业绩简评
　　2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入7.94亿元，同比+11.13%；归母净利润3.22亿元，同比+2.45%；扣非归母净利润2.99亿元，同比+10.45%。
　　从单Q2来看，公司实现收入4.24亿元，同比+10.85%；归母净利润1.68亿元，同比-9.45%；扣非归母净利润1.48亿元，同比-0.01%。
　　经营分析
　　主动脉及海外业务稳定增长，外周业务略有承压。分产品来看，上半年公司主动脉支架类产品收入6.00亿元，同比+16.81%；外周及其他产品收入1.94亿元，同比-3.37%。分区域来看，上半年公司海外销售收入1.43亿元，剔除汇率影响后，同比增长超21%，在公司收入占比达18%，产品销售覆盖50个国家和地区。Lombard自主研发的腹主动脉疾病介入治疗领域产品Aorfix腹主动脉覆膜支架系统正式获批进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，且在中国澳门已成功完成首例临床应用。
　　重视产品技术创新，研发注册稳步推进。上半年公司研发投入合计7974.72万元，占公司营业收入比例10.04%。公司新增多款创新产品在国内获批上市，包括TorqueFlex/玲珑管外周介入微导管、FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球、HawkMaster/龙鸢可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、Fishhawk/鱼鹰机械血栓切除导管。公司在研产品稳步推进，管线丰富，其中Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统处于国内上市前多中心临床阶段，且已进入国家创新“绿色通道”，并已通过欧盟定制方式实现商业化，同时该产品于2026年2月27日获得美国FDA突破性医疗器械认定。外周业务方面，SunRiver/雪莺膝下药物球囊扩张导管、HepaFlow/鹊桥通TIPS覆膜支架系统处于欧盟CEMDR认证注册审评阶段；SunFlow/雪豹药物洗脱外周动脉支架系统进入国家创新“绿色通道”。丰富的产品管线将为公司长期业务增长带来支撑。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.22、7.19、8.50亿元，同比+10%、+16%、+18%，现价对应PE为18、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

　　业绩简评
　　2026年4月29日，公司发布2026年一季度报告：2026Q1公司实现收入3.70亿元，同比+11.45%；归母净利润1.55亿元，同比+19.44%；扣非归母净利润1.51亿元，同比+23.14%。
　　经营分析
　　产品覆盖区域进一步扩大，利润率显著提升。截至一季度末，公司产品累计进入国内超3,000家医院覆盖全国31个省、自治区、直辖市及港澳地区。2026年初公司产品首次在中国台湾地区获批上市，为业务全面覆盖中国市场奠定坚实基础。公司26Q1毛利率73.13%，同比+3.52pct。销售费用率12.57%，同比-0.88pct，降本增效成果显著，利润率逐步提升。
　　研发投入持续增长，创新产品推进顺利。公司2026年一季度研发投入3511万元，同比+20.86%，研发投入占营业收入比例9.48%。国家创新医疗器械产品Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统顺利开展国内上市前临床试验，获美国FDA突破性医疗器械认定，已在欧洲、非洲、东南亚、拉美地区以定制器械实现商业化应用。外周动脉领域，HawkMaster/龙鸢可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈国内获批上市。SunFlow/雪豹药物洗脱外周动脉支架系统进入药监局创新医疗器械特别审查申请审查结果公示，顺利开展国内上市前临床试验。外周静脉领域，国家创新医疗器械产品Fishhawk/鱼鹰一次性使用血栓切除装置国内获批上市。肿瘤介入领域，FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球、TorqueFlex/玲珑管外周血管微导管国内获批上市。创新产品将为公司长期业绩增长带来重要支撑。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.48、7.53、8.95亿元，同比+15%、+16%、+19%，现价对应PE为19、16、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

　　事项：
　　公司2026H1实现营业收入7.94亿元，yoy+11.13%，实现归母净利润3.22亿元，yoy+2.45%，实现扣非归母净利润2.99亿元，yoy+10.45%。单Q2来看，公司实现营业收入4.24亿元，yoy+10.85%，实现归母净利润1.68亿元，yoy-9.45%，实现扣非归母净利润1.48亿元，yoy-0.01%。公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利13.00元（含税）。
　　平安观点：
　　国内业务稳健增长，海外市场加速拓展。
　　公司整体收入实现平稳增长，其中国内业务收入6.51亿元，同比增长10.19%。公司持续加大市场下沉力度，产品覆盖率进一步提高，其中Castor已覆盖累计超1450家终端医院，Minos已覆盖累计近1300家医院，Reewarm药球已覆盖累计超1500家终端医院。国内市场外周多款新产品获批上市，在研管线中AegisII腹主动脉覆膜支架系统已完成注册资料递交；Hector多分支覆膜支架进入国家"绿色通道"。
　　海外业务表现亮眼，26H1公司海外销售收入1.43亿元，剔除汇率影响后同比增长超21%，收入占比提升至18%。目前公司产品已销售覆盖至50个国家和地区，累计获得海外产品注册证120余张，其中6款产品获得CE认证，3款产品获得欧盟定制证书（EUCMD），业务拓展至欧洲、拉美、亚太等多个区域，坚定推进创新性产品在国际市场的开拓。其中Hector获美国FDA突破性医疗器械认定，并已通过欧盟定制方式实现商业化；Cratos分支型主动脉覆膜支架系统首次在荷兰、匈牙利、南非、新加坡、马来西亚及香港等地实现临床植入，新增6个国家和地区，累计已进入13个国家和地区。
　　新产品与海外业务驱动毛利率提升，研发投入维持高位。公司26H1实现主营业务毛利率71.36%，同比增加2.17个百分点，预计主要为高端创新产品占比提升及海外业务毛利率提升（境外毛利率68.82%，同比提升6.98pct）。费用端，公司26H1销售费用率13.51%（yoy+0.09pp），管理费用率4.36%（yoy-0.87pp），费用管控能力良好；公司持续加强研发，合计研发投入（费用化+资本化）7974.72万元，占收入比例10.04%，仍保持高位水平。
　　维持"推荐"评级。公司是国内主动脉及外周血管介入领域的领先企业，多款创新产品获批，优质产线持续放量，海外不断打开成长空间，根据公司中报我们略微调整公司2026-28年归母净利润预测为6.23、7.16、8.26亿元（原2026-28年预测为6.25、7.12、8.08亿元）。公司创新产品仍处于放量阶段，加上海外业务处于快速拓展期，看好公司持续增长能力，维持"推荐"评级。
　　风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）政策影响等风险。

　　投资要点：
　　事件：2025年，公司实现营业收入13.51亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长12.19%；实现扣非归母净利润5.02亿元，同比增长27.00%；实现经营现金流净额5.73亿元，同比增长53.39%。2025年Q4单季度，公司实现营业收入3.36亿元，同比增长41.85%；实现归母净利润1.34亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比扭亏。
　　业绩增长符合预期，海外市场实现快速增长。分产品，2025年，公司主动脉支架类产品营收9.88亿元，同比增长9.26%，毛利率79.01%，同比增加4.49pp；外周及其他产品营收3.62亿元，同比增长21.50%，毛利率49.48%，同比降低18.82pp。分地区，2025年，公司境内营收10.94亿元，同比增长5.30%，毛利率73.14%，同比减少3.59pp；境外营收2.57亿元，同比增长56.53%，毛利率62.34%，同比增加13.11pp。国内市场，公司持续加大市场下沉力度，加深公司产品的市场覆盖深度及广度，截至2026年3月31日，公司核心产品的市场覆盖率进一步提高，其中Castor分支型胸主动脉支架已覆盖累计超1400家终端医院，Minos腹主动脉支架已覆盖累计近1200家终端医院，Reewarm药物球囊已覆盖累计近1400家终端医院；同时，在2025年开展的第六批国家药物球囊类集中带量采购、黑龙江牵头省际联盟腔静脉滤器集中采购、江西省首批弹簧圈类集中带量采购联动中，公司均如期中选，并有望于2026年陆续执行，推动公司相关产品实现以价换量。国际市场，公司不断加大海外市场推广力度，2025年海外销售收入占比已提升至19%以上，公司持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、中东及亚太等国家的市场准入和推广工作，截至2025年12月31日，公司产品销售覆盖49个国家和地区（含中国），累计获得海外产品注册证110余张，其中6款产品获得CE认证，3款产品获得欧盟定制证书；同时，公司也通过深入推进与Lombard的运营协同与整合，在2025年并购后的首个完整运营年度，Lombard即首次实现年度盈利。
　　公司持续发挥自身创新与技术领先优势，多款产品研发稳步推进。2025年，公司经颈静脉肝内穿刺套件、Cratos分支型胸主动脉支架、聚乙烯醇栓塞微球、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈于国内获批上市。在研产品方面：主动脉领域，公司AegisII腹主动脉支架完成注册资料递交；Hector多分支胸主动脉支架进入国内上市前多中心临床阶段并纳入国家创新“绿色通道”，于欧盟以定制方式实现商业化，于2026年2月获美国FDA突破性医疗器械认定；Zelus胸腹主动脉支架获上海药监局颁发的定制医疗器械备案证；髂动脉分支支架即将进入临床试验阶段。外周领域，外周介入微导管、机械血栓切除导管、外周球囊扩张导管预计2026年获批上市；膝下药物球囊处于注册递交阶段、TIPS覆膜支架已完成注册递交、外周血管药物洗脱支架系统处于临床植入阶段。
　　盈利预测与评级：公司作为血管介入医疗器械的国产先锋，在主动脉（A,aorta）领域已布局了多款独家及创新产品，当前国内价格调整影响正逐步出清，公司在该领域的领先地位仍维持，且随着OMD的收购整合，公司海外业务有望延续较快增长趋势，具备国际竞争力的创新品种的海外放量亦值得期待；外周动脉（P，peripheralartery）及静脉（V，vein）领域，通过自主研发与外部合作，多款产品已获批上市，公司产品管线不断丰富，陆续进入收获期，且该领域集采有望加速放量。我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.38亿元、7.22亿元、8.16亿元，对应4月14日收盘价，PE分别为19.5、17.2、15.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险，研发风险，并购整合不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险等。