事件：
　　10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入9.79亿元，同比增长20.67%，归母净利润为1.20亿元，同比增长42.79%，扣非后归母净利润为1.02亿元，同比增长41.54%。
　　点评：
　　收入增速符合预期，利润增速超预期。2025年前三季度公司实现营业收入9.79亿元，同比增长20.67%，归母净利润为1.20亿元，同比增长42.79%。单季度来看，2025Q3实现营业收入3.52亿元，同比增长25.94%，归母净利润为0.46亿元，同比增长44.71%，收入端和利润端均实现超预期增长，我们判断主要驱动因素是市场需求陆续复苏。
　　盈利能力持续提升，销售、研发费用率不断优化。2025年前三季度，公司毛利率为44.45%，较去年同期增加3.28个百分点，净利率为12.23%，较去年同期增加1.90个百分点。此外，公司销售、研发费用率不断优化，其中销售费用率为11.05%，较去年同期减少0.57个百分点；研发费用率为4.70%，较去年同期减少0.91个百分点；财务费用率为0.73%，较去年同期增加1.39个百分点；管理费用率为10.24%，较去年同期增加0.25个百分点。
　　公司研发持续投入，分子砌块数持续丰富。近年来，公司对研发持续进行投入，2025年前三季度公司研发投入0.46亿元，同比增长1.12%。此外，公司产品种类数不断丰富，截至2025年上半年，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超过14万种，并具备向新药研发机构提供近百万种药物分子砌块的能力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为13.39/16.28/19.79亿元，同比增长21.48%/21.61%/21.58%；归母净利为1.65/2.00/2.47亿元，同比增长40.15%/21.63%/23.20%，对应PE为44/37/30倍，持续给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、存货减值、研发进度不及预期等风险。

　　公司2025H1业绩超预期，上半年收入利润持续加速增长
　　2025H1，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%；归母净利润0.73亿元，同比增长41.60%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长22.60%。若剔除股份支付影响，2025H1公司净利润为0.90亿元，同比增长70.60%。单看2025Q2，公司实现营业收入3.31亿元，同比增长22.86%；归母净利润0.43亿元，同比增长65.78%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长36.20%。公司2025年上半年业绩表现亮眼，收入与利润均实现持续加速增长。我们看好公司长期发展，维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.42/2.02/2.56亿元，EPS为1.56/2.22/2.82元，当前股价对应P/E分别为41.3/29.0/22.9倍，维持“买入”评级。
　　科学试剂业务表现亮眼，海外业务贡献提升
　　分业务看，2025H1公司药物分子砌块业务收入为5.20亿元，同比增长14.35%，业务表现亮眼；科学试剂业务实现营业收入1.07亿元，同比增长38.95%，增长势头强劲。分区域看，2025H1公司境内实现营业收入2.64亿元，同比增长13.52%；境外实现营业收入3.63亿元，同比增长21.33%，占总收入比重提升至57.87%。
　　公司收入结构持续向好+费用管控良好，盈利能力持续改善
　　公司销售毛利率和净利率持续改善。2024H1/2024/2025H1公司销售毛利率分别为39.51%/41.33%/44.25%，销售净利率分别为9.74%/10.66%/11.70%。2025H1，公司销售/研发费用率分别为10.90%/4.78%，同比分别下降0.49/0.87个百分点。公司海外业务毛利较国内业务毛利率超15个百分点，2025H1公司海外业务收入占比持续提升，且海外业务毛利也在持续改善。2025H1公司境外业务占总收入比重提升至57.87%。同时，2025H1公司境外业务毛利率为52.66%，同比提升4.09个百分点。公司收入结构持续向好。
　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

　　事件：
　　8月21日，公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%，归母净利润为0.73亿元，同比增长41.60%，扣非后归母净利润为0.59亿元，同比增长22.60%。
　　点评：
　　收入增速符合预期，利润增速超预期。2025年上半年，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%，归母净利润为0.73亿元，同比增长41.60%，剔除股份支付后归母净利润为0.90亿元，同比增长70.60%。单季度来看，2025Q2实现营业收入3.31亿元，同比增长22.86%，归母净利润为0.43亿元，同比增长65.77%，收入端增速符合预期，利润端实现超预期增长。
　　科学试剂业务快速增长，盈利能力持续提升。分业务来看，2025年上半年药物分子砌块业务实现收入5.20亿元，同比增长14.35%；科学试剂业务实现收入1.07亿元，同比增长38.95%。此外，公司盈利能力不断提升，2025年上半年毛利率为44.25%，较去年同期增加4.74个百分点，主要原因是公司不断丰富产品组合，引入高附加值、特殊用途及定制化的分子砌块和科学试剂，从而带动毛利率水平提升。
　　研发持续投入，产品种类数不断丰富。公司持续投入研发，2025年上半年研发投入0.30亿元，较去年同期基本持平，研发投入占比为4.78%，较去年同期减少0.87个百分点。此外，公司产品种类数不断丰富，截至2025H1，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超过14万种，并具备向新药研发机构提供近百万种药物分子砌块的能力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为13.39/16.28/19.79亿元，同比增长21.48%/21.61%/21.58%；归母净利为1.65/2.00/2.47亿元，同比增长40.15%/21.71%/23.19%，对应PE为35/29/23倍，持续给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、存货减值、研发进度不及预期等风险。

　　事件：公司公布2025年三季报，2025年前三季度实现收入9.79亿元，同比增长20.67%；归母净利润1.20亿元，同比增长42.79%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长41.54%。单季度看，2025年Q3收入3.52亿元，同比增长25.94%；归母净利润0.46亿元，同比增长44.71%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增长79.40%。
　　分子砌块稳健增长，积极布局生命科学新产品。公司2025年上半年分子砌块实现收入5.20亿元，同比增长14.35%，分子砌块和科学试剂的现货产品种类数超过14万种。公司在生命科学试剂领域进行战略布局，特色产品主要是活性小分子化合物，覆盖研发热点领域如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探针中的点击化学生物正交试剂等。2025年上半年科学试剂收入1.07亿元，同比增长38.95%，其中生命科学试剂板块强劲增长，上半年收入达到4073万元，同比增长87.60%。
　　降本增效驱动毛利率稳健提升，加强海外业务拓展。公司持续提升管理效率和控制成本，毛利率稳健提升，加强销售高毛利产品也驱动利润增长,2025年前三季度毛利率为44.45%，同比增长3.3pp。2025年上半年海外收入3.63亿元，同比增长21.33%，收入占比57.87%；国内收入2.64亿元，同比增长13.52%，占比42.13%。公司已在美国、欧洲、印度等地设立区域中心，24年基本完成美国仓库智能化升级改造和研发中心建设，以满足全球客户需求并巩固和扩大海外市场份额。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内领先的分子砌块及科学试剂供应商，为创新药企、科研院所、CRO机构等客户提供优质产品及服务。我们调整盈利预测、预计2025-2027年公司营业总收入分别为13.58亿元、16.72亿元、20.55亿元，归母净利润分别为1.70亿元、2.41亿元、3.14亿元，对应EPS分别为1.88元、2.65元、3.45元，对应2025年11月17日收盘价，PE为38.8倍、27.4倍、21.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：价格竞争风险，知识产权风险，核心技术人员流失风险、地缘政治风险等。

　　事项：
　　公司发布25年中报，25H1营收6.28亿元（+17.91%），归母净利润0.73亿元（+41.60%），扣非归母净利润0.59亿元（+22.60%）。单25Q2，营收3.31亿元（+22.68%），归母净利润0.43亿元（+65.78%），扣非归母净利润0.31亿元（+36.20%）。
　　评论：
　　国际业务收入占比提升，科研试剂业务增长亮眼。2025H1，公司实现国际收入3.63亿元（+21.40%），国内收入2.64亿元，同比上升13.52%。国际业务在复杂外部环境下实现较快增长，其收入占比提升至57.9%，市场前景良好。分业务看，药物分子砌块收入5.20亿元（+14.35%），占总收入82.94%。科学试剂业务收入1.07亿元（+38.95%），增长亮眼；其中，催化剂和配体收入0.66亿元（+19.87%），生命科学试剂收入大幅增长至0.41亿元（+87.60%）。
　　毛利率持续优化。2025H1整体毛利率升至44.25%（+4.74pct），其中海外业务毛利率达到52.66%（+4.09pct），较国内高出约20个百分点，海外收入占比提高拉动整体毛利率的改善；国内毛利率也呈现改善趋势，提高至32.70%（4.84pct），带动整体盈利能力上行。
　　盈利能力显著改善。25H1公司净利率稳步提升至11.70%（+1.96pct），若剔除股份支付影响，2025H1实现扣非净利润0.90亿元，同比增长70.60%，剔除股份支付后的销售费用率、管理费用率分别下降0.88、1.13pct，盈利能力进一步增强。
　　Q2业绩延续向好趋势。2025Q2，单季度实现营业收入3.31亿元，同比增长22.86%，环比增长11.74%，延续向好趋势；归母净利润0.43亿元，同比增长65.78%，环比增长39.17%；扣除股份支付影响后的净利润为0.52亿元（+98%），盈利能力显著提升。随着国内市场需求上行和海外持续拓展，25H2业绩有望持续向好。
　　投资建议：由于公司25H1业绩表现超预期，且盈利能力改善趋势确定，我们预计公司25-27年归母净利润为1.47、2.06、2.74亿元（25-27年原预测值为1.46、1.79、2.14亿元），同比增长25.1%、40.2%和33.2%，EPS分别为1.62、2.27、3.02元，对应PE分别为49、35和26倍。海外市场持续拓展和国内市场需求上行有望为公司业绩带来较大弹性，我们给予公司2026年40倍估值，对应目标价约91元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、收购不确定性、2、药物发现市场需求下降、3、地缘风险。

　　事件：公司2025年上半年实现收入6.28亿元，同比增长17.91%；归母净利润0.73亿元，同比增长41.60%，扣除股份支付后净利润为0.90亿元，同比增长70.60%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长22.60%。单季度看，2025Q2收入3.31亿元，同比增长22.86%；归母净利润0.43亿元，同比增长65.78%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长36.20%。
　　分子砌块稳健发展，科学试剂规模快速提升。2025年上半年药物分子砌块营收5.20亿元，同比增长14.35%，毛利率提升至45.39%。目前公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超过14万种，通过高毛利产品+高粘性产品的双轮驱动策略，助力公司盈利能力提升和长期稳健增长。2025年上半年杂环化合物收入2.71亿元，同比增长18.10%，苯环化合物收入1.46亿元，同比增长8.61%，脂肪族类化合物收入1.03亿元，同比增长13.36%。公司针对当前研发热点重点布局PROTAC降解剂、ADC、代谢疾病治疗GLP-1、KRAS抑制剂、CDK7抑制剂等领域，为客户提供丰富的产品库。公司科学试剂2025年上半年收入1.07亿元，同比增长38.95%，其中生命科学试剂收入4072.69万元，同比增长87.60%，公司活性小分子化合物的市场影响力持续扩大。
　　国内外创新研发需求持续回暖，公司盈利能力快速提升。2025年上半年公司海外收入3.63亿元，同比增长21.33%，国内收入2.64亿元，同比增长13.52%。分子砌块行业作为新药研发的基石，未来有望跟随全球早期研发回暖而持续改善。公司在做大收入规模的同时加强运营管理，2025年上半年毛利率44.25%，同比提高4.74pp，盈利能力显著提高，费用率也保持下降趋势，2025年上半年剔除股份支付后的管理费用率和销售费用率分别为8.87%和10.38%，分别同比下降1.13pp和0.88pp，公司精益运营的效果逐步体现。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内领先的分子砌块及科学试剂供应商，为创新药企、科研院所、CRO机构等客户提供优质产品及服务。我们调整盈利预测、预计2025-2027年公司营业收入分别为13.39亿元、16.09亿元、19.20亿元，归母净利润分别为1.41亿元、2.01亿元、2.51亿元，对应2025年8月22日收盘价，PE为41.5倍、29.2倍、23.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：价格竞争风险，知识产权风险，核心技术人员流失风险、地缘政治风险等。