投资要点
　　事件：6月5日，发布股权激励：拟向激励对象授予不超过308.20万份股票期权，约占总股本2.58%；授权对象主要包括：公司副总经理杨林燕总、李仙总、黄强总、罗逸总等核心骨干员工共152人。授权满12月后陆续行权，3年行权比例分别为33%/33%/34%。
　　考核目标彰显增长信心：考核目标中，2026/2027/2028年销售业绩分别为11.40/13.68/16.42亿元，净利润分别为3.88/4.65/5.58亿元，3年CAGR均为20%，其中销售业绩对应“销售商品提供劳务收到现金”，彰显增长信心。假设2026年7月授予，对应2026-2029年费用摊销分别为828.34/1251.18/603.12/180.29万元。
　　百校计划加速企业扩张。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年我们预计新增15家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年6月7日收盘股息率4.6%，至2026Q1期末，在手现金17.8亿元，同比+29%，合同负债12.23亿元，去年同期10.48亿元。
　　盈利预测与投资评级：我们看好教育行业红利属性，公司作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。根据股权激励指引，上调2026-2028年营业收入预测至9.47/11.02/12.76亿元（前值分别为9.38/10.82/12.44亿元），上调2026-2028年归母净利润至4.18/4.97/5.97亿元（前值分别为4.15/4.78/5.45亿元），对应2026-2028年PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。

　　事件：6月4日，公司推出2026年股票期权激励计划，拟向5位核心高管和152位核心骨干人员授予不超过308.20万份股票期权，行权价格为58.51元/股。
　　股权激励覆盖面广，行权条件相对苛刻。公司的股权激励主要针对核心骨干人员，152名核心骨干人员共获授268.20万份，占比87.02%，有利于调动核心骨干人员的积极性，激发核心团队的“战斗力”。同时，公司行权条件相对苛刻，要求2026-2028年公司归母净利润至少达到3.88亿元、4.65亿元和5.58亿元，或者销售业绩分别达到11.40亿元、13.68亿元和16.42亿元。2023-2025年公司归母净利润增速分别为97.95%、22.39%和19.12%，基于公司指引，则2026-2028年公司归母净利润的增速将不低于21.25%、19.85%和20%。
　　大客户战略成效显著，新签订单增长提速。公司坚定执行大客户战略，通过“团单”全方位开拓市场。2026年之前，公司团队更多聚焦浓缩EMBA，2026年开始发力校长EMBA团单，实现了校长EMBA订单的快速增长。2025年公司校长EMBA新开班10个，2026年1-5月公司校长EMBA已经新开班6个，我们预计全年校长EMBA新开班将快速增长。2024-2025年公司新签订单（即销售商品、提供劳务收到的现金或者销售业绩）分别为9.33亿元和9.43亿元，分别为同比增长3.80%和1.07%，我们预计未来三年新签订单、合同负债有望增长提速。
　　“AI+百校”助力增长，财务指标全面向好。公司坚定执行“时效管理+AI”战略和“百校计划”，与阿里钉钉强强联合，打造“行动钉”，17万企业家开箱即用的AI平台，同时联合研发AI培训课程，推出全新高端课程“AI+方案班”。公司“时效管理+AI”战略落地深化，受益AI+教育的快速发展。同时，公司“百校计划”成果显著，不仅完善了公司全国业务网络，也带来了订单的快速落地，助力公司新一轮的增长。2025年下半年以来，公司业务呈现反转趋势，报到率、续费率持续走高，2026年1季度各项财务指标增长提速，营收同比增长32.70%，归母净利润同比增长38.26%，新签订单同比增长111.88%。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为9.35亿元、10.55亿元和11.79亿元，分别同比增长15.3%、12.9%和11.7%；EPS分别为3.28元、3.96元和4.74元，当前股价对应PE分别为17倍、14倍和11倍。公司推出了股权激励，未来三年订单、业绩增长预期明确。公司坚定执行“实效管理+AI”战略和“百校计划”，在手订单充裕，业绩释放有望提速，“高成长、低估值、高分红”特征明显。我们看好公司成长性、百校计划和AI战略，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、人才流失、退费等风险。

　　事件：行动教育发布2026Q1财报，报告期内公司实现实现营业收入1.73亿元，同比增长32.70%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长38.26%；扣非后归母净利润为0.37亿元，同比大幅增长61.55%。
　　点评：
　　业绩及现金收款均实现大幅增长。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为0.54亿元，较去年同期的-0.51亿元实现大幅转正，主要得益于销售收款的爆发式增长。Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金（课程销售收款）达2.23亿元，同比激增112%。同时，作为未来收入的蓄水池，公司期末合同负债增长至12.23亿元，较年初的11.80亿元稳步提升，为后续业绩确认奠定坚实基础。
　　盈利能力持续改善。报告期内公司整体毛利率同比提升2.76个百分点至76.53%，净利率同比提升1.08个百分点至23.07%。报告期内，公司期间费用率持续优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为31.39%/17.78%/3.48%/-2.16%，同比分别为-0.71pct/-1.12pct/-0.72pct/+0.9pct。
　　“百校计划”稳步推进，渠道扩张奠定中期成长。2025年公司已完成10家新分校的布局目标（其中6家已完成工商注册，4家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。2026年公司计划再新增15家分校，至2030年完成全国重点城市100家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规模增长。
　　估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.42亿元和5.02亿元，同比增速20.54%、14.67%、13.64%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.71元/股和4.21元/股，2026-2028年PE分别为19X、17X和15X，给予“买入”评级。
　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

　　2025年业绩稳增，盈利能力显著提升，维持“买入”评级
　　公司2025年实现营收8.11亿元（同比+4%），归母净利润3.20亿元（同比+19%），扣非归母净利润2.79亿元（同比+16%），毛利率78.9%（同比+2.8pct），期间费率同比-0.9pct，净利率39.8%（同比+5.2pct），业绩增长主要系大客户战略成果显著，高毛利率的管理培训业务收入占比提升。单Q4公司实现营收2.45亿元（同比+11%），归母净利润1.05亿元（同比+42%），扣非归母净利润0.78亿元（同比+41%）。截至2025Q4，公司合同负债为11.8亿元（环比+1.3亿元、同比+1.0亿元）。公司2025年度拟分配的现金红利总额约2.98亿元，对应股息率4.04%。我们看好“百校计划”及大客户战略推进驱动公司成长，上调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至3.93/4.62/5.44（前值3.49/4.11）亿元，当前股价对应PE分别为18.7/15.9/13.5倍，维持“买入”评级。
　　2026Q1业绩增长进一步加速，预收款持续增长积蓄增长动能
　　公司2026Q1实现营收1.73亿元（同比+33%），归母净利润0.39亿元（同比+38%），扣非归母净利润0.37亿元（同比+62%），毛利率76.5%（同比+2.8pct），期间费率同比-1.7pct，净利率23.1%（同比+1.1pct），业绩增长主要系大客户战略成效持续显现。截至Q1末，公司合同负债为12.23亿元（环比+0.4亿元、同比+1.8亿元），增长动能持续积蓄。
　　多业务指标创历史新高，“百校计划”稳步推进或驱动业务持续增长
　　2025年管理培训收入6.79亿元（同比+7%），毛利率83.2%（同比-0.4pct），公司核心课程报到率稳步增长，服务企业家学员规模持续扩大，2025年客户复购率、转介绍率达85%，公司打破新客户家数、新大客户家数、老客户复购家数、集团单日、单月、全年业绩纪录及新人业绩纪录等多项历史纪录。公司持续推进“百校计划”，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备，分校覆盖区域扩大或驱动业务增长。2025年管理咨询收入1.28亿元（同比-12%），毛利率57.5%（同比+13.3pct），截至2025年末，管理咨询业务预收款达1.01亿元（同比+36%），预收款项高增或预示咨询业务拐点将至。
　　风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。

　　投资要点
　　事件：公司公布2026Q1业绩。据公司公告，2026Q1，公司实现营收1.73亿元/同比+32.7%，归母净利润0.39亿元/同比+38.3%，扣非归母净利润0.37亿元/同比+61.6%，继年报后，业绩超市场预期。
　　营收高增，盈利能力同比提升。2026Q1，公司营收高增，主要或系浓缩EMBA课程报道率提升及校长EMBA团单推进。盈利能力方面，2026Q1公司毛利率76.5%/同比+2.8pct，销售费用率31.4%/同比-0.7pct，管理费用率17.8%/同比-1.1pct，研发费用率3.5%/同比-0.7pct，同比有所提升。
　　百校计划加速企业扩张。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年预计新增15家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年4月27日收盘股息率3.7%，至2026Q1期末，在手现金17.8亿元，且同比相对稳定，合同负债12.22亿元，去年同期11.80亿元。
　　盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。维持预计公司2026-2028年营业收入为9.38/10.82/12.44亿元，2026-2028年归母净利润分别为4.15/4.78/5.45亿元，对应2026-2028年PE估值为18/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。

　　事件：公司发布2025全年业绩，2025年公司实现总营业收入8.1亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长19.12%。公司收入增长主要系大客户战略成果显著、品牌力持续提升、培训课程及咨询服务开展增加等原因。
　　重视股东回报，持续维持高分红。2025年公司合计拟派发现金红利2.98亿元（含税），占归母净利润比例为93.05%。
　　分业务看：管理培训业务增长稳健，管理咨询业务毛利率同比显著提升。1）管理培训业务：2025年实现收入6.8亿元，同比增长7%，毛利率达83.23%，较上年减少0.4pct；2）管理咨询业务：2025年实现收入1.3亿元，同比下滑12%，毛利率57.53%，同比提升13.3pct。
　　毛利率优化，管理费用率同比显著改善。2025年公司毛利率79%，同比增加3pct，主要系管理咨询业务毛利率显著改善带动。2025年公司销售/管理/研发/财务费用分别为25.2%/11.9%/3.8%/-2.6%，同比分别-0.2/-2.1/+1/+0.4pct。
　　合同负债同比、环比均有改善。截至2025年底，公司合同负债11.8亿元，同比增加9%。
　　短期展望：2026年为公司AI战略从概念落地至实质价值创造的关键元年。公司将重点推进：①全力攻坚AI相关课程、咨询与工具服务的收入突破，深度挖掘AI业务市场价值，将其打造为公司全新的收入增长极，为业务发展注入核心动能；②全面启动AI型组织建设的落地工作，同步搭建完善对外AI赋能体系，通过对内组织升级与对外能力输出双向发力，为未来五年长期战略的稳步推进筑牢坚实根基。
　　中长期展望未来五年整体战略布局：①完成高质量AI型组织建设，打造行业内AI化经营管理的标杆范本，树立行业发展典范；②持续对外赋能，助力10,000家企业完成AI化转型，输出可落地、可复制的企业AI转型解决方案；③深耕人才培养，培育100,000名深谙AI应用的企业经营者，为行业AI转型夯实人才基础；④攻坚技术产品研发，打磨并交付一套企业级智能决策系统，打造企业家的“经营大脑”，助力企业精准研判市场、科学决策经营、有效管控风险；⑤推进“百校计划”落地，至2030年完成全国重点城市100家分校的布局建设，实现从核心城市向“五年百城”的跨越式增长。
　　盈利预测与投资建议：公司为企业管理培训龙头，短期看公司现金收款同比已转正，重视股东回报，维持高分红，中长期仍看好大客户战略下客户渗透率的提高，以及AI带动人效的提升，预计2026-2028年公司归母净利润4.0/4.7/5.4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：招生不及预期，课程报到率不及预期，关键师资力量流失等风险。