一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）所处行业发展情况
　　公司所属正极材料前驱体行业，是新能源电池产业链上游的重要环节，主要应用于锂离子电池正极材料的制备。随着新能源汽车、储能及新兴电动化应用领域持续发展，全球新能源电池产业保持增长态势，推动上游正极材料及前驱体行业持续发展。
　　近年来，新能源电池产业已由规模快速扩张阶段逐步进入技术升级与产业优化阶段，行业发展重点逐渐由单纯提升产能规模向材料性能提升、成本优化、安全性改善及供应链协同等方向演进。与此同时，低空经济、人形机器人、智能终端等新兴应用场景的发展，也进一步推动电池材料向高能量密度、高安全性及多样化应用方向发展。
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　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）所处行业发展情况
　　公司所属正极材料前驱体行业，是新能源电池产业链上游的重要环节，主要应用于锂离子电池正极材料的制备。随着新能源汽车、储能及新兴电动化应用领域持续发展，全球新能源电池产业保持增长态势，推动上游正极材料及前驱体行业持续发展。
　　近年来，新能源电池产业已由规模快速扩张阶段逐步进入技术升级与产业优化阶段，行业发展重点逐渐由单纯提升产能规模向材料性能提升、成本优化、安全性改善及供应链协同等方向演进。与此同时，低空经济、人形机器人、智能终端等新兴应用场景的发展，也进一步推动电池材料向高能量密度、高安全性及多样化应用方向发展。
　　目前，锂离子电池正极材料主要形成以磷酸铁锂和三元材料为代表的多技术路线并行发展格局。其中，磷酸铁锂材料凭借成本优势、安全性能和循环寿命优势，在储能及中低端动力领域保持较强竞争力；三元材料凭借较高能量密度和综合性能优势，在高性能动力电池及部分高端应用领域仍具有重要地位。据中国汽车动力电池产业创新联盟及行业机构统计，2026年1—6月国内动力电池累计装车量335.6GWh，同比增长约12%；其中三元电池累计装车63.4GWh（占比约18.9%，累计同比增长14.2%），磷酸铁锂电池累计装车272.0GWh（占比约81.0%，累计同比增长11.5%）。下游的高增长带动正极材料需求同步扩张，磷酸铁锂与三元材料在各自优势赛道上并行放量，多技术路线格局预计在中长期内将持续维持。
　　三元正极材料体系持续向高性能方向升级，围绕中高镍、高镍化、单晶化及结构稳定性提升等方向不断演进。其中，单晶型三元材料通过优化颗粒结构和晶体稳定性，有助于提升材料循环性能及高电压应用能力；高镍三元材料凭借更高容量潜力，成为满足高性能电池需求的重要技术方向。
　　与此同时，随着下一代电池技术发展需求提升，富锂锰基正极材料凭借较高容量潜力、成本优势及资源友好性，成为行业关注的新型正极材料技术路线之一。围绕富锂锰材料体系的结构调控、循环稳定性提升及规模化制备等关键问题，产业链企业持续开展技术研发和产业化探索。
　　此外，固态电池作为下一代电池技术的重要方向，对正极材料的结构稳定性、界面适配性及材料体系提出了新的要求。正极材料及前驱体企业正在围绕固态电池体系开展材料适配研究，推动现有材料技术向新型电池体系延伸。
　　整体来看，正极材料前驱体行业正处于多技术路线并行发展阶段，未来竞争将围绕材料性能、成本控制、产业化能力及技术迭代能力展开。具备前驱体结构设计、晶体调控及规模化制备能力的企业，有望在新能源电池产业持续升级过程中获得进一步发展空间。
　　（二）报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
　　随着新能源电池产业由规模扩张阶段逐步进入技术升级阶段，终端应用对电池能量密度、安全性、循环寿命、成本及环境适应性的要求不断提升，推动电池材料体系持续迭代升级。未来，行业技术发展将围绕高性能材料创新、新型电池体系探索以及应用场景拓展展开，呈现材料体系多元化、应用边界扩大化的发展趋势。
　　1.三元正极材料持续向单晶化、高镍化、高电压化方向升级，满足高性能应用需求
　　三元正极材料凭借较高能量密度和综合性能优势，在高性能动力电池、高端装备及部分新兴应用领域仍具有重要地位。随着终端应用对续航能力、功率性能及安全性的要求提升，三元材料持续沿单晶化、高镍化、高电压化方向演进。
　　单晶化技术通过优化材料颗粒结构，提高材料结构稳定性和循环性能。相比由多个一次颗粒团聚形成的多晶结构，单晶材料内部结构更加致密，在长期充放电过程中能够有效减少晶粒间裂纹产生，降低材料与电解液副反应，从而提升循环寿命及高电压适应能力。
　　高镍化技术通过提高镍元素比例，增加材料可逆容量，提高电池能量密度，是满足高续航需求的重要技术方向。但随着镍含量提升，材料面临锂镍混排、结构稳定性下降、界面副反应增加等挑战，仍需通过晶体结构优化、元素掺杂及表面改性等技术进一步改善。
　　高电压化技术通过提升材料工作电压，提高单位质量能量输出能力。单晶结构由于具备更好的结构稳定性，为高电压体系应用提供支撑。未来，三元材料将在单晶化、高镍化和高电压化协同发展基础上，持续拓展高性能电池应用空间。
　　2.钠电迎来规模化商用元年
　　随着新能源汽车行业、储能市场的快速发展，全球锂资源地域分布不均造成的锂盐资源供需矛盾加剧。在此背景下，钠电发展加速。近年来，钠电在低温性能、快充性能、安全性能等方面的优势日益显现，结合主要原料自主可控的特点，2026年行业商业化已迈入关键期。宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等头部企业相继公布钠离子电池量产时间表与产能规划，其中宁德时代与海博思创签署3年60GWh钠离子电池储能订单，计划2026年9月交付首批钠电储能系统，标志着钠电从技术验证阶段正式跨越至规模化商业交付阶段。
　　钠电现有正极技术路线中，层状氧化物在能量密度上更有优势，在工商业储能、小动力、工程机械等领域均有较好的应用空间，并且未来随着电压平台的提升，在能量密度上更具备向磷酸铁锂靠近的基础；聚阴离子路线则在循环寿命上优势突出，适配长时储能场景。层状氧化物路线的工艺制备流程与三元材料相似，公司在三元前驱体领域积累的合成机理与工程化能力可迁移至钠电前驱体，在产业成熟度上更具备优势。
　　3.富锂锰基等新型正极材料加速研发，探索下一代材料体系
　　随着电池产业对高性能、低成本和资源可持续性的综合需求提升，富锂锰基等新型正极材料体系逐渐受到关注。富锂锰基材料具有较高容量潜力，同时具备降低贵金属依赖、优化材料成本结构及资源优势等特点，被认为是下一代高性能正极材料的重要探索方向之一。
　　目前，产业链企业正围绕富锂锰材料体系的结构调控、循环稳定性改善、前驱体可控制备及规模化制造等关键技术开展研发。未来，随着材料体系稳定性和工程化能力不断提升，富锂锰基材料有望与现有三元体系形成互补，满足不同应用场景下对性能和成本的差异化需求。
　　4.半固态/固态蓄势待发，商业化进程提速
　　由于传统液态锂电池已接近能量密度上限，且存在热失控风险，固态电池在大幅提升安全性的同时，可以兼顾高比容量正、负极，打开能量密度的天花板。2026年7月1日，全球首个车用固态电池国家标准GB/T43568-2026正式实施，首次以量化指标划清液态（电解液含量>20%）、混合固液/半固态（5%—20%）、全固态（<5%）的技术边界，工信部将2026年定义为固态电池装车验证元年。当前半固态电池作为液态到全固态的过渡方案率先进入产业化阶段，已开始切入部分高端车型；全固态电池因固固界面稳定性、锂枝晶安全及硫化物遇水分解等瓶颈，大规模量产仍需3—5年，预计“十五五”末期逐步实现商业化。
　　在正极材料方面，其性能是决定电池能量密度的关键。现阶段，高镍三元材料凭借较好的电子导电性、较高的能量密度以及与固态电解质相对良好的兼容性，技术成熟度最高，仍是固态电池领域应用最广的正极体系。与此同时，为应对多元场景的技术要求与产业降本压力，锰基、硫基等新型正极材料也日益受到关注。以锰系材料（如锰酸锂、镍锰酸锂、富锂锰基）为例，其导电性较好、结构稳定、电压平台高，有助于改善倍率、低温与安全性能，且因锰资源丰富、成本较低，经济性显著优于高镍三元，但该类材料在循环稳定性与工艺成熟度方面仍存瓶颈，大规模应用尚待进一步突破。
　　（三）公司主要业务、主要产品及其用途
　　公司主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，专注于锂离子电池、钠离子电池正极材料前驱体细分方向，并积极布局半固态/固态电池等前瞻领域。为满足客户需求、适应行业发展，公司高度重视技术研发，构建起以自主研发为主、产学研融合等模式为辅的研发体系，积极推动工艺升级、产品创新。尤其锂电材料方面，公司开创性地推出了单晶型、中高镍、超高电压三元前驱体产品，解决了三元动力电池能量密度与安全性不可兼得的难题，是技术领先的新能源材料综合服务提供商，在单晶材料、高电压领域已具有明显的领先优势。
　　目前，公司主要产品包括锂电三元正极前驱体、钠电正极前驱体。其中，锂电三元正极前驱体主要用于锂电正极材料的制造，继而用于动力电池的生产，最终用于新能源汽车等领域；钠电正极前驱体主要用于钠电正极材料的制造，继而用于小动力、储能电池的生产，最终应用在二轮车、小动力、储能等场景。
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为“C39-计算机、通信和其他电子设备制造业”。
　　（四）主要经营模式
　　公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，具体模式如下：
　　1．研发模式
　　基于客户产品需求、技术发展方向和前沿科学探索，公司秉持“生产一代，研发一代，储备一代”的研发理念，建立了基础研发、小试研发、中试研发的研发体系。
　　(1)基础研发
　　基础研发是公司研发体系可持续发展的源泉和动力，为公司具体研发项目指明方向。在基础研发层面，公司研发团队基于对锂电、钠电基础材料的深刻理解，把握最新科研热点，对基础材料进行前沿科学探索，形成潜在产品技术储备。公司在基础研发领域与浙江大学衢州研究院等在电池材料方面具有学科带头性的高等科研机构建立了持续深入的合作关系，通过合作研发和产学研交流，及时把握科研前沿方向，引入高校科研资源，实现基础科学和产业落地的互补。
　　(2)小试研发
　　小试研发是公司基础研发成果向具体产品转化的第一个步骤。结合基础研发成果，公司研发团队对预期应用产品、预期生产工艺等进行初步判断，并进行初步验证试验。小试研发成果是公司导入下游客户供应链的基础。
　　(3)中试研发
　　中试研发是公司经小试初步验证后潜在产品进入成果转化的重要步骤。在此阶段，公司与下游客户持续进行技术交流，基于客户降本增效的需求，凭借对技术工艺的掌握，不同程度地参与到客户产品迭代的研发进程，有针对性地开展产品设计和研发投入，保证在研发协同、成果转化方面的独特优势。公司基于中试阶段的研发成果，对在研产品进行工艺放大研究，进行设备自主研发设计。
　　2．采购模式
　　公司采购的原材料、帕瓦供应链经营的贸易产品主要为硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰等金属盐类物质。公司结合销售订单、生产计划、原材料价格、运输周期等因素，一般采取“安全库存+适当备货”的采购模式。硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰在上海有色金属网存在公开市场报价，公司采购时基于公开市场参考价格、付款条件等因素，向供应商进行询价、议价，在保证原材料品质的同时尽可能降低采购成本。
　　3．生产模式
　　(1)自主生产模式
　　为了满足向客户及时供货的需要，公司采用“以销定产+适度备货”的生产模式，根据销售计划、客户订单、发货计划、生产排期、市场预测等信息，结合产能和库存的实际情况，制定生产计划。
　　(2)委托加工模式
　　出于降低采购成本和拓宽原料来源的考量，在对原材料的常规采购之外，公司少量采用委托加工模式，即公司直接采购金属原料，委托有资质的加工企业将金属原料加工为金属盐后作为生产原料，金额及占比较小。
　　4．销售模式
　　公司产品销售主要采取直销模式，下游客户主要为大型新能源电池正极材料制造商，产品销售价格由“主要原料成本+加工费”的模式构成。其中，原料成本的计价基础主要为各类金属盐材料的市场价格，同时公司考虑前期采购入库的原材料价格，与客户协商确定；加工费则根据产品制造成本、预期利润及议价能力等因素，与客户协商确定。
　　（五）主要技术门槛
　　1.技术与工艺壁垒
　　前驱体行业具有较高的技术壁垒。前驱体产品对一致性、稳定性、粒度、比表面积、杂质含量、振实密度、表面形态等指标有严格的要求，尤其锂电材料单晶化、高镍化、高电压化的发展趋势对前驱体企业在基础研发能力、生产工艺水平等方面的要求更为严苛。因此，前驱体企业的发展需要技术研发、工艺改善、质量控制等方面的长期积累。
　　目前，行业常用的共沉淀法合成前驱体是在热溶液中进行的涉及气、液、固三相复杂反应的过程，影响反应体系稳定的因素多，控制繁琐，并伴随产生一定的副产物。因此，深入了解和精确控制反应体系的各相关参数，才能合成出满足下游客户需求的前驱体产品。为实现高品质单晶型、中高镍、高电压三元前驱体的稳定生产，企业需要同时具备扎实的科研能力、过硬的技术实力和成熟的生产工艺。
　　2.人才壁垒
　　前驱体行业产品更新迭代速度较快，产品通常需要进行一定程度的定制化以契合客户的生产工艺需要。为满足下游客户的差异化需求，前驱体企业需要结合对前驱体合成机理和制备技术的理解，调整前驱体产品制备过程中的控制参数和生产工艺，保证稳定、可控的产品产出能力。随着技术要求的提高和生产规模的扩大，前驱体企业需要培养高水平的技术研发和生产管理队伍。因此，前驱体行业具有较高的人才壁垒。
　　3.客户壁垒
　　在新能源汽车动力电池领域，下游客户通常需要对前驱体产品、产线进行认证，包括小试、中试、试产等环节，认证通过后方可开展批量采购。产品性能、产线品控、成本管控能力、需求响应速度是下游客户选择前驱体供应商的主要依据。因此，该认证过程往往时间较长、成本较高，对前驱体企业的综合实力有较高的要求。完成认证后，鉴于技术和生产的协同效应，下游客户普遍倾向于与供应商建立长期、深入的合作关系。
　　4.资金壁垒
　　前驱体企业在设立之初一般需要投入大量资金用于厂房建设、设备购置、环保设施部署。此外，在前驱体产品的成本构成中，原材料占比较高。在采购端，为了应对连续生产需求和原材料价格波动影响，前驱体企业需要进行适度原料储备，并往往需要在较短周期内支付货款。而在销售端，下游客户集中度较高、议价能力较强，上游应收账款回收速度相对较慢。因此，前驱体企业通常需要较大规模的营运资金支持。
　　5.生产规模壁垒
　　前驱体行业具有一定规模壁垒，生产规模较大的前驱体企业可以在生产和管理上更好发挥规模效应，对外具备更强的谈判能力。同时，新能源电池行业集中度较高，主流电池生产企业为保证产品的一致性和安全性，对前驱体供应商的规模化供货能力有较高要求，产能不足的前驱体企业一般难以承接大型订单。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，行业供需矛盾依然突出，市场竞争持续呈白热化态势，在此背景下公司以“稳中求进、聚焦核心、提质增效”为总体原则，以提升公司内在质量与可持续发展能力为核心目标，积极应对，围绕发展战略、经营目标，重点做好了以下工作：
　　1.持续深化内部治理规范化，夯实合规运营根基
　　报告期内，公司持续巩固治理结构改革成果，将依法合规运营置于公司经营管理的首要位置。公司以内部控制体系的健全与有效运行为核心，强化依据新《中华人民共和国公司法》及相关监管规则修订的治理制度与内部控制流程。同时，公司依据相关法律法规及实际情况，制定了《薪酬管理制度》并修订了《总经理办公会议事规则》，进一步强化对资金活动、印章管理等关键环节的流程控制与监督审计，健全常态化内部控制自查机制，对关键控制节点的执行情况进行复核与评估。此外，公司严格执行企业会计准则，对已结合公司业务特点制定、修订的资金管理、销售出库、材料到货、仓库盘点等相关制度进行常态化运行检验，持续巩固前期内部控制整改工作成果，深化关键岗位人员的合规培训等措施，将风险防范与合规意识深度融入公司经营的各个环节，致力于为经营发展提供坚实的治理保障。
　　2.聚焦核心业务结构与资源配置，提升资产运营效率
　　报告期内，公司持续深化对核心主业的战略聚焦，集中资源保障具备行业竞争优势的核心产品序列，推动生产要素向具有明确盈利前景的核心产品集中。在产能布局方面，公司依托现有生产资源进行整合，全面优化产能配置，加速清退低效落后产能，完成了“年产1.5万吨三元前驱体项目”相关土地使用权及在建工程的处置工作，有效回笼了资金、盘活了存量闲置资产。在资产运营效率方面，公司实施以市场需求为导向的柔性生产计划，根据下游客户订单动态调整排产，降低无效库存积压，销售毛利率较上年同期有所提升，公司核心产品盈利能力逐步修复。
　　3.强化运营效率与过程管理，提升组织协同与响应速度
　　报告期内，公司持续构建更为敏捷、高效、合规且以客户价值为核心的运营管理体系，以着力破除部门壁垒，强化销售、生产、供应链、质量及研发等部门之间的协同效能，推动建立以市场需求和客户订单为导向的生产体系，实现对客户需求的快速响应。在供应链管理方面，公司进一步完善采购策略和谈判机制，深化与战略供应商的长期协作关系。在库存精细化管理方面，公司建立库存动态管理机制，持续降低原材料、在制品及产成品的整体库存水平，加快存货周转，减少资金沉淀与潜在减值风险。在质量控制方面，公司进一步强化对生产全过程的质量控制与工艺纪律监督，提升产品一致性水平，降低质量损失成本。公司不断通过优化内部管理流程与决策机制，破除部门合作壁垒，增强跨部门协作效率与问题解决能力，全面提升内部运营效率。
　　4.深化全链条成本管控，筑牢持续盈利内生动力
　　报告期内，公司持续将全价值链精益化管理与全面成本管控作为经营管理重点工作，围绕供应链、生产运营、内部管理等关键环节，系统性推进降本增效工作，构建精细化、常态化成本管控体系。在供应链环节，公司完善采购策略和谈判机制，深化与战略供应商的长期协作关系，推行集中采购与长协定价，稳定原材料成本。在生产运营环节，公司推进生产工艺优化与能源管理，降低单位产品能耗及人工成本，通过生产工艺与流程优化实现降本增效。在内部管理环节，公司成立预算成本管控专项工作组，加强预算刚性约束，严格控制非必要性管理费用支出，优化组织架构与岗位配置，提升管理效能。上述成本管控措施已取得初步成效。
　　5.完善投资者沟通与信息披露，积极维护资本市场形象
　　报告期内，为增强投资者信心、促进公司长远、健康、持续发展，公司在中国证券登记结算有限责任公司办理完毕第三期、第四期回购股份的注销事宜，相应减少公司注册资本，共注销股份2,319,580股。回购股份的注销，在优化股本结构的同时，更彰显了公司对自身价值的坚定信心，积极回馈投资者，切实履行上市公司的责任担当。截至目前，公司已累计投入资金9,389.23万元，共计回购公司股份669.65万股。同时，公司常态化召开业绩说明会，在2025年度报告和2026年度第一季度报告披露完成后，及时召开业绩说明会，与投资者就公司经营情况、财务状况、发展战略等方面进行沟通，坚持切实维护广大投资者合法权益的原则，致力于通过与投资者建立多元化沟通方式，努力提高投资者关系管理水平，积极有效地向资本市场传递公司价值，确保广大投资者的合法权益得到切实保障。此外，公司利用上证e互动、投资者热线、电子邮箱等多种形式与投资者保持沟通，不断改进完善与投资者的沟通交流机制，持续优化传播渠道，通过微信
　　公众号等媒体平台，采用图文形式，发布公司近况、产品动态等信息，进一步提高公司资讯的传播效率和质量，使投资者能够及时、全面地了解公司的经营情况、研发情况、产品情况等。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1．技术研发优势
　　公司高度重视基础研发和应用转化，已成熟掌握窄分布单晶三元前驱体合成技术、一次颗粒排列方式可控技术、高活性花瓣状三元前驱体制备技术、前驱体湿法掺杂技术等一系列具备自主知识产权的核心技术，在单晶型、高电压三元前驱体技术领域处于行业领先水平，使用公司单晶型三元前驱体烧结而成的正极材料具有良好的循环性和稳定性。同时，公司在多晶型、高镍三元前驱体领域亦已完成产线认证，实现量产和批量出货，产品获得下游客户认可。此外，公司参与研发的“难处理镍钴资源材料化增值冶金新技术”获中国有色金属工业协会科学技术进步一等奖，技术研发优势明显。
　　2．产品质量和生产工艺优势
　　公司拥有先进的前驱体材料制备技术及生产制造工艺，生产的产品具有品质稳定、元素比例控制精准、磁性物质含量低、杂质元素控制效果好的特点，采用的半连续法生产工艺具有单釜产量高、反应速率可控、一次形貌可控、产品微粉少的优势。
　　3．成熟研发团队优势
　　公司重视研发团队建设，核心技术团队以复合专业背景的研发人员为基础、外部特聘专家为补充，构建了成熟的研发体系和完备的人才队伍，并与浙江大学等学术科研机构产学研结合紧密，基础科学研究扎实，能够实现持续的技术创新，具备切入新能源材料行业其他先进领域的技术潜力。同时，公司研发团队与销售一线、生产一线人员密切合作，组成了以基础研发、应用研发、成果转化三步走为核心架构的科研成果研发和转化机制。
　　4．客户深度合作优势
　　随着下游客户对能量密度、安全性等核心指标要求的日益提高，正极材料厂商需要在产品设计、开发阶段即与核心材料供应商就设计性能、控制参数等多方面进行协同，从而形成上下游在技术、生产、购销方面的深度合作关系。因此，主流正极材料厂商对前驱体供应商大多设有严格、复杂的认证程序。在此模式下，行业具有较高的准入门槛。公司与多家正极材料企业建立了长期、紧密的合作关系，在下游客户产品立项早期融入交流，并提供从研发到生产的全流程技术咨询和服务，合作介入程度深、稳定性高。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司坚持以技术创新为发展驱动力，以战略眼光持续进行研发投入，形成了大量具有自主知识产权的科研成果与非专利技术，并应运用于生产中，有效提升了公司的核心竞争力。
　　1.持续提升单晶三元正极材料技术水平、夯实中镍三元材料产业基础：公司依托在三元正极材料前驱体领域的技术积累，持续聚焦单晶型中镍三元前驱体技术路线，围绕材料结构设计、晶体形貌调控及元素精准掺杂等关键技术开展研发。通过对前驱体颗粒结构、元素分布及晶体生长过程的精细化控制，公司不断提升单晶中镍三元材料在循环性能、结构稳定性及高电压应用条件下的综合性能，相关技术已形成多项核心专利布局，为公司在中高端动力电池市场的持续竞争提供技术支撑。
　　2.面向下一代电池技术发展需求，推进高镍及富锂锰正极材料技术布局：随着动力电池及高性能电池应用领域对能量密度、循环稳定性、安全性及成本控制提出更高要求，公司持续开展新型正极材料技术研发，完善未来电池材料技术体系布局。在高镍三元材料方向，公司基于单晶三元材料技术积累，围绕高镍体系前驱体制备、晶体结构调控、元素协同掺杂及材料稳定性优化等关键技术持续研发，相关产品已具备规模化应用基础，进一步拓展公司三元材料产品体系。在富锂锰基材料方向，公司围绕下一代正极材料技术路线开展前瞻布局，针对富锂锰材料在高容量、高电压、低成本及长期循环稳定性等方面的综合需求，开展前驱体制备、结构调控、元素设计及产业化验证研究，探索面向未来高性能电池体系的材料解决方案。目前富锂锰基前驱体已完成多家下游客户送样验证并获得积极反馈，并在多元化应用场景项目上完成吨级订单，产业化进程提速。
　　3.面向新型电池体系需求，开展固态电池正极材料适配技术研究：公司高度关注固态电池的技术发展趋势，认可其在能量密度和安全性方面的优势，认为固态电池将在高端消费电子、低空飞行器、新能源乘用车等领域具备广阔前景。公司持续加大研发投入，重点布局固态电池及相关正极材料、电解质材料等核心技术方向。在固态电解质材料方面，公司主要与浙江大学衢州研究院开展合作研发，开展硫化物固态电解质的联合攻关，重点突破兼具高离子电导率与高稳定性的材料体系及其规模化制备工艺。依托公司在三元材料及前驱体结构调控方面的技术积累，公司积极推进固态电池材料体系相关技术储备，并通过产业链协同方式探索应用验证。
　　4.布局多技术路线材料体系，推进钠离子电池正极材料研发：针对不同应用场景对成本、性能及资源保障能力的差异化需求，公司积极开展钠离子电池正极材料技术布局。围绕钠电材料体系的制备工艺、结构设计及性能优化，公司持续推进相关研发工作，进一步完善公司在锂电、钠电等多技术路线下的材料布局能力。
　　报告期内，公司核心技术未发生重大变化。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　公司坚持市场驱动型研发策略，深耕技术与工艺双创新体系。依托核心业务构建高价值专利护城河，筑牢长远发展根基。截至报告期末，公司拥有有效授权专利共计180项，其中发明专利139项、实用新型专利41项；报告期内，新增发明专利授权1项。

　　四、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入454,857,548.50元，同比增长90.16%；归属于上市公司股东的净利润为45,059,737.89元，同比增长128.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2,012,048.53元，同比增长101.25%。

　　五、风险因素
　　（一）技术风险
　　1．技术路线变动的风险
　　目前，三元材料和磷酸铁锂是动力电池主流的技术路线。近年来，磷酸铁锂的相关应用技术进步速度较快，其能量密度可以满足续航里程较低的新能源汽车的需求。同时，磷酸锰铁锂、钠电、氢燃料电池等新技术路线未来也可能对传统技术路线形成冲击或补充。整体上，预计新能源电池不同技术路线的竞争仍将长期存在。若公司技术研发方向无法契合行业技术发展趋势，公司的核心竞争优势、持续盈利能力将可能受到不利影响。
　　2．新技术和新产品开发失败风险
　　锂电产业技术迭代速度较快，以新能源汽车为主的终端产品对锂电的续航能力、安全性、循环寿命、耐高低温、充电效率等技术指标的要求持续提高，使得上游正极前驱体材料的电化学性能、理化性能需随之不断优化。磷酸锰铁锂、钠电、氢燃料电池等新技术路线未来可能逐渐产业化，若公司未来的研发方向未能准确把握行业主流技术路径方向或公司研究开发未能取得预期技术成果，公司产品可能因无法满足客户需求而竞争力下降。
　　3．核心技术人员流失风险
　　为保持市场竞争力，前驱体企业对新产品的研发创新能力和对新工艺的迭代改进能力尤为关键，因此，保持核心技术团队稳定性对于公司的可持续发展至关重要。随着前驱体行业对高端技术与管理人才的需求日益迫切，公司存在核心技术团队流失的风险。若未来公司核心技术人员流失，公司相关的研发项目可能受到不利影响。
　　4．知识产权与核心技术被侵害的风险
　　公司在长期的研发过程中，掌握了一系列核心技术，形成了多项自主知识产权。若公司的研发成果、核心技术被竞争对手获知并加以应用、模仿，将可能对公司的核心竞争力造成损害。此外，若公司产品对应的专利权到期，第三方可能通过公开渠道获得相关技术资料，开发与公司产品存在直接竞争的产品，进而可能影响公司产品销售、盈利能力。
　　（二）经营风险
　　1．客户集中度较高的风险
　　公司前五大客户销售收入占营业收入的比例较高，主要客户集中度高。若未来下游重要客户出现技术路线变更、产品结构调整、新增或更换供应商等情况，降低对公司的采购需求，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　2．公司产品结构较为单一的风险
　　公司专注于正极前驱体材料的研发、生产和销售，产品主要集中于锂电单晶型、高电压及超高电压三元前驱体以及钠电前驱体，产品结构相对集中。由于对三元、钠离子电池技术路线依赖度较高，若下游技术路线变更或相关产品市场需求、容量出现不利变化，公司抵御单一产业波动的能力较弱，生产经营可能受到不利影响。同时，行业持续向高镍化演进，现阶段高镍正极材料以多晶型为主流形态，而公司产品以单晶型为主，多晶型高镍、超高镍产品销售占比较小。若下游客户对多晶型高镍、超高镍产品需求快速放量，而公司产品布局与客户认证未能及时跟上，可能面临订单不足或客户流失风险，进而对生产经营产生不利影响。
　　3．产品质量风险
　　公司的生产工艺流程较为复杂，产品质量控制涉及环节较多、控制难度较大。若因公司产品质量问题导致客户的市场声誉和品牌形象受损，客户可能减少对公司产品的采购，公司生产经营将可能受到不利影响。
　　4．原材料价格波动风险
　　公司主要产品采用“主要原料成本+加工费”的定价模式，产品价格随硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等原材料价格变化而波动。上述原材料中，镍、钴资源主要位于国外，较为依赖进口，受相关大宗商品价格变动及市场供需情况变化的影响，价格波动较大。
　　若市场发生主要原材料供应短缺、价格大幅上升的情况，导致公司无法及时采购生产所需的原材料，或只能以较高的价格采购原材料，将可能导致公司出现生产成本上升、产品价格未能及时与产品成本同步变动及毛利率下降的情形，向下游传导后，可能导致下游客户减少对公司产品的采购，使公司生产经营、盈利能力受到不利影响。
　　5．浮动结算价格方式下面临的风险
　　公司采用浮动结算价格方式结算，当原材料市场价格下行时，该结算价格方式能够获取的利润相较于固定价格方式更低。若未来原材料市场价格大幅下降，且浮动结算价格方式结算收入比例提高，将可能对公司盈利能力产生不利影响。
　　（三）财务风险
　　1．毛利率维持低位的风险
　　近年来，随着新能源电池行业进入者增多，相关产能持续扩张，市场竞争日益激烈。若未来出现原材料价格大幅波动、前驱体行业加工费水平进一步下降或公司未能保持产品核心竞争力等不利情形，公司毛利率存在维持低位的风险。
　　2．应收账款余额较高及发生坏账的风险
　　若未来公司主要客户的经营状况发生重大不利变化、资金周转出现重大困难等而进一步延迟支付货款，则可能导致公司应收账款无法顺利收回，将使公司面临较大的坏账风险，进而将对公司的资金周转效率、经营业绩带来不利影响。
　　3．期末存货金额较大及发生跌价的风险
　　公司因生产经营需要适度储备存货，存货金额较大，对公司形成较大的流动资金占用。如市场需求变化，原材料和库存商品市场价格下行，公司将出现存货成本高于可变现净值的情形，存货将出现跌价损失，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　4．固定资产发生减值的风险
　　截至报告期末，公司固定资产占资产总额比例较高。若公司产能利用率不足、资产利用率降低，固定资产出现减值迹象，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　5．公司营运资金紧张的风险
　　公司下游客户主要为较大规模的正极材料厂商，大多执行严格的预算管理、采购审批制度，在市场竞争加剧的情况下，客户回款周期有延长的趋势，而上游原材料供应商账期一般较短，因此，公司面临一定的营运资金紧张的压力，将可能对公司生产计划、资金使用等经营活动产生不利影响。
　　（四）行业风险
　　1．市场竞争加剧风险
　　前驱体作为新能源电池正极材料的核心部件，行业内主要通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争。目前，行业内相关企业产能普遍扩张、规模较大，市场竞争日趋激烈。若未来前驱体市场需求增长不及预期，行业供需关系持续恶化，将可能对公司市场份额、业务发展与盈利能力产生不利影响，致使公司存在业绩亏损的风险。
　　2．行业政策变化的风险
　　目前，公司主要产品锂电三元正极材料前驱体的应用终端为新能源汽车，相关产业政策、环保政策对行业技术路线、下游市场需求有较大影响。若未来相关政策发生不利变化，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　（五）其他风险
　　1.税收优惠政策发生变化的风险
　　报告期内，公司享受高新技术企业所得税税收优惠政策，适用15%的企业所得税税率。若未来公司未能通过高新技术企业资格认定，或国家税收优惠政策出现变化，不能继续享受15%的税收优惠政策，将可能对公司盈利能力产生不利影响。
　　2.不可抗力因素导致的风险
　　诸如地震、台风、战争、疫病等不可抗力事件的发生，可能对公司生产经营和盈利能力造成不利影响。公司已制定相关业务的连续性预案，以积极应对突发事件的发生，及时、有效组织关键岗位、职能的恢复，尽可能降低相关风险因素的影响。
　　3.募投项目不能达到预期效益的风险
　　公司募投项目“年产2.5万吨三元前驱体项目”已建成并从在建工程转入固定资产，公司固定资产折旧增加，募投项目产能建成后，若由于市场环境恶化、竞争企业产能扩张、替代技术出现等因素导致公司客户拓展不及预期，募投项目设计产能无法充分消纳，募投项目可能无法实现预期收益，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　4.其他风险
　　随着市场环境变化、行业竞争加剧，原材料价格波动、加工费水平下降等带来的经营压力进一步凸显，公司可能存在毛利率低位、资产减值等风险。
　　张宝涉嫌职务侵占等事项及公司涉嫌信息披露违法违规事项，尚处于司法机关及中国证监会调查过程中，相关调查结束后公司将及时根据调查结果对相关财务数据进行最终调整，并依法合规履行信息披露义务。 收起▲

　　一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明　　(一)主要业务、主要产品或服务情况　　公司主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，专注于锂离子电池、钠离子电池正极材料前驱体细分方向，并积极布局半固态/固态电池等前瞻领域。为满足客户需求、适应行业发展，公司高度重视技术研发，构建起以自主研发为主、产学研融合等模式为辅的研发体系，积极推动工艺升级、产品创新。尤其锂电材料方面，公司开创性地推出了单晶型、中高镍、超高电压三元前驱体产品，解决了三元动力电池能量密度与安全性不可兼得的难题，是技术领先的新能源材料综合服务提供商，在单晶材料、高电压领域已具有明显的领先优势。目前，公司主要产品包... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明
　　(一)主要业务、主要产品或服务情况
　　公司主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，专注于锂离子电池、钠离子电池正极材料前驱体细分方向，并积极布局半固态/固态电池等前瞻领域。为满足客户需求、适应行业发展，公司高度重视技术研发，构建起以自主研发为主、产学研融合等模式为辅的研发体系，积极推动工艺升级、产品创新。尤其锂电材料方面，公司开创性地推出了单晶型、中高镍、超高电压三元前驱体产品，解决了三元动力电池能量密度与安全性不可兼得的难题，是技术领先的新能源材料综合服务提供商，在单晶材料、高电压领域已具有明显的领先优势。目前，公司主要产品包括锂电三元正极前驱体、钠电三元正极前驱体。其中，锂电三元正极前驱体主要用于锂电正极材料的制造，继而用于动力电池的生产，最终用于新能源汽车等领域；钠电三元正极前驱体主要用于钠电正极材料的制造，继而用于小动力、储能电池的生产，最终应用在二轮车、小动力、储能等场景。
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为“C39-计算机、通信和其他电子设备制造业”。
　　(二)主要经营模式
　　公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，具体模式如下：
　　1．研发模式
　　基于客户产品需求、技术发展方向和前沿科学探索，公司秉持“生产一代，研发一代，储备一代”的研发理念，建立了基础研发、小试研发、中试研发的研发体系。
　　(1)基础研发
　　基础研发是公司研发体系可持续发展的源泉和动力，为公司具体研发项目指明方向。在基础研发层面，公司研发团队基于对锂电、钠电基础材料的深刻理解，把握最新科研热点，对基础材料进行前沿科学探索，形成潜在产品技术储备。
　　公司在基础研发领域与中南大学等在冶金、电池材料方面具有学科带头性的高等科研机构建立了持续深入的合作关系。通过合作研发和产学研交流，公司可以及时把握科研前沿方向，引入高校科研资源，实现基础科学和产业落地的互补。
　　(2)小试研发
　　小试研发是公司基础研发成果向具体产品转化的第一个步骤。结合基础研发成果，公司研发团队对预期应用产品、预期生产工艺等进行初步判断，并进行初步验证试验。小试研发成果是公司导入下游客户供应链的基础。
　　(3)中试研发
　　中试研发是公司经小试初步验证后潜在产品进入成果转化的重要步骤。在此阶段，公司与下游客户持续进行技术交流，基于客户降本增效的需求，凭借对技术工艺的掌握，不同程度地参与到客户产品迭代的研发进程，有针对性地开展产品设计和研发投入，保证在研发协同、成果转化方面的独特优势。公司基于中试阶段的研发成果，对在研产品进行工艺放大研究，进行设备自主研发设计、工艺流程优化改造，进而推动下一代产品品质性能和生产效率的提升。
　　2．采购模式
　　公司采购的原材料主要为硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰等金属盐类物质。公司结合销售订单、生产计划、原材料价格、运输周期等因素，一般采取“安全库存+适当备货”的采购模式。硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰在上海有色金属网存在公开市场报价，公司采购时基于公开市场参考价格、付款条件等因素，向供应商进行询价、议价，在保证原材料品质的同时尽可能降低采购成本。
　　3．生产模式
　　(1)自主生产模式
　　为了满足向客户及时供货的需要，公司采用“以销定产+适度备货”的生产模式，根据销售计划、客户订单、发货计划、生产排期、市场预测等信息，结合产能和库存的实际情况，制定生产计划。
　　(2)委托加工模式
　　出于降低采购成本和拓宽原料来源的考量，在对原材料的常规采购之外，公司少量采用委托加工模式，即公司直接采购金属原料，委托有资质的加工企业将金属原料加工为金属盐后作为生产原料，金额及占比较小。
　　4．销售模式
　　公司产品销售主要采取直销模式，下游客户主要为大型新能源电池正极材料制造商，产品销售价格由“主要原料成本+加工费”的模式构成。其中，原料成本的计价基础主要为各类金属盐材料的市场价格，同时公司考虑前期采购入库的原材料价格，与客户协商确定；加工费则根据产品制造成本、预期利润及议价能力等因素，与客户协商确定。
　　(三)所处行业情况
　　1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛
　　（一）所处行业发展阶段及基本特点
　　公司所处行业为新能源电池正极材料前驱体行业，正极前驱体是构成新能源电池的关键材料，对电池的理化性能有直接影响。近年来，新能源汽车行业的爆发驱动了锂电产业的快速扩容，作为锂电关键材料之一的三元前驱体，经历了高速发展。随着新能源汽车渗透率的持续提升，以及储能、低空、机器人等应用领域的不断拓展，全球电动化趋势方兴未艾，预计未来终端需求仍将保持增长，继而带动上游材料行业长坡厚雪。
　　当前，三元前驱体行业已跨越单纯依赖新能源汽车市场增量驱动的快速扩张期，进入以技术升级、产品高端化、成本精益化和全球供应链重塑为核心特征的新发展阶段。市场增长动力从整体电动车渗透率提升，逐步转向高端车型（尤其长续航、高性能车型）占比提升、海外高端电池产能扩张等的增量需求。总量增长伴随结构分化，高端产能需求旺盛，中低端产能竞争加剧。行业整体处于成长期中段向成熟期过渡的关键时期。技术迭代速度未减，但工艺和工程化能力构成的壁垒日益凸显，市场集中度有望在技术分化中进一步提高。企业竞争从产能和客户绑定，深化至核心技术迭代速度、产品一致性、综合成本及绿色低碳水平的全方位比拼。
　　目前，三元材料和磷酸铁锂是全球动力电池的主流技术路线，磷酸锰铁锂及半固态/固态电池等新兴技术发展较快。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公布数据显示，2025年，中国动力电池装车量769.7GWh，同比增长40.4%，其中，三元电池装车量144.1GWh，占总装车量18.7%，同比增长3.7%；磷酸铁锂电池装车量625.3GWh，占总装车量81.2%，同比增长
　　52.9%。磷酸铁锂电池凭借成本、安全及技术迭代优势，继续巩固市场主流地位，三元锂电池则在高端纯电动汽车市场保持稳定占比。但长周期来看，磷酸铁锂因已接近理论能量密度的上限，较难匹配高端动力电池的需求，且未来在回收利用方面的经济价值有所欠缺，全生命周期价值较低。因此，三元材料虽短期承压，但基于消费者对长续航的需求，中高端市场地位稳固，尤其未来随着低空、人工智能等应用场景对高能量密度、高倍率需求的爆发，结合半固态/固态电池等技术的进步，三元材料依然具备更有吸引力的发展前景。三元材料细分路线中，单晶材料凭借高性价比、高安全的优势，市场认可度、渗透率不断提升，迭代趋势明显，未来有望持续获得高于板块的发展增速，市场空间广阔。
　　相较于三元材料高镍化，高电压化的趋势逐渐兴起，被下游市场看好。由于多晶材料在高电压下容易产生微裂纹，不适合高电压，单晶材料在结构稳定性上的差异化优势正在得到显现，未来单晶、高镍、高电压三元正极材料具有更为广阔的发展前景。
　　单晶三元正极材料与多晶三元正极材料的对比：
　　从晶体结构上看，单晶三元正极材料为一次颗粒，粒径约几微米，呈现单分散状态，而多晶三元正极材料则是若干直径约几百纳米的一次颗粒团聚而形成的直径约十微米的二次球，相对而言更为杂乱、不均匀。
　　多晶三元正极材料由许多纳米级小颗粒构成，循环过程中，由于颗粒不断膨胀、收缩，容易导致材料开裂、破碎，进而致使电池循环寿命缩短。同时，由于晶体颗粒之间的连接较为脆弱，在极片冷压过程中，容易导致颗粒破碎，引起电池性能恶化。单晶三元正极材料在压实和高温循环过程中，不易发生破碎，具有更好的结构稳定性和耐高温性能。
　　因此，多晶三元正极材料在高电压下充放电，容易产生晶粒间微裂纹。微裂纹的产生会导致正极材料晶体结构稳定性变差，同时，电解液进入微裂纹会加剧电解液在正极材料表面发生副反应，使得多晶三元正极材料在高电压下的稳定性和循环性较差，不适合高电压。单晶三元正极材料由于内部结构密实，在高电压下反复充放电，不易产生晶粒间微裂纹，可有效抑制因微裂纹产生的副作用，具有稳定性较好、循环寿命较长的优势，更适合高电压，并可沿着高镍、高电压两个维度双轮迭代，更有效地提升能量密度、增强安全性。
　　（二）主要技术门槛
　　1、技术与工艺壁垒
　　前驱体行业具有较高的技术壁垒。前驱体产品对一致性、稳定性、粒度、比表面积、杂质含量、振实密度、表面形态等指标有严格的要求，尤其锂电材料单晶化、高镍化、高电压化的发展趋势对前驱体企业在基础研发能力、生产工艺水平等方面的要求更为严苛。因此，前驱体企业的发展需要技术研发、工艺改善、质量控制等方面的长期积累。
　　目前，行业常用的共沉淀法合成前驱体是在热溶液中进行的涉及气、液、固三相复杂反应的过程，影响反应体系稳定的因素多，控制繁琐，并伴随产生一定的副产物。因此，深入了解和精确控制反应体系的各相关参数，才能合成出满足下游客户需求的前驱体产品。为实现高品质单晶型、中高镍、高电压三元前驱体的稳定生产，企业需要同时具备扎实的科研能力、过硬的技术实力和成熟的生产工艺。
　　2、人才壁垒
　　前驱体行业产品更新迭代速度较快，产品通常需要进行一定程度的定制化以契合客户的生产工艺需要。为满足下游客户的差异化需求，前驱体企业需要结合对前驱体合成机理和制备技术的理解，调整前驱体产品制备过程中的控制参数和生产工艺，保证稳定、可控的产品产出能力。随着技术要求的提高和生产规模的扩大，前驱体企业需要培养高水平的技术研发和生产管理队伍。因此，前驱体行业具有较高的人才壁垒。
　　3、客户壁垒
　　在新能源汽车动力电池领域，下游客户通常需要对前驱体产品、产线进行认证，包括小试、中试、试产等环节，认证通过后方可开展批量采购。产品性能、产线品控、成本管控能力、需求响应速度是下游客户选择前驱体供应商的主要依据。因此，该认证过程往往时间较长、成本较高，对前驱体企业的综合实力有较高的要求。完成认证后，鉴于技术和生产的协同效应，下游客户普遍倾向于与供应商建立长期、深入的合作关系。
　　4、资金壁垒
　　前驱体企业在设立之初一般需要投入大量资金用于厂房建设、设备购置、环保设施部署。此外，在前驱体产品的成本构成中，原材料占比较高。在采购端，为了应对连续生产需求和原材料价格波动影响，前驱体企业需要进行适度原料储备，并往往需要在较短周期内支付货款。而在销售端，下游客户集中度较高、议价能力较强，上游应收账款回收速度相对较慢。因此，前驱体企业通常需要较大规模的营运资金支持。
　　5、生产规模壁垒
　　前驱体行业具有一定规模壁垒，生产规模较大的前驱体企业可以在生产和管理上更好发挥规模效应，对外具备更强的谈判能力。同时，新能源电池行业集中度较高，主流电池生产企业为保证产品的一致性和安全性，对前驱体供应商的规模化供货能力有较高要求，产能不足的前驱体企业一般难以承接大型订单。
　　2、公司所处的行业地位分析及其变化情况
　　公司主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，专注于锂离子电池、钠离子电池正极材料细分方向，并积极布局半固态/固态电池等前瞻领域。尤其锂电材料方面，开创性地推出了单晶型、中高镍、超高电压三元前驱体产品，解决了三元动力电池能量密度与安全性不可兼得的难题，是技术领先的新能源材料综合服务提供商，在单晶材料、高电压领域已具有明显的领先优势。在行业洗牌加剧的背景下，公司凭借深厚的技术积淀，与核心客户保持了紧密的战略合作关系。公司深度融入下游客户的产品研发早期阶段，提供从材料设计、工艺调试到量产交付的全流程技术咨询与服务。这种深度绑定的合作模式，构成了较高的客户壁垒，确保了公司在技术迭代中的信息优势和市场先机。同时，针对原材料成本高企和供应链安全问题，公司正积极调整供应链管理策略，虽然在垂直一体化布局上与头部巨头存在差距，但正通过优化采购节奏、加强长协合作等方式提升抗风险能力。
　　在新能源汽车向高能量密度、高安全性发展的明确导向下，单晶高电压三元材料已成为高端动力电池的主流技术路径。报告期内，面对行业结构性产能过剩及下游客户去库存压力，公司主动优化订单结构，战略性削减了部分亏损严重的低毛利业务，导致对部分头部客户的销售收入出现下滑，体现了公司从“规模扩张”向“质量效益”转型的决心。
　　在巩固锂电主业的同时，公司前瞻性布局的钠离子电池正极前驱体业务已初具规模。依托在层状氧化物材料体系的深厚积累，公司钠电产品在低温性能、快充能力及资源可控性方面展现出显著优势，产业进程加速。报告期内，钠电正极前驱体产品销量实现超过80%的同比增长，尽管目前营收占比尚低，但其爆发式增长态势为公司在多元化技术路线中赢得了宝贵的战略支点，有效对冲了单一技术路线的市场风险。
　　3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
　　随着新能源汽车行业逐渐成熟，消费者对新能源汽车的动力性能、续航里程、安全性、性价比等指标的要求不断提高。在需求导向下，电池技术不断突破，呈现向单晶化、高镍化、高电压化、半固态/固态、掺锰改性、钠离子电池等方向的革新，应用场景也在不断拓展，从消费电子、乘用车逐渐延展到二轮车、小动力、储能、低空等领域，行业天花板逐渐抬高，展现出多元化的发展趋势。
　　1．单晶化，高镍化是三元正极材料的主流方向
　　单晶三元材料因其更高的电压耐受性、更优的循环寿命及更稳定的晶体结构，已成为解决中高镍三元材料在高电压条件下结构稳定性不足的关键技术路线，从而在有效提升电池能量密度的同时，保障了电池的长期使用可靠性。据鑫椤锂电统计，2025年中国单晶三元材料产量达37.3万吨，同比增长31.1%，在三元材料中的占比提升至48.5%。其中，以单晶6系为代表的高电压技术方案，通过提升工作电压实现了能量密度的显著跨越，并在综合成本与安全性方面表现突出，已获得市场广泛认可。2025年，NCM6系高电压产品持续放量，推动该系列在国内三元正极材料市场中的占有率提升至40%。同期，高镍三元材料的渗透率仍保持高位，占比为44%。
　　2．磷酸锰铁锂技术进入规模化应用
　　磷酸锰铁锂是在磷酸铁锂基础上掺杂一定比例的锰而形成的新型磷酸盐类锂离子电池正极材料，相较磷酸铁锂，更高能量密度是其核心优势，同时又保留了磷酸铁锂电芯低成本、高安全的特点。通过纳米化、碳包覆、离子掺杂等关键技术优化，有效改善了其导电性差、循环寿命短等短板，能量密度（较磷酸铁锂提升约15-20%）和综合性能已满足主流乘用车要求。头部电池企业（如宁德时代、比亚迪等）的LMFP电池已实现量产装车，主要与三元锂或磷酸铁锂混用以平衡性能与成本，规模效应带动成本持续下降。
　　3．钠离子电池商业化进程加速
　　钠离子电池凭借其突出的成本、安全、低温性能及资源保障优势，正在多个应用领域加速市场化进程，形成差异化的市场格局。钠离子电池凭借已接近高端铅酸电池的价格，但提供了远超铅酸电池的能量密度、循环寿命和环保性，正在成为电动自行车、摩托车“铅酸替代”消费升级的主流选择。同时储能是钠离子电池最具发展前景的应用领域，其核心诉求是长寿命、低成本和高安全，钠电池的低原材料成本和长循环寿命，能够带来更具竞争力的度电成本和更优的投资回报。目前，钠电池已成为储能市场的重要一极，在多个大型示范项目中实现规模化交付。钠电池并非在所有场景与锂电池进行全方位竞争，而是凭借其独特的性能组合，精准切入对成本、安全、低温及循环寿命有特定要求的细分市场。
　　4．固态电池产业持续发展
　　固态电池指的是使用固体电解质的电池，是下一代电池技术的重要发展方向。从电解质形态看，一般可分为半固态、准固态和全固态；从材料体系看，主要涵盖聚合物、氧化物和硫化物三类固体电解质。凭借高安全、高能量密度、长寿命和快充潜力等优势，固态电池在全球能源转型与电动化趋势下备受关注，产业化进程正不断提速，未来将在新能源汽车、储能、消费电子、低空经济等场景中展现广阔应用前景。2025年起，多家车企将半固态电池作为旗舰车型的核心卖点，陆续推出续航超1,000公里的量产车型，完成了从概念到商品的跨越。
　　在正极材料方面，其性能是决定电池能量密度的关键。目前，高镍三元材料因其高导电性、高能量密度以及与固态电解质较好的兼容性，技术成熟度高，仍是现阶段固态电池领域应用最广泛的正极体系。与此同时，为应对新场景的技术要求和产业降本压力，锰基、硫基等新型正极材料也日益受到重视。以锰系材料（如锰酸锂、镍锰酸锂、富锂锰基）为例，它们具有导电性好、结构稳定、电压平台高等特点，有助于改善电池倍率性能、低温性能和安全性能，同时因锰资源丰富、成本较低，在经济性上显著优于高镍三元。然而，这类新材料在循环稳定性、工艺成熟度等方面仍存在技术瓶颈，要实现大规模应用还需进一步突破。
　　二、经营情况讨论与分析
　　报告期内，行业前期大规模产能扩张带来的供需矛盾进一步凸显，市场竞争趋于白热化。此外，公司内部治理也经历深刻变革，公司在复杂多变的行业环境和内部调整强化的双重挑战下度过关键一年。在此背景下，公司积极应对，围绕发展战略、经营目标，重点做了以下工作：
　　（一）调整经营策略，优化业务结构
　　报告期内，为应对外部市场环境变化及公司内部提升运营质量的要求，管理层主动优化业务结构，对客户与订单进行了更为审慎评估与筛选，更加注重业务质量与可持续性，主动优化部分经济性较弱的订单组合。此举虽对报告期内公司营业收入规模产生一定影响，但旨在提升公司整体业务健康度与抗风险能力。在业务开展上，公司集中力量维护与核心客户的稳定合作，保障基本盘运营，为后续发展积蓄力量。同时，公司对长期资产及投资项目进行全面、审慎的复盘，基于当前市场环境与公司实际情况，经审慎决策，终止了募集资金投资项目“年产1.5万吨三元前驱体项目”，并将剩余募集资金进行专户管理，以提高资金使用效率，聚焦核心资源。
　　（二）深化成本管控，提升运营效率
　　报告期内，公司于全价值链范围内推行深度精细化管控。供应链环节，进一步深化与供应商的战略协作，完善采购策略与谈判机制，致力于在保障品质与供应的同时实现采购成本合理优化。生产制造方面，持续推进生产工艺与技术流程的优化，通过降低单耗、实施节能降耗等措施，降低单位产品制造成本。在管理与运营费用管控上，公司不断加强全面预算的刚性约束，严格审批各项支出，大力压缩非必要开支，通过组织结构优化进一步提升管理效率。此外，设立预算成本管控专项工作组，负责跟踪、分析关键成本动因并推动改善措施落地，旨在通过全员、全过程、全要素的成本精细化管理，系统性提升运营效率。
　　（三）聚焦研发方向，保持技术跟进
　　报告期内，公司坚持技术创新是企业发展的核心驱动力，以下游客户需求为导向，以提质增效发展为目标，强调精准聚焦与高效配置，确保研发工作与市场需求、技术前沿紧密结合。紧密围绕高能量密度、高安全性、低成本的核心行业趋势，加强与下游重点客户的研发协同，以前沿需求牵引技术攻关，提高研发成果的转化效率。公司将继续完善研发创新体系，持续优化研发管理流程，努力在关键领域构建和巩固自身的技术护城河，为未来市场机会做好技术储备。报告期内，新增授权发明专利23项。
　　（四）强化内控体系，保障规范运营
　　报告期内，公司将完善治理结构、健全并强化内部控制体系作为核心工作推进,针对以往内部控制环节存在的薄弱之处，启动内部控制体系的全面优化与加固工作，将化解风险、落实整改作为全年工作的核心任务，全力推进相关问题的解决与内部控制体系的根本性重塑。系统性地修订并完善了涵盖公司治理、运营管理、财务管理、印章使用及信息披露等重要业务领域的内部控制制度与流程，特别是在资金管理、印章使用、合同审核等关键环节，通过优化审批流程、引入系统化管控、加强内部核查与监督等措施，着力构建严密有效的内控防线，致力于系统性提升公司风险防范能力和规范运作水平。此外，公司全年完成《公司章程》《董事会议事规则》《审计委员会议事规则》《募集资金管理制度》等20余项内部管理制度的梳理、修订与审议披露，使得制度体系更贴合监管要求及公司实际，为保障公司资产安全完整、规范运营并推动公司战略目标实现提供坚实的制度保障。
　　（五）强化投资者关系管理，积极传递公司价值
　　报告期内，公司利用上证e互动、投资者热线、电子邮箱、业绩说明会等多种形式与投资者保持沟通，不断改进完善与投资者的沟通交流机制，在保证信息公平的前提下，回答投资者对公司关注的问题，使投资者全面及时地了解公司企业文化、发展战略、经营状况等情况，持续增强市场对公司的了解、认知。公司持续完善投资者关系管理机制及沟通体系，坚持切实维护广大投资者合法权益的原则，致力于通过与投资者建立多元化沟通方式，提高投资者关系管理水平，积极有效地向资本市场传递公司价值，确保广大投资者的合法权益得到切实保障。
　　（六）积极实施回购，维护公司价值
　　公司践行“以投资者为本”的理念，为增强投资者信心、维护股票价格稳定，促进公司长远、健康、持续发展，公司积极策划、采取了股份回购等形式，以实际行动维护全体股东利益。报告期内，公司开展并完成第四期、第五期股份回购事项，并在中国证券登记结算有限责任公司办理完毕第一期回购股份的股份注销、减少注册资本事宜，注销股份2,206,360股。回购股份的注销，优化股本结构的同时，更彰显了公司对自身价值的坚定信心，积极回馈投资者，切实履行上市公司的责任担当。截至报告期末，公司已累计投入资金9,389.23万元，回购股份669.65万股，占期末总股本比例为4.21%。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1．技术研发优势
　　公司高度重视基础研发和应用转化，已成熟掌握窄分布单晶三元前驱体合成技术、一次颗粒排列方式可控技术、高活性花瓣状三元前驱体制备技术、前驱体湿法掺杂技术等一系列具备自主知识产权的核心技术，在单晶型、高电压三元前驱体技术领域处于行业领先水平，使用公司单晶型三元前驱体烧结而成的正极材料具有良好的循环性和稳定性。同时，公司在多晶型、高镍三元前驱体领域亦已完成产线认证，实现量产和批量出货，产品获得下游客户认可。此外，公司参与研发的“难处理镍钴资源材料化增值冶金新技术”获中国有色金属工业协会科学技术进步一等奖，技术研发优势明显。
　　2．产品质量和生产工艺优势
　　公司拥有先进的前驱体材料制备技术及生产制造工艺，生产的产品具有品质稳定、元素比例控制精准、磁性物质含量低、杂质元素控制效果好的特点，采用的半连续法生产工艺具有单釜产量高、反应速率可控、一次形貌可控、产品微粉少的优势。
　　3．成熟研发团队优势
　　公司重视研发团队建设，核心技术团队以复合专业背景的研发人员为基础、外部特聘专家为补充，构建了成熟的研发体系和完备的人才队伍，并与浙江大学等学术科研机构产学研结合紧密，基础科学研究扎实，能够实现持续的技术创新，具备切入新能源材料行业其他先进领域的技术潜力。同时，公司研发团队与销售一线、生产一线人员密切合作，组成了以基础研发、应用研发、成果转化三步走为核心架构的科研成果研发和转化机制。
　　4．客户深度合作优势
　　随着下游客户对能量密度、安全性等核心指标要求的日益提高，正极材料厂商需要在产品设计、开发阶段即与核心材料供应商就设计性能、控制参数等多方面进行协同，从而形成上下游在技术、生产、购销方面的深度合作关系。因此，主流正极材料厂商对前驱体供应商大多设有严格、复杂的认证程序。在此模式下，行业具有较高的准入门槛。公司与多家正极材料企业建立了长期、紧密的合作关系，在下游客户产品立项早期融入交流，并提供从研发到生产的全流程技术咨询和服务，合作介入程度深、稳定性高。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司坚持以技术创新为发展驱动力，以战略眼光持续进行研发投入，形成了大量具有自主知识产权的科研成果与非专利技术，并应运用于生产中，有效提升了公司的核心竞争力。
　　锂电方面，公司依托深厚的技术积累，在三元前驱体领域持续深耕，聚焦单晶型NCM三元前驱体技术路线。通过分子结构精准调控与金属元素创新性掺杂工艺，成功实现超高电压多元前驱体技术突破。目前，公司在单晶化、高电压及超高电压技术方向进行多项核心专利布局，同时相关技术逐步延伸应用于下一代固态电池正极材料前驱体材料体系，为公司在新一代高比能电池市场的竞争奠定了坚实基础。
　　钠电方面，公司基于对钠离子电池材料体系的深度研究，已形成钠电正极材料前驱体自主知识产权技术体系，涵盖铁基三元、铜基四元等差异化产品矩阵。报告期内，公司钠电材料保持稳定出货，出货量同比增长超80%。与此同时，公司在确保能量密度一致的前提下，持续开展低成本钠电前驱体产品的研发工作。
　　公司在固态电池领域，始终密切关注其技术发展趋势，并对固态电池在能量密度和安全性方面表现出的显著优势持积极肯定态度，固态电池技术未来将在高端消费电子、低空经济飞行器、新能源汽车等应用场景中展现出广阔的市场前景。截至报告期末，公司已在该技术领域累计申请发明专利21项。目前，在固态电池用富锂锰基前驱体材料方面，公司已完成多款材料的小试开发，相关产品已进入客户送样与验证阶段。展望未来，公司将持续推进包括固态电解质、高镍前驱体及富锂锰基前驱体在内的关键材料的产业化研发进程。
　　报告期内，公司核心技术未发生重大变化。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　公司坚持从市场需求出发进行技术攻关，不断优化研发体系与生产工艺。通过在关键业务领域构建自主知识产权防护网，公司形成了扎实的专利壁垒，为长期发展巩固了技术根基。截至报告期末，公司共拥有授权专利179项，包括发明专利138项、实用新型专利41项。
　　3、研发投入情况表
　　研发投入总额较上年发生重大变化的原因
　　本报告期研发费用下降，主要系公司推行了研发项目的集中化管理和部分研发项目进入阶段性收尾或成果转化阶段，使得研发相关的材料投入、人员费用和折旧费用减少。
　　4、在研项目情况
　　5、研发人员情况
　　6、其他说明
　　四、风险因素
　　(一)尚未盈利的风险
　　(二)业绩大幅下滑或亏损的风险
　　2025年，公司实现营业收入69,034.35万元，同比下降27.86%；实现归属母公司股东的净利润-69,846.60万元，同比增加19.58%。报告期内，新能源材料产业步入“技术重构期”与“产能出清期”叠加的深度调整阶段，行业竞争从“规模扩张”全面转向“价值博弈”。公司主动优化订单结构，聚焦高价值客户与前沿技术路线，持续提升业务质量与长期竞争力。在此过程中，公司产能利用率阶段性调整，固定成本分摊压力有所显现。同时，为更真实、公允地反映资产价值与未来收益预期，公司依据《企业会计准则》及审慎性原则，对部分存货、固定资产、在建工程、无形资产、应收账款等计提减值准备，对当期利润有一定影响。上述因素共同致使公司相关利润、收益指标承压。若未来市场竞争日益加剧或市场开拓、下游需求不及预期等因素导致公司产能利用率不足，或原材料价格波动、加工费下降带来的经营压力进一步凸显，以及出现其他不利于公司经营的负面因素，公司业绩存在亏损的风险。
　　(三)核心竞争力风险
　　1．技术路线变动的风险
　　目前，三元材料和磷酸铁锂是动力电池主流的技术路线。近年来，磷酸铁锂的相关应用技术进步速度较快，其能量密度可以满足续航里程较低的新能源汽车的需求。同时，磷酸锰铁锂、钠电、氢燃料电池等新技术路线未来也可能对传统技术路线形成冲击或补充。整体上，预计新能源电池不同技术路线的竞争仍将长期存在。若公司技术研发方向无法契合行业技术发展趋势，公司的核心竞争优势、持续盈利能力将可能受到不利影响。
　　2．新技术和新产品开发失败风险
　　锂电产业技术迭代速度较快，以新能源汽车为主的终端产品对锂电的续航能力、安全性、循环寿命、耐高低温、充电效率等技术指标的要求持续提高，使得上游正极前驱体材料的电化学性能、理化性能需随之不断优化。磷酸锰铁锂、钠电、氢燃料电池等新技术路线未来可能逐渐产业化，若公司未来的研发方向未能准确把握行业主流技术路径方向或公司研究开发未能取得预期技术成果，公司产品可能因无法满足客户需求而竞争力下降。
　　3．核心技术人员流失风险
　　为保持市场竞争力，前驱体企业对新产品的研发创新能力和对新工艺的迭代改进能力尤为关键，因此，保持核心技术团队稳定性对于公司的可持续发展至关重要。随着前驱体行业对高端技术与管理人才的需求日益迫切，公司存在核心技术团队流失的风险。若未来公司核心技术人员流失，公司相关的研发项目可能受到不利影响。
　　4．知识产权与核心技术被侵害的风险
　　公司在长期的研发过程中，掌握了一系列核心技术，形成了多项自主知识产权。若公司的研发成果、核心技术被竞争对手获知并加以应用、模仿，将可能对公司的核心竞争力造成损害。此外，若公司产品对应的专利权到期，第三方可能通过公开渠道获得相关技术资料，开发与公司产品存在直接竞争的产品，进而可能影响公司产品销售、盈利能力。
　　(四)经营风险
　　1．客户集中度较高的风险
　　公司前五大客户销售收入占营业收入的比例较高，主要客户集中度高。若未来下游重要客户出现技术路线变更、产品结构调整、新增或更换供应商等情况，降低对公司的采购需求，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　2．公司产品结构较为单一的风险
　　公司专注于正极前驱体材料的研发、生产和销售，尤其是锂电单晶型、高电压和超高电压材料及钠电铁基三元、铜基四元材料，产品结构略为单一，对下游技术路线变更、市场容量变化等不确定因素所引起的风险承受能力较弱。若未来锂电、钠电前驱体的市场需求不及预期，公司生产经营将可能受到不利影响。同时，行业存在向多晶型、高镍化的发展趋势，公司多晶型高镍、超高镍产品销售占比较小，若未来无法满足客户对于高镍化产品的需求，公司生产经营将可能受到不利影响。
　　3．产品质量风险
　　公司的生产工艺流程较为复杂，产品质量控制涉及环节较多、控制难度较大。若因公司产品质量问题导致客户的市场声誉和品牌形象受损，客户可能减少对公司产品的采购，公司生产经营将可能受到不利影响。
　　4．原材料价格波动风险
　　公司主要产品采用“主要原料成本+加工费”的定价模式，产品价格随硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等原材料价格变化而波动。上述原材料中，镍、钴资源主要位于国外，较为依赖进口，受相关大宗商品价格变动及市场供需情况变化的影响，价格波动较大。
　　若市场发生主要原材料供应短缺、价格大幅上升的情况，导致公司无法及时采购生产所需的原材料，或只能以较高的价格采购原材料，将可能导致公司出现生产成本上升、产品价格未能及时与产品成本同步变动及毛利率下降的情形，向下游传导后，可能导致下游客户减少对公司产品的采购，使公司生产经营、盈利能力受到不利影响。
　　5．公司产品销售结构与主要客户采购结构、行业出货结构存在一定差异的风险
　　目前，公司产品销售主要集中在锂电单晶型、高电压和超高电压材料，出货结构与主要客户三元前驱体采购结构、行业细分产品出货结构存在一定差异。若未来公司主要客户或下游产品结构发生变化，且公司无法顺应客户、市场的需求开发出具有竞争力的产品，公司生产经营将可能受到不利影响。
　　6．浮动结算价格方式下面临的风险
　　公司采用浮动结算价格方式结算，当原材料市场价格下行时，该结算价格方式能够获取的利润相较于固定价格方式更低。若未来原材料市场价格大幅下降，且浮动结算价格方式结算收入比例提高，将可能对公司盈利能力产生不利影响。
　　(五)财务风险
　　1．毛利率维持低位的风险
　　近年来，随着新能源电池行业进入者增多，相关产能持续扩张，市场竞争日益激烈。若未来出现原材料价格大幅波动、前驱体行业加工费水平进一步下降或公司未能保持产品核心竞争力等不利情形，公司毛利率存在维持低位的风险。
　　2．应收账款余额较高及发生坏账的风险
　　若未来公司主要客户的经营状况发生重大不利变化、资金周转出现重大困难等而进一步延迟支付货款，则可能导致公司应收账款无法顺利收回，将使公司面临较大的坏账风险，进而将对公司的资金周转效率、经营业绩带来不利影响。
　　3．期末存货金额较大及发生跌价的风险
　　公司因生产经营需要适度储备存货，存货金额较大，对公司形成较大的流动资金占用。如市场需求变化，原材料和库存商品市场价格下行，公司将出现存货成本高于可变现净值的情形，存货将出现跌价损失，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　4．固定资产发生减值的风险
　　截至报告期末，公司固定资产占资产总额比例较高。若公司产能利用率不足、资产利用率降低，固定资产出现减值迹象，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　5．公司营运资金紧张的风险
　　公司下游客户主要为较大规模的正极材料厂商，大多执行严格的预算管理、采购审批制度，在市场竞争加剧的情况下，客户回款周期有延长的趋势，而上游原材料供应商账期一般较短，因此，公司面临一定的营运资金紧张的压力，将可能对公司生产计划、资金使用等经营活动产生不利影响。
　　(六)行业风险
　　1．市场竞争加剧风险
　　前驱体作为新能源电池正极材料的核心部件，行业内主要通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争。目前，行业内相关企业产能普遍扩张、规模较大，市场竞争日趋激烈。若未来前驱体市场需求增长不及预期，行业供需关系持续恶化，将可能对公司市场份额、业务发展与盈利能力产生不利影响，致使公司存在业绩亏损的风险。
　　2．行业政策变化的风险
　　目前，公司主要产品锂电三元正极材料前驱体的应用终端为新能源汽车，相关产业政策、环保政策对行业技术路线、下游市场需求有较大影响。若未来相关政策发生不利变化，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　(七)宏观环境风险
　　1．税收优惠政策发生变化的风险
　　报告期内，公司享受高新技术企业所得税税收优惠政策，适用15%的企业所得税税率。若未来公司未能通过高新技术企业资格认定，或国家税收优惠政策出现变化，不能继续享受15%的税收优惠政策，将可能对公司盈利能力产生不利影响。
　　2．不可抗力因素导致的风险
　　诸如地震、台风、战争、疫病等不可抗力事件的发生，可能对公司生产经营和盈利能力造成不利影响。公司已制定相关业务的连续性预案，以积极应对突发事件的发生，及时、有效组织关键岗位、职能的恢复，尽可能降低相关风险因素的影响。
　　(八)存托凭证相关风险
　　(九)其他重大风险
　　1．固定资产折旧大幅增加的风险
　　公司募投项目之一“年产2.5万吨三元前驱体项目”已建成并从在建工程转入固定资产，公司固定资产折旧大幅增加，后续若该募投项目未能实现预期效益，新增的固定资产折旧费用将对公司盈利水平产生不利影响。
　　2．募投项目不能达到预期效益的风险
　　公司募投项目产能建成后，若由于市场环境恶化、竞争企业产能扩张、替代技术出现等因素导致公司客户拓展不及预期，募投项目设计产能无法充分消纳，募投项目可能无法实现预期收益，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　3.其他风险
　　由于张宝涉嫌职务侵占等事项及公司涉嫌信息披露违法违规事项，公司根据目前掌握的情况对本报告中涉及的相关期初数做了调整。
　　上述事项尚处于司法机关及中国证监会调查过程中。相关调查结束后，公司将及时根据调查结果对相关财务数据进行最终调整，并依法合规履行信息披露义务。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入69,034.35万元，同比下降27.86%；归属于上市公司股东的净利润为-69,846.60万元，同比增加19.58%；经营活动产生的现金净流入为-45,592.65万元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　在“双碳”战略目标的宏观背景下，全球能源体系正加速向清洁低碳转型。伴随新能源汽车、电化学储能等应用领域的蓬勃发展，以锂离子电池、钠离子电池为代表的新型电池产业，已在国民经济运行与社会民生改善中占据愈发关键的战略地位，展现出广阔的发展前景与增长潜力。
　　中国锂离子电池三元前驱体行业已形成“寡头主导、集中度持续提升”的竞争格局，马太效应显著，中伟股份、格林美、邦普循环、华友钴业等构成核心龙头梯队，头部企业凭借“镍钴资源—盐类中间体—前驱体—回收利用”的全产业链一体化布局对冲原料波动风险，依托高镍化、单晶化等技术研发优势垄断高端产品市场，同时通过与宁德时代、LG新能源等国内外主流电池企业建立长期绑定合作保障需求确定性，持续挤压中小产能市场份额，而未来随着高镍化技术升级与下游性能要求提升，行业准入门槛将进一步提高，市场份额有望向头部进一步集中，产能过剩背景下的成本与技术迭代竞争将成为核心焦点。
　　高镍化与单晶化已成为提升电池能量密度与安全性的核心路径。公司长期深耕的单晶三元前驱体技术，因其结构稳定、耐高压、循环寿命长等优势，完美契合了高端动力电池对高安全与长续航的需求。行业数据显示，2025年中国单晶三元材料渗透率已提升至48.5%，并仍在持续增长。公司开创性的单晶型、中高镍、超高电压三元前驱体产品，解决了能量密度与安全性难以兼得的行业痛点，技术处于行业领先水平。尤其在4.4V及以上高电压平台，公司产品能以较低成本实现接近高镍多晶材料的能量密度，具备显著的性价比与性能优势。
　　固态电池的发展为高镍三元材料打开了新的成长空间。固态电解质能有效抑制高镍材料的界面副反应与微裂纹扩展，解决了其商业化应用的短板。随着蔚来ET7、智己L6等车型搭载半固态三元电池实现超1,000公里续航，技术路线得到市场验证。公司前瞻性地布局了半固态/固态电池相关电解质材料与前驱体技术，这不仅是对现有技术路线的有力补充，更是公司构筑未来核心竞争力的关键。
　　同时，低空经济（eVTOL）、人形机器人等新兴应用场景的爆发，对电池的能量密度、倍率性能与安全性提出了极致要求，这恰恰是三元材料，特别是高镍、单晶材料的用武之地。这些新赛道为公司差异化竞争提供了广阔蓝海。
　　综上所述，2025年的行业环境对公司而言是挑战与机遇并存的一年。行业短期的产能过剩与价格战带来了显著的经营压力，但也加速了落后产能的出清，为技术领先的企业腾出了市场空间。
　　(二)公司发展战略
　　公司在发展战略上重视三个维度：
　　（1）产品维度
　　公司高度重视研发，紧密围绕行业发展趋势、下游客户需求，开展原创性的基础研究、产品研发、装备开发，矢志成为具有鲜明技术特色的行业领导者，尤其强调在电池材料高端市场的领先地位。锂电材料方面，立足现有在单晶材料上的先发优势，继续沿着单晶、高镍、高电压、低钴的技术路线，对产品和工艺持续迭代、升级，并通过日益多元化的客户结构，提升单晶材料在三元电池中的渗透率，同时，积极抓住产能扩张的契机，充分发挥规模效应，进一步提高市场占有率，尤其是高端产品上的市场份额；钠电材料方面，抓住钠离子电池产业化的发展机遇，针对产品性能，挖掘应用场景，加强与下游客户的协同合作，推动专利申请、技术研发、产品落地，构建新的增长极；半固态/固态材料方面，充分发挥产业资源优势，以自研自建、对外投资等多种形式，参与多元化技术路线的进展，孵化和打造新质生产力。
　　（2）产能维度
　　公司对于产能扩张的战略是积极且审慎。一方面，高度重视IPO募投项目的利用，享受规模效应带来的生产制造成本摊薄，提升公司核心竞争力；另一方面，密切跟踪技术发展趋势、行业竞争格局、下游客户需求等情况，审慎设立新产能投资项目，在产能规划上强调后发优势，产线、装备上重视高端向下兼容。
　　（3）产业维度
　　公司关注、重视布局产业一体化，围绕提升公司核心竞争力，适时、适度以对外投资、战略合作等多种形式，寻求进一步打通供应链，实现向上游原材料端的闭环，具体包括从矿物资源开采到中间品精炼、再到硫酸盐加工制备的过程，以及积极卡位未来废旧电池循环回收、梯次利用的业务场景和环节。
　　(三)经营计划
　　2026年，行业供需矛盾依然突出，市场竞争持续呈白热化态势，在此背景下公司以“稳中求进、聚焦核心、提质增效”为总体原则，以提升公司内在质量与可持续发展能力为核心目标，系统推进各项工作，全面提升生产经营管理水平。具体如下：
　　（1）持续深化内部治理规范化，夯实合规运营根基
　　公司将持续巩固治理结构改革成果，进一步深化内部治理规范化，将依法合规运营置于首要位置。以内部控制体系的健全与有效运行为核心，强化依据新《公司法》及相关监管规则修订的治理制度与内部控制流程，确保其有效实施。同时，进一步加强对资金活动、印章管理等关键环节的流程控制与监督审计，强化董事会及其下设各专门委员会的履职效能，发挥审计委员会在财务监督与内部控制中的关键作用，提升董事会在战略决策、合规治理及风险把控等方面的核心效能。此外，通过建立常态化的内部控制自查机制、深化关键岗位人员的合规培训等措施，将风险防范与合规意识深度融入公司经营的各个环节，构建一个决策科学、执行有力、监督有效的现代化治理体系，提升公司的规范运作质量及系统性风险抵御能力，为经营发展提供坚实保障。
　　（2）聚焦核心业务结构与资源配置，提升资产运营效率
　　公司将持续深化对核心主业的战略聚焦，通过加速清退低效落后产能，实施资源集约化配置方案，依托现有生产资源整合，系统性优化产能布局，集中资源保障具备行业竞争优势的核心产品序列，推动生产要素向具有明确竞争优势和良好盈利前景的核心产品集中。同时，全面提升整体资产运营效率，实施以市场需求为导向的柔性生产计划、强化供应链协同与库存精细化管理，优化产能利用率，提升公司整体资产的运营效率与周转水平，着力核心业务盈利能力修复。
　　（3）强化运营效率与过程管理，提升组织协同与响应速度
　　公司将持续构建更为敏捷、高效、合规且以客户价值为核心的运营管理体系，以着力破除部门壁垒，强化销售、生产、供应链、质量及研发等部门之间的协同效能，推动建立以市场需求和客户订单为导向的生产体系，动态优化生产节奏，实现对客户需求的快速响应，全面提升内部运营效率。此外，进一步强化供应链协同与库存精细化管理，降低原材料、在制品及产成品的整体库存水平，加快存货周转，减少资金沉淀与潜在减值风险。同时，进一步强化对生产全过程的质量控制与工艺纪律监督，提升产品一致性水平，降低质量损失成本。通过优化内部管理流程与决策机制，增强跨部门协作效率与问题解决能力，助力公司运营体系高效运转。
　　（4）推进全价值链精益化管理，全面强化成本管控
　　公司持续将推进全价值链精益化管理，以全面强化成本管控作为经营管理重点工作，在保障安全生产和符合环保标准的前提下，推进全链条、全方位的精细化管理，持续优化运营流程，通过加强对光伏绿电的使用及储能管理等措施降低综合能耗。同时，通过强化预算动态监控与刚性约束机制，将成本控制目标落实到具体部门及岗位，进一步压缩非必要开支，深度挖掘内部降本潜力。同时，积极梳理和盘活存量资产，探索提升资产运营效率的可行路径，优化资产结构，为公司运营提供更多支持。
　　（5）完善投资者沟通与信息披露，积极维护资本市场形象
　　公司将持续完善投资者关系管理机制及沟通体系，切实维护广大投资者的合法权益。在致力于经营改善的同时，进一步优化投资者关系管理的工作机制和内容，进一步丰富与投资者交流的方式，积极召开业绩说明会，聚焦公司定期报告、战略规划、经营状况等资本市场高度关切的问题，建立双向深度对话机制，有效传递企业价值。同时，严格遵守中国证监会、上海证券交易所相关规定，积极履行信息披露义务，不断优化、提高信息披露质量，从投资者的需求出发，切实加强信息披露的有效性、规范性和及时性，进一步提高信息披露内容的可读性，持续提升信息披露透明度。通过持续、规范、透明的投资者沟通与信息披露，向市场展示一个治理不断完善、管理务实进取上市公司形象，逐步积累和巩固市场信心，为公司的长远发展营造良好的外部环境。
　　（6）持续优化管理机制，激发组织活力
　　公司将持续推进管理体系与组织能力的优化升级，推动内部控制体系与业务流程深度整合，通过信息化、数字化手段提升管理效率与风险控制能力，消除部门协作壁垒，优化决策与执行流程。在人才队伍建设方面，进一步完善与战略目标、业绩成果紧密挂钩的考核与激励机制，稳定并激励核心技术、生产、销售及管理骨干队伍，确保核心人才效能发挥。通过系统化的人才培养体系、畅通的职业发展通道以及营造务实、进取、担当的文化氛围，充分激发全体员工的责任感、创造力与团队协同力。公司致力于打造一支复合型、多层次、专业化的人才队伍，为公司的战略落地和持续发展提供坚实的组织保障与人才支撑。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　（一）所处行业发展情况
　　公司所处行业为新能源电池正极材料前驱体行业，正极前驱体是构成新能源电池的关键材料，对电池的理化性能有直接影响。近年来，新能源汽车行业的爆发驱动了锂电产业的快速扩容，作为锂电关键材料之一的三元前驱体，经历了高速发展。随着新能源汽车渗透率的持续提升，以及储能、低空、机器人等应用领域的不断拓展，全球电动化趋势方兴未艾，预计未来终端需求仍将保持快速增长，继而带动上游材料行业长坡厚雪。
　　目前，三元材料和磷酸铁锂是全球动力电池的主流技术路线，磷酸锰铁锂及半固态/固态电池等新兴技术发展较快，磷酸铁锂得益于低成本、高安全的特... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　（一）所处行业发展情况
　　公司所处行业为新能源电池正极材料前驱体行业，正极前驱体是构成新能源电池的关键材料，对电池的理化性能有直接影响。近年来，新能源汽车行业的爆发驱动了锂电产业的快速扩容，作为锂电关键材料之一的三元前驱体，经历了高速发展。随着新能源汽车渗透率的持续提升，以及储能、低空、机器人等应用领域的不断拓展，全球电动化趋势方兴未艾，预计未来终端需求仍将保持快速增长，继而带动上游材料行业长坡厚雪。
　　目前，三元材料和磷酸铁锂是全球动力电池的主流技术路线，磷酸锰铁锂及半固态/固态电池等新兴技术发展较快，磷酸铁锂得益于低成本、高安全的特点，发展势头较为强劲，相较三元材料，在市场份额上占优。但长周期来看，磷酸铁锂因已接近理论能量密度的上限，较难匹配高端动力电池的需求，且未来在回收利用方面的经济价值有所欠缺，全生命周期价值较低。因此，三元材料虽短期承压，但基于消费者对长续航的需求，中高端市场地位稳固，尤其未来随着低空、人工智能等应用场景对高能量密度、高倍率需求的爆发，结合半固态/固态电池等技术的进步，三元材料依然具备更有吸引力的发展前景。三元材料细分路线中，单晶材料凭借高性价比、高安全的优势，市场认可度、渗透率不断提升，迭代趋势明显，未来有望持续获得高于板块的发展增速，市场空间广阔。
　　（二）报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
　　随着新能源汽车行业逐渐成熟，消费者对新能源汽车的动力性能、续航里程、安全性、性价比等指标的要求不断提高。在需求导向下，电池技术不断突破，呈现向单晶化、高镍化、高电压化、半固态/固态、掺锰改性、钠离子电池等方向的革新，应用场景也在不断拓展，从消费电子、乘用车逐渐延展到二轮车、小动力、储能、低空等领域，行业天花板逐渐抬高，展现出多元化的发展趋势。
　　1．单晶、高镍、高电压三元正极材料，是未来高端动力电池的发展趋势
　　锂离子电池的能量密度等于质量（体积）比容量与平均工作电压的乘积。提高材料的质量（体积）比容量或提高平均工作电压，均可实现电池能量密度的提升。提高能量密度的同时提升安全性，是高端电池的主要目标。
　　(1)单晶化：结构更稳定、安全性更好、寿命更长、适合高电压
　　晶体结构上，单晶材料为粒径约几微米的一次颗粒，呈现单分散状态，多晶材料则是若干一次颗粒团聚而形成的直径约十微米的二次球，相对更为杂乱、不均匀。因此，多晶材料在循环过程中，由于颗粒不断膨胀、收缩，容易导致材料开裂、破碎，尤其在高电压下充放电，容易产生晶粒间微裂纹，并与电解液在材料表面发生副反应，进而导致晶体结构稳定性变差，不适合高电压。此外，由于多晶材料晶体颗粒之间的连接较为脆弱，在极片冷压过程中容易导致颗粒破碎，引起电池性能恶化。单晶材料由于颗粒内部结构密实，在高电压下反复充放电，不易产生晶粒间微裂纹，可有效抑制因微裂纹产生的副作用，具有稳定性好、循环寿命长的优势，更适合高电压，可沿着高镍、高电压两个维度双轮迭代，且在压实和高温循环过程中不易破碎，具备较高机械强度，拥有更好的结构稳定性和耐高温性能。
　　(2)高电压化：提升能量密度，降本增效
　　单晶材料的抗压应力强于多晶材料，提升安全性的同时，可以适配高电压平台，进而带动能量密度提升。公司成熟开发的单晶型NCM5系、6系材料在4.4V超高电压下能达到多晶型NCM8系材料的能量密度，单晶型NCM7系材料在4.45V超高电压下能量密度与多晶型NCM9系材料持平，并在安全性、成本方面具备优势。下游电池或整机厂，一般以单GWh材料计价，在相同能量密度的条件下，单晶材料可以使用更少的贵金属，实现降本增效。近年来，随着国内外客户对单晶材料的认识不断加深，下游市场对高电压方案的接受度日益提高。
　　(3)高镍化：提升能量密度
　　三元材料中，镍是主要的电化学活性元素，提高其比例将使电池可反应电子数增多，进而提升电池能量密度、支持更长续航里程。高镍是提高单位能量密度普遍、有效的方法，但随着镍占比的提高，会随之产生一系列问题，如Li+/Ni2+混排、表面不稳定、相变导致的微裂纹及有效组分溶解等，导致材料容量衰减、倍率及安全性能变差。
　　2．磷酸锰铁锂将在中低端动力电池领域有发展空间
　　磷酸锰铁锂是在磷酸铁锂基础上掺杂一定比例的锰而形成的新型磷酸盐类锂离子电池正极材料，相较磷酸铁锂，更高能量密度是其核心优势，同时又保留了磷酸铁锂电芯低成本、高安全的特点。此外，磷酸锰铁锂的电压平台与三元材料较为接近，可实现混掺。随着碳包覆、纳米化、补锂技术等改性技术的进步，产业化进程加速。
　　3．钠离子电池在二轮车、小动力、工程机械、储能上打开应用场景
　　随着新能源汽车行业、储能市场的快速发展，全球锂资源地域分布不均造成的锂盐资源供需矛盾加剧。在此背景下，钠电发展加速。近年来，在政府支持及资本推动下，钠电在低温性能、快充性能、安全性能等方面的优势日益显现，结合主要原料自主可控的特点，目前处于产业化过程中，未来随着规模化程度提高、差异化应用场景拓展，有望在部分领域替代磷酸铁锂和铅酸电池。钠电现有正极技术路线中，层状氧化物在能量密度上更有优势，在工商业储能、小动力、工程机械等领域均有较好的应用空间，并且未来随着电压平台的提升，在能量密度上更具备向磷酸铁锂靠近的基础，同时，该路线的工艺制备流程与三元材料相似，在产业成熟度上更具备优势。
　　4．半固态/固态蓄势待发，商业化进程提速
　　由于传统液态锂电池已接近能量密度上限，且存在热失控风险，固态电池在大幅提升安全性的同时，可以兼顾高比容量正、负极，打开能量密度的天花板，有望成为下一轮技术突破的关键。目前，全固态电池工艺尚未成熟，存在离子电导率低、循环寿命差、倍率性能差、成本高等问题。半固态电池作为液态电池到全固态电池的过渡方案，兼具安全性、能量密度和经济性，率先进入产业化阶段，已开始切入部分高端领域。固态电池中，电解质取代了传统液态锂电池中的电解液及隔膜，是影响电池性能的核心材料。公司高度重视在电解质材料上的孵化，成立专业子公司，积极加大研发投入，采用原位自聚合策略，利用溶剂改性，开发了阻性优良、高电压稳定的凝胶电解质；利用特殊快离子无机填料，提高了聚合物全固态电解质体系的离子电导率，并在技术孵化过程中积极挖掘电解质材料与正极材料间的协同效应。
　　（三）公司主要业务、主要产品及其用途
　　公司主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，专注于锂离子电池、钠离子电池正极材料细分方向，并积极布局半固态/固态电池等前瞻领域。为满足客户需求、适应行业发展，公司高度重视技术研发，构建起以自主研发为主、产学研融合等模式为辅的研发体系，积极推动工艺升级、产品创新。尤其锂电材料方面，公司开创性地推出了单晶型、中高镍、超高电压三元前驱体产品，解决了三元动力电池能量密度与安全性不可兼得的难题，是技术领先的新能源材料综合服务提供商，在单晶材料、高电压领域已具有明显的领先优势。目前，公司主要产品包括锂电三元正极前驱体、钠电铁基三元与铜基四元正极前驱体。其中，锂电三元正极前驱体主要用于锂电正极材料的制造，继而用于动力电池的生产，最终用于新能源汽车等领域；钠电铁基三元与铜基四元正极前驱体主要用于钠电正极材料的制造，继而用于小动力、储能电池的生产，最终应用在二轮车、小动力、储能等场景。
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为“C39-计算机、通信和其他电子设备制造业”。
　　（四）主要经营模式
　　公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，具体模式如下：
　　1．研发模式
　　基于客户产品需求、技术发展方向和前沿科学探索，公司秉持“生产一代，研发一代，储备一代”的研发理念，建立了基础研发、小试研发、中试研发的研发体系。
　　(1)基础研发
　　基础研发是公司研发体系可持续发展的源泉和动力，为公司具体研发项目指明方向。在基础研发层面，公司研发团队基于对锂电、钠电基础材料的深刻理解，把握最新科研热点，对基础材料进行前沿科学探索，形成潜在产品技术储备。
　　公司在基础研发领域与中南大学等在冶金、电池材料方面具有学科带头性的高等科研机构建立了持续深入的合作关系。通过合作研发和产学研交流，公司可以及时把握科研前沿方向，引入高校科研资源，实现基础科学和产业落地的互补。
　　(2)小试研发
　　小试研发是公司基础研发成果向具体产品转化的第一个步骤。结合基础研发成果，公司研发团队对预期应用产品、预期生产工艺等进行初步判断，并进行初步验证试验。小试研发成果是公司导入下游客户供应链的基础。
　　(3)中试研发
　　中试研发是公司经小试初步验证后潜在产品进入成果转化的重要步骤。在此阶段，公司与下游客户持续进行技术交流，基于客户降本增效的需求，凭借对技术工艺的掌握，不同程度地参与到客户产品迭代的研发进程，有针对性地开展产品设计和研发投入，保证在研发协同、成果转化方面的独特优势。公司基于中试阶段的研发成果，对在研产品进行工艺放大研究，进行设备自主研发设计、工艺流程优化改造，进而推动下一代产品品质性能和生产效率的提升。
　　2．采购模式
　　公司采购的原材料、帕瓦供应链经营的贸易产品主要为硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰等金属盐类物质。公司结合销售订单、生产计划、原材料价格、运输周期等因素，一般采取“安全库存+适当备货”的采购模式。硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰在上海有色金属网存在公开市场报价，公司采购时基于公开市场参考价格、付款条件等因素，向供应商进行询价、议价，在保证原材料品质的同时尽可能降低采购成本。帕瓦供应链充分利用母公司的产业资源赋能，发挥集采优势，争取更大的采购成本优势。
　　3．生产模式
　　(1)自主生产模式
　　为了满足向客户及时供货的需要，公司采用“以销定产+适度备货”的生产模式，根据销售计划、客户订单、发货计划、生产排期、市场预测等信息，结合产能和库存的实际情况，制定生产计划。
　　(2)委托加工模式
　　出于降低采购成本和拓宽原料来源的考量，在对原材料的常规采购之外，公司少量采用委托加工模式，即公司直接采购金属原料，委托有资质的加工企业将金属原料加工为金属盐后作为生产原料，金额及占比较小。
　　4．销售模式
　　公司产品销售主要采取直销模式，下游客户主要为大型新能源电池正极材料制造商，产品销售价格由“主要原料成本+加工费”的模式构成。其中，原料成本的计价基础主要为各类金属盐材料的市场价格，同时公司考虑前期采购入库的原材料价格，与客户协商确定；加工费则根据产品制造成本、预期利润及议价能力等因素，与客户协商确定。帕瓦供应链主要采取贸易销售模式，与客户、供应商分别签订购销协议，赚取贸易利润。
　　（五）主要技术门槛
　　1、技术与工艺壁垒
　　前驱体行业具有较高的技术壁垒。前驱体产品对一致性、稳定性、粒度、比表面积、杂质含量、振实密度、表面形态等指标有严格的要求，尤其锂电材料单晶化、高镍化、高电压化的发展趋势对前驱体企业在基础研发能力、生产工艺水平等方面的要求更为严苛。因此，前驱体企业的发展需要技术研发、工艺改善、质量控制等方面的长期积累。
　　目前，行业常用的共沉淀法合成前驱体是在热溶液中进行的涉及气、液、固三相复杂反应的过程，影响反应体系稳定的因素多，控制繁琐，并伴随产生一定的副产物。因此，深入了解和精确控制反应体系的各相关参数，才能合成出满足下游客户需求的前驱体产品。为实现高品质单晶型、中高镍、高电压三元前驱体的稳定生产，企业需要同时具备扎实的科研能力、过硬的技术实力和成熟的生产工艺。
　　2、人才壁垒
　　前驱体行业产品更新迭代速度较快，产品通常需要进行一定程度的定制化以契合客户的生产工艺需要。为满足下游客户的差异化需求，前驱体企业需要结合对前驱体合成机理和制备技术的理解，调整前驱体产品制备过程中的控制参数和生产工艺，保证稳定、可控的产品产出能力。随着技术要求的提高和生产规模的扩大，前驱体企业需要培养高水平的技术研发和生产管理队伍。因此，前驱体行业具有较高的人才壁垒。
　　3、客户壁垒
　　在新能源汽车动力电池领域，下游客户通常需要对前驱体产品、产线进行认证，包括小试、中试、试产等环节，认证通过后方可开展批量采购。产品性能、产线品控、成本管控能力、需求响应速度是下游客户选择前驱体供应商的主要依据。因此，该认证过程往往时间较长、成本较高，对前驱体企业的综合实力有较高的要求。完成认证后，鉴于技术和生产的协同效应，下游客户普遍倾向于与供应商建立长期、深入的合作关系。
　　4、资金壁垒
　　前驱体企业在设立之初一般需要投入大量资金用于厂房建设、设备购置、环保设施部署。此外，在前驱体产品的成本构成中，原材料占比较高。在采购端，为了应对连续生产需求和原材料价格波动影响，前驱体企业需要进行适度原料储备，并往往需要在较短周期内支付货款。而在销售端，下游客户集中度较高、议价能力较强，上游应收账款回收速度相对较慢。因此，前驱体企业通常需要较大规模的营运资金支持。
　　5、生产规模壁垒
　　前驱体行业具有一定规模壁垒，生产规模较大的前驱体企业可以在生产和管理上更好发挥规模效应，对外具备更强的谈判能力。同时，新能源电池行业集中度较高，主流电池生产企业为保证产品的一致性和安全性，对前驱体供应商的规模化供货能力有较高要求，产能不足的前驱体企业一般难以承接大型订单。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，新能源汽车行业、电化学储能市场蓬勃发展，带动锂电行业保持了较快的发展势头，但行业内部供需失衡，市场竞争激烈，带动加工费水平下行，叠加磷酸铁锂进一步挤占市场份额，三元板块显著承压。在此背景下，公司积极应对，围绕发展战略、经营目标，重点做好了以下工作：
　　（1）优化主要业务架构，提升公司盈利能力
　　报告期内，持续深化核心业务战略聚焦，加速清退低效落后产能，实施资源集中配置方案，依托现有生产资源整合，全面优化产能布局，集中资源保障具备行业竞争优势的核心产品序列，着力提升资产周转效能，降低生产成本。同时，立足现有客户，根据客户需求动态调整生产计划，减少无效库存积压，并密切关注行业动态和市场变化，及时调整优化策略，确保公司的业务架构适应市场需求和行业发展趋势，逐步改善主营业务盈利能力。此外，进一步加强应收账款管理工作，从源头管理、过程管理等方面入手，应收账款管理工作成效显著。报告期末，应收账款金额为3,419.97万元，较上年同期下降67.51%。
　　（2）做好生产管理，力求降本增效
　　报告期内，公司在安全、环保、制造多个环节精细管理、挖潜聚能。安全方面，公司深入实施作业安全分析，加强风险识别和管控，组织安全教育和培训，积极开展安全应急演练，提升突发事件处理能力；环保方面，重点关注对光伏绿电的使用、对废水零排的管理，持续加强对氨水、液碱、粉尘、噪音、高温等重点区域的管控；制造方面，进一步对标行业先进，持续强化核心关键指标的考核机制，通过优化升级工艺技术，降低单耗，实现降本增效。
　　（3）坚持自主创新模式，发挥技术优势
　　报告期内，公司始终秉承以市场需求为导向的研发理念，持续深化产品技术研发与生产工艺创新体系，截至2025年6月30日公司已累计取得国家知识产权局授权的发明专利139项、实用新型专利38项，合计177项。其中，报告期内，新增授权发明专利23项。公司始终以下游客户需求为导向，以提质增效发展为目标，围绕新能源汽车、低空、储能等应用场景，聚焦锂电4.5V超高电压前驱体材料、钠电铜基多元前驱体材料、聚合物半固态/固态电解质材料、短流程喷雾热解技术等相关新产品、新工艺方向，持续投入研发费用。
　　（4）完善公司治理，提升内控治理水平
　　报告期内，公司高度重视公司治理及内部控制治理，结合实际情况不断完善内部控制体系，防范内控风险，提高规范运作能力。公司内部控制整改工作持续进行中，公司已聘请第三方审计机构及专业管理咨询机构，对公司内控进行全面梳理，对缺陷领域进行进一步审查，明确重大缺陷产生原因，并加以针对性改进，后续将根据内控缺陷产生的原因对相关责任人员依规追责。同时，公司管理层已经做了调整，公司原董事长、总经理张宝先生已经辞去公司董事长、总经理职务，并不再代理公司董事会秘书，公司董事会选举王宝良先生担任公司董事长，聘任王宝良先生担任公司总经理并任公司法定代表人，聘任濮卫锋先生担任公司副总经理、董事会秘书；原财务总监袁建军先生已经辞去副总经理、财务总监职务，由公司董事会秘书濮卫锋先生代行财务总监职责。公司财务部门已进行两次内部财会专业知识培训，后续将持续加深财会人员对规则、制度的理解和案例培训、学习，同时将从制度、流程上拉通财会人员与业务部门的联系。
　　公司对内部控制相关事项高度重视，后续公司将进一步加强内部控制执行的有效性，进一步对现有的内部控制制度和流程进行全面梳理、整改，将内控制度体系相关要求落实到位。公司将以保护公司和广大投资者合法权益为前提，积极采取有效措施尽快消除内部控制相关事项带来的相关影响，及时发现内部问题，解决问题，严格规范内部控制工作。
　　（5）积极实施回购，维护公司价值
　　报告期内，公司践行“以投资者为本”的理念，为增强投资者信心、维护股票价格稳定，促进公司长远、健康、持续发展，公司积极策划、采取了股份回购等形式，以实际行动维护全体股东利益。报告期内，公司开展稳定股价措施暨第四期以集中竞价交易方式回购股份，已于2025年4月14日实施届满，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份773,776股，占公司总股本的比例为0.49%，支付的资金总金额为人民币10,002,639.33元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。同时，第五期集中竞价交易方式回购股份方案已经公司第三届董事会第二十五次会议、2025年第三次临时股东大会审议通过。
　　未来，公司将密切关注市场动态，持续研究市值管理相关方式，根据公司股本结构、资本市场环境和经营情况，综合考量股价走势、现金流状况及库存股规模，在符合法律法规及监管规则的条件下，择机推进股份回购方案，以此提振投资者信心，有效维护公司市场价值。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1．技术研发优势
　　公司高度重视基础研发和应用转化，已成熟掌握窄分布单晶三元前驱体合成技术、一次颗粒排列方式可控技术、高活性花瓣状三元前驱体制备技术、前驱体湿法掺杂技术等一系列具备自主知识产权的核心技术，在单晶型、高电压三元前驱体技术领域处于行业领先水平，使用公司单晶型三元前驱体烧结而成的正极材料具有良好的循环性和稳定性。同时，公司在多晶型、高镍三元前驱体领域亦已完成产线认证，实现量产和批量出货，产品获得下游客户认可。此外，公司参与研发的“难处理镍钴资源材料化增值冶金新技术”获中国有色金属工业协会科学技术进步一等奖，技术研发优势明显。
　　2．产品质量和生产工艺优势
　　公司拥有先进的前驱体材料制备技术及生产制造工艺，生产的产品具有品质稳定、元素比例控制精准、磁性物质含量低、杂质元素控制效果好的特点，采用的半连续法生产工艺具有单釜产量高、反应速率可控、一次形貌可控、产品微粉少的优势。
　　3．成熟研发团队优势
　　公司重视研发团队建设，核心技术团队以复合专业背景的研发人员为基础、外部特聘专家为补充，构建了成熟的研发体系和完备的人才队伍，并与中南大学等学术科研机构产学研结合紧密，基础科学研究扎实，能够实现持续的技术创新，具备切入新能源材料行业其他先进领域的技术潜力。同时，公司研发团队与销售一线、生产一线人员密切合作，组成了以基础研发、应用研发、成果转化三步走为核心架构的科研成果研发和转化机制。
　　4．客户深度合作优势
　　随着下游客户对能量密度、安全性等核心指标要求的日益提高，正极材料厂商需要在产品设计、开发阶段即与核心材料供应商就设计性能、控制参数等多方面进行协同，从而形成上下游在技术、生产、购销方面的深度合作关系。因此，主流正极材料厂商对前驱体供应商大多设有严格、复杂的认证程序。在此模式下，行业具有较高的准入门槛。公司与厦钨新能、广东邦普、巴斯夫杉杉、五矿新能、贝特瑞、中科海钠、多氟多等多家知名正极材料企业建立了长期、紧密的合作关系，在下游客户产品立项早期融入交流，并提供从研发到生产的全流程技术咨询和服务，合作介入程度深、稳定性高。
　　(二)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司坚持以技术创新为发展驱动力，以战略眼光持续进行研发投入，形成了大量具有自主知识产权的科研成果与非专利技术，并应运用于生产中，有效提升了公司的核心竞争力。
　　锂电方面，公司依托深厚的技术积累，在三元前驱体领域持续深耕，聚焦单晶型NCM三元前驱体技术路线。通过分子结构精准调控与金属元素创新性掺杂工艺，成功实现超高电压多元前驱体技术突破。目前，公司在单晶化、高电压及超高电压技术方向已构建技术护城河，形成多项核心专利布局，未来将持续推进材料迭代升级，巩固行业技术领先地位。
　　钠电方面，公司基于对钠离子电池材料体系的深度研究，已形成钠电正极材料前驱体自主知识产权技术体系，涵盖铁基三元、铜基四元等差异化产品矩阵。报告期内，公司钠电材料保持稳定出货。与此同时，公司在确保能量密度一致的前提下，持续开展低成本钠电前驱体产品的研发工作，目前相关产品正处于客户验证阶段。
　　在半固态/固态电池方面，公司高度关注固态电池的技术发展趋势，并对其在能量密度和安全性方面的性能优势持积极态度。公司认为，固态电池将在高端消费电子、低空飞行器、新能源乘用车等领域展现出广阔的市场前景。公司将持续加大研发投入，重点布局固态电池及相关正极材料、电解质材料、添加剂材料等核心技术方向，以推动技术创新和产业化进程。截至报告期末，在该方向上已累计申请发明专利21项。在固态电解质材料方面，重点推进的氧化物全固态电解质研发，已成功完成多款材料的小试。此外，公司目前在固态电池用富锂锰基前驱体材料领域已完成多款材料的小试工作，相关产品已进入客户送样验证阶段。未来，公司将持续推进固态电解质和富锂锰基前驱体材料的产业化研究进程。
　　报告期内，公司核心技术未发生重大变化。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　公司始终秉承以市场需求为导向的研发理念，持续深化产品技术研发与生产工艺创新体系。围绕核心业务领域，构建自主知识产权体系形成专利技术壁垒，为企业可持续发展奠定了坚实的技术基础。截至本报告期末，公司已累计取得国家知识产权局授权的发明专利139项、实用新型专利38项，合计177项。其中，报告期内，新增授权发明专利23项。
　　3、研发投入情况表研发投入总额较上年发生重大变化的原因
　　本期研发费用下降，主要系公司推行了研发项目的集中化管理和部分研发项目进入阶段性收尾或成果转化阶段。使得研发相关的材料投入、人员费用和折旧费用减少。
　　四、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入239,200,390.48元，同比下降58.99%；归属于上市公司股东的净利润为-158,430,651.56元，同比增长52.61%；属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-161,400,831.92元，同比增长52.44%。
　　五、风险因素
　　（一）技术风险
　　1．技术路线变动的风险
　　目前，三元材料和磷酸铁锂是动力电池主流的技术路线。近年来，磷酸铁锂的相关应用技术进步速度较快，其能量密度可以满足续航里程较低的新能源汽车的需求。同时，磷酸锰铁锂、钠电、氢燃料电池等新技术路线未来也可能对传统技术路线形成冲击或补充。整体上，预计新能源电池不同技术路线的竞争仍将长期存在。若公司技术研发方向无法契合行业技术发展趋势，公司的核心竞争优势、持续盈利能力将可能受到不利影响。
　　2．新技术和新产品开发失败风险
　　锂电产业技术迭代速度较快，以新能源汽车为主的终端产品对锂电的续航能力、安全性、循环寿命、耐高低温、充电效率等技术指标的要求持续提高，使得上游正极前驱体材料的电化学性能、理化性能需随之不断优化。磷酸锰铁锂、钠电、氢燃料电池等新技术路线未来可能逐渐产业化，若公司未来的研发方向未能准确把握行业主流技术路径方向或公司研究开发未能取得预期技术成果，公司产品可能因无法满足客户需求而竞争力下降。
　　3．核心技术人员流失风险
　　为保持市场竞争力，前驱体企业对新产品的研发创新能力和对新工艺的迭代改进能力尤为关键，因此，保持核心技术团队稳定性对于公司的可持续发展至关重要。随着前驱体行业对高端技术与管理人才的需求日益迫切，公司存在核心技术团队流失的风险。若未来公司核心技术人员流失，公司相关的研发项目可能受到不利影响。
　　4．知识产权与核心技术被侵害的风险
　　公司在长期的研发过程中，掌握了一系列核心技术，形成了多项自主知识产权。若公司的研发成果、核心技术被竞争对手获知并加以应用、模仿，将可能对公司的核心竞争力造成损害。此外，若公司产品对应的专利权到期，第三方可能通过公开渠道获得相关技术资料，开发与公司产品存在直接竞争的产品，进而可能影响公司产品销售、盈利能力。
　　（二）经营风险
　　1．客户集中度较高的风险
　　公司前五大客户销售收入占营业收入的比例较高，主要客户集中度高。若未来厦钨新能、广东邦普等下游重要客户出现技术路线变更、产品结构调整、新增或更换供应商等情况，降低对公司的采购需求，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　2．公司产品结构较为单一的风险
　　公司专注于正极前驱体材料的研发、生产和销售，尤其是锂电单晶型、高电压和超高电压材料及钠电铁基三元、铜基四元材料，产品结构略为单一，对下游技术路线变更、市场容量变化等不确定因素所引起的风险承受能力较弱。若未来锂电、钠电前驱体的市场需求不及预期，公司生产经营将可能受到不利影响。同时，行业存在向多晶型、高镍化的发展趋势，公司多晶型高镍、超高镍产品销售占比较小，若未来无法满足客户对于高镍化产品的需求，公司生产经营将可能受到不利影响。
　　3．产品质量风险
　　公司的生产工艺流程较为复杂，产品质量控制涉及环节较多、控制难度较大。若因公司产品质量问题导致客户的市场声誉和品牌形象受损，客户可能减少对公司产品的采购，公司生产经营将可能受到不利影响。
　　4．原材料价格波动风险
　　公司主要产品采用“主要原料成本+加工费”的定价模式，产品价格随硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等原材料价格变化而波动。上述原材料中，镍、钴资源主要位于国外，较为依赖进口，受相关大宗商品价格变动及市场供需情况变化的影响，价格波动较大。
　　公司通过预付款结算、签订框架合同等方式在一定程度上降低采购成本、平抑价格波动。若市场发生主要原材料供应短缺、价格大幅上升的情况，或公司无法通过预付款结算、签订框架合同等方式持续性获得采购价格优惠，导致公司无法及时采购生产所需的原材料，或只能以较高的价格采购原材料，将可能导致公司出现生产成本上升、产品价格未能及时与产品成本同步变动及毛利率下降的情形，向下游传导后，可能导致下游客户减少对公司产品的采购，使公司生产经营、盈利能力受到不利影响。
　　5．下游企业延伸替代的风险
　　目前，行业下游部分正极材料企业有自建前驱体产能，主要用于满足前驱体配套和自供的需求。未来，若行业下游企业大规模自建前驱体产线，且公司无法保持产品及服务的竞争力，则公司可能面临下游企业延伸替代的风险。
　　6．公司产品销售结构与主要客户采购结构、行业出货结构存在一定差异的风险
　　目前，公司产品销售主要集中在锂电单晶型、高电压和超高电压材料，出货结构与主要客户三元前驱体采购结构、行业细分产品出货结构存在一定差异。若未来公司主要客户或下游产品结构发生变化，且公司无法顺应客户、市场的需求开发出具有竞争力的产品，公司生产经营将可能受到不利影响。
　　7．浮动结算价格方式下面临的风险
　　公司采用浮动结算价格方式结算，当原材料市场价格下行时，该结算价格方式能够获取的利润相较于固定价格方式更低。若未来原材料市场价格大幅下降，且浮动结算价格方式结算收入比例提高，将可能对公司盈利能力产生不利影响。
　　（三）财务风险
　　1．毛利率下滑的风险
　　近年来，随着新能源电池行业进入者增多，相关产能持续扩张，市场竞争日益激烈。若未来出现原材料价格大幅波动、前驱体行业加工费水平进一步下降或公司未能保持产品核心竞争力等不利情形，公司毛利率存在持续为负的风险。
　　2．应收账款余额较高及发生坏账的风险
　　若未来公司主要客户的经营状况发生重大不利变化、资金周转出现重大困难等而进一步延迟支付货款，则可能导致公司应收账款无法顺利收回，将使公司面临较大的坏账风险，进而将对公司的资金周转效率、经营业绩带来不利影响。
　　3．期末存货金额较大及发生跌价的风险
　　公司因生产经营需要适度储备存货，存货金额较大，对公司形成较大的流动资金占用。如市场需求变化，原材料和库存商品市场价格下行，公司将出现存货成本高于可变现净值的情形，存货将出现跌价损失，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　4．固定资产发生减值的风险
　　截至报告期末，公司固定资产占资产总额比例较高。若公司产能利用率不足、资产利用率降低，固定资产出现减值迹象，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　5．公司营运资金紧张的风险
　　公司下游客户主要为较大规模的正极材料厂商，大多执行严格的预算管理、采购审批制度，在市场竞争加剧的情况下，客户回款周期有延长的趋势，而上游原材料供应商账期一般较短，因此，公司面临一定的营运资金紧张的压力，将可能对公司生产计划、资金使用等经营活动产生不利影响。
　　（四）行业风险
　　1．市场竞争加剧风险
　　前驱体作为新能源电池正极材料的核心部件，新进入者不断通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争。目前，行业内相关企业产能普遍扩张、规模较大，市场竞争日趋激烈。若未来前驱体市场需求增长不及预期，行业供需关系持续恶化，将可能对公司市场份额、业务发展与盈利能力产生不利影响，致使公司存在业绩持续亏损的风险。
　　2．行业政策变化的风险
　　目前，公司主要产品锂电三元正极材料前驱体的应用终端为新能源汽车，相关产业政策、环保政策对行业技术路线、下游市场需求有较大影响。若未来相关政策发生不利变化，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　（五）内部控制风险
　　1．安全生产的风险
　　公司的生产过程存在一定的危险性，生产工人在作业过程中可能因安全管理不到位或操作疏忽而遭遇安全危险。若未来公司的安全生产管理制度未能有效执行或个别员工操作不当，可能引发安全生产事故，进而可能对公司的生产经营产生不利影响。
　　2．管理与内部控制风险
　　公司于2025年3月25日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《关于对浙江帕瓦新能源股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》（[2025]48号，以下简称“《警示函》”），指出公司虚增营业收入、少提存货跌价准备、虚增在建工程、印章使用管理不规范等问题，导致2023年年报及2024年一季报、半年报、三季报信息披露不准确。天健会计师事务所（特殊普通合伙）作为公司审计机构，对公司2024年度财务报告内部控制出具了否定意见的审计报告。截至本报告期末，公司管理层已经做了调整，公司原董事长、总经理张宝先生已经辞去公司董事长、总经理职务，并不再代理公司董事会秘书，公司董事会选举王宝良先生担任公司董事长，聘任王宝良先生担任公司总经理并任公司法定代表人，聘任濮卫锋先生担任公司副总经理、董事会秘书；原财务总监袁建军先生已经辞去副总经理、财务总监职务，由公司董事会秘书濮卫锋先生代行财务总监职责。管理层调整后，公司已聘请第三方审计机构及专业管理咨询机构，对公司内控进行全面梳理，对缺陷领域进行进一步审查，明确重大缺陷产生原因，并加以针对性改进，后续将根据内控缺陷产生的原因对相关责任人员依规追责。若后续整改效果不及预期，进而可能对公司的生产经营产生不利影响。
　　（六）募投项目风险
　　1．固定资产折旧大幅增加的风险
　　公司募投项目之一“年产2.5万吨三元前驱体项目”已建成并从在建工程转入固定资产，公司固定资产折旧大幅增加，后续若该募投项目未能实现预期效益，新增的固定资产折旧费用将对公司盈利水平产生不利影响。
　　2．募投项目不能达到预期效益的风险
　　公司募投项目产能建成后，若由于市场环境恶化、竞争企业产能扩张、替代技术出现等因素导致公司客户拓展不及预期，募投项目设计产能无法充分消纳，募投项目可能无法实现预期收益，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　3．募投项目终止的风险
　　经2024年7月23日第三届董事会第十五次会议审议批准，公司将首次公开发行股票募集资金投资项目之一“年产1.5万吨三元前驱体项目”完工时间延期2年至2026年8月。由于市场环境变化、行业发展变化等多方面因素的影响，该项目目前处于暂停状态，未来可能通过整体转让、资产处置等多种方式回收投资资金，如若处置方案不及预期，可能对公司的经营业绩产生较大不利影响，包括计提资产减值损失、发生资产处置损失等。
　　（七）其他风险
　　1．税收优惠政策发生变化的风险
　　报告期内，公司享受高新技术企业所得税税收优惠政策，适用15%的企业所得税税率。若未来公司未能通过高新技术企业资格认定，或国家税收优惠政策出现变化，不能继续享受15%的税收优惠政策，将可能对公司盈利能力产生不利影响。
　　2．不可抗力因素导致的风险
　　诸如地震、台风、战争、疫病等不可抗力事件的发生，可能对公司生产经营和盈利能力造成不利影响。公司已制定相关业务的连续性预案，以积极应对突发事件的发生，及时、有效组织关键岗位、职能的恢复，尽可能降低相关风险因素的影响。 收起▲