事件：24Q1-3实现收入/归母净利润2.97/0.54亿元，同比+11.78%/30.88%；24Q3实现收入/归母净利润1.10/0.26亿元，同比+6.45%/44.52%。
　　24Q3增长良性，酱汁类增速显著。24Q3公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入8733/2186/48万元（同比+15.81%/-17.15%/-28.22%），收入占比分别变动+6.03/-5.82/-0.22个百分点至79.63%/19.93%/0.44%。酱汁类增长明显，粉体类和食品添加剂有所下降。
　　餐饮快速增长，品牌定制持续改善。24Q3公司华东/华北/东北/华中/华南/其他收入分别为7565/1963/289/405/672/74万元（同比+4.79%/+16.89%/-33.42%/-22.68%/+123.79%/-18.72%）。华东略有增长，华北/华南增长显著，其他区域有所下降。24Q3餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为5766/3670/1383/35/67/47万元（同比+20.83%/-9.06%/+18.91%/-12.55%/+76.55%/-76.24%），其中餐饮/品牌定制/直营电商增长较快。2024Q3经销商数量净减37家至71家。
　　股权费用终止，盈利能力显著提升。24Q3公司毛利率/净利率分别同比变动+0.61/+6.17个百分点至39.04%/23.41%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+1.13/-7.95/-0.15个百分点至7.10%/0.28%/0.57%。
　　投资建议：随着餐饮渠道不断恢复以及公司在新客户和渠道端持续拓展，有望贡献增量。根据Q3季报，我们略调整盈利预测，预计24-26年营收分别4.15/4.82/5.59亿元（前值为4.32/5.18/6.20亿元），同增15%/16%/16%；归母净利润分别0.72/0.85/1.01亿元（前值为0.71/0.87/1.06亿元），同增27%/19%/18%，对应PE分别为34X/28X/24X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期等。

　　事件
　　2024年10月28日，日辰股份发布2024年三季度报告。
　　投资要点
　　营收增速稳健，降本增效大幅优化费用
　　公司2024Q1-Q3实现营收2.97亿元（同增12%），归母净利润0.54亿元（同增31%），扣非归母净利润0.52亿元（同增35%）。其中2024Q3公司营收1.10亿元（同增6%），归母净利润0.26亿元（同增45%），扣非归母净利润0.25亿元（同增49%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增1pct至39.04%，主要系原材料成本增加所致，销售/管理费用率分别同比+1pct/-8pct至7.10%/0.28%，管理费用下降主要系公司严格执行降本增效，叠加终止股权激励计划影响计提的股份支付费用所致，净利率同增6pct至23.41%。
　　酱汁类产品延续增长，餐饮客户贡献主要增量
　　分产品看，2024Q3公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂营收分别为0.87/0.22/0.005亿元，分别同比+16%/-17%/-28%，其中酱汁类调味料主业维持稳定增长。分渠道来看，2024Q3公司餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商营收分别为0.58/0.37/0.14/0.003/0.01/0.005亿元，分别同比+21%/-9%/+19%/-13%/+77%/-76%，公司经营仍主要以B端为主，餐饮业务在外部环境承压下延续增长态势，呷哺呷哺等连锁餐饮大客户推新保障渠道逆势扩张，同时品牌定制渠道新客户订单稳定释放。分区域看，公司2024Q3华东/华北/东北/华中/华南区域营收分别为0.76/0.20/0.03/0.04/0.07亿元，分别同比+5%/+17%/-33%/-23%/+124%，华东优势市场稳步拓展。
　　盈利预测
　　我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。
　　根据三季报，我们调整2024-2026年EPS为0.74/0.87/1.02（前值为0.69/0.82/0.96）元，当前股价对应PE分别为34/29/25倍，维持“买入”投资评级。

　　事件概述
　　Q1-Q3公司实现营业收入2.97亿元，同比+11.78%，归母净利润0.54亿元，同比+30.88%，扣非后归母净利润0.52亿元，同比+35.38%。Q3公司实现营业收入1.1亿元，同比+6.45%，归母净利润0.26亿元，同比+44.52%，扣非后归母净利润0.25亿元，同比+49.39%。
　　分析判断:
　　餐饮客户延续高增，收入稳健增长
　　Q3公司顺势而为，坚持市场需求导向，持续研发、丰富产品品类，不断巩固原有市场份额，持续挖掘、开拓潜力客户，实现收入同增6.45%至1.1亿元。
　　分产品来看，Q3公司酱汁类/粉体类分别实现营业收入0.87/0.22亿元，分别同比+15.81%/-17.15%，一方面得益于公司持续创新驱动，新品和次新品表现亮眼；另一方面公司有序推进客户开发，业务稳步扩张。
　　分渠道来看，Q3公司餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商（零售）分别实现收入0.58/0.37/0.14/0.003/0.007/0.005亿元，分别同比+20.83%/-9.06%/+18.91%/-12.55%/+76.55%/-76.24%；餐饮渠道实现快速增长，参考公司公告，主要得益于公司不断通过推出新品的方式进一步强化与原有客户合作，并不断积累新的优质客户。
　　分地区来看，公司华东/华北/东北/华中/华南地区收入分别同比+4.79/+16.89%/-33.42%/-22.68%/123.79%，核心区域实现同比增长。
　　激励费用冲回带动费用率下降，盈利能力稳中有升
　　成本端来看，公司毛利率同比提升0.62pct至39.04%，我们认为主要得益于公司产品结构调整所致。费用端来看，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.10%/0.28%/2.95%/0.57%，分别同比+1.13/-7.95/-0.28/-0.15pct，管理费用率下降较多主要系终止股票期权激励计划影响计提的股份支付费用所致。综合来看，得益于公司收入增长+毛利率提升+费用率改善，归母净利率同比提升6.17pct至23.41%，相应的归母净利润同比提升44.52%至0.26亿元。
　　业绩持续稳健增长，新产能提升业绩天花板
　　公司凭借强大的产品创新能力和丰富的客户资源，有望继续紧抓餐饮供应链需求，实现业绩稳健增长。中长期我们看好公司持续产能扩张为复合调味品行业布局提供支撑，并不断向预制菜和烘焙预拌粉等品类延伸，提升业绩天花板。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们下调公司24-26年营业收入4.2/5.0/5.7亿元的预测至4.05/4.70/5.36亿元；上调24-25年EPS0.68/0.83/1.01亿元的预测至0.72/0.89/1.05元；对应2024年10月31日收盘价25.11元的估值分别为35/28/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧

　　事件：公司披露2024年三季度业绩：24年Q1-3公司实现营收2.97亿元，同比+11.78%；归母净利润0.54亿元，同比+30.88%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+35.38%。其中，24年Q3公司实现营收1.1亿元，同比+6.45%；
　　归母净利润0.26亿元，同比+44.52%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+49.39%。公司Q3业绩增长超预期。
　　Q3餐饮渠道延续快增长趋势，食品加工面临调整
　　分渠道看，Q3公司餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商、经销商（零售）渠道营收分别同比+20.83%/-9.06%/+18.91%/-12.55%/+76.55%/-76.24%；其中，餐饮渠道整体延续上半年快速增长的趋势，预计主要系公司在客户端持续固老开新以及产品端坚持创新驱动；
　　而Q3期间，公司经销商数量环比Q2末减少20家，目前共71家。分产品，Q3酱汁类调味料、粉体类调味料、食品添加剂营收分别同比+15.81%/-17.15%/-28.22%。分区域，Q3华东、华北、东北、华中、华南、其他地区营收分别同比+4.79%/+16.89%/-33.42%/-22.68%/+123.79%/-18.72%。
　　Q3毛利率有所改善，而股权支付费用冲回显著提升归母净利率
　　盈利方面，公司Q3毛利率为39.04%，同比+0.61pct，而同期毛销差为31.94%，同比-0.52pct。费用端，Q3四项费用率合计同比-7.25pct；其中，销售/管理/研发/财务费率分别同比+1.13/-7.95/-0.28/-0.15pct；其中，公司管理费率大幅改善，主要系本期终止股票期权激励计划影响计提的股份支付费用所致。最后，受费用率大幅改善影响，Q3公司归母净利率为23.41%，同比+6.17pct，扣非归母净利率为22.80%，同比+6.55pct。
　　前三季度平稳收官，旺季催化下，主业销售有望回暖
　　尽管餐饮消费大环境疲软，但公司前三季度经营端平稳收官，尤其在餐饮渠道的持续拉动下，公司主业销售实现双位数增长。而伴随Q4消费旺季到来，叠加公司坚持以创新为驱动的成长模式，持续扩品、拓客，公司核心渠道有望在调味品需求边际修复期间销售回暖。
　　盈利预测与投资建议:由于公司Q3利润超预期，故上调公司2024-26年归母净利润分别为0.73/0.88/1.05亿元（前值为0.69/0.84/1.02），分别同比+30%/+20%/+20%。考虑到复调品类在B端持续渗透、公司研发创新能力强，预计公司业绩有望保持稳步快增，故维持“买入”评级。
　　风险提示
　　大单品销售不及预期，原材料价格波动，线上渠道增长不及预期，食品安全，B端需求不及预期

　　事件：2024H1公司营业收入/归母净利润分别为1.87/0.287亿元（+15.16%/+20.68%）；2024Q2公司营业收入/归母净利润分别为0.96/0.158亿元（+15.58%/+20.37%）。
　　24Q2稳健增长，酱汁类增长提速。24Q2延续良性增长，产品方面，24Q2公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入7516/1975/42万元（同比25.39%/-9.73%/-53.80%），收入占比分别变动+6.38/-5.73/-0.65个百分点至78.84%/20.72%/0.44%。24H1共销售1800多款产品，近三年开发新品销售占比超过50%，其中酱汁类新增花胶鸡汤料等400多款产品；粉体类新增锅包肉调料等140多款产品；零售终端新增炒鸡酱等16款产品。同时有序推进预制菜和烘焙领域的产品研发储备、合作渠道搭建等工作，预制菜初步开始与知名连锁餐饮客户洽谈合作。
　　华东高基数下实现较高增速，餐饮渠道增长显著。24Q2公司华东/华北/东北/华中/华南/其他收入分别为6835/1344/440/467/392/53万元（同比+19.37%/-3.10%/+9.99%/+3.74%/+60.03%/-15.47%），华东/华南实现较高增长，上海运营中心已投入运营，将作为公司深耕长三角市场的销售管理及研发体验中心，构建长三角销售网络，提升公司销售服务能力。24Q2餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为4767/3411/1075/39/64/1764万元（同比+37.94%/-2.21%/+14.77%/-14.47%/+23.26%/-40.04%），餐饮/电商增长显著，通过巩固原有餐饮连锁渠道份额，积极开拓潜在渠道和客户，加深与战略客户和国内外知名连锁餐饮企业客户的合作。
　　毛利率有所下降，费用率优化。24Q2公司毛利率/净利率分别同比变动-2.49/+0.66个百分点至38.05%/16.54%；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-1.21/-1.52/+0.12个百分点至6.96%/7.84%/0.68%，销售费用率下降主要系职工薪酬减少，管理费用率下降主要系股份支付费用/服务费减少。
　　投资建议：24年公司将完善营销总部/中心/办事处布局，加强上海运营中心的资源配置和效能发挥，同时加强华南、西南及西北区域营销力量。由于外部市场环境竞争激烈且呈现结构变化，根据半年报情况，我们略调低盈利预期，预计24-26年营收分别4.32/5.18/6.20亿元（前值为4.49/5.56/6.85亿元），同增20%/20%/20%，归母净利润分别0.71/0.87/1.06亿元（前值为0.74/0.94/1.18亿元），同增26%/23%/22%，对应PE分别为33X/27X/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期等。

　　事件：公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入1.87亿，同比增长15%，归母净利润0.29亿，同比增长20.7%，扣非归母净利润0.27亿，同比增长24.7%。测算24Q2单季度公司实现营业收入0.96亿，同比增长15.6%，归母净利润0.16亿，同比增长20.4%，扣非归母净利润0.15亿，同比增长24.8%，收入与利润符合预期。
　　投资评级与估值：考虑到需求弱复苏，略下调2024-26年盈利预测，预测2024-26年归母净利润分别为0.72亿、0.89亿、1.1亿（前次0.77亿、0.97亿、1.17亿），分别同比+27%、+25%、+23%，当前股价对应2024-26年PE分别为33x、26x、21x，维持增持评级。
　　24Q2餐饮及品牌定制收入实现较快增长。根据24年中报，24Q2公司核心渠道餐饮、食品加工、品牌定制收入分别为0.48亿、0.34亿、0.11亿，分别同比变化+38%、-2.2%、+14.8%，其中1）餐饮渠道高增主要系老客户新品渗透及积极开拓新客户，预计对百胜销售保持较快增长，2）品牌定制增长，主要系去年同期低基数，拉面说今年表现企稳，并且公司与盒马及山姆等加大合作。
　　24Q2归母净利率同比改善。根据24年中报，24Q2毛利率为38.1%，同比下降2.5pct，主因1）下游客户表现承压，挤压上游利润空间，2）新品定价相对谨慎，3）部分原料价格有所提升。费用方面，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为7.0%/7.8%/3.4%/0.7%，分别同比变化-1.2/-1.5/-0.4/+0.1pct，其中1）销售费用率下降，主因收入规模提升摊薄费用率，2）管理费用率下降主因股份支付费用减少。综上，24Q2公司归母净利率为16.5%，同比提升0.7pct。
　　股价表现的催化剂：餐饮需求恢复超预期
　　核心假设风险：餐饮需求恢复不及预期，食品安全问题