源价格上涨、结构转型、战后重建等将刺激油气产业资本开支上行。②纽威产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁带来的能源缺口投资提速，公司作为工业阀门龙头同样受益。
　　毛利率稳中有增，汇兑影响费用
　　2026上半年公司销售毛利率39.1%，同比增长2.4pct，销售净利率18.7%，同比下降0.2pct；单Q2销售毛利率37.2%，同比增长1.1pct，销售净利率18.4%，同比下降2pct。2026上半年公司期间费用率16.2%，同比增长4.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/3.3%/2.8%/3.5%，同比分别变动+0.2/-0.6/+0.1/+4.5pct。油气开采、海工造船、LNG等高毛利率下游占比提升，一定程度抵消美元贬值影响。
　　新一轮股权激励落地，绑定核心团队、彰显成长信心
　　7/28日公司公告推出一期限制性股票激励计划，拟向188名激励对象授予499万股限制性股票（占总股本0.64%），激励覆盖董事长、总经理、副总经理、董事会秘书及180名中层管理和核心技术骨干。计划考核目标为，以2025年归母净利润为基数，2026/2027/2028年同比增速不低于10%/21%/33%（即每年同增长10%）。公司自2022年末起，转向职业经理人管理模式，每年均做股权激励，且实际业绩增速远超激励目标，职业经理人均为内部长期培养提拔人才，团队年轻、激励充分，将助力公司平台化、多元化、高端化拓展，保障中长期成长性。
　　盈利预测与投资评级：考虑到中东冲突影响和美元汇率波动，出于谨慎性考虑，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为18.5/23.1/28.0亿元（原值19.5/23.5/28.4亿元），当前市值对应PE21/17/14，维持“买入”评级
　　风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。

　　投资要点
　　纽威股份7月28日推出新一期限制性股票激励计划
　　拟向188名激励对象授予499万股限制性股票（占总股本0.64%），授予价格为27元/股。本次激励覆盖董事长、总经理、副总经理、董事会秘书及180名中层管理和核心技术骨干，其中骨干员工获授股份占比84%，激励重心强调经营执行层与核心人才稳定。本计划考核目标为，以2025年归母净利润为基数，2026/2027/2028年同比增速不低于10%/21%/33%（即每年同增长10%）。纽威股份自2022年末起，转向职业经理人的管理模式，每年均做股权激励，且实际业绩增速远超激励目标（2024年公司股权激励目标值为2024-2026年归母净利润CAGR10%，2025年公司股权激励目标值为2025-2027年归母净利润CAGR10%，实际2024/2025年公司归母净利润分别增长61%/38%）。公司职业经理人均为内部长期培养、提拔的人才，团队年轻、激励充分，将助力公司平台化、多元化、高端化拓展，保障中长期成长性。
　　全球化布局完备，中东冲突影响有限、长期利好
　　我们认为美伊冲突和霍尔木兹海峡封锁，对公司影响短空长多，无需过度担忧：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益。
　　高端化、多元化拓展持续，打开成长空间
　　油气为工业阀门市场规模最大、综合壁垒最高下游，当前纽威股份业务以油气阀门为主，中长期①中高端油气阀门于海外客户份额仍有较大提升空间，②水处理（含液冷）和电力等新兴下游有待拓展，且水阀、电力阀门壁垒不及油气，但空间同样广阔，③控制阀和后市场业务尚待发力，公司成长动能充足，建议重点关注。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为19/24/28亿元，当前市值对应PE20/17/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。

　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营收77.68亿元，同比+24.53%；归母净利润16.01亿元，同比+38.54%。2026年一季度实现营收18.13亿元，同比增长16.53%；归母净利润3.45亿元，同比增长31.40%。
　　业绩持续高增，盈利能力显著增强
　　2025年公司业绩实现高速增长，分区域看，外销业务实现收入52.82亿元，同比增长38.51%，占主营业务收入比重由2024年的61.1%提升至68.0%；内销业务实现收入24.35亿元，同比增长2.28%，保持平稳。2026Q1延续强势，归母净利润3.45亿元、同比增长31.40%，其中汇兑损失0.71亿元，剔除后实际利润增速更高。公司业绩表现优异，主要得益于：1）前期LNG、海工造船等高毛利率订单释放；2）水处理、核电等新业务加速放量；3）工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。公司盈利能力再创新高，2025年毛利率39.28%，同比+1.18pcts，净利率20.86%，同比+2.17pcts，其中外销毛利率41.81%，同比+0.09pcts，内销毛利率34.37%，同比+1.54pcts。期间费用管控良好，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.45%/3.24%/2.56%/0.27%，分别同比-0.73/-0.68/-0.12/+0.91pcts。
　　高端市场持续突破，产能扩张奠定长期成长
　　公司在高端市场持续取得突破，2025年公司成功中标准东煤制天然气、PADAHLNG、F450GENTINGFLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSoth等一系列国内外大型能源项目，彰显了公司在全球高端工业阀门领域的竞争实力。此外，公司公告拟投资约12亿元建设高性能流体控制阀门项目，达产后预计新增年产值约25亿元，将有效解决产能瓶颈，为承接更多大型项目奠定坚实基础。
　　平台化拓展能力强，水处理与电力领域加速突破
　　公司已从传统油气阀门供应商向多元化工业阀门平台型企业迈进。公司持续服务于油气、化工、电力、海工造船、LNG、氢能、核能、水处理等众多行业，其中水阀、核电及常规电力阀在报告期内均取得多个重要突破，平台化拓展能力持续增强。在核电和常规电力领域，公司完成了针对核电阀门体盖密封可靠性的系统性工程应用研究，为后续万余台阀门规模化应用奠定了基础；在水处理领域，公司凭借产品及交期优势切入下游客户，增长势头良好。这些新兴领域的快速拓展，正在为公司构建油气之外的第二成长曲线，打开长期成长空间。
　　投资建议
　　预计公司2026-28年实现营收92.74亿元/110.79亿元/132.43亿元，归母净利润20.97亿元/25.88亿元/32.15亿元，当前股价对应市盈率为23.6X/19.1X/15.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期

　　纽威股份是国内工业阀门龙头，主营工业阀门研发、生产和销售，服务油气化工、长输管线、火电核电、海工船舶、水处理及新能源等工况。公司制造端兼顾定制与标准产品批量生产，销售端实行多层次全球营销。2026年上半年公司实现营收38.97亿元，同比增长14.47%；归母净利润7.33亿元，同比增长15.20%；扣非归母净利润7.21亿元，同比增长17.11%，销售增长与规模效应带动业绩兑现。
　　优秀的产品与制造体系是公司承接复杂工况项目的基础。公司覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、核电阀、安全阀、井口装置、水下阀、调节阀及旋塞阀等十一大阀种，规格型号超10万种；流程覆盖铸锻造、机加工、装配、检测和油漆，依托完整产业链制造能力、行业资质和全球化营销服务体系，推进高端特种阀门研发、工艺升级及质量体系优化。
　　公司正推进产品高端化发展，拓宽自身能力边界。公司最大口径NPS36、压力等级900LB的上装式超低温球阀，已形成大口径高压超低温产品研发制造储备；大口径上装硬密封球阀通过高压气循环测试和客户现场验收，NPS80寸轴流式止回阀完成自主研发；高压大口径V型球阀已批量交付并通过全球行业领先客户验收，正式用于大型海水淡化项目核心管路。核电方面，公司华龙一号核一级截止止回阀完成样机研制并通过全部型式鉴定；ADS核一级泄压阀仅完成原理和方案设计，正处工程样机验证阶段。
　　高端化与全球化协同推进，打开传统能源之外的增量空间。公司以深海、核电及水处理等复杂工况为突破口，适配2000米水深的液动驱动器首批产品已完成验收交付；高端阀门沿研发储备、样机鉴定、客户验收到批量交付逐步兑现，产品能力向多场景覆盖延伸。依托海外营销渠道和本地化服务网络，公司有望将制造优势转化为更广的客户触达与全生命周期服务能力，推动新能源、低碳装备、高端核电、海工造船及水处理业务成为新的增长支点。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入91.2/106.0/119.0亿元；归母净利润19.0/22.8/26.4亿元，对应当前19.1/15.9/13.8xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，供业阀门市场竞争加剧风险。

Neway Valve has released its 1H26 results: revenue came in at RMB3,897mn (+14.47% YoY), attributable net profit at RMB733mn (+15.20% YoY), and recurring net profit at RMB721mn (+17.11% YoY). In 2Q26, revenue was RMB2,084mn (+12.74% YoY, +14.94% QoQ) and attributable net profit was RMB388mn (+3.82% YoY, +12.46% QoQ), in line with our expectations. With continued breakthroughs in valve products and material technologies, and the ongoing execution of its platform strategy, the company's earnings should sustain steady growth, in our view. Maintain OVERWEIGHT.
EIP demonstrating development confidence
In July 2026, the company launched a new restricted stock incentive plan, intending to grant 4.99mn restricted shares to 188 grantees, covering the chairman, general manager, deputy general managers, employee-representative directors, board secretary, middle-level managers, and core business and technical staff. The appraisal targets are based on 2025 attributable NP, with attributable NP growth of no less than 10/21/33% YoY in 2026/2027/2028. We think that this incentive further aligns the interests of the core team, and the appraisal targets also demonstrate the company's confidence in future development. With the ongoing improvement of the product matrix and accelerated breakthroughs in high-end and emerging fields, the company's platform capabilities should continue to deliver, and we are positive on its medium-to-long-term growth potential.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts of RMB1,944/2,310/ 2,634mn, with EPS of RMB2.51/2.98/3.40. Comparable companies trade at an average 2026E PE of 26x on iFinD consensus. Given our adjusted and more comparable peer set, we assign the company the comparable average 2026E PE of 26x and lower our target price to RMB64.20 (previous: RMB67.77, on 27x 2026E PE).
Risks: Intensified market competition; fluctuations in freight rates and exchange rates; high correlation with demand in the petrochemical industry; disappointing business expansion progress in new fields.

　　纽威股份发布半年报，2026年H1实现营收38.97亿元（yoy+14.47%），归母净利7.33亿元（yoy+15.20%），扣非净利7.21亿元（yoy+17.11%）。其中Q2实现营收20.84亿元（yoy+12.74%，qoq+14.94%），归母净利3.88亿元（yoy+3.82%，qoq+12.46%），业绩符合预期。随公司阀门产品与材料技术突破、平台化战略持续兑现，公司业绩有望持续稳健增长，维持“增持”评级。
　　26H1营收毛利双增，汇兑影响期间费用
　　26H1，公司实现营收38.97亿元（yoy+14.47%），归母净利7.33亿元（yoy+15.20%），毛利率38.12%，同比+2.36pct，高毛利率下游占比提升带动公司毛利率提升。期间费用方面，销售费用率6.57%，同比+0.19pct；管理费用率3.33%，同比-0.58pct；研发费用率2.79%，同比+0.07pct；财务费用率3.52%，同比+4.53pct。期间费用率有所提升，主要系汇兑损失增加。
　　深耕工业阀门研发制造，推进产品与材料技术突破
　　纽威股份立足工业阀门研发、制造和销售，为全球多领域客户提供全套解决方案。截至2026年上半年末，产品涵盖十一大阀种、超10万种规格型号，适配严苛工况。公司重视自主创新，依托研发体系与实验室不断取得突破。26H1，实现高压大口径上装超低温球阀、高压大口径V型球阀、华龙一号核1级截止止回阀样机、电站安全阀、深水阀门驱动器、海上平台多井井口安全控制系统等多个典型项目的技术突破。此外，工业材料事业部资质认证体系持续完善，锻件工厂完成TGP-HT及TGP-NDT认证扩项复审，铸件工厂新增深水装备铸件专项认证，在特种材料创新与工艺优化上也取得多项突破。
　　新兴领域广泛布局，技术创新与品牌价值双提升
　　新兴领域布局广泛，技术创新成果显著。公司围绕石油天然气、化工、海工、氢能、储能、碳捕集及新能源等多元化领域，为全球客户提供全套工业阀门解决方案。产品涵盖十一大阀种，规格超10万种，可适配严苛工况。26H1，公司加快技术升级，实现高压大口径上装超低温球阀、华龙一号核1级截止止回阀样机等多个典型项目的技术突破。
　　股权激励授予，彰显公司信心
　　2026年7月，公司推出新一期限制性股票激励计划，拟向188名激励对象授予499万股限制性股票，涵盖董事长、总经理、副总经理、职工代表董事、董事会秘书、中层管理人员及核心业务技术骨干。考核目标为，以2025年归母净利润为基数，26-28年归母净利润同比增速分别不低于10%/21%/33%。我们认为，本次激励进一步绑定核心团队利益，业绩考核目标亦彰显公司对未来发展的信心；随着产品矩阵持续完善、高端及新兴领域加速突破，公司平台化能力有望持续兑现，看好中长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为19.44/23.10/26.34亿元，对应EPS为2.51/2.98/3.40元。可比公司26年平均PE26倍，考虑到我们调整了可比公司且可比性更强，给予公司26年可比公司平均估值26倍PE，下调目标价为64.20元（前值67.77元，对应27倍26年PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。

Neway Valve has released its 1Q26 results,with revenue reaching RMB1,813mn(+16.53%YoY)and attributable NP of RMB345mn(+31.40%YoY).Recurring NP stood at RMB344mn(+40.12%YoY).The company achieved steady revenue growth and improved profitability through economies of scale.Further capacity expansion should sustain steady growth in revenue and profit,in our view.Maintain OVERWEIGHT.
Profitability up on economies of scale
For 1Q26,the company's GPM was 39.16%(+3.79pp YoY)and NPM was 19.05%(+1.99pp YoY),with profitability improving due to economies of scale.In terms of expense ratios,the sales expense ratio was 6.83%(-0.13pp YoY,+0.16pp QoQ),administrative expense ratio was 3.58%(-0.63pp YoY,+0.66pp QoQ),R&D expense ratio was 2.39%(-0.78pp YoY,-1.53pp QoQ),and financial expense ratio was 3.52%(+4.64pp YoY,+1.26pp QoQ).The total expense ratio reached 16.32%(+3.10pp YoY,+0.56pp QoQ),with good control over other expenses despite the rise in financial expenses.Additionally,the company reversed credit impairment losses of RMB12mn in 1Q26(vs aprovision of RMB44mn in 1Q25),and strengthened accounts receivable management further enhanced profitability.
Industrial valve capacity kept expanding
On 20 March,Neway Fluid held the groundbreaking ceremony for its Phase II high-end industrial valve project in Suzhou High-Tech Zone.The wholly-owned subsidiary specializes in producing high-end butterfly valves and forged steel valves,and since the Phase Iproject commenced operations,it has seen rapid order growth and attained its capacity targets.The Phase II project covers aplanned area of 45.9 mu with atotal investment of RMB500mn.It is scheduled for completion and operation in 2026.The project will focus on R&D and assembly lines for high-end industrial valves,with supporting facilities such as automated logistics warehouses and multi-functional pump testing workshops.It will also introduce smart manufacturing systems and IoT technologies to build an efficient,flexible,and transparent modern smart factory.Upon full production,the Phase II project will achieve an annual output of over 56,000 high-end industrial valves,significantly enhancing the company's production and supply capabilities,and consolidating its leading position in the global mid-to-high-end industrial valve market.
Earnings forecasts and valuation
We largely maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB1,944/2,310/2,634mn(adjusted by-0.21%/-0.36%/-0.32%from previous estimates),with EPS of RMB2.51/2.98/3.40.Peer companies are trading at an average of 19x 2026E PE on iFind consensus.Considering the company's prominent international competitive advantages,expansion in high-end product business,and further growth potential from capacity expansion,which warrant avaluation premium,we assign a27x 2026E PE valuation to the company,corresponding to atarget price of RMB67.77(previous:RMB57.76 at 23x 2026E PE).
Risks:Intensified market competition,fluctuations in freight rates and exchange rates,high correlation with demand in the petrochemical industry,disappointing business expansion progress in new fields.

　　纽威股份发布26年一季报，26Q1实现营收18.13亿元（yoy+16.53%），归母净利3.45亿元（yoy+31.40%），扣非净利3.44亿元（yoy+40.12%），公司收入实现稳健增长，规模效应下盈利能力有所提升。随产能进一步提升，公司营收及利润均有望实现进一步稳健增长，维持“增持”评级。
　　规模效应下盈利能力提升，财务费用带动期间费用率有所上行
　　公司26Q1毛利率39.16%，同比+3.79pct；净利率19.05%，同比+1.99pct，规模效应下盈利能力有所提升。期间费用率方面，26Q1销售费用率6.83%，同比-0.13pct/环比+0.16pct；管理费用率3.58%，同比-0.63pct/环比+0.66pct；研发费用率2.39%，同比-0.78pct/环比-1.53pct；财务费用率3.52%，同比+4.64pct/环比+1.26pct。公司合计期间费用率达16.32%，同比+3.10pct/环比+0.56pct，除财务费用有所抬升外，其他期间费用管控良好。此外公司信用减值损失26Q1冲回0.12亿元（25Q1为计提0.44亿元），应收账款管理进一步强化公司盈利能力。
　　工业阀门产能持续扩张，有望巩固公司领先地位
　　3月20日，纽威流体高端工业阀门二期项目开工仪式在苏州高新区举行。公司全资子公司纽威流体专注于高端蝶阀与锻钢阀生产，一期项目投产使用以来，订单增长迅速，工厂顺利达成产能目标。二期项目规划用地面积45.9亩，总投资5亿元，计划26年竣工投产，主要建设高端工业阀门的研发和装配产线，配套建设自动化物流仓储、多功能泵验车间等设施，同时引入智能制造系统、物联网技术，打造高效、柔性、透明的现代化智能工厂。二期项目达产后，将年产高端工业阀门超5.6万台，大幅提升公司的生产供给能力，有望进一步巩固公司在全球中高端工业阀门的领先地位。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为19.44/23.10/26.34亿元（较前值调整-0.21%/-0.36%/-0.32%），对应EPS为2.51、2.98、3.40元。可比公司2026年iFind一致预期PE为19倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，产能提升进一步拓宽增长空间，享有一定的估值溢价，给予公司26年27倍PE估值，对应目标价为67.77元（前值57.76元，对应26年23倍PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。