事件：公司披露2024年业绩预增公告：预计2024年实现归母净利润1.37亿元左右，同比+50.66%。
　　2024年业绩同比高增座椅骨架高增可期。根据公司公告，2024年实现归母净利润1.37元左右，同比+50.66%；实现扣非归母净利润1.29亿元左右，同比+47.27%。对应2024Q4归母净利润0.29亿元，同比+3.52%/环比-38.76%；扣非归母净利润0.26元，同比-4.69%/环比-43.40%。公司2024年业绩预增，主要系：1）严格的成本管控及确保执行到位的团队合作；2）2024年量产新项目增多，带来产能利用率提升、成本下降；3）2024年公司持续精益生产和工艺改善，不断提高生产效率、带来成本降低。
　　客户持续开拓座椅骨架高增可期。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司与东风李尔合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。2024年9月以来，公司陆续获得多个客户的多个项目定点，新增订单预计合计带来60.59亿元收入，按照5年生命周期测算，预计上述项目年化收入贡献12.12亿元，占公司2023年总收入的79.79%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的132.31%。
　　从汽车到铁路，打开中长期成长空间。铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱，根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，于2023年10月量产，2023年底爬坡至稳定状态，2024H1相关业务实现同比高增，且2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段。
　　投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为22.52/31.39/40.91亿元，归母净利润为1.37/2.04/2.97亿元，对应EPS为1.05/1.57/2.28元，对应2025年1月24日36.87元/股的收盘价，PE分别为35/23/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

　　事件：公司披露新项目定点通知书公告，近期新增2个客户的2个新项目定点通知书。
　　客户定点加速突破座椅骨架高增可期。根据公司公告，近期收到2个客户的2个新项目定点通知书：
　　1）项目1：收到客户（深圳某公司）的《定点通知书》，武汉沿浦将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品，该新项目的生命周期是5年（2025年-2030年），预计产生大约5.09亿元人民币的营业收入；
　　2）项目2：收到重要客户（惠州某公司）的《定点通知书》，上海沿浦将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品，该新项目的生命周期是5年（2025年-2030年），预计产生大约7.20亿元人民币的营业收入。
　　2024年下半年以来，公司陆续获得多个客户的多个项目定点：1）2024年9月2日获得1个客户的3个项目定点，对应产品为汽车座椅骨架总成平台型产品，生命周期5年、预计合计产生22.69亿元营业收入；2）2024年9月4日获得1个客户的1个项目定点，对应产品为汽车座椅骨架总成产品，生命周期5年、预计合计产生2.09亿元营业收入；3）2024年9月9日获得4个客户的6个新项目定点通知书，对应产品包含汽车座椅骨架总成、冲压件、腿托骨架装配总成、滑轨装配总成产品，全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年，预计合计产生23.52亿元营业收入。包含本次定点在内，2024年9月以来公司新增订单预计合计带来60.59亿元收入，按照5年寿命周期测算，预计上述项目年化收入贡献12.12亿元，占公司2023年总收入的79.79%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的132.31%。
　　客户持续开拓，从tier2到tier1。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。
　　业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。
　　从汽车到铁路，打开中长期成长空间。铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱，根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，于2023年10月量产，2023年底爬坡至稳定状态，2024H1相关业务实现同比高增，且2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段，预计2024年末到2025年初达到量产前交付状态。
　　投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为24.82/32.39/41.91亿元，归母净利润为1.73/2.38/3.30亿元，对应EPS为1.33/1.83/2.54元，对应2025年1月2日36.98元/股的收盘价，PE分别为28/20/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

　　事项：
　　公司发布2024年三季度报告，24Q3实现营收5.1亿元、同比+28%、环比+22%，归母净利0.47亿元、同比+46%、环比+56%、略超此前预告0.45亿元。
　　评论：
　　营收同环比向上，新项目加速量产。公司24Q3营收5.1亿元、同比+28%、环比+22%，主要受益于铁路集装箱业务爬坡及优质骨架项目放量。1）集装箱：24H1已实现金鹰重工、北方创业、漳州中集供货，新客户大连中车、中车眉山24H2陆续交付，产能利用率迅速提升；2）骨架：小鹏M03开始交付，同时核心项目产量提升。24Q3问界M7产量4.6万台、同比+5.0倍、环比+24%，问界M5产量1.6万台、同比+1.1倍、环比+10%，小鹏MONA03产量1.3万台、为全新增量。
　　归母净利创历史新高，净利率创近三年新高。公司24Q3归母净利0.47亿元、同比+46%、环比+56%，创历史新高，对应归母净利率9.1%、同比+1.1PP、环比+2.0PP，创近三年新高，其中24Q3毛利率19.7%、同比+1.6PP、环比+2.2PP，核心原因为产能利用率提升和成本管控，此外24Q3铁路集装箱部分项目由客户提供原材料公司收取加工费也有部分助力。24Q3期间费率9.3%、同比+0.9PP、环比-0.7PP，具体，管理费率4.5%、同比-0.1PP、环比-0.2PP，销售费率0.1%、同环比持平，研发费率3.6%、同比+0.6PP、环比-0.4PP，财务费率1.0%、同比+0.4PP、环比-0.2PP。
　　新业务新项目保障25年增长持续性。1）骨架业务订单不减反增，此前市场担心公司若进军整椅赛道，会导致来自大客户整椅供应商的骨架业务订单收缩，但公司骨架订单接连落地，预计明年郑州沿浦、重庆沿浦、黄山沿浦均有骨架新项目量产，尤其头部新势力骨架总成平台3个项目预计25M3、25M7、25M7量产，5年生命周期预计营收22.7亿元；2）集装箱新业务已从金鹰重工拓展到多个客户，看好25年继续爬坡；3）高铁整椅业务稳步推进，今年年底有望交样后进入验证阶段，明年有望定点并进入量产阶段，进一步增厚业绩。
　　中长期期待产业升级突破，实现乘用车整椅从0到1。公司是座椅骨架的核心自主供应商，已积累形成优秀的精密冲压、精密注塑、焊接及产品集成能力及快速的模具开发设计能力，同时23H2开始，公司引进了一批座椅优秀研发人才，并投资购买了大量座椅研发试验设备，为拓品类打下坚实基础。依托现有的强竞争力骨架核心技术，叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验，公司有望搭建座椅全产业链布局，从座椅骨架延伸至座椅总成业务，打开中长期成长空间。
　　投资建议：公司作为自主骨架龙头，2024年骨架基本盘业务与铁路专用集装箱新业务进一步放量，中长期公司将进入高铁整椅行业，且有潜力继续进军乘用车整椅赛道，迎来发展新机遇。结合24Q3归母净利率增长，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至1.6、2.4、3.3亿元（前值1.4、2.3、3.3亿元），同比+79%、+46%、+38%，对应当前PE25、18、13倍，给予2025年PE20-22倍，对应目标市值48-52亿元、目标股价40.2-44.3元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新业务开拓不及预期、核心项目销量不及预期、直接客户集中风险。

　　主要观点：
　　事件：2024年10月21日公司发布2024年第三季度报告：前三季度公司实现营业收入14.99亿元、同比+47%，归母净利润1.08亿元、同比+71%，扣非归母净利润1.03亿元、同比+70%；单三季度实现营业收入5.11亿元、同比+28%、环比+22%，归母净利润0.47亿元、同比+46%、环比+56%，扣非归母净利润0.46亿元、同比+47%、环比+59%。
　　公司已披露过第三季度业绩预告和业绩快报，此次三季报和我们之前预计的Q3毛利率再提升、费用率再摊薄表现一致，整体经营表现环比向上，我们认为三季报的核心亮点有：
　　1.归母净利率创近三年新高：Q3实现归母净利率9.1%、同比+1.1pp、环比+2.0pp。其中，Q3实现毛利率19.7%、同比+1.6pp、环比+2.2pp，整体费用率9.3%、同比+0.9pp、环比-0.7pp。毛利率提升原因主要包括核心客户产能利用率提升及公司实施的成本管控。
　　2.形成了经营正循环：我们认为公司目前处于新业务拓展起点，传统主业能否形成正循环提供稳定业绩垫和现金流会影响新业务开拓成败。从业绩看，1）收入端：Q3公司的核心配套车型问界M7的销量回归平稳，Q4起骨架等新项目陆续投产，后续传统业务有增量。2）利润端：毛利率提升、费用率摊薄的趋势我们认为在传统业务经营已经较为成熟且公司自身对于成本费用的合理控制下依然会延续。从现金流看，Q3末整体经营现金流净额1.55亿元、同比+0.88亿元、环比Q2末+0.73亿元。Q3整体费用金额0.48亿元、同比+0.14亿元、环比+0.06亿元，集中在座椅等新业务的研发、管理费用投入上，公司在提升传统业务经营的同时，也确保了新业务的投入和推进，经营的正循环能够让公司更有精力和资源推进新业务。
　　2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司未来成长的持续性与惊喜度。
　　投资建议：我们认为今年公司已进入到新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测1.7亿、2.3亿、3.1亿元，增速+82%、+36%、+36%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

　　事件：公司披露2024年三季报：2024年前三季度实现营收14.99亿元，同比+46.97%；归母净利润1.08亿元，同比+70.51%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+70.24%。
　　业绩持续高增新项目加速量产。根据公司公告，2024年前三季度实现营收14.99亿元，同比+46.97%，其中2024Q3营收5.11亿元，同比+28.28%、环比+22.25%。公司2024年前三季度实现归母净利润1.08亿元，同比+70.51%，其中2024Q3归母净利润0.47亿元，同比+45.99%、环比+55.96%；2024年前三季度实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+70.24%，其中2024Q3扣非归母净利润0.46亿元，同比+47.37%、环比+59.35%。我们分析公司业绩实现高速增长的主要原因为：1）2024年开始量产的新项目增多，其中黄山沿浦新项目陆续投入量产、重庆沿浦同比收入增加较多，市场订单量充足，公司的产能利用率提高，成本相应降低；2）襄阳华悦铁路集装箱项目收入增加；3）2024年公司持续精益生产和工艺改善，实现效率提升、成本降低；4）2024年3季度开始，公司新增的部分新客户产品的销售模式是由客户提供原材料本公司只收取加工费方式，这种方式会对公司利润率指标有所增加；5）公司成本管控严格，团队执行到位。
　　客户定点加速突破座椅骨架高增可期。根据公司公告，近期收到4个客户的6个新项目定点通知书，6个新项目涉及的最终客户（主机厂）有5家，全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年（2024年-2030年），预计产生大约23.52亿元人民币的营业收入：
　　1）项目1：客户为某知名新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年7月，项目生命周期预计4年，总销售金额12.83亿元；
　　2）项目2：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为冲压件，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计6年，总销售金额0.63亿元；
　　3）项目3：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2024年11月，项目生命周期预计5年，总销售金额4.83亿元；
　　4）项目4：客户为某知名汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年1月，项目生命周期预计5年，总销售金额0.41亿元；
　　5）项目5：客户为某知名新能源汽车制造企业，定点产品为腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件，项目量产时间2024年9月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.19亿元；
　　6）项目6：客户为某头部新势力汽车制造企业，定点产品为汽车座椅骨架总成，项目量产时间2025年2月，项目生命周期预计5年，总销售金额2.63亿元；
　　上述项目预计年化收入贡献为5.32亿元，占公司2023年总收入的35.06%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的58.14%。
　　双维拓展打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。
　　业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。
　　铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱，根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，于2023年10月量产，2023年底爬坡至稳定状态，2024H1相关业务实现同比高增，且2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段，预计2024年末到2025年初达到量产前交付状态。
　　投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元，归母净利润为1.73/2.38/3.30亿元，对应EPS为1.46/2.01/2.79元，对应2024年10月21日34.19元/股的收盘价，PE分别为23/17/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。