事件：公司发布2024年一季报，实现营收4.48亿元，同比增长5.92%，归母净利润1.11亿元，同比增长21.96%，扣非归母净利润1.08亿元，同比增长22.87%。
　　我们的点评如下：
　　盈利能力持续提升，在手订单充足新签合同稳定增长从盈利能力来看，公司24Q1毛利率达41.9%，同比提升3.06个百分点，归母净利率达24.8%，同比提升3.27个百分点，经营性净现金流5775万元，同比优化50.9%。从合同订单来看，24Q1公司新签合同5.96亿元，同比增长1.67%；截至24Q1末公司在手合同34.85亿元，同比增长32.05%。
　　通信芯片业务高速增长，持续研发投入保持行业竞争力
　　公司通信芯片业务高速增长，24Q1公司全资子公司珠海中慧微电子有限公司营业收入1.51亿元，同比增长86.93%。公司持续研发投入，24Q1研发费用达4725万元，同比增长9.3%，占营收比10.5%；截至24Q1末研发人员411人，占公司总人数的50.4%，公司共获得有效专利709项（其中发明专利155项）、软件著作权954项、集成电路布图设计专有权6项；24Q1新增专利9项（其中发明专利6项）。
　　分红派息力度持续加大回馈股东，推出员工持股计划
　　2023年，公司向全体股东每10股派发现金红利4.3元（含税），每股现金分红股息同比增长30%；2024年公司拟计划年度利润的现金分红派息率为40%。为持续强化管理层与股东的利益共担共享约束，公司将已回购的股份全部用于股权长效激励，2024年2月发布第一期总额为400万股的员工持股计划，并计划2025年实施400万股，2026年实施431.48万股。由此确保公司管理团队与业务骨干团队的长邯激励与约市机制，推动管理层与全体股东的利益一致与收益共享，提升公司的整体价值。
　　盈利预测与投资建议：十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。预计公司24-26年预计归母净利润为6.55/8.41/10.60亿元，对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等

　　事件：公司发布2023年年度报告，实现营收22.25亿元，同比增长11.06%，实现归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%，实现扣非净利润4.88亿元，同比增长26.12%；单季度2023Q4实现营收5.63亿元，同比增长8.79%，归母净利润1.79亿元，同比增长54.28%，扣非净利润1.3亿元，同比增长52.45%。
　　公司连续实现多年收入与净利润双增长，网络层业务营收贡献较大。从公司业务构成来看，网络层业务仍旧占据主导地位，在营收中占比达到62.08%，其中通信网关营收占比32.5%，通信模块占比29.58%；感知层业务整体营收占比30.79%，其中电监测终端贡献较大；公司智慧公用事业管理营收贡献占比较为稳定，达到6.66%。分地区来看，2023年公司以国内收入为主，占比达到89.33%。公司多年深耕电网领域，通信模块和网关业务优势显著，未来在电网智能化进程加速下有望率先受益。
　　利润率提升拉动利润增速超营收增速。公司2023年净利润同比增速高于营收，主要得益于公司积极把握新型能源系统建设发展机遇，销售业绩增长及毛利率提升，2023年公司销售毛利率达到40.79%，同比提升3.67个百分点，销售净利润率23.65%，同比提升3.57个百分点。分产品来看，公司通信模块毛利率提升显著，从2022年的26.91%提升到2023年的41.65%，提高了14.74个百分点，我们认为主要得益于产品结构的优化。
　　在手订单充裕，经营质量表现优异。公司在手订单持续充盈，截至2023年年报，公司在手合同34.83亿元，同比增长38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。此外，公司2023年经营性净现金流4.17亿元，同比增长62.21%，经营性现金流持续优化。
　　芯片业务高速发展，积极推出员工持股计划。2023年公司芯片子公司珠海中慧2023年实现营收4.64亿元，同比增长62%，净利润1.35亿元，同比增长101.8%。此外，公司推出首期员工持股计划，分三年解锁，强化整体向心力和凝聚力。
　　投资建议：“双碳”背景下，新型电力系统建设将持续提速，电网将加快数字化升级步伐。作为科创板稀缺的能源物联网标的，公司在电网配电、通信以及核心芯片优势明显，在智慧电力、智慧水务、智慧消防等领域有出色布局，同时海外业务进展良好，在数字化智能化趋势下，公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.57/8.22/10.27亿元，当前股价对应PE分别为26.3/21/16.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。

　　事件:
　　威胜信息2月29日发布2023年年报：2023年，公司实现营收22.3亿元，同比+11%；归母净利润5.3亿元，同比+31%；扣非归母净利润4.9亿元，同比+26%；毛利率40.8%，同比+3.7pct；净利率23.7%，同比+3.6pct。
　　其中，2023Q4，营收5.6亿元，环比-13%，同比+9%；归母净利润1.8亿元，环比+36%，同比+54%；扣非归母净利润1.3亿元，环比+1%，同比+52%；毛利率41.1%，环比+0.6pct，同比+3.7pct；净利率31.9%，环比+11.6pct，同比+9.3pct。
　　投资要点:
　　2023年通信芯片业务快速增长带来总体盈利能力明显提升，海外业务营收有所下滑。2023年，公司实现通信网关收入7.2亿元，同比+3%，毛利率45%，略降0.6pct；通信模块6.6亿元，同比+21%，毛利率42%，大增14.7pct；电监测终端4.6亿元，同比+25%，毛利率40%，略增1.6pct；水气热传感终端2.2亿元，同比-13%，毛利率33%，稍降1.3pct。其中，全资子公司珠海中慧实现营收4.6亿元，盈利1.35亿元，占公司归母净利润的25.75%。我们推测，通信模块盈利能力大幅提升主要系珠海中慧的通信芯片业务快速增长。此外，海外营收2.3亿元，同比-24.5%，毛利率38%，同比提升2.8pct。我们推测海外业务下滑主要系重点市场客户面临外汇紧张等问题，可能拖累了公司交付节奏。
　　公司数字电网业务受益于国内新能源基础设施建设和电表替换周期，2024年相应业务有望恢复较快增长。总书记近期指出，应对我国能源发展系列挑战出路就是大力发展新能源，重点提出“进一步建设好新能源基础设施网络”。我们认为，以智能电表、传感通信网络等为重点的配用电数字化是新能源基础设施的重要内容，利好公司数字电网业务持续发展。同时，2024年国家电网营销项目招标提升至3批，且第1批招标数量同比+76%，有望增强公司近中期业务增长的确定性。此外，公司在手订单持续充盈，2023年期末在手合同34.83亿元，同比增长38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。
　　公司是少有的纵向全贯通的能源物联网综合解决方案企业，海外市场投入有望逐步迎来收获期。据IEA数据，全球电网投资中数字技术占比持续提升，从2016年的12%左右逐步上升到2022年的20%左右，并有望进一步提升。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入。公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。
　　盈利预测和投资评级：公司为国内能源物联网领军企业，随着公司产品结构的调整，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司有望实现营业收入28/34/42亿元，归母净利润为6.7/8.6/10.5亿元，当前股价对应PE分别为24X、19X、16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心竞争力风险，经营风险，行业风险，宏观环境风险，海外市场拓展风险，原材料波动风险。

　　事件：公司发布2023年度报告，2023年实现收入22.25亿元，同比增长11.06%，归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%，扣非归母净利润4.88亿元，同比增长26.12%；23Q4单季度实现收入5.63亿元，同比增长8.79%，归母净利润1.79亿元，同比增长54.28%，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长52.45%。
　　收入利润持续双增长，盈利能力持续提升，经营质量表现优良
　　自上市以来，公司历年营业收入与净利润均实现双增长，其中营业收入复合增长率达15.65%，净利润复合增长率达24.68%。分业务来看，23年感知层收入6.85亿元，同比增长9.17%，网络层收入13.81亿元，同比增长10.96%，应用层收入1.48亿元，同比增长22.67%；通信芯片业务高速增长：子公司珠海中慧23年营收4.64亿元，同比增长62.2%，净利润1.35亿元，同比增长101.8%。从利润率看，公司盈利能力再上台阶：23年实现综合毛利率40.79%，同比提升3.67个百分点；归母净利润率23.60%，同比提升3.63个百分点。从各项相关指标来看，23年公司经营性净现金流量4.17亿元，同比增长62.21%，资产负债率30.20%、净资产收益率18.92%
　　保持行业领先地位并把握全球能源物联网发展机遇
　　行业龙头地位稳固：在电力物联网领域，公司行业龙头地位稳固，公司在2023年国网、南网总部集采招标项目中标4.48亿元，排名前列。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。国际市场持续发力：公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，作为行业内少有的从数据感知、通信组网到数据管理，纵向全贯通的能源物联网综合解决方案的企业，公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。
　　持续研发投入和市场创新，在手订单充裕为未来提供有利支撑
　　23年公司研发费用2.27亿元，占营收的10.22%，同比增长14.57%；截止23年底，累计获授权专利707项，其中发明专利149项，软件著作权898项，集成电路布图设计专有权6项。从在手订单来看：截至23年底公司新签合同34.83亿元，同比增长38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。
　　分红回馈股东、回购彰显未来发展信心，推出首期员工持股计划
　　2023年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.3元（含税），每股现金分红股息同比增长30%，公司自上市以来预计将累计派发现金红利7亿元，大于上市募集资金金额,用行动实质回报投资者；同时拟计划2024年度利润的现金分红派息率为40%。2023年公司累计回购股份约1231万，占总股本2.46%，回购金额2.99亿元。为持续强化管理层与股东的利益共担共享约束，公司将已回购的股份全部用于股权长效激励，2024年发布第一期总额为400万股的员工持股计划。
　　盈利预测与投资建议：十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。考虑公司持续加大对海外市场研发和销售投入，调整公司24-26年预计归母净利润为6.55/8.41/10.60亿元（24-25年原值为6.73/8.67亿元），对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；
　　项目交付进度不及预期等

　　事件：2024年2月29日，公司发布2023年度报告。业绩方面，2023年公司实现收入22.25亿元，同比增长11.06％；实现归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%；实现扣非净利润4.88亿元，同比增长26.12%。分产品来看，感知层、网络层、应用层分别实现收入6.85/13.81/1.48亿元，同比分别增长9.08%/10.92%/22.31%；分地区来看，国内市场稳健增长，实现收入19.88亿元，同比增长17.42%；国际市场实现收入2.27亿元，同比下降24.50%。单季度来看，公司23Q4实现收入5.63亿元，同比增长8.79%，环比下降13.38%；归母净利润1.79亿元，同比增长54.31%，环比增长35.61%。
　　在手订单持续充盈，盈利能力稳定增强。在手订单方面，公司23年期末在手合同34.83亿元，同比增长38.4%，订单持续充盈，为后续业绩发展提供有力支撑。盈利能力方面，2023年公司实现毛利率40.79%，同比提升3.67pcts。费用管控方面，23年期间费用率为15.63%，同比增加1.28Pcts。经营质量方面，公司23年经营性净现金流4.17亿元，同比增长62.22%。
　　数智电网技术建设推进，通信芯片业务高速增长。公司深耕能源互联网产业，技术和产品覆盖能源互联网各个层级，深入参与我国新型电力系统建设。公司芯片子公司珠海中慧深入专攻集成电路、信息、通信技术及配套软件的研发，提供专业通信解决方案，旗下配用电物联网通信芯片、双模通信芯片多次获奖，WTR10芯片支持多国际标准，成为标杆技术。2023年实现营业收入4.64亿元，同比增长62.2%；实现净利润1.35亿元，同比增长101.8%。
　　海外市场加速布局，24年预计逐步进入收获期。公司出海业务模式主要为AMI整体解决方案和电水气热综合能源解决方案为主，目前公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。
　　持续加大研发投入，构筑企业核心竞争力。2023年公司研发费用达2.27亿元，同比增长14.57%，占营收比例10.22%。截至2023年底，公司共有研发人员数量409人，占比超50%。公司累计获得有效专利授权707项，其中发明专利149项，软件著作权898项，集成电路布图设计专有权6项，累计参与标准制定与修订65项，其中国家标准占36项。
　　投资建议：公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进，我们预计公司2024-2026年营收分别为29.54、38.27、48.24亿元，增速为32.7%/29.5%/26.1%；归母净利润分别为6.76、8.68、11.04亿元，增速为28.8%/28.4%/27.2%，3月1日收盘价对应24-26年PE为24x/19x/15x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场拓展风险；原材料波动的风险。

　　事件：
　　公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入4.5亿元，同比增长5.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长22.0%；归母净利润率达24.8%，同比增长3.3pct。
　　1、2024Q1营收净利实现双增长，通信芯片业务实现高速增长
　　产品结构优化拉动毛利率提升，营收净利实现双增长。2024Q1，公司实现营业收入4.5亿元，同比增长5.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长22.0%。净利润增速超过营收增速，主要得益于产品结构的优化，尤其是通信模块业务拉动毛利率。
　　通信芯片业务实现高速增长。2024Q1，公司通信模块产品收入占比达40.6%，同比上升12.2pct；毛利率为48.3%，同比提升11.5pct。子公司珠海中慧2024Q1营业收入达1.5亿元，同比增长86.9%。
　　新签合同稳定增长，在手订单充足。2024Q1公司新签合同6.0亿元，同比增长1.7%。截至一季度末，公司在手合同34.9亿元，同比增长32.1%。
　　凭借公司的成长性和创新能力，公司得到了资本市场的认可。根据公众号发布的一季度业绩报告，公司新入选了上证科创板ESG指数和上证智选科创板成长动量50策略指数。未来，公司将继续在数字电网、数字城市以及海外市场进行业务部署。
　　2、毛利率有所提升，费用端维持稳定
　　毛利率有所提升，盈利能力持续增强。2024Q1公司综合毛利率为41.9%，同比提升3.1pct，主要系通信模块销售占比增加及其毛利率提升所致。
　　费用端控制平稳，持续加大研发投入。2024Q1，公司研发投入达0.47亿元，同比增长9.3%，占营收比达10.5%。截至2024年3月底，公司研发人员共411人，占总人数的50.4%。报告期新增专利9项（其中发明专利6项）。截至报告期末，公司共获得有效专利709项（其中发明专利155项）、软件著作权954项、集成电路布图设计专有权6项。
　　3、现金流稳健，股东回报与股份激励彰显公司发展信心
　　经营质量稳健，现金流情况良好。根据现金流量表和公司公众号一季度业绩报告，公司2024Q1经营性现金流量净额为0.6亿元，同比增长50.9%，资产负债率为35.8%，经营质量表现优良。总资产达44.8亿元，同比+5.14%，实现保值增值。
　　股东回报持续增强。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利4.3元，每股现金分红股息同比增长30%；
　　2024年公司拟计划年度利润的现金分红派息率达40%。
　　开展“提质增效重回报”行动，长效激励凸显公司发展信心。2024年2月，公司发布第一期总额为400万股的员工持股计划，将已回购股份全部用于股权长效激励，计划2025年实施400万股，2026年实施431.48万股。
　　投资建议：
　　公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，有望受益于能源互联网及电网智能化升级，维持盈利预测，预计2024-2026年营收分别为28.0/35.1/43.8亿元，预计每股收益分别为1.32/1.65/2.07元，对应2024年4月28日35.73元/股收盘价，PE分别为27.2/21.6/17.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　电力物联网推进不及预期；中标金额不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；系统性风险。

　　1Q24业绩稳健增长，珠海中慧收入实现高增
　　根据公司2024年一季报，1Q24公司营业收入为4.5亿元，同比增长5.9%；归母净利润为1.1亿元，同比增长22.0%，净利润增幅超过营收增幅主要系公司盈利能力的持续攀升。1Q24公司全资子公司珠海中慧营收为1.5亿元，同比增长86.9%，实现高增长。1Q24公司新签合同6.0亿元，同比增长1.7%；截至1Q24末，公司在手合同34.9亿元，同比增长32.1%，为后续业绩增长奠定坚实基础。我们维持公司2024~2026年归母净利润预期分别为6.81/8.51/10.39亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为34x，给予公司24年34xPE，对应目标价46.04元（前值：37.48元），维持“增持”评级。
　　综合毛利率持续提升，费用端控制平稳
　　根据公司2024年一季报，1Q24公司综合毛利率为41.9%，同比增长3.1pct。
　　费用端控制平稳，2023年销售/管理/研发费用率分别为4.6%/2.6%/10.5%，分别同比-0.2/+0.4/+0.3pct，其中研发保持高度投入。现金流方面，公司1Q24经营性现金流量净额为0.6亿元，同比增长50.9%，经营质量表现优良，主要系购买商品支付的现金同比减少所致。
　　长期受益新型电力系统转型升级；国内国际市场双轮驱动
　　2023年7月11日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，新型电力系统建设将进一步推动我国电网数字化转型升级，打开行业新的成长空间，公司作为领先的能源物联网解决方案提供商，有望持续受益电力系统转型升级。同时公司有望持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，国内国际市场双轮驱动，其中公司海外业务有望把握海外电力AMI、智慧水务等领域的广阔市场机遇，实现业绩的持续增长。
　　维持“增持”评级
　　我们维持公司2024~2026年归母净利润预期分别为6.81/8.51/10.39亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为34x，给予公司24年34xPE，对应目标价46.04元（前值：37.48元），维持“增持”评级。
　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。

　　1.事件：
　　公司2023年营业收入达到22.25亿元，比上年增长11.06%；实现归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比上升26.12%。
　　2.收入端：业绩亮眼，营收净利实现双增长：
　　（1）网络层业务实现营收13.81亿元，同比增加10.96%，毛利率43.48%，同比增加5.97pct。其中，通信网关实现营收7.23亿元，同比增加3.45%，毛利率45.16%，同比下降0.64pct；通信模块实现营收6.58亿元，同比增加20.56%，毛利率41.65%，同比增加14.74pct。
　　（2）感知层业务实现营收6.85亿元，同比增加9.17%，毛利率38.00%，同比增加1.04pct。其中，电监测终端实现营收4.65亿元，同比增加24.58%，毛利率40.34%，同比增加1.60pct；水、气、热传感终端实现营收2.20亿元，同比减少13.42%，毛利率33.07%，同比下降1.28pct。
　　（3）应用层业务主要为智慧公用事业管理系统，实现营收1.48亿元，同比增加22.67%，毛利率25.71%，同比下降4.41pct。
　　3.成本端：三费持续可控，净利润稳步提升：
　　费用端，2023年整体费用率为15.63%，同比提升1.28pct。销售/管理/财务/研发费用率为4.73%/1.77%/-1.09%/10.22%，同比变化+0.05/+0.01/+0.91/+0.31pct。
　　4.稳中求进，开展“提质增效重回报”行动:从现金流量表来看，经营活动产生的现金流大幅增加至4.17亿元，同比增加62.21%。2023年每股现金分红股息同比增长30%，预计合计派发现金红利2.1亿元。此外，公司发布首期员工持股计划，认购股数为400万股，彰显信心。
　　5.三大业务布局，服务国家战略：
　　2023年，公司稳居电力物联网头部企业，国网、南网总部集采招标项目中标4.48亿元，排名前列；集中研发力量，综合应用大数据分析、云计算、边缘计算及物联网通信等技术，服务智慧城市；持续扩张海外版图，书写国际化战略新篇章。
　　6.投资建议：
　　公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，有望受益于能源互联网及电网智能化升级，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为32.7/41.0/N/A亿元调整为28.0/35.1/43.8亿元，预计每股收益分别由1.27/1.57/N/A元调整为1.32/1.65/2.07元，对应2024年3月1日32.89元/股收盘价，PE分别为25.0/19.9/15.9倍，维持“增持”评级。
　　7.风险提示：
　　客户集中风险；客户订单不及预期；电力物联网推进不及预期。

　　业务开拓+盈利能力改善，公司2023年业绩快速增长
　　根据公司2023年年报，2023年公司营收为22.25亿元，同比增长11.06%；归母净利润为5.25亿元，同比增长31.26%。单季来看，4Q23公司营收为5.63亿元，同比增长8.79%，归母净利润为1.79亿元，同比增长54.28%。2023年公司业绩实现快速增长，主要系公司积极把握新型能源系统建设发展机遇，通信模块和南网市场新产品销售增加带来收入增长，以及公司盈利能力的提升。考虑到公司盈利能力的改善，我们上调公司2024~2026年归母净利润预期分别至6.81/8.51/10.39（前值：6.65/8.45/-）亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为28x，给予公司2024年PE28x，目标价37.48元（前值：37.30元），维持“增持”评级。
　　三大板块收入齐增长，在手订单持续充盈
　　分板块来看，2023年公司感知层营收为6.85亿元，同比增长9.17%；网络层营收为13.81亿元，同比增长10.96%，其中通信模块营收同比增长20.56%至6.58亿元，通信网关营收同比增长3.45%至7.23亿元；应用层营收为1.48亿元，同比增长22.67%。公司芯片业务快速开拓，根据公司年报，全资子公司珠海中慧2023年实现营收4.64亿元，同比增长62%；实现净利润1.35亿元，同比增长102%。根据公司年报，公司在手订单持续充盈，截至2023年末，公司在手合同为34.83亿元，同比增长38.4%，我们认为充沛的在手订单有望为公司后续业绩发展提供有力支撑。
　　综合毛利率持续提升，经营现金流高增
　　2023年公司综合毛利率为40.79%，同比增加3.67pct；其中公司通信模块业务毛利率同比提升14.74pct至41.65%，我们判断主要受益于营收结构的优化、自研芯片方案导入等因素的带动。公司费用端控制基本平稳，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为4.73%/1.77%/10.22%，分别同比提升0.05/0.01/0.31pct。现金流方面，公司2023年经营性净现金净流入4.17亿，同比提升62%，主要系2023年公司收到的销售回款增加所致。
　　发布2024年"提质增效重回报"行动方案，持续实质回报投资者
　　公司发布《2024年"提质增效重回报"行动方案》，将建立与实施一系列制度与措施，强化管理层与股东的利益共担共享机制，激发管理层的积极性和创造力，推动公司的长期稳健发展。公司拟计划2024年度利润的现金分红派息率为40%；同时公司拟定未来两年持续推出股权长效激励方案，计划2025/2026年分别实施400万股/431.48万股，有望建立管理团队与业务骨干团队的长期激励与约束机制，推动管理层与股东的利益一致与收益共享。
　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。

　　事件：公司2023年实现营业收入22.3亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长31.3%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长26.1%。
　　2023年第四季度公司实现营收5.6亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长54.3%；扣非归母净利润1.3万元，同比增长52.5%。
　　盈利能力持续提升，研发投入维持高位。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为40.8%/23.7%，同比增长3.7/3.6pp；单Q4毛利率/净利率分别为41.1%/31.9%，分别环比提升0.6/11.6pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为4.7%/1.8%/-1.1%，分别同比增长0.05pp/0.01pp/0.9pp。此外，公司2023年研发费用率为10.2%，同比提升0.3pp，研发投入进一步加大。
　　国内新型电力系统发展为长期确定性趋势，市场空间大，公司数字电网业务快速增长。伴随分布式新能源如屋顶光伏、充电桩等并网接入，国内电网投资有望从主干网向智能化配网投资倾斜。根据测算，预计25年国内配电网投资额有望超3300亿元，智能化配电网投资额有达1000亿元，驱动通信网关、电监测等设备需求放量。2023年，公司电监测终端业务实现收入4.6亿元，同比增长24.6%；通信模块业务实现收入6.6亿元，同比增长20.6%，受益于产品结构优化及规模效应降本，通信模块业务毛利率同比提升14.7pp至41.7%，伴随行业景气度上行有望实现长期稳定发展。
　　海外“电网+智慧城市”一体化解决方案需求广阔，公司业务布局加快。亚非拉中经济较落后地区存在大量电力、城市智能化建设改造需求，内资品牌有望凭借渠道积累、“表计+通信方案+终端”的一体化方式加速出海。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入，2023年海外业务毛利率为38.3%，同比提升2.8pp，多区域实现订单0到1的突破，海外业务占比有望持续提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为30.4亿元、38.2亿元、45.6亿元，未来三年归母净利润分别为7/8.9/10.7亿元。公司为国内智能配电网头部企业，充分受益于国内电网数字化转型升级，且海外市场空间广阔，公司积极布局已斩获多区域长期订单，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：国内配电网智能化渗透率不及预期的风险；海外拓展不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务收入的风险；新产品研发不及预期的风险；电网投资不及预期的风险。