公司发布2025年报及2026Q1业绩预告
　　公司预计26Q1归母净利9100万到1.1亿，同增100.20%到141.99%；扣非后归母净利8300万到1.02亿，同增130.20%到182.90%；业绩增长主要受益公司越南生产基地产能投放，新项目推进，公司业务持续向好。
　　公司25Q4营收7.7亿，同比-7%，归母净利0.5亿，同比-63%，扣非后归母净利0.5亿，同比-56%；
　　2025年营收26亿，其中大健康软硬件2.8亿，同比-22%，毛利率48.5%，同比-0.6pct；智能厨卫营收23亿，同比-11%，毛利率31.7%，同比-2pct。
　　2025年境外营收21亿，同比-8%，毛利率34.98%，同比-3pct；境内5.4亿，同比-28%，毛利率25.8%，同比-1.8pct；
　　公司机器人业务完成系统性战略布局
　　2025年成为公司机器人业务元年。公司通过设立全资运营平台、整合威迪思公司核心运动控制技术、建成集研发测试与展示于一体的机器人产业基地及研究院，并构建了“机器人协同组织系统”研发与运营体系，同时启幕机器人1.0展厅，用于产品展示及技术交流，全面彰显公司机器人业务的技术积淀与产品布局规划。
　　依托公司在AI算法、智能硬件及精密制造领域的深厚积累，已在运动控制、多模态融合算法及智能交互等关键技术方向实现重要进展，形成了面向医养护理、后勤服务等场景的系列解决方案原型，同步推出涵盖医养护理机器人、后勤服务机器人等核心产品系列，覆盖助行、清洁、理疗、配送、巡检等多元场景。
　　结合行业发展趋势与公司整体业务规划，2025年公司机器人业务重点完成产品系列推出及技术、产品储备工作；2026年机器人业务将聚焦市场化突破与价值验证，以获取标杆客户“灯塔订单”为核心目标，推动解决方案在真实场景的商业化落地，并实现营收转化，为公司培育具有长期增长潜力的第三增长曲线奠定坚实基础。
　　大健康软硬件作为公司第二增长曲线
　　通过AI深度赋能，布局睡眠健康、皮肤与毛发健康、口腔健康、运动康复及塑形、饮品健康、陪伴等多元场景，产品涵盖AI深度赋能的智能枕、智能床垫、美容仪、脱毛仪、健发仪、健康检测冲牙器、电动牙刷、智能瑜伽垫、智能止鼾枕、睡眠监测仪、苏打水机、私密仪等丰富品类。2025年公司在该领域持续深耕，取得技术、产品及合规层面的多重突破。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　根据25年业绩公布情况，我们调整预测，预计公司26-28年EPS分别为0.83/1.05/1.23元/股（26-27年前值分别为0.96/1.08元/股）。
　　风险提示：机器人业务推进不及预期；外部经营环境波动；原材料成本上涨；业绩预告仅为初步计算结果，具体数据以公司正式发布的季报数据为准等

　　智能厨卫起家，关税摩擦负面影响逐渐消退
　　公司传统主营业务为智能厨卫产品，客户以高端厨卫、家居、美容健康等领域的品牌商为主。公司海外营收占比较大，2024年境内营收7.51亿元，境外营收22.64亿元，境外营收占比75.1%。2025年上半年受关税影响较大，但随着越南基地一期于2025年6月份投产，海外订单交付满足能力迅速提高；二期产能正在加紧建设，计划2026年上半年投入运营，全面达产后总产值超2亿美元。随着一二期产能的逐步达产，业绩持续改善趋势有望延续。
　　高毛利率美容健康类产品发力增长
　　“健康+颜值”正成为消费新方向。2024年，公司美容健康类产品实现收入3.59亿元，同比增长38.4%。且美容健康产品附加值高，毛利率显著高于智能厨卫产品，2024年毛利率49.18%，比传统智能厨卫品类高15pct以上，利润空间可观。当前公司大力发展美容健康类业务，美容健康类产品保持高增长，预计产品结构优化将带动公司综合利润率提升。
　　松霖机器人发布后勤、护理机器人，收获养老机构认可
　　2025年以来公司致力于机器人领域研发。主要包括护理服务机器人系统、后勤服务机器人系统。依托松霖科技的“垂直场景深度+工程化能力”的协同，公司覆盖从研发到量产的全链条能力。2025年8月12日，松霖机器人与福建省伍心养老服务有限公司签订机器人采购合作合同。采购可应用于助行、清洁、理疗、配送、接待、巡检、监控监测、护理陪伴等多场景的智能机器人产品不少于1250台，总计分三年交付。
　　新增长曲线清晰，给予“买入”评级
　　公司IDM模式构建护城河，打造和客户强绑定的高盈利能力，近三年在厨卫传统业务的基础上扩展美容健康领域，第二增长曲线成长顺利，未来凭借““垂直场景深度+工程化能力”将着力推动护理、后勤机器人进入市场，目前已初步看到成效，业绩有望持续增长。预计公司2025-2027年实现归母净利润为2.13/4.04/5.36亿元，同比增速-52.4%/+89.9%/+32.8%，最新收盘价对应PE为77.8/40.9/30.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期、美容健康新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险、人民币汇率波动风险。

　　事件：松霖科技发布2025年三季度报。25Q1-3公司实现营业收入18.52亿元，同比下降15.49%；归母净利润1.59亿元，同比下降50.53%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比下降57.31%。25Q3公司实现营业收入7.12亿元，同比下降4.33%；归母净利润0.66亿元，同比下降34.10%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比下降38.93%。
　　关税影响致25Q3营收持续承压，越南产能加速落地
　　今年中美贸易冲突及相关政策对公司经营造成了一定干扰，公司业绩也因此受到波及。公司约25%-30%的业务收入来源于美国头部品牌客户，为有效应对关税带来的挑战，公司已完成越南生产基地的战略布局。25Q2以来公司加速推进越南生产基地的竣工进程，并于25年6月份顺利完成首单产品交付。目前该基地规划为两期工程，其中一期工程自25年6月中下旬起进入产能爬坡阶段，当前处于样品提交与客户确认的关键环节，预计在今年第四季度内可实现第一阶段的阶段性目标。越南基地可有效发挥“阻尼器”的作用，助力公司对冲中美贸易冲突带来的不确定性，进一步拓展美国市场业务。在制造层面，该基地已部署塑胶、五金、电子等核心制造环节的底层架构；产品层面则定位为全品类覆盖。
　　机器人业务首启且重点布局，将打造为第三增长极
　　从布局来看，一是ToB自品牌机器人系统，聚焦B端场景应用，尤其是后勤服务机器人系统和护理服务机器人系统的布局。目前产品矩阵中，后勤通用机器人包括巡检、安防、园区物流、总台讲解等；护理服务机器人系统则针对特殊场景和特殊人群，提供护理解决方案。二是IDM模式消费级机器人。聚焦C端场景的消费级机器人，比如近期开展的AI陪伴机器人、AI玩具、AI玩偶以及消费级外骨骼机器人等，主要面向海外品牌客户，业务形态与过去的IDM模式完全相通。公司计划在25Q4发布1.0版产品并开放展厅，26H1参加机器人展会，公开展示产品矩阵；同时，针对B端场景的后勤和护理服务机器人，公司已经与多家养老、康养机构以及部分医美机构开展了前期的场景调研和实物产品打磨工作。目前机器人业务已完成策划设计，进入开发验证和打磨阶段，后续将按计划推进展厅开放和展会展示工作。
　　25Q3盈利水平短期承压，发展机器人新业务研发费用增加
　　盈利能力方面，25Q1-3公司毛利率为33.12%，同比下降2.28pct；25Q3公司毛利率为32.48%，同比下降3.03pct。期间费用方面，25Q1-3公司期间费用率为24.94%，同比增长5.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.00%/12.74%/9.60%/-0.40%，同比分别+0.07/+3.31/+2.14/-0.15pct。25Q3公司期间费用率为22.78%，同比增长1.24pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.40%/11.53%/8.64%/0.21%，同比分别-0.57/+2.01/+0.99/-1.19pct。25Q1-3公司研发费用率提升主要系机器人新业务使得研发投入增加。
　　综合影响下，25Q1-3公司净利率为8.57%，同比下降6.07pct；25Q3公司净利率为9.21%，同比下降4.16pct。
　　风险提示：关税扰动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期风险。