Daimay Auto Interior is broadening its interior product lineup and global customer base. As high-value new projects from customers such as Rivian and Ford ramp up, we expect growth to accelerate. Meanwhile, backed by its global footprint, the company is engaging leading embodied AI players for its robotics business. The 1H26 results were resilient: revenue came in at RMB3,022mn (-4.82% YoY), with an attributable net profit of RMB420mn (+74.16% YoY), and a recurring net profit of RMB350mn (-12.91% YoY). For 2Q26, revenue was RMB1,482mn (-6.29% YoY/ -3.7% QoQ), while the attributable net profit reached RMB234mn (+623.3% YoY/ +25.4% QoQ), and the recurring net profit was RMB168mn (-14.11% YoY/-7.4% QoQ). Results were within the profit alert guidance range of RMB400-430mn attributable net profit for 1H26. Reported revenue slipped modestly on FX headwinds, but the product mix continued to improve, with higher-value products lifting the gross margin QoQ. Maintain BUY.
As some overseas new projects began contributing in mid-2026 and remain in the ramp-up phase in 2H26, the timing differs from our previous expectations. We adjust our revenue contribution assumptions for new projects and revise our 2026/2027/2028 revenue forecasts to RMB6.66/8.37/9.60bn (-6.0%/+3.6%/+5.3% vs our previous estimates). We revise our attributable net profit forecasts to RMB972/1,179/1,372mn (-7.7%/+5.7%/+6.9% vs our previous estimates). Comparable companies trade at an average 2026E PE of 28.9x on iFinD consensus. Applying 28.9x 2026E PE, we derive our target price of RMB13.08, up from RMB12.71 previously, which was based on 25.9x 2026E PE. The target price increase reflects the higher average valuation of comparable companies.

　　公司积极拓宽内饰件产品线及全球客户群体，随着Rivian、福特等客户高价值新项目逐步放量，公司业绩增长有望提速，同时公司新的机器人业务在公司全球化布局背景下，也在积极对接全球头部具身智能玩家。上半年公司收入较为稳健，26H1实现营收30.22亿元（yoy-4.82%），归母净利4.20亿元（yoy+74.16%），扣非归母净利3.50亿元（yoy-12.91%）；其中26Q2营收14.82亿元（yoy-6.29%，qoq-3.7%），归母净利2.34亿元（yoy+623.3%，qoq+25.4%），扣非归母净利1.68亿元（yoy-14.11%，qoq-7.4%），整体业绩符合业绩预告指引区间（预告26H1归母净利润4.00~4.30亿元）。公司表观收入受汇率影响小幅下滑，但产品结构持续优化，高附加值产品带动毛利率环比提升。我们维持“买入”评级。
　　Q2营收同环比略降，主要是美元计价收入部分因美元贬值减少
　　Q2营收14.82亿元（yoy-6.29%、qoq-3.7%），我们判断主要系：①公司产品销售北美国家占比较高、以美元结算为主，人民币升值背景下美元收入折算人民币减少；②海外新能源客户放量节奏阶段性偏弱；③国内乘用车内需承压。值得注意的是，公司产品结构持续优化，盈利能力显著增强。展望后续，公司顶棚业务以北美为核心向国内、欧洲延伸，随Rivian等海外新能源客户新车型爬坡，高价值量产品占比有望逐步提升，我们判断H2收入有望环比改善。
　　Q2毛利率29.02%环比改善明显，汇兑损失压制表观利润
　　Q2毛利率29.02%（yoy+0.46pct、qoq+2.0pct），为2022年以来单季最高水平，主要为高附加值产品（头枕、顶棚系统等）收入占比提升，以及公司海外一体化（研、产、供一体化）能力增强。费用端，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别1.8%/8.4%/3.1%/3.2%，四费合计16.5%（yoy+4.2pct、qoq+2.9pct），其中财务费用率同比+3.2pct为最大拖累项，主要系汇率波动影响，26H1公司产生汇兑损失0.74亿元，而上年同期为汇兑收益0.25亿元，26Q1和Q2公司均受汇兑损失拖累。26Q2营业外收入约1.00亿元，主要对应墨西哥工厂火灾保险赔款，25Q2确认火灾相关非常损失约2.42亿元，因此26Q2归母净利润同比增长+623.3%。
　　遮阳板全球龙头基本盘稳固，顶棚与机器人贡献中长期成长弹性
　　展望后续，公司在手订单饱满，北美产能利用率高，新项目拓展顺利，为未来增长注入强劲动力。遮阳板全球市占率已处于行业领先水平，基本盘稳固，预计维持稳健增长；头枕业务通过福特等客户新订单拓展，后续有望持续放量；顶棚业务方面，公司将以北美为核心向国内、欧洲市场延伸，全球化布局加速落地。此外公司依托面料、织物、注塑、发泡等工艺储备积极推进机器人电子皮肤及相关部件开发，部分结构件产品已进入最后关键验证阶段，打开中长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司部分海外新项目于26年中开启释放，26H2仍处于爬坡阶段，较我们此前预期有变动，我们调整新项目对营收贡献节奏，调整公司26-28年营收预测至66.6/83.7/96.0亿元（较前值-6.0%/+3.6%/+5.3%），调整归母净利润预测至9.72/11.79/13.72亿元（较前值-7.7%/+5.7%/+6.9%），可比公司26年一致预期平均PE为28.9x，我们基于28.9x26EPE，给予公司目标价13.08元（前值目标价12.71元，25.9x26EPE，目标价上调系可比公司估值均值提高）。
　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

　　二季度毛利率逆市提升，汇兑因素拖累盈利。公司上半年营业收入30.22亿元，同比下降4.8%；归母净利润4.20亿元，同比增长74.2%；扣非归母净利润3.50亿元，同比下降12.9%。二季度营业收入14.82亿元，同比下降6.3%，环比下降3.7%；归母净利润2.34亿元，同比增长623.3%，环比增长25.4%；扣非归母净利润1.68亿元，同比下降14.1%，环比下降7.4%。二季度毛利率29.0%，同环比分别提升0.5/2.0个百分点，预计主要系产品结构调整带动。上半年公司营收略有承压预计主要受部分客户车型销量下滑影响，利润端大幅增长主要系去年二季度利润基数较低以及本期收到第二笔火灾保险赔偿款1403.4万美元所致。上半年汇兑损失同比增加0.99亿元，如剔除汇兑因素预计公司上半年扣非净利润同比增速将转正。
　　拟收购茸明科技切入功能件及表面件领域，推进大内饰业务布局。据公司公告，公司拟收购茸明科技100%股权，茸明科技是一家主营内饰功能件及装饰件的高新技术企业，主要产品包括杯托、储物盒等汽车功能件以及INS/IML工艺智能表面装饰件。预计此次收购系公司进军大内饰领域的关键一步，通过资源整合及赋能，公司现有的内饰技术及客户积累将与茸明科技形成良好的协同效应。公司配套产品从遮阳板、头枕拓展至顶棚及顶棚系统集成产品，未来公司将进一步拓展至门板、仪表板、功能件等，预计公司在内饰领域的单车配套价值量将提升，逐步发展为汽车内饰集成供应商。
　　推进机器人业务落地，培育第二增长曲线。公司积极推进现有汽车客户端机器人业务开发，投资1亿元成立机器人子公司，主要布局机器人电子皮肤及结构件等产品。我们认为公司在机器人领域具备技术储备、客户资源及海外产能优势，随着人形机器人企业逐步进入量产落地阶段，公司有望逐步切入国内外人形机器人产业链体系，培育新增长曲线。
　　预测2026-2028年归母净利润10.34、11.11、12.20亿元（原为9.60、11.18、12.43亿元，调整毛利率及费用率等），维持可比公司26年PE平均估值30倍，目标价14.40元，维持买入评级。
　　风险提示
　　机器人业务进展低于预期、乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、海外关税政策不确定性。

　　业绩简评
　　2026年8月28日公司披露2026年中报，26H1实现营收30.22亿元，同比下降4.82%，实现归母净利润4.20亿元，同比增长74.16%，26Q2业绩符合预期（业绩预告为4~4.3亿元）。其中，26Q2单季度实现营收14.82亿元，同比下降6.29%；实现归母净利润2.34亿元，同比增长623.27%。
　　经营分析
　　受全球车市影响，26H1收入微降。26H1营收30.22亿元，同比下降4.82%，主要由于特斯拉Cybertruck销量下滑，根据marklines数据，26H1特斯拉Cybertruck销量8975辆，YOY-21.64%。
　　26Q2毛利率创五年来历史新高，26Q2保险增加营业外收入。26Q2单季度实现归母净利润2.34亿元，同比增长623.27%。26Q2毛利率为29.02%，同比+0.46pp，26Q2原材料价格上涨的情况下公司毛利率逆市增长我们预计主要因为产品结构调整以及公司对下游溢价能力较强。26Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.84%/8.35%/3.24%/3.13%，同比变动+0.05pp、+1.20pp、+3.22pp、-0.27pp，二季度财务费用增加主要是因为汇兑影响，我们测算26Q2汇兑影响约0.41亿元；另外26Q2营业外收入1亿元，主要是墨西哥保险到账，公司第三笔保险到账1,063.8万美元将计入公司2026年第三季度财务报表收益。
　　海外收入占比高，主业业务稳健。公司海外收入占比85%，是全球遮阳板龙头，主业受国内车市扰动较小，向大内饰产品布局ASP提升至4000元，2026年公司拟收购茸明汽车科技，进一步延伸公司在汽车内饰领域的产品覆盖面；2025年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司主业向大内饰领域拓展，同时拓展机器人等新业务。我们预测公司2026/2027/2028年公司归母净利分别为10/11/12亿元，公司股票现价对应PE估值为23/21/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨、贸易关税变化、下游汽车销量不及预期。

Daimay Auto Interiors has reported 2025 revenue of RMB6,422mn(up 0.70%YoY),attributable net profit of RMB660mn(down 17.76%YoY),and recurring net profit of RMB764mn(down 4.08%YoY).Attributable net profit missed market expectations(Wind consensus:RMB850mn),mainly due to the delayed receipt of fire insurance claims and aslower-than-expected ramp-up from overseas NEV customers.In 1Q26,revenue came in at RMB1,539mn,down 3.36%YoY;attributable net profit was RMB186mn,down 10.79%YoY,with FX movements weighing on profitability.That said,we note Daimay continues to broaden its interior trim product portfolio and application scenarios,which should support steady revenue and profit growth.Maintain BUY.
Headliner new projects poised to ramp up
By product,sun visors remain the core offering,generating 2025 revenue of RMB4,029mn(up 2.30%YoY)on sales volume of 58.53mn units(up 0.32%YoY).Headrests delivered revenue of RMB1,363mn(up 13.31%YoY)on sales volume of 15.65mn units(up 4.19%YoY),with the shift between new and legacy models lifting the product mix and ASP.Headliner and headliner system integration revenue came to RMB463mn in 2025(down 23.11%YoY),while headliner central controller revenue was RMB502mn(down 4.29%YoY),primarily dragged by atemporarily soft ramp-up of NEV models in North America.That said,as new models from customers such as Rivian scale up,we expect the share of higher-value products to gradually increase.
Expense control effective;FX temporarily weighing on profit
In 2025,the core business gross margin was c.26.15%,edging down 0.7pp YoY,largely due to FX fluctuations.On the expense side,the selling/administrative/R&D expense ratios for 2025 were 1.50/5.49/3.49%,down 0.02/0.41pp and up 0.05pp YoY,respectively,reflecting overall improvement in cost control.In 1Q26,gross margin was around 27.0%,with the selling/administrative/R&D expense ratios at 1.63/6.16/2.96%,all lower YoY.However,FX swings drove anear-RMB47mn YoY increase in financial costs during the quarter;stripping out the FX impact,1Q26 attributable net profit would have improved YoY.Daimay also maintained ahigh dividend payout,proposing acash dividend of RMB2.50 per 10 shares,implying apayout ratio of c.81.4%on 2025 attributable net profit.
Earnings forecasts and valuation
Given the slower production and sales ramp-up at overseas NEV customers served by the high-ASP headliner business than we expected,we cut our 2026/2027 revenue forecasts by 17.4/16.8%to RMB7.08/8.07bn,and project 2026/2027/2028 attributable net profit of RMB1.05/1.12/1.28bn(-4.95/-13.64%vs prior estimates for 2026/2027).Peer’s average PE for 2026E on Wind consensus stands at 25.9x(as of 30 April 2026).Applying 25.9x 2026E PE,we derive atarget price of RMB12.71(previous:RMB9.88,based on 19x 2026E PE;the higher target price reflects an uplift in the peer valuation anchor).
Risks:Weaker downstream customer production and sales than we expect,near-term new product profitability falling short of our expectations.

　　深耕汽车内饰件制造二十余载，构筑核心竞争优势
　　公司深耕汽车内饰件制造二十余载，历经四轮发展阶段，完成从单一遮阳板到“顶棚+座椅”系统的品类扩张，并搭建起全球化产能与客户体系。依托扎实的技术积淀与同步开发能力，公司成功切入特斯拉等新势力供应链，同时战略布局人形机器人新赛道。股权结构集中稳定，核心管理层行业经验深厚。尽管2025年前三季度受海外政策及偶发事件扰动，业绩短期承压，但公司营收规模持续扩大，毛利率显著高于行业均值，基本面根基扎实。
　　汽零内饰主业根基稳固，品类延伸驱动量利双升
　　公司汽车内饰主业呈现“全球龙头、品类升级”特征。遮阳板为核心压舱石，2022年起全球市占率稳定在30%以上、位居首位；头枕作为高毛利支柱，销量与收入持续放量；顶棚及中央控制器业务协同放量，带动单车价值提升。产能布局遵循“国内落地、海外放大”节奏，国内顶棚募投项目已投产，墨西哥基地建设稳步推进。公司合作覆盖全球主流整车厂与头部Tier1，2024年海外收入占比86.41%，客户优质、合作粘性强，依托全球化布局及客户合作，主业具备持续增长基础。
　　人形机器人业务布局：有望打开第二增长曲线，成长空间广阔
　　公司拟出资1亿元设立机器人子公司，前瞻布局人形机器人产业，有望为公司打开中长期成长空间。公司深耕汽车内饰件多年，在精密制造、模具开发、质量管控及全球供应链管理等方面积累深厚，现有制造体系与机器人零部件生产需求具备较强协同性。随着人形机器人量产进程推进，电子皮肤作为核心人机交互部件，需求有望逐步释放，公司有望依托既有技术积累与产业协同基础，切入相关赛道，培育第二增长曲线。与此同时，行业正由技术验证阶段逐步迈向场景落地与产业化准备期，头部厂商持续推进量产节奏，产业成长空间广阔。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润有望达8.3/9.7/10.7亿元，同比增速分别为4%/16%/11%，对应当前PE分别为22/19/17X。考虑到公司在汽车装饰件领域深厚的技术积淀、精准的产业链延伸布局，以及在机器人领域的产业布局，我们认为岱美股份有望在汽车产业升级与机器人核心部件国产化浪潮中持续成长，首次覆盖予以“增持”评级。
　　风险提示：汽车行业周期性波动的风险、主要原材料价格波动的风险、客户相对集中的风险、产品质量的责任风险、产品研发风险、产品出口涉及的反倾销、关税或汇率变动的风险、机器人业务布局风险、股价波动及合规监管风险