业绩简评
　　2024年4月26日，公司发布2024年一季报。公司2024年第一季度实现营收12.9亿元，同比增长0.9%；毛利润为4.0亿元，同比下滑2.0%，毛利率为31.0%，较上年同期下滑0.9pct；归母净利润为0.26亿元，同比增长12.4%；扣除非经常损益后的归母净利润为0.24亿元，同比增长48.8%。
　　经营分析
　　公司2024年一季度毛利率略有下滑，结合2023年第四季度系统集成业务营收同比下滑26.8%，我们认为主要系部分低毛利率的系统集成业务递延至2024年一季度确认收入，因而影响了整体毛利率表现。费用方面，由于2023年公司提质增效、员工数同比下滑6.3%，因而2024年一季度公司三费之和同比下滑8.7%；三费之和增速慢于公司营收增速，因而公司2024年第一季度取得较高的扣非归母净利润增长。收款方面，公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.4亿元，在2023年第一季度该项基数较高的情况下同比增长19.9%，我们认为主要系2023年末部分收款递延至2024年一季度所致。
　　全年我们关注公司“保险+”及国际化战略的践行成果。2023年公司“保险+”相关收入为1.3亿元，同比增长55.7%；由于公司不断探索新的业务模式和发展方向，在健康、交通、消费、安全等领域持续发展，2024年我们也保持积极预期。国际化方面，2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.4%，也已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓，2024年公司有望进行更多项目落地。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元，同比增长9.1%/4.6%/4.7%；归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元，同比增长5.2%/13.7%/10.4%，分别对应24.0/21.1/19.1倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。

　　业绩简评
　　2024年4月11日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收65.0亿元，同比下滑3.0%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长2.6%。公司2023年单Q4实现营收25.8亿元，同比下滑8.2%；实现归母净利润2.8亿元，同比下滑14.7%。
　　经营分析
　　分业务而言：1）公司软件业务营收为52.6亿元，同比增长1.45%；其中保险IT营收为36.0亿元，同比下滑1.3%，尤其是传统保险客户营收同比下滑5.0%。主要系部分保险客户年末验收进度推迟、IT预算短期调整所致。但公司抓住保险IFRS17系统建设带来的业务机会，探索保险行业AIGC应用场景，进行保险核心业务系统适配国产化改造，为保险IT业务未来的进一步发展奠定基础。2）集成业务营收为12.3亿元，同比下滑18.4%，主要受到客户验收节奏的影响。公司目前集成业务新签订单增速仍处于较高水平，尚未执行完毕的集成项目合同累计金额约25亿元，为未来收入增速反弹奠定基础。由于年末项目收款不及预期，应收账款坏账损失增长，公司全年信用减值损失达-0.67亿元，对整体净利润造成影响。
　　未来公司持续践行“保险+”及国际化战略。2023年公司“保险+”相关收入为1.3亿元，同比增长55.7%。公司不断探索新的业务模式和发展方向，在健康、交通、消费、安全等领域持续发展。2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.4%。公司已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓，2024年公司有望进行更多项目落地，也努力将银行IT、医疗IT等领域解决方案向海外拓展。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元，同比增长9.1%/4.6%/4.7%；归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元，同比增长5.2%/13.7%/10.4%，分别对应22.6/19.9/18.0倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。

　　保险IT龙头，维持“买入”评级
　　2023年公司收入小幅下滑，利润彰显韧性。考虑到下游客户验收节奏影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为7.89、9.51、11.48亿元（原为10.00、12.50亿元），EPS为1.33、1.60、1.93元（原为1.68、2.11元），当前股价对应PE为20.2、16.8、13.9倍，公司集成业务订单充足，保险+、国际化、飞轮战略有望驱动成长，维持“买入”评级。
　　收入小幅下滑，利润彰显韧性
　　公司发布2023年年报，2023年实现收入65.03亿元，同比下降3.01%，实现归母净利润6.55亿元，同比增长2.59%，扣除非经常性损益的净利润6.45亿元，同比增长4.80%。收入下滑主要系下游客户验收进度影响所致。毛利率为31.56%，同比提升2.27个百分点，主要系公司考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素，主动压缩高风险项目，项目质量提升所致。在收入下降的局面下，净利润仍保持增长，彰显一定韧性。
　　集成业务订单充足，保险+、国际化、飞轮战略驱动成长
　　（1）2023年系统集成类业务收入12.29亿元，同比下降18.42%，主要系受制于客户验收节奏的影响出现下降。公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平，截至2023年12月末，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础。
　　（2）2023年软件类业务收入52.60亿元，同比增长1.45%，保持正增长。受部分客户年末项目验收进度延迟、个别客户IT预算面临短期调整，保险IT业务收入同比下降1.29%。受益于软件产品、“保险+”及大陆以外业务收入的快速增长，保险IT业务毛利率提升1.96个百分点至35.69%。
　　（3）公司持续推进“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略。2023年“保险+”战略带来的直接业务收入1.30亿元，同比增长55.66%，大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.41%。同时，公司积极探索“飞轮”业务发展模式，有望为公司收入增长注入新的活力。
　　风险提示：保险IT投入不及预期；市场竞争加剧；战略推进不及预期。