1季度营收基本维稳，汇兑因素影响利润。公司2025年营业收入64.22亿元，同比增长0.7%；归母净利润6.60亿元，同比减少17.8%；扣非归母净利润7.64亿元，同比减少4.1%。2025年4季度营业收入16.27亿元，同比增长3.4%，环比增长0.5%；归母净利润2.15亿元，同比增长20.0%，环比增长5.7%；扣非归母净利润1.65亿元，同比减少7.5%，环比减少16.7%。2026年1季度营业收入15.39亿元，同比减少3.4%；归母净利润1.86亿元，同比减少10.8%；扣非归母净利润1.82亿元，同比减少11.8%。公司拟每10股派送现金股利2.5元。1季度公司非利息相关财务费用同比增加4635万元，预计主要系汇兑影响，若剔除汇兑因素预计公司1季度期间费用率同比改善，盈利同比转正。
　　传统业务稳健增长，拓展大内饰业务打开增长空间。2025年公司遮阳板、头枕、顶棚中央控制器、顶棚及顶棚系统集成产品分别收入40.29/13.63/5.02/4.63亿元，同比分别+2.5%/+17.2%/-0.2%/-21.4%。遮阳板作为公司传统优势产品，销量稳中向好；头枕业务进入李尔、通用、福特、Stellantis等客户，销量稳步增长；顶棚中央控制器保持稳定；顶棚及顶棚系统集成产品已获得特斯拉、通用、福特、Rivian等北美客户定点项目。顶棚及顶棚系统集成产品价值量较高，2025年均价约1717元，显著高于其他产品。公司顶棚集成产品主要配套北美新能源车型，2025年北美部分新能源下游客户销量减少导致业务营收下滑，拉长时间维度来看，海外新能源汽车渗透率提升是行业趋势，预计公司相关配套车型放量将贡献收入。此外，公司已逐步切入汽车大内饰领域，产品包括汽车门板、仪表板等，预计大内饰业务将打开公司汽车领域增长空间。2026年4月30日，公司收到火灾保险第二笔赔偿款，金额为1403.40万美元，将计入公司第二季度财报收益。
　　机器人子公司成立，产品开拓顺利。2025年12月，公司新设全资子公司“上海岱美智创机器人科技有限公司”，投资金额1亿元。公司凭借在汽车行业储备的面料、织物、注塑、发泡相关的技术优势，布局机器人电子皮肤及相关业务，目前公司部分结构件产品已进入最后关键验证阶段，正积极配套客户进行迭代测试。我们认为公司在海外市场积累了良好的客户资源，后续有望凭借海外产能和客户优势进入机器人配套产业链，机器人业务有望成为公司第二增长曲线。
　　预测2026-2028年归母净利润9.60、11.18、12.43亿元（原2026-2027年为10.39、11.98亿元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值30倍，目标价13.50元，维持买入评级。
　　风险提示
　　机器人业务进展低于预期、乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、海外关税政策不确定性。

　　岱美股份发布年报，2025年实现营收64.22亿元（yoy+0.70%），归母净利6.60亿元（yoy-17.76%），扣非净利7.64亿元（yoy-4.08%）。归母净利低于市场预期（Wind一致预期8.5亿元），主要系火灾理赔款未一次性到位，以及海外新能源客户放量节奏偏慢。26Q1公司实现营收15.39亿元，同比-3.36%；归母净利1.86亿元，同比-10.79%，汇率波动影响盈利表现。公司积极拓宽内饰件产品线及应用场景，营收、利润有望稳健增长。维持“买入”评级。
　　优势产品单价结构提升，顶棚新项目有望爬坡放量
　　分产品看，遮阳板仍为公司核心产品，25年实现收入40.29亿元，同比+2.30%，销量5853万件，同比+0.32%；头枕实现收入13.63亿元，同比+13.31%，销量1565万件，同比+4.19%，新老车型切换带来单价结构提升。顶棚及顶棚系统集成产品收入4.63亿元，同比-23.11%，顶棚中央控制器收入5.02亿元，同比-4.29%，主要系北美新能源车型放量节奏阶段性偏弱，对收入形成拖累。但随着Rivian等客户新车型爬坡，高价值量产品占比仍有望逐步提升。
　　期间费用管控见效，汇兑暂压制利润释放
　　25年公司主营业务毛利率约26.15%，同比略降0.7pct，主要受汇兑波动影响。费用端，25年销售/管理/研发费率分别为1.50%/5.49%/3.49%，同比-0.02/-0.41/+0.05pct，整体费用管控向好；26Q1公司毛利率约27.0%，销售/管理/研发费率分别为1.63%/6.16%/2.96%，同比均有所降低；但汇兑波动造成公司Q1财务费用同比增加近4700万元，若剔除汇兑影响，公司Q1归母净利同比改善。此外公司维持较高分红水平，拟每10股派发现金红利2.50元，对应2025年归母净利润分红比例约81.4%。
　　传统业务稳中有增，机器人业务贡献中远期弹性
　　展望后续，公司多条业务线增长路径清晰。遮阳板全球市占率已处于行业领先水平，基本盘稳固，预计维持稳健增长；头枕业务通过福特等客户新订单拓展，后续有望持续放量；顶棚业务方面，公司将以北美为核心向国内、欧洲市场延伸，全球化布局加速落地。此外，公司依托在汽车内饰件领域积累的面料、织物、注塑、发泡等工艺技术储备，积极推进机器人电子皮肤及相关部件的开发，目前部分结构件产品已进入最后关键验证阶段，正积极配合客户进行技术迭代与测验，为公司打开中长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司高单价顶棚业务配套的海外新能源客户产销增长节奏偏慢，我们下调公司26-27年营收17.4%/16.8%至70.8/80.7亿元，预测26-28年归母净利润为10.5/11.2/12.8亿元（较前值分别调整-4.95%/-13.64%/-）。可比公司26年一致预期PE为25.9x，我们基于25.9x26EPE，给予公司目标价为12.71元（前值9.88元，对应26EPE19x，目标价提升系可比公司估值中枢提高）。
　　风险提示：下游客户产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。
　　2025年：公司实现营收64.22亿元，同比+0.70%，归母净利润为6.60亿元，同比-17.76%，扣非归母净利润为7.64亿元，同比-4.08%。
　　分季度来看：1）25Q4公司营收为16.27亿元，同/环比分别+3.42%/+0.47%，归母净利润为2.15亿元，同/环比分别+20.03%/+5.73%；2）26Q1营收为15.39亿元，同/环比分别-3.36%/-5.40%，归母净利润为1.86亿元，同/环比分别-10.79%/-13.30%。
　　从盈利能力来看：25Q4/26Q1毛利率分别为20.59%/27.02%，25Q4同/环比分别-1.89/-7.30pct，26Q1同/环比分别-0.66/+6.43pct。
　　从费用率角度看：25Q4/26Q1期间费用率分别为9.08%/13.58%，25Q4同/环比分别+4.30/-3.45pct，26Q1同/环比分别+2.08/+4.49pct，其中26Q1财务费用同比增加4689万元。
　　现金流表现良好，拟分红回馈股东。2025年公司经营性现金流净额为12.99亿元，同比+34%。同时公司拟向全体股东每1股派发现金股利0.25元（含税），累计派发现金红利5.37亿元（含税）。
　　横向拓展机器人业务，遮阳龙头再出发：2025年12月5日，公司成立全资子公司岱美智创机器人（注册资本1亿元），布局机器人电子皮肤和相关零部件，部分结构件已进入关键验证阶段。
　　2025年火灾影响全年业绩，2026年预计增加一次性营业外收入：公司2025年全额计提因火灾导致的2.42亿元损失，并于2025年和2026年4月收到部分保险款项。25年款项冲回后对当期利润实际影响值为1.34亿元。我们预计剩余保险款项将于2026年到账，并对公司当期利润产生正面影响
　　盈利预测与投资评级：考虑到终端需求的不及预期，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至9.96/10.63亿元（前值为10.55/12.21亿元）；预测2028年公司将实现归母净利润12.23亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为24/22/19倍。公司作为汽车遮阳板龙头企业，稳中向上长期趋势不变，且公司已设立全资子公司布局机器人业务，探索第二成长曲线，因此我们维持“买入”评级。
　　风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期；相关赔付到账不及预期。

　　业绩简评
　　2026年4月29日公司披露2025年年报以及2026年一季报，2025年公司实现营收64.22亿元，同比+0.70%，实现归母净利6.6亿元，同比-17.76%，26Q1实现营收15.39亿元，同比-3.36%，实现归母净利1.86亿元，同比-10.79%。
　　经营分析
　　收入-2025年收入稳中有升，北美新能源销量波动影响顶棚收入：2025年公司实现营收64.22亿元，同比+0.70%，其中顶棚收4.63亿元，同比-23.11%，主要是因为北美客户销量下降。26Q1实现营收15.39亿元，同比-3.36%，预计遮阳板及头枕收入总体稳定，RIVIAN顶棚量产在即，展望全年顶棚业务有望快速增长。
　　利润-26Q1业绩符合预期,汇兑影响约三千万元：25Q4实现归母净利2.15亿元，同比+20.03%；Q4营业外收入0.96亿元，主要为部分保险到账。26Q1实现归母净利1.86亿元，同比-10.79%，同比下降主要为汇兑影响。26Q1毛利率27.02%，同比-0.66pct，同比变化预计主要因为原材料价格上涨；26Q1期间费用率为13.58%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/6.16%/2.96%/2.83%,同比分别-0.17/-0.58/-0.20/+3.04pct，目前北美墨西哥工厂已经进入到稳定阶段三费费率下降，另外26Q1汇兑损失约0.3亿元，25年同期汇兑正贡献约0.1亿元。
　　海外收入占比高，主业业务稳健：公司海外收入占比85%，是全球遮阳板龙头，主业受国内车市扰动较小，向大内饰产品布局ASP提升至4000元，主业收入放量可期；2025年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　2025年公司保险到账1470万美元，后续赔付预计在2026年到账，我们预测公司2026/2027/2028年公司归母净利分别为10/11/12亿元，公司股票现价对应PE估值为22/21/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；贸易关税变化；下游销量不及预期；机器人行业发展不及预期；保险赔付金额和时间不确定；强赎触发等风险等。

　　深耕遮阳板、头枕二十余载，向大内饰+机器人布局。2001年公司配套通用遮阳板起家，2008年开始生产头枕，2017年切入特斯拉；2018年收购Motus后公司具备海外生产能力，2023年发展大内饰，获得特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2025年成立机器人子公司，向后展望大内饰+机器人两条主线并行，开启新成长周期。遮阳板全球市占率超四成，传统业务价值量稳步提升。据公司公告，2018年收购Motus后公司遮阳板产品的全球市占率超30%，且市占率稳步提升，2024年遮阳板产品全球市占率提升至44.5%；虽然零部件行业订单受年降影响，但公司通过产品升级，近几年遮阳板产品ASP稳步提升，从2022年的64.69元提升至2024年的67.5元。
　　从遮阳板到大内饰，单车价值量从约563元提升4000元。公司原有产品ASP为563元（头枕ASP320元、遮阳板ASP135元、顶棚控制器108元），从2023年开始公司发行转债扩产顶棚集成系统ASP提升至4000元。从遮阳板到顶棚系统，公司具备客户基础和技术积累，且已经斩获特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2024年顶棚业务实现收入6.03亿元，同比+81%，根据Marklines数据，2025年北美乘用车销量2028万辆，按照单价4000元测算，北美顶棚集成系统市场空间811亿元，未来顶棚产品增长可期。
　　注册资本1亿元成立子公司，跨界布局机器人赛道。根据Omdia数据，2025年全球人形机器人出货1.3万台，根据高工数据，预计2035年全球人形机器人市场超过4000亿元。2025年公司成立全资子公司岱美智创机器人科技有限公司，注册资本1亿元，布局机器人赛道。
　　公司是全球遮阳板龙头，向大内饰产品布局ASP提升至4000元，主业收入放量可期；2025年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。结合公司经营情况，我们预测2025-2027年归母净利分别为8.1/9.9/10.9亿元，公司股票现价对应PE估值为30/24/22倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　原材料价格波动；贸易关税变化；下游销量不及预期；机器人行业发展不及预期；保险赔付金额和时间不确定；强赎触发等风险等。

　　深耕汽车内饰件制造二十余载，构筑核心竞争优势
　　公司深耕汽车内饰件制造二十余载，历经四轮发展阶段，完成从单一遮阳板到“顶棚+座椅”系统的品类扩张，并搭建起全球化产能与客户体系。依托扎实的技术积淀与同步开发能力，公司成功切入特斯拉等新势力供应链，同时战略布局人形机器人新赛道。股权结构集中稳定，核心管理层行业经验深厚。尽管2025年前三季度受海外政策及偶发事件扰动，业绩短期承压，但公司营收规模持续扩大，毛利率显著高于行业均值，基本面根基扎实。
　　汽零内饰主业根基稳固，品类延伸驱动量利双升
　　公司汽车内饰主业呈现“全球龙头、品类升级”特征。遮阳板为核心压舱石，2022年起全球市占率稳定在30%以上、位居首位；头枕作为高毛利支柱，销量与收入持续放量；顶棚及中央控制器业务协同放量，带动单车价值提升。产能布局遵循“国内落地、海外放大”节奏，国内顶棚募投项目已投产，墨西哥基地建设稳步推进。公司合作覆盖全球主流整车厂与头部Tier1，2024年海外收入占比86.41%，客户优质、合作粘性强，依托全球化布局及客户合作，主业具备持续增长基础。
　　人形机器人业务布局：有望打开第二增长曲线，成长空间广阔
　　公司拟出资1亿元设立机器人子公司，前瞻布局人形机器人产业，有望为公司打开中长期成长空间。公司深耕汽车内饰件多年，在精密制造、模具开发、质量管控及全球供应链管理等方面积累深厚，现有制造体系与机器人零部件生产需求具备较强协同性。随着人形机器人量产进程推进，电子皮肤作为核心人机交互部件，需求有望逐步释放，公司有望依托既有技术积累与产业协同基础，切入相关赛道，培育第二增长曲线。与此同时，行业正由技术验证阶段逐步迈向场景落地与产业化准备期，头部厂商持续推进量产节奏，产业成长空间广阔。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润有望达8.3/9.7/10.7亿元，同比增速分别为4%/16%/11%，对应当前PE分别为22/19/17X。考虑到公司在汽车装饰件领域深厚的技术积淀、精准的产业链延伸布局，以及在机器人领域的产业布局，我们认为岱美股份有望在汽车产业升级与机器人核心部件国产化浪潮中持续成长，首次覆盖予以“增持”评级。
　　风险提示：汽车行业周期性波动的风险、主要原材料价格波动的风险、客户相对集中的风险、产品质量的责任风险、产品研发风险、产品出口涉及的反倾销、关税或汇率变动的风险、机器人业务布局风险、股价波动及合规监管风险