事件：8月25日，公司发布2026半年报。2026H1公司实现营收10.86亿元（同比+40.60%），归母净利润0.96亿元（同比+28.53%）；扣非净利润0.88亿元（同比+26.04%）。26Q2单季公司营收6.43亿元，同比+50.13%，环比+45.07%；实现归母净利润0.53亿元，同比24.94%，环比+23.01%；扣非净利润0.48亿元，同比+13.36%，环比+21.73%。
　　26H1各板块多点开花，医疗、中高压电材料、光模块业务增速亮眼。
　　1）医疗影像零组件：营收0.74亿元（+79.83%）增速亮眼，毛利率35.17%维持稳定。2）中高压电接触材料：营收2.23亿元（+26.25%），毛利率31.16%（+2.79pct），规模效应显现。3）光模块芯片基座/壳体：营收1.12亿元，超过25全年该板块收入，成为公司业绩新引擎。4）高强高导铜合金材料及制品：营收4.28亿元（+19.10%），毛利率18.95%（-2.22pct）。5）铬粉：营收0.53亿元（+34.47%），毛利率22.10%与25H1持平。
　　毛利率维持平稳，出海占比提升，汇兑损益阶段性影响财务费率。1）26H1公司综合毛利率23.57%（-0.1pct）维持平稳，归母净利率8.85%（-0.83pct）略微下滑。2）海外布局提速，境外收入占比稳步提升：26H1公司境内收入7.34亿元（+34.56%），境外收入2.63亿元（+46.44%），境外收入占比24.24%（+0.96pct）。3）26H1公司期间费率12.10%（-0.1pct），其中财务费率1.6%（+1.2pct），主要系人民币升值引起汇兑损益增加所致；管理费率4.0%（-0.7pct），销售费率1.2%（-0.5pct），规模效应显现。
　　投资建议：公司是铜基材料龙头，医疗、电网、AI、航天产品布局进入收获期。我们预计公司2026-2028年实现营业收入20.42/27.55/37.01亿元，归母净利润2.01/3.02/4.39亿元。对应PE分别为125/83/57倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术升级迭代风险、新产品市场开拓不确定风险、汇率波动风险

　　业绩概要:公司2026H1实现营业收入10.9亿元（+40.6%），实现归母净利润0.96亿元（+28.5%），扣非后归母净利润为0.88亿元（+26.0%），对应基本EPS为0.12元。其中，公司Q2实现营收6.4亿元（同比+50.1%,环比+45.1%），归母净利润0.53亿元（同比+24.9%，环比+23.0%），单季度基本EPS为0.07元。
　　各业务营收稳步增长，新兴赛道贡献显著：2026年上半年公司营业收入实现同比高增，具体从各项重点业务来看：①液体火箭发动机推力室材料/零组件实现收入3115万元（同比+33.8%），公司已打通铜铬锆合金从材料到零组件的全工艺链，主要客户包括蓝箭航天、九州云箭等，产品应用于朱雀三号等关键项目；同时报告期内自主完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬锆合金内壁热等静压近净成形核心工艺并向客户交付样件。②光模块芯片基座/壳体实现收入1.12亿元（同比+388%），公司已向主要客户中小批量供应800G、1.6T方向的高强度高导热铜合金壳体，主要客户有环球广电、索尔思、剑桥科技、菲尼萨等，另外公司也在研发低成本、可批量生产的铜金刚石制备工艺，为1.6T以上高速率光模块的规模化应用储备技术能力。③CT和DR球管零组件（医疗影像装备项目）实现收入7374万元（同比+79.8%），自2025年商务部对进口医用CT球管进行产业竞争力调查以来，CT球管国产化进程持续推进，主要客户包括联影医疗、西门子医疗等。④中高压电接触材料及制品方面，公司铜铬电触头材料及制品国内市场占有率超过60%，126kV真空灭弧室触头材料已实现小批量交付，12kV及以上充气柜触头材料批量供应市场，主要客户覆盖全球主流电力设备制造商。⑤高性能金属铬粉已形成年产2000吨生产能力，主要客户有西部超导、西门子等企业。
　　海外市场开拓加速，Q2公司盈利性环比稳定：2026H1公司海外市场营业收入2.63亿元（同比+46.4%），泰国制造基地成为国际化重要支点，推动国际市场业务迈进。盈利能力方面，2026Q2公司单季度毛利率23.7%（环比+0.4pcts），盈利性基本保持稳定，得益于营收增长单季归母净利润环比增长23%。上半年公司净利率同比略有下降，主要系报告期内人民币升值引起汇兑损失增加，财务费用同比大幅增长507%至1752万元，成为拖累净利率的核心因素；
　　产能扩张全面推进，股权激励大幅扩容：公司多个募投及自筹项目有序推进，最新进展来看：①“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）”部分设备进场，已形成年产300余台（套）推力室内外壁成品加工产能。随着国内商业航天火箭发射持续提速、公司推力室产能爬坡，将直接带动商业航天业务高增。②“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”新厂房已于2025年底投用、设备投资基本完成；③新启动立项的“电热功能材料研发制造基地建设项目”总投资9.2亿元，含4.8亿元“4000万件光模块芯片基座及壳体材料项目”和4.4亿元“1290吨高压开关触头及零组件项目”，聚焦光模块与高压电接触两大高景气方向。此外，公司2026年股票期权与限制性股票激励计划上半年完成首次授予，激励对象大幅扩容，覆盖高管、核心技术、一线核心员工，提高公司凝聚力。
　　投资建议：公司作为国内领先的铜合金研发制造平台型企业，与下游客户深度绑定、提供非标个性化研发和生产服务，有望持续受益于商业航天、人工智能算力（光模块）、医疗影像国产化等新兴行业的高速发展，具备较强成长性，产能扩张与股权激励为中长期成长蓄力。预计公司20262028年实现营业收入分别为21.8/28.6/39.6亿元，同比增长38.5%/31.3%/38.7%，实现归母净利润分别为2.15/3.10/4.65亿元，同比增长45.6%/44.3%/50.0%，对应PE117X/81X/54X。维持“买入”评级。
　　风险提示:原料价格大幅波动、新项目建设不及预期、终端需求不及预期等。

　　深耕铜基合金材料二十余载，打造多领域应用平台：公司成立于1995年，以铜铬电接触材料打破国外垄断为起点，持续向高强高导铜合金、医疗影像零组件、光模块散热材料等高端领域延伸，形成“以铜基特种材料制备技术为核心、多赛道协同发展”的业务格局。2021-2025年营业收入CAGR达12.89%，归母净利润四年累计增幅约135%，新兴业务放量推动盈利能力稳步提升。
　　高强高导铜合金+电接触材料双轮驱动，构筑公司业绩坚实基本盘：1）高强高导铜合金方面，牵引电机端环受益于铁路网络持续扩张，新能源汽车高压连接器需求倍增打开国产替代空间；液体火箭发动机推力室内壁已批量供应蓝箭航天等头部客户，有望受益于可回收火箭频繁发射带来的需求增长。2021-2025年营收自4.83亿元增至6.99亿元。2）中高压电接触材料及制品方面，公司铜铬触头全球市占率领先、国内超60%，已成为西门子、ABB、施耐德等国际巨头核心供应商，具备供应链不可替代性。公司作为电接触材料全球龙头，有望率先受益于新型电力系统建设带来的输配电设备升级需求释放。
　　以铜基合金研发制造为核，打造光模块、医疗影像、铬粉新增长极：1）光模块芯片基座/壳体方面，AI算力爆发驱动高速光模块需求，2025年全球光收发器销售额达268亿美元，同比增长74%，公司钨铜热沉材料已实现批量供应，并积极布局下一代材料，有望充分受益于AI基础设施建设浪潮。2）CT/DR球管零组件方面，国家政策为国产CT球管创造重要进口替代空间，球管耗材属性决定存量替换需求远超新增设备。产能建设项目已逐步落地，规模效应逐步显现，2021-2025年该业务毛利率由15.28%提至35.75%（+20.47pct）。3）高性能金属铬粉方面，公司低温液氮制粉技术领先，产品应用于输配电、靶材及高温合金等领域，2021-2025年间营业收入由0.32亿元增至0.74亿元，未来有望受益于航空发动机和燃气轮机高景气。
　　投资建议：公司以铜基材料制备技术为核心，传统业务基本盘稳固，新兴业务发展提速，有望受益于商业航天、AI行业高景气。我们预计2026-2028年公司营业收入为20.42/27.55/37.01亿元，归母净利润分别为2.02/3.05/4.42亿元。当前股价对应PE分别为108/71/49倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：应收票据承兑及应收账款回收风险，新增产能无法消化风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，光模块需求不及预期风险，商业航天发展不及预期风险。

　　事件：公司发布25年年报及一季报，公司25年年报表现亮眼，25年营业收入与归母净利润同比明显增长。斯瑞新材发布25年业绩，公司25年营业收入为15.72亿元，同比增长18.19%；归母净利润为1.48亿元，同比增长29.20%；扣非归母净利润为1.39亿元，同比增长34.74%，公司毛利率为24.32%，同比上升1.23个百分点；净利率为9.74%，较上年同期上升0.78个百分点。从单季度指标来看，25Q4营业收入3.98亿元，同比增长8.83%，环比下降1.04%；归母净利润0.4亿元，同比增长10.62%，环比增长20.33%。
　　公司一季报表现持续亮眼，26Q1营收实现4.43亿元，同比增长28.75%，归母净利润实现0.43亿元，同比增长33.24%。公司26年一季度各产业赛道持续增长，公司积极拓展出口业务，优化产品销售结构；募投项目产能逐步释放,新的产业方向稳步增长，贡献效益增加。25年产品方面，一、高强高导产品：25年收入增长18.24%，毛利率较上年增加1.90个百分点，收入增长原因为1）下游需求增长；2）募投项目投产；3）铜价及欧元汇率上升。中高压电接触材料及制品收入增长9.50%，毛利率较上年增加0.92个百分点。二、中高压电接触材料：25年收入增长9.50%，毛利率同比增加0.92pct，收入增长原因随着电网固定资产投资稳定增长，中高压电接触材料及制品收入稳步增长。三、高性能金属铬粉：25年收入增长73.76%，毛利率同比增加0.93pct，高温合金行业需求增加，从而推动收入增长。四、医疗影像零组件：收入增长46.43%，毛利率同比增加5.35pct。五、光模块芯片基座/壳体：25年收入增长208.29%，毛利率同比增加0.88pct。
　　盈利预测：随着公司募投项目高端产品放量，我们预计26-28年公司EPS分别为0.27、0.33、0.46元，PE分别为153.1、126.5、91.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险

　　事件:
　　2026年4月27日，斯瑞新材发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入15.72亿元，同比+18.19%；实现归母净利润1.48亿元，同比+29.20%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+34.74%。2026年Q1单季度，实现营业收入4.43亿元，同比+28.75%；实现归母净利润0.43亿元，同比+33.24%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比+45.91%。
　　投资要点:
　　2025年营收、盈利能力双增，新领域下游市场加速升温
　　2025年，公司实现营业收入15.72亿元，同比+18.19%；实现归母净利润1.48亿元，同比+29.20%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+34.74%，主要系公司新的产业方向开始放量增长，贡献效益增加，以及欧元汇率上升对销售收入及汇兑收益产生积极影响。公司加权平均净资产收益率为11.47%，同比+1.03pct；销售毛利率24.32%，同比+1.22pct；销售净利率9.74%，同比+0.78pct。经营活动现金流净额为1.47亿元，同比-13.37%。分地区看，2025年国内实现营收10.98亿元，同比+22.08%，毛利率为22.95%，同比+1.21pct；海外收入3.68亿元，同比+6.75%，毛利率为32.87%，同比+2.31pct。
　　其中，公司2025Q4实现营业收入3.98亿元，同比+8.83%，环比-1.04%；实现归母净利润0.40亿元，同比+10.62%，环比+20.33%；加权平均净资产收益率为2.12%，同比-1.17pct，环比-0.06pct；销售毛利率25.15%，同比+1.81pct，环比+0.40pct；销售净利率10.23%，同比-0.69pct，环比+1.37pct。
　　2025年，分产品看，高强高导铜合金材料及制品实现营收6.99亿元，同比+18.24%，主要系下游客户市场需求增加，募投项目产能逐步释放，液体火箭发动机推力室产品收入快速增长，铜价及欧元汇率上升对销售收入产生积极影响，毛利率22.24%，同比+1.90pct；中高压电接触材料及制品实现营收3.66亿元，同比+9.50%，主要系电网固定资产投资稳定增长，毛利率29.45%，同比+0.92pct；高性能金属铬粉实现营收0.74亿元，同比+73.76%，主要系高温合金行业需求增加，毛利率18.01%，同比+0.93pct；医疗影像零组件实现营收0.88亿元，同比+46.43%，主要系医疗影像领域的国产替代需求释放，部分产品进入批量供货及规模化生产阶段，毛利率35.75%，同比+5.35pct；光模块芯片基座/壳体实现营收0.74亿元，同比+208.29%，主要系下游行业需求持续增长，产品开始批量供应，毛利率38.39%，同比+0.88pct；其他产品实现营收1.65亿元，同比-13.96%，毛利率22.15%，同比-4.26pct。
　　2026Q1业绩开门红，各产业赛道持续增长
　　2026年Q1单季度，公司实现营业收入4.43亿元，同比+28.75%，环比+11.41%；实现归母净利润0.43亿元，同比+33.24%，环比+8.25%；扣非归母净利润1.39亿元，同比+34.74%，主要系公司各产业赛道持续增长，募投项目产能逐步释放。加权平均净资产收益率为2.22%，同比-0.68pct，环比+0.09pct；经营活动现金流净额为-2.32亿元。销售毛利率为23.33%，同比+0.71pct，环比-1.83pct；销售净利率10.12%，同比+0.57pct，环比-0.11pct。
　　期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.39%，同比-0.28pct，环比-0.52pct；管理费用率4.28%，同比-0.35pct，环比-1.14pct；研发费用率5.64%，同比+0.33pct，环比-1.19pct；财务费用率1.77%，同比+0.97pct，环比+0.70pct。
　　产能建设持续推进，液体火箭发动机推力室贡献营收
　　产能建设方面，液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目一阶段规划投资2.30亿元人民币，截至2025年末已累计投资0.56亿元，形成年产250余台（套）液体火箭发动机推力室内外壁成品加工产能，2025年实现营收0.48亿元，同比+59.00%，自主完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺，并向客户交付样件，达产后预计实现年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板、500套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件；年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目规划投资4亿元，截至2025年末已累计投资2.17亿元，2025年实现营收0.88亿元，同比+46.43%，项目新厂房建设完成投入使用，达产后预计实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件及其他产品；公司光模块芯稳步推进年产2000万套光模块芯片基座/壳体产能，已向主要客户中小批量供应800G、1.6T方向的高强度高导热铜合金壳体。
　　盈利预测和投资评级
　　公司不断巩固铜基新材料技术领先优势，重点推进先进铜合金材料在液体火箭发动机、医疗影像设备、光通信/光模块、半导体装备等相关产业的应用与产业化。随着下游应用领域市场需求提升，预计公司2026-2028年营业收入分别为19.82、24.72、31.07亿元，归母净利润分别为2.06、2.69、3.51亿元，对应的PE分别为158、121和92倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险；新增产能无法消化风险；原材料价格波动及套期保值管理风险；新项目建设风险；行业竞争加剧风险。

　　事件：
　　2026年8月26日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入10.86亿元，同比增长40.6%；实现归母净利润9606.25万元，同比增长28.53%。
　　观点：
　　核心主业协同发力，结构持续优化，业绩稳健增长。2026年上半年，在算力基础设施加速迭代与国内商业航天低轨卫星组网提速的产业背景下，公司核心主业协同发力，迎来高速增长。第一大业务高强高导铜合金材料及制品实现收入4.28亿元；中高压电接触材料及制品实现收入2.23亿元；光模块芯片基座/壳体业务迎来爆发式增长，实现收入1.12亿元，同比激增387.78%；医疗影像零组件实现收入7373.65万元，同比增长79.83%；液体火箭发动机推力室内壁业务实现收入3115.35万元，同比增长33.77%。此外，公司海外市场实现营收2.63亿元，同比增长46.44%。上半年，公司实现营业收入10.86亿元，同比增长40.60%，利润总额1.14亿元，同比增长35.90%；归属于上市公司股东的净利润9606.25万元，同比增长28.53%；扣非归母净利润8783.31万元，同比增长26.04%。
　　多个下游方向高景气度有望维持，加速转型核心新材料工艺平台。当前，算力中心热管理及商业航天核心构件等下游方向景气度依然维持高位，公司在以上方向的布局和经营杠杆有望持续带来高增前景。伴随AI模型演进与全球算力中心资本开支扩张，高速光模块（800G/1.6T）对芯片热沉和封装壳体材料的导热性与低膨胀系数要求产生质的跨越，公司快速抢占标杆客户供应链，驱动该板块营收大幅增长。在商业航天领域，低轨卫星星座组网倒逼运载火箭发射频次与发动机推力提升，公司打通了推力室内壁铜铬锆及铜铬铌材料的“材料-锻件-成形”全工艺链，形成了极高的工艺壁垒与交付黏性。此外，中高压电接触材料在国内电网扩容与特高压建设支撑下保持稳健现金流基础，而医疗CT球管国产化替代与半导体PVD/CVD水冷板放量则进一步平滑了传统周期波动。
　　盈利预测及投资评级：公司高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品业务保持稳健增长，高性能金属铬粉、医疗影像零组件、光模块芯片基座/壳体业务在相关产业高景气度下实现高增长，带动公司业绩增长。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.1/2.61/3.15亿元，对应PE分别为121.9/98.1/81.2倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。

　　事件：公司发布投资建设“电热功能材料研发制造基地建设项目”的公告
　　公司光模块业务进一步扩大产能，打开未来盈利空间
　　公司新设项目“电热功能材料研发制造基地建设项目”总投资9.19亿元，预计2030年年底前建完，包含：
　　1、4000万件光模块芯片基座及壳体材料项目：产能由原年产2000万套光模块芯片基座、1000万套光模块壳体调整为年产2500万件光模块芯片基座材料、1500万件光模块壳体材料，拟投资4.79亿元。
　　2、1290吨高压开关触头及零组件项目：产能由年产300吨铜钨触头调整为1290吨高压开关触头及配套零组件，拟投资4.40亿元。
　　目前，公司的光模块芯片基座已实现向市场批量供应，光模块壳体处于向市场中小批量供应中。2025年，公司光模块芯片基座/壳体实现营收0.74亿元，同比+208.29%，毛利率38.39%，未来爬坡至15亿收入。
　　公司在商业航天、光模块领域的相关产品已贡献收入，新领域潜力可期2025年公司实现营收15.72亿元（yoy+18.19%），归母净利1.48亿元（yoy+29.20%），扣非净利1.39亿元（yoy+34.74%）。2026Q1公司业绩实现高速增长，营收4.43亿元（+28.75%），归母净利润4308万元（+33.24%），扣非归母净利润3961万元（+45.91%）。
　　1、积极拓展各新兴下游领域，为公司未来成长打开空间在关键项目投资与产能打造上，公司凭借领先的科研能力与资金实力，在液体火箭发动机推力室、医疗影像装备、光模块芯片基座/壳体等有关产品供给方面，实现质和量的稳步提升。
　　2、在国际化战略与海外布局方面，公司泰国子公司已启动供应美国区域客户，并重点开拓欧洲、RCEP成员国及中东等市场区域，提高自身国际竞争力；在研发创新与产业化能力方面，公司开发、突破并应用几项关键技术，更好地服务于国家重大需求。
　　积极拓展各新兴下游领域，为公司未来成长打开空间
　　在关键项目投资与产能打造上，公司凭借领先的科研能力与资金实力，在液体火箭发动机推力室、医疗影像装备、光模块芯片基座/壳体等有关产品供给方面，实现质和量的稳步提升；在国际化战略与海外布局方面，公司泰国子公司已启动供应美国区域客户，并重点开拓欧洲、RCEP成员国及中东等市场区域，提高自身国际竞争力；在研发创新与产业化能力方面，公司开发、突破并应用几项关键技术，更好地服务于国家重大需求。
　　盈利预测：公司重点推进先进铜合金材料在商业航天、医疗影像设备、人工智能数据中心、半导体、可控核聚变等相关产业的应用与产业化，中长期业绩可期。预计公司26-28年的归母净利润分别为2.13、2.88、3.83亿元，对应EPS分别为0.27、0.37、0.49元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内需求不及预期风险、新业务拓展风险、原材料价格波动风险

　　事件：
　　2026年4月28日，公司发布2025年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入15.72亿元，同比增长18.19%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长29.2%。2026年第一季度，公司实现营业收入4.43亿元，同比增长28.75%，实现归母净利润4307.64万元，同比增长33.24%。
　　观点：
　　航空航天、AI算力及高端医疗新兴业务开始兑现，公司业绩实现高增。依托在先进铜基新材料领域的底层技术积累，公司在过往数年中布局航空航天、AI算力及高端医疗等战略性新兴产业，经过数年发展，实现盈利能力与业务结构的双重优化，开始步入高质量成长期。2025年，公司实现营业收入15.72亿元，同比增长18.19%，归母净利润录得1.48亿元，同比增长29.20%，扣非归母净利润则达到1.39亿元，同比增长达34.74%，呈现出明显的经营杠杆释放效应。与此同时，产品结构高端化与规模效应实现共振，主营业务综合毛利率提升至25.44%，较上年增加1.25个百分点。新兴产业方向的放量已成为业绩增长的绝对引擎，光模块芯片基座/壳体业务实现收入7381万元，同比激增208.29%，毛利率稳步提升至38.39%，成为盈利弹性最大的板块；医疗影像零组件业务受益于CT球管国产化替代提速，收入增长46.43%，毛利率显著优化5.35个百分点至35.75%；高强高导铜合金板块则在液体火箭发动机推力室内壁需求带动下，实现18.24%的稳健增长。
　　锚定新质生产力方向，转型为核心零部件系统解决方案提供商。公司明确提出在多个细分领域力争实现“技术创新与市场占有率双第一”的目标，未来三至五年将主要聚焦于三大新质生产力增长极。首先是在商业航天赛道，随着国家星网及千帆星座等低轨卫星组网加速，运载火箭发射步入高密度常态化，公司已打通液体火箭发动机推力室内壁“材料-成形-组件”的全工艺链，针对200吨级以上大推力发动机的铜铬铌材料已取得关键技术突破，项目一阶段达产后将形成500套组件的年产能，有望重塑航天核心构件的全球供应格局。其次是在高端医疗与光通信领域，公司年产3万套CT球管零组件项目及2000万套光模块芯片基座项目的有序推进，我们认为或将直接卡位国产替代与800G/1.6T高速率光模块散热治理的刚需节点，尤其在低成本铜金刚石及3D打印铜合金壳体等前沿工艺上的先发优势，将构筑起极高的技术壁垒。此外，随着泰国制造基地的投运与全球化营销网络的深化，公司对日韩、欧洲及RCEP区域的市场渗透将进一步对冲单一市场的波动风险。从材料供应商向高壁垒制造平台的跨越，将为公司未来增长奠定更大弹性。从2026年一季度来看，公司收入利润增速均有所加快。
　　盈利预测及投资评级：公司高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品业务保持稳健增长，高性能金属铬粉、医疗影像零组件、光模块芯片基座/壳体业务在相关产业高景气度下实现高增长，带动公司业绩增长。据公司公告，2025年公司完成定向融资，支持火箭发动机推力室材料及零组件项目、年产3万套医疗影像装备材料零组件项目等的顺利落地投产，有望在2026年开始放量，推动公司业绩持续向上。据此，我们上调2026-2027年盈利预测（前值1.99/2.51亿元），预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.1/2.61/3.15亿元，对应PE分别为157/126.5/104.8倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。

　　斯瑞新材发布年报，2025年实现营收15.72亿元（yoy+18.19%），归母净利1.48亿元（yoy+29.20%），扣非净利1.39亿元（yoy+34.74%）。其中Q4实现营收3.98亿元（yoy+8.83%，qoq-1.04%），归母净利3979.20万元（yoy+10.62%，qoq+20.33%）。公司业绩基本符合预期（前次报告2025年归母净利润预测值为1.53亿元），看好公司持续拓宽铜合金产品应用领域，随着下游商业航天、医疗影像等新兴业务开始放量，未来业绩有望维持高增长，维持“增持”评级。
　　传统业务稳健，高性能铬粉增速较高
　　分产品来看，公司2025年：1）高强高导铜合金材料及制品实现收入6.99亿元，同比+18.24%，毛利率22.24%，同比+1.90pcts；2）中高压电接触材料及制品实现收入3.66亿元，同比+9.50%，毛利率29.45%，同比+0.92pcts；3）高性能金属铬粉实现收入0.74亿元，同比+73.76%，毛利率18.01%，同比+0.93pcts，营收高增主要受益于行业国产替代进程加速；4）医疗影像零组件实现收入0.88亿元，同比+46.43%，毛利率35.75%，同比+5.35pcts。综合来看，传统领域的电接触材料、高强高导铜合金材料产品收入增长稳健，新兴领域的铬粉、医疗影像零组件等实现较高增速。
　　商业航天、光模块相关产品已开始贡献收入
　　公司积极推进产能升级，重点打造“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，项目一阶段规划投资2.30亿元人民币，达产后公司预计实现年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板、500套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件。截至25年期末，公司已形成年产250余台（套）液体火箭发动机推力室内外壁成品加工产能。25年公司商业航天领域实现营收4795.89万元，同比+59.00%；同时公司已与环球广电、剑桥科技、索尔思等光模块企业建立合作关系，25年公司已向主要客户中小批量供应800G、1.6T方向的高强度高导热铜合金壳体，实现营收7380.80万元，同比+208.29%。
　　2026Q1业绩继续维持高增
　　公司同步发布2026年一季报，2026Q1公司业绩实现高速增长，单季度实现营业收入4.43亿元，同比+28.75%；实现归母净利润4308万元，同比+33.24%；实现扣非归母净利润3961万元，同比+45.91%。同时公司持续加大研发，Q1研发费用达2499万元，同比增长36.74%，研发费用率同比提升0.33pcts至5.64%，以巩固其在核心技术领域的领先地位。随着全球卫星互联网建设加速和可回收火箭技术的发展，火箭运力需求预计将迎来高速增长，公司作为产业链上游环节有望持续受益。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26-28年归母净利润为2.04/2.71/3.52亿元（26-27年较前值分别调整-1.80%/-1.96%），对应EPS为0.26/0.35/0.45元，对应2026-2028年PE估值为149/112/86X。考虑到公司是国内领先的高性能铜基新材料平台型龙头，具备产能弹性+需求泛性+技术韧性：1）多个“N年倍增”计划，多个“从0到1”的新产品谱系打造公司充足的产能弹性；2）下游应用领域广泛，传统赛道为公司业绩压舱石，新兴赛道为公司增长极；3）新材料行业的开发周期和产业化周期较长，公司产品具备高壁垒特性，维持“增持”。
　　风险提示：技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险。