公司经营范围为铝电解电容器、铝箔的生产与销售。产品主要有焊针式、焊片式、螺栓式、引线式及垂直片式液态铝电解电容器，引线式、垂直片式及叠层片式固态铝电解电容器，广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、风电、工业自动化、智能机器人、5G通讯、AI数据处理中心、电源、照明、智能电网等多维度应用市场。
　　2025年，公司工控及新能源类产品收入占比达51.9%。这类产品毛利率相对较高，拉动整体毛利率同比提升1.84pct至20.96%。公司车规级铝电解电容器已成功进入国际一线Tier1供应链体系。公司将持续推动产品向高附加值方向升级，巩固在新能源汽车、光伏储能、工业自动化等领域的市场份额。
　　AI和数据中心是公司重点布局的战略方向。公司的焊针式铝电解电容器、引线式铝电解电容器以及叠层片式固态铝电解电容器（MLPC），均可应用于AI服务器领域，牛角电容已批量应用于数据中心领域。
　　2025年完成对艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权的收购，将薄膜电容器打造为第二业务曲线。子公司湖南艾源达的“薄膜电容器及新材料项目”正按计划推进,金属化膜产线已实现量产。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司工业类电容器仍然面临价格压力，预测26-28年该品类毛利率分别为20%、20%、21%，下调26年整体毛利率预测至22.5%（原预测值为26.6%），下调归母净利润预测至3.52亿元（原预测值为4.19亿元），新增2027-2028年归母净利润预测分别为4.29、4.76亿元，当前股价对应26-28年PE分别为61、50、45x，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价、铝箔价格波动的风险；消费电子需求波动；新市场开拓进度不达预期。

　　公司发布2026年半年报，整体经营保持稳健，收入与利润实现双位数增长。2026H1公司实现营业收入22.70亿元，同比+15.35%；归母净利润1.70亿元，同比+17.21%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+14.27%。公司毛利率为20.20%，同比+0.04pp；净利率为7.48%，同比-0.01pp。单季度看，2026Q2公司实现营业收入12.81亿元，同比+25.11%，环比+29.60%；归母净利润1.01亿元，同比+33.86%，环比+46.62%；扣非归母净利润0.95亿元，同比+43.34%，环比+61.17%。Q2毛利率为18.33%，同比-1.13pp，环比-4.30pp；净利率为7.87%，同比+0.41pp，环比+0.91pp。报告期内，公司围绕铝电解电容器主业，同步推进薄膜电容器第二核心业务建设，持续推进从传统消费电子向新能源、工业控制及AI数据中心等高附加值领域的转型，盈利能力稳步提升。公司利润增长主要得益于产品结构优化、高端产品放量、核心材料自给以及精益管理等多因素的共同推动。
　　产品结构优化升级，高附加值产品占比持续提升。公司继续深耕工业控制及新能源板块，重点发力AI服务器电源、车载OBC、风光储、充电桩等细分市场，加大高压牛角、固液混合、叠层等铝电解电容器和薄膜电容器的推广力度。工业控制及新能源类产品（车载、数据中心）收入占主营业务收入比例为54.00%，高附加值产品占比持续提升。叠层铝电容产业升级项目成果持续转化，产品在5G基站、数据中心、工业控制等场景的应用规模进一步扩大。薄膜电容器业务方面，公司完成艾华新动力股权收购后，加快艾源达与艾华新动力在技术、生产、市场端的协同整合，金属化膜产线及薄膜电容产线按计划推进，车载产品客户导入有序开展。
　　成本控制成效显著，研发投入持续加码。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.78%/3.74%/4.58%/0.54%，同比变动-0.18/-0.02/-0.48/+0.35个百分点，四项费用率合计下降0.33个百分点，运营效率稳步提升。报告期内，公司依托中央研究院、国家企业技术中心及博士后科研工作站，持续强化自主创新能力。围绕车载、光伏、储能、AI服务器等高端应用需求，加快高温、高纹波、小型化、长寿命铝电解电容器及固态、固液混合电容器的迭代升级。公司研发投入1.04亿元，累计拥有有效授权专利530项（其中发明专利108项）。公司继续参与国家标准及团体标准的制修订，保持在行业技术标准领域的话语权。
　　投资建议与估值：我们预计，公司2026-2028年实现营收45.90/50.40/55.10亿元，归母净利润3.30/4.02/4.49亿元，对应EPS为0.83/1.01/1.13元，对应当前价格的PE为37.99/31.24/27.94倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求变化的风险；行业竞争风险；汇率风险；原材料价格波动风险；电力成本风险等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报，经营业绩稳健增长。2025年，公司实现营业收入39.72亿元，同比+1.53%；归母净利润2.65亿元，同比+33.71%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+39.76%。公司毛利率为20.96%，同比+2.30pp；净利率为6.65%，同比+1.81pp。公司当前处于业务结构转型深化期，毛利率水平随高附加值产品占比提升有望逐步改善；薄膜电容器等新业务尚处在市场导入与产能建设阶段，对当期利润贡献较小。公司业绩增长主要受工业控制及新能源类产品收入增长驱动，该板块2022年至2025年收入复合增长率达10.70%，2025年收入占主营业务收入比例达到51.90%。同时，新能源及AI算力基础设施等下游需求增长，以及产品结构优化与成本管控措施，共同推动了利润端的改善。
　　2026年第一季度，公司毛利率同比+1.70pp。2026Q1公司实现营业收入9.89亿元，同比+5.06%；归母净利润0.69亿元，同比-3.81%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-13.88%。公司毛利率为22.63%，同比+1.70pp；净利率为6.96%，同比-0.55pp。
　　份额稳居行业前列，市场布局与产品结构持续优化。根据中国电子元件行业协会数据，2025年全球铝电解电容器市场规模预计约645.5亿元，同比增长5.1%，中国本土企业合计约占全球42%市场份额，公司稳居行业前列。2025年，公司持续深耕工业控制及新能源板块，加大AI数据中心、绿色能源、充电桩、车载等领域投入，公司车载电子业务持续增长，车规级铝电解电容器已完成从产品验证到批量交付，成功进入国际一线Tier1供应链体系，并向国内头部主机厂实现多车型覆盖，标志着公司在该领域的客户壁垒已实质性建立。叠层片式固态铝电解电容器生产项目不再使用可转换公司债券募集资金投入，改由自有或自筹资金继续推进；同时，公司完成对艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权的收购，整合薄膜电容器业务资源。
　　持续加大研发投入，推动研发创新与技术突破。2025年，公司研发费用为2.08亿元，同比+1.91%；研发费用率为5.25%，同比+0.02个百分点。2025年，公司针对车载、新能源、AI服务器等高端应用需求，推出超高温（MU）、超大纹波（KH）及缩体（LA、KD、MR）等铝电解电容器新产品系列，其中超高温MU系列耐温达150°C，填补了国内液态铝电解电容器150°C耐温领域的空白。固态及固液混合电容器新产品系列亦实现了小型化、高温、高纹波、长寿命等关键性能提升。标准建设方面，公司参与2项国家标准修订和2项团体标准制定。截至2025年年末，公司累计获得有效授权专利482项，其中发明专利106项，2025年全年新增授权专利52项。
　　投资建议：我们预计，公司2026-2028年实现营业收入42.20/45.97/49.75亿元，归母净利润3.34/4.08/4.89亿元，对应EPS为0.84/1.02/1.23元，对应当前价格的PE为24.20/19.81/16.54倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求变化风险；行业竞争风险；汇率风险；原材料价格波动风险；电力成本风险等。