事件
　　公司发布2025年业绩快报，2025年公司实现营业收入65.71亿元，同比增长32.63%；实现归母净利润5.91亿元，同比增长48.43%，扣非后归母净利润3.35亿元，同比增加5.04%。
　　核心观点
　　新能源业务助力公司收入稳健增长。2025年公司实现营业收入65.71亿元，YoY+32.63%。据公司公告，公司收入稳步增长，新能源板块业务大幅增长。公司聚焦核心客户，新能源板块订单充足，业务规模与营收贡献大幅跃升，有望持续受益于核心客户充换电站建设；2025年公司实现归母净利润/扣非后归母净利润5.91/3.35亿元，YoY+48.43%/5.04%；非经常性损益主要是子公司处置股权确认的投资收益产生。
　　外延内生，公司形成3C+新能源+半导体+汽车多轮业务驱动格局。3C业务方面，公司作为组装段核心设备商，有望受益于苹果创新周期，并积极开拓新客户、新业务。半导体业务方面，2025年公司已获得国内头部光模块企业高精度共晶机订单，以及收购上海栎智半导体公司51%的股份，半导体业务未来有望放量。2025年公司收购上海沃典70%股权，此次收购提升公司汽车制造自动化板块竞争力，形成多轮驱动的业务格局，公司向跨行业工业自动化解决方案领军者迈进。
　　投资建议
　　公司作为3C自动化设备龙头，立足于消费电子领域，不断拓展新业务、新客户、新领域。我们预计公司2025-2027年归母净利润5.91/7.93/9.17亿元，按2月27日收盘价，对应EPS1.32/1.78/2.05元，对应PE34.33/25.56/22.12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑风险；下游应用较为集中风险；市场开拓不及预期风险；战略合作不及预期风险；收购整合不及预期风险；

　　事件
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入36.53亿元，YoY+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，YoY+30.94%，扣非后归母净利润2.04亿元，YoY+3.46%。
　　核心观点
　　25Q3营收增速提升，业绩稳健增长。25Q3公司实现营业收入17.77亿元，YoY+23.31%，营收增速提升。25Q3公司归母净利润/扣非后归母净利1.70/1.28亿元，YoY+7.44%/+4.65%。25年前三季度公司毛利率/净利率分别为29.65%/8.72%，同比分别变动-5.13/+1.12pct；25年前三季度费用控制得当，期间费率下降，销售/管理/财务/研发费率分别为6.84%/5.1%/1.35%/11.04%，同比分别变动-0.63/-0.19/-0.29/-0.66pct。
　　公司形成“3C+新能源+汽车”多轮驱动业务格局。3C业务方面，公司作为组装段核心设备商，有望受益于苹果创新周期，并积极开拓新客户、新业务。新能源业务方面，公司聚焦核心客户，推动新能源业务成为公司业绩增长的第二极；公司与宁德时代签署战略合作协议，有望持续受益于该充换电站建设。半导体业务方面，2025年上半年，公司已获得国内头部光模块企业高精度共晶机订单，半导体业务未来有望放量。2025年上半年，公司收购上海沃典70%股权，此次收购提升公司汽车制造自动化板块竞争力，形成“3C+新能源+汽车”多轮驱动的业务格局，公司向跨行业工业自动化解决方案领军者迈进。
　　投资建议
　　公司作为3C自动化设备龙头，立足于消费电子领域，不断拓展新业务、新客户、新领域。我们预计公司25-27年归母净利润5.15/7.33/8.55亿元，按10月30日收盘价，对应EPS1.15/1.64/1.91元，对应PE29.30/20.58/17.64倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑风险；下游应用较为集中风险；市场开拓不及预期风险；战略合作不及预期风险。

　　投资要点
　　业绩稳中有进，单季度扣非归母净利润同比转正
　　25Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比+30.94%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%。2025Q1-Q3公司归母净利润增长较快主要系报告期内公司转让部分子公司股权，投资收益增加；同时公司换电站相关业务实现较好增长。
　　单Q3公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元，同比+7.44%，扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。
　　销售毛利率略有下降，期间费用率管控良好
　　25Q1-Q3公司销售毛利率为29.65%，同比-5.13pct；销售净利率为8.71%，同比+1.12pct。其中销售毛利率下降，我们判断主要系新能源板块中换电站收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。
　　25Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.78pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.84%/5.10%/1.35%/11.04%，同比-0.63pct/-0.19pct/-0.29pct/-0.66pct。
　　存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善
　　截至2025Q3公司合同负债8.93亿元，同比+364.63%，表明公司在手订单量大幅增加；存货47.60亿元，同比+53.06%，我们判断主要系库存商品与发出商品增加。25Q1-Q3公司经营活动净现金流净额为7.10亿元，同比+411.18%，经营活动净现金流大幅改善，主要系报告期内应收账款回款较上年同期增加所致。
　　3C设备&换电业务齐发力，助力公司业绩快速增长
　　1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目。北美大客户26-27年将持续推出折叠屏、VisionPro二代等新品，设备端有望迎来更新迭代，公司充分受益。
　　2）新能源业务：根据宁德时代官方公众号数据，宁德时代规划25年完成1000座换电站的战略布局；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。截至中报，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。
　　盈利预测与投资评级：考虑到3C和换电业务齐发力，我们基本维持25-27年归母净利润分别为5.55/7.32/9.34亿元，当前市值对应估值水平分别为27/20/16倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。

　　业绩简评
　　公司披露财报：2025年前三季度，公司实现营收36.53亿元（+11.57%），归母净利润3.32亿元（+30.94%），扣非归母净利润2.04亿元，同比增长3.46%。Q3单季营收17.77亿元（+23.31%），归母净利润1.70亿元（+7.44%）。
　　经营分析
　　1、单季度业绩进入加速期。单季度看，2025Q3表现强劲，实现营收17.77亿元，同比增长23.31%，增速较上半年显著加快。Q3利润增速低于收入增速，或与产品交付结构及新业务前期投入有关。前三季度归母净利润增速显著高于扣非净利润，主要系转让部分子公司股权带来1.01亿元的非流动资产处置收益所致。公司新能源业务已从培育期迈入爆发期，成为当前业绩增长的核心驱动力，主要源于与大客户的深度绑定，公司已成为其换电站设备的核心供应商，增长具备高度确定性。消费电子业务静待2026创新大年，届时客户的折叠屏手机等重大创新产品将进入发布周期，我们预计2026年3C业务订单将增长20%以上。
　　2、在手订单大幅增长、现金流强劲。前三季度公司综合毛利率为29.65%，归母净利率为9.10%，研发费用率和管理费用率保持稳定，分别为11.04%和5.10%。经营活动产生的现金流量净额高达7.10亿元，同比激增411.18%，主要得益于应收账款回款增加及新业务预收款模式53。截至Q3末，合同负债达8.93亿元，较2024年末的2.58亿元增长246%，强力印证了公司新增订单饱满，为未来收入确认奠定坚实基础。
　　3、半导体等新兴业务多点开花，打开远期空间。公司前瞻布局新兴业务开始进入收获期，为长期发展打开想象空间。上半年并购的上海沃点整合顺利，其在汽车自动化输送线领域拥有优质客户和强劲的盈利能力，将持续增厚公司业绩。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2025-27年归母净利润5.5/7.4/8.7亿元，公司股票现价对应PE估值为27/20/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

　　事件:博众精工发布2025年业绩快报，公司2025年全年实现营收65.71亿元（同比+32.6%），归母净利润5.91亿元（同比+48.4%），扣非净利润为3.35亿元（同比+5.0%），利润高增主要源于处置子公司股权带来的投资收益，主业盈利能力稳步增长。
　　新能源业务：营收增长主要由新能源板块驱动，2025年公司锂电设备类型更聚焦，出货量大幅度上升，核心产品线中注液机和模组Pack线营收均在增长，通过工程设计端持续推进技术创新、标准化、轻量化等措施，做到降本增效，26年预计下游需求旺盛，客户持续在加大产能建设。
　　3C业务：随着消费者对3C产品的需求不断升级，推动产品更新换代频率加快，对自动化生产和产品更新迭代的要求与日俱增。目前市场高度关注2026年苹果发布折叠屏手机可能带来的设备增量，预计将为公司带来显著订单弹性。
　　新布局：公司高度关注人形机器人行业的发展趋势，具备相应产品的自动化装配技术能力；半导体领域，2025年完成收购上海栎智51%的股份，栎智已成为公司控股子公司并纳入合并报表范围，半导体业务通过内生式+外延式发展，订单有望稳步增长。
　　盈利预测与估值：综合预计公司2025-2027归母净利润5.91/7.14/8.75亿元，对应34x/28x/23xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期、研发不及预期、竞争加剧风险

　　报告要点：
　　业绩增长稳健，利润稳步提升
　　2025Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比+30.94%；扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%，业绩增长稳健。2025Q3单季度公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元，同比+7.44%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。
　　毛利率有所下滑，整体费用管控得当
　　2025Q1-Q3公司毛利率29.65%，同比-5.13pct；2025Q3毛利率为26.48%，同比-6.42pct，盈利能力有所承压。2025Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84%/5.10%/11.04%/1.35%，同比-0.63/-0.19/-0.66/-0.29pct，费用管控得当。
　　多领域深度布局，各业务稳健发展
　　分业务来看：1）消费电子领域：公司产品已覆盖智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR设备等全系列消费电子终端，报告期内真空灌胶自动化整线设备实现量产并规划拓展至电脑、平板产线。公司推出的柔性模块化生产线通过更换夹爪等装置兼容多款产品，极大节省人力成本和调试时间，技术壁垒显著提升。2）新能源设备方面：公司推出下沉式换电站方案，换电时间节省90秒；商用车顶吊式换电站突破钢丝绳寿命瓶颈，测试寿命＞15万次。锂电设备中，圆柱电池注液机产能≥150PPM，高速热复合切叠一体机效率≥600PPM，核心指标行业领先。3）半导体设备领域：星威系列共晶机EF8621、EH9721已获全球领军企业400G/800G光模块批量订单，贴装精度±1.5μm@3σ；固晶机在3C头部企业生产基地样机测试顺利，预计今明两年量产订单落地，受益于算力需求增长，半导体业务有望加速放量。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股，对应PE估值分别为29/23/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。