事件：
　　公司于2024年4月25日收盘后发布《2023年年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现快速增长，标准化产品表现出色
　　2023年，受宏观经济下行影响，国内企业客户软件采购预算增速整体呈现下滑趋势，其中下半年较上半年更为明显，公司全年实现营业收入82759.03万元，同比增长37.71%；实现归母净利润6140.64万元，同比增长922.84%。分产品来看，2DCAD产品实现收入47175.81万元，同比增长16.53%，其中ZWCAD收入同比增长33.48%；3DCAD产品实现收入18765.52万元，同比增长16.28%，其中ZW3D收入同比增长28.35%；CAE产品实现收入714.87万元，同比增长209.67%；博超系列产品实现收入3264.80万元。
　　境内境外市场持续加大布局，加强行业方案及渠道建设
　　境内商业业务方面，在泛行业中小企业客户，公司致力于借助显著提升的产品质量以及售前售后服务效率。依托对于KA客户持之以恒的压强攻坚，公司开始逐步打磨形成典型应用场景下的行业解决方案，例如与保利长大联手打造的交通基础设施行业数字化解决方案、与南京国图共同构建的“国产CAD平台+泛自然资源应用”解决方案、以及携手新硕科技打造的面向模具行业的全国产五金模具设计解决方案等。境外业务方面，公司在亚洲、欧洲多个国家新设本土办公室，持续扩充海外本地化业务团队，并持续加强全球渠道经销网络建设，全年境外业务收入同比增长71.14%。
　　持续加大研发投入，通过并购布局流体仿真领域
　　2023年，公司研发投入达40378.77万元，同比增长27.58%。3DCAD方面，公司丰富了ZW3D的行业专业设计工具集，并增强了CAM组件的加工能力。凭借对关键技术点的突破，ZW3D在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业中。CAE方面，依托在产品计算精度和效率领域的升级，扩大了CAE系列产品在机械、汽车、电子、电机等客户设计场景中的应用支撑；全资收购英国老牌商业流体仿真软件开发商CHAM公司，获得其旗下流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及核心技术。
　　盈利预测与投资建议
　　作为国产研发设计类工业软件市场领导者，公司依托出色的产品性能、优质高效的本地化服务以及领先的生态体系建设，持续满足下游差异化的需求，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为10.12、12.09、14.22亿元，归母净利润为0.80、1.03、1.29亿元，EPS为0.66、0.85、1.06元/股，对应的PE为118.56、92.23、73.63倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术研发风险；核心技术泄露风险；人才流失风险；业务开拓风险；汇率变动风险；所得税优惠政策变动风险；市场竞争加剧的风险；宏观经济下行风险；贸易摩擦及地缘政治风险。

　　事件：公司发布2023年及2024年一季报业绩报告。
　　2023年：营业收入8.28亿元，同比+37.71%；归母净利润6,140.64万元，同比+922.84%。扣非净利润-7774.01万元。
　　2024Q1：营业收入1.20亿元，同比+3.84%；归母净利润为-2,561.11万元；扣非净利润-7,829.07万元。
　　2023年企业板块高速增长，境外收入表现亮眼。1）境内商业市场增速达43.66%，企业版2DCAD和3DCAD分别实现收入3.03/1.34亿元，同比增长33.48%/28.35%。CAE产品实现收入714.87万元，同比增长209.67%。2）教育市场方面，由于职业教育客户采购意愿不佳，以及行业政策周期性调整所带来的负面影响，公司境内教育业务的拓展不及预期，实现收入1.66亿元，同比+4.87%。3）境外市场营收达到1.57亿元，同比增长71.14%。4）新并表的博超实现收入0.33亿元，占比4.67%。
　　研发、销售端持续高投入。公司坚定投入高研发，保证产品迅速迭代，2023年研发投入达到4.04亿元，同比+27.58%。公司研发人员增加289人至1151人，研发人员数量占比达到54.34%，同比上升4.37pct。销售方面，公司持续推进海外本地化战略布局，优化全球渠道经销网络体系，2023年销售费用达到4.35亿元，同比+26.34%。销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，分别同比变化了-4.73/1.01/-0.92pct。
　　教育板块短期承压，3D产品客户认可度持续提升。24Q1由于各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，导致教育板块收入不及预期。但商业板块表现不乏亮点，公司来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D认可度的进一步提升；来自海外市场的营业收入同比增长近50%。来自经销团队的营业收入同比增长超过35%，显示渠道经销网络建设取得良好成效。
　　投资建议：预计公司2024-2026年实现收入9.91/12.05/14.90亿元，实现归母净利润1.11/1.84/2.48亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

　　国内CAX领域龙头，维持“买入”评级
　　考虑到公司加码研发投入，我们下调2024-2025原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.80、1.02、1.30（2024-2025原值为2.02、2.96）亿元，EPS为0.66、0.84、1.07（2024-2025原值为1.67、2.44）元/股，当前股价对应PE为126.1、99.4、77.7倍。公司是国内CAX领域工业软件龙头，有望长期受益国产替代机遇，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2023年报和2024一季报
　　2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。2024年一季度，公司实现收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降44.94%。
　　业绩短期承压，静待下游复苏
　　2024年一季度业绩短期承压主要系（1）在宏观经济维持温和复苏的背景下，工业企业对于信息化投入力度以及正版软件采购预算等方面的态度依然较为谨慎；（2）由于2023年春节假期因素各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，公司境内教育业务表现不及预期；（3）人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致人员费用增幅较大。
　　境外收入高增长，境内经销成绩突出，3D订单增长亮眼
　　公司持续推进海外本地化战略布局，在全球渠道经销网络体系优化方面持续投入，大力推动海外品牌营销建设工作。公司海外战略布局成效持续释放，2024Q1海外市场营业收入增速近50%。公司在持续巩固直销业务优势的同时，大力推进在全国范围内的渠道经销网络织密工作，通过充分发挥渠道合作伙伴在特定行业和下沉市场的优势，2023年经销团队的营业收入增速已快于直销团队（不含北京博超），2024年一季度经销团队营业收入同比增长超过35%。产品推广方面，2024Q1来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，客户认可度进一步提升。
　　风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。

　　24Q1海外收入及3D产品订单高增，维持“买入”评级
　　中望软件发布年报及一季报，2023年实现营收8.28亿元（yoy+37.71%），归母净利6140.64万元（重述yoy+922.84%），扣非净利-7774.02万元。收购博超并表收入0.96亿元。24Q1营收1.20亿元（yoy+3.84%），归母净利-2561.11万元（yoy-44.94%），扣非净利-7829.07万元（yoy-53.32%）。下游需求波动影响收入增速。24Q1来自海外市场收入同增近50%，来自ZW3D的订单金额同增超40%。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.91、1.37、1.53元，可比公司2024年平均15.8xPS（Wind），给予202415.8xPS，目标价125.85元，维持“买入”。
　　CAE、企业3D收入快速增长，持续夯实核心技术
　　分产品线看，2023年2DCAD收入4.72亿元，同增16.5%；3DCAD收入1.88亿元，同增16.3%；CAE收入715万元，同增209.7%，博超系列产品0.33亿元；分客户类型看，2023年境内商业市场收入5.01亿元，同增43.7%；教育市场收入1.66亿元，同增4.9%；2D企业板块收入4.05亿元，同增25.1%，3D企业板块收入1.34亿元，同增28.4%，企业板块快速增长；公司持续推进产品迭代，持续夯实和强化ZW3D关键核心技术进一步提升了ZW3D在复杂应用场景下的设计能力和效率。我们认为未来随着产品逐步打磨成熟，成长空间有望进一步打开。
　　境外市场收入高增，关注渠道建设成效
　　分区域看，2023年境内市场收入6.66亿元，同增31.6%；境外市场收入1.57亿元，同增71.1%；公司持续推进海外本地化战略布局，优化全球渠道商网络体系，2023年公司在亚洲、欧洲多个国家新设本土办公室，在多个国家/地区布局海外线上营销体系，境外市场收入高增；2023年直销市场收入5.04亿元，同增46.3%；经销市场收入3.20亿元，同增25.8%，据公司年报，2023年经销团队为公司贡献的收入增速已快于直销团队（不含北京博超），我们认为随着公司渠道建设成效逐步显现，收入有望加速增长。
　　底层平台或加速迭代，AI技术与产品结合
　　2023年，基于悟空平台的三维行业解决方案已初步完成产品化工作，开始向潜在合作伙伴提供试用，我们认为随着客户使用迭代，底层平台有望加速完善。2023年公司成立专业人工智能研发团队，研发了“智能命令推荐”、“智能模型检索”、“代码自动生成”、等功能，预计后续将在2024年发布的ZWCAD、ZW3D新版产品中逐步呈现。我们认为未来随着AI技术与产品逐步结合，产品使用门槛有望降低，加速产品推广。
　　风险提示：下游需求波动的风险；3DCAD产品进展不及预期。

　　业绩简评
　　收入&利润端-23年业绩符合预期，Q1受高基数、景气度等因素影响。公司24年4月25日发布23年报及24一季报。1）收入端：23FY实现营业收入8.28亿元，yoy+37.71%；23Q4实现3.62亿元，yoy+44.16%。24Q1实现1.20亿元，yoy+3.84%。2）利润端：23FY实现归母净利0.61亿元，yoy+992.84%；23Q4实现0.57亿元，yoy+126.01%。24Q1实现-0.26亿元，yoy-44.94%。毛利率＆净利率端：23FY综合毛利率为93.67%，yoy-4.78pcts，归母净利率为7.42%，yoy+6.37pcts。
　　结构端-3D收入体量持续提升，境外收入高增。按产品分类：标准通用软件仍然占据整体收入大头，实现收入6.99亿元，yoy+22.98%，占比84.92%，毛利率99.37%，yoy-0.35pct。其中，2D产品实现收入4.72亿元；3D产品实现收入1.88亿元，yoy+16.28%CAE实现收入0.07亿元，yoy+209.67%，占比1.02%；博超实现收入0.33亿元，占比4.67%。定制软件开发、技术服务收入、外购软硬件占比略微上升。按地区分类：境内实现收入6.66亿元，其中，商业市场实现收入5.01亿元（中小客户业务增长强劲；KA业务弱于平均增速但打磨形成多项典型解决方案）；教育市场实现收入1.66亿元（职教客户采购意愿不佳+行业政策周期性调整）。境外收入高增，实现收入1.57亿元，yoy+71.14%（全球渠道经销网络体系成果初显，品牌国际化程度深化）。
　　费用端-规模效应驱动费率稳步向下。23FY研发费用率47.09%，yoy-0.92pct；销售费用率52.54%，yoy-4.73pcts；管理费用率11.42%，yoy+1.01pcts（博超并表影响等）。
　　估值底部场景，现价推荐。我们认为，公司拥有自主可控3D几何建模内核，处于行业领先地位，相关标杆客户进展顺利，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。目前公司位置10XPS，位于上市以来估值底部，现价推荐！
　　盈利预测、估值与评级
　　我们调整公司24~26年营业收入预测为10.11/12.18/14.40亿元；调整24~26年归母净利润为1.04/1.58/2.16亿元。公司股票现价对应PS估值为10.0/8.3/7.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。

　　事项：
　　公司公告2023年年报。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。2023年利润分配预案为：拟每10股派发现金红利4.50元（含税）。公司同时发布2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净亏损0.26亿元。
　　平安观点：
　　公司2023年收入实现高增，2024年一季度海外业务及ZW3D订单表现亮眼。根据公司公告，2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%（境内市场+31.55%；境外市场+71.14%），主要由于：在国内市场，公司在全国重点省市的业务布局逐步发挥成效，与重点行业头部客户的合作取得重要进展；在海外市场，公司加强了营销与技术支持能力，世界范围内的品牌影响力显著扩大。此外，公司完成了对北京博超64.66%股权的收购，2023年为公司带来了9639.50万元的主营业务收入增长。利润端，2023年，公司实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%，主要受益于公司营业收入、计入当期损益的政府补助的同比增长。2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%，实现平稳增长。值得关注的是：市场拓展方面，公司海外市场收入同比增长近50%；产品推广方面，公司来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D认可度的进一步提升。2024年一季度，公司实现归母净亏损0.26亿元，公司2024年一季度利润亏损主要是由于，公司人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致本期人员费用增幅较大。
　　公司CAx产品矩阵持续迭代优化，市场竞争力不断增强。公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商，主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。1）2DCAD领域：2023年，ZWCAD2024版在保持优质性能的基础上，进一步提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。公司大幅提升ZWCAD在开图、平移缩放、保存等高频操作上的效率。云产品方面，公司持续丰富Cloud2D基础设计能力，强化渲染能力，增强版本管理等功能；Cloud2D更广泛地与国产服务器与操作系统建立适配，提升了产品兼容性。2）3DCAD领域：2023年，ZW3D突破面向复杂结构设计的大装配、大图投影等难点技术；ZW3D新增运动仿真、智能命令预测等功能，并深化改进ZW3D原有功能，提升产品设计的适用性及完整性；ZW3D还在CAE仿真领域进行拓展，以组件模式进一步提升ZW3D设计-仿真-加工一体化能力。云产品方面，Cloud3D在公测阶段积极响应用户诉求，持续提高协同设计能力。3）CAE领域：公司在CAE领域的商业化推广成效显著，2023年，公司来自CAE产品的收入同比增长超过200%。公司大幅增加结构仿真功能；增加了低频电磁在电机行业的应用场景支持能力；进一步扩大了CAE系列产品在机械、汽车、电子、电机等场景的应用范围和支撑能力。此外，公司通过全资收购CHAM公司，获得其旗下流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及核心技术。我们认为，公司产品持续的迭代升级，将不断增强公司的市场竞争力。在智能制造、正版化和国产化的推动下，作为我国国产研发设计类工业软件领先企业，公司主营业务未来发展前景广阔。
　　公司CAx软件应用生态建设逐步完善。公司致力于与全球专业软件开发商及开发者深度合作，共同构建开放、创新、合作共赢的软件生态体系，打造CAx（CAD/CAE/CAM）一体化解决方案。截至2023年年末，公司已累计与国内外不同行业超过280家专业软件开发商及解决方案提供商合作，发布410余个行业解决方案，涵盖民建工程、勘察规划、能源电力等多个领域，强化了公司开拓和深入细分行业市场的能力，在电力领域，公司通过收购国内电力行业专业软件厂商北京博超，不仅进一步巩固了在电力行业的客户基础，还提升了为电力工程建设行业提供三维数字化解决方案的能力。2023年，公司联合二十余家合作伙伴，共同推进基于中望平台的交通行业解决方案在中国交建集团的应用落地，并为中国交建集团下属设计人员提供了完整覆盖公路、桥梁、涵洞、水利、土建、市政、规划等相关专业的应用体系。公司通过与行业相关生态伙伴及头部客户更为紧密的合作，确保“中望平台+专业软件”能够形成全面的设计工作闭环，满足客户及行业对于研发设计类工业软件的多维度需求。公司持续推进CAx软件应用生态建设，将为公司长期可持续发展提供有力支撑。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2023年年报2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润将分别为0.81亿元（前值为2.26亿元）、1.08亿元（前值为3.03亿元）、1.46亿元（新增），EPS分别为0.67元、0.89元和1.21元，对应4月26日收盘价的PE分别约为124.9、93.9、69.1倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。公司2023年业绩亮眼，2024年一季度海外收入及ZW3D订单实现高增。公司收购北京博超，产品研发和业务拓展能力将进一步增强。公司持续推进CAx的产品迭代升级及应用生态建设，将为公司长期可持续发展打下坚实基础。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。2）公司3DCAD产品性能提升进度不达预期。公司3DCAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3DCAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3DCAD产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3DCAD业务将存在发展不达预期的风险。3）公司CAE业务发展进度不达预期。2023年公司CAE系列产品的商业化推广成效显著。但如果后续CAE系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。

　　报告关键要素:
　　公司公告2023年业绩快报，预计实现营业收入8.24亿元，同比增长37.18%；实现归母净利润6225.50万元，同比增长887.90%；实现扣非归母净利润-7803.44万元，2022年同期为-6741.34万元。
　　投资要点:
　　积极开拓海内外市场，Q4单季度营收提速增长。公司业绩快报整体符合预期，2023年营收增速为37.18%，略高于此前业绩预告营收35.00%至39.00%增速的区间中值；归母净利润为6225.50万元，同样略高于业绩预告归母净利润5500.00万元至6600.00万元的区间中值。单季度看，公司2023Q4营业收入预计为3.59亿元，同比增长42.89%，增速高于2023年前三季度累计营收同比增速以及2023Q3单季度营收同比增速；2023Q4归母净利润预计为0.58亿元，同比大幅增长129.36%，增速较2023年前三季度累计归母净利润同比增速略微提升。营收规模的提速增长以及归母净利润的大幅增长，主要受益于公司深耕行业大客户、下沉中小企业以及并购北京博超为业绩带来积极影响。
　　优化海外市场营销网络，拳头产品获得客户认可。公司通过新设分支机构、延揽本土化英才、优化全球渠道商网络体系等加强建设在海外市场的营销网络体系，从而更好地实现本地化营销，提升市场推广效率，也能更有效地为当地的客户提供技术支持。公司的拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布2024新版本，其效率稳定性和功能丰富度的显著提升获得了客户的认可。营销网络的优化叠加产品性能的提升，助力公司在海外市场的品牌力影响力进一步提升。
　　盈利预测与投资建议：根据业绩快报我们略微调整此前的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.24/10.80/14.05亿元（调整前为8.24/10.80/14.04亿元），归母净利润分别为0.62/1.28/2.39亿元（调整前为0.61/1.28/2.39亿元），对应2月29日收盘价PE分别为156.80/76.28/40.86X，维持“增持”评级。
　　风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧，商誉减值风险。

　　2023年业绩取得快速增长。根据公司2023年业绩报告公告，2023年，公司取得营业总收入8.24亿元，同比增长37%；归母净利润0.62亿元，同比增长888%；扣非后归母利润-0.78亿元，上年同期为-0.67亿元。产品层面，2023年，公司拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布2024新版本，产品的效率稳定性、功能丰富度显著提升，优秀的产品品质获得客户认可，对业绩增长产生直接的驱动作用。业务层面，近年来相继实施的“销售网络升级计划”和“海外市场本土化战略”逐渐显现成效，国内市场业绩在2023年实现稳步增长，海外市场业绩在2023年得到显著增长。
　　国产CAD软件龙头。公司专注于工业设计软件20余年，积累了丰富的技术研发与软件开发经验，打造了一支逾千人的专业能力强、综合素质高、富有创新思维的研发人才队伍，通过长期研发投入与技术整合，掌握了二维CAD平台技术、三维几何建模内核技术、EIT算法、网格剖分技术、前后处理技术等核心技术，建立了以“自主二维CAD、三维CAD/CAM、电磁/结构等多学科仿真”为主的产品矩阵，并且具备根据不同行业需求提供二次开发解决方案的能力，满足工业企业用户“设计-验证-生产制造/工程建造”全流程应用需求。同时，公司布局国内商业市场、海外市场和国内教育行业，是国内少数业务布局全面而深入的工业软件企业，目前中望系列产品销售已覆盖全球90多个国家和地区，服务超过140万用户，在国内研发设计类工业软件领域具有明显的品牌优势，已成为研发设计类工业软件第二阵营中的代表性企业。
　　产品不断迭代，适应多行业需求。2023年上半年，公司拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布了2024新版。ZWCAD2024版在保持优质性能的基础上，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。相较于前代版本，ZWCAD2024版借助硬件加速、增量保存等技术，大幅提升开图、编辑、选择、平移等基础功能效率，进一步满足用户高效、稳定、便捷的使用需求。此外，ZWCAD2024版增加可变块、点云、DGN底图等重点功能，满足用户更高级的应用需求。在信创方面，2023年上半年公司发布了ZWCAD2024Linux版，其功能命令完整度接近Windows版本水平，且进一步提升了对于国产软硬件环境的适配和认证能力。通过开放并强化ZWCADLinux版的二次开发接口，公司逐步在信创领域构建更为完善的国产软硬件应用生态。
　　盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国产CAD软件龙头，不断夯实2DCAD竞争优势，持续耕耘3DCAD，提升产品力，有望实现中长期稳健成长。2023年以来，公司国内和海外业务均实现恢复性增长，公司不断推出新的软件版本，面向的下游行业不断拓展，我们假设公司业务拓展顺利，产品力不断提升拉动公司市场份额的提升，主营业务自产软件在23-25年取得稳定增长，预计其收入增速分别为38%、27%和22%。我们预计公司自产软件业务毛利率保持稳定。同时，假设公司可以获得较为稳定的政府补助，23-25年其他收益分别为1.12/1.25/1.40亿元。
　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.24/10.44/12.72亿元，归母净利润分别为0.62/0.66/1.42亿元，对应SPS分别为6.80/8.61/10.49元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年PS14倍，目标价120.48元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。

　　研发力度持续加大保障产品竞争力，拖累扣非归母净利润。公司2023年营业收入预计同比增长35.00%至39.00%，主要受益于产品持续迭代更新，获得市场认可。2023年公司的拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布2024新版本，产品的效率稳定性、功能丰富度显著提升，优秀的产品品质获得客户认可，对业绩增长产生直接的驱动作用。但公司的扣非归母净利润依然承压，2023年预计为-8,900至-7,200万元，较2022年的-6,741.34万元亏损扩大458.66至2,158.66万元，主要是由于公司持续加大研发投入力度，保障产品迭代升级，相关的成本费用持续增长所致。
　　归母净利润大幅增长，海外并购补全公司产品版图。公司2023年归母净利润预计为5,500万元至6,600万元，较2022年的630.18万元同比增长772.77%至947.33%。公司归母净利润大幅增长主要是受到政府补助以及理财收益等非经常性损益的正向影响，预计2023年非经常性损益对净利润影响额为12,700.00至15,000.00万元，较2022年同期7,371.51万元的非经常性损益大幅提升，带动了整体归母净利润的增长。此外，2023年5月公司并购了北京博超时代软件有限公司（以下简称“北京博超”），2023年10月公司通过全资子公司HKZWCADSOFTWARELIMITED收购ConcentrationHeatAndMomentumLimited（以下简称“CHAM”）100%的股权，同期CHAM被纳入公司合并报表范围。公司通过海内外并购补全公司的产品版图，以更好地满足客户对国产研发设计类工业软件日益增长的需求，北京博超和CHAM的并表后续也有望提振公司业绩。
　　“销售网络升级计划”和“海外市场本土化战略”逐渐显现成效。在国内市场，公司持续践行“下沉中小企业”和“聚焦大客户”的业务策略，并加强营销网络建设，在全国重点省市的业务布局逐步发挥作用、与重点行业头部客户的合作取得重要进展，并使得国内市场业绩在2023年实现稳步增长；海外市场，2023年公司在多个国家和地区新设分支机构，并且在亚洲、欧洲、中东、南美等区域延揽本土化英才，加强本地化营销与技术支持能力，海外市场本地化战略以及全球渠道商网络体系优化工作为公司在海外市场扩大品牌影响力、提升技术支持与市场推广效率起到了至关重要的作用，并使得海外市场业绩在2023年得到显著增长。
　　盈利预测与投资建议：根据业绩预告，考虑公司在研发等方面的持续投入，以及政府补助、理财收益等非经常性损益情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.24/10.80/14.04亿元（调整前分别为8.02/10.50/13.64亿元），归母净利润分别为0.61/1.28/2.39亿元（调整前分别为0.78/1.70/2.98亿元），EPS分别为0.50/1.05/1.97元（调整前分别为0.64/1.40/2.45元），对应1月31日收盘价PE分别为144.84/68.61/36.75X，维持“增持”评级。
　　风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧，商誉减值风险。