事件概述：2023年8月25日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入10,237.63万元，同比增长20.79%；归母净利润为659.52万元，同比下降23.29%；扣非归母净利润为600.04万元，同比下降28.58%。
　　核心技术持续升级，同时积极布局前瞻性技术研发。公司围绕“等保2.0”和国家信息技术创新产业政策等相关信息安全需求标准，结合新型电力系统建设基础下的电力调度安全、配网自动化场景新需求持续对核心技术进行迭代升级，与此同时积极开展前瞻性技术的开发。1）工业信息安全产品：公司配合客户在新一代调度系统、国产化替代、运检运维数字化转型、配网自动化搭建等方向进行产品及项目研发，上半年工业网络安全一健停控系统、移动运维堡垒机等产品已实现小批量供货，TCU计费控制单元、配网加密模块等配网安全产品为公司提供较好的业绩支撑，且信创标准计算机、数字可控电源模块已经实现批量供货，为公司带来一定的业绩收入。2）智能档案柜及控制类产品：已经进行了多次技术升级和迭代；面对目前基层供电所资产管理的不足，公司自主研发数字化供电所仓储解决方案，进行完善管理，以及数字化支撑，目前相关产品已经在河北、河南、山西，河南等多个省应用。
　　电力信创多点发力，硬件、整机等领域具备重要潜力。公司在信创领域持续布局，涉及国密、硬件设计、整机、软件、安全技术等领域，目前公司已完成电力专用设备国产化研发、重要安全技术国产化平台迁移，并已经配合客户完成了全线产品的设计和检测，并进入批量供货阶段。1）国密算法支撑：产品端，公司推出了支持国密算法的C1004和全国产信创密码卡C0009；生态端，公司与清华大学合资成立北京草木芯科技有限公司，专注为密码技术提供芯片及算法层面的补充。2）硬件方面的设计：云涌科技与天津飞腾、中科龙芯合作开发了PCB信创板卡，同时与全志科技、兆易创新、紫光同创等芯片厂家都建立了长期的合作关系。3）设备整机不断发展，和国产芯片龙头合作丰富产品线：在基础硬件设备整机方面，云涌科技研发打造了多款国产嵌入式平台，在不断提升自身技术力量的同时，积极与产业链上下游伙伴密切合作，为各行各业应用需求提供完整的解决方案。
　　投资建议：公司是电力IT领域领军企业，在电力IT、电力安全等领域具有较深积累。公司大力拓展信创等业务，并与行业龙头形成良好合作生态，未来有望成为新的重要成长动力。预计2023-2025年归母净利润分别为0.86/1.55/2.17亿元，对应PE分别为31X、17X、12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产业政策推进进度不及预期；技术路线变革存在不确定性。

　　行业高景气，维持“买入”评级
　　考虑到2022年受宏观环境扰动公司部分项目推进放缓，我们下调原有盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为0.80、1.12、1.57亿元（2023-2024年原值为1.54、2.10亿元），EPS为1.33、1.86、2.61元/股（2023-2024年原值为2.57、3.50元/股），当前股价对应PE为42.1、30.0、21.4倍，公司是国内电力信息安全领军企业，长期受益新型电力系统建设机遇，同时行业信创有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2022年报和2023年一季报
　　2022年公司实现营业收入2.66亿元，同比下降14.02%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降68.08%。2023年一季度公司实现营业收入0.45亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润0.04亿元，同比下降30.70%。
　　2022业绩短期承压，2023年复苏可期
　　公司2022年业绩短期承压主要系（1）公司部分项目推进放缓，关键业务环节延期，导致主营业务收入下降；（2）公司面向新型电力系统、新一代调度系统、配网自动化、行业信创等机会，持续加大研发、销售、生产环节投入力度，人工成本及人员费用持续增长，人员总数同比增加32.73%，研发费用同比增长20.48%；
　　（3）公司为应对高峰产能及产品质量需求进行产能扩充，增加智能化生产设备等长期资产的投入，折旧费用同比增长67.17%。我们看好公司前期加大人员及产能投入力度，伴随项目推进节奏加速，2023年业绩复苏可期。
　　持续加大核心技术研发及产品化落地，业绩放量值得期待
　　公司持续加码研发，一方面积极配合客户完成电力调度安全及配网自动化场景新项目的研发、测试工作，形成包括移动运维网关、一键停控系统、可信管理平台及可信根等产品及方案；一方面与国产CPU厂商深度合作，完成信创标准计算机产品的设计、开发、测试工作。相关产品2023年业绩放量值得期待。
　　风险提示：电网投资不及预期；信创落地不及预期；公司研发不及预期风险。

　　事件概述：2023年4月20日公司发布2022年年报，2022年公司实现营收2.66亿元，同比下降14.02%；归母净利润1675.70万元，同比下降68.08%。
　　立足安全领域，传统业务具有新的成长动力。由于2022年电力行业部分项目测试、部署放缓等原因，公司订单签订、产品生产、项目交付、验收回款等业务环节存在延期，导致2022年工业安全通信网关设备收入同比减少27.53%。但公司不断打开新的成长空间，一是工业安全态势感知设备收益于公司在通信等行业方向的业务拓展，2022年线管收入同比增长68.40%，二是公司重点投入了面向新型电力系统的新一代调度系统、新能源、配网自动化、行业信创等业务方向，完成包括移动运维网关、一键停控系统、可信管理平台可信根、信创标准计算机等产品的研发测试工作，为未来的长期发展奠定了重要的基础。智能档案柜及控制类产品业务表现较为稳定，实现营业收入3,681.80万元，同比减少2.20%。与此同时，信息安全加密产品毛利率变化较大（2022年同比增加约31.3个百分点）主要由于产品组成发生变化，新增毛利率水平较高的密码算法芯片业务。
　　短期投入为长期发展奠定基础，紧抓信创等方向打开长期发展空间。公司面向新型电力系统、新一代调度系统、行业信创等机会，持续加大投入力度，2022年末人员总数较期初增加32.73%，研发费用同比增长20.48%，同时为应对高峰产能及产品质量需求，进行产能扩充，增加智能化生产设备等长期资产的投入，折旧费用同比增长67.17%。公司不仅形成包括移动运维网关、一键停控系统、可信管理平台及可信根等产品及方案，而且与国产CPU厂商深度合作，完成信创标准计算机产品的设计、开发、测试工作。同时，根据2022年年报披露，公司结合项目需要，加大包括芯片在内的原材料备货力度，报告期末存货较期初增加104.28%，其中用于信创业务的国产处理器芯片备货超过2500万元，积极备货从一定程度上说明了公司对未来业务的规划发展。
　　硬件设计、整机等领域公司与飞腾、龙芯、全志科技、兆易创新、紫光同创行业龙头建立紧密合作，完成基于龙芯、飞腾等国产处理器的自主可控平台搭建，部分产品已进入小批量供货试点阶段。公司目前已完成所有电力专用设备及重要安全技术的国产化平台迁移工作，配合客户完成了全线产品的设计和检测，并进入批量供货阶段，同时继电保护等全面信创要求也给公司带来新机遇。
　　投资建议：公司是电力IT领域领军企业，在电力IT、电力安全等领域具有较深积累。公司大力拓展信创等业务，并与行业龙头形成良好合作生态，未来有望成为新的重要成长动力。预计2023-2025年归母净利润为0.75/1.35/1.89亿元，对应PE为46X、25X、18X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国产化政策落地不及预期；电力IT推进进度不及预期。