公司公告：2026年上半年，公司实现营业收入6.83亿元，同比增长8.81%，归母净利润为1.03亿元，同比增长40.73%，扣非后归母净利润为0.84亿元，同比增长41.31%。单季度来看，2026年第二季度营业收入为3.60亿元，同比增长8.58%，归母净利润为0.56亿元，同比增长32.22%，扣非后归母净利润为0.44亿元，同比增长40.49%。
　　分子砌块业务稳定增长，产品库规模持续扩大。分业务来看，2026年上半年分子砌块业务实现收入5.54亿元，同比增长6.50%，毛利率为50.65%，较去年同期提升5.25个百分点；催化剂和配体业务实现收入0.78亿元，同比增长17.18%，毛利率为40.72%，较去年同期提升8.48个百分点；生命科学试剂业务实现收入0.51亿元，同比增长24.61%，毛利率为62.83%，较去年同期提升13.61个百分点。此外，公司持续推进产品体系建设与结构优化，逐步形成覆盖分子砌块及科学试剂的多品类产品库，截至2026H1，公司产品库规模持续扩大，其中常备现货产品种类10余万种。
　　国内外业务协同发展，盈利能力持续提升。公司坚持国内外市场协同发展的战略，在海外市场，公司通过在美国、欧洲、印度等地区设立区域中心，逐步完善本地化服务网络，2026H1境外业务收入为3.96亿元，同比增长9.12%，毛利率为59.61%，较上年同期增加6.95个百分点，境内业务收入为2.87亿元，同比增长8.39%，毛利率为37.72%，较上年同期增加5.02个百分点。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为14.67/16.81/19.80亿元，同比增长10.8%/14.6%/17.8%；归母净利润分别为2.21/2.81/3.68亿元，同比增长45.3%/27.3%/31.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，汇率波动，存货减值等风险。

　　公司公告：2025年，公司实现营业收入13.24亿元，同比增长20.13%，归母净利润为1.52亿元，同比增长29.22%，扣非后归母净利润为1.32亿元，同比增长27.20%；此外，2026年第一季度营业收入为3.23亿元，同比增长9.08%，归母净利润为0.47亿元，同比增长52.57%，扣非后归母净利润为0.40亿元，同比增长42.21%。
　　科学试剂收入快速增长，产品种类数持续扩充。分业务来看，2025年分子砌块业务实现收入10.88亿元，同比增长16.21%，科学试剂业务实现收入2.36亿元，同比增长42.21%，主要原因是公司持续扩充生命科学试剂产品种类，同时加大营销投入，推动生命科学试剂业务收入实现较大增长。此外，公司持续推进产品体系建设与结构优化，逐步形成覆盖分子砌块及科学试剂的多品类产品库，截至2025年末，公司产品库规模持续扩大，其中常备现货产品种类10余万种。
　　境外业务收入快速增长，境内业务毛利率显著改善。公司坚持国内外市场协同发展的战略，在海外市场，公司通过在美国、欧洲、印度等地区设立区域中心，逐步完善本地化服务网络，2025年境外业务收入为7.59亿元，同比增长23.27%，毛利率为52.18%，较上年同期增加1.78个百分点；在国内市场，公司依托销售及技术服务体系，持续拓展客户资源并提升客户服务能力，2025年境内业务收入为5.65亿元，同比增长16.15%，毛利率为34.26%，较上年同期增加4.42个百分点。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为15.73/18.72/22.31亿元，同比增长18.8%/19.0%/19.2%；归母净利润分别为2.12/2.54/3.11亿元，同比增长39.6%/19.8%/22.5%，考虑到公司是国内分子砌块第一梯队，在参考可比公司后我们给予公司2026年31倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，汇率波动，存货减值等风险。

　　2026Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级
　　公司2026Q1实现营收3.23亿元（+9.08%），归母净利润0.47亿元（+52.57%），业绩增长超预期。2025年实现营收13.24亿元（+20.13%，同比，下同），归母净利润1.52亿元（+29.22%）。2025年公司销售费用率11.36%（-0.15pct），研发费用率4.74%（-0.62pct），费用率整体下降主要系公司规模效益显现，管理费用率10.60%（+0.2pct）。销售毛利率44.54%（+4.73pct），净利率11.46%（+0.81pct）。公司2025年业绩表现亮眼，2026Q1收入与利润持续加速增长，公司海外布局领先，产品矩阵竞争力强，盈利能力有望持续提升，因此我们维持公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.27/2.84/3.49亿元，对应EPS分别为2.50/3.13/3.84元/股，当前股价对应PE为25.4/20.3/16.5倍，维持“买入”评级。
　　收入结构持续优化，高附加值产品驱动成长
　　公司药物分子砌块业务收入为10.88亿元（+16.21%），主要系公司在药物分子砌块领域持续深耕，品牌影响力不断提升，进而带动销售收入稳步增长；公司科学试剂业务实现营业收入2.36亿元（+42.21%），其中生命科学试剂收入8884万元（+75.99%），主要系报告期内公司持续扩充生命科学试剂产品种类，同时加大营销投入，推动生命科学试剂业务收入实现较大增长。随着高附加值产品占比持续提升，公司收入结构持续优化，盈利能力显著增强。
　　产品矩阵布局多元化，研发热点领域及时覆盖
　　公司建立了包含近百万种分子砌块和科学试剂的庞大产品库，分子砌块和科学试剂现货产品种类数超过14万种，并且持续增长。公司齐全的产品库能够覆盖更多的疗法、靶点及药物类型，能够更深入参与客户新药研发过程，为同一靶点、相同疗法及适应症提供更多的分子砌块选择，确保提升命中潜在新药分子结构片段的概率。并且持续扩充产品种类，优化产品结构，研究行业研发创新热点，如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探针中的点击化学生物正交试剂等，对客户个性化需求的定制合成加大投入资源，以满足客户多样化和研发热点的产品需求。
　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

　　事项：
　　公司发布财报，26H1营收6.83亿元（+8.81%），归母净利润1.03亿元（+40.73%），扣非归母净利润0.84亿元（+41.31%）。26Q2营收3.60亿元（+8.58%），归母净利润0.56亿元（+32.22%），扣非归母净利润0.44亿元（+40.49%）。
　　评论：
　　国内外业务均稳健增长，科学试剂业务增长亮眼。分地区看，26H1国内收入2.87亿元（+8.39%），海外收入3.96亿元（+9.12%），海外收入占比为58%。分产品来看，26H1分子砌块收入5.54亿元（+6.50%），科学试剂收入1.28亿元（+20.00%），科学试剂中的催化剂和配体收入0.78亿元（+17.18%），生命科学试剂收入0.51亿元（+24.61%）。
　　毛利率持续优化。26H1公司整体毛利率升至50.42%（+6.17pct），国内毛利率为37.72%，同比提高5.02pct，海外毛利率为59.61%，同比提高6.95pct，主要得益于公司持续优化产品结构、整合供应链资源。海外业务毛利率较国内业务的毛利率高出约22pct，海外收入占比提高拉动整体毛利率的改善。
　　盈利能力显著改善，运营效率提升。26H1公司净利率稳步提升至15.13%（+3.43pct）。若剔除股份支付影响，2026H1实现净利润1.13亿元，同比增长25.47%。公司持续推进精细化运营与数字化管理，运营效率持续提升，剔除股份支付影响后的销售、研发、管理费用率合计同比下降0.11pct，盈利能力进一步增强。此外，26H1汇兑损失共2535万元，若剔除汇兑影响，实际利润增长弹性更显著。
　　投资建议：由于公司26H1盈利能力改善趋势明确，我们预计公司26-28年归母净利润为2.2、3.0、3.6亿元，同比增长46.1%、34.7%和20.7%，EPS分别为2.44、3.29、3.97元，对应PE分别为31、23和19倍。考虑到海外市场持续拓展和国内市场需求上行有望为公司业绩带来较大弹性，我们给予公司2027年30倍估值，对应目标价约99元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、药物发现市场需求下降风险；3、地缘政治风险；4、汇率波动风险。