事项：
　　公司发布2026年半年报：26H1实现营业收入4.77亿元，同比-50.4%；归母净利润-0.92亿元（25H1为-1.31亿元），亏损同比收窄0.39亿元；扣非归母净利润-0.99亿元（25H1为-0.46亿元），亏损同比扩大。单Q2实现营业收入2.45亿元，同比-51.0%；归母净利润-0.55亿元（25Q2为-1.10亿元）；扣非归母净利润-0.59亿元（25Q2为-0.22亿元）。
　　评论：
　　主动收缩车载及C端业务，结构向高毛利核心业务聚焦。26H1公司主营业务收入4.45亿元、同比-53.6%，收入下滑主要来自车载及C端业务。分产品看，激光光学引擎收入1.09亿元、同比-72.2%，车载光学行业竞争加剧压制单价与毛利率，公司放弃同质化低价竞争、主动收缩定点项目；激光投影整机收入1.82亿元、同比-49.6%，C端业务受可选消费需求放缓、液晶类低价产品挤压影响，公司同步收缩边缘、低毛利及亏损产品线；其他收入0.58亿元、同比+1.8%。影院业务受上半年全国票房下滑影响有所回落但整体稳健、持续贡献现金流；专业显示业务受商教投影集采下降及交互平板替代冲击，规模有所下降。
　　业务结构优化带动毛利率提升，收入缩量下费用率被动抬升。26H1公司毛利率39.9%、同比+12.9pct，其中激光光学引擎毛利率41.5%、同比+19.6pct，激光投影整机毛利率29.5%、同比+6.9pct，主要系低毛利的车载、C端产品收缩后结构改善。费用端，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.7%/13.1%/24.7%/2.9%，同比+4.9/+5.2/+11.8/+2.6pct，财务费用增加主要系汇兑损失增加。26H1资产减值损失0.26亿元（25H1为0.40亿元）；非经常性因素改善使归母净亏损同比收窄，26H1归母净利率-19.4%、同比-5.7pct。
　　资金储备充裕，聚焦上游核心器件与海外市场。26H1期末货币资金7.80亿元、交易性金融资产1.86亿元，资产端现金储备仍较充裕。公司仍处于战略与业务双重调整期，坚持“核心技术+核心器件+应用场景”战略，上游核心器件已率先应用于影院光源，专业显示端发布首款AIGC3DMapping软件AIMapper，并推动激光技术与AI、AR、机器人等领域融合。
　　投资建议：公司C端盈利能力受市场需求影响短暂承压，积极推进车载投影项目，我们认为公司业绩将在短期走低后迎来回暖。我们预计公司26/27/28年归母净利润为-0.6/0.4/0.6亿元，26-28年对应PE为-93/124/83倍，采用DCF法估值，调整目标价至13元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，车载定点及AR等新业务拓展不及预期，下游需求不及预期，存货跌价风险。

　　26Q1业绩低于预期。光峰科技2025年实现营收17.09亿元，同比下降29%；实现归母净利润-2.74亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-1.41亿元，同比转负。其中，Q4单季度实现营收3.56亿元，同比下降49%；实现归母净利润-1.38亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.87亿元，亏损扩大。2026年Q1单季度实现营收2.32亿元，同比下降50%；实现归母净利润-0.37亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.39亿元，亏损扩大。26Q1业绩低于预期，主要系C端业务、车载光学行业竞争加剧导致收入、利润承压。
　　专注上游核心器件研发突破，承压业务主动收缩规模。分业务看，影院业务方面，整体保持稳健发展态势，成为公司经营发展的“压舱石”，同时大力拓展海外影院市场，稳步推进海外布局，为后续海外市场规模化起量奠定坚实基础。专业显示业务方面，公司主动拥抱AI技术，推出适用于专业显示场景的AIGC技术，实现“即生成、即投射、即应用”的高效落地，为文旅演艺、展览展示等多元场景提供更具实操性和创新性的解决方案。创新业务方面，公司充分发挥核心器件底层生态优势，精准把握行业发展趋势，重点布局AR眼镜光机及水下可见光激光雷达等创新型产品。其中，在AR眼镜光机领域，公司已成功推出蜻蜓G1、蜻蜓C1、蜻蜓G1mini与彩虹C1等光机，并积极主动拓展国内外主流生态及垂直类大客户，重点推进单绿及全彩AR眼镜光机产品量产落地。车载光学业务方面，公司主动减少部分无利润保障的定点项目。C端业务方面，公司主动收缩智能投影业务规模。
　　26Q1公司保持高研发投入。26Q1公司实现毛利率34.10%，同比+8.89个pcts，公司主动收缩部分低毛利业务。期间费用方面，研发费用率22.80%，公司保持上游核心器件及前沿领域的研发投入，销售/管理费用率分别为12.98%、12.64%，同比+4.61、+4.86个pcts。最终录得26Q1净利率-16.36%，同比-11.08%。
　　维持“增持”投资评级。公司26Q1业绩低于预期，我们下调公司2026-2027年盈利预测，预计可实现归母净利润0.15、0.39亿元（前值为1.30、1.48亿元），新增2028年盈利预测为0.57亿元。我们以水晶光电、福光股份作为可比公司，考虑到公司当前车载业务、C端业务有一定程度亏损，采用PS估值，可比公司26年平均PS为5.6倍，公司26年PS为4.1倍。考虑到车载业务、C端业务有一定拖累，给与一定估值折价，给到26年4.5倍PS，对应当前市值有9%空间，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。公司于2025年8月21日公告《关于仲裁事项结果的公告》，在此特别提示。