事件：公司公告24Q1实现收入5.69亿元、同比+103%、环比+14%，归母净利润0.32亿元、同比+1.9倍、环比+16%，略高于此前预告。
　　24Q1收入端表现超预期。24Q1受益问界M7产销表现强劲、铁路专用集装箱自去年10月起生产交付继续爬坡产生收入，整体24Q1收入端表现超预期。我们预计虽然24Q2起问界M7排产将逐步回归稳态正常水平，但新业务铁路专用集装箱项目金额较大（单箱价值量远高于公司传统产品），后续收入端仍有望保持高水平。
　　24Q1归母净利率同环比向上。24Q1实现毛利率12.9%、同比-0.3pp、环比-3.4pp，归母净利率5.6%、同比+1.6pp、环比+0.1pp，对于同比毛利率下降、利润率上升（环比由于23Q4存在减值影响），我们认为：1）24Q1铁路专用集装箱仍在生产交付爬坡阶段，对整体毛利率有摊薄。2）铁路专用集装箱业务经营人员投入少于骨架等传统业务，整体费用并不需要过多增加，规模增长摊薄费用率使得24Q1实现期间费用率7.3%、同比-3.1pp、环比-0.1pp。
　　2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。座椅的核心技术为骨架、发泡、面套、装配，其中骨架成本占比约20%、技术及投资占比约70%，是座椅最重资产且核心的部件。公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨到整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司高成长的持续性与惊喜度。
　　投资建议：我们认为今年公司已进入到新成长阶段，24Q1新业务铁路专用集装箱已上量、24Q2起座椅新业务有望实现突破，基本面成长节奏较明确且快。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期2.0亿、3.0亿、4.0亿，增速+121%、+51%、+33%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

　　事件：公司公告：1）23Q4归母0.28亿元、同比+1.8倍、环比-14%，2023年归母0.91亿元、同比+99%。2）24Q1预告归母0.31亿元、同比+1.8倍、环比+12%，符合预期。
　　23Q4存在不持续的当期影响、24Q1业绩符合预期，成长延续。
　　关注点1：年末部分会计准则变化导致1）存在Q4当期未确认后续可确认的收益，2）部分业务特殊的收入确认方式Q4末尚未确认收入导致毛利率转负从而计提存货跌价准备。
　　关注点2：Q4毛利率16.3%、同比+9.4pp、环比-1.7pp，环比下滑影响因素包括1）年末奖金计提、且多为生产员工，2）部分业务Q4末尚未确认收入导致负毛利率。
　　关注点3：Q4起重要增量源于问界，2024年新成长阶段开启。1）重庆沿浦作为配套问界的子公司，23年实现收入2.43亿元、同比+1.2倍，利润0.10亿元、同比+0.22亿元，净利率4.1%，收入增量占23年公司整体增量的33%，利润增量占23年公司整体增量的49%。Q1问界依然保持强劲交付表现，带动公司Q1业绩延续强势。2）Q1开始单季度营收有望持续创新高：a）前期在手的百亿骨架定点陆续兑现，核心客户围绕问界、比亚迪。b）新产品包括铁路相关订单（铁路专用集装箱/高铁整椅）、比亚迪/奔驰门锁项目、问界M9安全系统和底盘高度传感器的部件等项目24年陆续放量。
　　2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。座椅的核心技术为骨架、发泡、面套、装配，其中骨架成本占比约20%、技术及投资占比约70%，是座椅最重资产且核心的部件。公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨越到整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司高成长的持续性与惊喜度。
　　投资建议：考虑到公司汽车座椅骨架在国内市场的较高地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们预计公司2024-2025年归母净利预期2.0亿、3.0亿（前值为2.1亿、3.1亿元），引入2026年归母净利预期4.0亿，增速+121%、+51%、+33%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年报，2023年公司实现营收15.19亿元、同比+35.38%，归母净利润0.91亿元、同比+99.32%，扣非归母净利润0.88亿元、同比+174.72%。其中23Q4公司实现营收4.99亿元、同比+32.34%，归母净利润0.28亿元、同比+177.78%，扣非归母净利润0.27亿元、同比+989.73%。同时公司发布24Q1业绩预告，预计实现归母净利润0.31亿元、同比+176.96%，扣非归母净利润0.26亿元、同比+153.95%。公司座椅骨架新项目集中进入放量期，销量及产能利用率提升驱动业绩加速释放，铁路业务、汽车电子等新业务实现量产亦将贡献业绩增量，多重利好下2024年有望实现业绩的高速增长。
　　一、问界M7销量上行贡献业绩增量，骨架技术及成本优势赋予公司进一步市场开拓潜能。自23M9发布问界新M7，该车型销量快速上行，其中23M12单月销量达2.55万辆，驱动重庆沿浦销量及产能利用率提升。2023年重庆沿浦实现营收2.43亿元、净利润990万元，其中23H2净利润逾1000万元、环比23H1实现扭亏，2023年公司座椅骨架总成业务毛利率13.38%、同比+6.15pct，预计2024年在M7销量增长驱动下重庆沿浦有望实现可观业绩增量。公司在汽车座椅骨架领域耕耘多年，技术开发水平及成本控制能力突出，且于多家头部新能源车企获得验证，在国内主机厂竞争日趋激烈、控本诉求日趋强烈背景下，公司有望依托骨架产品优势进一步开拓市场、与更多主机厂实现合作。
　　二、定增募资不超过3.81亿，新产能助公司开启新征程。公司于2023年披露向特定对象发行A股股票证券募集说明书，拟向特定对象发行不超过2,400.00万股股票，募集资金总额不超过3.81亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、天津沿浦年产750万件塑料零件项目及郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目。新产能的建设有望进一步提升公司的配套及响应能力，深化与主机厂的合作关系。
　　三、依托注塑冲压等工艺扩张品类，业务与品类多元化着眼长远发展。公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局，致力于实现产品与业务多元化。2022年公司获金鹰重工铁路专用集装箱项目定点，该项目已于23M10量产，2023年末产量已爬坡到相对稳产状态。未来公司以现有产品为基础，计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨，致力于在座椅骨架及零部件轻量化、小型化、自动化方面提升产品技术含量。此外，公司与客户同步研发汽车座椅零部件产品，加深公司与客户的合作关系，有望借助延锋智能、临港均胜、麦格纳等厂商的全球平台进入国际汽车巨头的供应链，促进公司长期发展。
　　预计公司2024/25/26年实现营收26.97/33.16/40.25亿元，归母净利润1.96/2.42/3.16亿元，EPS为2.46/3.03/3.95元/股，当前股价对应PE为20/16/13倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。

　　事件：公司披露2023年报：2023年实现营收15.18亿元，同比+35.4%，归母净利润0.91亿元，同比+99.3%，扣非归母净利润0.88亿元，同比+174.7%；其中2023Q4实现营收4.99亿元，同比+32.3%，环比+25.1%；归母净利润0.28亿元，同比+177.7%，环比-13.6%；扣非归母净利润0.27亿元，同比+990.9%，环比-12.5%。
　　同时公告：1）预计2024Q1实现归母净利润0.31亿元，同比+177.0%、环比+12.2%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+154.0%、环比-4.8%；2）2022年11月2日公司公开发行可转债募资3.84亿元，其中“荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目”原计划于2024年3月建设完成并达到可使用状态，当前该项目厂房及公共基础设施均已建成，但受外部环境变化影响，公司厂房装修、部分设备采购和安装、模具投入等规划有所滞后，预计项目延期至2024年12月达到可使用状态；3）为提高公司融资效率，为公司经营发展提供高效、便捷的资金支持，公司董事会提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，授权期限自公司2023年年度股东大会审议通过之日起至公司2024年年度股东大会召开之日止。
　　全年业绩历史新高24Q1同比高增。公司2023年营收同比+35.4%，其中2023Q4营收同比+32.3%、环比+25.1%；我们判断同环比增长主要系：1）2023年度公司开始量产的新项目增多、订单量充足，产能利用率提高，其中重庆沿浦开发赛力斯M7座椅骨架产品业务，M7于Q4实现销量5.53万辆，同比+334.9%，环比+689.2%，贡献较高业绩增量；2）公司中标铁路专用集装箱物料订单和比亚迪零部件订单，促进业绩增长。2023年扣非归母净利润同比+174.7%，其中2023Q4扣非归母净利润同比+990.9%、环比-12.5%，2024Q1扣非归母净利润同比+154.0%、环比-4.8%；我们判断主要系：1）公司实施严格的成本管控制度、确保团队合作执行到位，并进行持续的精益生产和工艺改善，实现降本增效；2）2024Q1公司落地量产新项目增多，市场订单量充足，规模效应显现带动业绩递增。
　　公司2023年毛利率达16.1%，同比+3.0pct，其中2023Q4毛利率16.3%，同比+9.4pct、环比-1.7pct，主要受益于持续的精益生产及工艺改善。费用方面，2023年研发费用达0.4亿元，同比+4.1%，对应研发费用率同比-0.9pct至3.0%，研发费用增加投入主因公司持续加大研发力度，并计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨，力争在座椅骨架及零部件轻量化、小型化、自动化方面提升产品技术含量。2023年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.1pct、-1.2pct、+0.6pct至0.2%、4.8%、0.7%，主要受益于规模效应。
　　双维拓展打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。
　　业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。
　　中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，预计2023年达到交付状态，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。
　　投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元，归母净利润为1.73/2.37/3.29亿元，对应EPS为2.16/2.96/4.11元，对应2024年3月28日48.78元/股的收盘价，PE分别为23/16/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

　　事件概述：公司披露2023年度业绩预告：2023年全年预计归母净利0.92-0.96亿元，同比+101.9%~+110.9%；预计扣非归母净利0.88-0.92亿元，同比+175.9%~+188.8%。
　　全年业绩历史新高23Q4表现符合预期。2023年预计归母净利0.92-0.96亿元，同比+101.9%~+110.9%；预计扣非归母净利0.88-0.92亿元，同比+175.9%~+188.8%。其中23Q4预计归母净利0.29-0.33亿元，同比+189.6%~+231.0%，环比-9.9%~+2.9%；预计扣非归母净利0.28-0.32亿元，同比+1006.3%~+1169.4%，环比-11.2%~+1.8%。
　　公司2023年业绩创历史新高，23Q4业绩同比实现高增长，我们判断原因主要系：
　　1）2023年度公司开始量产的新项目增多、订单量充足，产能利用率提高，其中重庆沿浦开发赛力斯M7座椅骨架产品业务，M7于Q4实现销量5.53万辆，同比+334.9%，环比+689.2%，贡献较高业绩增量；
　　2）公司中标铁路专用集装箱物料订单和比亚迪零部件订单，促进业绩增长；
　　3）公司实施严格的成本管控制度、确保团队合作执行到位，并进行持续的精益生产和工艺改善，实现降本增效。
　　我们认为公司经营拐点已至，随更多在手订单逐步量产，利润端有望持续改善。
　　定增扩产保障订单交付。根据公司2023年5月公告，公司拟向特定对象增发2400万股公司股份，定增募资不超3.9亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产750万件塑料零件项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约2.07亿元，拟投入募集资金1.5亿元；郑州项目总投资约2.03亿元，拟投入募集资金1.5亿元；天津项目总投资1亿元，拟投入募集资金9000万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。
　　双维拓展打开中长期成长空间。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。
　　业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。
　　中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，预计2023年达到交付状态，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。
　　投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2023-2025年收入为15.50/24.81/32.78亿元，归母净利润为0.95/1.75/2.44亿元，对应EPS为1.18/2.19/3.05元，对应2024年1月16日54.3元/股的收盘价，PE分别为46/25/18倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。