投资要点
　　自2026年2月28日中东冲突爆发以来，纽威股份股价较战前累计下跌约32%。
　　美伊谈判持续推进，国际油价自高点大幅回落：美伊谈判节奏加速：10月30-31日，伊朗与卡塔尔代表先后在德黑兰、多哈举行会谈；11月2日，伊朗总统表示获得最高领袖谈判授权；11月3日，卡塔尔表示美伊正研究斡旋方案，但核心分歧仍存。随着冲突缓和预期升温，布伦特原油11月2日、4日分别下跌11.3%/9.4%至104/94美元/桶，11月4日油价较10月30日累计下跌约19.6%。
　　美国中期选举民主党大胜，地缘冲突升级风险有望降低：
　　11月3日民主党赢得参众两院控制权，伊朗战争及其引发的能源通胀是共和党败选的重要因素。我们认为：①民主党可能通过预算审批、军事监督等制约特朗普政府，增加对外军事冲突的政治成本；②共和党面临2028年大选压力，特朗普通过外交途径结束中东冲突的动力增强，地缘风险有望缓和。
　　中东业务有望修复，中长期看好份额提升、产品升级：公司2026年前三季度中东及非洲订单金额占比为28%，冲突导致项目落地、交付及沙特建厂进度放缓，后续有望随局势缓和逐步修复。中长期看好：①能源安全、战后重建及区域投资支撑油气资本开支，公司全球化产能、渠道布局完善，有望持续提升份额；②拓展水处理、电力等非油气下游，以及调节阀、后市场业务，削弱周期性、打开成长空间。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为15.5/20.5/25.0亿元，对应当前股价PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。

　　主要观点：
　　纽威股份：Q3营收同比-2.0%，盈利阶段性承压
　　纽威股份于2026年10月29日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利60.5/11.1/11.0亿元，同比+8%/+0.06%/+0.84%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利21.55/3.81/3.77亿元，同比-2.02%/-20.14%/-20.31%，Q3营收增长趋缓，盈利略承压。
　　Q3利润率同环比下降，财务费用率同比+3.33pct受汇兑影响显著
　　2026Q1-3公司销售毛利率/净利率分别达到37.2%/18.34%，2026Q3销售毛利率/净利率分别达到35.52%/17.66%，同比、环比分别为-3.15pct/-4.26pct、-1.69pct/-0.78pct，公司毛利率及净利率同环比均下滑，主要系订单结构变化及汇兑损失影响，受中东战争影响公司中东高毛利订单交付受限，公司加大国内市场开拓，国内市场毛利率较低拉低公司整体毛利水平。费用端来看，2026Q1-3公司期间费用率同比+3.44pct达14.7%。2026Q1-3公司销售/管理费用率分别同比+0.01pct/-0.16pct达到6.38%/3.2%，维持基本平稳，期间费用的增长主要来自于财务费用，2026Q1-3公司财务费用率达2.83%，同比+3.33pct，主要受汇兑损失影响。Q1-3公司合同负债达2.5亿元，同比-61.62%，截至2026Q3公司经营性现金流达6.87亿元，同比-58.91%。
　　投资能源装备项目拓展市场
　　10月29日公司发布公告，公司拟于5年累计投资2.93亿元投资于孙公司的能源装备项目，项目整体建设周期18个月，预计项目达产后年销售收入达2.2亿元，年税后利润4715.52万元。此投资项目是为实现公司长久持续增长，依托现有技术和资金优势拓展设备租赁服务新业务，有望进一步打开公司增长空间。
　　投资建议
　　根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为88.2/104.3/123.8亿元，归母净利润分别为16.4/20.9/25.8亿元，以当前总股本计算的EPS为2.11/2.69/3.31元。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为18.7/14.7/11.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

　　投资要点
　　2026Q3营收同比-2%，增速环比放缓：2026年前三季度公司实现营业收入61亿元，同比增长8%，归母净利润11亿元，同比持平。2026单Q3公司实现营业收入22亿元，同比下降2%，归母净利润3.8亿元，同比下降20%。Q3公司业绩增速放缓，我们判断系：（1）中东冲突持续，影响在建项目、新建项目落地节奏，（2）Q3运费上涨影响客户提货节奏，（3）国内交付占比提升与汇率波动影响毛利率，（4）汇兑损失同比增长0.2亿元，影响归母净利润增速约5%（=2026Q3汇兑亏损增加/2025Q3归母净利润）。
　　2026Q3盈利能力同环比下降，期间费用率同比提升：
　　2026年Q3公司销售毛利率35.5%，同/环比分别下降3.2/1.7pct，销售净利率17.7%，同/环比分别下降4.3/0.8pct，交付结构、汇率波动影响盈利能力。2026年Q3公司期间费用率11.9%，同比提升1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/2.96%/1.39%/1.57%，同比分别变动-0.32/+0.43/+0.41/+1.29pct。
　　中长期仍看好公司份额提升、产品升级，静待区域形势变化：
　　公司2026年前三季度中东及非洲订单金额占比为28%，2026年2月以来受中东冲突影响，海外项目落地、交付受阻，沙特建厂进程后移，业绩增速放缓。中长期，我们仍看好公司成长性：①全球能源价格上涨和能源结构转型、区域战后重建将在中期刺激油气资本开支上行。纽威作为全球领先的工业阀门制造商，产能、渠道全球化程度高，后续有望受益非中东区域（如非洲、南美）能源投资提速。②公司主动拓展水处理、电力等非油气下游，拓展调节阀、后市场业务，其市场规模不输油气手动阀，削弱周期性、打造增长点。
　　盈利预测与投资评级：考虑到中东冲突、汇率波动带来的不确定性，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为15.5/20.5/25.0亿元（原值分别为18.5/23.1/28.0亿元），对应当前股价PE分别为17/13/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业总收入39.0亿元，同比增长14.5%，归母净利润7.3亿元，同比增长15.2%，扣非归母净利润7.2亿元，同比增长17.1%。单二季度实现营业总收入20.8亿元，同比增长12.7%，归母净利润3.9亿元，同比增长3.8%，扣非归母净利润3.8亿元，同比增长1.8%。
　　评论：
　　汇率波动不改经营稳健增长，管理持续加强。2026年，在海外油气资本开支维持高位的背景下，阀门行业需求延续景气，公司取得了亮眼的业绩表现。上半年，公司销售毛利率、净利率分别为38.1%、18.7%，分别同比+2.4pct、-0.2pct，得益于产品结构优化与成本管控成效。销售、管理、研发、财务费用率分别为6.6%、3.3%、2.8%、3.5%，分别同比+0.4pct、-0.5pct、+0.1pct、+4.5pct，其中财务费用变动主要系汇兑损失增加导致。单二季度，公司销售毛利率、净利率分别为37.2%、18.4%，分别同比+1.1pct、-2.1pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.3%、3.1%、3.1、3.5%，分别同比+0.4pct、-0.6pct、+0.8pct、+4.4pct。
　　资质认证、技术研发与市场拓展多点突破，成果显著。2026年上半年，公司围绕主业，取得了多项突破。在资质认证方面，锻件工厂完成TGP-HT及TGP-NDT认证扩项复审，铸件工厂深化与法国船级社（BV）、美国船级社（ABS）、中国船级社（CCS）等多家船级社合作，并新增深水装备铸件专项认证，海上平台多井井口安全控制系统顺利通过多项国际认证，全球高端市场认可度稳步提升。在市场拓展方面，公司先后获得国内大型煤业集团核心项目供货订单，并成功承接需DNV认证的海工订单及海外某重点电站项目安全阀订单，实现该细分市场关键突破。公司在核电及常规电力、安全阀、石油设备等领域均取得多个重要突破，实现了高压大口径上装超低温球阀技术、大口径上装硬密封球阀、NPS80寸轴流式止回阀、高压大口径V型球阀、华龙一号核一级截止止回阀、页岩气气举增压撬装设备、深水液动驱动器等多个产品的研发与制造。
　　股权激励落地，绑定核心人员。8月14日，公司董事会审议通过了限制性股票激励计划，拟向188名激励对象授予499万股限制性股票（占总股本0.64%），激励覆盖董事长、总经理、副总经理、职工代表董事、董事会秘书及180名中层管理和核心技术骨干。计划考核目标为，以2025年归母净利润为基数，2026、2027、2028年增速不低于10%、21%、33%。公司通过股权激励，绑定核心技术人员，实现公司发展和核心人员培养协同，助力公司经营管理长期稳健提升。
　　投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等领域需求向上。考虑到汇率波动，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96亿元，分别同比增长20.3%、18.7%、16.3%，归母净利润分别为18.58、23.94、29.18亿元（原预测分别为19.83、24.53、29.51亿元），分别同比增长16.1%、28.9%、21.9%，EPS分别为2.40、3.09、3.76元。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为71.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。

　　主要观点：
　　事件概况
　　纽威股份于2026年8月21日发布2026年中报。公司2026H1实现营业收入39亿元，同比+14.5%，实现归母净利润7.33亿元，同比+15.2%，业绩表现符合预期。
　　26H1剔除汇兑影响公司净利率提升3.7pct
　　2026H1年公司实现营收39亿元，同比+14.5%，实现归母净利润7.33亿，同比+15.2%。单季度来看，2026Q2实现营收20.8亿元，同比+12.7%，实现归母净利润3.88亿元，同比+3.8%。
　　利润率来看，26H1公司实现毛利率38.1%，同比提升2.36pct。26H1实现销售净利率18.72%，同比下降0.2pct；单季度来看，26Q2实现销售净利率18.44%，同比下降2.05pct，主要系财务费用增加。费用端来看，26H1公司管理、销售、研发费用率加总达12.7%，同比+0.3pct基本维持平稳，26H1公司财务费用率达3.52%，同比提升4.53pct，主要系汇率波动导致公司汇兑损失，26H1公司汇兑净损失达1.29亿元，在26H1营收中占比达3.3%，拉低公司整体净利润水平，剔除汇兑影响公司26H1净利率达22%同比提升3.7pct。公司已于2026年4月18日公告将开展远期结售汇业务以降低汇率波动对公司业绩影响。
　　全场景解决方案厂商优势显著，股权激励绑定核心团队
　　阀门行业涉及品类及下游多元，行业呈现低端市场同质化竞争加剧，高端特种阀门研发提速的结构性特征。在全球能源结构深刻转型背景下，公司打造覆盖上中下游的全套工业阀门解决方案，依托完整的产业链制造能力、齐全的行业资质及全球化营销服务体系，持续巩固行业龙头优势。2025年公司国内实现销售收入24.3亿元，同比+2.3%维持平稳增长，毛利率达到34.4%同比+1.5pct，依托产业链及市场开拓优势公司盈利能力持续提升；2025年公司实现海外收入52.8亿元，同比+38.5%，毛利率达41.8%维持较高水平。
　　2026年7月27日，公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票499.4259万股，占激励计划公告时公司总股本的0.64%，此次计划拟授予激励对象188人涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理管理人员及核心技术（业务）骨干，进一步绑定公司核心人员。
　　投资建议
　　根据公司25年年报及26年中报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，2026-2028年营业收入分别为92.27/109.13/129.24亿元（2026-2027年前值93.99/112.4亿元），归母净利润分别为19.11/23.55/28.15/亿元（2026-2027年前值18.43/22.17亿元），以当前总股本计算的EPS为2.47/3.04/3.63元（2026-2027年前值2.38/2.86元）。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为21.5/17.4/14.6倍。公司作为国内工业阀门领先企业，全场景解决方案厂商优势突出，公司有望凭借全产业链供应覆盖及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）海外运营与本地化整合风险；2）宏观经济与市场需求波动风险；3）成本波动、汇率波动与供应链风险；4）地缘政治与贸易环境风险；5）行业竞争加剧与技术迭代风险；6）产能扩张与资产效益不及预期风险；7）存货跌价导致资产减值风险等。

Neway Valve has announced its 3Q26 results:for 9M26,revenue was RMB6,051mn(+8.00%YoY),the attributable net profit was RMB1,114mn(+0.06%YoY),and the recurring net profit was RMB1,098mn(+0.84%YoY).For 3Q26,revenue was RMB2,155mn(-2.02%YoY,+3.39%QoQ),the attributable net profit was RMB381mn(-20.14%YoY,-1.84%QoQ),and the recurring net profit was RMB377mn(-20.31%YoY,+0.12%QoQ).For 3Q26,profit declined YoY,constrained by factors including gross margin pressure.We think that with breakthroughs in valve products and material technologies,and the ongoing execution of its platform strategy,the company’s earnings could sustain robust growth.Maintain OVERWEIGHT.
3Q26 GPM down,expense ratio marginally optimized
For 9M26,the gross margin was 37.20%(+0.27pp YoY),with the 3Q26 gross margin at 35.52%(-3.21pp YoY,-1.69pp QoQ).The quarterly gross margin was under pressure,which we primarily attribute to changes in product mix and ahigher revenue share from low-margin products.For 9M26,the selling/administrative/R&D/financial expense ratios were 6.38/3.20/2.29/2.83%,changing by+0.01/-0.16/+0.26/+3.33pp YoY,with the overall expense ratio at 14.70%(+3.43pp YoY).For 3Q26,the selling/administrative/R&D/financial expense ratios were 6.03/2.96/1.39/1.57%,changing by-0.32/+0.44/+0.42/+1.29pp YoY and by-0.31/-0.17/-1.76/-1.95pp QoQ;the total period expense ratio was 11.95%(+1.82pp YoY,-4.18pp QoQ),showing amarginal QoQ improvement.Due to the gross margin decrease,the 3Q26 net margin remained soft at 17.66%(-4.26pp YoY,-0.77pp QoQ).
Broadening company business boundaries
On 30 October,the company disclosed plans to invest in an energy equipment project of its subsidiary Neway Fluid Technology(Chengdu)(to be renamed Neway Energy Equipment(Chongqing)),with atotal investment of approximately RMB293mn over five years.The company expects the project to generate annual revenue of RMB220mn and annual post-tax profit of RMB47.1552mn after reaching full capacity,with atheoretical payback period of 6.94 years(post-tax,including construction period).The subsidiary focuses on fracturing manifold and skid-mounted equipment rental services,and has cultivated the southwest oil and gas field market for many years,with amature fracturing rental service system,a professional on-site service team,and rich project implementation experience,forming astable customer cooperation foundation in the southwest oil and gas production sector.The company plans to relocate it to Chongqing and leverage Neway’s expertise in energy equipment manufacturing to build an integrated base serving the southwest region,combining R&D and manufacturing of oil and gas extraction equipment with complete equipment rental.We think that this investment aligns with the company’s strategic plan to evolve from‘product leadership’to afull lifecycle model of‘technology+products+services+solutions,’and may help the company diversify its business and open anew growth curve.
Earnings forecasts and valuation
Considering near-term gross margin pressure and the potential for medium-to-long-term volume ramping up of high-margin products to partially alleviate margin pressure,we lower our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts to RMB1,854/2,271/2,616mn(previous:RMB1,944/2,310/2,634mn,down by 5/2/1%),with EPS of RMB2.38/2.91/3.36.Comparable companies trade at an average 2027E PE of 13x on iFinD consensus(previous:26x 2026E PE).We assign the company a2027E PE of 13x(previous:26x 2026E PE),and adjust our target price to RMB37.83(previous:RMB64.20).
Risks:Intensified market competition;fluctuations in freight rates and exchange rates;high correlation with demand in the petrochemical industry;disappointing business expansion progress in new fields.

　　公司公布26年三季报：26Q1-Q3实现营收60.51亿元（yoy+8.00%），归母净利11.14亿元（yoy+0.06%），扣非净利10.98亿元（yoy+0.84%）；其中Q3单季度实现营收21.55亿元（yoy-2.02%/qoq+3.39%），归母净利3.81亿元（yoy-20.14%/qoq-1.84%），扣非净利3.77亿元（yoy-20.31%/qoq+0.12%）。Q3受制于毛利率承压等因素，利润同比有所下滑。我们认为随公司阀门产品与材料技术突破、平台化战略持续兑现，公司业绩有望持续稳健增长，维持“增持”评级。
　　Q3毛利率有所下滑，期间费用率边际优化
　　公司Q1-Q3毛利率37.20%，同比+0.27pct；其中Q3单季度毛利率35.52%，同比-3.21pct/环比-1.69pct，单季度毛利率有所承压，我们认为主因是产品结构变动、低毛利产品收入占比提升。公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.38%/3.20%/2.29%/2.83%，分别同比+0.01/-0.16/+0.26/+3.33pct，合计期间费用率达14.70%，同比+3.43pct。Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/2.96%/1.39%/1.57%，同比-0.32/+0.44/+0.42/+1.29pct，环比-0.31/-0.17/-1.76/-1.95pct；Q3单季度合计期间费用率达11.95%，同比+1.82pct，环比-4.18pct，环比有所边际改善。受毛利率下滑影响，公司Q3净利率压力仍存，单季度净利率为17.66%，同比-4.26pct、环比-0.77pct。
　　投资能源装备制造与服务项目，拓宽公司业务版图
　　公司10月30日披露，拟投资孙公司纽威流体技术（成都）有限公司（拟更名为纽威能源装备（重庆）有限公司）的能源装备项目，该项目五年累计总投资约2.93亿元，公司预计项目达产后年收入2.2亿元、项目年税后利润4,715.52万元，项目理论投资回收年限为6.94年（税后且含建设期）。该孙公司专注于压裂管汇、撬装设备租赁服务，深耕西南油气田市场多年，拥有成熟的压裂租赁服务体系、专业的现场服务团队和丰富的项目实施经验，在西南油气生产领域形成了稳定的客户合作基础。公司拟将其迁至重庆，并依托纽威在能源装备制造领域的积累，打造成集油气开采装备研发制造、成套设备租赁一体化模式，服务于西南区域的综合基地。我们认为该投资符合公司从“产品领先”向“技术+产品+服务+解决方案”全生命周期的战略规划，有望帮助公司实现业务多元化，打开新的增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司短期毛利率承压，中长期高毛利产品有望放量，部分缓解毛利率压力，我们下调公司26-28年归母净利润预测为18.54/22.71/26.16亿元（前值为19.44/23.10/26.34亿元，下调5%/2%/1%），对应EPS为2.38、2.91、3.36元。可比公司2027年iFind一致预期PE为13倍（前值26年26倍），给予公司27年13倍PE估值（前值26年26倍），调整对应目标价为37.83元（前值64.20元）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。

　　纽威股份是国内工业阀门龙头，主营工业阀门研发、生产和销售，服务油气化工、长输管线、火电核电、海工船舶、水处理及新能源等工况。公司制造端兼顾定制与标准产品批量生产，销售端实行多层次全球营销。2026年上半年公司实现营收38.97亿元，同比增长14.47%；归母净利润7.33亿元，同比增长15.20%；扣非归母净利润7.21亿元，同比增长17.11%，销售增长与规模效应带动业绩兑现。
　　优秀的产品与制造体系是公司承接复杂工况项目的基础。公司覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、核电阀、安全阀、井口装置、水下阀、调节阀及旋塞阀等十一大阀种，规格型号超10万种；流程覆盖铸锻造、机加工、装配、检测和油漆，依托完整产业链制造能力、行业资质和全球化营销服务体系，推进高端特种阀门研发、工艺升级及质量体系优化。
　　公司正推进产品高端化发展，拓宽自身能力边界。公司最大口径NPS36、压力等级900LB的上装式超低温球阀，已形成大口径高压超低温产品研发制造储备；大口径上装硬密封球阀通过高压气循环测试和客户现场验收，NPS80寸轴流式止回阀完成自主研发；高压大口径V型球阀已批量交付并通过全球行业领先客户验收，正式用于大型海水淡化项目核心管路。核电方面，公司华龙一号核一级截止止回阀完成样机研制并通过全部型式鉴定；ADS核一级泄压阀仅完成原理和方案设计，正处工程样机验证阶段。
　　高端化与全球化协同推进，打开传统能源之外的增量空间。公司以深海、核电及水处理等复杂工况为突破口，适配2000米水深的液动驱动器首批产品已完成验收交付；高端阀门沿研发储备、样机鉴定、客户验收到批量交付逐步兑现，产品能力向多场景覆盖延伸。依托海外营销渠道和本地化服务网络，公司有望将制造优势转化为更广的客户触达与全生命周期服务能力，推动新能源、低碳装备、高端核电、海工造船及水处理业务成为新的增长支点。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入91.2/106.0/119.0亿元；归母净利润19.0/22.8/26.4亿元，对应当前19.1/15.9/13.8xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，供业阀门市场竞争加剧风险。

Neway Valve has released its 1H26 results: revenue came in at RMB3,897mn (+14.47% YoY), attributable net profit at RMB733mn (+15.20% YoY), and recurring net profit at RMB721mn (+17.11% YoY). In 2Q26, revenue was RMB2,084mn (+12.74% YoY, +14.94% QoQ) and attributable net profit was RMB388mn (+3.82% YoY, +12.46% QoQ), in line with our expectations. With continued breakthroughs in valve products and material technologies, and the ongoing execution of its platform strategy, the company's earnings should sustain steady growth, in our view. Maintain OVERWEIGHT.
EIP demonstrating development confidence
In July 2026, the company launched a new restricted stock incentive plan, intending to grant 4.99mn restricted shares to 188 grantees, covering the chairman, general manager, deputy general managers, employee-representative directors, board secretary, middle-level managers, and core business and technical staff. The appraisal targets are based on 2025 attributable NP, with attributable NP growth of no less than 10/21/33% YoY in 2026/2027/2028. We think that this incentive further aligns the interests of the core team, and the appraisal targets also demonstrate the company's confidence in future development. With the ongoing improvement of the product matrix and accelerated breakthroughs in high-end and emerging fields, the company's platform capabilities should continue to deliver, and we are positive on its medium-to-long-term growth potential.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts of RMB1,944/2,310/ 2,634mn, with EPS of RMB2.51/2.98/3.40. Comparable companies trade at an average 2026E PE of 26x on iFinD consensus. Given our adjusted and more comparable peer set, we assign the company the comparable average 2026E PE of 26x and lower our target price to RMB64.20 (previous: RMB67.77, on 27x 2026E PE).
Risks: Intensified market competition; fluctuations in freight rates and exchange rates; high correlation with demand in the petrochemical industry; disappointing business expansion progress in new fields.

　　纽威股份发布半年报，2026年H1实现营收38.97亿元（yoy+14.47%），归母净利7.33亿元（yoy+15.20%），扣非净利7.21亿元（yoy+17.11%）。其中Q2实现营收20.84亿元（yoy+12.74%，qoq+14.94%），归母净利3.88亿元（yoy+3.82%，qoq+12.46%），业绩符合预期。随公司阀门产品与材料技术突破、平台化战略持续兑现，公司业绩有望持续稳健增长，维持“增持”评级。
　　26H1营收毛利双增，汇兑影响期间费用
　　26H1，公司实现营收38.97亿元（yoy+14.47%），归母净利7.33亿元（yoy+15.20%），毛利率38.12%，同比+2.36pct，高毛利率下游占比提升带动公司毛利率提升。期间费用方面，销售费用率6.57%，同比+0.19pct；管理费用率3.33%，同比-0.58pct；研发费用率2.79%，同比+0.07pct；财务费用率3.52%，同比+4.53pct。期间费用率有所提升，主要系汇兑损失增加。
　　深耕工业阀门研发制造，推进产品与材料技术突破
　　纽威股份立足工业阀门研发、制造和销售，为全球多领域客户提供全套解决方案。截至2026年上半年末，产品涵盖十一大阀种、超10万种规格型号，适配严苛工况。公司重视自主创新，依托研发体系与实验室不断取得突破。26H1，实现高压大口径上装超低温球阀、高压大口径V型球阀、华龙一号核1级截止止回阀样机、电站安全阀、深水阀门驱动器、海上平台多井井口安全控制系统等多个典型项目的技术突破。此外，工业材料事业部资质认证体系持续完善，锻件工厂完成TGP-HT及TGP-NDT认证扩项复审，铸件工厂新增深水装备铸件专项认证，在特种材料创新与工艺优化上也取得多项突破。
　　新兴领域广泛布局，技术创新与品牌价值双提升
　　新兴领域布局广泛，技术创新成果显著。公司围绕石油天然气、化工、海工、氢能、储能、碳捕集及新能源等多元化领域，为全球客户提供全套工业阀门解决方案。产品涵盖十一大阀种，规格超10万种，可适配严苛工况。26H1，公司加快技术升级，实现高压大口径上装超低温球阀、华龙一号核1级截止止回阀样机等多个典型项目的技术突破。
　　股权激励授予，彰显公司信心
　　2026年7月，公司推出新一期限制性股票激励计划，拟向188名激励对象授予499万股限制性股票，涵盖董事长、总经理、副总经理、职工代表董事、董事会秘书、中层管理人员及核心业务技术骨干。考核目标为，以2025年归母净利润为基数，26-28年归母净利润同比增速分别不低于10%/21%/33%。我们认为，本次激励进一步绑定核心团队利益，业绩考核目标亦彰显公司对未来发展的信心；随着产品矩阵持续完善、高端及新兴领域加速突破，公司平台化能力有望持续兑现，看好中长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为19.44/23.10/26.34亿元，对应EPS为2.51/2.98/3.40元。可比公司26年平均PE26倍，考虑到我们调整了可比公司且可比性更强，给予公司26年可比公司平均估值26倍PE，下调目标价为64.20元（前值67.77元，对应27倍26年PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。