事件：公司发布2023年报及2024年一季报
　　业绩超预期高增：2023年公司实现营收7.54亿元，同比+98%，主要系公司微棱镜、玻璃非球面产品收入实现大幅增长所致。实现归母净利润1.80亿元，同比+87%，扣非归母净利润1.62亿元，同比+371%；其中2023Q4实现营收2.64亿元，同比+211%，归母净利润0.88亿元，同比+181%。2024Q1公司实现营收1.67亿元，同比+95%，环比-37%，归母净利润0.29亿元，同比+511%，扣非归母净利润0.26亿元。2023年公司综合毛利率同比增加4.46pct到42.07%。
　　微棱镜量产贡献业绩增量，规划扩产蓄力长期成长：2023年公司光学棱镜业务实现收入4.11亿元，同比+191%。主要系潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，微棱镜产品市场需求增加。目前公司微棱镜产品主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中，在2023年开启正式量产，为公司带来了业绩增量。客户方面，公司深入绑定A客户等智能手机核心大客户，销售收入持续增加。为顺应下游市场需求，突破产能瓶颈，公司于2023年9月立项“微棱镜产业基地扩产项目”，计划投资3.46亿元，用于提高高精度微棱镜生产能力，预计2024年建成并投产，为公司长期业绩增长蓄力。
　　玻璃非球面透镜市场需求回暖，车载业务持续高增：公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载镜头、激光雷达、5G光通讯等领域。2023年璃非球面透镜业务实现营业收入2.41亿元，同比+53%，毛利率上升7.7个百分点到46.57%。随着2023年多家车企在城市NOA等自动驾驶技术持续推新，对激光雷达、摄像头等感知器需求量快速增加。公司作为玻璃非球面透镜先行者，具备成熟的生产设计体系与管理能力，核心竞争力突出，同时已成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立Maxell等车载领域核心客户供应链，未来有望持续受益于自动驾驶升级带来的感知层传感器光学元件需求量提升。
　　盈利预测与投资评级：公司微棱镜产品贡献业绩稳健，基于此，我们上调对公司2024年的归母净利润预测为3.0亿元（前次预测值为2.6亿元），基本维持对2025年归母净利润预测为3.7亿元，新增2026年归母净利润预测4.2亿元，对应2024-2026年PE分别为26/21/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期风险

　　1Q24业绩同比高增长，看好微棱镜及车载光学对净利润增量贡献
　　蓝特光学2023年营收为7.54亿元，同比增长98.35%；归母净利润1.80亿元，同比增长87.27%。1Q24营收1.67亿元（YoY:+95.5%；QoQ:-36.7%），归母净利润0.29亿元（YoY:+510.6%；QoQ:-66.8%），同比高增主因:1）把握消费电子、智能驾驶领域发展机遇，Q1公司主要产品光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆收入同比均有所增加。2）1Q23同期微棱镜项目量产前置投入推高研发和管理费用率，1Q24公司期间费用率同比显著降低14.9pct，带动净利率同比+12.0pct。随着微棱镜新产能释放以及车载成像、激光雷达下游需求增加，我们预测24/25/26年EPS为0.76/1.04/1.23元，鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位，给予35.5x24年PE（可比公司一致预期均值29x），给予目标价27.0元，维持买入评级。
　　2023：微棱镜放量驱动收入高增，玻璃非球面/玻璃晶圆收入稳健增长
　　分业务来看，1）光学棱镜业务。收入+191.33%至4.11亿元，主因为公司新开发的应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品于2023年正式量产；2）玻璃非球面透镜业务。收入+52.96%至2.41亿元，应用于车载360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量呈现稳步增长态势；3）玻璃晶圆。收入+26.10%至0.52亿元，公司积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于AR/VR、汽车LOGO投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现了稳健发展。
　　2024：看好微棱镜新产能释放+盈利提升，玻璃晶圆卡位产业趋势
　　分业务看，1）光学棱镜。公司积极推动“微棱镜产业基地扩产项目”，产能扩张顺利推进，大客户潜望式则有望增加到两款机型，看好2024年微棱镜收入同比成长，盈利能力提升；2）玻璃非球面透镜。公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系，2024年公司将推动“5100万件玻璃非球面透镜技改项目”的进度，积极扩充产能；3）玻璃晶圆。公司在玻璃晶圆等其他业务领域有储备项目，正在积极配合下游客户进行相应的技术研发与储备，看好公司在ARVR产品中的卡位。
　　给予目标价27.0元，维持买入评级
　　我们预计24/25/26年归母净利润为3.05/4.17/4.94亿元（24/25原值：3.10/4.04亿元）。考虑到玻璃非球面/玻璃晶圆受益行业创新趋势，有望带来估值提升，给予35.5倍24年预期PE，维持目标价27.0元，维持买入评级。
　　风险提示：研发能力未能匹配客户需求；主要客户较为集中。

　　事件：2024年2月24日，蓝特光学发布2023年度业绩快报公告，23年Q4单季度实现营收2.64亿元，同比+211.27%，环比-8.64%；归母净利润0.89亿元，同比+182.61%，环比+27.00%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+6356.78%，环比+35.57%。公司2023年总体实现营收7.54亿元，同比+98.35%；归母净利润1.80亿元，同比+87.70%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+371.59%。
　　Q4业绩快速增长，盈利水平逐步修复。23年Q4单季度实现收入2.64亿元，同比+211.27%，环比-8.64%；2023年实现营收7.54亿元，同比+98.35%；归母净利润1.80亿元，同比+87.70%。营收和利润实现快速增长，主要系公司坚持研发投入和科技创新：1）公司始终立足于精密光学元器件市场，坚持研发投入，致力于通过技术创新，增强产品竞争力；2）把握消费电子、汽车智能驾驶等领域的发展机遇，2023年度公司主要产品光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆收入都呈现增长。3）通过产品结构升级及成本优化等措施，公司整体毛利率有所提升。
　　玻璃非球面透镜持续增长，为公司提供营收增量。公司玻璃非球面透镜产品主要应用于车载、成像、激光准直、5g光通讯等领域。随着智能辅助驾驶的普及，高清车载镜头及激光雷达的需求迅速提高，目前公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系，在该领域具有先发优势、成本优势。此外可针对少品种、大批量的产品在短期内形成较大的产量，公司的玻璃非球面透镜业务有望保持长期稳定增长。
　　微棱镜开启第二成长曲线，扩产项目持续推进。公司微棱镜产业基地建设项目已于23年6月进入正式量产阶段，经过初期良率爬坡，目前产能水平达到预期。此外，随着潜望式变焦镜头在高端手机上兴起，市场对其需求日益增加，公司现有产能已无法满足下游智能手机市场的潜在需求。为提高公司募集资金使用效率和收益，公司于2023年12月4日决定将“高精度玻璃晶圆产业基地建设项目”剩余募集资金23,538.86万元变更用途，用于公司“微棱镜产业基地扩产项目”。目前顺利推进中，可以有效缓解公司微棱镜产品的产能及交期压力，满足客户需求。
　　投资建议：考虑下游汽车等领域需求增长，且微棱镜开启投入量产，我们调整公司盈利预测，预计23-25年归母净利润为1.80/2.89/4.03亿元，对应现价PE为44/27/20倍，公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非和晶圆产品在车载和AR技术积淀较久，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，项目验证不及预期。

　　营收/利润超预期，看好微棱镜2024年增量
　　蓝特光学发布业绩预告，2023年预计营业收入为7.45亿元~7.58亿元，同比增长95.86%~99.28%；预计净利润约1.71亿元~1.86亿元，同比增长78.0%~93.61%，超出我们预期（1.55亿）。营收/利润同比高增的原因包括：1）微棱镜逐步量产爬坡，驱动良率和利润率显著提升；2）城市NOA竞争下，激光雷达加速上车，带动车载相关收入增长。展望明年，1）大客户潜望式增加到两款机型，叠加公司新建产能释放，预计将带来营收增量；2）激光雷达及车载成像渗透率有望继续提升，驱动公司玻璃非球面透镜收入增长。3）玻璃晶圆有望受益ARVR需求增长。我们给予23/24/25年EPS预测为0.43/0.77/1.01元，鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位，给予35x24年PE（可比Wind一致预期均值30x），给予目标价27.0元，维持买入评级。
　　2023：Q4利润同环比提升，微棱镜量产爬坡提升盈利能力
　　4Q23，公司预计营业收入同比+200.1%~215.4%至2.55~2.68亿元（QoQ：-11.9%~-7.4%），预计归母净利润同比+152.8%~200.6%至0.79~0.94亿元（QoQ：13.7%~35.2%）。我们看到，4Q23收入/净利润同比高增，4Q收入环比略降的原因可能为：1）受到汇兑损益影响；2）随着微棱镜单月出货量逐步拉升，ASP有所降低。利润端，4Q23归母净利润环比提升，主因良率改善+10~11月稼动率提升。2023年微棱镜产品量产爬坡，受益于大客户高端机型销量销售表现较好，实现稳步放量，驱动公司收入和利润稳步增长。
　　2024：看好微棱镜增量，玻璃非球面/玻璃晶圆卡位产业趋势
　　分业务看，1）光学棱镜。随着公司微棱镜扩产逐步完成，2024年产品份额有望提升，叠加大客户pro机型搭载微棱镜，收入增长可期。2）玻璃非球面透镜。2023下半年激光雷达加速上车，据高工智能汽车研究院，2023年1-11月，中国市场（不含进出口）乘用车前装标配激光雷达搭载量为46.48万颗，同比+372.35%。展望2024，随着主机厂对城市NOA需求增加，叠加激光雷达成本快速下降，我们看好公司玻璃非球面透镜业务受益激光雷达出货量快速提升；3）玻璃晶圆。看好公司在ARVR产品中的卡位，玻璃晶圆主要应用于AR光波导方案，有望受益于AR产业崛起。
　　给予目标价27.0元，维持买入评级
　　随着微棱镜扩产产能释放，贡献2024年营收，预计23/24/25年归母净利润为1.74/3.10/4.04亿元（原值：1.55/2.80/3.86亿元）。考虑到玻璃非球面/玻璃晶圆受益行业创新趋势，有望带来估值提升，给予35倍24年预期PE，给予目标价27.0元（前值：24.5元），维持买入评级。
　　风险提示：研发能力未能匹配客户需求；主要客户较为集中。

　　投资要点：
　　营收净利双高增，此前因大客户方案变更影响业绩，如今成功实现困境反转。2023年实现营业总收入7.54亿元，较上年同期增长98%；归母净利润1.8亿元，同比增长88%。Q4单季度实现销售收入2.64亿元，同比增长211%，环比下降9%；归母净利润0.88亿元，同比增长181%，环比增长26%。业绩略超预期。
　　Q3、Q4公司业绩连续高增，主要是受益于微棱镜业务的放量。据IDC数据，2023年苹果手机全球出货量2.35亿部，同比增长3.7%，且以20.1%的市占率夺得全球智能手机出货量榜首。公司长期深耕光学棱镜冷加工工艺，大客户微棱镜业务进入量产出货阶段，接棒此前长条透镜业务成为公司业绩新的核心驱动力，在整体出货量、销售收入等多方面均有较大提升。
　　智能驾驶带动车载镜头和激光雷达需求增加，玻璃非球面透镜业务充分受益。随着ADAS向更高阶发展，车载镜头数量不断增加，据高工智能汽车，2023年1-12月中国市场乘用车（不含进出口）前装标配激光雷达交付新车44.03万辆，合计57.09万颗，同比增长341.19%。玻璃非球面透镜作为车载镜头和激光雷达中的关键部件，受益于其爆发。公司2017年就将高精度模压玻璃非球面透镜成功应用于车载镜头领域，目前产能充足，下游客户资源丰富。
　　通过产品结构升级及成本优化等措施，公司整体毛利率有所提升，利润端表现亮眼。2023年上半年，公司研发费用率14%，用于新产品、新技术的开发。应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品虽已开始量产，加上产品结构升级及成本优化等措施，23年第三季度研发费用率下降至5%，毛利率39%，净利率24%；四季度净利率33%，环比上升9pct。23年归母净利润1.8亿元，同比增长88%，净利率24%。
　　上调盈利预测，维持增持评级。上调对23-25年归母净利润的预测至1.80/3.10/3.95亿元，原预测值为1.51/2.45/3.11亿元（考虑到大客户搭载潜望式摄像头的机型增加），公司当前股价对应23-25年PE分别为44/26/20X。看好蓝特在微棱镜、车载玻璃非球面、AR等领域核心竞争力，且随着后续更多机型搭载潜望式摄像头，蓝特光学成长动能充足，维持增持评级。
　　风险提示：北美大客户新品销量不及预期的风险；智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险等。