事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营收18.99亿元，同比+25.99%；归母净利润0.4亿元，同比+69.48%；其中2025Q2实现营收9.39亿元，同比+42.45%，环比-2.13%；归母净利润0.13亿元，同比+716.05%，环比-49.75%。
　　电驱业务快速增长，费用确认影响二季度业绩表现。公司2025Q2实现毛利率15.85%，环比+0.65PCT；期间费用率合计15.34%，环比+2.86PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/5.74%/8.0%/-0.19%，分别环比+0.06/+1.16/+1.7/-0.06PCT。分业务看，公司2025H1智能装备业务实现收入11.2亿元，同比-3.8%，毛利率17.43%，同比+0.74PCT；电驱业务实现收入7.8亿元，同比+126%，毛利率12.79%，同比+1.44PCT。
　　智能装备在手订单饱满，海外客户有望贡献增量。公司2025H1智能装备业务新增订单超18亿元，其中新增海外项目订单超5亿元，持续获得特斯拉、沃尔沃等全球客户订单，国际化战略实施成效显著。后续公司持续开拓动力总成智能装备和装测生产线、新能源电池智能装备和装测生产线、车身智能连接装备和生产线等领域业务，增长潜力足。
　　电驱交付规模上升，盈利能力持续改善。2025H1，公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付16.25万台套，同比增长89.39%，得益于大客户产品持续放量，公司新能源汽车电机电控零部件业务营收与盈利能力大幅改善。后续随着公司双电机控制器、域控多合一电驱动系统、超高速/高压电驱动系统的开发完成与产业化放量，有望带动公司业绩进一步修复。
　　盈利预测与估值：考虑到公司电驱业务虽然规模快速增长，但盈利能力仍处于修复阶段，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.3/1.79/2.1亿元，对应PE分别为34/25/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险，新业务量产不及预期的风险，海外市场风险。

　　投资要点：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入29.64亿元，同比+26.9%；实现归母净利润0.52亿元，同比+359.9%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比+165.1%。业绩略低于预期。
　　收入同环比增长，业绩同比扭亏但受资产减值小幅扰动。25Q3单季度公司营业收入为10.65亿元，同环比+28.6%/+13.4%，实现归母净利润0.12亿元，同环比+128.2%/-7.7%，实现扣非归母净利润0.05亿元，同环比+110.4%/+59.1%。营业收入大幅增长源自公司新能源汽车电机电控零部件业务大客户定点项目持续放量，业绩方面去年同期主要受单个项目一次性大额减值影响，今年同期则实现扭亏。业绩低于我们预期主要是由于Q3计提了存货等减值影响，实际经营端改善符合预期。
　　盈利能力改善，公司内部管控能力增强。25年前三季度公司实现毛利率15.9%，同比+1.0pct，25Q3单季度毛利率16.6%，同比+2.6pct，毛利率水平持续改善，我们认为主要是由于公司装备业务订单持续优化，以及电机电控零部件业务上量带动产能利用率提升。
　　费用率方面，25年前三季度公司四费率合计为13.8%，同比-0.5pct，25Q3公司四费率合计为13.5%，同比-0.3pct，规模效应与费用把控效果继续显现。其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.0pct/-1.0pct/-0.3pct/+1.0pct，管理费用率同比明显下降，显示出公司对内部运营管理的强化并严格把控项目风险。
　　展望后续，公司主业拐点向上趋势明确，同时把握AI应用场景落地打造新的成长级。主业方面，海外客户收入同比大幅提升。智能装备业务的大客户战略与国际化战略成效显著，为未来智能装备业务增长提供有力保障；新能源汽车电机电控零部件业务得益于大客户产品持续放量，营收与盈利能力大幅改善。中报公司新增强调了AI对于公司装备业务的赋能（视觉检测、数字孪生等），并开始拓展汽车总装领域（前期未涉及）。公司持续探索具身智能机器人零部件新业务，并探寻AI技术在汽车装测产线上的应用，结合主营业务、头部企业及行业经验积累，打造能智能装备专业体系。
　　下调2025年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司资产减值等因素短期影响，我们小幅下调公司2025年业绩预测至1.12亿元（前值为1.38亿元），维持2026-2027年预测1.97/2.53亿元，同比426%/75.7%/28.5%，对应当前PE为42/24/19倍。短期减值波动不影响公司整体经营拐点向上趋势，且随着公司AI应用场景落地有望打开估值空间，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：下游汽车销量不及预期、海外贸易壁垒风险、新业务拓展不及预期。

　　利润0.40亿元，同比+69.5%。分季度看，公司25Q2实现营业收入9.39亿元，同环比+42.5%/-2.1%；实现归母净利润0.13亿元，同环比+716.0%/-49.8%，业绩略低于预期。
　　Q2资产减值带来小幅扰动，装备、电驱业务经营质量双优化。25Q2公司营业收入为9.39亿元，同环比+42.5%/-2.1%；实现扣非归母净利润0.03亿元，同环比+136.4%/-84.4%，同比扭亏。业绩略低于预期，主要系资产减值所致（环比增加约0.3亿元），其他经营成果符合预期。分业务看，智能装备业务H1营收11.17亿元，同比-3.8%，收入环比下滑为正常季节性波动，但毛利率17.4%，同比+0.74pct，订单优化后盈利改善逻辑兑现。电机电控零部件业务H1营收7.81亿元，同比+126.1%，随理想L6、奇瑞混动等上量，同时毛利率12.8%，同比+1.44pct，收入、毛利率同比提升反应经营改善。
　　盈利能力改善，自主研发投入不断增强。25年H1公司实现毛利率15.52%，同比+0.05pct，毛利率跟随规模效应持续改善。费用方面，25年H1公司四费率合计为13.89%，同比-0.57pct，规模效应与费用把控效果继续显现，其中财务费用为-299.8万元，主要系司存量资金带来的银行存款利息收入所致。而25Q2公司四费率合计为15.34%，环比+2.86pct，其中研发费用25Q2同环比+55.94%/+24.32%，显示出公司对自主研发工作的持续投入，将技术创新作为核心竞争力。
　　展望后续，公司主业拐点向上趋势明确，同时把握AI应用场景落地打造新的成长级。主业方面，海外客户收入同比大幅提升，智能装备业务的大客户战略与国际化战略成效显著，上半年新增订单超18亿元，其中新增海外项目订单超5亿元，为未来智能装备业务增长提供有力保障；新能源汽车电机电控零部件业务得益于大客户产品持续放量，营收与盈利能力大幅改善。中报公司新增强调了AI对于公司装备业务的赋能（视觉检测、数字孪生等），并开始拓展汽车总装领域（前期未涉及）。公司持续探索具身智能机器人零部件新业务，并探寻AI技术在汽车装测产线上的应用，结合主营业务、头部企业及行业经验积累，打造智能装备专业体系。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司减值等因素的影响，以及电机电控业务客户量产节奏调整，我们小幅下调公司2025-2027年归母净利润预测至1.38/1.97/2.53亿元（前值为1.51/2.09/2.67亿元），同比546%/43.3%/28.5%，对应当前PE为32/22/17倍。短期减值波动不影响公司整体经营拐点向上趋势，且随着公司AI应用场景落地有望打开估值空间，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：行业资本开支不及预期、新能源汽车销量不及预期、业务拓展不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2024年报与2025一季报。
　　2024年实现营业收入35.23亿元，同比-4.5%；实现归母净利润0.21亿元，同比扭亏。分季度看，公司24Q4实现营业收入11.88亿元，同比-11.8%，实现归母净利润0.41亿元，同比扭亏；25Q1实现营业收入9.6亿元，同比+13.2%，实现归母净利润0.26亿元，同比+3.3%。业绩符合预期。
　　经营质量向好，业绩拐点已现。24年实现营业收入35.23亿元，同比-4.5%；归母净利润约0.21亿元，同比扭亏。公司利润表现修复，摆脱了大规模资产减值的负面影响，同时整体盈利能力也在向好。分业务看2024年收入结构：智能装备业务营收23.43亿元，同比-20.22%，收入规模的下降系公司主动控制，以提高交付质量；电机电控零部件营收11.35亿元，同比+64.13%，实现交付27万套，同比+55%，理想、奇瑞等客户新产品正式上量，带动收入规模明显提升。25Q1实现营业收入9.6亿元，同比+13.2%，实现归母净利润0.26亿元，同比+3.3%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同环比+54.5%。在政府补贴同比下滑的情况下，公司经营改善带动了扣非业绩的提升。
　　盈利能力显著改善，摆脱产品交付及资产减值影响。24年公司实现毛利率14.5%，同比+2.5pct，其中智能装备业务毛利率17.0%，同比+3.1pct，摆脱了前期承接的低毛利项目集中交付的影响；电机电控零部件毛利率9.75%，同比+10.4pct，产能利用率回升叠加高端产品上量，带动毛利率修复。而25Q1公司实现毛利率15.2%，同比+1.0pct。费用方面，24年公司四费合计为12.7%，同比-2.1pct，其中销售费用率-0.8pct，在降本增效措施下费用率有所降低。而25Q1公司四费合计为12.5%，同比-1.2pct，规模效应与费用把控效果继续显现。
　　展望后续，公司主业拐点向上趋势明确，同时探索具身智能机器人等AI应用延伸，打造新的成长级。主业方面，智能装备业务将加快国际化拓展，全力服务特斯拉、Rivian、沃尔沃、大众等战略客户，推动国际业务规模与质量双提升；电机电控零部件方面，公司主流的三合一产品将继续在理想、奇瑞等车型进一步上量，持续提升市场占有率，带动收入、盈利继续改善。同时，公司基于传统装备业务的长期积累，进行了具身智能机器人工业应用场景的开发，以及在电机电控零部件领域探索eVTOL、具身智能机器人、专用机械等新兴应用场景。2025年公司将积极推动新兴业务布局，建立公司新的增长极。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司装备业务低毛利项目交付节奏、盈利能力改善节奏，以及电机电控业务客户量产节奏调整，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测至1.51/2.09亿元（前值为1.93/2.51亿元），新增2027年预测2.67亿元，同比606%/39.1%/27.4%，对应当前PE为24/18/14倍。参考可比公司（汇川技术、瑞鹄模具、英搏尔）2025平均PE为39倍、剔除英博尔则为27倍，剔除英博尔后对应估值仍有9%上涨空间，维持“增持”评级。
　　核心风险：汇率波动风险、海外贸易壁垒风险、新业务拓展不及预期。