事件：2026年8月26日，确成股份发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为12.19亿元，同比增长9.57%；归母净利润为1.77亿元，同比下降35.96%；扣非归母净利润1.79亿元，同比下降34.51%。对应公司2Q26营收为6.64亿元，环比上升19.58%；归母净利润为0.98亿元，环比上升23.77%。
　　点评：二氧化硅销量增长推动营收提升，汇兑损失叠加成本压力，公司利润阶段性承压。根据公司2026年半年报披露，公司营收增长的主要原因在于IPO募投项目建成后新增产能逐步释放，公司生物质（稻壳）二氧化硅需求旺盛、牙膏用二氧化硅贡献新的增量。公司利润端承压主要受成本与费用多重挤压，2026年2月中东地缘冲突推升LNG、硫磺、硫酸等原材料商品价格，对公司产品的成本造成较大的影响；新生产线投产处于产能爬坡期，折旧等固定成本分摊加大单位生产成本；人民币兑美元大幅升值，公司境外销售占比较高，形成较大汇兑损失。
　　产销量方面，2026年上半年公司二氧化硅的产量为21.01万吨，YoY为14.21%；销量为20.80万吨，YoY为13.19%。
　　产品价格方面，受纯碱等大宗原材料价格的影响，一季度二氧化硅销售价格较上年同期下降明显，2026年2月中东地缘冲突影响，LNG、硫磺等大宗商品价格大幅度上涨，二季度产品销售价格逐步提高。根据公司2026年第一、二季度经营数据公告披露，2026年第一季度公司二氧化硅产品平均价格较上季度下降了1.51%，较上年同期下降了8.62%。2026年第二季度公司二氧化硅产品平均价格较上季度上涨了9.61%，较上年同期下降了0.72%。
　　原材料价格方面，公司的原材料主要为纯碱和硫酸等，根据生意社数据显示，1H26公司主要原材料纯碱/硫酸价格分别为1223.15/1516.07元/吨，YoY分别为-18.69%/171.41%。
　　费用方面，1H26公司销售费用率为0.65%，较上年同期下降了0.05个百分点；财务费用率为1.19%，较上年同期上升了2.59个百分点；管理费用率为4.76%，较上年同期上升了1.12个百分点；研发费用率为3.05%，较上年同期下降了0.18个百分点。
　　现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为2.49亿元，同比下降25.80%；投资活动产生的现金流净额为-0.09亿元，同比上升97.57%；筹资活动产生的现金流净额为-1.83亿元，同比下降591.59%。期末现金及等价物余额为7.77亿元，同比下降5.92%。应收账款同比上升19.19%，应收账款周转率有所上升，从2025年同期的2.22次上升到2.34次；存货同比上升13.13%，存货周转率有所上升，从2025年同期的3.00次上升到3.43次。
　　公司项目建设持续推进，二氧化硅产品矩阵不断丰富。根据公司2026年半年报披露，公司积极落实拟投资建设的滨海一期项目、松厚剂项目以及推进二氧化硅微球项目的建设，不断丰富公司的产品结构。二氧化硅微球项目预计2026年内完工投产，松厚剂项目土建已经基本结束，预计2026年年内完工建成试车。公司二氧化硅总产能位居世界第三，已形成江苏无锡、安徽滁州、福建三明、盐城滨海（在建）国内四大生产基地及泰国海外生产基地的全球化布局。我们看好公司二氧化硅产品逐步下游应用领域逐步高端化，产品附加值有望不断提升。
　　投资建议：我们预计确成股份2026-2028年收入分别为25.66/29.43/32.67亿元，同比增长15.5%/14.7%/11.0%，归母净利润分别为5.71/7.12/7.94亿元，同比增长14.8%/24.7%/11.6%，对应EPS分别为1.37/1.71/1.91元。结合公司9月3日收盘价，对应PE分别为11.3/9.1/8.2倍。我们看好公司二氧化硅产品逐步下游应用领域逐步高端化，产品附加值有望不断提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险。

　　事件：2026年3月27日，确成股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入22.20亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润4.97亿元，同比下降8.10%；扣非后归母净利润5.08亿元，同比下降3.55%。对应公司4Q25营业收入为5.67亿元，环比上升4.85%；归母净利润为0.99亿元，环比下降18.03%。
　　点评：二氧化硅产品量升价跌，叠加原材料价格波动及汇兑损失影响，公司利润同比下滑。2025年二氧化硅板块营业收入为21.60亿元，同比下降0.04%，毛利率为35.69%，同比增加1.14pcts。根据公司2026年3月30日投资者交流纪要披露，虽然产销量提升推动营收增长，但硫磺等原材料价格上涨、人民币升值、老旧设备设施更新改造等因素对利润端产生影响，公司利润同比下滑。
　　产销量方面，2025年公司二氧化硅产量为37.85万吨，同比上升4.39%；销量为37.73万吨，同比上升4.61%。公司二氧化硅产品产销量稳步增长主要与IPO募投项目陆续建设完成，新增产能逐渐释放有关。
　　产品价格方面，2025年公司二氧化硅产品平均销售价格为5724元/吨，同比下降4.44%。
　　费用方面，公司2025年销售费用同比增长7.56%，销售费用率为0.80%，同比上升0.05pcts；管理费用同比增长17.96%，管理费用率为3.97%，同比上升0.57pcts；财务费用同比上升70.61%，财务费用率为-0.75pcts，同比上升1.84pcts；研发费用同比下降0.01%，研发费用率为3.36%，同比下降0.04pcts。
　　现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为5.70亿元，同比下降2.61%；投资活动产生现金流净额为-5.13亿元，同比下降940.45%；筹资活动产生现金流净额为-1.10亿元，同比上升50.05%。期末现金及现金等价物余额为7.45亿元，同比下降8.32%。应收账款同比下降8.72%，应收账款周转率由2024年同期的4.43次下降至4.34次；存货同比上升1.80%，存货周转率由2024年同期的7.08次下降至6.30次。
　　公司全产业链布局优势显著，规模效应和抗风险能力突出。根据公司2025年年报披露，公司目前二氧化硅总产能位居世界第三，拥有江苏无锡、安徽滁州、福建三明、盐城滨海（在建）国内四个生产基地以及泰国一个海外生产基地。公司实现了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链覆盖，有效平抑了原材料价格波动风险，并利用余热发电、开发生物质技术等，提高了资源利用效率，深度契合国家“双碳”战略。我们认为公司依托全产业链运营和分散产能布局，其核心竞争力与抗风险能力得到巩固与提升。
　　多项在建项目稳步推进，新产能建设有望驱动业绩增长。根据公司2025年年报及2026年3月30日投资者关系活动记录表披露，2026年公司主要建设项目包括：1）泰国二期项目预计年内投产，将进一步完善公司海外产能布局；2）二氧化硅微球项目预计年内投入运营，有望开拓高端功能性材料新赛道；3）松厚剂项目预计年底前完工；4）盐城滨海生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目（规划一期产能5万吨/年）目前正积极办理土地等前期手续，待建成后将进一步打开公司长期成长空间。我们认为公司多个项目的集中落地将有效推动公司产能规模与提升与产品结构升级，支撑公司未来业绩持续增长。
　　投资建议：我们预计确成股份2026-2028年收入分别为25.91/29.43/32.67亿元，同比增长16.7%/13.6%/11.0%，归母净利润分别为6.13/7.10/7.93亿元，同比增长23.3%/15.8%/11.8%，对应EPS分别为1.47/1.71/1.91元，结合公司4月21日收盘价，对应PE分别为13/11/10倍。我们认为公司多个项目的集中落地将有效推动公司产能规模与提升与产品结构升级，支撑公司未来业绩持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及产业政策变化的风险；原材料（硫磺、纯碱等）价格波动的风险；环境保护及安全生产的风险；外汇汇率波动的风险。