事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收2.69亿元，同比+46.77%；归母净利润3079万元，去年同期为-369万元；扣非归母净利润2445万元，去年同期为-1593万元。公司前三季度收入快速增长主要是光纤环器件交付量大幅提升。
　　3Q25公司收入延续高增态势，单季度归母净利润实现大幅扭亏
　　在光纤环器件收入快增推动下，1H25公司收入同比增长40.4%，3Q25公司收入0.77亿元，同比增长65.5%，延续高增长态势，归母净利润168万元，去年同期为-1887万元，单季度实现大幅扭亏。盈利能力方面，3Q25公司毛利率同比提升6.4pct至45.4%，净利率同比提升43.8pct至1.7%。
　　持续加大研发投入，夯实光纤传感领先地位
　　公司延续高研发投入巩固先发优势，持续引进高端人才，2025年前三季度研发费用同比增长42.6%至2933万元，研发费用率10.9%。以光纤环为核心和起点，积极打通产业链上下游，建立了自主可控的“纤-胶-环-模块-设备”完整产业链，形成公司核心竞争力。
　　内生+外延拓宽发展边界，收购生一升打开长期成长天花板
　　公司积极布局光纤传能领域，为激光、工业内窥镜、新能源存储和医疗等多个行业提供了高质量的解决方案。同时，公司加大6G通讯、人工智能和AI算力领域研发投入，打破了国外产品垄断，为大算力发展提供光纤解决方案。此外，公司以股份支付和现金支付合计1.58亿元正式收购生一升（2025年10月13日登记，已过户），在加快光纤陀螺光子芯片器件产业化的同时，也将业务拓展至光通信/AI光模块等高景气领域，布局第二&第三成长曲线，打开长期成长空间。
　　风险提示：特种领域需求不及预期，收购进展不及预期等。

　　事件：10月29日，公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收2.69亿元，YOY+46.77%；归母净利润0.31亿元，去年同期-0.04亿元；扣非净利润0.24亿元，去年同期-0.05亿元。业绩表现符合预期。公司光纤环器件订单交付量大幅增加，前三季度营收端同比大增，利润端扭亏为盈。我们综合点评如下：
　　3Q25营收同比增长66%；毛利率有明显提升。1）单季度：3Q25，公司实现营收0.77亿元，YOY+65.50%；归母净利润0.02亿元，去年同期-0.19亿元。3Q24，公司确认长飞光纤保证金损失1000万元，今年不存在此影响。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比提升5.59ppt至50.58%；净利率同比提升13.90ppt至11.41%。其中，3Q25毛利率同比提升6.44ppt至45.41%；净利率同比提升43.81ppt至1.70%。公司前三季度及三季度毛利率均有明显提升。
　　持续加大研发投入；应收存货等需求前瞻性指标均有增长。1~3Q25，公司期间费用率同比减少4.96ppt至35.80%：1）销售费用率同比减少2.16ppt至4.82%；2）管理费用率同比减少3.34ppt至19.46%；3）财务费用率为0.62%，去年同期为-0.25%；4）研发费用率同比减少0.32ppt至10.90%；研发费用0.29亿元，YOY+42.55%。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据4.67亿元，较年初增加15.56%；2）预付款项0.14亿元，较年初增加164.75%；3）存货1.17亿元，较年初增加58.62%；4）合同负债0.03亿元，较年初增加132.58%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-0.53亿元，去年同期为-0.63亿元。
　　前瞻性布局战略新方向；把握AI大算力浪潮。在战略布局方面，公司前瞻性研判，战略布局新一代信息技术、新材料、新能源汽车、生物制造等高增长赛道，锚定方向，制定三大增长曲线：1）巩固第一曲线“传感”：专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域；2）开拓第二曲线“传能”：推出光纤激光器上游配套解决方案，产品可广泛应用于医学治疗、工业激光器、测试计量等领域；3）发展第三曲线“下一代光通信与热管理”：提出AI大算力配套解决方案和热管理解决方案，发力热控制系统、储能系统、大容量数据通信。
　　投资建议：公司主营光纤陀螺核心器件光纤环，是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有丰富完备的全系列特种光纤及其他配套产品，同时具备空芯光纤和保偏光纤的研发、生产与销售能力，为未来在大数据、AI、大带宽等领域拓展奠定坚实基础。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是0.49亿元、0.98亿元、1.59亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是104x/52x/32x。我们考虑到公司在传统领域业务优势及在新兴领域前瞻性布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产品价格波动等。