外延并购协同效应凸显，下游需求稳步复苏，维持“买入”评级
　　2025年前三季度，公司实现营业收入4.40亿元，同比增长17.59%；归母净利润0.58亿元，同比下降20.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下降19.78%。单三季度公司实现营业收入1.69亿元，同比增长21.26%；归母净利润0.29亿元，同比增长15.8%。考虑到平台并表渠道协同效应显现、下游需求稳步复苏，我们上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.10/1.60/2.00亿元（原预计为0.99/1.43/1.90亿元），EPS为0.33/0.48/0.60元，当前股价对应P/E分别为38.8/26.7/21.4倍，鉴于公司外延并购卓有成效，产品矩阵不断丰富，“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。
　　公司拟以现金6125万元收购上海佑科35%的股权
　　2025年11月26日，公司发布《关于自愿披露对外投资上海佑科仪器仪表有限公司》的公告，与上海佑科仪器仪表有限公司签订《股权转让意向协议》，公司拟以支付现金的方式购买佑科35%的股权，交易价格为6125万元。
　　收购佑科丰富公司分析仪器产品线，外延并购多领域持续发力
　　上海佑科仪器仪表有限公司是一家致力于实验室通用分析仪器研发、生产、销售、服务为一体的企业，同时也是“中国制造”的分析仪器在国际市场的供应商之一。
　　根据公司公告，佑科2024年收入/净利润/资产净额分别为1.02/0.22/0.95亿元。阿拉丁投资佑科，有利于丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线，仪器和试剂两者结合，能够形成一个完整、可靠、可追溯的实验分析方案，并为客户提供“仪器+试剂”的一站式采购便利。同时，公司也将利用自有的客户资源、渠道资源、电商平台资源及在国内和海外的仓储资源为佑科充分赋能。
　　公司持续通过外延并购拓展产品矩阵和销售渠道，自2023年以来，公司先后以收购、合资设立的方式，投资武汉瑾萱、上海源叶、neoLabMiggeGmbH、雅酶生物、东莞阿拉丁、喀斯玛6家公司，扩大了重组蛋白、生化试剂、分子酶、蛋白印迹等领域的产品覆盖，并拓展海外市场销售渠道。
　　风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

　　事件：11月26日，公司发布《关于自愿披露对外投资上海佑科仪器仪表有限公司》的公告，与上海佑科仪器仪表有限公司签订《股权转让意向协议》，拟以支付现金的方式购买佑科35%的股权，交易价格为6125万元。
　　佑科主营实验室通用分析仪器，收购佑科有望丰富公司产品矩阵。上海佑科仪器仪表有限公司是一家致力于实验室通用分析仪器研发、生产、销售、服务为一体的企业，同时也是“中国制造”的分析仪器在国际市场的供应商之一。根据公司公告，佑科2024年收入/净利润分别为1.02/0.22亿元。对佑科的投资，有利于丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线，能够更好地便利客户一站式采购及增加客户粘性。同时，公司也将利用自有的客户资源、渠道资源、电商平台资源及在国内和海外的仓储资源为佑科充分赋能。
　　持续推进外延投资并购，增强产品和渠道竞争力。公司紧抓行业一级市场估值降低的良好时机，持续推进收购并购动作。除去本次对佑科的收购，自2023年以来，公司共完成6单投资项目，扩大了重组蛋白、生化试剂、分子酶、蛋白印迹等领域的产品覆盖：2023年11月投资武汉瑾萱，持股35%，扩大了重组蛋白产品线；2024年3月斥资1.81亿元收购“上海源叶”51%股权，扩大了生化试剂产品线；2024年10月斥资682.31万入股neoLabMiggeGmbH，持股10%，布局海外市场；2025年4月斥资4117万入股雅酶生物，持股25%，扩大了蛋白免疫印迹产品线；2025年7月与菲鹏生物合资设立东莞阿拉丁注册完成，持股51%，布局分子酶、免疫类产品系列；2025年8月斥资2.6亿元收购了中科院控股所持喀斯玛控股81.96%的股份，增加电商、信息化竞争力。公司外延式投资有望快速扩大产品线，丰富销售渠道，对冲行业需求承压的影响，为公司中长期成长贡献增量。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年EPS为0.31/0.47/0.60元。公司主业经营稳健，持续推进外延并购丰富产品矩阵，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，竞争加剧风险，资产收购进度不及预期风险。

　　投资要点：
　　事件：公司公布2025年三季报，2025年前三季度实现收入4.44亿元，同比增长17.59%；归母净利润0.58亿元，同比下降20.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下降19.78%。单季度看，2025年Q3收入1.69亿元，同比增长21.26%；归母净利润0.29亿元，同比增长15.80%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长17.27%。
　　拟收购佑科仪器，赋能业务外延式发展。2025年11月27日，公司发布公告，拟以支付现金的方式购买佑科35%的股权，交易价格为0.61亿元，佑科将成为参股子公司。投资佑科有利于丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线，仪器和试剂两者结合能形成一个完整、可靠、可追溯的实验分析方案，双方可以推出“仪器+试剂”的捆绑销售或推荐套餐，便利客户一站式采购。自2023年以来公司共完成7单投资项目，通过投资并购和对外合作，扩大了重组蛋白、生化试剂、分子酶、蛋白印迹等领域的产品覆盖和客户覆盖范围，在科研领域形成了良好的产业链协同效应。
　　全球客户拓展深入，打造主业新增长点。国内方面，公司已实现所有的985高校和211高校全面覆盖；企业客户需求恢复拉动公司三季度业绩增长。海外方面，公司通过电商模式，并与海外经销商合作进行销售；加速美国市场的开发，实现品牌认知度提升并取得销售收入；欧洲市场针对爱尔兰及德国子公司所在区域提升仓储容量，根据区域市场特征实施差异化备货策略，重点强化高频周转商品储备能力。2025年8月，公司以2.61亿元收购喀斯玛控股有限公司81.96%的股份，增加电商和信息化竞争力，借助平台上积累的众多供应商和丰富产品资源增强客户依赖，提升公司的品牌竞争力和盈利能力。
　　盈利预测与投资建议：阿拉丁集研发、生产及销售为一体，实现从化学试剂、生化试剂、配体到蛋白质和抗体科研试剂全覆盖。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为6.71亿元、8.04亿元、9.48亿元，归母净利润分别为1.05亿元、1.52亿元、1.90亿元，对应EPS分别为0.32元、0.46元、0.57元，对应2025年11月28日收盘价，PE为42.5倍、29.4倍、23.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：需求下降风险、政策变化风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。