事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营收77.68亿元，同比+24.53%；归母净利润16.01亿元，同比+38.54%。2026年一季度实现营收18.13亿元，同比增长16.53%；归母净利润3.45亿元，同比增长31.40%。
　　业绩持续高增，盈利能力显著增强
　　2025年公司业绩实现高速增长，分区域看，外销业务实现收入52.82亿元，同比增长38.51%，占主营业务收入比重由2024年的61.1%提升至68.0%；内销业务实现收入24.35亿元，同比增长2.28%，保持平稳。2026Q1延续强势，归母净利润3.45亿元、同比增长31.40%，其中汇兑损失0.71亿元，剔除后实际利润增速更高。公司业绩表现优异，主要得益于：1）前期LNG、海工造船等高毛利率订单释放；2）水处理、核电等新业务加速放量；3）工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。公司盈利能力再创新高，2025年毛利率39.28%，同比+1.18pcts，净利率20.86%，同比+2.17pcts，其中外销毛利率41.81%，同比+0.09pcts，内销毛利率34.37%，同比+1.54pcts。期间费用管控良好，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.45%/3.24%/2.56%/0.27%，分别同比-0.73/-0.68/-0.12/+0.91pcts。
　　高端市场持续突破，产能扩张奠定长期成长
　　公司在高端市场持续取得突破，2025年公司成功中标准东煤制天然气、PADAHLNG、F450GENTINGFLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSoth等一系列国内外大型能源项目，彰显了公司在全球高端工业阀门领域的竞争实力。此外，公司公告拟投资约12亿元建设高性能流体控制阀门项目，达产后预计新增年产值约25亿元，将有效解决产能瓶颈，为承接更多大型项目奠定坚实基础。
　　平台化拓展能力强，水处理与电力领域加速突破
　　公司已从传统油气阀门供应商向多元化工业阀门平台型企业迈进。公司持续服务于油气、化工、电力、海工造船、LNG、氢能、核能、水处理等众多行业，其中水阀、核电及常规电力阀在报告期内均取得多个重要突破，平台化拓展能力持续增强。在核电和常规电力领域，公司完成了针对核电阀门体盖密封可靠性的系统性工程应用研究，为后续万余台阀门规模化应用奠定了基础；在水处理领域，公司凭借产品及交期优势切入下游客户，增长势头良好。这些新兴领域的快速拓展，正在为公司构建油气之外的第二成长曲线，打开长期成长空间。
　　投资建议
　　预计公司2026-28年实现营收92.74亿元/110.79亿元/132.43亿元，归母净利润20.97亿元/25.88亿元/32.15亿元，当前股价对应市盈率为23.6X/19.1X/15.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期

　　事项：
　　公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入77.7亿元，同比增长24.5%，归母净利润16.0亿元，同比增长38.5%，扣非归母净利润15.8亿元，同比增长38.3%。2026年一季度实现营业总收入18.1亿元，同比增长16.5%，归母净利润3.5亿元，同比增长31.4%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40.1%。
　　评论：
　　2025年业绩超预期，规模效应带动期间费用率下降。2025年，全球工业阀门行业在能源转型、新兴经济体基础设施投资和技术升级的多重驱动下，增长稳健。尽管面临地缘政治冲突、贸易保护主义壁垒等外部挑战，公司依托核心竞争力，取得了亮眼的表现。公司销售毛利率、净利率分别为39.3%、20.9%，分别同比+1.2pct、+2.2pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.5%、3.2%、2.6%、0.3%，分别同比-0.7pct、-0.7pct、-0.1pct、+0.9pct。财务费用率同比增长主要系汇率波动导致，在收入规模明显提升的带动下，规模效应助力公司期间费用率整体明显下降。得益于设备销售业务的提升，公司经营活动现金流净额达21.9亿元，同比增长97.3%。
　　全球阀门行业未来10年预计CAGR超3.74%，公司海外高增带动盈利能力持续提升。根据公司公告援引阀门行业研究与预测报告，2025年全球工业阀门的市场规模超过923亿美元，预计到2035年底将超过1332亿美元，CAGR超3.74%。公司作为全球领先的工业阀门制造商，充分受益于行业扩容及自身拓展。从产品和区域结构看，2025年公司阀门及零件业务收入达74.5亿元，同比增长22.7%，得益于海外交付规模的提升，业务毛利率提升1.75pct达40.8%。铸件及锻件业务收入2.6亿元，同比增长117.0%。外销合计收入52.8亿元，同比增长38.5%，占主营业务收入比例达68.4%，毛利率较去年提升0.09pct至41.8%。从各类型阀门销量看，蝶阀、锻钢阀、截止阀、安全阀销量分别同比增长60%、54%、34%、23%，此外油气开采设备全年销量同比增长34%同样表现亮眼。
　　中标多个大型国内外项目，产品持续突破。2025年，公司成功中标准东煤制天然气项目、PADAHLNG、F450GENTINGFLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等国内外大型项目，在传统行业和新兴领域都表现出强劲势头。在工业材料、水阀、核电及常规电力阀、东吴机械、石油设备等也都在各自领域取得多个重要突破，实现了大口径复合高分子阀座全焊接球阀、高参数硬密封浮动球阀、超低温双偏心蝶阀、高压大口径平板闸阀、核级Y型止回阀与波纹管截止阀、先导式安全阀（螺纹阀座）、非常规油气资源开采用压裂阀等多个典型项目的研发与制造。
　　26Q1汇兑影响财务费用率，看好公司海外市场持续放量。尽管一季度中东地区发生局部冲突，但公司实现亮眼的业绩表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为39.2%、19.0%，分别同比+3.8pct、+1.9pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为6.8%、3.6%、2.4%、3.5%，分别同比-0.2pct、-0.6pct、-0.8pct、+4.6pct，其中财务费用率大幅提升主要系人民币升值带来的汇率波动。
　　投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等领域需求向上。我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96亿元，分别同比增长20.3%、18.7%、16.3%，归母净利润分别为19.83、24.53、29.51亿元，分别同比增长23.9%、23.7%、20.3%，EPS分别为2.56、3.16、3.81元。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为76.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。

　　投资要点
　　剔除汇兑Q1归母净利润+58%
　　2026年Q1公司实现营业收入18亿元，同比增长17%，归母净利润3.5亿元，同比增长31%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40%。Q1公司汇兑亏损约0.71亿元，去年同期为汇兑收益0.12亿元；若仅以本期汇兑亏损金额测算，0.71亿元/2025Q1归母净利润2.63亿元得本期汇兑亏损占2025Q1归母净利润约27%，相当于对归母净利润同比增速形成约27pct拖累。公司利润高增，主要受益于：①海工造船、LNG与油气开采等高毛利率下游占比提升，②精细化管理推进、规模效应继续释放。2026Q1公司经营性现金流净额2.9亿元，回款能力良好。
　　毛利率同比+4pct，三费率继续下行
　　2026年Q1公司销售毛利率/净利率为39.2%/19.0%，同比分别增长3.8/2.1pct，期间费用率16.3%，同比增长3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/3.6%/2.4%/3.5%，同比分别变动-0.12/-0.62/-0.78/+4.64pct，规模效应和内部降本，三费继续下降。
　　外部环境不确定加剧，我们仍坚定看好纽威股份成长性与业绩兑现：
　　（1）市场担忧汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，公司利润增速持续超预期，为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。
　　（2）市场担忧中东冲突影响，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。
　　（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为19/24/28亿元，当前市值对应PE20/17/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

　　投资要点
　　Q4归母净利润+49%，海外市场引领增长
　　2025年公司实现营业总收入78亿元，同比增长25%，归母净利润16亿元，同比增长39%，业绩大超预期（此前Wind一致预测15亿元），单Q4公司实现营业总收入22亿元，同比增长21%，归母净利润4.9亿元，同比增长49%。公司业绩高增，主要系①2025年中东油气全产业链投资增加，②FPSO/LNG船订单、交付维持高位，③公司于大客户如沙特阿美新品扩批，份额提升，④新兴核电、水处理等板块增速良好，⑤结构优化与精益管理共进，盈利能力提升显著（单Q4毛利率提升至45.4%，同/环比+3.8/6.6pct）。分区域，国内营收24亿元，同比增长2%，海外营收53亿元，同比增长39%。
　　结构优化、精益管理与规模效益下盈利能力继续提升
　　2025年公司销售毛利率/净利率39.3%/20.9%，同比提升1.2pct/2.2pct。分区域，内/外销毛利率34.4%/38.5%，同比+1.6/持平。2025年公司期间费用率12.5%，同比下降0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/3.2%/2.6%/0.3%，同比分别变动-0.7/-0.7/-0.1/+0.9pct，规模效应摊薄三费，汇兑影响财务费用。（全年汇兑损失约0.3亿元，同比减少0.9亿元，单Q4汇兑损失约0.6亿元，同比减少约1亿元）
　　中东冲突短空长多，坚定看好公司成长性
　　市场前期担忧（1）汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，Q4毛利率同环比继续提升、即为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。（2）中东冲突影响订单与交付，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服，打开成长空间。
　　盈利预测与投资评级：
　　公司海外业务持续高速增长，我们上调公司盈利预测，调整2026-2028年公司归母净利润为19.5（原值19.5）/23.5（原值23.3）/28.4亿元，当前市值对应PE分别为20/17/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

　　工业阀门制造龙头，产品谱系完整。公司成立于1997年，是我国工业阀门领域的领先制造商。其核心业务覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A井口阀及水下阀等全系列工业阀门的研发、设计、制造与销售，具备从材料铸造到精密加工的全产业链自主可控能力。公司资质认证体系完善，是国内少数同时获得欧盟CE-PED、TA-Luft认证、国家核安全设备许可证及ASME核电认证的阀门企业之一。此外，公司积极拓展新能源、多晶硅等新兴高增长领域，持续完善高端产品布局。其产品已广泛应用于油气开采、炼化、化工、电力、造船、海工装备、长输管线等关键工业领域，客户覆盖国内外众多能源与工业龙头企业。
　　油气、核电、船舶共振，高端阀门国产化进程加速。工业阀门行业具有应用领域多元、技术壁垒较高、产品认证严苛、需求定制化强等显著特征。近年来，在油气、核电、船舶等多领域需求共振的背景下，行业步入新一轮景气周期。油气领域受益于全球能源安全战略与国内管网等基础设施建设，带动高端阀门需求持续释放；核电领域在“双碳”目标与自主可控政策驱动下进入批量化建设阶段，推动核级阀门国产化加速；船舶领域则因LNG贸易活跃与海洋工程深水化发展，对特种船用阀门形成显著拉动。长期来看，行业在高端产品进口替代、智能化升级及新能源等新兴应用拓展的驱动下，具备全谱系产品与高端资质的国内龙头有望进一步提升市场份额，实现结构性成长。
　　业绩高增盈利创新高，高端认证突破与前瞻性产能扩张共筑长期成长基石。公司2025年前三季度业绩实现高增长，营收达56.03亿元（同比+25.76%），归母净利润为11.14亿元（同比+34.54%）。目前，公司积极推进产能扩张，计划投资约15亿元建设高端铸钢件项目，以增强上游供应链的自主可控能力。此前，公司在2025上半年已持续向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门；蝶阀及闸阀项目获澳大利亚Watermark认证，东吴机械获得ASMEUV证书、TSG超低温先导式安全阀证书；同时在FPSO大口径高压特材阀门及海洋平台设备自动控制领域获重大突破。
　　三重壁垒加持行业地位不断加强，高端客户突破成长空间无限。经过公司多年的深耕，具有三重壁垒：1）全球直销网络深度绑定，渠道护城河稳固。公司通过全球化布局，构建起以直销网络为核心、覆盖全球主要油气产区的成熟渠道体系，通过本地化服务与一站式产品供应形成了深度客户粘性。2）全产业链自主可控，技术引领国产替代进程。公司持续扩大上游铸锻件产能规模，通过自主可控的垂直一体化布局，显著提升高端原材料自给率与供给弹性；且持续推动高端阀门领域的关键技术突破与产品谱系延伸，成功构建了“全谱系、高端化”的差异化竞争优势。3）国际认证构建高壁垒，标杆项目形成全球背书。公司拥有ASME、CE-PED、核级等全体系国际认证，并成功为英国欣克利角C核电等全球标杆项目供货，为开拓高端市场提供了“通行证”。
　　投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分有益于全球核电、油气等领域需求向上。我们预计公司2025~2027年营业总收入分别为75.6、91.2、106.9亿元，分别同比增长21.2%、20.6%、17.3%，归母净利润分别为15.2、19.8、23.9亿元，分别同比增长32.0%、29.8%、20.6%，EPS分别为2.0、2.6、3.1元。选取同行业的江苏神通、川仪股份、迪威尔、应流股份作为可比公司，可比公司2025～2027年平均PE分别为50.4、34.8、26.2倍，当前公司估值相对被低估。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为76.6元，股价较当前有58.5%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。

Neway Valve has released its 1Q26 results,with revenue reaching RMB1,813mn(+16.53%YoY)and attributable NP of RMB345mn(+31.40%YoY).Recurring NP stood at RMB344mn(+40.12%YoY).The company achieved steady revenue growth and improved profitability through economies of scale.Further capacity expansion should sustain steady growth in revenue and profit,in our view.Maintain OVERWEIGHT.
Profitability up on economies of scale
For 1Q26,the company's GPM was 39.16%(+3.79pp YoY)and NPM was 19.05%(+1.99pp YoY),with profitability improving due to economies of scale.In terms of expense ratios,the sales expense ratio was 6.83%(-0.13pp YoY,+0.16pp QoQ),administrative expense ratio was 3.58%(-0.63pp YoY,+0.66pp QoQ),R&D expense ratio was 2.39%(-0.78pp YoY,-1.53pp QoQ),and financial expense ratio was 3.52%(+4.64pp YoY,+1.26pp QoQ).The total expense ratio reached 16.32%(+3.10pp YoY,+0.56pp QoQ),with good control over other expenses despite the rise in financial expenses.Additionally,the company reversed credit impairment losses of RMB12mn in 1Q26(vs aprovision of RMB44mn in 1Q25),and strengthened accounts receivable management further enhanced profitability.
Industrial valve capacity kept expanding
On 20 March,Neway Fluid held the groundbreaking ceremony for its Phase II high-end industrial valve project in Suzhou High-Tech Zone.The wholly-owned subsidiary specializes in producing high-end butterfly valves and forged steel valves,and since the Phase Iproject commenced operations,it has seen rapid order growth and attained its capacity targets.The Phase II project covers aplanned area of 45.9 mu with atotal investment of RMB500mn.It is scheduled for completion and operation in 2026.The project will focus on R&D and assembly lines for high-end industrial valves,with supporting facilities such as automated logistics warehouses and multi-functional pump testing workshops.It will also introduce smart manufacturing systems and IoT technologies to build an efficient,flexible,and transparent modern smart factory.Upon full production,the Phase II project will achieve an annual output of over 56,000 high-end industrial valves,significantly enhancing the company's production and supply capabilities,and consolidating its leading position in the global mid-to-high-end industrial valve market.
Earnings forecasts and valuation
We largely maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB1,944/2,310/2,634mn(adjusted by-0.21%/-0.36%/-0.32%from previous estimates),with EPS of RMB2.51/2.98/3.40.Peer companies are trading at an average of 19x 2026E PE on iFind consensus.Considering the company's prominent international competitive advantages,expansion in high-end product business,and further growth potential from capacity expansion,which warrant avaluation premium,we assign a27x 2026E PE valuation to the company,corresponding to atarget price of RMB67.77(previous:RMB57.76 at 23x 2026E PE).
Risks:Intensified market competition,fluctuations in freight rates and exchange rates,high correlation with demand in the petrochemical industry,disappointing business expansion progress in new fields.

　　纽威股份发布26年一季报，26Q1实现营收18.13亿元（yoy+16.53%），归母净利3.45亿元（yoy+31.40%），扣非净利3.44亿元（yoy+40.12%），公司收入实现稳健增长，规模效应下盈利能力有所提升。随产能进一步提升，公司营收及利润均有望实现进一步稳健增长，维持“增持”评级。
　　规模效应下盈利能力提升，财务费用带动期间费用率有所上行
　　公司26Q1毛利率39.16%，同比+3.79pct；净利率19.05%，同比+1.99pct，规模效应下盈利能力有所提升。期间费用率方面，26Q1销售费用率6.83%，同比-0.13pct/环比+0.16pct；管理费用率3.58%，同比-0.63pct/环比+0.66pct；研发费用率2.39%，同比-0.78pct/环比-1.53pct；财务费用率3.52%，同比+4.64pct/环比+1.26pct。公司合计期间费用率达16.32%，同比+3.10pct/环比+0.56pct，除财务费用有所抬升外，其他期间费用管控良好。此外公司信用减值损失26Q1冲回0.12亿元（25Q1为计提0.44亿元），应收账款管理进一步强化公司盈利能力。
　　工业阀门产能持续扩张，有望巩固公司领先地位
　　3月20日，纽威流体高端工业阀门二期项目开工仪式在苏州高新区举行。公司全资子公司纽威流体专注于高端蝶阀与锻钢阀生产，一期项目投产使用以来，订单增长迅速，工厂顺利达成产能目标。二期项目规划用地面积45.9亩，总投资5亿元，计划26年竣工投产，主要建设高端工业阀门的研发和装配产线，配套建设自动化物流仓储、多功能泵验车间等设施，同时引入智能制造系统、物联网技术，打造高效、柔性、透明的现代化智能工厂。二期项目达产后，将年产高端工业阀门超5.6万台，大幅提升公司的生产供给能力，有望进一步巩固公司在全球中高端工业阀门的领先地位。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为19.44/23.10/26.34亿元（较前值调整-0.21%/-0.36%/-0.32%），对应EPS为2.51、2.98、3.40元。可比公司2026年iFind一致预期PE为19倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，产能提升进一步拓宽增长空间，享有一定的估值溢价，给予公司26年27倍PE估值，对应目标价为67.77元（前值57.76元，对应26年23倍PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。

Neway Valve has released its annual report,achieving revenue of RMB7.77bn(+24.53%YoY)and an attributable NP of RMB1.60bn(+38.54%YoY)for 2025.For 4Q25,revenue was RMB2.17bn(+21.44%YoY,-1.56%QoQ),the attributable NP reached RMB487mn(+48.63%YoY,+2.08%QoQ),and the recurring NP totaled RMB1.58bn(+38.32%YoY).For 2025,revenue was largely in line with our previous forecast(RMB7.77bn),while the attributable NP exceeded our expectations(RMB1.52bn).The company delivered steady growth in both revenue and attributable NP in 2025.Maintain OVERWEIGHT.
GPM/NPM have been expanding
For 2025,the company’s GPM was 39.28%(+1.18pp YoY)and the NPM was 20.86%(+2.18pp YoY).For 4Q25,the GPM reached 45.36%(+3.81pp YoY)and the NPM was 22.84%(+4.30pp YoY),demonstrating ongoing improvement in profitability.For full-year 2025,the total expense ratio was 12.52%(-0.61pp YoY),reflecting effective cost control.Specifically,the sales expense ratio was 6.45%(-0.72pp YoY)and the administrative expense ratio was 3.24%(-0.68pp YoY),both showing YoY declines.The financial expense ratio increased slightly by 0.90pp YoY to 0.27%YoY,mainly due to forex fluctuations.For 4Q25,the expense ratio rose by 2.03pp YoY to 15.76%YoY.
Prioritizing high-end product R&D with global presence
The company has established joint R&D centers in China,Italy,and the US,forming amulti-dimensional collaborative innovation network across time zones and disciplines.It is equipped with world-class valve material and engineering laboratories supported by top-tier experimental facilities to provide robust technical support.Leveraging advanced simulation technologies and R&D management systems,the company can accurately simulate valve performance under various complex operating conditions,enabling sustained product optimization and significant improvement in R&D efficiency.In 2025,the company obtained nearly 100 patents and maintains leading industry positions in high-end castings and forgings,fugitive emission control,high-temperature&high-pressure,ultra-low-temperature,and nuclear valve technologies.For full-year 2025,the R&D expense ratio was 2.56%(-0.12pp YoY),while in 4Q25 it was 3.92%(-0.13pp YoY,+2.95pp QoQ).
Earnings forecasts and valuation
As we think that the company’s global and diversified layout should drive steady earnings growth,we slightly raise our 2026/2027 attributable NP forecasts to RMB1,948/2,319mn(up by 2.04/2.62%from our previous estimates)and introduce our 2028 attributable NP forecast of RMB2,643mn,with EPS of RMB2.51/2.99/3.41.With peer companies trading at an average of 19x 2026E PE on iFind consensus,and factoring in the company’s strong international competitiveness and successful high-end product expansion that warrant avaluation premium,we value the stock at 23x 2026E PE,raising our target price to RMB57.76(previous:RMB50.96 at 26x 2025E PE).
Risks:intensified market competition;fluctuations in freight rates and exchange rates;high correlation with demand in the petrochemical industry;disappointing business expansion progress in new fields.

　　纽威股份发布年报，2025年实现营收77.68亿元（yoy+24.53%），归母净利16.01亿元（yoy+38.54%）。其中，Q4实现营收21.65亿元（yoy+21.44%，qoq-1.56%），归母净利4.87亿元（yoy+48.63%，qoq+2.08%），扣非净利15.77亿元（yoy+38.32%）。25年营收基本符合我们此前预期（预期为77.74亿），归母净利润超预期（预期为15.19亿元）。公司2025年营业收入和归母净利润实现稳健增长，维持“增持”评级。
　　毛利率、净利率持续提升
　　2025年公司毛利率39.28%/yoy+1.18pct，净利率20.86%/yoy+2.18pct。25Q4单季度毛利率45.36%，同比+3.81pct，净利率22.84%，同比+4.30pct，公司盈利能力持续提升。期间费用率方面，2025年全年合计期间费用率12.52%/yoy-0.61pct，费用管控良好。其中，销售费用率6.45%/yoy-0.72pct，管理费用率3.24/yoy-0.68pct，均实现同比下降。财务费用率同比微增0.90百分点至0.27%，主要系汇率波动所致。25Q4期间费用率同比增长2.03百分点至15.76%。
　　全球化布局，注重高端产品研发
　　公司现已在中国、意大利、美国三地设立联合研发中心，构建起跨时区、跨学科的多维协同创新网络。公司配置了世界级的阀门材料实验室和工程实验室，依托世界一流的实验设备，为技术攻坚提供坚实支撑。公司充分利用先进的模拟仿真技术与研发设计管理系统，能够精准模拟阀门在各类复杂工况下的性能表现，从而实现产品设计的持续优化与研发效率的显著提升。2025年公司获得专利近百件，目前，公司在高端铸锻件、逸散性泄漏控制、高温高压、超低温及核电阀门等前沿领域均处于行业领先地位。2025年全年公司研发费用率2.56%/yoy-0.12pct，2025Q4研发费用率3.92%，同比下降0.13pct、环比增长2.95pct。
　　多元化布局对冲行业波动，定制化研发支撑传统与新兴能源双向升级
　　公司产品体系已覆盖十一大系列，形成了规格齐全、体系完整的专业化布局。公司核心优势在于为传统能源升级与新能源开拓提供关键装备支持。公司不仅长期扎根于高温高压、超低温、深海等苛刻工况，在氢能、核能、造船等前沿领域形成定制化产品与技术储备。2025年公司成功研发了一系列具备先进技术的阀门产品，并成功应用于石油天然气开采与运输、炼化与化工、船舶运输、电力、水处理、新能源等关键领域。依托这种覆盖油气、化工、新能源及海洋工程等领域的跨行业、全场景解决能力，公司已具备快速响应全球能源结构转型中复杂化、多元化需求的核心竞争力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司全球化、多元化布局有望带动公司业绩稳健增长，我们略微上调公司26-27年归母净利润至19.48/23.19亿元（较前值调整+2.04%/+2.62%），新增预测28年归母净利润26.43亿元，对应EPS为2.51、2.99、3.41元。可比公司2026年iFind一致预期PE为19倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，享有一定的估值溢价，给予公司26年23倍PE估值，上调对应目标价为57.76元（前值50.96元，对应25年PE估值26倍）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。