事件：公司发布25年三季报，营业收入与归母净利润同比明显增长。斯瑞新材发布25Q3业绩，公司前三季度营业收入为11.74亿元，同比增长21.74%；归母净利润为1.08亿元，同比增长37.74%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比增长41.39%，公司毛利率为24.04%，同比上升1.04个百分点；净利率为9.58%，较上年同期上升1.36个百分点。从单季度指标来看，25Q3营业收入4.02亿元，同比增长18.08%；归母净利润3306.77万元，同比增长48.07%。公司25年第三季度公司毛利率为24.75%，同比上升3.21个百分点，环比上升0.24个百分点；净利率为8.86%，较上年同期上升2.09个百分点，较上一季度下降1.42个百分点。公司25Q1-3各板块业务均稳步增长，贡献效益增加，叠加欧元汇率上升引起汇兑收益大幅增加。
　　25年公司为满足各个细分市场快速增长的需求，加快推进产业布局落地。高强高导铜合金材料及制品板块，公司启动建设“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，以新材料、新工艺全力服务商业航天行业发展；中高压电接触材料及制品板块，今年前三季度公司在高电压大电流大规格触头产品领域取得了重要突破，全面研发126kV、145kV、252kV高电压等级真空开关用铜铬触头，这一产品的推出将有望在真空开关领域占据先机；CT和DR球管零组件板块，今年前三季度公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”，建设“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，支持推进我国医疗影像装备产业链实现自主可控。25年前三季度公司持续加大创新研发力度，核心竞争力持续提升。
　　盈利预测：随着公司募投项目高端产品放量，我们预计25-27年公司EPS分别为0.20、0.28、0.35元，PE分别为93.2、67.4、53.9倍，故维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险

　　多领域持续驱动，上半年业绩同比提升
　　2025H1，公司实现营业收入7.72亿元，同比+23.74%；实现归母净利润为0.75亿元，同比+33.61%。2025年上半年，公司重点推进先进铜合金材料在商业航天、医疗影像设备、人工智能数据中心、半导体、可控核聚变等新质生产力相关产业的应用与产业化。分板块看，上半年，高强高导铜合金材料及制品实现收入3.59亿元；中高压电接触材料及制品实现收入1.77亿元；医疗影像零组件实现收入0.41亿元，且毛利率较2024年提高4.81个百分点；高性能金属铬粉实现收入0.39亿元。公司持续加大研发投入，上半年累计投入研发费用4,240.32万元，同比增长30.73%。期间费用方面，2025H1，公司销售费用0.13亿元，同比+23.22%；管理费用0.36亿元，同比+9.76%；财务费用0.03亿元，同比-65.97%，主要系欧元汇率上升引起汇兑收益大幅增加所致。
　　新产能建设持续推进，助力关键部件自主可控
　　公司以铜基特种材料的制备技术为核心，拓展新兴下游领域，全面扩大产能，为后续业绩释放奠定坚实基础。截至2025年上半年，“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”一阶段已累计投资4,723.27万元（第一阶段规划投资2.30亿元），并成功研发铜铬铌大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术，并向客户交付样件。“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”新厂房建设完成，有序组织验收、搬迁，设备投资稳步进行。“年产2,000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”建设已经启动，并已向主要客户中小批量供应800G、1.6T方向的高强度、高导热铜合金壳体产品。
　　盈利预测和投资评级根据公司上半年业绩表现，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别15.62、19.02、22.87亿元，归母净利润分别1.57、1.91、2.78亿元，对应的PE分别为70、57和39倍。考虑到多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险；新增产能无法消化风险；原材料价格波动及套期保值管理风险；新项目建设风险；行业竞争加剧风险。

　　事件：公司发布25年半年报，营业收入与归母净利润同比大幅增长。25年上半年实现营业收入7.72亿元，同比增长23.74%，实现归母净利润7473.83万元，同比增长33.61%。其中，25Q2单季度实现营业收入4.28亿元，同比增长27.1%，环比增长24.42%；25Q2单季度实现归母净利润0.42亿元，同比增长35.18%，环比增长31.18%。25H1公司各板块业务增长，产品销售结构不断优化，新的产业方向稳步增长，开始贡献收益，叠加欧元汇率上升引起汇兑收益大幅增加。
　　25H1液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目进展顺利，在关键领域取得重大突破。截至25H1，公司在本项目已累计投资4,723.27万元，并于报告期内在关键技术领域取得重大突破——成功研发铜铬铌大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术，并向客户交付样件，该技术创新将显著提升材料的强度和耐高温性能，并以一次成型的方式极大程度提高材料利用率、降低生产成本，进一步推动公司在液体火箭发动机推力室内壁产品方面，提升火箭发动机关键材料和零组件的供应链效率。
　　25H1年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目新厂房建设完成，有序组织验收、搬迁，设备投资稳步进行，已累计投入1.51亿元。项目达产后将实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件及其他产品的生产能力。公司已与西门子医疗、联影医疗、昆山医源等行业内领先企业保持合作关系。
　　盈利预测：随着公司募投项目高端产品放量，我们预计25-27年公司EPS分别为0.23、0.30、0.37元，PE分别为76.0、58.3、46.6倍，故维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险

　　业绩概要：公司2025H1实现营业收入7.72亿元（+23.74%），实现归母净利润7473.83万元（+33.61%），扣非后归母净利润为6968.47万元（+36.43%），对应基本EPS为0.10元。其中，公司Q2实现营收4.28亿元（同比+27.10%，环比+24.42%），归母净利润4240.86万元（同比+35.18%，环比+31.18%），单季度基本EPS为0.06元。
　　多条线业务营收稳步增长：2025H1公司营收实现同比稳步增长，公司秉持“新材料引领未来”的使命，充分发挥核心竞争优势，重点推进先进铜合金材料在商业航天、医疗影像设备、人工智能数据中心、半导体、可控核聚变等新质生产力相关产业的应用与产业化。从2025H1各项业务进展来看，①高导高强铜合金材料和制品实现收入3.59亿元，其中，部分铜合金产品已在可控核聚变领域成功配套新奥科技、星环聚能和能量奇点等行业关键客户；液体火箭发动机推力室内壁产品已应用于朱雀三号可复用火箭等关键项目，细分领域竞争优势持续扩大。②中高压电接触材料及制品实现收入1.77亿元，公司持续扩张产能，126kV真空灭弧室触头材料已实现小批量交付客户，36kV及以上充气柜触头材料批量供应市场；③高性能金属铬粉实现收入3924万元，公司已形成年产2000吨铬粉生产能力，主要客户有西部超导、西门子、GfE、Plansee等知名企业；④医疗影像零组件实现收入4100万元，报告期内，国家商务部对进口医用CT球管进行产业竞争力调查，进一步推动CT球管产业国产化进程。公司主要客户包括西门子医疗、联影医疗、昆山医源、麦默真空等，并成为部分客户的战略合作供应商；⑤光模块芯片基座/壳体领域，公司新型铜合金可应用于光模块壳体，解决行业标杆客户面临的技术痛点，进一步巩固行业地位。
　　Q2业务盈利性环比提升：2025H1公司毛利率/净利率分别为23.67%/9.95%（同比-0.14pcts/+0.94pcts），净利率同比提升较多主要系管理费用率和财务费用率分别同比下降0.60pcts和0.99pcts，主要得益于公司内部提质增效管理以及欧元汇率上升引起的汇兑收益大幅增加。2025Q2公司毛利率/净利率分别为24.51%/10.28%（环比+1.90pcts/+0.74pcts），推测毛利率环比提升主要得益于产品结构优化。
　　定增项目助力产能扩张：公司定增项目拟募集资金总额6.0亿元用于两大项目的建设，其中：①拟投入2.3亿元用于“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）”，项目有助于公司形成全流程业务布局，建成达产后预计将实现年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板、500套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，达产当年预计实现销售收入上限为20,057万元；②拟投入4.0亿元用于“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，项目建成达产后，预计将实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件、3,500套半导体产品组件和30,000套高电压用VI导电系统组件的生产能力，达产当年预计实现销售收入5.07亿元；③剩余6000万元用于补充流动资金。本次定增项目有助于公司提升核心竞争能力，巩固行业地位，亦有利于公司长期盈利能力的提升。
　　投资建议：公司是我国领先的铜铬基合金研发制造平台型企业，业务占据多个产业链上游国产替代核心卡位，并与下游客户深度绑定、提供非标个性化研发和生产服务，未来有望受益于商业航天、人工智能等新兴行业的高速发展，具备较强成长性。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为16.4/20.8/26.3亿元，同比增长23.6%/26.6%/26.2%，实现归母净利润分别为1.53/2.02/2.74亿元，同比增长33.8%/32.4%/35.3%，对应PE83X/63X/46X。维持“买入”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动、募投项目进程不及预期、终端需求不及预期等。

　　【核心结论】我们预测公司25-27年归母净利润分别为1.67、2.17、2.72亿元，PE分别为57.7、44.3、35.4倍。参考可比公司，给予公司2025年71倍PE，对应目标价为16.17元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】首先，我们讨论斯瑞新材为什么做的好？我们认为，公司优质的管理层制定了清晰的战略规划是公司能够成功的本质。斯瑞新材董事长王文斌先生是学新材料出身，能够清晰了解中国材料行业的痛点，因为如此，才能够长期坚持，一步一步稳扎稳打，从一间默默无名的民企做成了一家领跑多个细分领域的新材料龙头企业。如今，斯瑞新材铜铬触头材料国内市场占有率大于60%，全球市场占有率约50%，为全球细分行业第一。公司的战略定位是成为多个细分领域新材料的领跑者，战略目标是在每个细分领域做到技术创新世界第一、市场占有率世界第一。
　　其次，我们讨论斯瑞新材未来为什么会好？我们认为，公司产品下游布局广，且相关行业商用航天、电力行业、高温合金、医疗影像、光模块需求有望持续提升，且竞争赛道并不拥挤，具有较高壁垒。传统领域端，高强高导铜合金板块，受益于国家产业政策大力扶持，商业航天行业市场空间较大；中高压电接触材料板块，斯瑞新材产品电接触材料属于高端产品，电力系统可靠性需求倒逼电接触材料性能升级，公司产品需求预计会越来越旺盛；高性能金属铬粉板块，国内高温合金供需缺口扩大，高性能金属铬粉需求预计提升。新兴领域端，未来国产球管将继续保持性价比竞争优势，受益于供应链国产化和海外整机厂本土化的长期趋势，医疗影像设备增量和存量市场双扩容，公司球管产品需求有望持续提升；AI迅速崛起，光模块需求有望大幅提升。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险

　　事件：
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长21.74%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长37.34%。
　　观点：
　　主营业务稳步增长，新兴业务放量增长，公司业绩维持高增。前三季度，公司各主营业务板块维持稳定增长。其中，商业航天、医疗影像等早期布局业务随着行业产业化落地，逐渐进入兑现期，实现放量增长，贡献增量。单三季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长18.08%，实现归母净利润3306.77万元，同比增长48.07%。前三季度实现营收11.74亿元，同比增长21.74%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长37.34%。
　　商业航天等业务产业化落地加速，公司发展进入快车道。2025年10月18日-10月20日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成首飞任务的第一阶段工作——加注合练及静态点火试验，后续将为正式入轨发射及一子级回收开展各项准备。随着我国商业航天产业化加速落地，公司作为蓝箭航天核心供应商，有望直接受益，相关业务维持高速增长。根据公司三季报披露，公司研发投入、经营用资金维持高增，预计规模将持续扩大。
　　盈利预测及投资评级：前三季度主要产品均维持高景气，业绩增长符合预期。定增募投项目顺利过会，将扩大商业航天、医疗产能，提供长期增长动能。我们维持前次盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润1.52/1.99/2.51亿元，对应PE分别为98.7/75.4/59.9倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。

　　斯瑞新材发布三季报：25Q3实现营收4.02亿元（yoy+18.08%，qoq-6.14%），归母净利3306.77万元（yoy+48.07%，qoq-22.03%）。2025年Q1-Q3实现营收11.74亿元（yoy+21.74%），归母净利1.08亿元（yoy+37.74%），扣非净利1.02亿元（yoy+41.39%）。公司25Q3持续拓宽铜合金产品应用领域，商业航天、医疗影像等新兴业务开始放量，未来业绩有望稳健增长，维持“增持”评级。
　　新产业业务放量增长，研发投入持续加大
　　根据公司三季报，25Q1-Q3公司利润总额/归母净利润/扣非净利润同比+37.34%/+37.74%/+41.39%，主要系：1）公司各传统板块业务稳步增长；2）新的产业方向上，商业航天、医疗影像开始放量增长，贡献效益增加；3）人民币兑欧元汇率上升引起汇兑收益大幅增加。25Q3单季度公司毛利率为24.75%，同比+3.21pcts，环比+0.24pcts，高附加值新兴领域需求增长带来毛利率稳步提升。25Q1-Q3研发投入合计同比增长31.31%，主要系公司持续推动自主研发创新能力的提升，在液体火箭发动机推力室内壁材料和制品、光模块芯片基座/壳体等重点自主研发项目上加大研发力度，研发投入增加。
　　对子公司增资4亿元，用于医疗影像装备材料扩产建设
　　2025.10.17公司发布公告，拟向全资子公司斯瑞科技增资人民币4.00亿元，其中使用前次定增募集资金人民币3.40亿元向其增资以实施募投项目，同时使用自有资金人民币6000万元向其增资。本次增资是基于子公司斯瑞科技的募投项目“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”建设和公司发展的需要，未来公司医疗影像装备业务有望充分受益于国产化率提升以及下游客户使用渗透率提升驱动，构成公司新增长极。
　　商业航天核心供应商，构建全工艺链护城河
　　公司已成为蓝箭航天、九州云箭、深蓝航天等国内商业航天头部企业的重要供应商，其高强高导铜合金产品已成功应用于“朱雀三号”等关键项目的多次发射验证，产品可靠性得到证实。为应对下游旺盛需求，公司启动“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，同时公司成功研发铜铬铌（CuCrNb）大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术并交付样件，该技术能显著提升性能、提高材料利用率并降低成本，进一步构筑了从材料到组件的“全工艺链”护城河。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为1.53/2.08/2.76亿元，对应EPS为0.20/0.27/0.36元。采用分部估值法，目标市值173.29亿元，目标价22.41元，对应铜合金材料及制品/电接触材料及制品/金属铬粉/医疗影像零组件26年PE分别为100/62/51/44X（若不考虑股本变动，前次目标价为20.66元，对应四项业务25年PE分别为122/74/61/41XPE）。
　　风险提示：技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险。

　　事件：
　　2025年8月28日，公司发布2025年半年报。上半年，公司实现营业收入7.72亿元，同比增长23.74%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长33.61%。
　　观点：
　　下游景气度持续提升，主要产品效益增长带动利润增长。上半年，公司主要产品下游方向景气度进一步提升，公司布局的液体火箭发动机推力室业务、医疗影像装备相关业务、人工智能硬件相关业务进展顺利，逐步产生效益。同时，轨交、电接触材料等主业保持温增。公司上半年收入、利润同比均实现高增，实现收入7.72亿元，同比增长23.74%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长33.61%。由于欧元汇兑收益大幅增加，扣非归母净利润0.7亿元，同比大幅增长36.43%。
　　定增项目过会，研发费用高增，持续成长可期。据公司公告，公司2024年度定增方案于日前获中国证监会批复，此次定增发行拟募集金额6亿元，主要用于液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）及年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目投资。以上项目均为公司研判后决策实施的高景气方向，募投项目的顺利开展实施将为公司长期成长提供支撑。上半年，公司累计投入研发费用4240.32万元，同比增长30.73%，突破多项关键技术。
　　盈利预测及投资评级：上半年主要产品均维持高景气，业绩增长符合预期。定增募投项目顺利过会，将扩大商业航天、医疗产能，提供长期增长动能。我们维持前次盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润1.52/1.99/2.51亿元，对应PE分别为83.3/63.6/50.5倍。我们选取博威合金、钢研高纳、西部超导作为可比公司，公司估值较可比公司平均估值较高，我们认为公司液体火箭发动机内壁材料、医疗影像等业务具备高科技属性与高成长性，可以给予一定估值溢价，当前估值存在合理性，维持“增持”评级。
　　风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。

　　斯瑞新材发布半年报，2025H1实现营收7.72亿元（yoy+23.74%），归母净利7473.83万元（yoy+33.61%），扣非净利6968.47万元（yoy+36.43%）。其中Q2实现营收4.28亿元（yoy+27.10%，qoq+24.42%），归母净利4240.86万元（yoy+35.18%，qoq+31.18%）。公司持续拓宽铜合金产品应用领域，业绩稳健增长，维持“增持”评级。
　　新兴领域表现亮眼，核聚变、光模块相关产品开始供货
　　分产品来看，25H1公司：1）高强高导铜合金营收3.59亿元，毛利率21.17%，产品已成功配套新奥科技、星环聚能和能量奇点等可控核聚变领域关键客户；2）中高压电接触材料：营收1.77亿元，毛利率28.37%，市场需求持续向好；3）高性能金属铬粉：营收0.39亿元，毛利率22.10%，产品广泛应用于高端高温合金、高纯靶材等领域；4）医疗影像零组件：营收0.41亿元，毛利率高达35.21%，充分受益于高端医疗设备国产化替代进程；5）光模块组件及其他：营收1.09亿元，毛利率27.23%，公司面向800G、1.6T高速光模块的钨铜基座和新型铜合金壳体已向主要客户中小批量供货。
　　新兴领域产品开拓与产业化顺利推进
　　根据公司公告，公司重点推进多个新兴产业项目建设：1）液体火箭发动机推力室项目：一阶段计划投资2.30亿元，达产后预计年产500套火箭发动机推力室内、外壁等零组件。截至25H1期末，项目已累计投资4723.27万元，并成功研发铜铬铌大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术，已向客户交付样件；2）年产3万套医疗影像装备产业化项目：项目规划投资4亿元，达产后将实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件等产品的生产能力，截至25H1期末，项目新厂房建设完成，已累计投入1.51亿元。
　　商业航天核心供应商，构建全工艺链护城河
　　根据公司公告，公司已成为蓝箭航天、九州云箭、深蓝航天等国内商业航天头部企业的重要供应商，其高强高导铜合金产品已成功应用于“朱雀三号”等关键项目的多次发射验证，产品可靠性得到证实。为应对下游旺盛需求，公司启动“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，同时25H1公司成功研发铜铬铌（CuCrNb）大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术并交付样件，该技术能显著提升性能、提高材料利用率并降低成本，进一步构筑了从材料到组件的“全工艺链”护城河。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为1.53/2.08/2.77亿元，对应EPS为0.21/0.28/0.38元。采用分部估值法，目标市值151.10亿元，目标价20.66元，对应铜合金材料及制品/电接触材料及制品/金属铬粉/医疗影像零组件25年PE分别为122/74/61/41X（前值13.69元，对应四项业务25年PE分别为81/46/44/31XPE）。
　　风险提示：技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险。

　　高端铜基合金领军企业，营收及业绩持续提升。公司以铜基特种材料的制备技术为核心，从中高压电接触材料及制品业务起步，着力开展高强高导铜合金材料及制品的技术应用，并积极开发液体火箭发动机、高性能金属铬粉、医疗CT和DR球管零组件、光模块芯片基座材料和新一代铜铁合金材料。公司业绩持续稳定增长，2024年实现营收13.30亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长16.17%。公司募集资金建设铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目，并拟定增募资推进商业航天和医疗影像领域生产进程，未来产能释放有望不断提升公司盈利能力。
　　筑牢核心产业技术优势，高端合金材料市场构建基本盘。1）高强高导铜合金材料及制品：公司掌握高强高导铜合金核心制备技术，材料主要供应航空航天、新能源汽车等高端连接器市场，制品用于牵引电机等关键部件，我国轨道交通建设进程推进与新能源汽车市场需求将驱动需求扩张。2）中高压电接触材料及制品：公司位于中高压电接触材料产业链上游，研发的铜铬与铜钨材料可广泛用于多种电气设备中高压开关，电网建设扩张将提升市场潜在需求。3）高性能金属铬粉：公司已实现高性能金属铬粉产业化，产品可用于高端高温合金、高纯靶材等高端制造领域，下游国产替代进程加速有望打开增量空间。
　　积极布局医疗、航空航天与光通信发展盘，高附加值新兴领域驱动成长。1）CT和DR球管零组件：公司是国内少数能够提供CT和DR球管零组件及“一站式”技术服务的企业，已成为国内主要供应商并向国际客户批量供货，CT/DR设备国产化趋势推动市场快速发展。2）液体火箭发动机推力室内壁：公司深入布局商业航天，所研发的耐高温铜合金满足液体火箭性能需要，已通过客户验证并用于火箭的实际发射，低轨卫星互联网布局拉动火箭发射需求激增。3）光模块芯片基座与壳体材料：随着人工智能技术发展，市场对400G、800G、1.6T光模块需求增长明显，公司已完成光模块钨铜基座钨坯工艺开发，壳体产品正在与下游客户进行联合验证，未来将逐步释放产能。
　　首次覆盖并给予“增持”评级。公司作为高端铜基合金领军企业，形成了高强高导铜合金材料、中高压电接触材料、高性能金属铬粉为核心的优势产业，并积极拓宽液体火箭发动机推力室内壁材料、CT&DR球管零组件以及光模块芯片基座材料等新兴产业布局。我们预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为1.5/2.0/2.5亿元，当前股价对应2025E-2027E年PE分别为63/48/38倍。选取相关的代表性公司铂力特（金属3D打印领军企业，下游覆盖航空航天、消费电子等领域）、航天电子（航天领域核心配套）、航天环宇（航空航天产品核心供应商）进行对比，2025E-2027E年可比公司平均PE分别为66/53/43倍，公司2025年PE低于可比公司平均估值。考虑到公司在铜基合金领域行业领先，随着产能逐步释放叠加商业航天及医疗等新兴板块需求放量，因此首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、技术研发升级迭代风险、新产品市场开拓不确定风险
　　公司于2025年5月30日对上交所下发《关于陕西斯瑞新材料股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》进行回复，针对本次募投项目、融资规模与效益测算、公司经营情况与财务状况及财务性投资等问题作出了相应回复。