投资要点：
　　公司发布2025年年报，经营业绩稳健增长。2025年，公司实现营业收入39.72亿元，同比+1.53%；归母净利润2.65亿元，同比+33.71%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+39.76%。公司毛利率为20.96%，同比+2.30pp；净利率为6.65%，同比+1.81pp。公司当前处于业务结构转型深化期，毛利率水平随高附加值产品占比提升有望逐步改善；薄膜电容器等新业务尚处在市场导入与产能建设阶段，对当期利润贡献较小。公司业绩增长主要受工业控制及新能源类产品收入增长驱动，该板块2022年至2025年收入复合增长率达10.70%，2025年收入占主营业务收入比例达到51.90%。同时，新能源及AI算力基础设施等下游需求增长，以及产品结构优化与成本管控措施，共同推动了利润端的改善。
　　2026年第一季度，公司毛利率同比+1.70pp。2026Q1公司实现营业收入9.89亿元，同比+5.06%；归母净利润0.69亿元，同比-3.81%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-13.88%。公司毛利率为22.63%，同比+1.70pp；净利率为6.96%，同比-0.55pp。
　　份额稳居行业前列，市场布局与产品结构持续优化。根据中国电子元件行业协会数据，2025年全球铝电解电容器市场规模预计约645.5亿元，同比增长5.1%，中国本土企业合计约占全球42%市场份额，公司稳居行业前列。2025年，公司持续深耕工业控制及新能源板块，加大AI数据中心、绿色能源、充电桩、车载等领域投入，公司车载电子业务持续增长，车规级铝电解电容器已完成从产品验证到批量交付，成功进入国际一线Tier1供应链体系，并向国内头部主机厂实现多车型覆盖，标志着公司在该领域的客户壁垒已实质性建立。叠层片式固态铝电解电容器生产项目不再使用可转换公司债券募集资金投入，改由自有或自筹资金继续推进；同时，公司完成对艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权的收购，整合薄膜电容器业务资源。
　　持续加大研发投入，推动研发创新与技术突破。2025年，公司研发费用为2.08亿元，同比+1.91%；研发费用率为5.25%，同比+0.02个百分点。2025年，公司针对车载、新能源、AI服务器等高端应用需求，推出超高温（MU）、超大纹波（KH）及缩体（LA、KD、MR）等铝电解电容器新产品系列，其中超高温MU系列耐温达150°C，填补了国内液态铝电解电容器150°C耐温领域的空白。固态及固液混合电容器新产品系列亦实现了小型化、高温、高纹波、长寿命等关键性能提升。标准建设方面，公司参与2项国家标准修订和2项团体标准制定。截至2025年年末，公司累计获得有效授权专利482项，其中发明专利106项，2025年全年新增授权专利52项。
　　投资建议：我们预计，公司2026-2028年实现营业收入42.20/45.97/49.75亿元，归母净利润3.34/4.08/4.89亿元，对应EPS为0.84/1.02/1.23元，对应当前价格的PE为24.20/19.81/16.54倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求变化风险；行业竞争风险；汇率风险；原材料价格波动风险；电力成本风险等。