事件:
　　2026年4月22日，必易微公告2026年第一季度报告：2026Q1，公司实现营业总收入2.05亿元，同比增加66.38%，环比减少7.80%；归属母公司股东的净利润0.14亿元，同比增加203.79%，环比减少8.33%；扣非后归属母公司股东的净利润0.11亿元，同比增加169.39%，环比增长6.94%；毛利率为33.73%，同比增加4.60pct，环比增加3.57pct。
　　投资要点:
　　公司升级工艺、优化供应链、改善产品结构带动毛利率显著改善，实现扭亏为盈，DC-DC业务增长迅猛。其中：1）营收端：2025年，公司实现营业收入6.83亿元，同比略降0.70%；分产品来看，AC-DC/驱动IC/DC-DC分别实现收入3.44/2.77/0.41亿元，分别同比-2.21%/-9.26%/+50.37%，占比分别为50.26%/40.50%/5.96%。2）利润端：2025年，公司实现归属母公司股东的净利润1207.54万元，同比扭亏，上年同期相比增加盈利2924.63万元；扣非归母净利润-350.27万元，同比大幅减亏4277.96万元；整体销售毛利率为29.90%，同比提升3.99pct；销售净利率为0.78%，同比提升6.08pct。分产品来看，AC-DC/驱动IC/DC-DC毛利率分别为36.70%/24.29%/12.76%，分别同比+0.89pct/+9.60pct/-4.91pct，其中公司LED驱动毛利率同比提升接近12pct。2026Q1单季度，公司实现归属母公司股东的净利润1363.00万元，超过2025年全年；毛利率环比进一步提升3.57pct，连续7个季度环比增长。3）费用端：2025年，公司销售/管理/研发费用率分别为3.47%/5.88%/22.54%，分别同比+0.08pct/-1.08pct/-3.06pct，费用管控效率提升；研发费用投入1.54亿元，同比下降12.55%；研发人员数量减少13名至269名。
　　电源管理、电机驱动、BMS、信号链及MCU5大类全面布局，积极开拓新兴应用领域，2025年，电机驱动、大功率电源、DC-DC、LED背光驱动、传感器芯片等产品收入同比增长超过80%。分具体产品来看：1）电源管理：公司覆盖AC-DC、DC-DC、LED/栅极驱动、LDO等完整产品矩阵，应用场景覆盖消费电子、工业、新能源、汽车等。其中AC-DC/LED驱动/栅极驱动芯片技术成熟，已在各类充电器、适配器、工业电源、LED照明、功率器件驱动领域实现广泛落地；LDO芯片主打低压差、低噪声特性，在工业、医疗、汽车、消费电子等领域实现规模化应用。2）电机驱动芯片：公司产品覆盖交流、直流有刷/无刷、步进及伺服电机驱动芯片，同时提供“MCU+栅极驱动+功率器件+外围”一体化SoC方案，广泛应用于家电、园艺工具、机器人、工业自动化、汽车电子等场景，实现电机的精准控制与保护。3）电池管理芯片：公司布局电池保护芯片、模拟前端、电量计、充电管理芯片，形成完整电池管理系统方案，覆盖消费电子、电动工具、储能、动力电池等领域。其中多串电池保护芯片、高精度电量计、充电管理芯片已在便携设备、电动工具、储能场景实现量产应用。4）信号链：公司覆盖传感器（电流/磁传感器，含霍尔/磁阻效应）、放大器、ADC/DAC、隔离芯片、接口芯片，形成完整模拟信号链方案。其中电流/磁传感器、运算放大器、隔离芯片、USB接口芯片已在新能源汽车、工业控制、仪器仪表、消费电子领域实现量产与应用，技术上覆盖高精度、低功耗、高可靠性等特性。5）微控制器（MCU）：公司覆盖8位及32位全系列MCU，其中8位MCU主打低功耗，已在家电、IoT、电动工具等场景应用；32位MCU分为通用、高性能、电机控制、AIMCU四大系列，其中通用/高性能/电机控制MCU已在家电、工业控制、电机驱动、逆变器等场景实现规模化应用，AIMCU搭载CPU+NPU双核，支持浮点/定点运算与AI模型，面向智能化控制场景实现技术储备与产品迭代。
　　收购兴感补齐公司传感器布局，并助力公司开拓汽车、航天等高成长性市场，业绩承诺2026-2029年4年累计净利润不低于7500万元。2025年，公司并购兴感半导体，其电流传感器、磁传感器等产品已达到车规级、航天级应用要求，并实现批量供货。收购完成后，兴感的高精度电流/磁传感器技术与公司电源管理、电机驱动、电池管理芯片形成高度互补，构建起“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”完整产品体系。目前公司可同时提供电流传感器、磁编码器及“三电”核心芯片，面向工控、光伏、储能、充电桩、工业电源、机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成长市场提供集成方案。后续公司将整合双方客户资源，推出一体化解决方案，提升客户粘性与营收，加速高价值领域拓展。2025年公司在机器人领域出货金额约800-1100万元，兴感的电流传感器、磁传感器、磁编码器将丰富公司在机器人上产品布局，助力公司相关领域收入加速增长。根据兴感半导体的业绩承诺，其2026-2029年净利润不低于1000/1500/2000/3000万元，4年累计净利润不低于7500万元，彰显公司对标的公司业务开拓考核的同时，对盈利性的注重。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为9.6/12.9/16.8亿元，同比分别+40%/+34%/+30%，归母净利润分别为0.79/1.64/3.53亿元，同比分别+557%/+107%/+115%，对应当前股价的PE分别为50/24/11倍，考虑到公司收入体量提升同时毛利率持续优化的杠杆效应、公司在新兴应用领域的全产品线布局、收购兴感半导体带来的产品线与客户的协同，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示汽车、机器人等新兴应用领域客户导入不及预期，研发不及预期，市场拓展不及预期，收购协同效果不及预期，模拟IC竞争加剧，LED涨价不及预期等风险。

　　投资要点
　　扭亏为盈拐点确立，产品结构持续优化。公司的产品以电源管理、电机驱动、电池管理为核心，融合感知与控制技术，2025年实现营业收入6.83亿元，同比下降0.70%，毛利率为29.90%，核心源于产品结构优化与成本控制；归母净利润1207.54万元，同比增长170.32%。
　　AC-DC优势显著，电机驱动+传感器+MCU协同。公司以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、电机驱动、运算放大器、传感器、微控制器、IPM等新品类形成整体解决方案，在家用电器领域导入的DC-DC、电机驱动芯片、MCU等新产品销售收入同比增长超过43%，其中AIMCU采用CPU+NPU双核架构，集成高精度模拟与电机控制外设，可单芯片实现AI推理与变频控制，在智能家电场景实现高效节能与智能化运行；应用于服务器/数据中心电源、工业能源等大功率电源收入同比增长超过210%。此外，得益于AI端侧应用的爆发引发新型消费电子需求的提升，公司2025年快充收入超过1亿元，近5年复合增长率近40%。
　　完成兴感半导体并购，实现产业融合。2025年公司完成兴感半导体收购，形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，充分整合双方市场渠道和客户资源，加速在能源与电力、工业自动化、机器人、新能源汽车、航空航天等领域的拓展。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为9.2/11.9/15.3亿元，归母净利润分别为0.6/1.0/1.5亿元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

　　事项：
　　2026年3月14日，公司发布2025年年度报告；2026年4月22日，公司发布2026年第一季度报告：
　　1）2025全年：公司实现营业收入6.83亿元，同比-0.7%；毛利率为29.9%，同比+4pct（主营业务毛利率29.78%，同比+4.16pct）；归母净利润/扣非归母净利润分别为1,207.54/-350.27万元，归母净利润同比实现扭亏为盈，扣非净利润同比大幅减亏；
　　2）2026Q1：公司实现营业收入2.05亿元，同比+66.38%，环比-7.80%；归母/扣非归母净利润分别为1,363.00/1,065.59万元，同比均实现扭亏为盈，环比-8.33%/+6.94%；毛利率为33.73%，同比+4.6pct，环比+3.57pct。
　　评论：
　　产品结构优化持续兑现，26Q1业绩扭亏为盈，毛利率同比环比双升。公司2025年毛利率29.90%（YoY+4.00pct），26Q1进一步提升至33.73%（YoY+4.61pct，QoQ+3.57pct），毛利率已连续七个季度取得增长，主因精进设计、工艺升级及供应链优化降本，叠加产品结构持续向中高端切换。26Q1营收2.05亿元（YoY+66.38%），归母/扣非归母净利润1,363.00/1,065.59万元，同比扭亏为盈；研发费用率19.24%（YoY-9.92pct），费用摊薄效应显著。
　　AC-DC压舱石稳固，电机驱动/大功率电源/DC-DC新品放量，产品结构持续向中高端切换。1）分产品看，2025年AC-DC收入3.44亿元（YoY-2.21%），毛利率36.70%（YoY+0.89pct），基本盘稳固；驱动IC收入2.77亿元（YoY-9.26%），毛利率24.29%（YoY+9.60pct），其中LED驱动芯片毛利率同比提升近12pct，盈利能力结构性修复；DC-DC收入0.41亿元（YoY+50.37%）持续放量。2）分应用看，电机驱动收入YoY+121%（批量应用CPU/GPU/高算力显卡散热），大功率电源收入YoY+210%（切入服务器/数据中心），快充收入1亿元，LED背光驱动收入YoY+88%，高毛利新品放量趋势明确。
　　完成兴感半导体并购，形成"电流检测—运动感知—三电"完整矩阵，平台化布局打开成长空间。2025年公司完成对上海兴感半导体的并购，其电流/磁传感器达车规级、航天级标准并已批量供货；并购后公司形成"电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动"完整产品体系，可面向机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成长下游交付一站式解决方案。产品进展方面：全系列SiC隔离栅极驱动芯片开发成功；隔离栅极驱动产品进入多家客户导入阶段；100V高耐压CMCOT架构DC-DC已量产并导入客户，应用于工业电源/充电桩/储能/微逆/新能源汽车等能源与电力领域；磁阻传感器（AMR/GMR/TMR）可用于工业手臂、机器人关节/灵巧手等场景。
　　投资建议：AI终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司产品结构优化及新品放量趋势确立，叠加兴感并表贡献增量，打开远期成长空间。我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为0.59/1.00亿元，前期预测为0.43/0.75亿元，新增2028年归母净利润预测为1.49亿元，对应EPS为0.84/1.42/2.12元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。

　　主要观点：
　　事件：公司发布2025年第三季度报告
　　2025年前三季度公司实现营收4.61亿元，同比-3.15%；实现归母净利润-0.03亿元，同比大幅减亏。2025Q3单季公司实现营收1.79亿元，同比增长3.61%，环比增长12.13%；实现归母净利润0.06亿元，同比增长161.63%，环比增长39.46%。
　　盈利能力修复是本季最大亮点
　　25Q3单季毛利率超过30%，同比提升超过5个百分点，直接推动公司归母净利润同比扭亏为盈，并连续两个季度实现盈利。更值得关注的是，前三季度在营收同比下滑的背景下，公司毛利额逆势实现了超过15%的增长。伴随费用端的同步优化（前三季度研发费用同比下降12.83%），公司盈利水平得到系统性改善。
　　收购兴感半导体，构建系统级解决方案能力
　　兴感半导体是一家全球引领型的高性能传感器芯片供应商，在传感器器件、高精度混合信号处理、传感器封测等领域拥有独立知识产权和丰富技术储备，下游包括新能源设备、汽车终端、工业自动化等领域。本收购完成后，公司将形成从电流检测、运动感知到电源管理、电池管理及电机驱动的完整产品体系，显著增强产品组合竞争力。通过整合双方技术与市场资源，公司有望实现技术突破并发挥供应链协同效应，增强整体竞争力与抗风险能力。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入为7.38/9.09/11.21亿元（前值8.17/10.00/12.17亿元），归母净利润为0.15/0.42/0.70亿元（前值0.29/0.45/0.73亿元），对应EPS为0.22/0.60/1.00，对应PE为188.06/68.81/40.92x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。