业绩简评
　　公司披露23年年报以及24年一季报：
　　（1）23年收入5.82亿元，同比+2.35%；归母净利润3905万元，同比-42.06%。
　　（2）1Q24，公司实现收入1.16亿元，同比+18.2%；归母净利润-726万元，同比-251.57%。
　　经营分析
　　1、新产品导入周期长导致2023年收入增速缓慢、订单高增长期待24年收入提速。随着公司22年投入研发的新产品陆续投入市场，公司新签订单同比增速明显，但因公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，部分订单尚未在报告期验收确认收入，导致2023年收入增速缓慢。分产品看，23年激光设备/激光器收入分别为4.19/0.49亿元，分别同比-1.78%/+17.69%。激光设备中，半导体设备收入1.29亿元，同比-14.21%，主要受行业需求下滑影响；新型电子设备收入1.59亿元，同比+23.22%，主要受消费电子需求回暖，叠加汽车电子方向的新产品逐步获得主流车厂及汽车供应链头部厂商订单；面板显示设备收入0.60亿元，同比-12.42%，主要是公司战略调整，在面板显示领域进一步收缩战线；
　　新能源领域收入0.71亿元，同比+42.70%，收入主要来自光伏钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及印刷网板激光制版设备，以及锂电行业的激光除膜设备，公司在新能源方向不断开拓新客户的同时，不断丰富设备种类。截至23年年底，公司存货中发出商品同比+25.7%；截至1Q24公司合同负债1.47亿、同比+24%。一季度以来，公司持续加大业务拓展力度，积极参与市场竞争，订单陆续交货、验收，收入同比增长18.20%。公司聚焦半导体领域、新能源领域和激光器的技术创新，坚持研发投入，为产品结构调整升级和长期健康发展提供坚实保障。
　　2、研发、销售费用投入大拖累利润。（1）23年毛利率46.6%、同比-3.09pct，主因高毛利的半导体设备收入降低所致；净利率约6.71%、同比-5.15pct，主因销售、研发、管理费用率合计44.94%、同比+4.47pct。（2）1Q24，公司毛利率49.3%、同比-2.05pct，净利率-6.28%，主因研发费用投入支持新产品、新业务的拓展，公司员工人数增加，相关费用增长较高。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2024-26年归母净利润0.57/0.78/1.07亿元，公司股票现价对应PE估值为43/31/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

　　事件：公司发布2023年业绩快报，全年公司实现营业收入5.82亿元，同比增长2.35%；实现归母净利润3930万元，同比下滑41.69%。
　　订单增长明显，研发费用增幅较大。公司2023年订单增速明显，但受新产品验收周期较长以及宏观环境等因素的影响，公司报告期内收入增长有所放缓的同时，研发费用同比增长明显，从而影响了利润。此外，受公司精密激光加工设备收入结构变化的影响，毛利率较上年同期有所下降，因公司毛利率水平整体偏高于同行业平均水平，毛利率的下降在可控范围内。
　　预计公司在手订单充足，支撑公司业绩恢复。截至2023年前三季度末，公司合同负债1.69亿元，2022年末为8021万元，公司合同负债增长较快，侧面印证的公司在手订单较为充足，为公司业绩恢复提供有力支撑。根据公司2024年2月2日的投资者关系活动记录表，受益于公司持续较高的研发投入及新产品布局，公司目前在手订单充足，较上年同期有较大增长。
　　多线布局高景气赛道，新产品稳步推进。①新型电子：公司新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移，获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单，合作进一步增加，保持稳定增长。②SiC：碳化硅晶锭激光切片设备取得头部客户批量订单，产品已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。③钙钛矿：2022年下半年开始公司启动针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备开发工作，对设备的激光器、光学系统、加工幅面和生产效率等都进行了迭代升级，2023年公司获得大客户GW级产线的部分订单以及部分新客户订单。④MicroLED：MicroLED激光巨量转移设备在2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。
　　盈利预测：考虑到公司2023年业绩情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期至0.39/0.75/1.08亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

　　新产品导入&高研发投入，影响业绩表现：2023年公司实现营业收入5.82亿元，同比+2.35%，其中精密激光加工设备销售收入4.19亿元，同比-1.78%，占比71.94%，激光器收入0.49亿元，同比+17.69%，主要系公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，部分订单尚未验收，导致收入增速缓慢；归母净利润0.39亿元，同比-42.06%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-51.13%，主要系新产品导入、研发费用同比+21.65%，同时高毛利的光加工设备销售收入降低。2024Q1营收1.16亿元，同比+18.2%，归母净利润-0.07亿元，同比-251.57%，扣非归母净利润-0.10亿元，同比-540.11%。
　　受产品结构调整影响，盈利能力有所下降：2023年公司毛利率为46.61%，同比-3.09pct，主要系销售收入中产品结构调整的影响，高毛利的半导体相关激光加工设备销售收入降低；销售净利率为6.71%，同比-5.14pct；期间费用率为43.16%，同比+4.25pct，其中销售费用率为17.3%，同比+0.95pct，管理费用率（含研发）为27.64%，同比+3.51pct，财务费用率为-1.77%，同比-0.21pct。2024Q1公司毛利率为49.3%，同比-2.05pct；销售净利率为-6.28%，同比-11.18pct；期间费用率为55.97%，同比+3.72pct，其中销售费用率为21.7%，同比+1.89pct，管理费用率（含研发）为36.62%，同比+2.85pct，财务费用率为-2.36%，同比-1.02pct。
　　存货&合同负债高增，表明订单充沛：截至2024Q1末公司合同负债为1.47亿元，同比+24.46%，存货为5.2亿元，同比+37.69%；2024Q1公司经营活动净现金流为-0.34亿元，同比-1023.17%，主要系新签订单、预收款项增加，为新签订单备货支付的材料款也比同期增加，同时员工人数、职工薪酬支付增加。
　　聚焦激光精细微加工前沿开发，多赛道0到1快速突破：公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/MicroLED、新能源等领域前沿性产品开发，多赛道0到1快速突破。（1）SiC晶锭激光切片：2023年取得头部客户批量订单，已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。（2）MicroLED巨量转移设备：2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。（3）钙钛矿激光设备：2022年第一代产品交付客户并投入使用，并积极开发新一代大幅面加工设备，2023年已有新客户新订单突破。（4）锂电设备：2022年激光电芯除蓝膜设备获得头部客户首台订单，2023年订单逐步放量，同时其他多款设备研发和客户导入正有序开展。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们下调2024-2025年归母净利润预测为0.6/0.9亿元，前值为1.40/2.13亿元，新增2026年归母净利润为1.2亿元，当前市值对应PE为38/25/20倍。基于公司在多领域0到1突破的潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期。

　　事件概述
　　公司发布2023年报和2024年一季报。
　　收入端表现拐点向上，在手订单高速增长
　　2023年公司实现营业收入5.82亿元，同比+2.35%，其中Q4为2.54亿元，同比+20.20%，收入增长明显提速。分业务来看：
　　1）精密激光加工设备：2023年实现收入4.19亿元，同比-1.78%。分行业来看：（1）半导体激光加工设备收入1.29亿元，同比-14.21%，主要系行业需求下降，但SiC晶锭切割、先进封装领域新品快速放量；
　　（2）新型电子激光加工设备收入1.59亿元，同比+23.22%，主要系消费电子需求回暖、汽车电子新产品增速明显；
　　（3）面板显示激光加工设备实现收入0.60亿元，同比-12.42%，继续战略性收缩；
　　（4）新能源领域实现收入0.71亿元，同比+42.70%，收入主要来自钙钛矿、印刷网板激光制版设备，以及锂电激光除膜设备。2）激光器：2023年实现收入4851万元，同比+17.69%，其中纳秒激光器收入同比-22.38%，皮秒、飞秒及可调脉宽等激光器收入同比+66.33%。3）激光设备租赁服务：2023年实现收入8319万元，同比-31.97%。4）激光加工服务：2023年实现收入2778万元，同比-1.22%；5）零部件销售及维修：2023年实现收入6661万元，同比+29.20%。
　　2024Q1公司实现营收1.16亿元，同比+18.20%，延续2023Q4快速增长趋势。截至2024Q1末，公司存货和合同负债分别为5.20和1.47亿元，同比+38%和+24%，在手订单饱满，随着相关产品陆续确认收入，2024年公司收入端表现有望明显提速。
　　利润端短期承压，规模效应下后续利润释放弹性较大
　　2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为3905和2519万元，同比-42.06%和-51.13%。2023年销售净利率和扣非销售净利率分别为6.71%和4.33%，分别同比-5.15和-4.74pct，利润端短期承压。1）毛利端：2023年销售毛利率为46.61%，同比-3.10pct，其中精密激光加工设备毛利率为44.88%，同比-4.21pct，为销售毛利率下降主要原因，主要系毛利率较高的半导体业务收入占比下降。此外，2023年公司激光器业务毛利率为48.58%，同比+8.14pct，明显提升，主要系公司调整销售策略，重点推广皮秒、飞秒等超快激光器销售。2）费用端：2023年期间费用率为43.16%，同比+4.25pct，进一步压制盈利水平，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.95、+0.68、+2.83和-0.21pct，公司加大研发投入力度，研发费用同比+22%。
　　2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为-726和-966万元，出现亏损。2024Q1销售毛利率和期间费用率分别为49.30%和55.97%，同比-2.05和+3.72pct，其中研发费用率达到25.09%，同比+2.67pct。展望2024年全年，随着在手订单中新产品陆续确认收入，公司收入规模有望快速起量，规模效应下利润端表现有望快速修复。
　　激光精密加工平台型龙头，多领域持续快速突破
　　1）SiC：2022年成功开发SiC晶锭切片技术，完成其工艺研发和测试验证，2023年取得头部客户批量订单，并对产品进行升级改进，目标实现材料损耗、切割效率和切割良率的提升，以及8寸碳化硅晶锭的切割效果验证；2）MicroLED：
　　2022年激光巨量转移设备获得首个客户订单，2023年新客户订单依次顺利落地，同时积极研发巨量焊接设备，在MicroLED领域推出了包括激光剥离、巨量转移、激光修复、巨量焊接等全系列解决方案；3）先进封装：2021年开始布局，2023年在激光开槽（low-k）、晶圆打标的基础上，重点研发出玻璃通孔（TGV）、模组钻孔（TMV）、激光解键合等激光精细微加工设备，目前相关新产品已获得订单并出货；4）钙钛矿：2022年第一代钙钛矿激光加工设备交付客户并投入使用，2023年公司推出第二代钙钛矿薄膜太阳能电池整段生产设备，并取得头部客户GW线首批订单以及部分新客户订单。5）锂电：2022年自主研发的激光电芯除蓝膜设备通过客户验证，并获得头部客户首台订单，2023年订单逐步放量，并针对客户的制程需求进一步推出激光电芯除漆设备，还根据客户需求研发卷对卷烘烤设备、三工位激光烘烤模切叠一体机等多款新产品。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7.07、8.52和10.10亿元，同比+22%、+21%和+19%，2024-2026年归母净利润分别为0.69、0.97和1.33亿元，同比+77%、+41%和+37%，2024-2026年EPS分别为0.67、0.94和1.29元，2024/4/26股价22.76元对应PE为34、24和18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。

　　拟收购德国康宁激光100%股权，充分发挥协同效应
　　德国康宁激光具有创新的激光玻璃切割和钻孔技术，在AR、MicroLED显示、玻璃通孔工艺（TGV）等精细微加工，以及汽车行业、智能玻璃和3D部件加工等宏观加工及晶圆加工等方面拥有核心技术。收购德国康宁激光，有助于公司在激光精细微加工及晶圆加工领域进行产品延伸，同时扩充宏观加工产品线。
　　公司与德国康宁激光协同效应明显：（1）技术层面，公司的激光器光源技术和产品能为德国康宁激光的工艺开发及成本降低发挥重要作用，而德国康宁激光的3D激光加工技术及玻璃通孔技术等都能进一步加强公司技术版图；（2）市场层面，公司客户集中在国内，而德国康宁激光客户集中在欧美，本次收购有助于公司扩展全球市场；（3）人员层面，本次收购有助于公司为德国康宁激光进行中国市场的技术支持和售后服务，同时德国康宁激光将提升公司的全球化营销和服务能力。
　　深耕精密激光加工设备，先进封装、MicroLED前景广阔
　　公司主要产品为精密激光加工设备和激光器。根据下游应用领域的不同，公司精密激光加工设备包括半导体领域激光加工设备、显示领域激光加工设备、新型电子领域激光加工设备及新能源领域激光加工设备等。
　　公司在半导体领域激光加工设备的产品布局包括：（1）碳化硅、氮化镓等各类半导体晶圆的切割、划片；（2）LED/MiniLED晶圆切割、裂片；（3）MicroLED激光剥离、激光巨量转移；（4）集成电路传统封装及先进封装应用：如激光解键合、辅助焊接、晶圆打标、激光开槽、3D堆叠芯片钻孔等。公司研发的全自动晶圆ID激光打标机、全自动晶圆玻璃激光微孔设备均可用于先进封装领域。
　　公司研发的显示领域激光加工设备主要用于TFT-LCD、AMOLED、Mini/MicroLED和硅基OLED显示屏的切割、修复和蚀刻等。其中，MicroLED激光修复设备具有LaserTrimming、PadCleaning功能，满足MicroLED的激光修复需要；Mini/MicroLED膜材切割设备搭载CO2激光器、自研光路系统，实现高精度、无残胶的膜材切割。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为4.73、5.92、7.38亿元，EPS分别为-0.05、0.55、0.93元，当前股价对应PE分别为/、73、43倍。由于订单验收周期长、研发费用增加等因素导致公司今年收入及利润同比承压，但我们看好公司在半导体及新能源领域激光加工设备的布局及研发能力，且公司今年订单增速明显，设备验收周期多在6-12个月，看好公司明年重回增长通道，维持“增持”投资评级。
　　风险提示
　　标的公司未来业绩不及预期，商誉减值风险，业务协同不及预期风险，交易审批风险，业务整合风险，交易双方无法达成一致风险，汇率变动风险等。