公司发布25年报及26Q1季报。25年收入9.2亿（+13.22%），归母净利润2.6亿（+46.25%），扣非净利润2.1亿（+37.51%）。26Q1收入2.3亿（+8.54%），归母净利润0.5亿（+8.90%），扣非净利润0.5亿（+20.02%）。
　　25年收入和此前业绩快报一致，归母净利润略超，此前业绩快报增速为45.86%。26Q1略低于预期，此前预计收入端10%左右，归母净利润端10-15%。低预期主要由于车载业务Q1因季节性交付节奏影响增速放缓。
　　手机端逆势保持稳健、汽车看交付节奏全年向好。手机端25Q4受存储涨价影响新IP交付延后，单Q4收入+6.7%，26Q1手机端收入+9.0%，逆势下保持稳健增长，预计该影响为短期影响，公司软件方案能够助力主机厂降本增效，中期保持稳健趋势。车载端25Q4收入+83.7%，26Q1收入+3.4%，波动主要是季节交付因素，整体保持高增趋势。
　　端侧AI持续落地和创新。1）手机端TurboFusion从旗舰机向全机型渗透，重点强化高分辨率、色彩、HDR、夜景视频和端侧大模型能力；2）AI眼镜成为新增长点，算法已应用于雷鸟、Rokid、夸克等产品；3）智驾端舱内规模化出货，Tahoe在欧洲豪华品牌车型量产，DMS通过欧盟ADDW认证实现海外交付，舱泊一体POC，行泊一体量产推进，PSPack在吉利、奇瑞等车型交付。ADAS围绕AEB强制国标和组合辅助驾驶法规升级；4）PSAI商拍截止2025报告期末累计服务中小商家30+万家，覆盖品牌客户1000+家；5）具身智能机器人与知名头部民用机器人企业达成商务合作。
　　毛利率维持较高，保持高研发投入。25年毛利率89.35%（-1.07pct），主要由于车载业务毛利率-3.36pct，整体保持较高水平。25年销售/管理/研发费用率分别同比-1.4%/-2.5%/-2.2%,26Q1分别同比-0.9%/-1.3%/+2.7%。
　　维持“买入”评级。考虑到手机业务受到宏观形势有所波动的影响、汽车交付节奏的风险，下调26-27年收入预测为11.1、13.8亿，原预测为12.6、15.9亿，考虑到公司规模化效应带来的利润较高增长，小幅上调26-27年归母净利润预测为3.2、4.4亿，原预测为3.1、4.4亿，新增28年收入、归母净利润预测为16.8、5.8亿。对应26年53xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品进展低于预期风险、下游客户受宏观经济影响降低预算风险。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入9.23亿元（13.22%），归母净利润2.58亿元（46.25%），扣非净利润2.14亿元（37.51%），经营性现金流净额2.08亿元（1,809.92%）。2026Q1实现营业收入2.27亿元（8.54%），归母净利润0.54亿元（8.90%），扣非净利润0.48亿元（20.02%），经营性现金流净额-0.08亿元（-123.22%）。
　　端侧AI视觉技术在多场景加速规模化落地：分业务来看，移动智能终端视觉解决方案实现营业收入7.15亿元，同比增长5.90%，TurboFusion技术加速落地，AI眼镜方面，公司暗光增强、HDR、畸变校正、智能防抖、抓拍等核心影像算法与技术已在雷鸟、Rokid、夸克等多款AI眼镜产品中应用，并与核心客户签约下一代新品，持续保持头部市场优势。车载AI视觉解决方案实现营业收入1.92亿元，同比大幅增长50.94%，公司优化“舱内舱外”和海外布局，深化与上下游伙伴合作，推动技术规模化落地。其他业务实现营业收入0.15亿元，同比增长30.22%。凭借在视觉感知、多模态感知融合等领域的技术优势，公司成功与知名头部民用机器人企业达成商务合作，实现最核心视觉感知算法、引擎在民用机器人领域的实际落地应用。
　　毛利率维持高位，且持续高水平研发投入：公司2025年整体毛利率为89.35%，相比去年同期下降1.08pct。各业务毛利率虽略有波动但仍保持较高水平，移动智能终端视觉解决方案业务毛利率为91.46%，同比增加0.07pct。车载AI视觉解决方案业务毛利率为81.13%，同比减少3.36pct。费用端来看，2025年公司期间费用率为64.96%，同比下降3.66pct，技术赋能提质增效。研发费用率46.58%，维持高位。
　　积极布局前沿赛道，拓展新兴业务空间：公司在具身智能机器人领域构建起技术驱动的差异化竞争壁垒。技术储备层面，公司坚持前瞻布局，深挖核心技术引擎包，推出适配行业需求的核心视觉感知、视觉融合感知的技术解决方案。方案涵盖视觉能力拓展、环境导航感知、人机自然交互、大脑感知精准操控四大核心引擎包，重点优化视觉感知的精准、即时性，感知与机器人动作的高度协同，强化多场景自适应泛化能力，动态三维语义建图、定位的精确和实时性，精细的目标对象的三维形状建模。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为11.30/14.15/17.39亿元，同比增长22.5%、25.2%、22.9%；归母净利润分别为3.17/4.13/5.24亿元，同比增长22.8%、30.2%、26.7%；EPS分别为0.79/1.03/1.31元，当前股价对应2026-2028年PE为51.57/39.60/31.24倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，AI产品商业化不及预期的风险。

Arcsoft has released 2025 annual results and 1Q26 results: 2025A revenue was RMB923mn (+13.22% YoY), with the attributable net profit at RMB258mn (+46.25% YoY) and a recurring net profit of RMB214mn (+37.51% YoY), broadly in line with preliminary figures. The strong earnings growth was driven by rapid revenue expansion and continued loss reduction in the smart driving segment. For 1Q26, revenue stood at RMB227mn (+8.54% YoY), with an attributable net profit of RMB54.08mn (+8.90% YoY) and a recurring net profit at RMB48.38mn (+20.02% YoY), maintaining growth momentum. As Arcsoft is a leading player in edge-side visual AI algorithms in China, we expect stable smartphone business growth, volume ramp-up with potential breakeven in smart driving, and gradual market penetration for AI glasses. Maintain BUY, anticipating high earnings growth in 2026.
AI glasses commercialization on track
Mobile smart device revenue reached RMB715mn (+5.90% YoY) in 2025, with the gross margin at 91.46%, a high level. Growth was primarily driven by TurboFusion technology’s expansion from flagship to full-range smartphone models, alongside video solutions achieving commercial deployment with leading clients, enriching the product portfolio. Arcfost continues advancing on-device AI model application, showing superior real-time responsiveness and data security versus cloud-based alternatives, which we believe should strengthen its competitive advantages. For AI glasses, core algorithms have achieved mass production with industry leaders including Lenovo's TCL RayNeo, Rokid, and Quark. As industry shipments scale, we expect AI glass business to contribute incremental revenue. For 2026, we expect smartphone business to maintain steady growth while AI glasses gradually unlock new revenue potential.
Automotive AI fared strongly
Auto AI revenue was RMB192mn (+50.94% YoY) in 2025, with the gross margin at 81.13% (-3.36pp YoY). The company is executing its "in-cabin + out-of-cabin" and overseas market strategy. In-cabin driver and occupant monitoring products are accelerating mass production. Meanwhile, Arcsoft’s newly established European subsidiary enhances collaboration with local automakers. For out-of-cabin ADAS solutions, low-computing platforms have gained recognition from multiple Tier-1 suppliers with technical collaborations initiated, while mid-to-high computing platforms target market validation by 2026. We expect sustained high growth in automotive AI revenue as in-cabin products scale up, which could reduce unit costs, and out-of-cabin solutions enter production cycles, driving up profitability.
Earnings forecasts and valuation
Due to the impact of global memory shortages on the company’s core smartphone business, we revise down our 2026/2027 EPS estimates to RMB0.83/1.10 (previous: RMB0.87/1.13, representing reductions of 4.6/2.7%), and introduce 2028 EPS estimate of RMB1.47. Based on the comparable companies' average 2026E PE of 78x (iFind), we assign the company a target 2026E PE of 78x, for a target price of RMB64.74 (previous: RMB71.27 based on 82x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: weaker sales volume of smart devices and slower mass production of smart vehicles than we expect; slower progress in AIGC development than we expect.

　　公司发布年报和一季报：2025年实现营收9.23亿元（yoy+13.22%），归母净利2.58亿元（yoy+46.25%），扣非净利2.14亿元（yoy+37.51%），基本符合业绩快报，公司利润高速增长主要得益于智能驾驶业务收入高增长并持续减亏。1Q26公司实现营收2.27亿元（yoy+8.54%），归母净利5408.36万元（yoy+8.90%），扣非净利4838.10万元（yoy+20.02%），延续增长态势。公司是端侧视觉AI算法龙头，我们预计公司手机业务稳定增长，智能驾驶业务持续放量并有望扭亏，AI眼镜增量空间逐步打开，26年有望延续业绩高增长，维持“买入”评级。
　　智能终端稳健增长，AI眼镜商业落地稳步推进
　　2025年移动智能终端业务收入达到7.15亿元，同比+5.90%，毛利率维持91.46%高位。收入增长的核心驱动在于TurboFusion技术完成从旗舰机型向全机型市场的渗透突破；视频解决方案亦开始在头部客户实现商业应用，产品矩阵进一步丰富。公司持续推进端侧AI大模型落地应用，相较云端计算方式在实时响应与数据安全上更具优势，有望进一步强化公司竞争壁垒。AI眼镜方面，公司核心算法已在雷鸟、Rokid、夸克等头部品牌量产落地，随行业出货规模持续扩大，有望逐步贡献增量。展望2026年，手机业务有望维持稳健增长，AI眼镜增量空间逐步打开。
　　车载AI量产提速，智能驾驶辅助与海外布局奠定增长基础
　　2025年车载AI业务收入达到1.92亿元，同比+50.94%，毛利率81.13%，同比下降3.36pct。公司推进“舱内+舱外”与海外市场战略，舱内驾驶员及乘员监控产品持续提速量产，公司新成立欧洲子公司，有助于深化与当地整车厂的合作黏性。舱外智能驾驶辅助方面，低算力平台解决方案已获多家一级供应商认可并开启量产项目技术合作，中高算力平台解决方案力争2026年完成市场验证落地。我们看好公司随着舱内产品出货规模扩大、单位交付成本逐步摊薄，以及舱外业务进入量产周期，车载AI业务收入持续高增，带动利润端改善并实现盈利。
　　智能商拍客户基础持续扩大，规模化收入释放可期
　　2025年公司智能商拍业务完成从静态图片到动态视频的多模态生成商业落地，下半年推出图生视频等高阶功能，并推出PSAI企业版，推动产品从单点工具向企业级视觉生产力平台升级。截至2025年末已累计服务中小商家30余万家、覆盖品牌客户1,000余家，已入驻淘宝千牛、1688、抖音抖店、TikTok、Shein、亚马逊等主流电商平台服务市场。公司具备面向规模化应用释放商业价值的基础能力，智能商拍业务的商业化进程值得持续关注。
　　盈利预测与估值
　　由于公司核心业务手机业务受到全球存储短缺影响，我们下调公司26-27年EPS为0.83/1.10元（前值0.87/1.13元，对应下调4.6/2.7%），新增28年EPS为1.47元。可比公司26年均值PE为78倍（iFind），给予公司26年目标PE78倍，对应目标价64.74元（前值71.27元，对应26PE82倍），维持买入评级。
　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC等推进不及预期。

　　虹软科技发布2025年业绩预告：预计营收9.23亿，yoy+13.22%；归母净利2.58亿，yoy+45.86%；扣非净利2.13亿，yoy+36.85%。利润快速增长主要得益于智驾营收高增长驱动该业务持续减亏。公司整体营收及归母净利略低于我们预期（营收10.21亿，归母净利2.84亿），预计主要受部分手机IP算法及智驾业务确收延期影响，智能终端及智驾业务收入增速低于我们预期。展望未来，公司智能驾驶业务营收有望维持高增长，高利润率的智能终端业务营收维持稳健增长，公司整体利润有望持续释放，维持买入评级。
　　25Q4单季：收入同比+23%左右，归母净利同比+32%左右
　　虹软25Q1-Q3营收同比增速分别为13.77%、2.08%、12.68%，归母净利润同比增速分别为45.36%、42.42%、98.21%。25Q4公司营收和归母净利润同比增速分别为22.82%、31.82%左右，我们预计营收提速主要系智能汽车业务25Q4单季营收增速相比前三季度有显著提升，归母净利增速波动主要系24Q4归母利润高基数及季度间费用有所波动所致。
　　智能终端：营收稳健增长，26年关注AI眼镜增量及存储影响
　　25年公司智能终端业务预计营收和利润实现稳步增长，公司持续巩固移动影像领域的技术和市场领先优势，将超域融合技术从拍照拓展到视频领域，推动产品从旗舰机型到高中端机型的渗透。在AI眼镜领域，公司视觉解决方案在多个标杆项目中量产落地。展望26年，公司通过推出多种新算法提升ASP，但受存储涨价影响，全球安卓手机出货量可能承压；同时AI眼镜业务26年有望带来新增量。综上，公司智能终端业务有望维持稳健增长。
　　智能驾驶业务：26年收入有望持续高增长
　　25年公司智能驾驶业务预计实现了快速增长，主要得益于公司舱内产品的持续量产出货。公司已是国内智能座舱（DMS/OMS）领域的龙头厂商，随着相关产品持续量产及收入确认，叠加舱外产品和海外市场带来的增量，26年公司智能驾驶业务有望实现收入持续高增，带动利润端扭亏。
　　盈利预测与估值
　　由于公司核心业务手机业务受到全球存储短缺影响，我们下调公司25-27年EPS至0.64/0.87/1.13元（前值0.71/0.98/1.38元，对应下调9.9%/11.2%/18.1%）。可比公司26年均值PE为82倍（iFind），给予公司26年目标PE82倍，对应目标价71.27元（前值73.47元，对应26PE75倍），维持买入评级。
　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC等推进不及预期。

　　投资要点：
　　AI视觉算法头部企业，多业务场景深度赋能
　　公司专注于计算机视觉领域，为行业提供算法授权及系统解决方案。移动智能终端视觉解决方案是公司营收主要来源。智能汽车解决方案作为新兴业务板块，近年呈现高速增长态势。同时公司紧跟多模态AI与AIGC行业发展浪潮，积极布局AI眼镜及AI商拍等前沿业务。2025年前三季度，公司实现归母净利润1.42亿元，同比增长60.51%。
　　智能手机：AI手机渗透率持续提升，公司算法优势筑竞争壁垒
　　2025年前三季度全球智能手机出货量达9.23亿部，同比增长1.65%。同时2025年全球AI手机渗透率将达到34%。在智能手机领域，公司已构建起覆盖当前主流机型的视觉人工智能算法产品矩阵。目前，公司服务范围已涵盖全球90%以上的安卓手机品牌。
　　AI眼镜：智能眼镜出货高增，公司商业化进程提速
　　2025上半年，全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2%。到2029年，全球智能眼镜市场出货量有望突破4000万台。公司可以提供目前市面上绝大部分主流AI眼镜视觉人工智能算法产品。公司目前已经与雷鸟创新、Rokid乐奇、夸克等多家头部厂商签约。
　　智能驾驶：汽车智能化提速，公司算法赋能多场景辅助驾驶
　　2025年1-10月，我国汽车销量为2768.7万辆，同比增长12.4%。2025年9月，国内乘用车市场DMS功能渗透率达到26.2%，创历史新高，并且近11个月渗透率均保持在20%以上。公司聚焦智能汽车视觉方案，算法覆盖主被动安全、行车及停车辅助全场景。
　　AI商拍：电商行业持续扩容，公司PSAI产品多平台渗透
　　2025年前三季度全国网上零售额为112830.0亿元，同比增长9.8%。在智能商拍领域，公司依托ArcMuse计算技术引擎构建商拍图像和视频生成能力，推出PhotoStudioAI智能商拍云工作室（PSAI）。目前，公司PSAI产品已入驻淘宝、1688、抖店、京东、拼多多、Shein、亚马逊等多家主流电商平台服务市场。公司已累计服务中小商家数十万家，合作头部服饰品牌客户300余家，商业化落地成效显著。
　　盈利预测与估值
　　在中性情景下，预计2025-2027年，公司EPS分别0.63元、0.85元、1.18元，2025年对应PE估值为76.07倍，低于可比公司估值均值水平。考虑到公司是全球领先的视觉人工智能企业，未来有望实现多业务场景深度赋能。
　　综上，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险，市场竞争风险，新业务开发和拓展风险，汇率波动风险，AI赋能不及预期的风险。