事件
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入36.53亿元，YoY+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，YoY+30.94%，扣非后归母净利润2.04亿元，YoY+3.46%。
　　核心观点
　　25Q3营收增速提升，业绩稳健增长。25Q3公司实现营业收入17.77亿元，YoY+23.31%，营收增速提升。25Q3公司归母净利润/扣非后归母净利1.70/1.28亿元，YoY+7.44%/+4.65%。25年前三季度公司毛利率/净利率分别为29.65%/8.72%，同比分别变动-5.13/+1.12pct；25年前三季度费用控制得当，期间费率下降，销售/管理/财务/研发费率分别为6.84%/5.1%/1.35%/11.04%，同比分别变动-0.63/-0.19/-0.29/-0.66pct。
　　公司形成“3C+新能源+汽车”多轮驱动业务格局。3C业务方面，公司作为组装段核心设备商，有望受益于苹果创新周期，并积极开拓新客户、新业务。新能源业务方面，公司聚焦核心客户，推动新能源业务成为公司业绩增长的第二极；公司与宁德时代签署战略合作协议，有望持续受益于该充换电站建设。半导体业务方面，2025年上半年，公司已获得国内头部光模块企业高精度共晶机订单，半导体业务未来有望放量。2025年上半年，公司收购上海沃典70%股权，此次收购提升公司汽车制造自动化板块竞争力，形成“3C+新能源+汽车”多轮驱动的业务格局，公司向跨行业工业自动化解决方案领军者迈进。
　　投资建议
　　公司作为3C自动化设备龙头，立足于消费电子领域，不断拓展新业务、新客户、新领域。我们预计公司25-27年归母净利润5.15/7.33/8.55亿元，按10月30日收盘价，对应EPS1.15/1.64/1.91元，对应PE29.30/20.58/17.64倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑风险；下游应用较为集中风险；市场开拓不及预期风险；战略合作不及预期风险。

　　投资要点
　　业绩稳中有进，单季度扣非归母净利润同比转正
　　25Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比+30.94%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%。2025Q1-Q3公司归母净利润增长较快主要系报告期内公司转让部分子公司股权，投资收益增加；同时公司换电站相关业务实现较好增长。
　　单Q3公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元，同比+7.44%，扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。
　　销售毛利率略有下降，期间费用率管控良好
　　25Q1-Q3公司销售毛利率为29.65%，同比-5.13pct；销售净利率为8.71%，同比+1.12pct。其中销售毛利率下降，我们判断主要系新能源板块中换电站收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。
　　25Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.78pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.84%/5.10%/1.35%/11.04%，同比-0.63pct/-0.19pct/-0.29pct/-0.66pct。
　　存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善
　　截至2025Q3公司合同负债8.93亿元，同比+364.63%，表明公司在手订单量大幅增加；存货47.60亿元，同比+53.06%，我们判断主要系库存商品与发出商品增加。25Q1-Q3公司经营活动净现金流净额为7.10亿元，同比+411.18%，经营活动净现金流大幅改善，主要系报告期内应收账款回款较上年同期增加所致。
　　3C设备&换电业务齐发力，助力公司业绩快速增长
　　1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目。北美大客户26-27年将持续推出折叠屏、VisionPro二代等新品，设备端有望迎来更新迭代，公司充分受益。
　　2）新能源业务：根据宁德时代官方公众号数据，宁德时代规划25年完成1000座换电站的战略布局；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。截至中报，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。
　　盈利预测与投资评级：考虑到3C和换电业务齐发力，我们基本维持25-27年归母净利润分别为5.55/7.32/9.34亿元，当前市值对应估值水平分别为27/20/16倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。

　　业绩简评
　　公司披露财报：2025年前三季度，公司实现营收36.53亿元（+11.57%），归母净利润3.32亿元（+30.94%），扣非归母净利润2.04亿元，同比增长3.46%。Q3单季营收17.77亿元（+23.31%），归母净利润1.70亿元（+7.44%）。
　　经营分析
　　1、单季度业绩进入加速期。单季度看，2025Q3表现强劲，实现营收17.77亿元，同比增长23.31%，增速较上半年显著加快。Q3利润增速低于收入增速，或与产品交付结构及新业务前期投入有关。前三季度归母净利润增速显著高于扣非净利润，主要系转让部分子公司股权带来1.01亿元的非流动资产处置收益所致。公司新能源业务已从培育期迈入爆发期，成为当前业绩增长的核心驱动力，主要源于与大客户的深度绑定，公司已成为其换电站设备的核心供应商，增长具备高度确定性。消费电子业务静待2026创新大年，届时客户的折叠屏手机等重大创新产品将进入发布周期，我们预计2026年3C业务订单将增长20%以上。
　　2、在手订单大幅增长、现金流强劲。前三季度公司综合毛利率为29.65%，归母净利率为9.10%，研发费用率和管理费用率保持稳定，分别为11.04%和5.10%。经营活动产生的现金流量净额高达7.10亿元，同比激增411.18%，主要得益于应收账款回款增加及新业务预收款模式53。截至Q3末，合同负债达8.93亿元，较2024年末的2.58亿元增长246%，强力印证了公司新增订单饱满，为未来收入确认奠定坚实基础。
　　3、半导体等新兴业务多点开花，打开远期空间。公司前瞻布局新兴业务开始进入收获期，为长期发展打开想象空间。上半年并购的上海沃点整合顺利，其在汽车自动化输送线领域拥有优质客户和强劲的盈利能力，将持续增厚公司业绩。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2025-27年归母净利润5.5/7.4/8.7亿元，公司股票现价对应PE估值为27/20/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

　　公司简介
　　公司是消费电子设备领域的领先企业,并开拓新能源汽车、半导体、具身机器人、仪器仪表等新业务。1H25，公司消费电子领域、新能源、半导体业务收入占比分别为63%、30%、2%。
　　投资逻辑
　　消费电子进入创新周期，公司有望受益苹果创新周期。消费电子设备是公司核心业务，覆盖从后段整机组装与测试环节，并纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测等环节。苹果有望在26年下半年发布折叠屏手机、26年年底发布AI眼镜系列产品。苹果公司是公司重要客户，公司有望充分受益苹果创新产品。我们预计公司消费电子设备25-26年收入增速分别为6%、24%。
　　新能源业务聚焦大客户，进入放量期。公司新能源业务主要有智能充换电站设备、锂电专机设备等。宁德时代进军换电市场，规划25年建设1000座换电站，中长期拟建设1-3万座，公司作为其换电设备核心供应商有望持续受益。公司锂电设备聚焦注液机和模组Pack线，已取得头部大客户海外项目订单。
　　收购上海沃典、强化汽车业务。25年6月，公司以4.2亿元收购收购上海沃典70%股权，上海沃典主要有汽车智能输送系统与智能制造业务，客户包括宝马、奔驰、全球知名电动车客户等，并承诺2025-27年度经审计扣非后归母净利润累计不低于1.85亿元。此次收购将强化公司在汽车领域的技术能力和客户资源。
　　战略布局半导体、仪器仪表、具身机器人等业务，中长期有望多点开花。
　　（1）半导体：子公司博众半导体聚焦封装测试环节，布局贴片（共晶，固晶）、AOI检测等设备，预计下半年开始放量。
　　（2）仪器仪表：1H25，子公司博众仪器正式发布国产首台商用200kV热场发射透射电子显微镜，目前已获得小批量订单。
　　（3）具身机器人：公司已给国内头部机器人公司代工机器人，目前订单较为饱满；并给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计公司2025-27年归母净利润为5.42、7.21、8.81亿元，对应PE分别为30/23/19倍。考虑到公司业务较多，给予公司25年41xPE，对应目标价49.75元。考虑到公司消费电子设备市场地位稳固，新业务开始放量，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场开拓不及预期风险；下游集中的风险；对苹果较依赖风险。

　　事件
　　公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入18.76亿元，YoY+2.34%，实现归母净利润1.63亿元，YoY+69.69%，扣非后归母净利润0.77亿元，YoY+1.52%。
　　核心观点
　　公司业绩实现稳健增长。2025上半年公司营业收入/归母净利润18.76/1.63亿元，YoY+2.34%/+69.69%。2025H1公司毛利率/净利率分别为32.64%/8.21%，分别变动-3.62/+2.85pct；公司总体费用控制得当，2025H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为9.14%/5.9%/1.58%/12.55%，分别变动-0.37/-0.27/+0.36/-0.28pct。公司以消费电子业务为核心，25H1公司实现3C业务收入约11.8亿元，YoY-12.40%。公司绑定大客户并积极开拓新客户、新业务，2025H1公司获得vivo等客户的手机柔性模块化产线订单，有望降低行业周期带来的业绩波动。
　　新能源及半导体业务高速发展。1）聚焦核心客户，新能源业务快速增长。2025H1新能源业务收入约5.7亿元，YoY+30.3%。公司锂电设备出货量大幅度上升，推动新能源业务成为公司业绩增长的第二极。充换电站设备方面，公司与宁德时代签署战略合作协议，有望持续受益于该充换电站建设；2025H1公司累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。2）半导体业务收入高速增长，盈利能力大幅改善。2025H1半导体业务收入约3584万元，YoY+314.4%。高精度共晶机方面，2025H1公司已获得国内头部光模块企业订单，并已在多家新客户进行样机测试，并成功取得其中2家的批量订单。
　　25H1收购上海沃典70%股权，汽车业务有望成为公司第三增长曲线。此次收购提升公司汽车制造自动化板块竞争力，形成“3C+新能源+汽车”多轮驱动的业务格局，向跨行业工业自动化解决方案领军者迈进。
　　投资建议
　　公司作为3C自动化设备龙头，立足于消费电子领域，不断拓展新业务、新客户、新领域。我们预计公司25-27年归母净利润5.15/7.34/8.56亿元，按8月26日收盘价，对应EPS1.15/1.64/1.92元，对应PE30.06/21.08/18.08，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑风险；下游应用较为集中风险；市场开拓不及预期风险。

　　报告要点：
　　业绩增长稳健，利润稳步提升
　　2025Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32亿元，同比+30.94%；扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%，业绩增长稳健。2025Q3单季度公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元，同比+7.44%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。
　　毛利率有所下滑，整体费用管控得当
　　2025Q1-Q3公司毛利率29.65%，同比-5.13pct；2025Q3毛利率为26.48%，同比-6.42pct，盈利能力有所承压。2025Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84%/5.10%/11.04%/1.35%，同比-0.63/-0.19/-0.66/-0.29pct，费用管控得当。
　　多领域深度布局，各业务稳健发展
　　分业务来看：1）消费电子领域：公司产品已覆盖智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR设备等全系列消费电子终端，报告期内真空灌胶自动化整线设备实现量产并规划拓展至电脑、平板产线。公司推出的柔性模块化生产线通过更换夹爪等装置兼容多款产品，极大节省人力成本和调试时间，技术壁垒显著提升。2）新能源设备方面：公司推出下沉式换电站方案，换电时间节省90秒；商用车顶吊式换电站突破钢丝绳寿命瓶颈，测试寿命＞15万次。锂电设备中，圆柱电池注液机产能≥150PPM，高速热复合切叠一体机效率≥600PPM，核心指标行业领先。3）半导体设备领域：星威系列共晶机EF8621、EH9721已获全球领军企业400G/800G光模块批量订单，贴装精度±1.5μm@3σ；固晶机在3C头部企业生产基地样机测试顺利，预计今明两年量产订单落地，受益于算力需求增长，半导体业务有望加速放量。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股，对应PE估值分别为29/23/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年半年报。
　　2025H1，公司实现营收18.76亿元，同比+2.34%；实现归母净利润1.63亿元，同比+69.69%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%，非经常性损益主要来自公司非流动性资产处置收益及政府补贴。单看20205Q2，公司实现营收11.39亿元，同比+4.48%，环比+54.60%；实现归母净利润1.94亿元，同比+65.31%，环比转正；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比-7.79%，环比转正。
　　费用率管控较好，净利率同比略增。2025H1，公司毛利率32.64%，同比下降3.62pcts；净利率8.21%，同比提升2.85pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.14%、5.90%、12.55%、1.58%，分别同比-0.37pcts、-0.27pcts、-0.28pcts、+0.36pcts，合计-0.56pcts。
　　3C业务有望受益于大客户产品创新，锂电业务订单高增，半导体业务稳步向好。2025H1，公司3C业务收入11.78亿元，占总营收62.75%，A客户创新力度加大，看好2026年产品创新大年带来的设备采购放量机会。新能源业务收入5.70亿元，占总营收30.35%，公司受益于下游锂电扩产需求复苏。同时在换电领域，2025H1公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。半导体业务收入3583.84万元，同比高增314.40%。自公司推出首款高精度共晶机产品后，新客户订单持续增加中；高速高精度固晶机量产订单有望在今明年落地；AOI检测机预计下半年给客户送样。截至8月底，公司在手订单，较去年同期相比，增速较快，目前已经超过去年全年订单水平。其中，新能源领域的订单呈现高速增长的态势，3C领域订单保持稳定。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营业收入58.32、73.31、85.10亿元，同比增长17.73%、25.70%、16.08%；预计归母净利润5.23、7.32、8.93亿元，同比增长31.40%、39.87%、21.95%；对应PE分别为31.67、22.64、18.57倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司近期发布2025年半年报，2025年上半年公司营业收入为18.76亿元，同比上升2.34%，归母净利润1.63亿元，同比上升69.69%。按单季度数据看，第二季度营业总收入11.39亿元，同比上升4.48%，第二季度归母净利润1.94亿元，同比上升65.31%。业绩表现优异，符合预期。
　　净利润同比高增，期间费用率保持稳定。2025年上半年公司销售毛利率为32.64%，同比-3.62pp；销售净利率为8.21%，同比+2.85pp。其中销售毛利率下降，主要系毛利率相对较低的新能源板块收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。2025年上半年公司期间费用率为29.17%，同比-0.56pp，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为9.14%、5.90%、1.58%、12.55%，同比-0.37pp、-0.27pp、+0.36pp、-0.28pp，期间费用率整体保持稳定。
　　主业消费电子设备龙头地位不改。2025年上半年公司在消费电子业务实现收入11.78亿元，业务占比62.75%。消费电子设备是公司的主要业务，公司凭借领先的研发实力、可靠的产品质量、快速的产品交付能力和优质的客户服务，持续巩固在消费电子领域的优势，深度绑定大客户。公司聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。柔性模块化生产线：公司是行业内极少数真正具备FATP段整线覆盖能力的设备厂家之一。MR设备：报告期内公司已经给大客户新一代AR/MR的生产设备打样，也接到多个AR/MR/VR产品客户的需求。
　　多业务协同发展初见成效，保障公司长期竞争力。
　　锂电设备：报告期内，公司锂电设备出货量大幅度上升，核心产品线中注液机和模组Pack线营收均在增长。通过工程设计端持续推进技术创新、标准化、轻量化等措施，做到降本增效，夯实产品竞争力。目前公司隧道腔注液机已通过CE体系认证，且已取得行业头部客户海外量产订单；同时为解决客户产品切换以及产能快速调配问题，公司在国内积极配合客户大批量交付方腔注液机，极大提升设备柔性产能与成本平衡。
　　智能充换电站设备：公司布局智能充换电站全产业链，构建起覆盖乘用车、商用车充换电站、电池箱、充电桩及无人机换电设备的多元产品矩阵。配套研发的智能站控系统、云平台管理系统及售后服务体系，目前公司已有充换电站“硬件+软件+服务”的全栈式解决方案。公司智能充换电站相关产品配套零部件自供率高达85%。报告期内，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。
　　半导体设备：报告期内，半导体业务实现营业收入3,583.84万元，同比增长314.40%。半导体领域是公司战略拓展的重点方向，2025年下半年公司将继续加大半导体领域的研发投入，面向先进封装的共晶、固晶等工艺设备需求以及AOI检测需求进行产品的开发立项及迭代优化。
　　投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业竞争背景导致增速放缓，但公司业绩仍然保持较高增长。长期而言，公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏，公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。基于年报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.08、6.63、8.35亿元，对应的EPS分别为1.14元、1.48元、1.87元，对应2025年9月4日股价，PE分别为30.46倍、23.32倍和18.52倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：新产品产业化进度不及预期；行业需求不及预期；地缘政治风险。

　　公司经营稳健，营收利润双增
　　2025H1公司实现营收18.76亿元，同比+2.34%；归母净利润1.63亿元，同比+69.69%，扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%。2025H1公司毛利率为32.64%，同比-3.62pct；净利率8.21%，同比+2.85pct。
　　多元业务协同发展，成长动能持续释放
　　消费电子：公司产品覆盖智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱、AR/MR/VR产品等全系列消费电子终端产品。此外，公司纵向延伸至前段零部件、模组段的组装、检测、量测、测试环节，从产业链的纵向维度不断提升竞争优势。引入智能制造技术及系统、真空灌胶自动化整线设备，推动生产标准化、模块化、柔性化、智能化的大型线体和单机设备。
　　新能源设备：锂电设备出货量大幅上升，隧道腔注液机通过认证并取得行业头部客户海外量产订单；模组Pack线营收保持增长。智能充换电站、智慧仓储物流订单规模快速增长，智慧仓储物流业务接单量较2024年同期增长70%以上。新能源市场长期增长趋势不变，有望推动新能源业务成为公司业绩增长的第二极。
　　汽车自动化设备：与多家国内外行业知名整车及零部件生产企业建立稳定合作关系，新签国际项目数量较去年同期增长显著，成功进入欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等地区市场，海外收入占比提升明显。实现多产线全工艺覆盖，DCDC项目有望交付。
　　半导体设备：共晶机、固晶机在光通讯领域实现批量销售，积极开拓海外客户。共晶机取得国内2家头部企业批量订单，固晶机样机测试顺利，预计量产订单今明两年落地。此外，公司已给国内头部光模块企业泰国项目进行送样；积极开拓海外透射电镜市场；上海沃典海外市场占比逐步上升，预计未来以海外市场为主。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元，归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元，对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股，对应PE估值分别为32/25/20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。