杰普特战略合作再深化，双轮驱动PCB业务成长
　　近日，杰普特与尖点科技正式签署战略合作MOU（合作备忘录），双方合作有望进一步深化，并将以金刚石钻针为合作切入点，在技术、产品与市场等层面加强协同，共同推动先进加工技术在PCB制造领域的应用。尖点科技长期深耕PCB钻针及精密加工领域，杰普特则持续深耕激光技术与精密制造，此次合作或进一步推动产业生态协同。我们认为，杰普特在PCB加工领域有望实现“金刚石钻针+超快激光钻孔”双轮驱动的局面，PCB第二成长曲线有望开启。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为85.4倍、27.1倍、18.0倍，维持“买入”评级。
　　PCD钻针：PCD钻针替代逻辑清晰，杰普特生态协同优势凸显
　　技术方面，PCD钻针较传统钨钢钻针具备显著优势，其核心逻辑在于：为适应AI算力的持续升级，AI服务器主板材料正从M6、M7等级推进至M8、M9，板材更厚更硬，导致钻针损耗剧增；具体来看，在M7板材上一支钨钢针可打500—1000个孔，但到M9或只能打100—200个，服务器越强大，钻针消耗量越多。在此背景下，根据中国粉体网，传统钨钢钻针在寿命与精度方面逐步触及性能极限，而金刚石莫氏硬度为10，是目前已知天然物质中硬度最大的材料，采用金刚石工艺的钻尖其硬度和耐磨性远超过硬质合金钻头，应用在难加工材料时可以大幅延长刀具使用寿命，这也进一步凸显了PCD钻针的替代优势。此外在生态协同方面，杰普特飞秒激光器深度赋能钻针加工业务，“飞秒激光器—钻针加工设备—金刚石钻针加工”成为产业生态协同的重要一环，相关钻针产品净利润率/生产效率有望得到长足改善。
　　激光器：超快激光钻孔机应运而生，奥杰微电子卡位M9级PCB精密制造
　　由于微孔加工、多层板材制程长期面临孔型不良、底层损伤、加工效率不足等挑战，超快激光钻孔机应运而生，其在微孔加工方面，包括盲孔、通孔及高密度微孔阵列，有助于获得更平整的孔壁形貌与更一致的孔径分布，而在介质开窗与去介质工序中，凭借对材料选择性与能量可控性的优势，亦更易在不损伤邻近铜层或下层结构的前提下实现局部去除；在此背景下，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为M9级高速覆铜板及1.6T光模块PCB的精密制造需求打造，融合奥杰自研的激光控制平台、激光能量闭环监控模块、精密视觉对位等核心技术，并采用超快激光器技术，实现盲孔、通孔的高精度加工，以解决传统加工痛点，保障信号完整性与量产可靠性。
　　风险提示：PCB发展不及预期、技术落地不确定风险、供应链稳定性风险。

　　携手ASILUX布局多波长光源，卡位AI数据中心高可靠光源战略环节
　　近日，杰普特通过全资子公司新加坡杰普特与ASILUXPTE.LTD.达成股权投资及相关业务合作，双方将围绕AI数据中心光互连，聚焦CPO与NPO架构下的多波长外置激光源、光电芯片与互联模块，共同推进产业纵深协同；当前，随着AI算力集群规模扩张，光互连已成为算力基建的关键环节，而激光器作为光链路中失效率最高的器件之一，其失效将直接导致训练中断与算力投资闲置，因此“高可靠光源”在AI数据中心中具备独特的战略卡位优势，亦是本次合作的关键着眼点所在。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为84.3倍、26.8倍、17.8倍，维持“买入”评级。
　　产业协同、客户互补、技术卡位共筑双赢局面形成
　　本次合作对杰普特的价值主要体现在三个层面：其一，产业生态协同；公司在光互连领域已布局光学测试及自动化检测装备，这些装备可用于ASILUX产品量产爬坡环节。其二，客户资源互补；公司在激光与光互连领域依靠产品性能和稳定性，积累了优质客户，并建立了深度互信的战略合作关系，与ASILUX的客户群体形成互补。其三，技术卡位明确；ASILUX以CPO与NPO架构下的多波长外置激光源芯片组及解决方案为切入方向，通过DWDM多波长集成与冗余自愈设计，将光源可靠性转化为算力集群可用性和投资回报的提升；其核心团队来自国际一线光电半导体、光模块企业，创始人拥有全球研发及国际协作经验，已申请注册二十余项国际专利；ASILUX首款面向AI数据中心光互连的光源产品已完成产品定义与系统架构设计，工程样品开发与客户验证正按计划推进，并已与多家光模块、XPU及云服务客户开展技术交流与早期验证合作。
　　无源+有源双轮驱动成型，携手ASILUX完善产品矩阵
　　公司光网络产品矩阵日益丰富。2026年上半年，公司MPO/MMC产品持续扩充产能，其MPO产品早已通过senko体系认证，MMC产品也早已通过uscon体系认证，相关产品交付价值量较2025年同期增长超20倍；同时FAU产线生产直通率逐步上升，并向着大通道数、高精度产品方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势逐步形成。我们认为，结合本次杰普特与ASILUX在外置激光源、互联模块上的业务合作布局，公司光通信产品矩阵有望进一步完善，从无源连接器件向有源光源及互联模块环节延伸，整体解决方案能力与单客户价值量有望提升。在AI数据中心建设以及光网络建设环节大规模落地的产业趋势下，公司或深度受益，光通信业务或成为公司业绩成长的主要聚焦点，第二成长空间循序打开。
　　风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

　　加回股权激励费用后净利润增长亮眼，光连接放量驱动盈利释放
　　2026年8月25日，杰普特发布2026年中报，上半年公司实现营收14.87亿元，同比增长68.86%，增长主要来自于光纤器件业务受益于数据中心建设逐步落地的行业趋势；公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长105.25%，若加回股份支付费用约6361万元，公司实际利润值约2.59亿元；上半年公司光纤器件业务毛利率大幅提升22.39pct。单季度看，2026Q2公司实现营收8.26亿元，同比增长53.63%，环比增长25.01%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长65.2%，若加回Q2回股份支付费用，实际净利润值约1.51亿元。考虑股权激励费用，我们下调2026年业绩并上调2027-2028年业绩预期（系光纤器件行业扩容所致），预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元（原6.41/9.79/13.61亿元），当前股价对应PE为78.8倍、25.0倍、16.6倍，维持“买入”评级。
　　光互联景气度加速上行，MPO/MMC与FAU打开成长新空间
　　光连接方面，公司2026年上半年MPO/MCC产品持续扩充产能，MPO/MMC产品交付价值量较去年同期增长超20倍；同时公司FAU产线生产直通率逐步上升，并向着大通道数高精度产品研发方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势形成。宏观层面，2026年二季度北美四大云厂商全年资本开支指引合计上修至约7450亿美元，AI基础设施建设加速落地，算力需求持续释放驱动光互联技术迭代全面提速，且CPO已迈入规模化商用元年，由此带动MPO/MMC及FAU产品在AI数据中心内的大规模部署需求。我们看好公司在技术升级与行业景气共振下，FAU/MPO/MCC产品有望打开成长新空间。
　　传统业务稳固基本盘，新品验证顺利打开成长空间
　　传统业务稳步提升，激光器/光学智能装备业务持续扩张。激光器方面，公司2026年上半年已开始为客户消费级激光雕刻机提供半导体蓝光激光器，拓宽了公司的产品矩阵，目前公司正在配合多家客户进行产品验证工作，持续推进国产替代进程。激光/光学智能装备方面，公司2026上半年持续交付手机摄像头模组检测设备，新一代VCSEL模组检测设备实现批量出货。软性电路板激光微孔加工设备方面，公司2026年上半年推出自主研发纳秒紫外激光器，并获得行业头部客户订单。超快激光钻孔设备正在客户处验证，预计2026年内获得订单。综合来看，激光器与智能装备两大方向的新品研发及客户验证进展顺利，多品类产品相继进入落地阶段，有望为公司业绩增长提供持续性支撑。
　　风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入14.87亿元，yoy68.86%；归母净利润1.95亿元，同比105.25%，扣非净利润1.93亿元，yoy110.84%。单季度来看，Q2实现营收8.26亿元，yoy53.63%；归母净利润0.98亿元，yoy65.20%；扣非净利润0.97亿元，yoy67.10%。业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【营收端】公司上半年营收14.87亿元，同比增长68.86%，光通信驱动公司营收高增长。1）激光器：5.56亿元，yoy18.32%；2）激光/光学智能装备：营收4.21亿元，yoy25.23%；3）光纤器件：营收3.99亿元，yoy2394.80%，光纤器件业务受益于数据中心建设项目逐步落地的行业趋势，整体业务保持快速增长态势；4）其他主营业务：营收1.10亿元，yoy89.36%。
　　【利润端】毛利率维持高位、净利率同比改善。26H1毛利率40.80%，同比1.37pct；净利率13.05%，同比2.49pct；单季度来看，26Q2毛利率39.08%，同比-1.60pct；净利率11.79%，同比1.21pct。上半年公司股份支付费用为6,361.35万元，若剔除股份支付费用的影响，则公司综合净利率表现更优。
　　公司在光连接/光通讯领域加速布局，推出MPO/MMC光纤连接器及FAU等产品。1）公司MPO/MMC产线持续扩产，MPO/MMC产品交付价值量大幅提升。目前公司正加紧研发相关光纤器件生产所需的自动化生产、检测设备，预计上述自动化设备将在生产效率提升、生产成本控制方面为公司带来优化空间，进一步提升公司产品的市场竞争力。随着全球AI数据中心的加速建设升级，预计未来MPO/MMC产品需求将持续增加，整体业务处于加速发展期。2）公司FAU产线生产直通率逐步提升，公司将持续围绕提高良品率、工艺自动化、大通道数高精度产品研发等方向推进工作。
　　盈利预测及估值：基于光通信业务行业需求加速，公司布局前瞻，业务进展积极，因此我们上调27-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为6.30、11.19、15.32亿元（之前预计27-28年利润分别为9.05、12.67亿元），对应PE分别为63、33、26X，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气波动的风险、行业竞争加剧的风险、新品进展不及预期的风险等。

　　公司围绕激光+技术延伸，构建“光+AI”创新生态。公司坚持“以激光器为核心，为客户提供激光器+核心模块解决方案，并在策略性选择的赛道上提供关键设备”的发展战略，形成“核心器件+制造装备+工艺能力”的协同发展格局。公司营收及利润快速增长，2020年-2025年公司营收CAGR为19.43%、归母净利CAGR为44.47%。
　　激光器：MOPA激光器单项冠军，受益于消费级及新能源需求增长。激光器为激光装备核心部件，一方面，消费级激光工具迎来普及浪潮，激光打标、雕刻等小型消费级工具逐步走进个人及家庭创作场景，带动中小功率激光器出货量稳步增长。另一方面，新能源产业高速发展，动力电池、储能电池等产品的精密焊接、切割等工序，持续打开激光器的增量空间。公司以MOPA激光器为核心打造产品矩阵，成功实现进口替代和应用场景拓展。
　　设备：光电检测进入收获期，PCB超快激光钻孔领域前瞻布局。1）光学装备：杰普特是光谱检测领域的优质供应商，目前公司模组检测聚焦3个细分路径：VCSEL模组检测、摄像头模组检测及XR检测，随着客户新技术渗透及相关产品的放量，未来光学检测设备有望实现稳定增长。2）PCB钻孔：CCL材料变革带动设备迭代，超快激光替代CO2钻孔成为趋势；10–20μm精细线路时代到来，mSAP渗透率提升进一步拉动超快钻孔设备需求；杰普特打造“黄金枪”微加工设备系列，软硬板场景均已实现产品覆盖。
　　光通信：切入光通信MPO/FAU领域，打造新业务增长极。1）行业端：光通信器件是光通信产业链的核心基础元件，当前AI算力高速建设与CPO光电共封装技术的快速迭代，直接带动FAU光纤阵列单元、MPO高密度光纤连接器等核心器件需求爆发式增长。2）公司端：依托多年光学技术积淀，打造“核心器件+智能装备”的一体化经营模式，公司拟定增打造自动化水平高、空间结构布局合理、清洁环保的光纤器件生产基地，用于生产MPO、MMC、FAU等高密度光互联产品，光通讯有望成为公司中长期增长新引擎。
　　上调盈利预测，给予“买入”评级。26-28年归母净利润分别为6.30、9.05、12.67亿元（之前26-27年预测为4.82、6.98亿元），公司当前股价对应26-28年PE分别为53、37、26X。26-28年可比公司PE均值为96、67、49X，公司在2025年推出MPO/MMC光连接模块、光纤阵列单元等光通信核心产品，光通信业务布局晚于可比公司，市场认知不充分，具有较大预期差，故目前估值显著低于可比公司，同时考虑到公司激光器及装备业务增长稳健，光通信器件潜力较大，因此，维持“买入”评级。
　　风险提示：单一类别定制化智能装备产品收入下滑的风险、部分原材料境外采购的风险、市场竞争加剧的风险、新业务新产品市场拓展风险、定增项目不确定性的风险等。

　　公司是国内稀缺的激光器、激光设备与光器件一体化高新技术龙头企业。公司2006年于深圳成立，传统主业聚焦精密激光加工领域，产品广泛应用于消费电子、新能源锂电、半导体领域。公司是国内首家实现MOPA脉冲光纤激光器商用量产的企业，细分行业地位突出、技术壁垒深厚。未来公司一方面依托光电技术协同优势，持续推进高端产品国产替代，另一方面重点拓展MPO、FAU等高速光互联器件，卡位AI算力、CPO产业浪潮，构建激光+光通信双轮驱动格局，打开中长期成长空间。
　　激光器是公司核心基本盘，业务布局多种细分赛道，同时受益于下游多领域需求增加。公司为国内MOPA脉冲光纤激光器龙头，率先实现国产化突破，打破海外厂商长期垄断，产品覆盖脉冲、连续、超快等全系列光源。下游新能源锂电新工艺迭代、消费电子精密加工升级带动传统需求增加，叠加消费级激光雕刻等新兴场景放量，行业整体需求有所抬升，为公司激光器业务带来稳定的业绩增量。公司持续迭代高功率、小型化、超快激光产品，依托自研技术、成本优势与快速定制能力，持续提升国内市场份额，筑牢业绩基本盘。
　　激光/光学智能装备是公司依托自研光源延伸的高附加值核心业务。公司采取“光源+设备”一体化模式，避开低端同质化竞争，聚焦精密加工与高端检测优质赛道。主力产品包括激光调阻机、FPC微孔加工设备、半导体检测设备等，覆盖电子制造、被动元件、半导体等高端领域。凭借光电一体化协同优势，公司持续推进高端设备进口替代，成为公司稳定的业绩增长来源。
　　光器件是公司切入AI算力赛道、打开成长空间的增量业务。公司紧抓数据中心高速迭代与CPO产业趋势，重点布局MPO高密度连接器、FAU光纤阵列等核心光互联器件。产品适配1.6T高速光模块，契合AI算力升级需求。近两年业务快速放量，依托自研产线实现规模化交付，凭借稳定性能切入头部供应链，成为公司最核心的估值提升逻辑。
　　投资建议：公司MPO、FAU高速光器件产能持续释放，AI高速光互联、CPO技术迭代加速渗透，叠加激光器与激光设备国产替代持续推进，多业务共振有望支撑公司中长期业绩与盈利持续增长。结合中报表现，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.94/8.52/12.21亿元（26/27年前值为3.66/5.06亿元），当前市值对应PE分别为76/44/31X。参考可比公司估值，我们给予公司2027年52倍PE，目标价466.2元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术升级迭代风险，研发失败风险，技术未能形成产品或实现产业化等风险，单一类别定制化智能装备产品收入下滑的风险，市场竞争加剧的风险，新业务新产品市场拓展风险。

　　事件：公司发布2025年报，实现营业收入20.74亿元，同比增长42.66%；归母净利润2.79亿元，同比增长110.11%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长155.86%。公司受益于全球范围内激光器需求提升，在新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域实现销售收入的较快增长，光通信业务快速切入市场并实现显著增长。同时，公司对于成本和费用通过预算严格管控，规模化效应显现，利润增速显著高于收入增速。
　　费用管控能力加强，归母净利率提升：2025年，公司整体毛利率38.48%，同比增长0.79pct；归母净利率13.44%，同比增长4.32pct；加权平均ROE12.88%，同比增长6.19pct。2025年，公司期间费用率22.43%，同比下降4.29pct，其中，销售/管理/研发费用率分别为6.84%/6.86%/8.45%，分别同比变化-0.92pct/-1.58pct/-3.07pct。
　　分产品看：2025年，公司激光器实现收入10.13亿元，同比增长44.49%；毛利率45.7%，同比增长0.14pct。激光/光学智能装备实现收入7.30亿元，同比增长16.12%；毛利率28.63%，同比增长0.79pct。光纤器件实现收入1.43亿元，同比增长560.42%；毛利率28.98%，同比增长13.02pct。
　　看好公司“以激光器为核心，提供激光器+核心模块解决方案，并在策略性选择的赛道上提供关键设备”的发展战略。在激光器方面：①在动力电池领域，2025年公司服务的动力电池行业头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续配合客户进行激光器国产替代。②在消费级激光器领域，公司已获得客户批量订单，并持续推进激光雕刻机中脉冲光纤激光器替代二氧化碳激光器的工作。在智能装备方面：①机摄像头模组检测设备领域，2025年公司持续为客户交付，该设备可用于多项摄像头核心功能检测，新一代VCSEL模组检测设备获得客户订单。②软性电路板激光微孔加工设备领域，公司黄金枪产品在国内电路板生产头部企业获得成功验证，已获得行业头部客户订单，目前公司在配合行业头部客户进行关于下一代M9电路板生产所需的激光微孔加工设备以及激光器的研发。③MLCC高速测试分选机领域，公司已成功在行业头部客户完成初步性能验证，关键指标达到预期。在光通信领域：公司推出了MPO/MMC光连接模块、光纤阵列单元（FAU）等核心产品。此外，公司正结合自身在激光加工、自动化制造及光学检测领域的技术优势，加快研发光连接及FAU生产所需的自动化设备、激光设备及检测设备，有望形成“核心器件+制造装备+工艺能力”的协同发展格局。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.5/6.39/9.4亿元，对应PE为65.9/46.4/31.5倍（2026.04.27），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。

　　4月16日，公司公告拟参设8000万元创投基金，聚焦智能算法、光电子器件等赛道。公司25年利润高速增长，此次投资有望继续加大在激光领域技术优势。
　　业绩高速增长，盈利能力显著提升。公司2025年实现营业收入20.74亿元，同比增长42.66%；归母净利润2.79亿元，同比大增110.11%，呈现"增收更增利"的高质量增长态势。这一业绩表现得益于公司降本增效工作的持续推进，以及在激烈的市场竞争中保持的技术领先优势与成本领先优势。同时公司经营现金流净额同比增长669%，现金流状况大幅改善。
　　三大业务协同发力，新能源与光通信成增长引擎。激光器业务作为核心支柱，2025年实现收入10.13亿/+44.49%，营收占比近50%，毛利率高达45.70%。该业务深度受益于新能源动力电池行业扩产周期，在动力电池领域，公司持续配合客户在新工艺、新技术上的优化改进；同时消费级激光雕刻机用激光器获得批量订单，加速替代传统二氧化碳激光器。激光/光学智能装备收入7.30亿元，毛利率28.63%，2025年，公司推出了完全自主可控的软性电路板激光微孔加工设备，同时在配合行业头部客户进行关于下一代M9电路板生产所需的激光微孔加工设备以及激光器的研发，公司研发的MLCC高速测试分选机已成功在行业头部客户完成初步性能验证。光纤器件业务迎来爆发式增长，收入1.43亿元，同比增幅超5倍，成为新的增长极。区域分布上，境内收入17.16亿元（占比82.72%），境外收入3.57亿元（占比17.23%），海外业务增速达70.63%。
　　技术壁垒巩固，产能扩张开启新空间。公司始终坚持"以激光器为核心"的发展战略，2025年研发投入1.75亿元，占营收比重8.45%，在MOPA脉冲光纤激光器、超快激光器等领域保持技术领先。展望未来，随着固态电池产业化加速、钙钛矿电池GW级产线落地，以及消费电子、半导体检测需求的持续释放，公司有望凭借核心技术优势和头部客户资源，继续保持高速增长态势。
　　投资建议：综合预计2026-2028年公司归母净利润4.38/6.19/8.57亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术进步不及预期、订单不及预期、项目进度不及预期