事项：
　　2025年2月7日，龙芯中科宣布推出搭载龙芯3号CPU的设备成功启动运行DeepSeek-R17B模型。2月23日，龙芯中科发布基于DeepSeek大模型的软硬全栈推理一体机，产品实现从芯片、系统到框架的全栈国产化支持。与此同时，《北京市2025年终端设备集中带量采购项目需求公示公告》发布，本次共采购21180台信创终端设备，龙芯loongArch占比63%。
　　评论：
　　大模型：全栈自主技术，国产芯片与AI大模型协同突破。龙芯中科基于自主LoongArch架构的3A6000/3C6000系列处理器，成功实现DeepSeekR17B大模型的本地化部署，仅用2小时即完成与太初元碁T100加速卡的适配，可提供更快、更强、更省的训练推理体验。与此同时，采用龙芯3A6000处理器的诚迈信创电脑和望龙电脑已实现DeepSeek本地部署，此后无需依赖云端服务器，避免了因网络波动或服务器过载导致的服务中断，可高效完成文档处理、数据分析、内容创作等多项工作，显著提升工作效率。当前，国产芯片与AI大模型的协同适配取得实质性进展，为构建自主可控的人工智能技术生态奠定基础。
　　一体机：龙芯DeepSeek推理一体机发布，政企AI部署迈入安全可控新阶段。龙芯DeepSeek软硬全栈推理一体机可搭载2颗龙芯3C5000处理器，支持最多4张太初元碁T100加速卡；支持DeepSeek全系（7B/8B/14B/32B/70B）模型，用户可以根据实际应用场景和性能要求，进行灵活的一体机配置调整；通过自研以及引入第三方，支持实现常见AI智能体应用，例如代码编写插件、文档生成工具、会议质检、智能政务、智慧审批、金融数据分析、合规审查、企业客服、办公助手、企业内部知识咨询等AI智能体，满足教育、政务、企业、金融等各领域业务场景需求。龙芯中科正与太初元碁、寒武纪、天数智芯、算能科技、openEuler等合作伙伴，实现从芯片、系统到框架的全栈国产化支持，彻底摆脱对国外技术的依赖，政企AI部署迈入安全可控新阶段。
　　信创：政策大力支持，国产CPU规模化放量可期。北京市2025年信创终端带量采购结果发布，龙芯以63%占比中标13336台设备（含11787台台式机、1549台笔记本），远超ARM技术路线37%的份额。本次北京集采覆盖45个直属单位，包括市民政局、社会福利医院等民生机构，形成标杆示范。结合近期云南超4.5万台、江西超5万台党政订单，2025年公司终端出货量有望实现突破，加速国产CPU从“可用”向“好用”迭代。
　　投资建议：考虑到宏观经济变化以及公司业绩预期情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营收为5.06、8.07、10.90亿元（2024-2026年前值为7.14、10.02、13.84亿元），同比增长0.1%、59.3%、35.1%；预计2024-2026年归母净利润为-6.19、0.12、0.98亿元（2024-2026年前值-0.96、0.02、0.81亿元），同比增长-87.9%、101.9%、712.7%，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场开拓不及预期；市场竞争加剧；客户集中度较高。

　　事件：
　　1、近期，公司发布2024年年度业绩预告，预计2024年实现营业收入5.06亿元左右，与上年同期基本持平；预计实现归母净利润-6.19亿元，与上年同期相比，预计将减少2.90亿元左右，预计同比下降87.89%左右；预计实现扣非归母净利润-6.55亿元左右，同比预计将减少2.13亿元左右，预计同比下降48.24%左右；
　　2、近日，搭载龙芯3号CPU的设备成功启动运行DeepSeekR17B模型，实现本地化部署。
　　点评：
　　整体业绩有所下降，下半年营收企稳回暖。（1）营收方面，2024年全年来看，公司全年业绩有所承压，主要受下游需求收缩影响以及公司主动减少解决方案类业务有关，但是公司积极应对经营压力，把握电子政务市场开始复苏的时机，发挥3A6000及2K0300等新产品的性价比优势，推动2024年下半年公司营收重新进入增长周期。同时公司主动减少解决方案类业务，解决方案类业务营收同比有较大幅下降，同时芯片产品业务营收同比有较大幅度增长；（2）利润端来看，信息化领域产品的销量大幅增长带动毛利率回升，但固定成本分摊、早期与桌面CPU配套出货的桥片成本较高、工控芯片营收下降导致工控类芯片业务毛利额的贡献度降低对毛利率等影响仍然存在，从而整体毛利率水平仍未恢复；（3）其他方面，公司按照既定的会计政策计提的信用减值损失和资产减值损失较上年同期增加较多，预计超过2亿元，主要由于受宏观经济环境承压部分客户的回款低于预期，传统优势工控市场停滞导致公司前代产品库龄达到存货跌价准备的计提标准。但随着未来传统优势工控市场的逐步恢复，已计提存货减值的产品后期在工控领域实现销售的可能性较大，预计不会对公司经营造成实质性影响。
　　积极开展AI大模型本地部署，实现国产芯片与AI大模型协同突破。近期，龙芯联合太初元碁等产业伙伴，仅用2小时即在太初T100加速卡上完成DeepSeek-R1系列模型的适配工作，上线包含DeepSeek-R1-Distill-Qwen-7B在内的多款大模型服务。同时，采用龙芯3A6000处理器的诚迈信创电脑和望龙电脑已实现本地部署DeepSeek，部署后无需依赖云端服务器，避免了因网络波动或服务器过载导致的服务中断，可完成文档处理、数据分析、内容创作等多项工作，显著提升工作效率。此外，公司积极携手太初元碁、寒武纪、天数智芯、算能科技、openEuler等合作伙伴，全力打造DeepSeek系列模型的多形态推理平台，助力企业用户实现智能化转型。公司积极挖掘“AI+信创”融合发展的应用场景和最佳实践，致力于将人工智能前沿成果转化为切实可行的生产力，有望受益“AI+信创”行业趋势。
　　公司盈利预测及投资评级：公司营收基本符合预期，但受下游需求收缩影响以及公司主动减少解决方案类业务影响等营收有所下降；此外受毛利率恢复不及预期、信用减值损失和资产减值损失等影响归母净利润下降较多。但公司积极应对经营压力，信息化业务企稳回暖，公司作为信创龙头企业积极探索AI+方案，看好公司长期发展潜力，结合公司业绩预告，我们下调公司2024-2026年归母净利润至-6.18、0.13和0.89亿元，对应EPS分别为-1.54、0.03和0.22元。当前股价对应2024-2026年PS值分别为105、80和58倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：信创进程不及预期、下游需求恢复不及预期、公司业务拓展不及预期风险等。

　　事件：2024年前三季度，公司实现营业收入3.08亿元，同比下滑21.94%；
　　归母净利润亏损3.43亿元，去年同期亏损2.07亿元；扣非归母净利润亏损3.71亿元，去年同期亏损3.03亿元。
　　前三季度业绩短期承压，Q3单季营收增速转正。公司前三季度营收下滑一方面是电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购，另一方面随着芯片销售收入相应提高减少了整机型解决方案销售。公司2024年Q3单季，公司实现营收0.88亿，同比增长2.05%；归母净利润亏损1.05亿元，去年同期亏损1.03亿元；扣非归母净利润亏损1.10亿元，去年同期亏损1.28亿元。
　　持续保持研发投入，逐步增强销售端力量。前三季度销售、管理、研发费用率分别为22.40%、25.73%、101.04%，同比分别变动+3.09/+0.58/+22.60pcts，持续保持研发投入。公司重构产业链及组织生态，包括渠道机制、激励机制、客户分类管理、价格策略等，在逐步增强销售端力量，强调稳员增效。前三季度经营活动现金流净额为-2.66亿元，去年同期为-2.82亿元。公司前三季度毛利率为29.97%，同比变动-5.82pcts；Q3单季毛利率30.70%，同比变动-4.63pcts。
　　产品具备性价比优势，发力开放市场。
　　龙芯拥有自主指令架构LA，核心IP自研，不涉及授权费用，长期看成本占优。桌面芯片3A6000相较于3A5000单核性能提高60%，多核性能提高100%，已得到市场检验并有批量销售；服务器芯片3C6000与3C5000相比性能提升一倍成本减半，目前处于样片阶段，预计2025Q2完成产品化实现批产并正式发布。公司基于通用CPU研制具有开放市场竞争力的存储服务器、云终端/行业终端等专用解决方案，结合特定应用需求研制具有开放市场竞争力的嵌入式/专用芯片。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润为-1.59/0.19/0.99亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：自主生态推广进展不及预期；新品研发进程不及预期；下游市场恢复不及预期。

　　事件：近期，公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入3.08亿元，同比减少21.94%，实现归母净利润-3.43亿元，同比亏损扩大65.67%；单三季度实现营收0.88亿元，同比增加2.05%，实现归母净利润-1.05亿元，同比亏损扩大1.47%。
　　整体业绩符合预期，逐步企稳回暖。前三季度公司实现营业收入3.08亿元，同比减少21.94%，但Q3业绩企稳回暖，营收同比实现正增长，亏损有所收窄。具体分项来看，单三季度，信息化类芯片营收达0.33亿元，同比增长16.70%，毛利率达27.85%，同比增长14.54pct，成为推动业绩回暖的主要动力。前三季度公司销售/管理/研发费用营收占比为22.40%/25.73%/101.04%，去年同期分别为19.31%/25.25%/78.44%，销售费用有所增长，系下游回暖公司业务拓展所致，研发费用增加较多，主要原因系公司达到研发转型攻坚期，主力产品处于研发流片阶段因此费用投入较多，整体费用水平可控。
　　信创业务逐步回暖，主力产品竞争力提升。（1）公司信息化类芯片销量增加，前三季度信息化芯片营收1.42亿元，同比增长114.18%，主要得益于下游信创需求回暖，同时公司持续迭代产品，产品力不断提升，后续伴随国产替代政策逐步深化和信创市场复苏，公司信息化类芯片销量有望持续增加；（2）工控领域受安全应用领域重要客户采购暂时停滞影响，高可靠芯片销量临时减少，但新行业（如能源、交通）和新产品（如2P0300、2K0300等）的发展为公司带来了新的市场机遇。公司还持续加大研发投入，推动主力产品竞争力的提升，把握信创发展机遇。
　　公司盈利预测及投资评级：公司致力于构建自主指令系统及产业生态，主力产品持续迭代竞争力提升，伴随信创市场回暖及逐步深化，公司业绩有望企稳回升，看好公司在国产替代趋势下的发展机遇，我们预计公司2024-2026年净利润分别为-1.96、0.07和0.87亿元，对应EPS分别为-0.49、0.02和0.22元。当前股价对应2024-2026年PS值分别为89.81、70.47和52.47倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：信创深化不及预期、产品研发不及预期、公司业务拓展不及预期风险。

　　投资要点
　　事件：2024年H1，公司实现营收2.20亿元，同比下滑28.68%；归母净利润亏损2.38亿元，去年同期亏损1.04亿元；扣非归母净利润亏损2.60亿元，去年同期亏损1.75亿元。2024年Q2单季，公司实现营收1.00亿元，同比下滑47.53%；归母净利润亏损1.63亿元，去年同期亏损0.32亿元；扣非净利润亏损1.79亿元，去年同期亏损0.80亿元。
　　芯片销量回暖，信息化芯片营收高增。2024H1公司工控芯片/信息化芯片/解决方案分别实现营收0.54/1.09/0.56亿元，同比变动-51.86%/+186.98%/-64.14%。2024H1芯片类营收合计1.63亿元，同比增长8.51%，其中上半年信息化芯片营收已超过去年全年信息化芯片营收；解决方案类营收同比下滑主要系芯片销量回暖，公司调整销售策略，减少整机型解决方案销售所致。
　　加大研发投入，信息化和解决方案毛利率回升。2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为21.46%/23.26%/97.10%，同比变动+5.06/+1.85/+33.04pcts，公司持续加大研发投入，加速产品迭代。2024H1公司综合毛利率为29.67%，同比变动-6.24pcts，主要系去年同期工控业务毛利额贡献度较高，今年工控业务的收入和毛利率均下降所致；上半年公司信息化业务毛利率和解决方案毛利率均呈现回升态势。
　　生态优势明显，产品竞争力进一步提升。公司持续积累形成自主指令系统架构LA，自主研发包括处理器核心在内的上百种核心模块。在信息化领域，以龙芯3A6000为代表的新一代产品进入市场小批量阶段，市场影响与用户认可度持续提升；在工控领域，公司大幅提高龙芯嵌入式/专用芯片性价比，支持行业ODM和整机客户基于龙芯CPU开发工控产品，并通过解决方案带动芯片销售，场景级解决方案应用于能源、交通、智能制造等领域。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润为-1.64/0.14/0.94亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：信创下游预算改善不及预期；信息化芯片销量不及预期；自主生态推广进程不及预期。

　　事件：8月28日，公司发布半年度报告，报告期内公司实现营业收入2.20亿元，同比减少28.68%，实现归母净利润-2.38亿元，同比亏损扩大129.44%；单二季度实现营收1亿元，同比减少47.53%，实现归母净利润-1.63亿元，同比亏损扩大416.74%。
　　公司受宏观经济及客户采购收缩影响，业绩承压。报告期内公司实现营业收入2.20亿元，同比减少28.68%，实现归母净利润-2.38亿元，同比亏损扩大129.44%，公司营收较上年同期减少主要受以下两方面影响：一方面，受宏观经济环境、电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响，业务收入承压；另一方面，随着龙芯芯片产品竞争力提升，芯片销售收入相应提高，公司调整销售策略，减少了整机型解决方案的销售，报告期内解决方案收入5,617.34万元，同比减少64.14%。净利润方面，虽然公司积极控费，但部分工控领域高毛利率产品采购有所收缩，总体上工控业务毛利率52.47%，同比下降15.56个百分点，营收及毛利率降低导致公司利润承压。
　　积极应对外部挑战，迭代芯片产品提高竞争力、控费应对收入下降压力。报告期内公司持续研发投入，提升芯片产品竞争力的效果，上半年芯片产品营收合计1.63亿元，其中信息化芯片收入1.09亿元，已超过去年全年信息化芯片营收，工控芯片收入5,415.04万元。2024年一、二连续两个季度芯片销售收入均同比提高。此外，为了应对营收下降的压力，公司积极控费，报告期内公司销售费用及管理费用同比分别下降6.67%及22.50%。宏观经济承压叠加信创过渡期，公司经营压力较大，但是公司持续迭代主力产品提高信息化领域竞争力、在工控领域通过点面结合策略以解决方案带动芯片销售，不断打开公司产品市场。
　　公司致力于构建自主指令系统及产业生态，持续完善产品性能及生态。（1）信息化领域，桌面CPU方面，以华硕为代表的ODM企业积极研制了龙芯3A6000新一代主板，提升了龙芯主板品质，并支持整机厂商推出了丰富多样的产品方案，包括台式机、一体机、笔记本、NUC等。与上一代3A5000产品相比，3A6000总体性价比有较大提升。服务器CPU方面，支持下游厂家完成龙芯3C5000/3D5000双路与四路服务器研制，进入市场推广阶段，基于龙芯CPU的服务器入围中国移动等运营商服务器集采标包。报告期内信息化类芯片产品营收同比提升186.98%，同时由于销量的上升带来单颗产品固定成本分摊额降低，该类产品毛利率逐步回升至21.55%，同比提高11.05个百分点；（2）工控领域，公司采用点面结合的策略，以解决方案带动芯片销售。一方面大幅提高龙芯嵌入式/专用芯片性价比，形成嵌入式CPU开放市场竞争力，另一方面公司发挥龙芯掌握底层技术和生态开放的优势，支持行业ODM伙伴辐射工控产业链，支持设备企业通过自研板卡和设备，通过解决方案弥补开发环境等生态不足，带动芯片销售。报告期内，公司支持客户基于2K0300的嵌入式板卡方案形成小批量出货；支持打印机客户基于2P0500研发黑白单功能、四合一一体机、扫描仪等系列机型，即将推向市场；支持客户基于2K2000和3A6000开发的NUC整机，已经在能源、智能制造企业获得初步应用。公司自主可控程度较高，通过持续迭代产品性能及市场化拓展已不断提高产品能力和产品生态。
　　公司盈利预测及投资评级：受宏观经济及客户采购收缩影响，公司业绩承压，公司持续迭代产品性能、完善生态，芯片收入持续提升，并积极控费应对收入下降压力。公司致力于构建自主指令系统及产业生态，持续完善产品性能及生态，随着国产替代逐步落地公司有望受益。我们预计公司2024-2026年净利润分别为-1.96、0.07和0.87亿元，对应EPS分别为-0.49、0.02和0.22元。当前股价对应2024-2026年PS值分别为60、47和35倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期、市场拓展不及预期、信创进展不及预期风险。