核心观点
　　毛利率同比实现提升，盈利能力明显增强。26年前三季度实现营业收入361.36亿元，同比增加14.49%，实现归母净利润5.24亿元，同比增加15.39%。单季度来看，26Q3实现营业收入133.86亿元，同比增加17.04%；归母净利润1.64亿元，同比增加10.24%。随着不锈钢成本支撑加强，吨钢利润空间扩大，公司26Q3单季度毛利率达到4.71%，同比增长0.05PCT。预计随着公司不锈钢产能继续释放，持续深化降本增效，公司盈利仍有增长空间。
　　不锈钢产品量价齐升，规模效应逐步显现。26年前三季度公司实现自产不锈钢冷轧产品总销量253.7万吨，同比增长3.6%，其中300系冷轧不锈钢卷板平均售价为14997.08元/吨，同比增长14.0%，400系冷轧不锈钢卷板平均售价为7067.17元/吨，同比增长2.3%，不锈钢产品实现量价齐升，为公司贡献业绩增长。公司持续优化排产调度，深挖现有产线产能潜力，靖江甬金、越南新越等存量新增产能进一步释放，截止26H1泰国甬金年加工8.7万吨精密不锈钢带项目建设工程进度已达到83.26%，公司不锈钢产能扩产进度持续推进，未来在不锈钢行业的规模效应有望逐步显现，为公司不锈钢加工主业实现利润增益。
　　持续聚焦“一体两翼”发展战略，新材料产能加速释放。公司围绕“一体两翼”发展策略，立足主业冷轧不锈钢产品的加工生产，同时积极向新材料深加工环节扩张。截止26H1，公司在建项目浙江镨赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目、四川攀金年产2万吨钛及钛合金熔锻项目和中源钛业年产1.5万吨钛合金新材料项目工程进度已分别达到45.01%、92.56%和100%，新材料产能加速释放。下半年公司将加快推动预镀镍电池外壳专用材料产业加速落地，积极导入钛材、金属复合材料在3C电子行业的批量应用，进一步打造新材料板块成为公司业绩第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议
　　我们根据市场售价调整公司冷轧不锈钢产品售价等，预测公司26-28年每股收益为1.95、2.26、2.52元（26-27年原预测值为2.02、2.34元）。根据可比公司26年13X的PE估值，对应目标价25.35元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓风险、公司新建项目产能释放或消化不及预期风险、公司钛合金、电池专用外壳产品盈利水平波动风险、上游冶炼产能投放不及预期风险

　　事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度公司实现营收361.36亿元，同比增长14.49%；归母净利润5.24亿元，同比增长15.39%；扣非净利润5.03亿元，同比增长14.46%；基本每股收益1.44元。
　　季度净利同比增长，销售毛利率高位运行。公司2026Q3实现归母净利1.64亿元，同比增长10.24%，环比下降29.86%；实现扣非归母净利1.58亿元，同比增长10.79%，环比下降30.06%。公司2025Q4-2026Q3逐季销售毛利率分别为4.40%、4.62%、5.64%、4.71%，逐季销售净利率分别为1.02%、1.57%、2.18%、1.50%，根据51bxg数据整理，考虑到进出口变动，2026年上半年国内不锈钢材表观消费测算为1868万吨，同比增加145.85万吨，增幅8%，预计2026年行业仍处于产能消化周期，新增产能投放有限，供应宽松格局有望小幅改善，后续产能利用率有望随需求回暖逐步回升，盈利或将持续好转。
　　三季度销量同比增长，上半年钛材产量显著提升。根据公司公告，2026Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为87.6万吨，同比下降3.0%；冷轧不锈钢产品汇总销量为90.1万吨，同比增长0.2%；2026年上半年公司完成不锈钢冷轧产品入库产量179.55万吨，同比增加3.12%；销售179.34万吨，同比增加7.17%；钛材生产入库1.05万吨，超过2025年全年钛材产量，提产增效效果显著。根据公司2025年年报，2026年冷轧不锈钢计划产销量380万吨-400万吨，同比增长6.5%-12.1%，预计实现营业收入450亿元至500亿元，同比增长约5.52%至17.24%，归属于上市公司扣非后净利润预计5.85亿元至7.50亿元，同比增长约10.77%至42.01%，从前三季度相关数据来看完成进度良好。
　　钛材等高端新材料打开成长空间。钛材方面，公司当前规划产能10万吨/年，26H1末已建成3.5万吨，约占2025年全国钛材产量的17.5%。26H1钛材产/销量为1.1/0.8万吨，公司已积极导入钛材在3C领域批量应用，高附加值领域有望打开丰厚利润空间；金属复合材料方面，公司布局江苏镨赛13万吨金属复合材料（已投产2.5万吨）、浙江甬金精工10万吨精密金属新材料（包括超薄钛材及金属复合材料），26H1金属复合材料产量达1.4万吨。3C等高端领域产品价格与盈利能力显著高于普通材料，公司抢占产业链高端生态位，VC均热板专用金属复合材料箔材已实现批量生产，伴随终端散热需求增长，相关产品有望持续放量；预镀镍电池外壳材料方面，浙江镨赛规划年产能22.5万吨，一期7.5万吨已投运，二期15万吨部分产线进入设备调试阶段。消费电池材料已实现销售，大圆柱动力电池外壳材料正推进送样验证，后续有望为公司提供新成长动能。
　　投资建议。伴随公司海外产能扩张及新材料项目步入收获期，我们预计公司26-28年归母净利润分别为7/9/12亿元，同比增长28%/28%/31%，EPS分别为1.9/2.5/3.2元/股，当前股价对应PE分别为12/10/7倍。对原有不锈钢与新材料业务进行分部估值测算28年目标市值约173亿（不锈钢6.8e*10X+3C新材料3e*25X+日用消费新材料2e*15X），较当前具备超过90%提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

　　冷轧不锈钢龙头规模与技术优势领先，拓展新材料领域打造新增长点。公司为国内冷轧不锈钢龙头，布局10大不锈钢生产基地，年产能超400万吨，市场份额领先；在海外新兴市场，公司已完成越南超50万吨产能布局，泰国、土耳其项目推进中，海外版图持续扩张且盈利能力优越。公司近年来收入规模稳步增长，2026H1盈利与经营现金流明显修复，经营趋势向好。公司在精密不锈钢冷轧加工环节具备强大技术支撑以及成本优势，深度绑定下游头部客户。依托精密冷轧优势，公司积极向高端新材料领域拓展，打造多维新增长点。
　　钛材：潜在高端钛合金龙头，卡位3C级高附加值产品利润空间丰厚。钛材兼具轻量、高强、耐腐蚀及优良质感，目前主要用于化工、航空航天，3C电子、杯具锅具等日用消费领域渗透率仍具较大提升空间。超薄、折叠产品趋势以及散热、3D打印工艺成熟有望推动钛材应用推广，iPhoneDuo采用5级钛机身及3D打印铰链部件，后续其他主力机型亦有望采用钛合金方案，龙头示范效应有望带动行业整体应用浪潮。公司当前规划钛材产能10万吨/年，26H1末已建成3.5万吨，约占2025年全国钛材产量的17.5%。26H1钛材产/销量为1.1/0.8万吨，公司积极导入钛材在3C领域批量应用，高附加值领域有望打开丰厚利润空间。
　　金属复合材料：抢占高端生态位，VC散热材料已实现批量生产。金属复合材料综合性能优越，公司布局江苏镨赛13万吨金属复合材料（已投产2.5万吨）、浙江甬金精工10万吨精密金属新材料（包括超薄钛材及金属复合材料），26H1金属复合材料产量达1.4万吨。3C等高端领域产品价格与盈利能力显著高于普通材料，公司抢占产业链高端生态位，VC均热板专用金属复合材料箔材已实现批量生产，伴随终端散热需求增长，相关产品有望持续放量。
　　预镀镍电池外壳材料：产线逐步投运，客户验证持续推进。预镀镍钢带是电池壳体及连接件的重要材料，圆柱电池应用扩展有望带动预镀镍钢带需求增长。子公司浙江镨赛规划年产能22.5万吨，一期7.5万吨已投运，二期15万吨部分产线进入设备调试阶段。消费电池材料已实现销售，大圆柱动力电池外壳材料正推进送样验证，后续有望为公司提供新成长动能。
　　投资建议：伴随公司海外产能扩张及新材料项目步入收获期，我们预计公司26-28年归母净利润分别为7/9/12亿元，同比增长28%/28%/31%，EPS分别为1.9/2.5/3.2元/股，当前股价对应PE分别为13/10/8倍。对原有不锈钢与新材料业务进行分部估值测算28年目标市值约173亿（不锈钢6.8e*10X+3C新材料3e*25X+日用消费新材料2e*15X），较当前具备约90%提升空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、新业务拓展进度不及预期、海外经营风险、测算误差风险等。

　　事件：8月11日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收227.50亿元，同比增加13.05%；归母净利润3.60亿元，同比增加17.90%；扣非归母净利3.45亿元，同比增加16.23%。2026Q2，公司实现营收129.01亿元，同比增加20.16%、环比增加30.98%；归母净利润2.34亿元，同比增加17.24%、环比增加85.44%；扣非归母净利2.27亿元，同比增加15.52%、环比增加91.99%。
　　点评：不锈钢量利同增，越南基地扭亏为盈
　　不锈钢销量同比增长。2026H1，公司实现不锈钢销量179.34万吨，同比增长7.17%，靖江甬金、越南新越等存量新增产能进一步释放。26Q2，300系、400系不锈钢销量分别为71.65、18.53万吨，环比分别+21.8%、+26.1%，同比分别+7.3%、+17.6%，季度销量（不含代加工）90.19万吨，环比+22.7%，同比+9.2%。
　　吨利同环比上升。26Q2，华东市场300系不锈钢冷轧、热轧均价分别为15365、14505元/吨，环比分别+5.9%、+5.8%，冷热价差为860元/吨，环比+66元/吨；公司300系、400系不锈钢销售均价分别为15133、7048元/吨，环比分别+6.9%、+0.7%，300系售价涨幅高于行业；公司吨钢毛利807元/吨，环比+189元/吨，同比+40元/吨，吨钢归母259元/吨，环比+88元/吨，同比+18元/吨。
　　越南基地扭亏为盈。江苏、福建、广东、越南甬金分别实现净利润1.46、0.93、0.51、1.32亿元，同比+0.39、-0.15、-0.59、+1.43亿元，越南基地扭亏为盈。
　　未来核心看点：新增项目有序推进，新材料进军消费电子
　　不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现。2025年，靖江甬金、越南新越二期投产，2026H1，靖江甬金、越南新越等存量新增产能进一步释放。公司2026年冷轧不锈钢计划产销量380-400万吨，同比增长6.5-12.1%，公司规模效应有望逐步显现。
　　新增项目有序推进，海外布局优化拓展。泰国项目一期年产8.7万吨精密+BA冷轧不锈钢产线建设已经启动，预计2026年三季度进入试生产状态。越南项目已完成年产能超50万吨的战略布局，25年尚未达产，产量有望进一步增长。四川攀金钛合金项目一期于26年上半年完工投产。
　　一体两翼多元化发展，新材料进军消费电子。公司紧紧围绕“一体两翼”发展战略，立足精密冷轧不锈钢主业，同步推进新材料业务的产能释放与客户认证，上半年实现钛材、复合材料、水管生产入库1.05、1.39、1.09万吨。下半年，公司将推动预镀镍电池外壳专用材料产业加速落地，积极导入钛材、金属复合材料在3C电子行业的批量应用，积极推进融入苹果、华为等头部企业供应链系统。
　　投资建议：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.15/8.22/9.08亿元，对应8月12日收盘价，2026-2028年PE依次为12/11/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；新材料应用不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入227.5亿元，同比增长13.05%；归属于上市公司股东的净利润3.6亿元，同比增长17.9%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.45亿元，同比增长16.23%；基本每股收益0.99元。
　　季度净利创两年来新高，销售毛利率显著回升。公司2026Q2实现归母净利2.34亿元，同比增长16.56%，环比增长85.44%，创出2024年三季度以来新高；实现扣非归母净利2.27亿元，同比增长15.52%，环比增长91.99%。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为4.66%、4.40%、4.62%、5.64%，逐季销售净利率分别为1.52%、1.02%、1.57%、2.18%，根据51bxg数据整理，考虑到进出口变动，2026年1-6月份国内不锈钢材表观消费测算为1868万吨，同比增加145.85万吨，增幅8%，预计2026年行业仍处于产能消化周期，新增产能投放有限，供应宽松格局有望小幅改善，公司2026Q2净利率达到一年来新高，后续产能利用率有望随需求回暖逐步回升，盈利或将持续好转。
　　季度产销量同比增长，钛材产量显著提升。根据公司公告，2026Q2公司冷轧不锈钢产品汇总产量为88.4万吨，同比增长3.8%；冷轧不锈钢产品汇总销量为90.2万吨，同比增长9.2%，单季度销量同环比均增长；2026年上半年公司完成不锈钢冷轧产品入库产量179.55万吨，同比增加3.12%；销售179.34万吨，同比增加7.17%；钛材生产入库1.05万吨，超过2025年全年钛材产量，提产增效效果显著。根据公司年报，2026年冷轧不锈钢计划产销量380万吨-400万吨，同比增长6.5%-12.1%，预计实现营业收入450亿元至500亿元，同比增长约5.52%至17.24%，归属于上市公司扣非后净利润预计5.85亿元至7.50亿元，同比增长约10.77%至42.01%，从半年报相关数据来看，上半年完成进度良好。
　　规模持续扩张，加速深加工转型。根据公司公告，截止2026年上半年在建项目包括四川攀金年产2万吨钛及钛合金熔锻项目、泰国甬金年加工8.7万吨精密不锈钢带项目以及浙江镨赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目，项目工程进度分别为92.56%、83.26%以及45.01%；浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线已调试完成消费类电池已开始销售，应用场景为新能源汽车大圆柱电池的材料正在与电池行业龙头企业送样认证测试中。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力，随着后续公司推动预镀镍电池外壳专用材料产业加速落地，积极导入钛材、金属复合材料在3C电子行业的批量应用，公司经营业绩有望继续改善。
　　投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为7.4亿元、8.2亿元、9.3亿元，对应PE为12倍、10.8倍、9.4倍，综合考虑公司历史估值，给予“增持”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。