Q3公司业绩回暖，降本措施成效显著，维持“买入”评级
　　2025Q1-Q3公司营收5.7亿元（同比+0.5%），归母净利润2.1亿元（同比+10.4%），业绩扭亏或系关税政策落地，客户信心修复。Q3营收2.2亿元（同比+27.9%），归母净利润0.8亿元（同比+42.8%），毛利率80.2%（同比+4.8pct），销售费用率24.6%（同比-4.8pct），管理费用率10.9%（同比-1.8pct），主要系公司积极推进降本措施以及AI赋能降低相关支出。截至2025Q3，公司合同负债为10.48亿（同比+8.7%），在手订单稳健。我们看好“百校计划+AI”赋能公司拓客及长期成长，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.99/3.49/4.11亿元，当前股价对应PE分别为16.2/13.9/11.8倍，维持“买入”评级。
　　大客户战略链接万千行业，高价值创造力凸显
　　公司坚持“大客户战略”，持续陪伴名创优品、蒙牛、今麦郎等知名企业成长，大客户形成行业示范效应，带动产业链上下游企业的学习需求，截至2025H1，实现约85%的课程转介绍率和复购率，以“锁定行业第一，区域第一”为目标，形成可复制的增长模式。此外，公司延续高分红策略，2025Q3公司拟向全体股东每股派发现金红利0.5元（含税），现金分红比例达71.49%，8月中国上市公司协会发布上市公司现金分红榜单，公司进入百强，位列教育行业第一，高价值创造力获得国家级认可。
　　全面实行AI战略，“百校计划”深化发展，或驱动公司长期成长
　　2025年公司启动“百校计划”战略以加速市场扩张，计划未来3-5年内，在全国重点城市开设百家分校，3-7月公司已经快速复制了9位分校总经理，组建了42人核心团队，事业渗透率显著提升。此外，公司将从“实效教育”转型为“实效教育+AI”，助力企业构建智能生态管理系统，未来三年致力于赋能1万家企业成为AI型组织、培养100万名AI型经营者、构建“AI型组织指数评价体系”、持续推动中国企业在AI时代领先。“百校计划+AI”战略持续推进，有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力，驱动公司长期成长。
　　风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，报告期内，公司实现营业收入5.66亿元，同比+0.52%；归属于母公司股东的净利润达2.15亿元，同比+10.39%。实现归母扣非净利润2.01亿，同比+8.04%。
　　其中，Q3公司实现营业收入2.22亿元，同比+27.93%；实现归母净利润8340万元，同比+42.78%；实现归母扣非净利润8014万元，同比+62.25%。
　　点评：
　　三季度收入利润增速明显改善。从单三季度来看，公司实现营业收入2.22亿元，同比增长27.93%，收入增速较上半年有显著改善。主要因为二季度受外部贸易环境不确定性影响，部分客户浓缩EMBA课程需求延后至三季度集中释放，同时随着企业家信心修复，7-9月浓缩EMBA课程报到率出现拐点，多地到场人数高增，有效拉动了Q3业绩增长。
　　产品结构优化和费用管控带来利润高增长。Q3公司归母净利润增速42.78%，显著高于收入增速，主要得益于产品结构优化和费用管控。2025Q3公司整体毛利率同比提升4.78个百分点至80.16%，产品结构持续优化，毛利率相对较高的管理培训业务收入占比回归正常水平。同时，Q3销售费用率为24.63%，同比下降4.76个百分点，管理费用率为10.9%，同比下降1.84个百分点，费用管控成效显著，推动销售净利率达到38.53%，同比提升4.44个百分点。
　　合同负债的稳定,在手订单的充足,未来业绩有望继续保持增长。公司Q3新签订单收款2.19亿元，同比2024Q3的1.43亿元大幅增长53.15%。随着公司到课率的提升，消课速度加快推动新订单的落地。季度末合同负债10.48亿元，同比2024Q3的9.65亿增长0.83亿元。
　　继续推进百校计划，探索AI型组织。2024年公司推出“百校计划”，通过开设新分校，推动组织裂变与人数增长，旨在未来3-5年内，在全国重点城市开设100家分校，以加速实效管理模式惠及更多企业家。25年Q3公司继续推进百校计划，已经招募到14位总经理并在3个城市注册子公司。公司持续深耕AI领域，通过AI在人力资源、营销、教学、财务管理等方面的应用，开发出AI型组织建设及AI销售大师两款产品并持续优化完善。
　　高分红比例回报股东。公司维持高分红比例，2025年前三季度累计派发现金红利1.79亿元，占归母利润的83.3%，其中Q3拟每股派发现金红利0.5元（含税），占Q3归母净利润的71.49%，体现了公司对股东的回馈，也显示了公司良好的现金流状况和盈利能力。
　　估值及投资建议：预计2025-2027年行动教育将实现归母净利润2.93亿元、3.31元和3.73元，同比增速9.0%、13.17%、12.59%。预计2025-2027年EPS分别为2.45元/股、2.78元/股和3.13元/股，2025-2027年PE分别为17X、15X和13X，给予“买入”评级。
　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

　　事件:
　　2025年10月23日，公司公告2025年三季报，3Q2025实现收入2.22亿元，yoy+27.93%，归母净利润0.83亿元，yoy+42.78%，扣非净利润0.8亿元，yoy+62.25%。1Q2025-3Q2025实现收入5.66亿元，yoy+0.52%，归母净利润2.15亿元，yoy+10.39%。公司计划三季度每10股分红5元（含税），合计分红0.6亿元（含税），近12个月股息率5.47%。
　　投资要点:
　　3Q2025收入恢复增长，AI赋能盈利能力提升，股息率5.49%。
　　收入端，公司1Q2025-3Q2025分别实现营业收入1.31/2.13/2.22亿元，yoy分别-7.21%/-14.2%/+27.93%，上半年受外部因素影响收入下滑，三季度公司收入增速同比转正。
　　毛利端，公司1Q2025-3Q2025毛利率分别为73.77%/79.77%/80.16%，同比分别+1.99/+1.16/+4.78pct，我们认为主要由于高毛利的管理培训课程占比提升，带动毛利率提高。
　　费用端，公司3Q2025销售/管理/研发费用率分别为24.63%/10.9%/3.2%，同比分别-4.77/-1.84/+0.77pct，AI赋能销售效率提升，带动费用率优化。
　　净利端，公司3Q2025实现归母净利润0.83亿元，yoy+42.78%，归母净利率37.59%，同比+3.91pct，扣非净利润0.8亿元，yoy+62.25%。
　　合同负债角度，公司3Q2025期末合同负债10.48亿元，yoy+8.65%，为后续收入增长提供支撑，持续关注Q4开课数量、报到率及订单量。
　　公司三季度拟进行分红，计划每10股分红5元（含税），合计分红0.6亿元（含税），同比持平，据10月27日收盘数据，近12个月股息率5.47%。
　　盈利预测和投资评级：公司为企业管理培训行业龙头，战略方向清晰、产品质量优秀，中长期看好公司规模和业绩增长。我们预测2025-2027年收入分别为8.62/9.57/10.54亿元，2025-2027年归母净利润分别为3.02/3.4/3.84亿元，对应PE分别为16/14/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、招生人数不及预期风险、产品表现不及预期风险、讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。

　　25Q3业绩归母净利同增43%
　　25Q3：营收2.22亿/yoy+27.93%，归母净利8340万/yoy+42.78%，扣非归母净利8014万/yoy+62.25%。毛利率80.16%/yoy+4.78pct，归母净利率37.59%/yoy+3.91pct。销售/管理/研发费用率分别为24.63%/10.90%/3.20%，yoy-4.77pct/-1.84pct/+0.77pct。
　　25Q1~3：营收5.66亿/yoy+0.52%，归母净利2.15亿/yoy+10.39%，扣非归母净利2.01亿/yoy+8.04%。毛利率78.54%/yoy+2.63pct，归母净利率37.97%/yoy+3.39pct。销售/管理/研发费用率分别为24.55%/11.80%/3.23%，yoy-0.43pct/+0.03pct/+0.59pct。
　　分红：拟每股派发现金红利0.5元（含税），25Q1~3累计分红率83.27%。
　　Q3现金收款同比大幅提升
　　Q3现金收款2.19亿/yoy+53.31%，期末合同负债10.48亿/yoy+8.65%，我们认为，行业环境对报课意愿及实到上课的不确定性扰动减弱，此前Q1-2现金收款同比降幅逐渐收窄，宏观环境对行动教育并非线性单一影响，环境稳定后客户需求重新释放。
　　百校计划拓展稳健推进、渠道扩张保障后续规模增量
　　公司自25年2月开启百校计划，旨在未来3-5年内，在全国重点城市开设100家分校。截至7月期间，已报道的9位分校总经理，带动组建出42人的核心团队，累计业绩527.92万元，团队最快12天出单，单人70天内最高出单161.56万元，“系统+AI”成为组织增长力的核心引擎。截至8月，百校计划已成功引进10位跑通业务的总经理，并助建8所分校，新增46名员工，全链路高效跑通。
　　投资建议：坚实的合同负债与Q3收款强势增长凸显经营优化，“百校计划”在AI赋能下实现组织高效裂变，开启新成长周期，AI全域应用持续降本提效，高分红提供强劲安全边际。预计2025-2027年归母净利润分别为3.07/3.43/3.78亿元，对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险、行业竞争加剧、扩张进度不及预期、收款不及预期。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报。
　　点评：
　　季度业绩回暖，第三季度进行现金分红
　　2025年前三季度，公司实现营业收入5.66亿元，同比增长0.52%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长10.39%；实现扣非归母净利润2.01亿元，同比增长8.04%。单季度看，25Q3公司实现营业收入2.22亿元，同比增长27.93%，归母净利润8340万元，同比增长42.78%，扣非归母净利润8014万元，同比增长62.25%，单季度营业收入增速转正。费用率角度，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为24.55%/11.80%/3.23%，同比分别-0.43/+0.03/+0.58pct。截至25Q3，公司合同负债10.48亿元，较年中略下滑1.04%。公司发布2025年三季度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.5元（含税），合计拟派发现金红利5962.6万元，占比Q3归母净利润71.49%。
　　“百校计划”加速业务发展，AI成为组织增长力引擎
　　2025年，公司启动“百校计划”，计划未来3-5年内，在全国重点城市开设100家分校。“系统+AI”成为组织增长力引擎，通过AI助力的选人、育人、流程支持，实现高密度裂变式组织复制，2025年3-7月，共复制出9位分校总经理，带动组建出42人的核心团队，累计业绩527.92万元，团队最快12天出单，单人70天内最高出单161.56万元。公司坚持“大客户战略”，通过精准的组织保障、严格的流程管理和深度定制化服务，已形成可复制的增长模式，知名企业客户如名创优品、蒙牛、蜜雪冰城等，截至25年中，实现85%左右的课程转介绍率与复购率，后续随着“百校计划”与
　　AI战略的推进，公司有望在全球管理教育市场的影响力进一步扩大，成为实效管理教育的标杆企业。
　　投资建议与盈利预测
　　公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势。公司启动百校计划，AI赋能组织增长，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润为3.02/3.40/3.75亿元，对应EPS为2.53/2.85/3.15元/股，对应PE为16/14/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　招生不及预期的风险、核心讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报业绩。2025Q1-Q3公司实现营收5.66亿元，同比增长0.52%，归母净利润2.15亿元，同比增长10.39%，扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长8.04%。
　　2025年第三季度，公司实现营收2.22亿元，同比增长27.93%，归母净利润0.83亿元，同比增长42.78%，扣非后归母净利润0.80亿元，同比增长62.25%。
　　观点：
　　2025年单三季度，公司营收和净利润实现亮眼增长。2025Q3公司实现营收2.22亿元，同比增长27.93%，归母净利润0.83亿元，同比增长42.78%，扣非后归母净利润0.80亿元，同比增长62.25%，扭转了上半年下滑的态势。
　　公司毛利率和净利率提升显著，盈利能力增强。2025Q1-Q3，公司实现毛利率78.54%，同比提升2.63pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为24.55%/11.80%/-2.80%，同比分别变化-0.43pct/+0.03pct/+0.40pct,公司实现净利率38.38%，同比提升3.43pct。2025年是公司AI战略关键年，公司启动“百校计划”，系统+AI全面赋能招聘端、营销端，AI类课程收入有望随着“百校计划”的推进而不断增长。
　　行动教育基于“平台”发展理念，构建实战教练矩阵，形成覆盖企业经营全模块的知识生态系统，构建竞争力。公司秉持“咨询教育化、教育实效化”理念，研发了两大核心课程，同时还推出基于用户个性化需求的方案班及咨询项目，精准解决企业的疑难杂症。营销维度上，公司构建了全链路数据中台，实现客户画像精准分析与营销过程云决策、云管理。财务维度上，打通业务流程与财务管理的数字化闭环，提升运营效能；在教学维度上，公司应用智能技术提升客户的学习体验，并在课程中以AI大模型作为辅助工具；人力资源维度上，公司部署应用“AI测评系统”，精准分析应聘者的画像，自动出具人才匹配度报告，助力提升人力资源部门效率。公司实现了85%左右的课程转介绍率与复购率。
　　盈利预测及投资评级：我们预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为8.33亿元/8.98亿元/9.77亿元，同比增长6.33%/7.75%/8.81%；归母净利润分别为3.03亿元/3.28亿元/3.59亿元，同比增长12.68%/8.35%/9.43%；对应2025年10月23日收盘价，PE分别为16.3X/15.0X/13.7X，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境或政策变化带来的风险、行业竞争加剧、核心业务人员流失的风险、课程销售额不及预期、企业降本增效背景下支付意愿下降的风险。

　　事件：公司发布三季报，2025Q1-3实现收入5.66亿元/yoy+0.52%，归母净利润2.15亿元/yoy+10.39%；其中2025Q3实现营收2.22亿元/yoy+27.93%，归母净利润0.83亿元/yoy+42.78%。
　　25Q3现金收款同比显著增长，增速转正。2025Q3现金收款2.19亿元/yoy+53%，2025Q1/Q2现金收款分别为1.05/2.33亿元，同比分别下滑34%/20%。
　　盈利能力同比显著改善。1）利润率：2025Q3公司毛利率80.16%，同比提升4.78pct，归母净利率37.59%，同比提升3.91pct；2）期间费用率：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为24.6%/10.9%/3.2%/-2.2%，同比分别-4.8/-1.8/+0.8/+1.1pct。
　　重视股东回报，持续高分红。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.5元（含税），拟派发现金红利0.6亿元（含税），占2025Q3归母净利润比例为71.49%，业绩稳健维持高分红，重视股东回报。
　　盈利预测与投资建议：公司为企业管理培训龙头，短期看公司现金收款同比已转正，重视股东回报，维持高分红，中长期仍看好大客户战略下客户渗透率的提高，以及销售人效的提升，预计2025-2027年公司归母净利润3.0/3.4/3.7亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：招生不及预期，课程报到率不及预期，关键师资力量流失等风险。

　　事件：25年前三季度实现营业收入5.7亿元，同比+0.5%；归母净利润2.1亿元，同比+10.4%；扣非归母净利润2亿元，同比+8%。其中，25Q3实现营业收入2.2亿元，同比+27.9%；归母净利润0.8亿元，同比+42.8%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+62.3%。
　　报到率显著回暖驱动Q3业绩高增，在手订单保障未来增长。公司25Q3收入增速较上半年有显著改善，主要系二季度受外部贸易环境不确定性影响，部分客户需求延后至三季度集中释放。随着企业家信心修复，7、8月课程报到率出现拐点，成都、上海、深圳等多地到场人数高增，有效拉动了Q3业绩增长。截至25年9月末，公司合同负债余额为10.48亿元，在手订单充足，为未来业绩确认提供坚实保障。
　　产品结构优化提升盈利能力，费用管控成效显现。1）25年前三季度/25Q3公司毛利率分别为78.54%/80.16%，同比+2.63/+4.78pcts。主要系产品结构持续优化，毛利率相对较高的管理培训业务收入占比回归正常水平。2）25年前三季度/25Q3公司销售费用率分别为24.55%/24.63%，同比-0.43/-4.77pcts，25Q3销售费用率同比下降较多主要系去年同期“校长节”规模大，导致费用基数较高。3）25年前三季度/25Q3管理费用率分别为11.8%/10.9%，同比+0.03/-1.84pcts，25Q3管理费用率同比下降主要系内部管理效率提升。4）综合来看，25年前三季度/25Q3公司销售净利率达到38.38%/38.53%，同比+3.43/+4.44pcts。公司维持高分红比例，拟派发每股0.5元现金红利（含税），占25Q3归母净利润的71.5%。
　　AI赋能与“百校计划”双轮驱动，组织扩张打开成长空间。公司全面推进AI战略，赋能效果已初步显现：在人力资源方面，通过AI测评系统，新人留存率和出单业绩显著提升，有效提升了销售团队的搭建效率与质量。同时，公司于25年2月启动“百校计划”，旨在未来3-5年内将销售网络拓展至全国100个城市。该计划进展顺利，截至7月已成功招募9位分校总经理，组建了42人的核心团队，并累计创造业绩超527万元。随着“百校计划”的推进，以及新校单店贡献上升，有望为公司长期发展注入新动能。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为2.94/3.34/3.71亿元，对应PE分别为16x/14x/13x，考虑到公司为管理培训龙头，未来大客户开发空间仍较大，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。

　　事件：2025年10月22日，行动教育发布2025年第三季度报告，2025年Q3公司实现营收2.21亿元，同比+27.9%；归母净利润0.83亿元，同比+42.8%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+62.2%。
　　Q3收入增速转正，利润加速释放：公司2025年Q3营收增速转正，扭转H1下滑态势。账面合同负债为10.48亿元，较年初的10.80亿元略有下降，但仍维持在较高水平，为后续业绩确认提供支撑。“百校计划”或加速企业扩张脚步。
　　费用管控良好：2025年Q3公司销售费用为0.55亿元，销售费用率24.6%，yoy-4.9pct；Q3管理费用为0.24亿元，管理费用率10.9%，yoy-1.9pct。“人、财、物、销”核心环节AI化或进一步释放管理效能。
　　盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长。维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.3/3.6亿元，对应2025-2027年PE估值为16/15/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。

　　事件：行动教育25H1实现营业收入3.4亿元，同比-11.7%；归母净利润1.3亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比-11.6%。其中，25Q2实现营业收入2.1亿元，同比-14.2%；归母净利润1亿元，同比-8.1%；扣非归母净利润1亿元，同比-12.1%。
　　业务短期承压，在手订单仍较充足。25H1公司管理培训/管理咨询/图书销售业务收入分别为2.85/0.54/0.04亿元，分别同比-8.88%/-25.56%/+33.43%。公司持续推进大客户战略，通过精准服务锁定行业及区域龙头企业。截至25H1末，公司合同负债余额10.59亿元，相较于24H1末同比+5.83%，公司在手订单仍较为充足。25H1公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.38亿元，同比-25.13%，估计与部分企业付款意愿下行有关。
　　投资收益增厚利润，维持高分红比例。1）25H1/25Q2公司毛利率分别为77.49%/79.77%，同比+1.35/+1.16pcts，主要系低毛利率的管理咨询业务收入占比下降。2）25H1/25Q2公司销售费用率分别为24.5%/19.83%，同比+1.48/-0.01pcts，25H1销售费用率同比增长主要系收入下降导致占比被动提升。3）25H1/25Q2管理费用率分别为12.39%/8.4%，同比+1.05/+1.29pcts，主要系管理人员薪酬同比提升较多以及收入同比下滑导致占比被动提升。4）综合来看，25H1/25Q2公司销售净利率达到38.28%/48.27%，同比+2.95/+2.93pcts。上半年净利率同比提升较多，也与金融资产公允价值变动及投资收益的收入占比同比+3.47pcts有关。6）公司维持高分红比例，25H1拟派发现金红利1.19亿元，占归母净利润的90.74%。
　　全面推进“实效教育+AI”的4.0时代战略转型，“百校计划”加速扩张。AI赋能成效显著：在人力资源方面，通过AI测评系统，25H1新人留存率同比提升16%，出单业绩同比增长46%；在营销方面，AI系统将目标客户识别用时从4小时缩短至10分钟，日均客户触达效率提升13倍。2025年2月，公司开启“百校计划”，计划未来3-5年在全国重点城市开设100家分校。该计划进展顺利，2025年3-7月期间，已成功复制9位分校总经理，组建了42人的核心团队，并累计创造业绩527.92万元，展现出较强的组织复制能力和市场扩张潜力。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到培训需求的恢复仍有不确定性，我们下调公司25-27年归母净利润预测分别至2.94/3.34/3.71亿元（分别下调4%/3%/3%），折合2025-2027年EPS分别为2.46/2.80/3.11元，对应PE分别为15x/13x/12x，考虑到公司为管理培训龙头，未来大客户开发空间仍较大，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。