一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业　　公司隶属于造纸行业下的特种纸细分赛道。根据中国上市公司协会2023年5月21日发布的《上市公司行业统计分类指引》，公司所处行业为C22造纸和纸制品业；依据国家统计局2017年发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司细分行业为C22造纸和纸制品业下的C2221机制纸及纸板制造。　　造纸行业属于国民经济基础原材料工业，与下游消费、制造业、印刷包装等实体经济高度绑定，行业周期性特征显著。按照不同划分标准，造纸行业可分为三大维度：　　1、按产品用途划分：分为文化用纸、包装用纸、特种纸、生活用纸四大核心板块；　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业
　　公司隶属于造纸行业下的特种纸细分赛道。根据中国上市公司协会2023年5月21日发布的《上市公司行业统计分类指引》，公司所处行业为C22造纸和纸制品业；依据国家统计局2017年发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司细分行业为C22造纸和纸制品业下的C2221机制纸及纸板制造。
　　造纸行业属于国民经济基础原材料工业，与下游消费、制造业、印刷包装等实体经济高度绑定，行业周期性特征显著。按照不同划分标准，造纸行业可分为三大维度：
　　1、按产品用途划分：分为文化用纸、包装用纸、特种纸、生活用纸四大核心板块；
　　2、按生产原料划分：分为木浆纸、非木浆纸（竹浆、秸秆、芦苇、甘蔗渣等）、废纸浆纸；
　　3、按加工工艺划分：分为涂布纸、非涂布纸及深加工特种纸。
　　（二）主营业务情况
　　公司是国内具备规模化产能与全品类布局的大型特种纸研发、生产及销售企业，核心主营业务为机制纸与自制纸浆的研发、生产及销售。依托江西、浙江、湖北三大生产基地，涵盖五大机制纸系列及配套化机浆产品，覆盖民用消费、食品包装、工业配套、出版印刷、物流包装全下游场景，产品结构多元化，能够有效对冲单一纸种周期波动风险。
　　1、食品包装材料系列
　　该系列产品主要应用于一次性食品包装，下游覆盖休闲食品、快消饮品、连锁餐饮、烘焙冷链等终端领域。公司为国内食品包装纸头部生产企业，客户资源优质稳定。截至报告期末，该系列在产设计产能78万吨。
　　2、日用消费材料系列
　　该系列主要包含格拉辛纸、硅油纸、防油纸、数码转印纸、描图纸等民生消费类特种纸。其中，格拉辛纸为不干胶标签、快递面单、工业胶带核心离型基材；描图纸广泛应用于期刊扉页、服装吊牌、艺术包装及高端日用品外包装；数码转印纸适配化纤、皮革、塑料、金属等多材质热转印印花场景；硅油纸、防油纸主打餐饮烘焙防油包装。公司在日用消费特种纸细分赛道具备行业领先地位，截至报告期末，该系列在产设计产能65.20万吨。
　　3、出版印刷材料系列
　　该系列以双胶纸等文化纸为主，主要服务于中小学教辅教材、党政期刊、少儿图书、办公复印等市场，依托江西基地专业化文化纸产线实现规模化生产。该板块作为公司配套业务，完善产品布局。截至报告期末，该系列在产设计产能35万吨。
　　4、工业配套材料系列
　　该系列属于高壁垒、高附加值功能性工业特种纸，产品包含不锈钢衬纸、CTP版衬纸、电子玻璃间隔纸、电解电容器纸等，广泛应用于高端钢铁、印刷制版、光电显示、电子元器件等硬核工业领域，具备极强产品不可替代性。截至报告期末，该系列在产设计产能5.1万吨。
　　5、工业包装材料系列
　　主要产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸，属于物流包装核心原材料，具备耐破度高、环压强度优、纸面平整等性能优势，满足下游纸箱防震、耐压的使用需求。报告期内，公司湖北基地多条工业包装纸产线全面投产，补齐废纸系包装纸产能短板。截至本报告披露日，湖北基地5条产线已全部达产，该系列总产能105万吨。
　　6、纸浆系列（化机浆）
　　公司配套自建化机浆产能，以原木为核心原料，具备得浆率高、成纸挺度优、松厚度高、不透明度好、适印性强等特点，主要内部配套供应公司食品包装纸、文化纸生产，实现浆纸一体化布局，有效对冲木浆价格波动风险。截至报告期末，化机浆在产设计产能为30万吨。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）2026年上半年造纸行业整体经营概况
　　1、行业总量核心数据
　　根据国家统计局和工信部公开的数据，2026年1月-6月，国内规模以上造纸及纸制品业运行整体平稳，行业利润小幅修复，但细分纸种景气度极致分化。上半年纸及纸板总产量8,313.20万吨，同比增长6.00%；实现营业收入6,897.9亿元，同比增长5.5%；实现利润总额196.1亿元，同比增长27.5%。
　　2、行业原料端运行特征
　　（1）商品木浆：上半年纸浆累计进口1,846.20万吨，进口量同比减少0.60%，海外浆厂出货宽松，国内港口纸浆库存持续高位，压制浆价上行弹性，整体呈现冲高回落走势。其中，主流针叶浆价格由年初5,600-5,800元/吨回落至6月末4,600-4,800元/吨；阔叶浆价格跌幅相对较小，年初均价4,500-4,700元/吨，本报告期末均价4,200-4,350元/吨。
　　（2）国内废纸：废纸原料价格自4月起持续上行，1-6月A级国废均价累计涨幅超10个点以上，下游废纸系包装纸价格同步上调。
　　3、细分纸种景气格局
　　2026年上半年造纸行业呈现废纸系包装纸V型反弹、木浆系大宗纸底部震荡、特种纸稳健上行的分化格局。其中箱板瓦楞纸景气度最优，特种纸需求韧性最强，白卡纸底部磨底，文化纸微利或保本运行，生活用纸依托刚需保持平稳运行。各细分纸种运行情况如下：
　　（1）特种纸
　　行业2024-2025年集中产能投放周期结束，2026年起新增产能大幅收缩，行业无序扩产局面终结，供需格局持续优化。同时环保政策、碳排放考核持续收紧，无自备浆、无配套环保设施的中小特纸厂加速出清，产能持续向浆纸一体化龙头集中。
　　细分赛道表现：离型标签纸（格拉辛纸、硅油纸）为上半年最强景气赛道；数码热转印纸需求稳定；食品防油纸依托限塑政策持续增量；医用、电子、新能源配套特种纸进口替代持续推进，高端赛道壁垒持续抬高，头部龙头客户粘性稳固。
　　（2）文化纸
　　根据隆众资讯数据显示，2023-2025年行业集中投放503万吨新增产能，叠加纸质书刊阅读需求持续数字化分流、商业印刷需求疲软，行业供需严重失衡，纸价创下近五年新低，行业整体陷入亏损，仅少数林浆纸一体化龙头小幅保本，外购浆中小企业持续深度亏损，行业进入主动减产、纸机转产、落后产能出清的存量洗牌阶段。
　　（3）白卡纸
　　行业整体产能过剩，但细分结构分化明显：低端普通社会卡供给过剩、价格低迷，高端食品级白卡受益以纸代塑政策需求偏紧。2025年白卡纸扩产高峰结束，2026年上半年无低端新增产能，仅少量食品级白卡技改产能落地，纸企通过停机检修、灵活转产调控供给。上半年纸价维持历史低位震荡，木浆价格下行小幅修复行业毛利，整体景气度优于文化纸，弱于箱板瓦楞纸与特种纸。根据隆众资讯数据显示，截至2025年底，行业总产能1,980万吨，2025年全年新增产能240万吨，产能压力逐步见顶。
　　（4）生活用纸
　　依托民生刚需属性，板块周期波动最小，上半年纸价稳中有弱。木浆、竹浆价格下行缓解原料成本压力，但行业同质化竞争激烈，头部品牌深耕渠道、发力高端产品，中小厂商依靠低价走量，利润持续被挤压。
　　（5）箱板瓦楞纸
　　上半年行业走出一季度淡季承压、二季度量价齐升的独立行情，前期产能扩张周期彻底收官；叠加机电、新能源产品出口高增，内外需共振；原料成本刚性支撑纸价上行。
　　（二）公司2026年上半年经营业绩分析
　　1、整体经营业绩概况
　　2026年上半年，公司把握行业结构性行情机遇，持续优化产品结构，加快湖北基地产能释放，整体产销量与经营业绩稳步增长。报告期内，公司完成机制纸产量120.42万吨，销量121.55万吨，同比分别增长17.63%、23.13%；实现营业收入489,470.44万元，同比增长18.76%；实现归属于上市公司股东的净利润22,989.46万元，同比上升88.95%。
　　业绩增长核心原因：一是湖北基地工业包装纸产线全面投产，产销量同比大幅提升，成为营收新增量；二是除个别纸种外，基本上全系纸种盈利能力同比改善；三是成本精细化管控持续发力，有效抵御市场波动带来的经营压力，不断夯实盈利基础。
　　2、细分产品销售情况
　　2026年1月-6月，公司各类产品总销量121.55万吨，其中：食品包装材料系列销量23.12万吨、日用消费材料系列销量23.30万吨、出版印刷材料系列销量12.54万吨、工业配套材料系列销量0.98万吨、工业包装材料系列销量61.61万吨。
　　3、营收及产品售价分析
　　2026年上半年，公司实现主营业务收入487,850.35万元。按原料体系拆分：木浆系产品实现收入326,557.57万元，同比增加7.79%；废纸系产品实现收入161,292.78万元，同比增加49.48%。
　　价格维度：报告期内公司木浆系产品销售均价5,449元/吨，同比降低3.60%；废纸系产品销售均价2,618元/吨，同比提升9.46%。公司结合各纸种行情变化灵活调整售价，同时依托长协大客户锁价机制，平滑产品价格波动带来的经营风险。
　　4、成本管控分析
　　（1）原材料成本
　　2026年上半年木浆市场行情呈现先扬后抑态势，阔叶浆年初均价4,500-4,700元/吨，本报告期末均价4,200-4,350元/吨；针叶木浆价格同步走跌，行业整体浆价运行区间持续下移。公司多措并举严控原材料采购成本：一方面充分释放自有化机浆生产线产能，减少对外购商品木浆的采购规模；另一方面持续跟踪预判木浆价格周期波动，择长协、现货锁价采购，实现木浆采购成本有效下行。针对废纸原料阶段性涨价的市场环境，公司整合拓宽废纸采购资源渠道，削减物流环节额外溢价，有效对冲废纸涨价带来的成本抬升风险。
　　（2）运营成本
　　报告期内，公司持续推进降本增效专项整治工作，动态调整优化生产调度排产方案，最大化提升产能利用效率；实施能源集约化统筹管控，依托厂区配套自备能源设施，压降电力、蒸汽消耗成本；搭建全流程标准化质量管控体系，严控不良品产生、减少物料损耗，从多环节削减制造端各项支出，整体生产运营效能实现稳步提升。
　　5、其他
　　（1）新项目建设进度
　　除日常常态化生产外，新项目建设为公司年度核心重点任务。建设团队通过优化施工排布、统筹各类建设资源、细化阶段施工目标，持续加快项目施工进度；全过程落实工程监理、材料核验等质量管控措施，严守施工标准，保障项目建设高质高效开展。报告期初在建项目共计5个，分别为江西基地PM19文化纸产线、湖北基地PM22、PM25两条工业包装纸产线，以及江西基地60万吨化学浆产线和九江诚宇物流码头项目。
　　截至本报告披露日，以上项目中，PM19、PM25产线已经全面完工投产，PM22产线、60万吨化学浆项目和九江诚宇物流码头项目预计于2027年上半年完工投产。
　　（2）安全和环保工作
　　公司持续深化绿色生产与风险防控工作。一方面推进生产设备技改升级，优化造纸工艺，推动固废源头减量；另一方面完善数字化智能管控体系，实现环保设施、现场安全、排污指标在线监控。同时聘请专业安全环保服务机构深度开展风险研判、隐患治理与合规自查。系列举措落地后，固废产生量持续下降，安全环保突发事件得到有效遏制，从而削减固废处置、事故赔付、环境治理等相关支出。
　　（三）2026年下半年公司经营工作计划
　　1、稳步高效推进项目建设
　　公司目前在建原纸产线为PM22工业包装纸产线（产能30万吨）、一条60万吨化学浆配套产线以及九江诚宇物流码头项目。预计2027年上半年实现全面运营。项目全部完工后，将进一步完善公司浆纸一体化产能布局，补齐高端木浆自给缺口，持续强化成本优势。
　　2、聚焦高附加值赛道，推进产品研发创新
　　紧跟限塑政策、新能源、光电显示等下游行业发展趋势，持续优化产品结构，主动压缩低毛利产能占比，重点布局高端食品包装纸、新能源配套工业用纸、高端离型纸等高毛利新品。持续加大研发投入，完善产品定制化服务能力，匹配高端客户个性化需求，巩固细分赛道技术壁垒。
　　3、深化全链条管控，筑牢成本护城河
　　（1）供应链端：持续跟踪木浆、废纸及化工辅料价格走势，优化长协+现货组合采购模式，合理储备原料库存，规避原料价格波动风险；
　　（2）生产端：持续优化生产工艺，提升设备自动化水平，降低单位产品能耗与物耗；精细化管控生产费用，进一步释放降本增效空间；
　　（3）销售端：深化大客户长期战略合作，稳定长单销量与售价，优化区域销售布局，降低渠道费用，提升整体销售净利率。
　　（四）2026年下半年行业发展趋势预判
　　1、供需格局：行业整体新增产能投放有限，三季度中秋、四季度双十一大促将带动包装纸、食品特种纸集中备货，下游需求进入全年旺季，主流纸价有望维持偏强运行；
　　2、原料成本：海外浆厂减产，木浆价格稳定运行，具备浆纸一体化产能的龙头企业盈利稳定性将显著优于纯外采浆企业；
　　3、产品结构：行业产品升级趋势明确，高毛利环保食品纸、新能源及电子工业特种纸需求持续放量，头部纸企将持续缩减低端同质化产能，行业内卷格局逐步缓解；
　　4、板块业绩：下半年伴随需求旺季来临、原料成本企稳，整体行业盈利水平有望持续改善。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）多元化产品布局+规模化产能优势
　　公司深耕特种纸行业多年，从食品包装纸单一品类起步，逐步搭建覆盖民用、食品、工业、印刷、物流全场景的产品矩阵，实现木浆系、废纸系纸种双线布局。多品类布局能够有效对冲单一纸种周期下行风险，熨平行业周期波动，提升整体经营抗风险能力。
　　截至本报告披露日，公司已建成21条造纸生产线，整体设计总产能达288.30万吨，产能规模位居行业前列。同时三大生产基地沿江布局，配套完善的物流运输体系与能源自给设施，规模效应与区位物流优势进一步凸显。其中食品包装纸、格拉辛纸、工业衬纸等多款产品稳居细分行业第一梯队，具备一定行业定价话语权。
　　（二）优质稳定的大客户资源优势
　　特种纸行业定制化程度高、客户准入认证周期长、替换成本高，优质大客户资源是行业核心壁垒之一。经过长期市场深耕，公司已建立稳固的高端客户体系，合作客户涵盖康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）等国内外行业龙头企业，覆盖快消、标签、工业配套等核心下游。
　　优质大客户具备订单稳定、付款周期健康、产品品质要求严苛三大特点，一方面保障公司基础销量与营收稳定性，另一方面倒逼公司持续优化产品品质与生产服务能力，同时标杆客户合作形成品牌示范效应，助力公司持续开拓中小客户，构建良性客户拓展生态。
　　（三）沿江多基地布局的区位物流优势
　　公司分别在浙江衢州、江西湖口、湖北汉川布局三大生产基地，区位优势差异化互补：浙江衢州作为国内特种纸产业集聚地，拥有完善的上下游配套产业链与专业人才储备，产业集聚效应显著；江西、湖北两大基地沿长江干线布局，水路大宗货运成本低廉，可高效辐射华中、华东、西南核心消费市场，大幅降低原料采购及成品发货物流成本，形成沿江物流成本壁垒。
　　（四）稳定管理团队与绑定式人才激励优势
　　公司拥有二十余年特种纸行业经营积淀，打造了覆盖生产管控、研发技术、市场营销、供应链管理的完整人才梯队。公司核心管理层、技术骨干及业务团队任职年限普遍超过十年，团队稳定性极强，对行业周期、产品工艺、下游客户需求具备深刻理解，为公司长期稳健经营、持续产能扩张与产品创新提供坚实人才保障。

　　四、可能面对的风险
　　1、新增产能消化风险
　　浙江、江西、湖北基地产能快速扩张至288.30万吨，若食品包装纸、格拉辛纸、工业包装纸等需求不及预期，叠加行业产能集中释放，易出现产能闲置、价格战，拖累盈利。
　　2、高负债与现金流压力
　　截至2026年6月末，公司资产负债率达到73.33%，流动比率为0.54，短期偿债压力大；经营现金流波动大，叠加可转债利息、项目投资，资金链承压。
　　3、原材料价格波动风险
　　木浆对外依赖度高，价格震荡直接冲击成本；江西基地60万吨浆项目投产前，仍受浆价波动影响，高价库存易计提减值。
　　4、行业竞争加剧风险
　　工业包装纸、食品卡纸、文化纸赛道价格战激烈，低毛利产品占比提升拉低整体毛利率；头部企业扩产、中小企业低价竞争挤压利润。
　　5、环保与政策合规风险
　　双碳、限塑、食品接触标准趋严，技改、认证、排污成本上升，合规投入加大。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。　　食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。公司食品包装纸下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，为国内食品包装纸的头部企业。　　日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。
　　食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。公司食品包装纸下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，为国内食品包装纸的头部企业。
　　日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。
　　截至报告期末，公司共有3条格拉辛纸产线，拥有46万吨的生产能力；1条描图纸产线，年生产能力1万吨；3条数码转印纸产线，总产能11.2万吨；以及1条年产7万吨装饰原纸/硅油纸/防油纸产线。日用消费材料的主要客户有AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。
　　出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线，设计产能30万吨。
　　工业配套材料系列主要为电解电容器纸、不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。电解电容器纸一般称之为电解纸，是电解电容器的前三大材料之一，作为正负电极间的隔膜和阴极电解液的载体，具备优良的绝缘性能和吸附性能。电解电容器产品应用于电源、汽车产品、风电、储能、AI伺服器等领域。年设计产能0.6万吨。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。公司在浙江基地龙游工厂拥有工业配套材料生产能力，设计产能4.5万吨。
　　工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破强度、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力，本报告期末，公司湖北基地已投产4条工业包装纸产线，设计产能98万吨。
　　纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高、挺度高、不透明度高、适印性好等特点。主要应用于公司的食品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。截至报告期末，江西基地年产30万吨化机浆已满足公司食品包装材料系列和出版印刷材料系列的浆纸平衡。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
　　根据国家统计局和工信部公开的数据，2025年1-12月，全国机制纸及纸板产量16,405.4万吨，同比增长2.8%。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入14,186.7亿元，同比下降2.6%；实现利润总额443.0亿元，同比下降13.6%。
　　2025年，我国造纸行业在供需失衡、成本承压的多重挑战下运行，整体呈现产量创新高、营收微降、利润收窄、边际改善的态势，行业结构持续分化，落后产能加速出清，出口成为重要支撑，逐步向高质量发展方向转型。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，国内造纸行业迈入高质量与可持续发展新阶段，产业集中度持续提升，绿色转型成为主旋律，特种纸高端化、智能化需求持续释放，同时市场竞争格局也更为激烈。本年度，公司全体员工在董事会的坚强领导下，紧扣“规模扩张、链条完善、创新驱动、绿色发展”核心战略，全面落实2025年工作部署，攻坚克难、精准发力，在产能建设、成本管控、技术创新、产业链完善等方面取得突破性进展，圆满完成全年各项经营目标，实现公司高质量发展再上新台阶。
　　　　一、2025年度生产经营完成情况
　　2025年，公司紧抓行业发展机遇，依托产能规模扩张与产业链协同优势，实现经营业绩稳步增长，为下一年度的成长打下了扎实的基础。
　　本年度，公司实现营业总收入88.84亿元，较上年同期增长16.05%；归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，较上年同期下降32.36%。截至2025年12月31日，公司总资产126.24亿元，较上年末增长10.04%；归属于上市公司股东的所有者权益36.50亿元，较上年末增长3.37%。
　　从经营数据来看，营收实现同比增长主要依托产品销量提升，各基地产能有序释放，产品结构不断升级；净利润同比下滑，核心是成本承压以及终端市场有效传导不足，赢利空间被压缩。
　　二、2025年重点工作完成情况
　　（一）加快项目建设步伐，产能规模实现跨越式提升
　　2025年，公司将项目建设作为核心工作，聚焦江西、湖北两大基地，全力推进在建产线及配套项目建设，圆满完成年度建设目标，产能规模实现历史性突破。
　　1、在建产线如期投产：本年度，湖北基地30万吨工业包装纸项目（PM18）和7万吨装饰原纸/硅油纸/防油纸项目（PM12）、25万吨格拉辛纸项目（PM21）全部按计划完成设备安装、调试及试生产工作，分别于2025年第二季度和第四季度顺利投产。截至年末，公司已拥有19条产线，总产能达到276.30万吨，规模优势进一步凸显，为公司后续市场拓展奠定了坚实基础。
　　2、重大项目有序推进：九江物流码头项目已完成桩基、引桥施工，正在推进下横梁、上横梁等主体结构施工，预计2027年可投入使用，投用后将大幅提升公司原材料及产品的运输效率，降低物流成本；60万吨化学浆项目前期手续及相关工作已全部完成，已启动土建施工，项目投产后将进一步完善公司“浆纸一体化”产业链布局，减少对外部商品浆的依赖，提升产业链自主可控能力。
　　（二）深化成本管控举措，降本增效成效持续凸显
　　面对行业竞争加剧及原材料价格波动等挑战，公司坚持“精益管控、全员参与”的原则，围绕原料、能源、生产、环保、物流等五大核心维度，持续优化管控举措，降本增效成果显著，进一步提升了公司产品的市场竞争力。
　　1、原料成本精准管控：持续优化机械浆生产成本，灵活调整商品浆采购策略，密切跟踪市场行情，通过多元化采购渠道拓展、浆种配比优化、动态库存管理等方式，有效对冲木浆价格波动带来的影响。同时，依托60万吨化学浆项目建设，提前布局原料供应体系，为后续原料成本进一步降低奠定基础。
　　2、能源管理提质增效：以精益化与数字化为抓手，在各基地全面推广节能技术应用与设备改造，推行高耗能设备调峰运行，扩大光伏自发自用覆盖面，进一步提升能源利用效率。同时，持续推进碳资产运营，通过节能减排技术应用，全年新增碳排放权配额，实现碳资产收益超180万元（含税），进一步增厚经营效益。
　　3、生产、环保与物流优化升级：在生产环节，推进数字化排产与调度，提升纸机运行效率，优化生产工艺，减少非计划停机；通过自动化设备投用与员工技术培训，降低用工成本。同步强化环保治理与节能降耗，推进清洁生产、固废资源化利用等，持续提升绿色发展水平。在物流环节，充分利用各基地沿江优势，深化“公路+水路+铁路”多式联运模式，探索落地仓布局，推进自建车队与外协车队协同运营。
　　（三）强化创新驱动发展，技术与产品竞争力持续提升
　　2025年，公司持续加大科技研发投入，深化创新体系建设，聚焦产品升级与技术突破，推动研发成果产业化，创新能力与核心技术竞争力得到进一步提升。
　　1、研发投入稳步增加：本年度，公司科技研发人员从286人增加至545人，持续加大对高端特种纸、环保工艺、绿色技术、智能化产线落地、专利落地与成果转化等领域的研发，为创新发展提供坚实人力保障。
　　2、研发成果丰硕：公司依托浙江省博士后工作站、浙江省企业研发中心等省级研发平台，深化自主研发、院士合作与校企协同模式，全年申请专利31项，其中发明专利10项；获得授权专利37项，其中发明专利2项；立项及完成研发项目46个，5个新产品通过省级工业新产品（新技术）鉴定，相关技术达到国内领先水平。
　　3、标准制定与技术获奖：公司持续参与标准制定，提升行业话语权。本年度参与制定的国家标准《食品包装用淋膜纸和纸板》、行业标准《食品包装纸》正式发布，进一步完善特种纸行业标准体系。此外，公司与高校、研究院合作研发的“木质素基功能材料转化关键技术及产业化”项目，荣获“2025年度中国商业联合会科学技术奖”之科技进步奖一等奖，技术创新实力得到行业认可。
　　（四）完善内部治理，规范运作水平持续提升
　　公司坚持以规范运作为核心，持续完善内部治理体系，强化“关键少数”履职担当，推动公司治理能力与治理水平不断提升，为公司高质量发展提供坚实保障。
　　1、治理制度持续完善：根据新修订、颁布的法律法规和规范性文件要求，本年度修订/制定《公司关联交易管理制度》《对外担保管理制度》《内部控制管理制度》等公司治理制度26项，进一步完善决策、执行、监督相互制衡的治理机制，夯实公司规范运作基础，确保内部控制体系有效执行。
　　2、“关键少数”履职能力提升：持续加强控股股东、实际控制人及董事、高级管理人员等“关键少数”的规范履职管理，通过组织内外部培训、提供履职信息支持、加强沟通交流等方式，提升其履职能力与责任意识，全年组织各类培训4场，覆盖相关人员40余人次，切实维护公司和全体股东特别是中小股东的合法权益。
　　3、信息披露与投资者关系管理优化：严格遵守信息披露相关法律法规，以投资者需求为导向，提升信息披露质量和透明度，全年及时、准确、完整披露各类公告89份。积极开展投资者互动交流，董事长、总经理等核心管理人员带头参加业绩说明会、券商策略会，通过上证e互动、投资者服务热线、邮箱、现场调研等多种渠道，及时回应投资者诉求，增强投资者的参与感和认同感，维护公司良好的资本市场形象。
　　（五）践行绿色发展理念，可持续发展能力持续增强
　　2025年，公司深入践行“绿水青山就是金山银山”的发展理念，紧扣行业绿色转型趋势，将绿色发展贯穿于生产经营全过程，推动生态效益与经济效益协同发展。
　　1、环保设施升级与环保合规管控：各基地持续升级环保设施，江西基地配套建设的污水处理站采用先进处理技术，废水回用率突破60%，远超国家一级A排放标准，实现“增产不增污”；全面落实环保合规要求，加强环保隐患排查与整改，全年无重大环保违规事件发生，顺利完成各项环保考核指标。同时，推进固废、危废规范化处置，实现资源化利用，固废综合利用率达到95%以上。
　　2、绿色生产体系构建：全面推行清洁生产，优化生产工艺，减少生产过程中的污染物排放；加大绿色能源投入，新增光伏装机容量，全年光伏自发自用发电量较上年增长226.32%，进一步降低化石能源依赖。此外，公司湖北基地绿色工厂认证有序推进，绿色发展理念深入人心。
　　3、ESG管理提升：持续完善ESG管理体系，编制并披露《2025年度可持续发展报告》，全面梳理公司在环境、社会、公司治理方面的工作成效与改进方向，主动接受社会监督；积极履行社会责任，参与公益捐赠、乡村振兴、环保宣传等活动，彰显上市公司责任与担当。
　　（六）强化产业链协同，供应链稳定性持续提升
　　2025年，公司聚焦产业链上下游协同发展，不断完善供应链体系，提升供应链稳定性与韧性，为公司生产经营的顺利开展提供有力保障。
　　1、上游供应链优化：与核心原材料供应商建立长期稳定的合作关系，签订年度长期供货协议，锁定核心原料供应价格，降低采购波动风险；同时，拓展多元化供应商渠道，进一步提升原料供应的稳定性与安全性。
　　2、下游市场拓展：聚焦核心客户，深化合作关系，涵盖包装、印刷、医疗、物流等多个领域；同时，拓展海外市场，产品出口至东南亚、欧洲等地区，进一步拓宽市场空间。
　　3、产业链延伸布局：依托60万吨化学浆项目建设，推动“浆纸一体化”发展，实现原材料自给自足，平滑原材料价格波动风险。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　2025年，五洲特纸依托浆纸一体化、多基地协同、技术与客户壁垒四大支柱，在特种纸行业原料波动、竞争加剧的环境中，持续巩固行业领军规模地位，形成差异化竞争优势。
　　1、规模与产能协同优势
　　公司拥有浙江、江西、湖北三大生产基地，截至2025年末设计总产能达276.30万吨，规模效应显著。多基地布局实现区域就近供应、物流成本优化与产能弹性调配。2025年度营收88.84亿元，同比增长16.05%，规模优势支撑成本管控与市场覆盖。
　　2、浆纸一体化与成本控制能力
　　公司加速推进浆纸一体化战略，已建成30万吨化机浆产能，已实现公司食品包装纸、文化纸机械浆浆纸平衡，有效对冲木浆价格波动风险。通过原料自供、规模化采购，降低成本波动影响，抗周期能力增强。
　　3、技术研发与产品创新壁垒
　　2025年，公司研发投入占比达1.05%，研发费用9,353.26万元，累计专利126项，主导制定1项国家标准和1项行业标准，提升行业技术话语权。聚焦可降解纸基材料、高性能特种纸研发，适配“以纸代塑”政策趋势，高端产品逐步放量，成为新的盈利增长点。
　　4、优质客户与渠道壁垒
　　公司深耕行业多年，构建高粘性、高稳定性的优质客户体系，核心合作客户如康师傅、统　　一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外食品餐饮、标签印刷、包装材料领域头部龙头企业，合作周期长、履约信誉优，客户结构优质且分散，有效降低单一客户依赖与经营风险。渠道端形成多基地就近配套供货，物流响应高效、交付保障能力强，同时稳步拓展海外外销渠道，持续拓宽市场覆盖边界。
　　5、绿色低碳与政策契合优势
　　公司积极布局绿色造纸与节能改造，产品符合食品接触安全、环保可降解要求，精准契合“限塑令”“双碳”政策导向，为环保纸基材料长期发展提供政策红利支撑。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年度，公司实现营业总收入88.84亿元，较上年同期增长16.05%；归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，较上年同期下降32.36%。截至2025年12月31日，公司总资产126.24亿元，较上年末增长10.04%；归属于上市公司股东的所有者权益36.50亿元，较上年末增长3.37%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2025年是造纸业从规模扩张转向质量效益的关键转折节点。行业正经历产能释放周期尾声与结构性矛盾并存的阵痛期：一方面，2023-2025年的产能集中释放导致供需失衡，整体开工率长期徘徊在低位，企业利润普遍承压；另一方面，行业并未陷入消极等待，而是加速向“价值竞争”转型。
　　2025年，“林浆纸一体化”成为头部企业的标配战略，通过垂直整合锁定原料成本，而数字化与绿色低碳技术则从概念走向落地，智能制造与碳资产管理能力正重新定义企业的核心竞争力。
　　与此同时，特种纸、生活用纸等细分领域展现出较强的增长韧性，成为结构性亮点；但国际贸易摩擦加剧、海外市场准入门槛提高等情况，也对行业的全球化布局提出了更高要求。
　　短期来看，2026年上半年行业供需格局仍偏宽松，产品价格以稳为主，盈利水平有望随降本增效推进温和修复，出口将持续发挥支撑作用。中期而言，落后产能出清将持续深化，行业集中度进一步提升，供需失衡局面逐步缓解，盈利空间有望稳步修复。长期来看，行业将加速向绿色化、高端化、数字化转型，再生资源利用、高附加值产品布局将成为发展重点，整体从规模扩张转向质量效益提升的高质量发展阶段。
　　(二)公司发展战略
　　1、在持续扩大现有优势产品的基础上，挖掘具有成长潜力的特种纸品种，丰富特纸产品线；
　　2、从能耗、环保等制约因素角度出发，以成本节约最大化为目标，充分利用特种纸和大宗纸的不同特性，结合大基地建设，统筹布局产品结构；
　　3、产业链延伸，实现浆纸一体化，抵御木浆成本波动风险。
　　(三)经营计划
　　2026年是公司“浆纸一体化”战略全面落地、规模效益持续释放的关键一年。面对行业发展新形势、新挑战，公司将坚持“稳中求进、提质增效、创新突破”的工作总基调，聚焦核心目标，强化重点举措，推动公司高质量发展再上新台阶。
　　1、加快项目落地，完善产业链布局
　　（1）推进重点项目投产：全力推进九江物流码头、60万吨化学浆项目建设，确保2027年6月底前顺利投产，实现“浆纸一体化”战略落地，进一步降低原料成本，提升产业链自主可控能力。
　　（2）优化产能结构：聚焦高端特种纸领域，推进现有产线技术改造，提升高附加值产品产能占比，重点扩大工业配套、消费配套等产品产能，满足市场高端需求；淘汰落后产能，提升产能利用效率，实现产能规模化、集约化发展。
　　2、深化成本管控，提升盈利水平
　　（1）持续优化成本管控体系：围绕原料、能源、生产、环保、物流等核心环节，进一步细化管控举措，优化商品浆采购策略，依托化学浆项目投产，实现原料自给率，大幅降低用浆成本；深化能源精益管理，扩大绿色能源应用，推动单位产品综合能耗再下降5%。
　　（2）推进数字化、智能化转型：加快各基地数字化改造，搭建一体化生产管理平台，实现生产、调度、库存、质量等环节的数字化管控，提升生产效率，减少人为失误；推广智能设备应用，实现纸机运行、质量检测等环节的智能化升级，进一步降低用工成本与生产损耗。
　　3、拓展市场空间，提升品牌影响力
　　（1）深耕国内市场：聚焦核心客户，深化合作关系，拓展新兴应用领域，扩大产品市场份额；优化销售渠道，完善区域销售网络，提升市场响应速度；加强品牌建设，通过行业展会、媒体宣传等方式，提升公司品牌知名度与美誉度。
　　（2）加速海外市场拓展：组建专业海外销售团队，拓展海外销售渠道，重点开拓东南亚、欧洲等市场，力争全年出口额同比增长30%以上；优化海外服务体系，提升产品适配性，打造国际化品牌形象。
　　4、完善内部治理，强化风险防控
　　（1）持续优化内部治理：根据法律法规及监管要求，进一步完善公司治理制度，强化董事会专门委员会与独立董事职能，确保决策、执行、监督相互制衡；加强内部控制体系建设，开展内部控制审计，及时排查并整改风险隐患，提升规范运作水平。
　　（2）强化风险防控：加强市场风险、原材料价格风险、环保风险、财务风险等各类风险的研判与防控，建立健全风险预警机制；加强“关键少数”履职管理，提升履职能力与责任意识，切实维护公司和全体股东的合法权益。
　　5、践行绿色发展，增强可持续发展能力
　　持续推进绿色生产，升级环保设施，提升废水、固废资源化利用水平；加大绿色能源投入，推进光伏等可再生能源应用，降低碳排放强度；完善ESG管理体系，提升ESG披露质量，积极履行社会责任，推动公司实现生态效益、经济效益与社会效益的协同发展。
　　(四)可能面对的风险
　　1、新增产能消化风险
　　浙江、江西、湖北基地产能快速扩张至276万吨，若食品包装纸、格拉辛纸、工业包装纸等需求不及预期，叠加行业产能集中释放，易出现产能闲置、价格战，拖累盈利。
　　2、高负债与现金流压力
　　截至2025年末公司资产负债率达到70.78%，流动比率为0.55，短期偿债压力大；经营现金流波动大，叠加可转债利息、项目投资，资金链承压。
　　3、原材料价格波动风险
　　木浆对外依赖度高，价格震荡直接冲击成本；江西基地60万吨浆项目投产前，仍受浆价波动影响，高价库存易计提减值。
　　4、行业竞争加剧风险
　　工业包装纸、食品卡纸、文化纸赛道价格战激烈，低毛利产品占比提升拉低整体毛利率；头部企业扩产、中小企业低价竞争挤压利润。
　　5、环保与政策合规风险
　　双碳、限塑、食品接触标准趋严，技改、认证、排污成本上升，合规投入加大。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。　　造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业按用途导向可划分为文化用纸、包装用纸、特种纸、生活用纸四大板块；按原料导向可划分为木浆纸和非木浆纸（（芦苇、甘蔗渣、竹浆、秸秆等为原料... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业
　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
　　造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业按用途导向可划分为文化用纸、包装用纸、特种纸、生活用纸四大板块；按原料导向可划分为木浆纸和非木浆纸（（芦苇、甘蔗渣、竹浆、秸秆等为原料）以及废纸浆纸；按加工工艺可划分为涂布纸、非涂布纸和加工纸。
　　（二）主营业务情况
　　公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为机制纸和纸浆的研发、生产和销售。
　　目前，公司主要产品包括机制纸类的食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。
　　1、食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装。公司为国内食品包装纸的头部企业，截至报告期末，在产设计产能78万吨。
　　2、日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。格拉辛纸是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。日用消费材料的主要客户有AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。截至报告期末，在产设计产能33.9万吨。
　　3、出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线。截至报告期末，在产设计产能30万吨。
　　4、工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。截至报告期末，在产设计产能4.5万吨。
　　5、工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力。截至本报告披露日，湖北基地4条产线全部投入生产，总产能98万吨。
　　6、纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高，挺度高，不透明度高，适印性好等特点。主要应用于公司的食品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。在产设计产能为30万吨。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　根据国家统计局和工信部公开的数据，2025年1-6月，全国机制纸及纸板产量7,933.2万吨，同比增长3.2%。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入6,812.1亿元，同比下降2.3%；实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%。
　　2025年上半年，造纸行业整体呈现“产量增长但利润承压”的态势，供需格局分化明显，企业经营表现差异显著。
　　A：白卡纸市场情况：
　　上半年白卡纸市场呈现价格前高后低、供应过剩、需求偏弱等特点。年初规模企业提涨但价格整体落实有限，Q2进入需求淡季，纸价下跌至底部运行。供给端白卡纸产能持续扩张，需求端上半年市场订单整体偏弱，中美关税战对出口负面影响较大，进一步加剧内销压力。
　　B：文化纸市场情况
　　1-6月文化纸产能供给能力进一步上升。春节长假后在多轮喊涨带动下市场成交有所回暖，但整体力度不足，Q2刚性需求偏弱未能形成足够价格支撑。外部环境扰动亦加重了市场偏空心理。
　　C：日用消费类产品市场情况
　　本公司日用消费类材料系列包括格拉辛纸、数码转印纸、描图纸。上半年，格拉辛纸和描图纸市场供需呈现紧平衡，稳定性较好。数码转印纸受累于弱需求导致价格波动较大，盈利水平同比下滑。
　　D：工业包装纸产品市场情况
　　2025年上半年箱板瓦楞纸市场整体呈现供需失衡、价格下行、盈利空间收窄等特点。供应方面新增产能持续释放，内外需方面增量不及预期，下游客户采购意愿较为不足。
　　2025年上半年，公司完成机制纸产量102.37万吨，销量98.72万吨，同比分别增长76.27%和74.38%；公司实现营业收入412,162.35万元，同比增长20.13%；归属于上市公司股东的净利润12,166.88万元，同比下降47.57%。主要原因为：1、湖北基地工业包装纸产线全面投产，产销量和收入同步增加；2、食品包装纸和文化纸市场竞争加剧，盈利能力承压；3、纸机产线陆续转固相应项目贷款利息停止资本化，同时经营规模扩张通过银行借款增加营运资金导致财务费用同比增加。
　　2025年上半年，造纸行业在复杂多变的市场环境中前行，面临着诸多挑战与机遇。在此期间，公司紧密关注市场动态，积极调整经营策略，努力提升业务表现。
　　1、销售业绩
　　尽管面临市场需求疲软的挑战，公司通过新增产能的快速投放以及加强对现有客户的服务，努力提升销量。2025年1-6月，公司工业包装材料系列销量45.12万吨，成为公司销量增长的重要驱动力，这主要得益于公司前期对工业包装纸市场的深入调研和产品开发。在拓展客户群体方面，公司销售团队积极参加各类行业展会和商务洽谈会，拓展客户渠道，增加市场份额。
　　2、收入变化
　　受市场供需和产线技改影响，2025年1-6月，公司木浆系产品销量同比下降5.3个点，产品销售价格同比下降6.5%，木浆系列产品总收入同比下滑11.5%。总体来看，公司全口径销售收入的增长主要来自于废纸系产品销量的提升，价格因素对收入增长产生了一定的制约作用。
　　3、成本控制
　　（1）原材料成本：全球浆价受供需错配影响，上半年呈现冲高回落走势。阔叶浆价格从年初5000元/吨跌至4100元/吨，针叶浆价格持续下跌，浆价中枢下移。公司通过优化采购策略，有效降低了原材料成本。
　　（2）生产运营成本：公司持续推进降本增效管理工作，通过优化生产流程、提高设备运行效率、加强能源管理等措施以降低生产运营成本。
　　2025年下半年经营重点如下：
　　1、加快在建产线的投产步伐
　　公司目前在建原纸产线3条，分别为PM12（装饰原纸）7万吨、PM19（文化纸）5万吨、PM21（格拉辛纸）25万吨，以上产线的投建工作已接近尾声，公司项目部门和生产部门正加快建设进度，争取在2025年第四季度实现投产目标。
　　2、持续推进产品研发与创新
　　关注市场需求变化，加快新产品研发速度。根据市场需求和行业发展趋势，及时调整产品研发方向，加快新型特种纸产品的研发和生产。重点研发具有高性能、高附加值、环保型的特种纸产品，以满足客户对产品品质、功能和环保性能的要求。
　　3、强化成本控制与供应链管理
　　（1）持续优化采购策略，加强对原材料市场价格走势的监测和分析，合理安排采购计划，降低原材料采购成本。
　　（2）进一步加强生产运营管理，提高生产效率和产品质量。通过优化生产流程、加强设备维护和管理、提高员工技能水平等措施，降低生产运营成本，提高产品质量和生产效率。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）多元化产品和规模优势
　　公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势，除食品包装纸市场份额处于领先地位外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业衬纸皆在细分板块中占有重要地位，拥有一定的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙头地位的同时，公司加快多元化纸种布局，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供需平衡变化等原因，盈利水平会周期性波动，产品多元化可以一定程度上熨平波动，提高企业在市场中的竞争力。
　　产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告披露日，公司已建成造纸产线17条，设计总产能244.40万吨，配套良好的运输便利条件和能源自供，竞争力得到进一步提升。
　　（二）优质大客户优势
　　特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务的质量和效果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
　　（三）地理位置优势
　　公司在浙江衢州、江西湖口、湖北汉川建有三大生产基地。衢州市作为我国最大的特种纸生产基地之一，聚集了大量的特种纸生产企业，人才技术交流频繁，集聚效应明显。江西湖口基地和湖北汉川基地位于长江沿线，水路运输网络贯通，赋能公司大宗货物物流成本优势。
　　（四）管理团队和人才优势
　　经过20余年的发展，公司汇聚了机械、仪表电气、生产管控、质量控制、技术研发、产品销售方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上，公司分别在首发前和2023年进行了股权激励，大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干直接或间接持有公司股权，个人收益与公司的战略规划和业务发展目标实现了强绑定。公司还建立了良好的人才培养机制，老中青三级团队为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。

　　四、可能面对的风险
　　1、原材料价格波动的风险
　　虽然2025年上半年原材料木浆价格整体呈现下降趋势，但价格波动较为频繁。原材料价格的波动不仅影响公司的成本控制，还增加了公司采购决策的难度。如果未来原材料价格出现大幅上涨，公司成本压力将显著增加，可能对公司利润水平产生不利影响。此外，全球木材资源供应的不确定性以及国际政治经济形势的变化，也可能对原材料价格走势产生影响，进一步加大公司面临的原材料价格波动风险。
　　2、产能过剩风险
　　近年来，造纸行业产能快速扩张，一些地区的造纸产能远超市场需求，造成严重的地区性产能过剩。部分落后产能被关停的同时，新产能又不断涌入市场，形成新的产能过剩局面。造纸行业投资巨大，设备更新周期长，市场出现巨大波动时，企业面临较大的经营压力。
　　3、资产负债率较高的风险
　　公司资产负债率较高，与公司目前处于高速发展期有关。公司债务主要以短期借款、长期借款、应付账款等债务为主，如遇银行压缩信贷规模或出现借款集中到期，则会给公司资金管理带来较大压力，若不能通过其他融资方式获得资金，则可能存在资金短缺的风险，将会对公司生产经营稳定性造成不利影响。 收起▲