事件：公司发布23年业绩快报，23年实现营收22.2亿元，同比-12.77%；实现归母净利润1.02亿元，同比-14.63%。其中23Q4实现营收5.7亿元，同比-14.9%；实现归母净利润-0.27亿元，同比-194.7%。
　　收入端，受消费电子市场的短期波动影响，家用核心器件业务及C端产品收入有所下降。分业务看，公司仍有部分业务取得较好成绩。公司车载光学业务获得多个高质量前装定点，并于2023年12月迎来首个定点车型问界M9正式落地。国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展，23年公司影院放映服务业务实现营业收入3.69亿元，同比增长37.24%；公司持续提升ALPD激光光源放映解决方案安装量，截至2023年12月31日，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.95万套。
　　利润端，为了进一步保持公司在激光显示领域的技术领先性，以及提升核心竞争力，公司持续加大车载光学等成长性业务的研发投入，加大关键核心技术及核心零部件攻关，引进优秀研发人才，购置研发设备及设施，因此研发费用同比有所增加。此外，考虑消费电子快速迭代等因素，公司就存货跌价准备计提进行初步测算，计提存货跌价损失同比增加。23年公司对外投资的参股公司业绩亏损进一步加大，导致2023年度投资损失同比增加；同时，该长期股权投资测试存在减值迹象，预计计提减值损失，从而导致全年预计业绩同比有所下滑。
　　投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。根据公司的业绩快报，我们适当增加了研发费用的投入，预计公司23-25年归母净利润分别为1.02/1.2/1.43亿元（前值1.59/3.06/3.62亿元），对应PE分别为87x/74x/62x，维持“买入”评级。
　　风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。

　　公司是激光显示科技领域全球领先企业，车载产品已进入实车阶段。
　　12月26日，华为全景智慧旗舰SUV问界M9正式亮相，搭载业界首个车规级投影巨幕，配备100%P3色域，可一键启动观影模式，支持华为灵犀指向遥控，意味着光峰车载产品已经进入实车阶段。问界M9四个版本官方指导价在46.98万元-56.98万元之间不等，目前新车预订已超过5.4万台，预计24年2月26日开始大规模交付。
　　核心看点：影院恢复C端减亏带动利润改善，车端逻辑逐步兑现。
　　影院疫后修复逻辑持续兑现，C端亏损幅度有望收窄。2023Q1-Q3公司实现营收16.5亿元，同比-12.0%；归母净利润1.3亿元，同比+40.7%。
　　其中，ToC端业务（峰米）受到消费走弱等负面因素影响下滑较多，期待后续公司调整小米峰米结构以及多元降本减亏。伴随电影市场全面回暖，影院业务加速修复，带动公司整体盈利能力持续提升。截至2023年Q3，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。
　　激光技术壁垒高筑，首个车载产品已经落地。ALPD半导体激光光源技术是目前唯一满足车规要求的激光显示和照明技术。公司当前已拿下6个定点项目，客户为比亚迪、华为、华域等核心汽车企业。12月问界M9系列落地意味着光峰车载产品进入实车阶段，在头部客户带领下，公司定点持续扩张，车载业务有望成为公司成长第二曲线。
　　投资建议
　　预计2023-2025年收入分别为24.97/31.13/39.10亿元，对应增速分别为-1.7%/24.7%/25.6%；归母净利润分别为1.57/2.41/3.80亿元，对应增速分别为31.5%/53.1%/58.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　车载业务拓展不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。

　　光峰科技系国内激光显示领域龙头企业。公司成立于2006年，主要负责激光显示核心器件与激光投影整机的研发、生产与销售，覆盖范围包括B端影院、商教、工程业务、C端家用领域及AR、车载等创新业务领域。2019年7月，公司于上交所科创板上市。
　　底层专利布局为公司提供长远发展的奠基石。2007年，光峰首创ALPD激光荧光显示技术，同时围绕该技术架构布局关键专利，该技术既解决了激光发光易造成的散斑，同时仅使用蓝色激光又大大降低了光源成本。公司在技术上不断突破，ALPD5.0已实现产品化，且有望通过突破现有显示架构继续降低激光系统的成本。凭借激光技术专利领先布局，公司在激光显示领域具备较高的话语权与议价能力。
　　B端市场为业务基本盘，为公司稳健发展保驾护航。发展之初，借助合作伙伴在渠道端的专业优势，公司迅速打开B端市场，并将业务逐渐拓展至影院、商教、工程领域，2022年三者合计收入占比近三成，且公司在影院光源业务领域市场份额持续保持行业第一。其中1）2022年影院租赁服务业务占比约10.6%，影院客流恢复带动该业务逐步恢复至前期高位；2）2022年专业显示投影机业务占比约17.1%，受双减影响商教业务规模收缩，但工程机应用场景持续拓展，工程业务规模稳健增长。从盈利角度看，近年来公司专显投影、影院租赁业务毛利率分别维持在40%/60%以上的高位（剔除疫情影响年份），长期来看公司B端市场有望重塑发展活力，且凭借高毛利优势为公司保驾护航。
　　C端自有品牌持续拓展，车载领域前景广阔。2016年与小米合资成立峰米科技并控股，切入家用市场并迅速发展，截至2022年公司激光电视与智能微投业务体量合计占比约42%，且光峰自有品牌正大力拓展，2022年峰米自有品牌收入同比约+37%，2022/2023H1占峰米科技总营收已提升至66%/78%。另外，公司坚持核心器件供应商战略定位，在AR、车载等新领域的应用正逐步兑现，自2022年9月，公司陆续收到系列车企的《开发定点通知书》，将成为其车载光学部件的供应商，为其提供智能座舱显示产品，截至2023年9月，公司车载业务三大产品线均获得头部车企定点，未来有望创造新的业绩增量。
　　投资建议：技术壁垒高筑，车载业务蓄势远航。我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.66/2.33/3.45亿元，对应当前市值PE分别为83/59/40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；终端需求萎靡；汇率波动风险。

　　影院业务拉动Q3业绩高增，车载显示业务加速拓展，维持“买入”评级
　　2023Q1-3公司实现营收16.5亿元（-12.0%），归母净利润1.3亿元（+40.7%），扣非归母净利润0.8亿元（+41.2%）。公司Q3实现营收5.8亿元（-4.8%），归母净利润0.5亿元（+18.2%），扣非归母净利润0.4亿元（+31.4%）。业绩高增主系影院业务高增拉动，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.5/2.5/3.7亿元，对应EPS为0.32/0.54/0.80元，当前股价对应PE为88.8/53.1/36.2倍，维持“买入”评级。
　　车载显示业务持续收获定点，影院核心器件业务快速复苏
　　（1）车载显示：Q3公司收到华域视觉开发定点通知，成为其车载光学解决方案供应商，为其供应PGU显示模组产品。目前在车载光学领域，公司已围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案，实现核心器件光机和PGU在座舱高温的工作环境下保持稳定运行，同时兼容自由曲面和波导，具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。公司保持技术引领，截至2023年9月30日，车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%。（2）影院核心器件业务：2023年第三季度，公司实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至2023年9月30日，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。（3）专业显示业务：保持稳健发展态势，有望打造多元化增长曲线。（4）家用业务：宏观经济承压下可选消费品整体需求偏弱，但仍呈现结构性增长机会。看好自有品牌占比持续提升。根据久谦数据，公司旗下小明品牌京东/天猫销额同比分别+137%/+44%，销额市占率同比分别+1.2/+2.2pct。
　　影院业务拉动Q3毛利率提升，看好自有品牌投影业务减亏带动净利率提升
　　Q3公司毛利率为38.9%（+5.2pct），影院业务恢复带动结构持续提升，期间费用率为30.5%（-0.0pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/5.7%/11.9%/-0.1%，同比分别-0.1/-3.8/+2.1/+1.8pct，综合影响下净利率为6.1%（+3.2pct），扣非净利率为7.3%（+2pct）。看好自有品牌投影业务减亏带动净利率持续提升。
　　风险提示：新品推广不及预期、原材料成本上行、行业竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入16.51亿元，同比-12.00%；实现归母净利润1.29亿元，同比+40.72%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+41.20%。
　　点评：
　　车载业务再获突破，C端业务短期承压。单季来看，2023Q2/Q3公司收入为6.14/5.77亿元，同比-17.46%/-4.80%；归母净利润为0.61/0.54亿元，同比+117.95%/+18.19%，Q3收入降幅环比收窄，业绩实现稳健增长。分业务看，1）核心器件业务：公司继续保持在激光显示核心器件上领先优势，其中Q3车载核心器件业务再次获得华域视觉的开发定点，公司在AR-HUD领域取得新进展；2）非核心器件业务：三季度我国消费市场弱复苏，因此我们预计Q3公司C端收入承压；受益于国内市场文旅亮化活动复苏，公司B端专业显示业务保持增长；3）影院租赁业务：三季度我国电影市场暑期档表现亮眼，我们预计Q3公司影院放映服务恢复高增长。展望四季度及明年，我们认为伴随消费需求复苏及公司自有品牌建设逐步发力，公司C端业务有望恢复增长。
　　Q3毛利率及净利率水平均有所提高。得益于毛利率较低的C端业务占比下降与毛利率较高的影院放映业务规模提升，Q3单季公司毛利率同比+5.23pct至38.91%。Q3单季公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.09pct/-3.81pct/+2.07pct/+1.80pct至13.09%/5.67%/11.85%/-0.14%，期内公司优化供应链管理效率，管理费用率同比有较大改善，而销售费用率增长主要系期内公司加大C端品牌推广力度所致。综合影响下，Q3单季净利率同比+3.22pct至6.12%。Q3公司盈利能力有所提升。
　　坚持创新驱动，车载三大应用领域均获得定点突破。自公司切入车载赛道以来，在车载光学业务上持续突破，8月再次收到客户华域视觉出具的《开发定点通知书》。截至目前公司在AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向均取得定点，未来有望凭借光学技术优势获得新增量。
　　投资建议：激光显示领域龙头企业，ALPD技术产业化持续推进。考虑到目前消费环境仍偏弱，我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.66/2.33/3.45亿元（原2023-2025年预测值为1.68/2.45/3.61亿元），对应当前市值PE为79/56/38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

　　事件：2023年10月26日，光峰科技发布2023年三季报，公司前三季度实现营收16.51亿元，同比下降12%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长41%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增长41%。
　　投资要点：
　　23Q3归母净利润增长符合市场预期。光峰科技2023Q1-Q3实现营收16.51亿元，同比下降12%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长41%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增长41%。其中，Q3单季度公司实现营收5.77亿元，同比下降5%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长18%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长31%。23Q3公司收入、业绩符合市场预期。
　　高毛利业务持续恢复，车载核心器件业务期待放量。分业务看，影院业务方面，受益于国内题材多元、高质量片源的陆续上映，国内电影市场呈现火热态势，2023年暑期档国内票房记录创新高，公司影院放映服务业务保持高增长势头，带动公司整体盈利能力与现金流等核心指标持续提升。专业显示业务方面，公司继续保持稳健发展态势，随着国内文旅亮化、夜游经济、文化艺术市场经济逐步复苏，以及线下教育活动回暖，有望持续带动公司收入、业绩增长。车载显示业务方面，三季度公司收到华域视觉开发定点通知，为其供应PGU显示模组产品，标志着公司在AR-HUD领域取得新突破。目前，公司已在AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用场景均获得定点通知。
　　盈利能力持续修复，现金流大幅提升。23Q3公司实现毛利率38.91%，同比提升5.23个pcts，主要系公司收入结构变化，毛利率更高的影院业务及专业显示业务收入占比提升。期间费用方面，销售费用率维持较高水平，小幅下降0.09个pcts至13.09%；管理/财务费用率分别同比-3.81/+1.80个pcts至5.67%/-0.14%。研发费用率同比+2.07个pcts至11.85%，预计主要系公司在车载核心器件领域的持续研发投入。最终录得Q3净利率6.12%，同比提升3.22个pcts。现金流方面，前三季度累计经营性现金流量净额2.09亿元，较去年同期大幅增加1.98亿元，主要得益于公司优化供应链管理、采购付款减少以及保证金净收回所致。
　　上调盈利预测，维持“增持”投资评级。2022年公司ToB整机及影院租赁业务受疫情反复影响较大，2023年以上受损业务有望贡献业绩弹性；同时公司立足核心器件优势业务，成功拓展至车载领域，斩获多家车企开发定点，长期来看成长空间可期。我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计可实现归母净利润1.66/2.39/3.28亿元（前值为1.30/1.94/2.93亿元），对应当前市盈率分别为81、56、41倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。