投资要点：23全年实现营业收入约36.91亿元，同比+6.0%；归母净利润约-2.04亿元，同比-237.0%；扣非归母约-2.34亿元，同比-327.2%。24Q1实现营业收入约8.48亿元，同比+26.9%；归母净利润约0.26亿元，同比+17.1%；扣非归母约0.14亿元，同比-22.8%。
　　23年受产品交付及资产减值影响亏损较大，24Q1有所改善。23年公司实现营收36.91亿元，同比+6.0%；归母净利润-2.04亿元，同比-237.0%；扣非归母净利润-2.34亿元，同比-327.2%，公司利润下降主要系新能源汽车电机电控零部件业务产品交付不及预期、计提大额资产减值影响。具体分业务，智能装备业务营收29.36亿元，同比+22.6%；新能源汽车电机电控零部件营收6.91亿元，同比-16.2%。24Q1公司实现营收8.48亿元，同环比+26.9%/-37.1%；归母净利润0.26亿元，同环比+17.1%/+122.1%；扣非归母净利润0.14亿元，同环比-22.8%/+111.0%，业绩环比有所改善。
　　24Q1毛利率环比提升，盈利改善逐渐显现。23年公司实现毛利率12.0%，同比-5.8pct，具体分业务看，智能装备业务毛利率14.1%，同比-6.3pct，主要系前期承接的低毛利项目在23年集中交付；新能源汽车电机电控零部件毛利率2.1%，同比-7.6pct，收入下滑以及新产能投放导致产能利用率下滑。而24Q1公司实现毛利率14.2%，同环比-3.7pct/+5.0pct，毛利率环比有所改善。费用方面，23年公司四费合计为14.8%，同比+1.6pct，其中研发费用率+1.4pct，持续进行研发投入，并且部分项目还未量产，形成费用与收入间的错配。而24Q1公司四费合计为13.6%，同环比-3.2pct/+0.9pct，规模效应与费用把控效果逐渐显现。
　　聚焦大客户和有量产规模的大产品，从规模增长向高质量发展转变。后续公司将践行“大客户、大项目、大产品”的理念，在智能装备业务方面，重点拓展电池业务的发展，产品上覆盖半固态电池领域，来自蔚来、理想、比亚迪、吉利、特斯拉、小鹏等知名客户项目收入占比超75%，截至23年末，公司智能装备在手订单56.9亿元；在电机电控方面，客户包括VF、长安、吉利、奇瑞、江淮等。此外，公司积极拓展国际市场，实现了沃尔沃汽车的重大突破。展望后续，公司将持续优化客户和产品结构，提升项目精细化管理水平、降本提效，有望推动公司规模和盈利能力的双提升。
　　下调盈利预测，下调至“增持”评级。考虑到公司装备业务低毛利项目交付节奏，电机电控业务前期主要客户销量不及预期、收入与产能错配等因素，对公司收入和盈利能力的影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测至1.19/1.93亿元（前值为4.67/6.18亿元），新增2026年预测2.51亿元，同比扭亏/62.2%/30.2%，对应当前PE为28/17/13倍。参考可比公司（汇川技术、瑞鹄模具、英搏尔）2024平均PE为33倍，考虑到公司装备与电机电控零部件“双轮驱动”的战略特点，随着后续降本增效管理提升，以及理想等重要定点项目的量产，盈利有望持续改善，因此下调至“增持”评级。
　　核心风险：汇率波动风险、原材料及运费成本波动风险、新业务拓展不及预期。公司于4月26日收到上交所《关于安徽巨一科技股份有限公司的监管工作函》，请关注相关风险。

　　近期，公司发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现营收369,090.49万元，同比增长5.97%，实现归母净利润-20,417.19万元；2024Q1公司实现营收84,768.74万元，同比增长26.91%，实现归母净利润2,563.91万元，同比增长17.09%，点评如下：
　　营收得益于公司智能装备业务稳步增长：公司业务主要由两大板块构成，分别是智能装备业务和电驱动业务。据公司2023年报，公司2023年智能装备业务实现营收293,640.7万元，同比增长22.58%。装备业务主要包括电池/电芯智能装备和装测生产线、动力总成智能装备和装测生产线和车身智能连接装备和生产线等。受益新能源汽车行业发展，公司装备业务客户涵盖动力电池（如宁德时代、欣旺达、国轩高科等）、整车（特斯拉、比亚迪、理想、蔚来等）。公司装备业务从2020年的13.13亿元增长至2023年的29.36亿元，四年复合增速为30.8%。
　　竞争加剧、减值及管理精细化待提升使得盈利能力承压：2023年公司综合毛利率为12.03%，低于2022年的17.82%，其中智能装备业务毛利率为14.09%，低于2022年的20.41%。据公司2023年报，公司智能装备业务直接人工成本、制造费用同比增加89.55%和62.02%。公司装备业务属于定制化、非标类业务，近几年装备业务项目交付量增加,以及项目精细化管控不足导致该业务成本较上期有所增加。2023年公司资产减值中存货计提损失2.07亿元也导致公司盈利能力下降。公司电驱动业务2023年营收为6.91亿元，同比下降16.17%，毛利率降至2.07%，2022年为9.66%。与公司电驱动产品交付不及预期、固定成本增加等因素影响有关。
　　2024经营重在提升质量：2024Q1营收仍然维持26.91%的增长，且2024Q1公司毛利率边际改善，2024Q1为14.21%，低于2023Q1的17.87%，但好于2023年二三四三个季度的毛利率，呈现改善的趋势。据公司2023年报，2024年，公司将实施质量优先于规模的发展策略。以效益为导向、以效率为导向提升公司整体盈利能力。我们认为，公司装备业务具备管理精细化提升空间，电驱动业务借助新增客户定点，如理想汽车、奇瑞汽车和长安汽车，电驱业务有望实现规模效应。
　　公司盈利预测与估值：综上，公司智能装备业务通过稳定规模，提升管理效率，盈利能力有望恢复，电驱动业务有望受益新项目放量经营改善。我们看好公司中长期发展趋势。我们预计2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为1.26、1.85和2.29亿元，对应EPS为0.92、1.35、1.67元，PE分别为22、15和12倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。

　　结合公司近期公告及2023年三季报，我们对公司更新点评如下：
　　受益电动化趋势，公司智能装备业务稳步增长：公司业务主要由两大板块构成，分别是智能装备业务和电驱动业务。据公司公告（2023-10-23投资者关系活动表），2023前三季度，公司智能装备业务18.84亿元，占营收比重为80.4%，同比增长36.35%。2023年H1该业务营收为12.21亿元，同比增长33.15%。2023Q3营收为6.63亿元，同比增长43.23%。公司智能装备业务围绕新能源汽车产业的发展需求，持续在动力总成（电驱动系统和混动系统）智能装配线、动力电池\电芯智能装配线、轻量化车身智能连接装备和生产线等领域发力，截止9月底公司在手订单58.33亿元，为公司该业务的发展奠定基础。
　　装备业务盈利能力有望恢复。受疫情、公司市场、研发力度加大、存货减值等因素影响，2023前三季度装备业务盈利能力下滑。公司智能装备项目均为客户定制化的非标产品，从接单到最终确认收入周期较长。2023年确认的项目收入多数执行时间在2022年，公司在员工健康、工作效率、工作能力、资源保障等方面投入更多成本，费用提升，导致毛利率有所下降。同时，2023Q3公司确认资产减值损失为7,967.09万元，主要来源于智能装备业务的某国际项目。我们认为，公司装备业务仍然掌握充足的订单，2024年上述部分影响因素将消退，且随着公司管理经验及能力的不断提升，装备类业务营收和盈利能力有望持续恢复。
　　电驱动业务客户结构调整，平台化有望推动业务改善：2023年H1公司电驱动业务营收为2.6亿元，同比下降48.62%。据公司公告（2023-10-23投资者关系活动表），2023前三季度电驱动业务营收4.59亿元，占营收比重为19.6%。据2023半年报，公司电驱动主要客户包括蔚来汽车、东风本田、广汽本田、越南VINFAST、吉利汽车、东风汽车、智新科技、江淮汽车、奇瑞汽车等。据公司公告，电驱动业务下降主要受公司最大客户经营战略调整使得相关车型销量下降所致，且2023年新定点项目尚未放量。公司积极研发新一代高性能电机电控产品，同时致力于实现电驱动产品部件层级的平台化，平台化有利于释放电驱动业务的规模化效应。公司坚持“大客户、大项目、大产品”的理念，我们认为，随着奇瑞汽车、长安汽车和理想汽车等新项目定点（见2022年报、2023半年报），公司平台化产品持续推进，电驱动业务有望改善。
　　公司盈利预测与估值：综上，公司智能装备业务有望稳步增长，盈利能力恢复，电驱动业务有望受益平台化及新项目放量经营改善。我们看好公司中长期发展趋势。考虑2023年上述因素影响，我们调整公司2023-2025年盈利预测，归母净利润分别为-1.01、1.51和2.35亿元，对应EPS为-0.73、1.10、1.71元，PE分别为-38、25和16倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。