Arcsoft has released its 1H26 results: revenue of RMB440mn, up 7.19% YoY; attributable net profit of RMB77mn, down 12.87% YoY; recurring net profit of RMB56mn, down 21.93% YoY. 2Q26 revenue was RMB213mn, up 5.78% YoY but down 6.35% QoQ; attributable net profit was RMB23mn, down 40.69% YoY and 57.37% QoQ. We attribute the near-term profit pressure to industry headwinds, but remain positive on the steady growth of its mobile smart terminal and automotive AI businesses over the long term. Maintain BUY.
Given pressure on domestic auto demand in 1H26, automotive AI revenue growth slowed, while the smartphone business faces medium-to-long-term impact from the global memory shortage. We lower our 2026/2027/2028 EPS forecasts to RMB0.75/1.03/1.35 (previous: RMB0.83/1.10/1.47, implying cuts of 9.6/6.4/8.2%). Comparable companies trade at an average 2026E PE of 78x on iFind consensus. We assign a target 2026E PE of 78x, deriving a target price of RMB58.30 (previous: RMB64.74, based on 78x 2026E PE). Maintain BUY.

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年中报，2026年半年度实现营业收入4.40亿元（+7.19%），归母净利润0.77亿元（-12.87%），扣非净利润0.56亿元（-21.93%），经营性现金流净额-0.10亿元（-121.86%）。
　　阶段性行业环境影响营收增速：从细分业务来看，移动智能终端视觉解决方案实现营业收入3.59亿元，同比增长5.78%；车载AI视觉解决方案实现收入0.72亿元，同比增长11.71%。2026年上半年，公司国内外智能手机客户均受到存储价格上涨影响，客户终端出货量都有不同程度的下降。因存储成本在整机成本中的占比较高，在中低端机型上影响更明显。车载业务方面，上半年中国汽车产销分别同比下降4%和4.1%，公司国内舱内业务增长有限，主要受到国内整车出货量下降及车厂大幅压价影响，海外汽车业务表现相对较好，公司预计下半年欧洲舱内业务有望出现更多进展。
　　整体毛利率稳中有升，加大研发投入：公司2026年半年度整体毛利率为89.03%，相比去年同期增长0.66pct。其中移动智能终端视觉解决方案毛利率91.33%，同比增长0.03pct；车载AI视觉解决方案毛利率76.96%，同比增长5.01pct。2026年半年度公司期间费用率75.78%，相比去年同期增加6.83pct，主要是因为研发投入的增加。其中销售费用率16.01%，同比减少0.42pct；管理费用率8.40%，同比减少0.55pct；财务费用率-2.04%，同比增加2.79pct，主要系本期现金管理产品类别变化，利息收入较上年同期减少所致；研发费用率53.41%，同比增加5.02pct，主要系为支持公司整体战略的落地，继续加大了研发投入。
　　主营业务多项产品规模化落地，前瞻布局业务持续推进：2026年上半年，在移动智能终端领域，公司加速TurboFusion技术商业化渗透，聚焦人像、长焦、超清画质及视频影调四大赛道，AI眼镜已有多个项目量产出货并逐步贡献收入，同时以计算摄影为抓手切入智能相机市场。车载AI领域，持续夯实技术壁垒，DMS和OMS产品实现规模化落地，助力客户斩获E-NCAP2026新规首个五星认证；智能泊车辅助系统正式迈入商业化阶段；低算力平台SouthLake预计下半年规模出货；商用车领域AiTrak2产品完成AEBS法规认证并发布第二代视觉域控平台AiTrak2Pro。前瞻布局上，公司持续推进智能商拍一站式AI交付服务，并在具身智能机器人领域顺利完成英伟达、英特尔、高通、瑞芯微等主流技术生态的兼容适配，覆盖人形机器人、四足机器狗两大产品形态。在业务层面，公司核心视觉算法引擎已量产交付头部机器人客户，持续深化合作并拿下新项目合约。
　　投资建议：因公司加大研发投入，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收分别为10.37/12.06/14.48亿元，同比增长12.3%、16.3%、20.1%；归母净利润分别为2.76/3.36/4.16亿元，同比增速为6.9%、21.6%、23.9%；EPS分别为0.69/0.84/1.04元，当前股价对应2026-2028年PE为45/37/30倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期的风险，地缘政治环境变化的风险，行业竞争加剧的风险。

　　公司发布2026半年报。2026H1收入实现4.40亿（+7.2%），归母净利润0.77亿（-12.9%），扣非归母净利润0.56亿（-21.9%）。单Q2收入实现2.13亿（+5.8%），归母净利润0.23亿（-40.7%），扣非归母净利润0.08亿（-75.3%）。收入增速放缓符合预期，利润低于预期。
　　收入端受短期行业环境及交付节奏影响。手机端2026H1收入3.59亿（+5.8%），单Q2收入1.67亿（+2.3%），主要受存储涨价及全球手机出货承压影响，2026Q2全球智能手机出货同比下降11%，公司手机端客户份额整体稳定，端侧大模型、AI眼镜等新品持续拓展。汽车端2026H1收入0.72亿（+11.7%），增速放缓主要由于新增定点仍处验证及量产爬坡阶段，收入兑现有所后移。单Q2收入0.41亿（+19.0%），较Q1改善。DMS/OMS新增定点继续增加，Southlake预计2026H2开始规模出货，关注下半年项目转收入节奏。
　　研发继续前置、毛利率保持高位。2026H1综合毛利率89%（+0.7pct），商业模式和核心产品盈利能力保持稳定。研发投入2.35亿（+18.3%），研发费用率为53.4%（+5.0pct）。单Q2研发费用约1.23亿，研发费用率提升至57.7%，为利润同比下降的主要因素。公司研发人员相比2025年末增加40人，研发投入重点覆盖手机、车载AI及AI眼镜、机器人等新兴方向。
　　新业务从技术验证逐步走向量产。AI眼镜多个项目量产出货并逐步贡献收入，视频稳像等算法已在国内多家头部AI眼镜客户实现量产。机器人核心视觉算法引擎已量产交付头部机器人客户，并持续获取新项目合约，业务由技术合作进入商业化阶段。商拍PSAI向一站式AI交付服务延伸，目前累计服务中小商家30万+、品牌客户1000+。
　　维持“买入”评级。考虑到手机业务存储涨价和全球出货量影响、汽车业务增速放缓，下调2026-2028年收入预测为10.52、12.92、16.12亿元，原预测为11.08、13.82、16.77亿元，考虑到公司新兴方向增加研发投入，下调2026-2028年归母净利润预测为2.77、3.83、5.35亿元，原预测为3.22、4.40、5.77亿元。对应2026年43倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品进展低于预期风险、下游客户受宏观经济影响降低预算风险。

　　虹软科技发布半年报，2026年H1实现营收4.40亿元（yoy+7.19%），归母净利0.77亿元（yoy-12.87%），扣非净利0.56亿元（yoy-21.93%）。其中Q2实现营收2.13亿元（yoy+5.78%，qoq-6.35%），归母净利0.23亿元（yoy-40.69%，qoq-57.37%）。我们认为公司受行业影响利润端阶段性承压，但长期看好公司移动智能终端和车载AI业务稳健增长，维持买入评级。
　　受行业影响利润端承压，研发投入稳步提升
　　2026年H1公司实现收入4.40亿元，同比+7.19%，毛利率达89.03%，维持高位。归母净利润0.77亿元，同比-12.87%。公司毛利率维持高位，得益于公司收入以自主研发核心技术授权为主，高毛利业务占比高。公司持续加大研发投入，26H1研发费用达2.35亿元，同比+18.3%，主要用于移动智能终端、车载AI以及新兴赛道的人力投入，相应薪酬、社保支出增加。我们认为，短期公司利润端仍受行业环境及研发投入增加影响，但随着车载AI、智能商拍等业务持续推进，相关业务有望为后续增长提供支撑。
　　移动智能终端营收维持增长，智能商拍持续扩张
　　2026年H1公司移动智能终端业务收入达3.59亿元，同比+5.78%。公司坚持“技术创新+市场占有”双轮驱动目标，加速TurboFusion技术商业化渗透，在AI手机领域形成覆盖计算摄影、计算机视觉、深度学习等的完整技术链；持续提升AI眼镜的拍摄和交互功能，目前已有多个项目量产出货；并以计算摄影为切入点进入智能相机市场，与行业头部客户达成合作。前瞻布局具身智能机器人、智能商拍等领域，其中具身智能业务覆盖人形机器人、机器狗等产品，视觉算法引擎业已量产交付；智能商拍客户群体持续扩张，服务中小商家30余万家，覆盖品牌客户1000余家。
　　车载AI业务阶段性承压，市场覆盖进一步扩大
　　2026年H1公司车载AI业务收入达0.72亿元，同比+11.71%。受阶段性行业环境影响，公司车载AI视觉解决方案阶段性承压。公司持续夯实技术壁垒，客户群体稳定扩充。其中，公司DMS评分领先同行，满足L2级辅助驾驶、L3级高阶自动驾驶要求的DMS合规产品已与岚图、现代等多个客户定点合作；公司OMS已实现批量交付，新增客户涵盖吉利、小米等主流车企；公司SouthLake平台支持L2级驾驶辅助和行泊域控，满足停车辅助和驾驶辅助需求，公司预计2026下半年开始规模出货；公司AiTrak产品已配套客户多款整车完成AEBS国内法规认证，部分车型进入量产，7月发布AiTrak2Pro，对标GSRII强制法规要求。我们认为，伴随汽车行业环境修复和新产品逐步落地，公司有望实现车载AI业务增速回升。
　　盈利预测与估值
　　由于上半年汽车行业内需承压，公司车载AI业务收入增速放缓，同时公司手机业务中长期受到全球存储短缺影响，我们下调公司26-28年EPS至0.75/1.03/1.35元（前值为0.83/1.10/1.47元，对应下调9.6%/6.4%/8.2%）。可比公司26年均值PE为78倍（iFind），给予公司26年目标PE78倍，对应目标价58.30元（前值64.74元，对应26PE78倍），维持买入评级。
　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC等推进不及预期。

　　全球AI视觉领军者，AI战略提速
　　公司深耕计算机视觉领域，作为全球领先的视觉AI企业，为行业提供算法授权及系统解决方案，客户覆盖全球知名手机厂商、汽车主机厂商等。公司AI战略围绕移动智能终端、智能汽车、智能商拍三个维度展开，实现技术的跨场景复用与价值最大化。
　　1）移动智能终端：核心技术持续迭代，运动相机成新增长点
　　公司TurboFusion围绕高分辨率影像场景持续优化，在色彩表现、复杂光线处理及高动态范围场景中显著提升视觉效果，并实现画质表现与运行效率的平衡。2025年开始，公司进一步拓展AI眼镜、民用机器人及智能相机等领域，通过多帧融合、运动补偿与图像重建等核心算法优化，在复杂环境下保持稳定、清晰且自然的成像效果，持续提升整体影像体验与技术商业化能力，推动技术在终端产品中的规模化应用。
　　2）智能车载：持续推进“舱内+舱外”产品与海外市场布局
　　在“舱内”领域，公司面向舱内场景推出的前装车载视觉解决方案Tahoe，于2025年上半年在欧洲知名豪华品牌车型上实现量产交付；公司DMS产品首个内后视镜海外项目通过欧盟ADDW认证并实现量产交付；在“舱外”领域，公司PSPack产品方案相关功能已在多个量产车型项目中实现交付，客户涵盖吉利、奇瑞等国内主流整车厂商；海外市场拓展上，公已成立欧洲子公司，围绕VisDrive、Tahoe、ADAS、AiTrak、MonoLake等核心产品，拓展国际化应用场景，推动重点区域市场落地，助力OEM客户实现多款车型顺利量产。
　　3）PSAI商拍：“应用+服务”双轮驱动，实现AIGC商拍全覆盖
　　公司PSAI技术实力持续强化，目前除服装品类外，已拓展了鞋子及服饰配件等多时尚品类的AI试穿、AI模特、AI场景、AI视频等核心商拍产品效果；2025H2推出搭配上身、服饰换色、AI种草图、图生视频等高阶功能，持续完善功能矩阵；针对产业带中小商家内容生产需求，公司发布PSAI企业版，推动PSAI从单点工具向企业级视觉生产力平台升级。从客户方面看，截至2025年底，公司PSAI产品已入驻淘宝千牛、1688、抖音抖店、TikTok、Shein、亚马逊等多家主流电商平台服务市场，累计服务中小商家30余万家，覆盖品牌客户1000余家。
　　风险提示：1）行业需求复苏不及预期；2）全球宏观环境或带来不利影响；3）公司新业务拓展不及预期。

　　事件：2025年公司营收9.23亿元，同比增长13.22%；归母净利润2.58亿元，同比增长46.25%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长37.51%。2026Q1营收2.27亿元，同比增长8.54%；归母净利润0.54亿元，同比增长8.90%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长20.02%。
　　点评：
　　车载业务快速增长。分业务看，2025年公司智能手机视觉解决方案、智能驾驶及其他loT智能设备视觉解决方案业务分别营收7.15、1.92亿元，分别同比增长5.90%、50.94%。受益于智能座舱产品升级、相关法规落地，公司智能汽车相关业务快速增长。2025Q1至今5个季度收入分别为2.09、2.01、2.17、2.95、2.27亿元，同比增速分别为13.77%、2.08%、12.68%、22.33%、8.54%，收入维持稳健增长；公司已在德国建立子公司，将强化欧洲本地服务能力，拓宽海外业务，2025年海外业务收入3.2亿元。
　　盈利能力继续提升。2025年公司销售毛利率、净利率分别为89.35%、27.99%，同比分别变动-1.08、+6.32pcts；2026Q1销售毛利率、净利率分别为90.40%、23.81%，同比分别变动+0.55、+0.08pcts。费用率方面，2025年销售、管理、研发费用率分别为14.90%、8.00%、46.58%，分别同比变动-1.39、-2.49、-2.23pcts，费用效率明显提升。2025年公司研发费用4.30亿元，同比增长8.06%。现金流方面，2025年经营性现金流净额为2.08亿元，去年同期为0.11亿元。
　　AI端侧产品多点开花。公司以“计算机视觉AI+服务”为核心加大研发投入，推进ArcMuse计算技术引擎迭代，2025年已与5家主流AI眼镜品牌签订合作协议，Tahoe方案已在欧洲豪华品牌汽车量产应用；据公告，公司PSAI产品已累计服务中小商家30余万家、覆盖品牌客户1000余家；同时，公司成功与知名头部民用机器人企业合作，2025年已重点解决机器人“小脑”感知，2026年将探索“大脑”技术。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为3.15/3.80/4.57亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：研发投入落地不及预期；行业竞争加剧的风险。