事件：2026年3月27日，确成股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入22.20亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润4.97亿元，同比下降8.10%；扣非后归母净利润5.08亿元，同比下降3.55%。对应公司4Q25营业收入为5.67亿元，环比上升4.85%；归母净利润为0.99亿元，环比下降18.03%。
　　点评：二氧化硅产品量升价跌，叠加原材料价格波动及汇兑损失影响，公司利润同比下滑。2025年二氧化硅板块营业收入为21.60亿元，同比下降0.04%，毛利率为35.69%，同比增加1.14pcts。根据公司2026年3月30日投资者交流纪要披露，虽然产销量提升推动营收增长，但硫磺等原材料价格上涨、人民币升值、老旧设备设施更新改造等因素对利润端产生影响，公司利润同比下滑。
　　产销量方面，2025年公司二氧化硅产量为37.85万吨，同比上升4.39%；销量为37.73万吨，同比上升4.61%。公司二氧化硅产品产销量稳步增长主要与IPO募投项目陆续建设完成，新增产能逐渐释放有关。
　　产品价格方面，2025年公司二氧化硅产品平均销售价格为5724元/吨，同比下降4.44%。
　　费用方面，公司2025年销售费用同比增长7.56%，销售费用率为0.80%，同比上升0.05pcts；管理费用同比增长17.96%，管理费用率为3.97%，同比上升0.57pcts；财务费用同比上升70.61%，财务费用率为-0.75pcts，同比上升1.84pcts；研发费用同比下降0.01%，研发费用率为3.36%，同比下降0.04pcts。
　　现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为5.70亿元，同比下降2.61%；投资活动产生现金流净额为-5.13亿元，同比下降940.45%；筹资活动产生现金流净额为-1.10亿元，同比上升50.05%。期末现金及现金等价物余额为7.45亿元，同比下降8.32%。应收账款同比下降8.72%，应收账款周转率由2024年同期的4.43次下降至4.34次；存货同比上升1.80%，存货周转率由2024年同期的7.08次下降至6.30次。
　　公司全产业链布局优势显著，规模效应和抗风险能力突出。根据公司2025年年报披露，公司目前二氧化硅总产能位居世界第三，拥有江苏无锡、安徽滁州、福建三明、盐城滨海（在建）国内四个生产基地以及泰国一个海外生产基地。公司实现了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链覆盖，有效平抑了原材料价格波动风险，并利用余热发电、开发生物质技术等，提高了资源利用效率，深度契合国家“双碳”战略。我们认为公司依托全产业链运营和分散产能布局，其核心竞争力与抗风险能力得到巩固与提升。
　　多项在建项目稳步推进，新产能建设有望驱动业绩增长。根据公司2025年年报及2026年3月30日投资者关系活动记录表披露，2026年公司主要建设项目包括：1）泰国二期项目预计年内投产，将进一步完善公司海外产能布局；2）二氧化硅微球项目预计年内投入运营，有望开拓高端功能性材料新赛道；3）松厚剂项目预计年底前完工；4）盐城滨海生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目（规划一期产能5万吨/年）目前正积极办理土地等前期手续，待建成后将进一步打开公司长期成长空间。我们认为公司多个项目的集中落地将有效推动公司产能规模与提升与产品结构升级，支撑公司未来业绩持续增长。
　　投资建议：我们预计确成股份2026-2028年收入分别为25.91/29.43/32.67亿元，同比增长16.7%/13.6%/11.0%，归母净利润分别为6.13/7.10/7.93亿元，同比增长23.3%/15.8%/11.8%，对应EPS分别为1.47/1.71/1.91元，结合公司4月21日收盘价，对应PE分别为13/11/10倍。我们认为公司多个项目的集中落地将有效推动公司产能规模与提升与产品结构升级，支撑公司未来业绩持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及产业政策变化的风险；原材料（硫磺、纯碱等）价格波动的风险；环境保护及安全生产的风险；外汇汇率波动的风险。

　　事件
　　2026年3月27日，确成股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入22.20亿元，同比增长1.04%，实现归属于上市公司股东的净利润4.97亿元，同比下降8.10%，实现扣除非经常性损益归母净利润5.08亿元，同比下降3.55%。其中2025Q4，公司实现营收5.67亿元，同比0.70%，环比增长4.85%，实现归母净利润0.99亿元，同比下降38.38%，环比下降18.03%，实现扣除非经常性损益归母净利润1.08亿元，同比下降31.36%，环比下降13.92%。
　　核心产品二氧化硅毛利提升
　　公司核心产品二氧化硅营收21.60亿元，同比下降0.04%，毛利率35.69%，同比增加1.14个百分点。按地区划分，境内营收10.98亿元，同比增长0.09%，毛利率33.90%，同比增加2.65个百分点；境外营收10.62亿元，同比下降0.17%，毛利率37.55%，同比减少0.40个百分点。
　　绿色化项目加快建设，全球化布局打开增长空间
　　公司安徽基地拥有2.336万吨稻壳法白炭黑产能，且已实现批量商业供货，产销量稳步增长，而公司盐城滨海年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目目前位于规划阶段，该项目深度契合轮胎下游及国际市场的绿色采购需求，建成后有望进一步形成差异化竞争壁垒，进一步巩固行业领先地位。海外方面，公司泰国二期项目预计2026年年中建设完成投产，将进一步增强公司海外供应能力，有效应对潜在贸易风险，提高产品的国际竞争力。此外，公司0.3万吨二氧化硅微球项目预计2026年9月完工投产，产品面向化妆品及生物医药高端应用领域，属于公司高附加值新品方向，有望开辟新增量。盐城滨海年产3.02万吨松厚剂项目预计2026年12月完工投产，松厚剂作为高性能无机粉体填料，目前已在重点客户端完成验证，商业化进程有望加快。
　　公司多个在建项目稳步推进，有望打开新的增收空间。
　　风险提示：
　　宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。

　　事件：2025年10月24日，确成股份发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为16.53亿元，同比上升1.16%；归母净利润为3.97亿元，同比上升4.78%；扣非归母净利润为4.00亿元，同比上升8.33%。对应公司3Q25营业收入为5.41亿元，环比下降5.63%；归母净利润为1.21亿元，环比下降12.29%。
　　点评：二氧化硅价格下跌，公司季度业绩环比下滑。2025年第三季度公司二氧化硅收入为5.25亿元，同比下降5.51%；产销量方面，公司第三季度二氧化硅产量为9.30万吨，同比上升0.24%，环比上升1.30%；销量为9.27万吨，同比上升1.42%，环比下降1.58%。
　　产品价格方面，2025年第三季度公司二氧化硅销售均价为5664元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，沉淀法二氧化硅价格为4500元/吨，较季度初下跌100元/吨。
　　原材料价格方面，公司纯碱采购价格同比下降35.84%，环比下降12.69%；石英砂采购价格同比下降17.80%，环比下降6.06%；硫磺采购价格同比上涨94.55%，环比下降2.90%。
　　费用方面，2025年前三季度公司销售费用同比上升30.16%，销售费用率为0.74%，同比上升0.16pcts；财务费用同比上升1.79%，财务费用率为-1.03%，同比上升0.03pcts；管理费用同比上升10.49%，管理费用率为3.49%，同比上升0.29pcts；研发费用同比上升1.39%，研发费用率为3.27%，同比持平。
　　公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为5.16亿元，同比上升25.87%；投资活动产生的现金流净额为-4.29亿元，同比下降233.33%；筹资活动产生的现金流净额为-1.15亿元，同比上升45.03%。期末现金及等价物余额为7.75亿元，同比上升43.63%。应收账款同比下降4.50%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的3.37次下降到3.23次；存货同比上升17.27%，存货周转率有所下降，从2024年同期的5.78次下降到4.66次。
　　公司扩展二氧化硅产品矩阵，看好产能投放增厚利润空间。根据公司2025年10月28日投资者交流纪要显示，公司生物质（稻壳）高分散二氧化硅实现批量商业供货已经将近二年，目前产销量稳步增长，是公司2025年前三季度主要增长贡献之一。公司在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资新建“年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”，目前正积极办理土地等前期手续中，未来公司稻壳法二氧化硅产能有望进一步扩张。公司二氧化硅微球项目前期手续已经办理完毕，目前处于建设阶段，预计2026年下半年部分贡献产能。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升。
　　投资建议：我们预计确成股份2025-2027年收入分别为22.38/26.49/28.37亿元，同比增长1.9%/18.4%/7.1%，归母净利润分别为5.56/6.70/7.46亿元，同比增长2.8%/20.6%/11.3%，对应EPS分别为1.34/1.61/1.79元。结合公司11月13日收盘价，对应PE分别为15/12/11倍。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险

　　事件:
　　2025年10月25日，确成股份发布2025年三季报公告：2025年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增加4.78%。销售毛利率35.64%，同比增加2.45个百分点；销售净利率24.02%，同比增加0.82个百分点。
　　2025年三季度，公司实现营收5.41亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。
　　销售毛利率35.59%，同比增加1.65个百分点，环比下降1.08个百分点；销售净利率22.44%，同比增加1.59个百分点，环比下降1.70个百分点。
　　投资要点:
　　产销稳步提升，前三季度业绩同比增长
　　2025年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增加4.78%。2025年前三季度，随IPO募投项目陆续建设完成，公司产销量稳步增长，公司二氧化硅产销量分别为27.69万吨、27.64万吨，同比分别增加0.72万吨、0.87万吨。受纯碱等大宗原材料价格下降影响，据百川盈孚，2025年前三季度，沉淀法白炭黑均价4974元/吨，较2024年同期下降511元/吨；价差为4263元/吨，较去年同期下降170元/吨。公司通过积极调整产品结构，提高多规格高分散二氧化硅、生物质（稻壳）二氧化硅以及新产品牙膏用二氧化硅产品销量，2025年前三季度，实现销售毛利率35.64%，同比增加2.45个百分点。
　　期间费用方面，2025年前三季度，公司销售费用为1226万元，同比增加284万元；管理费用为5772万元，同比增加548万元；研发费用为5413万元元，同比增加74万元；财务费用为-1705万元，去年同期为-1736万元。
　　二氧化硅价格价差下跌拖累，2025Q3公司利润环比下滑
　　三季度，据百川盈孚，沉淀法二氧化硅均价4527元/吨，同比下降909元/吨，环比下降568元/吨；价差为3865元/吨，同比下降650元/吨，环比下降507元/吨。据公告，2025Q3，公司二氧化硅均价5664元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。2025年三季度，或受二氧化硅价格下滑拖累，公司二氧化硅销量环比略下滑。2025Q3，公司销售二氧化硅9.27万吨，同比增加0.13万吨，环比下降0.15万吨。受到价格及销量环比均下行拖累，2025年三季度，公司实现营收5.41亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。
　　产品结构持续优化，看好在建产能投产提供增量
　　公司持续优化产品结构和销售策略，重点提升高附加值产品及低碳环保产品的销售占比，盈利能力有望继续增强。同时，公司积极寻求二氧化硅产能扩张的机会，目前，公司二氧化硅总产能已位居世界第三。随着滨海一期项目、松厚剂项目、二氧化硅微球项目、以及泰国二期项目的建设投产，在产品结构不断丰富的同时，实现国际供应链管理能力的提升，并为公司利润增厚提供动力源泉。
　　盈利预测和投资评级
　　结合2025年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为22.10、26.00、28.75亿元，归母净利润分别为5.72、6.74、7.50亿元，对应PE分别15、12、11倍，考虑到公司的技术优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险；外汇汇率波动风险。

　　公司发布2025年年报，业绩基本符合预期。25年公司实现营业收入22.20亿元（yoy+1%），归母净利润为4.97亿元（yoy-8%），扣非后归母净利润为5.08亿元（yoy-4%），毛利率34.92%（yoy+0.97pct），净利率22.37%（yoy-2.23pct），业绩基本符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为5.67亿元（yoy+1%，QoQ+5%），归母净利润为0.99亿元（yoy-38%，QoQ-18%），扣非后归母净利润为1.08亿元（yoy-31%，QoQ-14%），毛利率32.84%（yoy-3.32pct，QoQ-2.75pct），净利率17.53%（yoy-11.13pct，QoQ-4.91pct）。
　　全年产销持续提升，盈利能力同比持稳，业绩受费用端扰动显著。2025年下游轮胎行业面临增量产能及贸易壁垒的影响，但持续扩产的需求拉动公司二氧化硅销量提升，叠加公司福建新产能逐步释放，使得公司二氧化硅产销量分别约37.85万吨（YoY+4%）、37.73万吨（YoY+5%），与此同时，公司产品线逐步丰富，多规格高分散二氧化硅销量增加、生物质（稻壳）二氧化硅批量投放市场、新产品牙膏用二氧化硅贡献新的增量，为公司提供了有力支撑。主要原材料纯碱、石英砂价格下降，略微拉低产品均价，同比下滑约4%至5724元/吨，但硫磺采购价同比提升99%，部分影响生产成本。费用端，主要由于汇率变化使得全年汇兑损失约2300万元，去年同期汇兑收益约1870万元；同时老旧设备设施更新改造，报废旧设备处理损失约1800万元（计入营业外支出）。根据我们计算，25全年公司二氧化硅产品单吨毛利润2043元/吨（同比-26元/吨），单吨净利润1317元/吨（同比-182元/吨）。
　　25Q4单季度二氧化硅销量创新高，但硫磺等成本增加影响短期盈利。25Q4轮胎企业受贸易关税影响边际缓和，同时公司保持稳健增长的态势，25Q4二氧化硅产销量分别约10.16万吨（YoY+9%，QoQ+9%）、10.08万吨（YoY+9%，QoQ+9%）。原料方面，25Q4石英砂价格环比下降16%，但纯碱、硫磺价格环比上涨1%、25%，公司二氧化硅价格为5453元/吨（YoY-8%，QoQ-4%），毛利率环比有所下行。费用端，管理费用环比增加0.13亿元，营业外支出环比亦增加0.06亿元。根据我们计算，25Q4公司二氧化硅产品单吨毛利润1846元/吨（同比-345元/吨，环比-230元/吨），单吨净利润987元/吨（同比-751元/吨，环比-323元/吨）。
　　持续推进稻壳灰白炭黑建设及投放，26年泰国二期及微球项目即将投产。安徽基地实施的生物质（稻壳）资源化综合利用项目所生产的生物质（稻壳）高分散二氧化硅产品已经批量进入国际市场，受到欧洲等客户青睐，大幅度降低二氧化碳排放，因此考虑中长期客户需求，公司此前计划拟投资9亿元，建设年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目、年产3.02万吨松厚剂项目。其中二氧化硅项目估计投资7亿元。此外二氧化硅相关新品持续研发中，打开未来新空间。公司进一步提升高附加值产品的比重，做好口腔护理行业系列产品、硅橡胶行业应用产品等新进入市场产品的市场开拓和培育工作；同时积极推进高端应用二氧化硅产品的进口替代的商业化进程，进一步开拓公司产品的在高端市场的应用领域，并且适时进入国际市场。此外，公司泰国二期以及二氧化硅微球项目预计于2026年全面投产。
　　盈利预测与投资评级：公司此前发布股权激励，扣非盈利目标三年复合增速15%，代表公司拓展市场及产品多元化方面的信心。我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为6.60、7.21亿元，新增2028年预测为8.03亿元，对应PE约12、11、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游轮胎需求不及预期，原材料大幅度波动影响盈利能力。