公司发布2025年三季报
　　公司25Q3营收8亿同增6%，归母净利1.7亿同增54%，扣非后归母净利1.7亿同增51%。
　　公司25Q1-3营收25亿同增10%，归母净利5.2亿同增31%，扣非后归母净利5.1亿同增31%。
　　本期业绩增长系公司各系统全面降本、部分原材料价格下降以及去年同期基数相对较低等原因使得销售毛利率、利润率同比改善；同时，欧美等市场销量同比增长导致收入同比上涨所致。
　　持续提高技术水平和稳步扩张的生产能力维系公司产品优势
　　公司拥有健全内外部研发体系，保证公司在行业内研发优势，具体体现在研发团队和技术储备方面。研发团队方面，公司拥有一支在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面经验丰富的研发团队，在人造草坪行业新技术、新工艺领域进行前瞻性的研发布局。公司研发人才基础既保障目前产品开发与市场开拓的有效性和高效性，也为公司保持行业龙头及标准先行者地位奠定稳固基础。
　　公司具备全球领先的产能，配套研发流程，可实现新产品、新技术的迅速落地。截至25H1公司拥有年产11,600万平方米人造草坪的生产能力，保证了新产品可以迅速投入量产，相对于竞争对手有显著的产能优势。
　　广泛稳定的客户网络和行之有效的销售模式维系公司销售优势
　　公司设立了国内业务部、国际业务部负责境内外产品的销售，建立起全球化的销售网络，积累了一批了解国外风土人情、商业管理并熟悉业务的国际业务人员，形成了同行业企业短时间内难以超越的营销体系优势。
　　休闲草方面，基于终端客户极为分散的特点，公司主要采用批发的模式，凭借行业龙头地位、优异的产品性能和质量、及时的交付响应能力，与全球及区域主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等客户形成长期稳定的合作关系，保证了较高的销售效率。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于25Q1-3公司业绩表现，考虑25年原材料价格下降叠加公司推进全系统降本，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母利润分别为6.73/8.25/10.15亿元（前值为6.6/8.3/10.2亿元），对应PE分别为22X/18X/14X。
　　风险提示：贸易环境波动风险，原材料价格上涨，客户拓展不及预期风险

　　事件：2025年10月30日，共创草坪发布2025年三季报。2025前三季度公司实现营收24.74亿元（+9.52%），归母净利润5.15亿元（+30.89%），扣非归母净利润5.08亿元（+30.90%）。
　　2025Q3营收稳健，业绩高增。1）收入端：2025Q3公司营收7.92亿元（+5.69%），或系体育赛事催化及海外补库需求拉动，我们看好Q4收入增长提速。2）利润端：2025Q3公司归母净利润为1.71亿元（+54.49%），实现高速增长，或得益于原材料价格低位、规模效应与降本增效。
　　2025Q3毛净利率双升，财务费用率下降。1）毛利率：2025Q3公司毛利率35.74%（+7.12pct），呈现明显改善，系公司各系统全面降本、原材料价格下降以及去年同期低基数所致。2）净利率：2025Q3公司净利率21.53%（+6.80pct），盈利能力大幅提升。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.14/4.08/3.34/-0.66%，分别同比+0.25/+0.61/+0.52/-2.10pct，财务费用率下降，运营效率有望持续提升。
　　投资建议：行业端，发展中国家对运动场地投入加大叠加发达国家存量更新带动运动草增长；产品性能升级与节水、低维护成本优势拉动休闲草渗透率持续提升，全球人造草坪前景广阔。公司端，全球产能与业务布局不断深入，海外越南、墨西哥生产基地建设有序推进，技术与生产共筑底层优势，提质增效成果明显，收入业绩有望持续提升。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为6.75/7.88/8.95亿元，对应EPS分别为1.68/1.96/2.22元，当前股价对应PE为20.87/17.87/15.73倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动、海外需求波动等。

　　公司公告2025年三季报，利润表现超预期。2025Q1-3实现收入24.74亿元，同比增长9.5%，归母净利5.15亿元，同比增长30.9%，扣非净利润5.08亿元，同比增长30.9%；2025Q3单季收入7.92亿元，同比增长5.7%，归母净利1.71亿元，同比增长54.5%，扣非净利润1.67亿元，同比增长50.8%。
　　收入端：受益人造草坪渗透率提升，后续行业供需迎来积极变化。公司为全球人造草坪龙一，是FIFA、WorldRugby和FIH的全球人造草坪优选供应商。受益于人造草坪渗透率的持续提升，公司草坪销售稳定增长。2025Q3收入同比增长6%，估计销量增速更快，单价有所降低，主要是品种和区域结构影响；受北美贸易商补库、中东日本等区域订单改善、厂商渠道逐渐发力等因素驱动，2025Q3以来订单恢复趋势明显，预计25Q4收入提速明显；苏超等赛道出圈贡献需求增量，竞争对手面临资金压力，中长期行业格局优化。
　　利润端：积极降本增效，叠加原材料价格低位，盈利能力持续改善。公司2025Q1-3净利率为20.8%，同比提升3.4pct，其中单2025Q3净利率为21.5%，同比提升6.8pct，环比提升0.3pct。分拆为毛利率和费用率来看，1）毛利率：2025Q3毛利率为35.7%，同比提升7.1pct，环比提升1.9pct，主要得益于公司持续降本增效，越南基地运营效率进一步提升，此外原材料价格持续回落、去年同期基数较低，对毛利率也有正向贡献。2）费用率：2025Q3期间费用率为11.9%，同比下降0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/4.1%/3.3%/-0.7%，分别同比变动+0.3/+0.6/+0.5/-2.1pct，收入增速有所放缓，而费用相对刚性，导致销售、管理及研发费用率有所提升，但去年Q3汇兑损失较大，25Q3财务费用率降低较为明显。目前原材料价格仍处低位，降本增效持续推进，且2025Q4收入预计将提速，利润有望延续高增。
　　全球多基地布局，平抑贸易风险影响。公司拥有国内5600万平+越南1亿平产能，越南基地供应高毛利率的欧美区域具备关税优势，且可享受两免四减半所得税优惠，目前越南一期、二期均处于减半征收所得税阶段，越南三期投产后，头两年可享受零所得税优惠，盈利优势显著，2025H1越南子公司净利率达到26.6%，明显高于公司整体20.5%的净利率，越南子公司占公司收入比例达到58.2%，较2024年提升6.0pct。随着越南产能占比的提升，公司盈利中枢有望持续上行。此外，公司墨西哥规划基地储备年产人造草坪1600万平方米的生产能力，可根据关税政策灵活配置产能，进一步平抑贸易风险影响。
　　公司为全球人造草坪行业龙一，受到国际权威体育组织认证背书，产品、渠道及品牌竞争力领先，持续整合行业。全球化多基地布局，越南基地成本优势显著，三期产能投放，为公司增长保驾护航，同时有望带动盈利中枢向上改善。股票期权+限制性股票+增长分享激励三箭齐发，深度绑定员工利益，彰显长期增长信心！维持公司2025-2027年归母净利润预测至6.77/7.91/9.32亿元，分别同比增长32.3%/17.0%/17.8%，当前市值对应2025-2027年PE分别为21/18/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，人民币升值风险，终端竞争加剧。

　　共创草坪发布三季报：Q3实现营收7.92亿元（yoy+5.69%，qoq-10.84%），归母净利1.71亿元（yoy+54.49%，qoq-9.57%），归母净利略高于我们此前预期（1.57亿元），主因原材料成本延续下降趋势，同时公司系统降本效果好于我们预期。2025年前三季度累计实现营收24.74亿元（yoy+9.52%），归母净利5.15亿元（yoy+30.89%），扣非净利5.08亿元（yoy+30.90%）。考虑到关税风波暂歇，上游PVC树脂原材料价格低位延续下行，公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
　　25Q3欧美市场销售旺盛，原材料下滑毛利率较好改善
　　25年前三季度毛利率34.04%，同比+3.88pct，3Q25毛利率35.74%，同/环比+7.12/+1.89pct，毛利率同比增长较多，主因主要原材料PVC树脂等销售均价低位基础上延续下滑，同时公司系统降本成效显现，据Wind，单三季度PVC树脂均价同比-15.3%/环比-0.9%，同时三季度关税波折又起，出口需求旺盛下我们推测公司产品销售价格维持较好。前三季度期间费用2.49亿元，同比+9.69%，费用率10.07%，同比+0.02pct，费用整体随销售规模扩张，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.5%/3.6%/2.9%/-0.9%；单三季度期间费用0.94亿元，同比-0.21%，费用率11.91%，同比-0.7pct，环比+2.88pct。
　　贷款周转效率提升，经营性现金流向好
　　前三季度公司归母净利率为20.82%，同比+3.4pct，其中单三季度归母净利率为21.5%，同比+6.3pct/环比持平。前三季度公司实现经营性净现金流5.42亿元，同比+103.8%，主要系货款周转效率提升，销售回款大幅增加，本期销售商品、提供劳务收到的现金流入同比大幅增加所致，其中收现比/付现比分别为96.1%/90.4%，同比+3.21/-2.99pct。截至三季度末公司资产负债率/有息负债率23.87%/12.73%，同比+9.51/+9.19pct，整体仍维系在健康区间。
　　盈利预测与估值
　　据Wind，25年1-9月我国出口金额累计同比+6.1%，较前8月增加0.3pct，9月单月同比+8.3%，较前一月+4.0pct，整体出口维持景气旺盛，我们上调公司25-27年归母净利润3.74%/8.16%/12.89%至6.59/8.11/10.22亿元（三年复合增速为25.99%），对应EPS为1.64/2.02/2.54元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为20x，给予公司26年20倍PE估值，上调目标价为40.31元（前值39.51元，对应25倍25年PE）。
　　风险提示：人造草坪需求增速放缓，国际石油价格波动，海运费大幅波动。

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收32.91亿元，同比增长11.49%，归母净利润6.68亿元，同比增长30.60%，基本每股收益1.67元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.30元（含税）；2026年一季度，实现营收9.14亿元，同比增长15.24%，归母净利润2.01亿元，同比增长28.68%，基本每股收益0.50元。
　　点评：
　　公司盈利能力显著提升，存货周转率也变现较好
　　2025年，公司毛利率与净利率分别为34.22%和20.29%，同比分别提升4.21和2.97个百分点；今年一季度，公司盈利能力进一步提升，毛利率与净利率同比分别提升2.06和2.29个百分点。2025年与今年一季度，公司存货周转率分别为3.85和1.04次，同比分别变动-0.01次和+0.09次；经营活动产生的现金流量净额同比分别变动+58.38%和-49.39%。
　　2025年销量破亿平，海外市场增长较快，国内市场有所承压
　　2025年，公司人造草坪产品的销售表现持续向好，全年累计销售人造草坪产品10,215万平，同比增长12.17%，年销量首次突破1亿平。分产品看，2025年，休闲草产品实现收入22.72亿元，同比增长10.70%，运动草产品实现收入6.45亿元，同比增长8.54%，仿真植物及其他产品实现销售收入3.74亿元，同比增长22.49%。受益于原材料价格持续处于历史低位运行，汇率环境保持向好态势，公司核心产品毛利率实现提升。
　　2025年，休闲草毛利率为34.15%，同比提升5.21个百分点，运动草毛利率为38.68%，同比提升3.91个百分点。
　　美洲地区和欧洲地区是2025年海外市场增长的主要来源，国际市场实现收入29.67亿元，同比增长13.44%。休闲草产品是2025年公司国际市场业务增长的主要支撑，其销量同比增长14.16%，收入同比增长11.15%，运动草收入同比增长11.62%。目前国内人造草坪应用场景仍集中于运动场地铺装，运动草品类是公司国内业务发展的主要支撑，2025年，公司内销收入3.11亿元，同比下降2.47%。分渠道看，2025年，批发渠道销售收入24.42亿元，同比增长15.62%，占主营业务收入比重为74.50%，直销渠道销收入8.36亿元，同比增长1.66%，占主营业务收入比重为25.50%。
　　盈利预测与评级
　　基于公司年报与季报情况，在中性情景下，我们预测公司2026-2028年EPS为1.94元/2.24元/2.54元，对应2025年PE为20.63倍，高于可比公司均值.但考虑到公司作为全球人造草坪龙头，同时为目前A股唯一上市的人造草坪行业上市公司，具备稀缺性，可享有一定估值溢价。综上，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险
　　鉴于全球人造草坪行业的广阔前景，行业面临着市场竞争加剧的风险，尤其是部分发展中国家的市场秩序还有待完善，“优质优价”理念尚待普及。激烈的市场竞争可能会使得行业产品价格难以保持提升或稳定，进而给主要企业的经营业绩带来不利影响。
　　人造草坪市场需求增速放缓的风险
　　人造草坪行业是典型的以销定产行业，如未来市场需求增速放缓甚至下降，则可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　国际政治经济环境变化的风险
　　我国企业人造草坪出口业务受到进口国政治经济环境影响较大，部分国家或地区由于各种原因，其政治及经济环境存在一定的不稳定因素。若进口国家和地区的政治经济局势发生不利变化，或我国政府与进口国家和地区政府在外交和经济关系方面发生摩擦或争端，将给公司在相关国家或地区的海外业务收入或利润带来一定的风险。
　　无法延续行业协会认证的风险
　　目前，公司是FIFA、WorldRugby和FIH的全球人造草坪优选供应商。国际权威体育机构对供应商资质的延续制定了一系列认证标准。如果公司不能符合延续标准，将会失去相关机构认证的供应商资格，这不仅将使公司失去部分高端市场，也会对公司的品牌形象和市场声誉造成不利影响。
　　汇率短期波动风险
　　公司主要营业收入来源于境外，外销的主要结算货币为美元。因此，汇率的变化对公司收入、利润等重要财务指标形成直接影响。人民币对美元汇率的短期波动将影响公司的盈利水平，存在汇率短期波动风险。
　　原材料价格波动风险
　　公司产品生产采购的主要原材料为塑料粒子（PP、PE）、胶等，价格直接受到石油价格波动的影响，若国际油价上升，公司向主要供应商采购原材料的价格可能也会同步上升，从而使得一定时期内的生产成本提高，利润水平下降。

　　投资要点：
　　共创草坪：稳健前行的全球人造草坪龙头公司为全球人造草坪龙头企业，今年前三季度，营收与归母净利润同比分别增长9.52%和30.89%。公司休闲草收入增长良好，今年上半年营收占比超70%，产品远销140多国，海外营收占比超95%。
　　人造草坪全球市场发展预期稳，看好国内运动草与海外休闲草发展空间根据AMI数据，2015-2023年，全球人造草坪行业规模和销售面积CAGR分别为9.28%和11.21%，预计到2027年，行业规模将达到41.41亿欧元，较2023年增长28.64%。在全球人造草坪行业，中国企业占据领先地位，前十大公司中有4家来自中国，贡献了37%的全球人造草坪产量。国际机构认证对发展高端运动草业务至关重要，欧洲运动草市场趋于成熟阶段，我国仍具备较大潜力。欧美国家是休闲草消费的主力市场，未来休闲草呈现更快的增长态势以及增长潜力，预计到2027年，休闲草全球市占率将达到55.80%。
　　研发、认证、渠道、产能，巩固公司全球竞争优势行稳致远公司获得多项国际权威认证，行业认可度高；研发体系健全，2025年前三季度，研发费用为7,182.15万元，同比增长10.58%，与同业公司相比，费用规模大幅领先。公司已构建全球化销售网络，今年上半年，海外业务营收同比增长12.88%。公司与全球及区域主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等客户形成长期稳定合作关系，今年上半年，休闲草实现收入11.95亿元，同比增长11.79%。持续推进海外生产基地建设，公司已规划项目全面达产后，产能将达到17,600万平方米。近两年公司产能利用率明显恢复，2020-2024年，产销率保持较高水平，基本维持在95%以上。越南基地以制造职能为主，叠加一定成本优势其具备较强盈利能力。
　　盈利预测与估值
　　中性情景下，预计2025-2027年公司EPS为1.64元、1.89元、2.20元，对应2025年PE为22.93倍，高于可比公司估值均值水平。但考虑到公司作为全球人造草坪龙头，同时为目前A股唯一上市的人造草坪行业上市公司，具备稀缺性，可享有一定估值溢价。综上，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险、人造草坪市场需求增速放缓的风险、国际政治经济环境变化的风险、无法延续行业协会认证的风险、汇率短期波动风险、原材料价格波动风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为24.74/5.15/5.08亿元，同比+9.52%/+30.89%/+30.90%。其中Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.92/1.71/1.67亿元，同比+5.69%/+54.49%/+50.83%，Q3归母净利润增速超过50%，主要系公司全面推动降本+原材料价格下降+去年同期基数相对较低等因素所致。
　　收入端稳定增长，订单景气度较高。公司越南产能稀缺属性逐步体现，越南关税相对稳定的背景下，预计Q3人造草坪产品销量继续稳定增长。
　　降本增效作用显著&原材料价格下降，毛利率提升。2025Q1-Q3毛利率为34.04%，同比+3.88pct，其中Q3毛利率为35.74%，同比+7.12pct，环比+1.89%。一方面公司降本增效效果显著，另一方面原材料价格下降增厚利润。
　　费用率相对稳定。2025Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为4.49%/3.56%/2.90%/-0.88%，同比-0.11/-0.11/+0.03/+0.21pct，其中Q3销售/管理/研发/财务费用率为5.14%/4.08%/3.34%/-0.66%，同比+0.25/+0.62/+0.52/-2.09pct，财务费用率变动主要系汇兑收益和利息收入变动所致。
　　越南产能布局领先，新产能支撑中长期成长性。截至2025H1，公司国内基地产能共5600万平方米，越南1-2期产能共6000万平方米，越南3期4000万平方米产能已处于设备调试阶段，预计将逐步贡献收入和利润，印尼基地400万平方米产能处于设备安装阶段，长期在墨西哥也规划1600万平方米产能，全面投产后将拥有17600万平方米产能，进一步拉开与竞争对手的产能差距。
　　盈利预测：休闲草渗透率仍有较大提升空间，行业竞争趋缓，公司市场份额有望持续提升，海外产能逐步投产可助力公司业绩稳步增长。我们调整了此前的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.75/7.99/9.42亿元，分别同比+32.0%/+18.3%/+18.0%，对应2025年11月3日收盘价的PE分别为20.6/17.4/14.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，关税政策变动风险