投资要点
　　前三季度营收净利显著增长，单季扣非净利改善持续向好。2025年前三季度，公司实现营业收入3.39亿元，同比增加67.42%；实现归母净利润0.21亿元，同比增133.04%；实现扣非归母净利润-0.24亿元，同比增加76.56%。2025年三季度单季，公司实现营业收入1.25亿元，同比增加66.30%；实现归母净利润0.12亿元，同比增加157.25%；扣非后归属母公司股东的净利润为-0.13亿元，同比增加58.09%。
　　光通信产品矩阵聚力成型，市场规模稳步扩大。面对市场需求爆发式增长与更高性能芯片要求，公司发挥IDM平台优势持续深耕研发，推出满足“国产替代”需求的高性能光通信芯片产品。公司拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型的光通信芯片，为市场提供高端芯片解决方案。2025H1，公司100GEML已实现量产，200GEML已开始送样。100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。
　　前瞻布局硅光、薄膜铌酸锂等多技术路线，筑牢长期技术竞争壁垒。基于高功率半导体激光芯片领域十余年的技术积累，公司沿用成熟的RWG设计和端面钝化工艺开发了硅光光源芯片，解决了长期可靠性难题，现已成功推出宽温70mW/100mW/200mW等CWDFB光源产品，持续为高速硅光模块提供高性能光源解决方案。同时，公司通过全资子公司出资成立苏州星钥光子科技有限公司布局硅光方向；通过投资匀晶光电布局新材料方向，薄膜铌酸锂通过带宽极限突破与集成工艺创新，正重塑高速光通信架构。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入4.83/6.79/9.52亿元，归母净利润0.44/0.89/1.44亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；技术升级迭代风险；生产良率波动风险。

　　根据公司2025年三季报，公司2025年前三季度营收为3.39亿元，同比增长67%；归母净利润为0.21亿元，同比扭亏；扣非归母净利润为-0.24亿元，同比减亏77%。其中3Q25单季公司营收为1.25亿元，同比增长66%；归母净利润为0.12亿元，同比扭亏；扣非归母净利润为-0.13亿元，同比减亏58%。Q3公司收入延续高增长，主因公司高功率产品收入持续增长，且光通信业务实现批量出货，逐步打开新增长曲线。展望未来，我们继续看好公司高功率激光芯片在行业的领先地位以及光通信芯片产品的发展潜力，维持“买入”评级。
　　Q3毛利率显著提升，费用管控良好
　　公司2025年前三季度综合毛利率为36.03%，同比提升8.63pct；其中3Q25公司单季度综合毛利率为40.75%，同比增长11.36pct，我们判断主因公司收入结构的优化。费用方面控制良好，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.78%/9.52%/25.45%，分别同比下滑1.23/5.75/21.04pct；3Q25单季公司的销售/管理/研发费用率分别为2.73%/9.03%/23.12%，分别同比下滑1.24/4.23/19.43pct，我们认为主因规模效应的显现。
　　持续整合平台资源，光芯片平台优势打开新成长空间
　　公司以“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”为战略，持续整合平台资源。展望未来，我们期待光芯片平台优势持续打开成长空间：1）公司利用IDM平台优势持续投入研发，根据市场需求推出“国产替代”的高性能光通信芯片产品，公司拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型芯片，为市场提供高端芯片解决方案，业务有望步入收获期；2）入股特殊领域行业龙头激光器企业中久大光，加大特殊科研领域深度合作；3）公司超前布局硅光、薄膜铌酸锂、氮化镓蓝绿光激光器等多种技术路线，未来有望贡献新的增长驱动力。
　　维持“买入”评级
　　我们维持公司收入预测，预计公司2025~2027年收入分别为5.06/6.38/7.49亿元，可比公司2026年Wind一致预期PS均值为16x，考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位，以及在高端光通信芯片领域的快速突破，有望驱动公司收入的快速提升，给予公司2026年24xPS，对应目标价86.84元（前值：100.52元，对应2025年PS35x），维持“买入”评级。
　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。

　　业绩简评
　　2025年10月24日，公司发布2025年三季报业绩：
　　1）2025年前三季度公司实现营收3.39亿元，同比增长67.42%；公司实现归母净利润0.21亿元，同比实现扭亏。
　　2）单三季度公司实现营收1.25亿元，同比增长66.30%；实现归母净利润0.14亿元，同比实现扭亏。
　　经营分析
　　公司营业收入重回上升轨道，下游需求出现改善：公司25年前三季度实现营业收入3.39亿元，同比增长67.42%，主要归因于公司市场拓展较好，下游需求开始有所复苏，公司高功率产品收入增长。此外，公司前期布局的光通信等业务获得终端客户认可并实现批量出货，有望成为公司第二增长曲线。公司25年前三季度毛利率为36.03%，环比+12.18pct，同比+8.64pct。毛利率改善归因于下游需求改善拉动公司营收中占比较高的高功率单管产品毛利率回升。
　　光通信产品开始起量，打造公司第二成长曲线：随着AI驱动的光模块等产品需求持续爆发，市场规模快速增长。公司依托IDM平台，根据市场需求推出“国产替代”的高性能光芯片。截至25年中报，公司已布局EML、VCSEL、CWLaser三种光通信芯片解决方案。其中，100GEML已实现量产，200GEML已开始送样。100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。此外，公司还超前布局硅光、薄膜铌酸锂等多种技术路线，随着下游AI驱动光通信需求爆发，看好公司光通信业务逐渐起量。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2025-2027年公司净利润为0.18亿元、1.05亿元、1.74亿元，对应EPS为0.10元、0.60元和0.99元，维持“买入”评级
　　风险提示
　　下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。

　　根据公司2025年半年度报告，1H25公司营收为2.14亿元，同比增加68%；归母净利润为897万元，同比扭亏。其中2Q25单季公司营收为1.20亿元，同比增加60%，环比增加27%；归母净利润为1647万元，同比、环比均实现扭亏，主要系公司高功率产品收入持续增长，以及光通信业务获得终端客户认可并已实现批量出货，逐步打开新增长曲线；此外亦受益于公司利息收入的增长。展望未来，我们继续看好公司高功率激光芯片在行业的领先地位以及光通信芯片产品的发展潜力，维持“买入”评级。
　　高功率产品收入高增长，光通信芯片持续突破
　　细分来看，1H25公司高功率单管系列营收为1.65亿元，同比增加61.84%，实现快速增长；高功率巴条系列营收为0.12亿元，同比减少27.38%；VCSEL及光通信芯片产品营收为0.25亿元，同比显著增长，根据公司中报，公司100GEML已实现量产，200GEML已开始送样；100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。分业务地区来看，1H25公司国内收入为2.10亿元，同比增加66.19%；国外业务收入为406万元，同比增加307.71%。
　　综合毛利率同比改善，费用率显著下行
　　公司1H25综合毛利率为33.26%，同比提升6.81pct，我们认为主要系产品结构的优化所致，其中公司高功率单管产品1H25毛利率为31.34%，同比提升15.61pct，呈现明显改善。费用方面公司管控良好，1H25公司销售/管理/研发费用率分别为2.81%/9.80%/26.82%，分别同比下降1.22/6.65/22.01pct，我们认为主要系规模效应的显现。1H25公司财务费用为-2007万元（1H24:-523万元），主要系公司前期购买大额存单，本年到期收到利息收入所致。
　　持续整合平台资源，打开新的成长空间
　　公司以“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”为战略，持续整合平台资源，我们期待光芯片平台优势打开成长空间：1）公司利用IDM平台优势持续投入研发，根据市场需求推出“国产替代”的高性能光通信芯片产品，公司拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型芯片，为市场提供高端芯片解决方案，业务有望步入收获期；2）入股特殊领域行业龙头激光器企业中久大光，加大特殊科研领域深度合作；3）公司超前布局硅光、薄膜铌酸锂、氮化镓蓝绿光激光器等多种技术路线，未来有望贡献新的增长驱动力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司光通信业务的持续突破，我们上调2025-2027年营收预测，分别至5.06/6.38/7.49（前值：4.15/5.10/6.02）亿元。据Wind一致预期，2025年可比公司平均PS为27x，考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位，以及在高端光通信芯片领域的快速突破，有望驱动公司收入的快速提升，给予公司2025年PS35x（前值：30x，主要系可比公司估值的提升），给予目标价100.52元（前值：70.68元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。

　　事件
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入3.39亿元，同比增长67.42%，归母净利润0.21亿元，同比增长133.04%，扣非归母净利润为-0.24亿元，同比减亏76.56%。主要是由于：1）公司市场拓展较好，高功率产品收入增长；2）前期布局的光通信等业务获得终端客户额认可并实现批量出货，逐步打开增长曲线。
　　Q3营收快速增长，毛利率提升
　　公司Q3实现营业收入1.25亿元，同比增长66.30%，环比增长4.63%；归母净利润为0.12亿元，同比增长157.25%，环比下降27.35%。Q3毛利率为40.75%，同比提升11.77个百分点，环比提升3.91个百分点。
　　高功率和光通信产品不断推出新品
　　1）高功率领域，公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，光电转化效率高，现已实现大批量出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。2）光通信领域，拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型的光通信芯片，100GEML已实现量产，200GEML已开始送样，100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。
　　横向拓展氮化镓方向并孵化其他领域业务
　　1）全资子公司苏州半导体激光创新研究院与中科院苏州纳米所成立“氮化镓激光器联合实验室”，并与团队合资成立苏州镓锐芯光，研制的绿光激光器光功率已达1.2W，处于国际先进水平，大功率蓝光激光器光功率已达7.5W，达到国际一流水平。2）公司入股中久大光，加大特殊科研领域深度合作。3）合资成立苏州惟清半导体主要经营高端功率器件。4）公司持股18.13%的华日精密主要经营固体及超快激光器，应用在精密微加工领域，与公司形成良好的产业链协同效应。
　　盈利预测与投资建议
　　公司前三季度业绩增长较好，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、0.67亿元、0.96亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。

　　事件概述
　　长光华芯发布2025年三季报。25Q1-Q3实现营业收入3.39亿元，同比+67.42%；归母净利润0.21亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润-0.24亿元，同比大幅减亏。
　　业绩符合预期
　　单季度看，25Q3实现营收1.25亿元，同比+66.30%；归母净利润0.12亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润-0.13亿元，同比大幅减亏。
　　毛利率同比提升，加强费用管控能力
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为36.03%，同比+8.63pct。其中25Q3毛利率为40.75%，同比+11.76pct，环比+3.91pct。
　　期间费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为31.92%，同比-29.82pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.78%、9.52%、25.45%、-5.83%，同比-1.23、-5.75、-21.04、-1.80pct。
　　国内光芯片龙头，打造平台型企业
　　1、高功率半导体激光芯片引领技术创新和行业发展。公司超高功率单管芯片在结构设计与研制技术上取得突破性进展，双结单管芯片创室温连续功率超过132W的新纪录，打破了公司此前单管芯片室温连续功率超过100W的行业最高水平记录，开启了百瓦级单管芯片新纪元。同时公司在高功率和窄谱宽激光器方面攻克了光栅设计和材料生长等多个技术难点，开发的780nm宽条分布反馈（DFB）激光器室温连续输出功率超过10W，创下了780nm波段DFB激光器的最高记录。公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，在宽度为330μm发光区内产生50W的激光输出，光电转化效率高（大于等于62%），现已实现大批量生产出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。另外，公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率提升至500W，最大程度地节约单瓦材料成本，为客户创造价值。在特殊波长应用方面，相继推出激光除草应用1470nm300W光纤输出半导体模块、面部痤疮治疗应用1726nm波长锁定100W光纤输出半导体模块，已对外送样，进一步拓展半导体激光器的应用。
　　2、VCSEL技术获得突破性进展。公司攻克了低损耗多结VCSEL结构技术，将面发射芯片效率提升到74%，打破了近20年VCSEL效率发展停滞不前的局面，改变了VCSEL在效率上无法超过边发射激光器的固有认知。公司还构建了多结VCSEL的模式分析模型，解决了单模功率难以突破10mW左右的难题，在直流驱动下实现了20.2mW的单基横模激光输出，功率转换效率42%，刷新了单模VCSEL功率效率的世界纪录。
　　3、光通信产品矩阵形成，市场规模不断扩大。公司拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型的光通信芯片，为市场提供高端芯片解决方案。目前，公司100GEML已实现量产，200GEML已开始送样。100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们调整2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营业收入分别为4.40、5.67、7.07亿元（原值为4.40、5.67、7.07亿元），同比+61.6%、+28.8%、+24.6%。预计公司2025-27年归母净利润分别为0.41、0.82、1.28亿元（原值为0.53、1.09、1.73亿元），同比+140.9%、+101.0%、+56.4%。预计公司2025-27年EPS分别为0.23、0.47、0.73元（原值为0.30、0.62、0.98元）。2025年10月24日股价为74.98元，对应PE分别为323.70x、161.05x、102.98x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品升级迭代不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。

　　高功率以及光通信产品促业绩扭亏
　　公司发布2025年半年报，1H25实现营业收入2.14亿元，同比增长68%，归母净利润897万元，去年同期亏损4248万元，扭亏为盈。2Q单季实现营业收入1.2亿元，同比增长60%，归母净利润1647万元，同比增长172%。业绩扭亏的主要原因是：1）市场拓展较好，高功率产品收入增长；2）前期布局的光通信等业务获得终端客户认可并实现批量出货，逐步打开其他业务增长曲线。
　　高功率、VCSEL（含数通）收入高速增长
　　分业务看：1）高功率单管收入1.65亿元，同比增长62%，毛利率31%，同比大幅提升16个百分点。2）高功率巴条收入1186万元，同比减少27%。3）VCSEL收入2454万元，同比大幅增长1445%。
　　高功率和光通信产品不断推出新品
　　1）高功率领域，公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，光电转化效率高，现已实现大批量出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。2）光通信领域，拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型的光通信芯，100GEML已实现量产，200GEML已开始送样，100GVCSEL、100mW和70mWCW芯片已达到量产出货水平。
　　横向拓展氮化镓方向并孵化其他领域业务
　　1）全资子公司苏州半导体激光创新研究院与中科院苏州纳米所成立“氮化镓激光器联合实验室”，并与团队合资成立苏州镓锐芯光，研制的绿光激光器光功率已达1.2W，处于国际先进水平，大功率蓝光激光器光功率已达7.5W，达到国际一流水平。2）公司入股中久大光，加大特殊科研领域深度合作。3）出资成立苏州星钥光子布局硅光方向，通过投资匀晶光电布局薄膜铌酸锂新材料方向。3）合资成立苏州惟清半导体主要经营高端功率器件。4）公司持股18.13%的华日精密主要经营固体及超快激光器，应用在精密微加工领域，与公司形成良好的产业链协同效应。
　　盈利预测与投资建议
　　公司上半年业绩增长较好，调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、0.67亿元、0.96亿元（原预测2025-2027年分别为0.22亿元、0.46亿元、0.72亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。

　　事件：
　　公司发布2025年半年度报告：2025H1实现营收2.14亿元，同比增长68.08%；实现归母净利润897.45万元，同比扭亏为盈；毛利率为33.26%（同比+6.81pct），净利率为4.46%（同比+37.23pct）。
　　其中，公司2025Q2实现营业收入1.20亿元，环比增长27.05%；实现归母净利润0.16亿元，环比扭亏为盈。
　　点评：
　　业绩扭亏为盈，新业务驱动高增长：公司2025H1业绩实现强劲增长并成功扭亏，主要得益于公司始终秉承“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”发展战略，重视研发创新能力建设，结合公司在激光芯片、器件及模块、VCSEL、光通信芯片等横向、纵向产业布局形成的综合服务能力，不断提升公司在国内及国际市场的竞争力。分板块来看，25H1，高功率单管系列实现营收1.65亿元，毛利率31.34%；高功率巴条系列实现营收0.12亿元，毛利率54.69%；VCSEL及光通信芯片系列实现营收0.25亿元，毛利率9.94%。
　　多产品线突破，成长动力充足：（1）高功率激光业务：技术持续领先，双结单管芯片室温连续功率突破132W，9XXnm50W高功率芯片实现大批量出货，均为行业领先水平,预计2025年该领域增长趋势明确。（2）光通信芯片业务：产品矩阵形成，公司100GEML已实现量产，200GEML已开始送样，100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。（3）VCSEL与传感业务：车载激光雷达芯片已通过AECQ认证，并积极布局EEL边发射激光器及1550nm光纤激光器泵浦源产品。
　　IDM平台优势凸显，横向布局打开长期空间：公司依托IDM全流程工艺平台，已构建GaAs（砷化镓）、InP（磷化铟）、GaN（氮化镓）三大材料体系，并建立了边发射和面发射两大工艺技术平台，平台化优势逐步显现。公司积极进行横向拓展，打开长期成长空间：（1）氮化镓（GaN）：公司全资子公司苏州半导体激光创新研究院和中科院苏州纳米所等合资成立苏州镓锐芯光，进军激光显示、有色金属加工等应用的蓝绿光激光器市场，目前该公司研制的绿光激光器光功率已达1.2W，处于国际先进水平；大功率蓝光激光器光功率已达7.5W，达到国际一流水平。（2）硅光：通过子公司成立苏州星钥光子科技，布局硅光集成技术。（3）功率器件：与清纯半导体（宁波）有限公司合资成立苏州惟清半导体，布局高端功率器件方向，抢抓新能源行业发展机遇。
　　投资建议：考虑到公司下游需求复苏不及预期，我们下调公司25/26年归母净利润预测为0.30/0.47亿元（下调幅度为49%/38%），新增27年归母净利润预测为0.82亿元，当前市值对应目前PE估值为485/307/176X。公司作为国内高功率激光芯片龙头，传统业务稳健，光通信、车载、传感等新业务多点开花，业绩拐点已现，我们看好公司的长期发展和成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。

　　事件概述
　　长光华芯发布2025年半年报。25H1实现营业收入2.14亿元，同比+68.08%；归母净利润0.09亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润-0.11亿元，同比大幅减亏。
　　业绩符合预期
　　分业务看，高功率单管系列实现营收1.65亿元，同比+61.84%；高功率巴条系列实现营收0.12亿元，同比-27.38%；VCSEL芯片系列实现营收0.25亿元，同比+1445.00%。
　　单季度看，25Q2实现营收1.20亿元，同比+59.98%；归母净利润0.16亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润0.08亿元，同比实现扭亏。公司业绩大幅提升，主要得益于：1）市场拓展顺利，高功率产品收入增长；2）前期布局的光通信等业务获得终端客户认可并实现批量出货，逐步打开其他业务增长曲线。
　　毛利率同比提升，加强费用管控能力
　　毛利率：25H1公司毛利率为33.26%，同比+6.81pct。其中25Q2毛利率为36.84%，同比+10.04pct，环比+8.12pct。
　　期间费用率：25H1公司期间费用率为30.06%，同比-35.40pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.81%、9.80%、26.82%、-9.38%，同比-1.46、-6.65、-22.01、-5.27pct。
　　国内光芯片龙头，打造平台型企业
　　1、高功率半导体激光芯片引领技术创新和行业发展。公司超高功率单管芯片在结构设计与研制技术上取得突破性进展，双结单管芯片创室温连续功率超过132W的新纪录，打破了公司此前单管芯片室温连续功率超过100W的行业最高水平记录，开启了百瓦级单管芯片新纪元。同时公司在高功率和窄谱宽激光器方面攻克了光栅设计和材料生长等多个技术难点，开发的780nm宽条分布反馈(DFB)激光器室温连续输出功率超过10W，创下了780nm波段DFB激光器的最高记录。公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，在宽度为330μm发光区内产生50W的激光输出，光电转化效率高（大于等于62%），现已实现大批量生产出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。另外，公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率提升至500W，最大程度地节约单瓦材料成本，为客户创造价值。在特殊波长应用方面，相继推出激光除草应用1470nm300W光纤输出半导体模块、面部痤疮治疗应用1726nm波长锁定100W光纤输出半导体模块，已对外送样，进一步拓展半导体激光器的应用。
　　2、VCSEL技术获得突破性进展。公司攻克了低损耗多结VCSEL结构技术，将面发射芯片效率提升到74%，打破了近20年VCSEL效率发展停滞不前的局面，改变了VCSEL在效率上无法超过边发射激光器的固有认知。公司还构建了多结VCSEL的模式分析模型，解决了单模功率难以突破10mW左右的难题，在直流驱动下实现了20.2mW的单基横模激光输出，功率转换效率42%，刷新了单模VCSEL功率效率的世界纪录。
　　3、光通信产品矩阵形成，市场规模不断扩大。公司拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型的光通信芯片，为市场提供高端芯片解决方案。目前，公司100GEML已实现量产，200GEML已开始送样。100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。
　　投资建议
　　参考2025年半年报，我们调整2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营业收入分别为4.40、5.67、7.07亿元（原值为4.06、5.24、6.56亿元），同比+61.6%、+28.8%、+24.6%。预计公司2025-27年归母净利润分别为0.53、1.09、1.73亿元（原值为0.51、1.09、1.62亿元），同比+152.7%、+108.2%、+58.0%。预计公司2025-27年EPS分别为0.30、0.62、0.98元（原值为0.29、0.62元、0.92元）。2025年8月22日股价为79.35元，对应PE分别为266.11x、127.82x、80.88x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品升级迭代不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。