核心观点
　　事件：公司披露2026年中报业绩。26H1公司实现营业收入6.21亿元，同比+19.70%；实现归母净利润2.38亿元，同比+178.32%。26Q2收入2.03亿元，同比-31.58%；归母净利润0.63亿元，同比+11.42%，环比-64.23%。
　　钨价高位运行，公司中报业绩大增。钨矿供给紧张推动一季度钨价大涨，二季度回落后保持高位运行，原材料价格高企背景下，上半年刀具厂商频繁提价，刀具均价实现大幅上涨。规模效应叠加费用管控，26H1公司收入利润均实现大幅增长。Q2单季度受钨价回落下游补库需求放缓影响，公司销售收入同比下滑，但高毛利下业绩同比仍实现增长。同时，公司加速布局海外市场，上半年实现海外收入2989.46万元，同比+7.54%。
　　盈利能力大幅提升，期间费用率明显改善。刀具耗材属性明显，公司顺价传导顺利，盈利水平刷新历史新高。26H1公司综合毛利率55.80%，同比+18.26pct；销售净利率38.26%，同比+21.80pct。费用端，公司不断加强费用管控，规模效应释放，同时可转债提前赎回降低财务费用，上半年公司四项费用率合计10.75%，同比下降4.44pct。
　　布局PCB棒材及钨上下游产业链，打开未来成长空间。AI服务器拉动PCB钻针需求爆发，公司结合自身技术优势引进PCB棒材生产新工艺，新建PCB棒材产线，同时布局前端高纯超细碳化钨粉末产能。在钨产业链方面，公司设立合资公司衡东华锐，收购全资子公司信丰华锐，布局钨回收、钨钼冶炼等产业链环节，进一步打通上下游产业链。
　　投资建议：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润4.94亿元、6.04亿元、7.22亿元，对应EPS为3.53、4.31、5.16元，对应PE为26倍、21倍、17倍，维持推荐评级。
　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，市场竞争加剧的风险等。

　　华锐精密发布半年报，2026年H1实现营收6.21亿元（yoy+19.70%），归母净利2.38亿元（yoy+178.32%），扣非净利2.37亿元（yoy+182.45%）。其中Q2实现营收2.03亿元（yoy-31.58%，qoq-51.40%），归母净利6265.81万元（yoy+11.42%，qoq-64.23%）。公司中报业绩快速增长，符合此前业绩预告2.1~2.5亿利润的区间，看好公司未来在机器人等新领域以及"智加"工业软件等新品的拓展，维持“买入”评级。
　　Q2收入下滑或系钨价回调导致下游补库放缓
　　上半年公司收入快速增长，主要系在主要原材料碳化钨价格高位运行的背景下，公司积极应对，采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升，带动营收规模有所提升。Q2单季度收入下滑，或系短期钨价调整（Q2碳化钨粉末价格环比下跌幅度超50%）叠加公司账期收紧，导致经销商补库放缓。我们认为，未来随着钨价的企稳回升和刀具国产替代的持续进行，公司收入有望保持快速增长。
　　规模效应导致费用率下降，转债赎回减少利息支出
　　26H1公司毛利率、净利率分别为55.8%、38.26%，同比+18.26、+21.79pct，毛利率提升主要系公司此前产品涨价。费用方面，26H1期间费用率为10.75%，同比-4.44pct，其中上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.2/-0.23/-3.26pct，一方面主因公司积极践行提质增效行动，加强费用管控，另一方面伴随营业收入增长带来的规模效应，期间费用率有所下降，此外转债赎回导致财务利息支出有所减少。
　　新品和新领域拓展值得期待
　　公司不断延伸产品应用领域，在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发领域，完成整个系列共计46个型号的开发。25年12月公司推出华锐"智加"工业软件，通过高精度传感器与AI算法的结合，实现切削全程动态监控，公司综合金属切削服务能力进一步提升；此外同步推出U系列不锈钢车削刀具、青锋系列金属陶瓷刀具以及H系列整体硬质合金立铣刀等新产品。公司不断推出新产品并延伸产品应用领域，发展空间有望进一步扩大。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为5.52/5.07/5.72亿元（三年复合增速为45.32%），对应PE25/27/24x。可比公司2026年平均一致预测PE约29x，给予公司26年29倍PE（折价调整为平价主要系可比公司业绩受钨价影响更大，而钨价较上次报告发布期间回调较多、已经反映在可比公司估值中），给予目标价114.26元（前值154.56元，按新股本折算前值110.4元，对应28倍26年PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。

　　事件：公司公告2026年半年报，归母净利润实现较快增长。
　　2026H1，公司实现收入6.2亿元，同比+19.7%，实现归母净利润2.4亿元，同比+178.3%；2026Q2，公司实现收入2.0亿元，同比-31.6%，实现归母净利润0.6亿元，同比+11.4%。分业务看，公司核心产品均有所好转，2026H1车削刀片、铣削刀片、钻削刀片、整体刀具收入为4.0亿元、1.4亿元、0.2亿元、0.6亿元，同比+20.3%、+30.7%、+20.5%、+16.0%；毛利率57.5%、60.1%、76.7%、37.7%，同比+14.3pct、+11.1pct、+5.2pct、+61.3pct。
　　产品提价+规模效应释放，盈利能力得到改善。
　　2026H1/2026Q2，公司毛利率为55.8%、52.8%，同比+18.3pct、+13.7pct，净利率为38.3%、30.8%，同比+21.8pct、11.9pct。公司盈利能力显著改善，一方面系公司积极应对主要原材料碳化钨价格高企带来的成本压力，主动提价带动产品整体毛利率提升；另一方面系公司加强费用管控，以及伴随收入规模带来的规模效应，期间费用率有所下降。2026H1，公司期间费用率为10.7%，同比-4.4pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%、2.9%、4.4%、0.6%，同比-0.7pct、-0.3pct、-0.2pct、-3.3pct。
　　逐步完善PCB及钨产业链布局，积极孕育新增长极。
　　在PCB领域，公司结合自身在刀具行业多年的技术积累及相应产品的市场竞争格局，重点布局高端PCB钻针赛道的相应产品，产品正处于送样阶段。在钨产业链领域，公司一方面设立合资公司衡东华锐，布局金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等业务；另一方面对外投资4500万元取得信丰华锐100%的股权，延伸钨钼冶炼加工、钨钼冶炼产品经营等领域的业务，进一步打通上下游核心环节。
　　风险提示：新业务发展放缓；行业竞争加剧；原料价格波动。

　　事件：公司公告2025年报及2026一季报，业绩实现较快增长。
　　2025年，公司实现收入10.0亿元，同比+31.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比+74.5%。其中，车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具收入6.2/2.0/0.2/1.1亿元，同比+29.4%/+42.0%/+16.4%/35.5%；毛利率45.0%/49.3%/72.5%/23.4%，同比+2.3pct/-0.2pct/+1.6pct/-9.7pct/-6.1pct。2026Q1，公司实现收入4.2亿元，同比+88.3%，实现归母净利润1.8亿元，同比+499.5%。
　　受益产品持续涨价以及规模效应释放，盈利能力有望逐步向好。
　　2025Q4/2026Q1，公司毛利率为43.4%/57.3%，净利率为21.4%/41.9%，盈利能力边际向好。我们认为主要系，1、在主要原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，公司依托资金与规模双重优势，产品整体实现量价齐升；2、伴随营业收入增长带来的规模效应，公司期间费率有所下降。向后看，随着下游需求回暖，以及公司产品性能不断提升、品类日趋完善、渠道稳步开拓，公司业绩持续增长的动能较为充足。
　　逐步完善刀具及钨产业链布局，打开新成长曲线。
　　在数控刀片领域，除了持续提升其切削性能、稳定性和尺寸精度外，公司持续开展航空航天、机器人等新兴领域的切削刀具研究。在数控刀体领域，公司积极开展技术研究，形成数控刀片和数控刀体协同开发能力，进一步增强公司产品的综合竞争力。在硬质合金刀具领域，公司具备了较为成熟的开发制造能力，未来将继续加大投入。另外，公司设立合资公司衡东华锐，从事金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等业务，进一步完善钨产业链布局。
　　风险提示：新业务发展放缓；行业竞争加剧；原料价格波动。

　　华锐精密发布25年年报及26Q1一季报，2025年实现营收10.00亿元（yoy+31.80%），归母净利1.87亿元（yoy+74.50%），业绩符合此前预期。26Q1实现营收4.18亿元（yoy+88.26%），归母净利1.75亿元（yoy+499.47%），公司业绩快速增长主要系在主要原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，产品实现量价齐升，同时规模效应加强盈利能力。当前原料成本上涨背景下公司有望进一步巩固市场地位，且公司持续发布新品、拓展新应用领域，有望持续稳健成长，维持“买入”评级。
　　一季度毛利率快速增长，规模效应带动期间费用率下行
　　2025年公司毛利率40.43%，同比+0.97pct；26Q1毛利率57.27%，同比+21.78pct/环比+13.81pct。公司下游需求回暖、产品性能不断提升、品类日趋完善、渠道稳步开拓，同时采取涨价措施以应对碳化钨粉原料价格上涨，实现成本传导；公司实现在营收较快增长的同时，毛利率水平亦有所优化。期间费用率方面，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/3.47%/5.27%/4.02%，同比-0.60/-1.05/-1.42/-0.94pct；合计期间费用率达16.50%，同比-4.01pct。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.84%/2.24%/3.00%/0.51%，同比-1.32/-1.41/-2.29/-3.93pct，合计期间费用率达7.58%，同比-8.95pct，伴随营收增长带来的规模效应，公司期间费用率快速下行。
　　多措并举应对原料涨价，行业竞争力有望增强
　　公司3月7日发布公告，公司与冯立至、钟新奎设立合资公司衡东华锐，其中公司出资680万元，持股68%。衡东华锐经营范围包括金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等，公司投资向上完善原材料产业链布局，有望在碳化钨原料价格不断上涨的背景下保持原材料供应稳定、强化公司盈利能力。此外为应对钨价上涨给客户带来的降本增效需求，公司于4月CCMT2026展会上推出硬质合金小型化刀具系列产品，在保障同等加工效率、加工精度和使用寿命等性能的前提下，大幅降低单刀原材料用量约40%-50%。公司有望在碳化钨原料价格上涨背景下强化其在刀具行业的竞争优势。
　　持续推出新产品、拓展新兴应用领域，发展空间有望进一步扩大
　　公司不断延伸产品应用领域，在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发领域，完成整个系列共计46个型号的开发。此前公司于25年5月披露产品在为宇树科技送样测试后，已获得小批量的订单，公司在机器人领域开发的刀具主要应用于电机、轴承、减速器、丝杠等相关零部件的加工。此外，25年12月公司推出华锐“智加”工业软件，通过高精度传感器与AI算法的结合，实现切削全程动态监控，公司综合金属切削服务能力进一步提升；此外同步推出U系列不锈钢车削刀具、青锋系列金属陶瓷刀具以及H系列整体硬质合金立铣刀等新产品。公司不断推出新产品并延伸产品应用领域，发展空间有望进一步扩大。
　　盈利预测与估值
　　考虑到原材料涨价带动公司产品量价齐升、盈利能力增强，我们上调公司26-27年归母净利润至5.52/5.08亿元（较前值调整+120.17%/+56.08%），新增预测28年归母净利润5.75亿元，对应EPS为5.52、5.08、5.76元。可比公司2026年iFind一致预期PE为50倍，考虑到可比公司受钨价上行影响估值偏高，加之钨价存在波动风险，给予公司26年28倍PE估值，对应目标价为154.56元（前值123.97元，对应26年49倍PE）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。

　　投资要点
　　公司业绩优于预告中枢，Q2收入承压但利润保持增长。
　　26H1公司实现营业收入6.21亿元，同比+19.70%，实现归母净利润2.38亿元，同比+178.32%，实现扣非归母净利润2.37亿元，同比+182.45%，业绩优于预告中枢。公司此前预计归母及扣非净利润均为2.10-2.50亿元，实际归母/扣非净利润较预告中值分别高3.4%/3.0%。
　　单季度看：26Q2公司实现营业收入2.03亿元，同比-31.58%，归母净利润0.63亿元，同比+11.42%，扣非归母净利润0.62亿元，同比+12.00%。26Q2营收同比有所调整，但在产品提价与毛利率提升支撑下，利润仍保持同比增长。
　　产品提价有效传导，毛净利率显著提升
　　2026H1公司实现毛利率55.80%，同比+18.26pct，销售净利率38.28%，同比+21.82pct。26H1公司期间费用率为10.75%，同比-4.44pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.81%/2.94%/0.56%/4.44%，同比-0.70pct/-0.25pct/-3.26pct/-0.23pct；研发费用同比+13.87%，持续投入基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层等核心技术。单26Q2公司毛利率为52.79%，同比+13.71pct；销售净利率为30.79%，同比+11.90pct，盈利能力显著提升。
　　存货增幅较快、周转有所放缓，经营性现金流短期承压
　　截至2026H1末，公司存货为9.75亿元，较2026年年初+78.94%、较上年同期+144.44%；存货周转天数为约501天，较2025H1末的约221天明显上升，营运资金占用有所增加。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.37亿元，同比-136.68%，主要受采购支出及税费支付增加影响。
　　技术平台持续迭代，产品矩阵与全球化布局打开成长空间
　　公司1）围绕基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层四大核心技术持续迭代，2026H1新增2项（PVD涂层材料及工艺、CVD涂层工艺）基体材料牌号；2）完成专用于PCB钻针棒材的超细纳米硬质合金基体牌号开发，并推进挤压棒材试制验证。3）完成高温合金系列44款刀具开发，并持续推进钛合金、皇冠钻及高精密3C刀具等产品验证。海外渠道亦稳步拓展，2026H1海外营收为0.30亿元，同比+7.54%。4）已于2026年2月完成“华锐转债”提前赎回，有利于降低资产负债率和财务费用、优化资本结构。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内硬质合金数控刀具龙头，考虑到2026年以来硬质合金原材料价格大幅上涨，公司储备低价原材料库存充分受益。我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为4.9（原值2.0）/5.7（原值2.8）/7.0亿元，当前股价对应动态PE分别为27/23/19x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；下游制造业需求不及预期；新产品验证及客户导入进展不及预期等风险。