公司公布2026年一季报：26Q1营收12.85亿元/yoy+16.53%，归母净利润1.20亿元/yoy+18.62%，扣非归母净利润1.16亿元/yoy+15.22%。
　　26Q1羊绒业务高增，毛精纺纱线收入增长主要受益于价格提升。1）毛精纺纱线：26Q1收入6.8亿元/yoy+9.9%，其中销量4000+吨、同比+1.7%，均价16.7万元/吨、同比+8.1%；毛利率27.6%（25年毛利率27.4%）。
　　截至2026/4/2澳大利亚羊毛交易所东部市场价格1234美分/公斤、同比+56.8%，公司毛精纺纱线提价幅度低于该水平，主因Q1发货订单多为25Q4涨价初期锁定订单，价格传导存在滞后；销量同比增幅较低，主因春节较晚导致订单发货滞后。后续随发货节奏恢复，以及涨价顺利传导，毛精纺纱线业绩有望加速释放。2）羊绒纱线：26Q1收入4.2亿元/yoy+38%，其中销量700+吨、同比+37%，均价60.3万元/吨、同比+1.3%；
　　毛利率12.36%/yoy-1.15pct。羊绒业务订单饱满，目前已经满产，借助外协完成订单，未来有望扩产。3）毛条业务：26Q1收入1.6亿元/yoy+1.8%，其中销量1400+吨、同比-23%，均价11.4万元/吨、同比+33.3%；毛利率8.3%/yoy+2.16pct。
　　26Q1费用管控优秀，归母净利率持平略升。1）毛利率：26Q1毛利率同比微降0.40pct至20.38%，主要由于Q1执行了部分前期锁定的低价毛精纺纱线订单，而原材料澳毛价格已处上行通道，涨价红利传导存在一定时滞。2）期间费用率：26Q1期间费用管控优秀，销售/管理/研发费用率分别为1.91%/3.10%/1.99%，同比分别-0.11/-0.27/-0.14pct。财务费用率同比+0.76pct至1.40%，主因人民币升值导致形成汇兑损失。3）归母净利润率：结合所得税率同比下降4pct（越南新澳扭亏），26Q1归母净利率同比+0.16pct至9.34%。
　　盈利预测与投资评级：截至26Q1公司账面存货27.5亿元，为历史新高，充足的低价库存储备有利于后续出货释放利润。我们维持26-28年归母净利润预测值5.98/6.56/7.15亿元，对应PE为11/10/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格大幅波动风险、汇率波动风险、海外投资及产能扩张不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报：①2025年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.52/4.80/4.69亿元，同比变动+4.37%/+12.1%/+14.51%。②2025Q4公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.58/1.03/0.97亿元，同比变动+19.43%/+76.43%/+72.28%。③2026Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.85/1.20/1.16亿元，同比变动+16.53%/+18.62%/+15.22%。④公司宣派期末现金红利0.3元/股，分红支付率53%，对应分红率3.9%（4月23日收盘价）。
　　2025年羊绒业务毛利率提升明显。分业务看，毛精纺纱线贡献营收25.24亿元，同比变动-0.74%，毛利率27.38%（同比+0.60pct），销售量1.55万吨，同比变动-1.7%，销量平稳。羊绒纱线营收18.46亿元，同比变动+19.26%，毛利率13.11%（同比+1.98pct），销售量3102吨，同比变动+19.37%。羊毛毛条业务实现收入6.05亿元，同比变动-9.25%，毛利率7.19%（同比+1.97pct），染整业务收入0.41亿元，同比变动-4.81%，毛利率35.94%（同比+1.36pct）。
　　2025年毛利率提升且费用控制良好，2026Q1盈利能力略有回调：①2025年公司毛利率/归母净利率分别为19.96%/9.50%，同比变动+0.98pct/+0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.86%/3.16%/2.27%/0.42%，同比变动-0.23/-0.02/-0.02/-0.18pct，销售部门人力成本与宣传推广开支合理优化导致费用率减少。②2026Q1公司毛利率/归母净利率分别为20.38%/9.34%，同比变动-0.40pct/+0.16pct，主因羊毛价格过快上涨，客户接受程度处于提升阶段，预计后续盈利能力将快速修复，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91%/3.10%/1.99%/1.40%，同比变动-0.11/-0.27/-0.14/+0.76pct，财务费用率变化主要是汇兑损益所致。
　　2026Q1备货使存货增加，羊毛价格上涨周期中将充分受益：2025年期末存货账面价值为23.2亿元，同比增长16.7%，2026Q1期末库存27.5亿元，同比增长21.6%，羊毛价格上涨过程中，公司存货备货充足。预计盈利提升、利润释放将在2026年Q2~Q4陆续体现。
　　全球化布局稳步推进：2025年公司坚持产能全球化布局与高端智造升级，子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20,000锭实现从建设到投产的平稳过渡，项目产能逐步释放，正在着手二期建设。子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”于年底完成纺纱设备安装调试工作，生产线运行效率持续优化。
　　盈利预测与投资建议：公司是羊纱行业龙头企业，正在进行产能全球化布局与产品线扩张，2025年9月以来，羊毛价格大幅上涨，公司备货充足，有望在新的经营周期毛利率大幅提升。需求端户外等细分赛道景气，支持毛纺价格维持高位。预计2026-2028年EPS分别为0.81/0.91/1.01元，对应2026年4月23日收盘价市盈率分别为10.9/9.8/8.8倍，上调到“买入”评级。
　　风险提示：1、海外客户需求不及预期；2、羊毛价格大幅波动；3、贸易摩擦及地缘政治风险；

　　公司发布26年一季报
　　26Q1公司营收13亿，同增17%，归母净利1.2亿，同增19%，扣非后归母净利1.2亿，同增15%。
　　全球化布局稳进，供应链韧性增强
　　公司坚持产能全球化布局与高端智造升级，海内外项目建设有序推进、稳步落地，持续增强供应链韧性与多元化保障能力，努力提升在全球纺织价值链中的核心竞争力与资源统筹能力。
　　（1）子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期
　　20,000锭实现从建设到投产的平稳过渡，项目产能逐步释放，运行效能持续提升，产品质量与生产稳定性达到预期标准，海外供应链保障能力持续增强，产能逐步释放，有效支撑公司境外市场业务拓展。
　　（2）子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，生产线运行效率持续优化，巩固提升羊毛羊绒主业制造优势；
　　（3）子公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引入外部投资者，优化资本结构，增厚自身资金实力，推动高端羊绒纺纱产线升级，进一步强化在国际高端羊绒纱线领域的品牌影响力与技术竞争力。
　　多品类宽带发展优势显现
　　近年来公司践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措，开拓羊绒纱线市场空间。
　　公司目前已形成以CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38°N、CASHQUEEN、Todd&Duncan等为代表的自主品牌矩阵，搭建了覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次、系列化的纱线产品结构体系，为全球客户提供更精准、更多元化的选择空间，全面参与市场竞争，更充分地获取市场份额。
　　公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效，并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　未来公司围绕努力成为全球毛纺细分行业领军企业的发展战略目标，紧跟市场及客户需求，瞄准国内国际市场和潜在市场，组织研究、创新和开发国内外先进水平的新技术、新产品，让创新能力与生产实际紧密结合，实现公司发展战略目标。成为国内一流的精梳毛纺纱线研究开发基地，在提高公司市场竞争力和发展后劲的同时，带动国内外同行业的发展，共同推进全球纺织行业经济的发展。
　　基于公司26年一季度业绩报告，我们预计公司26-28年收入分别为60亿、68亿、78亿人民币，归母净利润为6.0亿、6.9亿、8.0亿人民币，EPS分别为0.82元、0.95元、1.10元，对应PE为11/10/8x。
　　风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。

　　事件：新澳股份公布一季报。2026Q1公司实现营收12.85亿元，同比+16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增+18.62%；扣非归母净利润1.16亿元，同比+15.22%。业绩延续较好增长。
　　Q1业务拆析：行业价格方面，进口宝数据显示一季度澳大利亚羊毛拍卖价格上涨约17%，4月份继续上涨。公司层面我们推测，毛精纺纱线量价齐升推动收入增长；羊绒纱线延续销量高增趋势，产能利用率维持高位。Q1毛利率20.38%、同比略降0.4pct，我们认为主因加权平均成本法下利润端没有充分反应涨价红利，我们判断后续涨价传导将更为顺畅带动毛利率上行。
　　我们认为提价周期下公司后续业绩展望乐观。公司层面：1）从经营节奏看，我们认为今年春节较晚可能会影响一季度发货节奏，实际接单情况预计好于发货，部分订单落将在Q2确认收入。2）价格方面，我们认为毛纺产业链较长，羊毛涨价传导存在时滞，我们推测公司前期接单产品价格仍未提价到位，随着低价单逐步消化，Q2-Q3毛利率将有提升。
　　归母净利率仍有较好表现。Q1归母净利率9.34%，同比提升0.16pct，在毛利率略下行背景下实现利润率改善，主因费用管控优秀：销售费用率1.91%（同比-0.11pct）、管理费用率3.10%（同比-0.27pct）、研发费用率1.99%（同比-0.14pct），均呈下降趋势。财务费用率1.40%（同比+0.76pct），主要因短期借款同比增加2.89亿元至11.63亿元，利息支出增加。
　　期末库存高：战略备货充足，环比增加18%。Q1末存货27.47亿元，环比增加4.24亿元（+18.2%）。公司库存充足，战略备货为后续涨价传导和订单交付提供充足弹药。
　　盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.87亿元，对应PE为11.76X、10.50X、9.74X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。

　　2026Q1收入同增17%/归母净利润同增19%。1）2026Q1公司收入为12.9亿元，同比+17%；归母净利润为1.2亿元，同比+19%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+15%。2）盈利质量方面，2026Q1公司毛利率同比-0.4pct至20.4%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/-0.3/+0.8pct至1.9%/3.1%/1.4%，净利率同比+0.1pct至9.7%。
　　毛价涨至高位，我们预计盈利提升在2026年陆续体现。1）近期羊毛交易价格在高位震荡上行：据中国羊毛信息网数据，2026年4月16日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1302美分/公斤，同比涨幅超过60%。2）公司作为毛精纺赛道龙头之一，过去积极备货原材料（公司出存货货用用月末一次加权平均法），2026Q1末公司货货同比+21.6%至27.5亿元，预计盈利提升、利润释放将在2026年Q2~Q4陆续体现，期待靓丽业绩逐步释放。
　　分业务：羊毛业务高质量运营，羊绒纱线快速增长。1）分业务来看：羊毛涨价背景下我们判断：2026Q1毛精纺纱线同比稳健增长，主要系价格增长带动；羊绒业务收入同比快速增长，主要系业务仍在出展阶段、销量快速增长；毛条业务估计受益于毛价上涨、利润弹性有望持续释放。2）分地区来看：我们判断2026年春节较晚致使内销订货会及下单相对滞后，预计2026Q1接单量略微增长、Q2以来快速增长，有望利好Q3存货表现。3）展望长期，公司坚持宽带出展战略，中长期业绩持续成长逻辑清晰：①毛精纺纱线：创新使用场景，推存运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，积极开出花式纱产品，通过产品的丰富+产能的扩张持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速出展阶段，产品品质提升、产能效率提升均有助力业务盈利质量中长期持续优化。
　　坚持长期资产建设，扩大产能规模，为市占率提升奠定基础。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：2025年内新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭实现从建设到投产的平稳过渡，新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）建设项目”完成纺纱设备安装调试工作，子公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引入外部投资者、优化资本结构。
　　投资建议。公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别5.99/6.71/7.35亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。

　　25年四季度业绩高增，羊绒业务拉动力逐步增强。公司25年全年收入和归母净利润同比分别增长4%和12%，其中四季度收入和归母净利润同比分别增长19%和76%。四季度包括全年盈利略超市场预期，我们认为主要原因如下（1）羊绒业务对业绩的拉动力逐步增强，该业务全年收入增长19%，毛利率同比提升近2个百分点。羊绒业务的主要经营主体之一新澳羊绒25年净利润同比高增53%左右。（2）期间费用控制效果显著，尤其是销售费用率全年同比下降0.23个百分点，且呈现逐季度环比下降的态势。
　　新项目产能逐步释放叠加澳洲羊毛价格上涨预期，我们判断26年公司毛精纺纱线主业有望呈现提速态势。25年公司新澳越南一期2万锭和新澳银川2万锭分别投产，26年将进入产能集中释放期。另外，由于新年度澳毛供给相对紧张+羊毛应用领域不断拓展（特别是在运动户外等领域渗透率的提升），25年12月至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（AWEXEMI）呈现持续上涨态势。我们预计26年度羊毛价格整体将保持上升态势，成本加成的定价模式将推动公司毛精纺纱线订单价格的回升。25年公司毛精纺纱线业务收入同比下降0.74%，我们预计26年将呈现明显提速趋势。
　　中期看好公司作为细分领域龙头的可持续增长能力。除了毛精纺纱线的稳健增长（产品应用场景日益丰富+产能扩张）之外，我们预计第二增长曲线羊绒业务在产品结构不断优化之下，未来毛利率仍有提升空间。同时我们预计后整理业务未来也有进一步扩产的空间。在宽带战略和数智战略双轮驱动之下，我们看好公司中期可持续稳健增长的能力。
　　根据公司年报和行业形势，我们小幅调整公司26-27年盈利预测，同时引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为0.78、0.87和0.97元（原预测26-27年分别为0.77和0.86元），参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应目标价11.7元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动，下游需求复苏中的波动、人民币升值带来的汇兑损失等

　　澳洲羊毛价格从去年12月至今持续上升，新年度供给紧张和需求拓展将进一步强化价格上升态势。25年的澳毛价格一波三折，全年呈现“前低后高，四季度爆发”的特征，特别是12月开始延续至今的上涨趋势更为明确。根据澳大利亚羊毛生产预测委员会（AWPFC）25年12月发布的预测，对2025/26年度羊毛产量的产量预测为24.47万吨，同比下降12.6%，比8月发布的预测产量也进一步下调。在新年度供给相对紧张的背景下，叠加近年羊毛应用领域的不断拓展，特别是在运动等户外领域渗透率的提升，我们预计羊毛价格26年度有望保持上升态势。
　　公司作为羊毛精纺领域的细分龙头，25年在行业压力之下经营保持韧性，26年在原料价格上涨下有望释放盈利弹性。25年贸易摩擦之下，公司凭借多年积累的客户资源、技术优势和全球化的产能布局，经营整体保持韧性。中报显示，毛精纺业务毛利率同比还有所上升，我们判断毛利率上升的主要原因是羊毛涨价（原料有库存储备）和订单结构的优化。伴随四季度开始的羊毛上涨进一步加快，我们预计公司25年四季度、特别是26年的毛利率提升有望呈现更明显的趋势。再考虑25年公司新投产的越南和银川项目的爬坡和达产，26年公司在羊毛精纺纱线的量上预计还有一定的增长空间，伴随下游需求的逐步回暖，整体我们预计公司26年经营有望释放较大的盈利弹性。
　　羊绒业务是公司中期的新增长点之一。25年上半年公司羊绒业务呈现收入快速增长、盈利高增长的态势，其中羊绒业务的主要实体——宁夏新澳羊绒25H1盈利同比增长29%左右。我们预计后续伴随订单结构的优化（逐步提升混纺产品比重），羊绒业务在盈利能力方面有进一步的提升空间，有望成为公司中期的新增长动力。
　　根据前三季度经营和近期跟踪及上游羊毛价格走势等，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.62、0.77和0.86元（原预测分别为0.59、0.68和0.76元），参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价10.54元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动，下游需求复苏中的波动、贸易摩擦等