公司2025年业绩亮眼，收入利润持续高速增长
　　2026年2月27日，公司发布业绩快报，2026年预计实现收入13.24亿元（+20.13%，同比，下同），归母净利润为1.52亿元（+29.61%），扣非净利润1.33亿元（+27.98%）；其中2025Q4公司实现收入3.45亿元（+18.60%），归母净利润为0.33亿元（-3.28%）。公司2025年业绩表现亮眼，收入与利润均实现持续加速增长，公司海外布局领先，产品矩阵竞争力强，盈利能力有望持续提升，因此我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1.52/2.27/2.84亿（原值为1.42/2.02/2.56亿元），对应EPS分别为1.68/2.50/3.13元/股，当前股价对应PE为34.8/23.3/18.6倍，维持“买入”评级。
　　产品矩阵布局多元化，研发热点领域及时覆盖
　　公司建立了包含近百万种分子砌块和科学试剂的庞大产品库，分子砌块和科学试剂现货产品种类数超过14万种，并且持续增长。公司齐全的产品库能够覆盖更多的疗法、靶点及药物类型，能够更深入参与客户新药研发过程，为同一靶点、相同疗法及适应症提供更多的分子砌块选择，确保提升命中潜在新药分子结构片段的概率。并且持续扩充产品种类，优化产品结构，研究行业研发创新热点，如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探针中的点击化学生物正交试剂等，对客户个性化需求的定制合成加大投入资源，以满足客户多样化和研发热点的产品需求。
　　研发创新驱动，筑牢行业护城河
　　公司始终坚持研发创新导向，持续扩大研发投入，2025Q1-Q3研发投入0.46亿元（+1.12%），研发投入占营业收入的4.70%。公司在产品开发、技术平台和服务模式多个维度持续突破：1、不断丰富产品组合，引入高附加值、特殊用途及定制化的分子砌块和科学试剂，精准满足前沿科研需求；2、通过多年技术积累，构建了完善的核心技术体系和知识产权保护网，为业务可持续发展奠定坚实基础。这种研发驱动的成长模式不仅有效提升了整体毛利率水平，更形成了显著的技术壁垒，使公司能够从容应对市场价格竞争和国际贸易环境变化的挑战。
　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

　　事件：
　　10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入9.79亿元，同比增长20.67%，归母净利润为1.20亿元，同比增长42.79%，扣非后归母净利润为1.02亿元，同比增长41.54%。
　　点评：
　　收入增速符合预期，利润增速超预期。2025年前三季度公司实现营业收入9.79亿元，同比增长20.67%，归母净利润为1.20亿元，同比增长42.79%。单季度来看，2025Q3实现营业收入3.52亿元，同比增长25.94%，归母净利润为0.46亿元，同比增长44.71%，收入端和利润端均实现超预期增长，我们判断主要驱动因素是市场需求陆续复苏。
　　盈利能力持续提升，销售、研发费用率不断优化。2025年前三季度，公司毛利率为44.45%，较去年同期增加3.28个百分点，净利率为12.23%，较去年同期增加1.90个百分点。此外，公司销售、研发费用率不断优化，其中销售费用率为11.05%，较去年同期减少0.57个百分点；研发费用率为4.70%，较去年同期减少0.91个百分点；财务费用率为0.73%，较去年同期增加1.39个百分点；管理费用率为10.24%，较去年同期增加0.25个百分点。
　　公司研发持续投入，分子砌块数持续丰富。近年来，公司对研发持续进行投入，2025年前三季度公司研发投入0.46亿元，同比增长1.12%。此外，公司产品种类数不断丰富，截至2025年上半年，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超过14万种，并具备向新药研发机构提供近百万种药物分子砌块的能力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为13.39/16.28/19.79亿元，同比增长21.48%/21.61%/21.58%；归母净利为1.65/2.00/2.47亿元，同比增长40.15%/21.63%/23.20%，对应PE为44/37/30倍，持续给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、存货减值、研发进度不及预期等风险。

　　事件：公司公布2025年三季报，2025年前三季度实现收入9.79亿元，同比增长20.67%；归母净利润1.20亿元，同比增长42.79%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长41.54%。单季度看，2025年Q3收入3.52亿元，同比增长25.94%；归母净利润0.46亿元，同比增长44.71%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增长79.40%。
　　分子砌块稳健增长，积极布局生命科学新产品。公司2025年上半年分子砌块实现收入5.20亿元，同比增长14.35%，分子砌块和科学试剂的现货产品种类数超过14万种。公司在生命科学试剂领域进行战略布局，特色产品主要是活性小分子化合物，覆盖研发热点领域如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探针中的点击化学生物正交试剂等。2025年上半年科学试剂收入1.07亿元，同比增长38.95%，其中生命科学试剂板块强劲增长，上半年收入达到4073万元，同比增长87.60%。
　　降本增效驱动毛利率稳健提升，加强海外业务拓展。公司持续提升管理效率和控制成本，毛利率稳健提升，加强销售高毛利产品也驱动利润增长,2025年前三季度毛利率为44.45%，同比增长3.3pp。2025年上半年海外收入3.63亿元，同比增长21.33%，收入占比57.87%；国内收入2.64亿元，同比增长13.52%，占比42.13%。公司已在美国、欧洲、印度等地设立区域中心，24年基本完成美国仓库智能化升级改造和研发中心建设，以满足全球客户需求并巩固和扩大海外市场份额。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内领先的分子砌块及科学试剂供应商，为创新药企、科研院所、CRO机构等客户提供优质产品及服务。我们调整盈利预测、预计2025-2027年公司营业总收入分别为13.58亿元、16.72亿元、20.55亿元，归母净利润分别为1.70亿元、2.41亿元、3.14亿元，对应EPS分别为1.88元、2.65元、3.45元，对应2025年11月17日收盘价，PE为38.8倍、27.4倍、21.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：价格竞争风险，知识产权风险，核心技术人员流失风险、地缘政治风险等。

　　事项：
　　公司发布25年中报，25H1营收6.28亿元（+17.91%），归母净利润0.73亿元（+41.60%），扣非归母净利润0.59亿元（+22.60%）。单25Q2，营收3.31亿元（+22.68%），归母净利润0.43亿元（+65.78%），扣非归母净利润0.31亿元（+36.20%）。
　　评论：
　　国际业务收入占比提升，科研试剂业务增长亮眼。2025H1，公司实现国际收入3.63亿元（+21.40%），国内收入2.64亿元，同比上升13.52%。国际业务在复杂外部环境下实现较快增长，其收入占比提升至57.9%，市场前景良好。分业务看，药物分子砌块收入5.20亿元（+14.35%），占总收入82.94%。科学试剂业务收入1.07亿元（+38.95%），增长亮眼；其中，催化剂和配体收入0.66亿元（+19.87%），生命科学试剂收入大幅增长至0.41亿元（+87.60%）。
　　毛利率持续优化。2025H1整体毛利率升至44.25%（+4.74pct），其中海外业务毛利率达到52.66%（+4.09pct），较国内高出约20个百分点，海外收入占比提高拉动整体毛利率的改善；国内毛利率也呈现改善趋势，提高至32.70%（4.84pct），带动整体盈利能力上行。
　　盈利能力显著改善。25H1公司净利率稳步提升至11.70%（+1.96pct），若剔除股份支付影响，2025H1实现扣非净利润0.90亿元，同比增长70.60%，剔除股份支付后的销售费用率、管理费用率分别下降0.88、1.13pct，盈利能力进一步增强。
　　Q2业绩延续向好趋势。2025Q2，单季度实现营业收入3.31亿元，同比增长22.86%，环比增长11.74%，延续向好趋势；归母净利润0.43亿元，同比增长65.78%，环比增长39.17%；扣除股份支付影响后的净利润为0.52亿元（+98%），盈利能力显著提升。随着国内市场需求上行和海外持续拓展，25H2业绩有望持续向好。
　　投资建议：由于公司25H1业绩表现超预期，且盈利能力改善趋势确定，我们预计公司25-27年归母净利润为1.47、2.06、2.74亿元（25-27年原预测值为1.46、1.79、2.14亿元），同比增长25.1%、40.2%和33.2%，EPS分别为1.62、2.27、3.02元，对应PE分别为49、35和26倍。海外市场持续拓展和国内市场需求上行有望为公司业绩带来较大弹性，我们给予公司2026年40倍估值，对应目标价约91元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、收购不确定性、2、药物发现市场需求下降、3、地缘风险。