2025年前三季度公司实现营业收入12.41亿元，同比增长4.93%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长14.05%，基本符合我们此前预期（1.25亿元）。单季度来看，公司3Q25营业收入为4.30亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长1.13%，主要受益于过去已投运机柜的稳定业绩贡献及行业需求带动下公司机柜上电率提高。长期来看，我们认为国内AI产业的发展将持续为IDC行业带来新的需求增量，行业将迎来上架率的提升及供需格局的改善，公司作为行业内头部数据中心厂商有望受益。
　　稳步扩大业务规模，有望受益于国内智算产业发展
　　公司作为专业的第三方数据中心运营服务提供商，目前，公司在乌兰察布、张北、广东深圳、河源等地建成35座数据中心，总运营规模稳居行业前列，同时，公司也在积极探索AI时代新的发展机遇。2025年9月，数据港廊坊1号数据中心凭借卓越的绿色低碳运营水平，斩获DC-Tech算力中心绿色等级5A级认证，彰显了公司在绿色数据中心建设运营中的标杆实力。我们认为国内AI正为数据中心行业带来供需改善机遇，公司作为行业头部厂商有望受益于AIGC带来的新景气周期，后续业务规模扩张有望提速。
　　毛利率逐步改善；加强AIDC相关研发投入
　　公司9M25毛利率为28.43%，同比提升1.78pct，主要系随着AI带动下行业需求的恢复，公司的机柜上电率进一步提升，带动盈利能力改善。费用率方面，受益于规模效应及良好的费用控制能力，9M25公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动0.01/0.53/0.11/-0.69pct至0.28%/4.13%/5.67%/5.38%。由于公司进一步优化债务结构与拓宽融资渠道，公司财务费用率逐步降低。此外，公司研发投入略有增加，主要系公司针对AI时代的新变化，加强了相关智能运维、AI组网等方面的前瞻性研究投入。
　　看好长期成长空间，维持“买入”评级
　　我们认为本轮AIGC需求有望带动数据中心行业进入新一轮景气周期，在数字中国及AIGC等新应用需求提升的趋势下，公司EBITDA及利润增长势头有望延续。我们维持盈利预测不变，预计公司2025~2027年EBITDA分别为10.66/11.73/13.45亿元。参考可比公司Wind一致预期2025年EV/EBITDA均值为22.01倍，考虑到公司有望凭借此前的资源积累受益于本轮AI周期，给予公司2025年EV/EBITDA28倍，对应目标价40.56元（前值：33.14元，基于23倍2025年EV/EBITDA），维持“买入”评级。
　　风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

　　2025年上半年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长20.37%，略高于我们此前预期（0.82亿元）。单季度来看，公司2Q25营业收入为4.15亿元，同比增长4.66%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长17.45%，主要受益于国内AI产业发展提速，行业需求提升，带动公司已投运机柜上电率提高。长期来看，我们认为国内AI产业的发展将持续为IDC行业带来新的需求增量，行业将迎来上架率的提升及供需格局的改善，公司作为行业内头部数据中心厂商有望受益。
　　稳步扩大业务规模，廊坊项目机电建设有序开展
　　业务方面，公司作为专业的第三方数据中心运营服务提供商，积极探索新的发展机遇，稳步扩大业务规模，实现经营业绩的稳步增长，目前，公司在乌兰察布、张北、广东深圳、河源等地建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区等核心区域的前瞻性战略布局。其中，廊坊项目等重点工程按计划推进，外电及土建部分已完工转固，后续机电建设有序开展，将进一步夯实公司在核心区域的算力供给能力。我们认为国内AI需求的扩张正为数据中心行业带来供需改善机遇，公司作为行业头部厂商有望受益于AIGC带来的新景气周期，后续业务规模扩张有望提速。
　　毛利率逐步改善；资产减值对净利润造成一定影响
　　公司1H25毛利率为28.99%，同比下降0.39pct，主要系2025年上半年廊坊新项目外电及土建部分完工转固，导致折旧摊销费用略有所增长。费用率方面，受益于规模效应及良好的费用控制能力，1H25公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动0.00/-0.17/0.45/-1.39pct至0.22%/3.73%/5.30%/5.46%。由于公司进一步优化债务结构与拓宽融资渠道，公司财务费用率进一步下降。此外，公司研发投入略有增加，主要系2025年上半年，公司开发并持续优化智能运维平台，通过实时数据检测、智能预警分析和自动化调度，实现了从设备状态监控到故障响应的全链路智能化管理。
　　看好长期成长空间，维持“买入”评级
　　我们认为本轮AIGC需求有望带动数据中心行业进入新一轮景气周期，在数字中国及AIGC等新应用需求提升的趋势下，公司EBITDA及利润增长势头有望延续。我们维持盈利预测不变，预计公司2025~2027年EBITDA分别为10.66/11.73/13.45亿元。参考可比公司WIND一致预期2025年EV/EBITDA均值为18.54倍，考虑到AI正带动行业供需格局向好，公司有望凭借其在核心地段的前瞻性战略布局受益于本轮景气周期，给予公司2025年EV/EBITDA23倍，对应目标价33.14元，目标市值238亿元（前值：240亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

　　事件
　　2025年前三季度，公司实现营业收入12.41亿元，同比+4.93%；实现归母净利润1.20亿元，同比+14.05%；实现扣非归母0.99亿元，同比+7.09%。2025年三季度单季，公司实现营业收入4.30亿元，同比+6.49%；实现归母净利润0.35亿元，同比+1.13%；扣非归母0.29亿元，同比+0.97%。
　　成本管控方面取得成效，盈利能力提升
　　2025年前三季度，公司营业成本同比+2.38%至8.88亿元，但得益于营收增速更快，毛利率同比提升1.78个百分点至28.4%。期间费用方面，研发费用率同比提升0.1pct至5.4%，显示公司持续加大技术投入，迎接AI时代发展需求；管理费用同比提升0.5pct至4.1%，或与业务扩张相关；销售费用同比基本持平至0.3%。资产减值损失同比增加1008.31万元，对利润形成一定拖累，整体归母净利率同比提升0.77pct至9.7%。
　　廊坊项目已完成第一批机电交付，业务拓展成效显著
　　2025Q1，公司廊坊项目已中标互联网客户订单；截至2025年6月末，该项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶，合同执行情况良好，该项目有望为公司26年及之后贡献稳定收入。截至25年Q3，公司已完成第一批机电交付，目前进展正常，后续将持续推进该项目的交付与运营。目前，公司在北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，并在战略枢纽上持续储备优质资源。
　　投资建议
　　我们认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心IDC厂商有望充分受益。我们预计公司2025-2027年营收为18.16、19.73、20.98亿元，同比提升5.56%、8.61%、6.37%；归母净利润为1.72、2.06、2.38亿元，同比提升29.90%、20.21%、15.09%。维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　CSP厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。

　　事件
　　公司发布上半年报。截至2025年上半年，公司实现营收约8.1亿元，同比+4.13%；实现归母净利润约8495.86万元，同比+20.37%，抗风险能力进一步增强。单Q2，公司实现营收4.15亿元，同比+4.66；实现归母净利润4090.26万元，同比+17.45%。
　　精细化管理持续升级，经营稳健利润率回升
　　2025H1，公司开发并持续优化智能运维管理平台，通过实时数据监测、智能预警分析与自动化流程调度，实现了从设备状态监控到故障响应的全链路智能化管理，不仅降低了人工干预成本，同时提升了问题处理时效。得益于精细化管理，公司费用率水平有所优化。25H1，公司销售费用率、管理费用率分别为0.2%、3.7%，同比变动+0.0、-0.2pct。从利润率来看，25H1公司归母净利润率和毛利率分别为10.5%、29.0%，同比提升1.4、1.7pct。
　　廊坊项目完工外市电及土建，现金充裕有利于新项目拓展
　　2025Q1，公司廊坊项目已中标互联网客户订单；截至2025年6月末，该项目外市电及土建部分已完工并转固，其余机电部分处于建设阶，合同执行情况良好，该项目有望为公司26年及之后贡献稳定收入。目前，公司在北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源建成35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，并在战略枢纽上持续储备优质资源。
　　从现金储备来看，截至25年6月底，公司货币资金+交易性金融资产合计24.16亿元，相较24年底的18.21亿元提升32.67%。我们认为，当前国内外CSP厂商capex持续扩张带动IDC需求提升，公司充裕现金可支撑扩容以满足互联网大客户需求，提升自身竞争力。
　　盈利预测与投资建议
　　我们认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心IDC厂商有望充分受益。我们预计公司2025-2027年营收为18.16、19.73、20.98亿元，同比提升5.56%、8.61%、6.37%；归母净利润为1.72、2.06、2.38亿元，同比提升29.90%、20.21%、15.09%。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　CSP厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。