事件:
　　4月30日，蓝特光学公告：2026年Q1，公司实现营收4.51亿元，同比增长76.53%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长184.40%，实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长208.42%。
　　投资要点:
　　Q1业绩表现强劲，三大业务线全面开花。2026Q1，公司营收同比增长76.53%，归母净利润同比增长184.40%，业绩保持高速增长，公司三大业务线全面开花，1）光学棱镜业务，消费电子终端市场需求旺盛，微棱镜产品需求量增加，同时公司前期所储备的棱镜新项目导入了量产、实现了对客户群体的开拓；2）非球面透镜业务，受益于下游光通信应用等领域的市场需求快速增加，营收贡献持续扩大，未来随着光通信市场、手持影像设备市场等快速增长，非球面透镜有望成为业绩重要增长来源；3）光学晶圆业务，终端厂商加快推出AR眼镜产品，市场需求有望爆发，带动公司光学晶圆业务规模增长。
　　毛利率与归母净利率同比大幅提升，加强费用率管控。2026年Q1，公司毛利率为46.51%，同比+11.75pct，归母净利率为28.70%，同比+10.89pct。2026年Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/3.89%/7.64%/1.06%，同比分别-0.17/-1.00/-3.44/+2.15pct，公司加强费用率管控，效果明显。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营收分别为23.76、30.90、41.42亿元，同比分别+55%、+30%、+34%，预计归母净利润分别为6.41、8.65、11.80亿元，同比分别+65%、+35%、+36%，对应当前股价的PE分别为49、36、26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：大客户依赖风险，大客户创新不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧，新技术进展不及预期。

　　蓝特光学年报：2025年营收15.36亿元，同比+48.52%；归母净利润3.89亿元，同比+76.31%；扣非归母净利润3.79亿元，同比+76.16%。2025年报符合预期。
　　2025Q4单季营收创历史新高。25Q4季度营收4.85亿元，同比增加95.69%；归母净利润1.39亿元，同比+135.60%；扣非后归属母公司股东的净利润为1.36亿元，同比+129.81%。
　　2025年以微棱镜产为主要增长引擎。公司光学棱镜业务营收9.28亿元，同比增长41.85%；光学透镜业务营收4.14亿元，同比增长59.98%；光学晶圆业务收入1.17亿元，同比增长61.30%。光学棱镜主要可分为微棱镜、成像棱镜、大尺寸映像棱镜、复合棱镜等，2025年应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品的终端需求进一步扩张，形成业绩增量；光学透镜（分为非球面透镜、球面透镜、微透镜）业务中，非球面透镜产品受益于下游光通信、智能手机、手持影像创作设备多品类应用市场空间的扩张，产品销售规模大幅增长；光学晶圆（玻璃晶圆、晶体类晶圆）受益于新兴技术应用的孵化与需求，在AR、半导体等领域的需求均有增加。
　　2026年定增项目拟募资10.5亿元，顺应AR、光通信产业快速发展趋势。主要投向AR光学产品产业化、玻璃非球面透镜生产能力提升、微纳光学元器件研发及产业化等。
　　2026年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象共计211人。2026年业绩考核目标为：以2025年为基数，2026年营业收入增长率不低于25%，归母净利润增长率不低于30%。
　　2025年研发费用1.23亿元。进一步夯实研发人才队伍，2025年末研发团队人数达387人，占员工总人数的12.94%。
　　上调盈利预测，上调至买入评级。由于微棱镜、通信光学、光学晶圆业务加速发展，上调2026年营收及归母净利润预期至20/5.4亿元（原值17亿/3.9亿元）；新增2027-28年营收预测24/28亿元及归母净利润预测6.7/7.7亿元。可比公司水晶光电、福晶科技、东田微2026平均PE64X，较蓝特光电高24%，上调至买入评级。
　　风险提示：AR需求不及预期；光通信透镜需求不及预期；光学晶圆技术进展不及预期。

　　投资要点
　　抢抓机遇拓新局，营收净利双攀升。公司2025年实现营业总收入15.36亿元，同比增长48.52%；实现归母净利润3.89亿元，同比大幅增长76.31%，扣非归母净利润3.79亿元，同比大幅增长76.16%。报告期内，公司坚持立足主业，依托前期积累形成的核心客户群优势与多样化产品布局，紧抓行业发展机遇，实现了业绩的快速增长。
　　行业技术门槛持续抬升，公司构筑核心竞争壁垒。光学光电子行业具备技术驱动属性突出、应用场景多元、产业链协同要求高的核心特征，行业分工正持续向精细化方向演进，细分赛道终端应用直接决定企业工艺布局与技术研发重点，新兴需求亦不断拓宽行业技术应用边界。公司长期深耕消费电子、汽车电子、光通信、半导体等核心领域，依托与高端客户的长期深度合作，布局多项前沿技术应用探索项目，结合自身核心技术储备与客户定制化需求持续迭代新品，在客户资源、规模化量产及快速响应能力等方面构建起核心竞争壁垒；从产业链传导逻辑来看，终端对产品性能参数、环境耐候性及体积控制的持续升级需求，推动上游光学光电子元器件向精密化、集成化、微小化发展，对厂商跨工艺、跨产品的整合能力提出更高要求，行业整体技术门槛持续抬升。
　　依托核心技术，在光学产业链形成突出优势。公司专注为下游功能模组与集成应用提供精密光学元器件，深耕光学行业多年，依托光学冷加工、热模压、晶圆制造等核心技术与工艺积淀，持续推动传统光学工艺与半导体工艺融合，精准适配客户定制化、差异化需求，形成独特竞争优势。公司核心竞争力覆盖系统设计、关键工艺、质量控制、量产规模、核心设备等全环节，精密光学棱镜、非球面透镜、中大尺寸高精度光学晶圆等产品技术指标达行业领先水平，细分领域品牌影响力与行业地位突出。凭借专业技术团队对光学加工工艺的深度理解与丰富技术诀窍，公司掌握多项高精度核心加工技术，并综合应用于核心产品生产，持续夯实技术根基。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入22.3/30.3/40.5亿元，实现归母净利润分别为5.8/8.2/11.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；下游需求变更风险；技术更新迭代风险；客户集中度较高风险。

　　投资要点
　　光学棱镜业务受益于消费电子核心驱动。公司认为，未来几年手机摄影升级带来的光学应用需求仍然是消费电子类需求的核心驱动之一。公司凭借在光学精密制造领域的经验积累，以自身快速响应等方面的能力优势在广大客户群中树立起优质的合作口碑。目前，公司围绕下游客户需求，正在积极布局和开展更多的项目开发工作，推动更高价值量的高性能方案在更广客户维度的应用。2025年，公司持续跟进客户新机型的升级需求、匹配客户年度总需求增长的规划的同时，新开发的其他类微棱镜产品也已顺利切入了新的终端客户应用，光学棱镜业务整体规模已经取得了较大增长。
　　玻璃非球面25Q3快速增长，车载/光通讯/手持影像设备需求强劲。玻璃非球面透镜的市场需求，核心源自玻璃材质在折射率、色散、耐候性等性能上优势以及精密热模压工艺所能实现的高精密、大规模的量产优势。车载应用中对于光学元件的环境耐候性有较高的要求，消费电子应用中对于光学元件的精密化、集成化的要求是长期趋势，同时也有很多的新兴应用正在不断形成对玻璃非球面透镜的需求——因此，该类业务仍然处于一个具有发展潜力的阶段，也是公司现阶段着力发展的重心之一。受益于下游汽车电子、消费电子、光通讯等市场的对于玻璃非球面透镜产品需求的不断增长，公司规划的扩建产能随着设备陆续到位、人机效率提升得到进一步释放，公司玻璃非球面透镜业务在25Q3相较去年继续释放了有力的增长动能。其中，下游高速光模块应用的需求增长显著，成为驱动玻璃非球面透镜业务持续增长的新引擎。
　　玻璃晶圆持续加深各大客户的战略合作关系。随着下游AR、半导体应用上的技术发展，玻璃晶圆应用的市场基础也在持续地成长。长期以来，公司玻璃晶圆业务因涉及较多的前沿应用的预研类业务合作，业务规模增长的速度存在较大的不确定性。2025年内，随着终端AR可穿戴设备新品的不断推出，半导体领域对玻璃晶圆的需求逐渐增加，更多量产需求导入到了公司玻璃晶圆业务的销售中。
　　盈利预测与投资评级：基于公司公告，我们动态调整公司2025-2026年营业收入至13.88/18.31亿元（前值：15.31/18.22亿元），新增2027年营收预测为23.61亿元，动态调整公司2025-2026年归母净利润至3.57/5.09亿元（前值：3.74/4.62亿元），新增2027年归母净利润预测为6.92亿元，我们看好公司作为行业领军者未来的增长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求波动风险，行业竞争风险，技术迭代风险等。

　　投资要点：
　　蓝特光学2025年实现营业收入15.36亿元，同比增长48.52%，归母净利润为3.89亿元，同比增长76.31%，扣非净利润为3.79亿元，同比增长76.16%；其中，2025年Q4实现营业收入4.85亿元，同比增长95.69%，归母净利润为1.39亿元，同比增长135.60%，扣非净利润为1.36亿元，同比增长129.81%。
　　盈利能力：蓝特光学2025年实现毛利率43.08%，同比增长3.23pct，净利率25.46%，同比增长4.06pct；其中，2025年Q4实现毛利率47.74%，较2024Q4同比增长3.14pct，净利率28.67%，较2024Q4同比增长4.86pct。
　　公司主要产品光学棱镜、光学透镜、光学晶圆收入增长。2025年光学棱镜业务实现收入9.28亿元，同比去年增长41.85%，其中微棱镜产品终端需求保持进一步扩张，前期储备的棱镜新项目在报告期内导入了量产，形成业绩增量；光学透镜业务2025年实现收入4.14亿元，同比增长59.98%，其中非球面透镜产品凭借前期储备的精密热模压产能逐步释放实现稳步扩张；光学晶圆业务2025年实现收入1.17亿元，同比增长61.30%，硬件技术持续突破，叠加AI大模型在软件层面赋能智能可穿戴设备功能，终端厂商加快AR眼镜产品推出节奏，AR应用市场迎来增长，显示类晶圆、半导体类晶圆产品的市场需求增加。
　　蓝特光学积极布局硅光及晶体材料领域，未来几年有望依托新产品新客户高速增长。随着高速光模块需求快速增长，硅光技术凭借其CMOS工艺兼容性、高集成度及低功耗优势，带动上游光元器件需求同步提升。公司2025年初立项“晶体类高精度光学晶圆研发”，与国内外多家头部光波导厂商积极建联合作，推动碳化硅等晶体材料在AR眼镜及先进封装领域应用。2026年，公司将重点围绕AR显示、光通信、半导体应用、大口径成像等领域进行技术攻坚，继续贯彻落实长期以来的发展战略。
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为20.19/26.32/39.15亿元，归母净利润分别为6.07/8.05/10.97亿元，对应2026年3月23日收盘价58.04元，PE为38.8/29.3/21.5，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求与行业景气度波动、项目建设不及预期、主要客户集中度较高风险。

　　投资要点：
　　蓝特光学2025年前三季度实现营业收入10.51亿元，同比增长33.65%，归母净利润为2.50亿元，同比增长54.68%，扣非归母净利润为2.43亿元，同比增长55.79%；其中，2025Q3实现营业收入4.74亿元，同比增长16.15%，归母净利润为1.47亿元，同比增长30.37%，扣非归母净利润为1.45亿元，同比增长33.03%。2025年前三季度，公司毛利率40.92%，同比增长2.56pct，净利率23.98%，同比增长3.35pct，其中2025年Q3公司毛利率46.93%，同比增长2.31pct，净利率31.05%，同比增长3.42pct。
　　2025年1-6月，光学棱镜、玻璃晶圆、玻璃非球面透镜业务规模均有提升。光学棱镜业务中，应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品的终端需求进一步扩张，形成了业绩增量；受益于下游车载电子、光通讯、智能手机、手持影像创作设备多品类应用市场空间的扩张，玻璃非球面透镜业务销售规模增长；玻璃晶圆业务受益于公司与各大客户的战略合作关系，伴随着下游需求随着前沿技术应用持续扩张，实现了稳健发展。
　　光学棱镜业务规模持续增长，微棱镜产品增长强劲。公司光学棱镜产品主要可分为微棱镜、成像棱镜、长条棱镜三大系列，2024年的业绩增量主要来源于智能手机潜望式摄像头模组中的微棱镜产品部分。公司的玻璃非球面透镜产品主要分为成像类和激光准直类，广泛应用于车载镜头和激光雷达。玻璃晶圆产品主要包括显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆类，显示玻璃晶圆主要用于制成AR光波导镜片应用于VR/AR眼镜，衬底玻璃晶圆主要用于与硅晶片键合，深加工玻璃晶圆主要应用于WLO晶圆级镜头加工、半导体封装等。
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为14.68/19.39/24.62亿元，归母净利润分别为3.44/5.05/6.06亿元，对应2026年1月16日收盘价42.98元，PE为50.8/34.5/28.8，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）技术进展不及预期；3）下游需求不及预期；4）新品表现不及预期