事件：2025年10月24日，确成股份发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为16.53亿元，同比上升1.16%；归母净利润为3.97亿元，同比上升4.78%；扣非归母净利润为4.00亿元，同比上升8.33%。对应公司3Q25营业收入为5.41亿元，环比下降5.63%；归母净利润为1.21亿元，环比下降12.29%。
　　点评：二氧化硅价格下跌，公司季度业绩环比下滑。2025年第三季度公司二氧化硅收入为5.25亿元，同比下降5.51%；产销量方面，公司第三季度二氧化硅产量为9.30万吨，同比上升0.24%，环比上升1.30%；销量为9.27万吨，同比上升1.42%，环比下降1.58%。
　　产品价格方面，2025年第三季度公司二氧化硅销售均价为5664元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，沉淀法二氧化硅价格为4500元/吨，较季度初下跌100元/吨。
　　原材料价格方面，公司纯碱采购价格同比下降35.84%，环比下降12.69%；石英砂采购价格同比下降17.80%，环比下降6.06%；硫磺采购价格同比上涨94.55%，环比下降2.90%。
　　费用方面，2025年前三季度公司销售费用同比上升30.16%，销售费用率为0.74%，同比上升0.16pcts；财务费用同比上升1.79%，财务费用率为-1.03%，同比上升0.03pcts；管理费用同比上升10.49%，管理费用率为3.49%，同比上升0.29pcts；研发费用同比上升1.39%，研发费用率为3.27%，同比持平。
　　公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为5.16亿元，同比上升25.87%；投资活动产生的现金流净额为-4.29亿元，同比下降233.33%；筹资活动产生的现金流净额为-1.15亿元，同比上升45.03%。期末现金及等价物余额为7.75亿元，同比上升43.63%。应收账款同比下降4.50%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的3.37次下降到3.23次；存货同比上升17.27%，存货周转率有所下降，从2024年同期的5.78次下降到4.66次。
　　公司扩展二氧化硅产品矩阵，看好产能投放增厚利润空间。根据公司2025年10月28日投资者交流纪要显示，公司生物质（稻壳）高分散二氧化硅实现批量商业供货已经将近二年，目前产销量稳步增长，是公司2025年前三季度主要增长贡献之一。公司在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资新建“年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”，目前正积极办理土地等前期手续中，未来公司稻壳法二氧化硅产能有望进一步扩张。公司二氧化硅微球项目前期手续已经办理完毕，目前处于建设阶段，预计2026年下半年部分贡献产能。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升。
　　投资建议：我们预计确成股份2025-2027年收入分别为22.38/26.49/28.37亿元，同比增长1.9%/18.4%/7.1%，归母净利润分别为5.56/6.70/7.46亿元，同比增长2.8%/20.6%/11.3%，对应EPS分别为1.34/1.61/1.79元。结合公司11月13日收盘价，对应PE分别为15/12/11倍。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险

　　事件:
　　2025年10月25日，确成股份发布2025年三季报公告：2025年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增加4.78%。销售毛利率35.64%，同比增加2.45个百分点；销售净利率24.02%，同比增加0.82个百分点。
　　2025年三季度，公司实现营收5.41亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。
　　销售毛利率35.59%，同比增加1.65个百分点，环比下降1.08个百分点；销售净利率22.44%，同比增加1.59个百分点，环比下降1.70个百分点。
　　投资要点:
　　产销稳步提升，前三季度业绩同比增长
　　2025年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增加4.78%。2025年前三季度，随IPO募投项目陆续建设完成，公司产销量稳步增长，公司二氧化硅产销量分别为27.69万吨、27.64万吨，同比分别增加0.72万吨、0.87万吨。受纯碱等大宗原材料价格下降影响，据百川盈孚，2025年前三季度，沉淀法白炭黑均价4974元/吨，较2024年同期下降511元/吨；价差为4263元/吨，较去年同期下降170元/吨。公司通过积极调整产品结构，提高多规格高分散二氧化硅、生物质（稻壳）二氧化硅以及新产品牙膏用二氧化硅产品销量，2025年前三季度，实现销售毛利率35.64%，同比增加2.45个百分点。
　　期间费用方面，2025年前三季度，公司销售费用为1226万元，同比增加284万元；管理费用为5772万元，同比增加548万元；研发费用为5413万元元，同比增加74万元；财务费用为-1705万元，去年同期为-1736万元。
　　二氧化硅价格价差下跌拖累，2025Q3公司利润环比下滑
　　三季度，据百川盈孚，沉淀法二氧化硅均价4527元/吨，同比下降909元/吨，环比下降568元/吨；价差为3865元/吨，同比下降650元/吨，环比下降507元/吨。据公告，2025Q3，公司二氧化硅均价5664元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。2025年三季度，或受二氧化硅价格下滑拖累，公司二氧化硅销量环比略下滑。2025Q3，公司销售二氧化硅9.27万吨，同比增加0.13万吨，环比下降0.15万吨。受到价格及销量环比均下行拖累，2025年三季度，公司实现营收5.41亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。
　　产品结构持续优化，看好在建产能投产提供增量
　　公司持续优化产品结构和销售策略，重点提升高附加值产品及低碳环保产品的销售占比，盈利能力有望继续增强。同时，公司积极寻求二氧化硅产能扩张的机会，目前，公司二氧化硅总产能已位居世界第三。随着滨海一期项目、松厚剂项目、二氧化硅微球项目、以及泰国二期项目的建设投产，在产品结构不断丰富的同时，实现国际供应链管理能力的提升，并为公司利润增厚提供动力源泉。
　　盈利预测和投资评级
　　结合2025年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为22.10、26.00、28.75亿元，归母净利润分别为5.72、6.74、7.50亿元，对应PE分别15、12、11倍，考虑到公司的技术优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险；外汇汇率波动风险。