事件：2025年12月2日，在中国工程院院士、上海交通大学前校长林忠钦和中国船级社总裁赵晏等嘉宾的见证下，中国船级社向柏楚电子颁发了船体智能制造系统设计方案的AiP证书。这是中国船级社首次在国际上为该领域颁发此类认证，标志着其对相关智能制造技术方案的先进性与可行性给予的高度认可。
　　点评：
　　【公司技术实力获得权威机构认可】：船舶制造痛点在于小批量、多品种的离散制造模式。柏楚的方案打通了设计-排产-预处理-划线-切割-智能分拣-二次坡口-打磨倒棱-小组立免试教焊接各环节，实现了套料、喷码、切割、焊接等一系列智能加工。中国船级社颁发原则性认可（AiP）证书，体现权威机构对柏楚技术体系的背书，公司技术壁垒与行业卡位优势有望进一步得以巩固。
　　【订单转化周期缩短，业务放量可期】：中国船级社CCS的AIP原则性认可证书是产品进入主流船厂供应链的“通行证”，前期柏楚在扬子江、韩通、外高桥、天津中船、厦船、广船等船舶领域的用户落地的切焊设备上提供了系统、超算套料、智能切割头、智能感知传感器核心部件，此次认证将加速公司智能制造设计方案的规模化推广，为公司产品从试点走向规模化采购破除障碍，助力形成可落地、可推广、可复制的柏楚方案，未来公司订单及收入规模有望随之提升。
　　【商业模式升级，打开长期需求空间】：公司业务从“软硬件部件产品销售”向“整体解决方案输出”升级，单客价值量和利润率有望实现跃升。该方案的可复制性，使其能快速向其他中大型船厂推广，从市场空间有限的工业激光切割领域，扩展至需求规模广阔的船船舶智能制造整体解决方案领域，第二增长极的确定性显著增强。
　　维持盈利预测及买入评级。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，yoy分别为26.0%、27.3%、24.3%，对应PE分别为34、27、21X。考虑到：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，精密业务有望带来新增量。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气度放缓、焊接业务进展低于预期、行业竞争激烈带来盈利波动。

　　点评：
　　针对锂电制造中激光焊接“难发现、难分析、难改善”的行业痛点，柏楚电子方案以“检测-执行-控制”全链路闭环，实现从“经验焊接”到“数据驱动焊接”的跨越，助力锂电产线提升稼动率、降低不良率。柏楚智能焊接系统包括三大核心模块：
　　焊接质量“透视眼”：UltraOCT在线检测系统自研UltraOCT在线质量监测系统，通过直接观测焊接匙孔状态，实现100%无损全检，熔深检测精度达熔深值的10%，搭配动态校准技术，可精准应对螺旋线焊接等复杂场景，实时预警脏污、参数波动带来的熔深异常问题。
　　焊接执行“智能手”：数字振镜焊接模组数字振镜焊接模组作为智能执行单元，集成镜片污染、温度监测等功能，触发多维度报警并同步数据，避免批量报废，为问题追溯提供可靠依据。
　　焊接质量“方向盘”：UltraScan振镜控制系统UltraScan振镜控制系统则基于大量实验数据，实现激光能量精准分布，通过轨迹与功率协同控制，打破人工调试依赖，支持自定义焊接参数，适配不同自动化产线需求。
　　公司持续优化CAD、CAM、NC等五大核心技术，积极拓展新应用方向。公司横向探索超高精密驱控一体方向研究，以期未来实现亚微米级、纳米级的高精度多轴运动控制，突破超高精度运动控制系统技术壁垒，推动国产高端装备中高精度运动控制系统的进口替代。随着下游新能源等应用场景开拓以及公司产品的不断导入，预计精密业务有望迎来快速增长。
　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，yoy分别为26.1%、27.2%、24.3%，对应PE分别为34、27、22X。考虑到：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长;机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，精密业务有望带来新增量。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气度放缓、焊接业务进展低于预期、行业竞争激烈带来盈利波动。

　　事件：公司发布2025年三季报，25年Q1-3实现营业收入16.20亿元，yoy24.51%；归母净利润9.04亿元，同比24.61%，扣非净利润8.44亿元，yoy21.96%。单季度来看，Q3实现营收5.16亿元，yoy23.71%；归母净利润2.64亿元，yoy12.63%；扣非净利润2.50亿元，yoy13.38%。公司业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【营收端】公司营收保持快速增长。受益于高功率及出口需求，激光切割机行业保持较好增长趋势；公司持续推动研发项目，开拓新市场、拓宽产品应用场景，完善产品解决方案。
　　2025年Q1-3公司实现营业收入16.20亿元，yoy24.51%；25Q3实现营收5.16亿元，yoy23.71%。
　　【费用端】费用管控效果较好，25Q1-3综合费用率20.56%，同比-0.58%。随着收入规模提升，综合费用率有所下滑。其中：1）销售费用率：5.09%，同比增加0.05pct；2）管理费用率：5.95%，同比增加0.05pct；3）研发费用率：11.17%，同比减少0.90pct；4）财务费用率：-1.65%，同比增加0.22pct。
　　【盈利端】受产品结构及销售折扣计提影响，公司毛利率及净利率有所下滑。25Q1-3公司毛利率78.09%，同比-3.53pct；净利率57.19%，同比-2.23pct。单季度来看，25Q3毛利率76.52%，同比-5.84pct；净利率52.18%，同比-6.39pct。公司盈利能力有所波动，我们分析主要是由于：1）销售折扣超额计提；2）切割头等硬件业务营收占比提升。
　　主业切割快速增长，AI焊接加速落地。1）主业切割：受益于高功率、切管增长及海外出口拉动，预计持续保持较快增速，依据海关数据统计，2025年前三季度激光机床加工设备出口金额约16.80亿美元，yoy15.82%；2）AI焊接：已在150多家焊接设备制造商提供了成套的系统解决方案；在船舶领域加速布局，成功在扬子江、韩通、外高桥、天津中船、厦船、广船等船舶领域的用户落地的切焊设备上提供了系统、超算套料、智能切割头、智能感知传感器核心部件。
　　维持盈利预测及买入评级。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，对应PE分别为36、28、22X。考虑到：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，带来业务新增量。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气度放缓、焊接业务进展低于预期、行业竞争激烈带来盈利波动。

　　投资要点
　　Q3归母净利润同比+12.63%，高功率产品渗透率持续突破
　　2025年前三季度公司实现营业总收入16.20亿元，同比+24.51%；实现归母净利润9.04亿元，同比+24.61%；实现扣非归母净利润8.44亿元，同比+21.96%。单Q3公司实现营业总收入5.16亿元，同比+23.71%，实现归母净利润2.64亿元，同比+12.63%，实现扣非归母净利润2.50亿元，同比+13.38%。公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位，展望未来，高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，公司收入端有望延续高增。
　　交付结构问题导致公司盈利能力短期承压，费控能力表现优异
　　2025年公司前三季度销售毛利率78.09%，同比-3.54pct，销售净利率57.19%，同比-2.23pct；2025年公司单Q3销售毛利率为76.52%，同比-5.84pct，销售净利率52.18%，同比-6.39pct；（1）毛利端：我们判断毛利率和净利率同比下降主要系部分客户调整了订单排期节奏，导致相对高毛利产品当期收入占比有所降低，低毛利产品交付量阶段性增加，短暂拉低整体毛利率。（2）费用端：2025年Q1~Q3销售期间费用率为20.56%，同比-0.58pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09%/5.95%/11.17%/-1.65%，同比+0.05/+0.05/-0.9/+0.22pct，整体费用控制良好。
　　智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地
　　1）中期驱动力：智能焊接在钢结构领域已经进入1-10放量阶段，未来有望突破价值量更高的船舶、桥梁、集装箱等领域。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.61/12.93/15.86亿元，对应当前市值PE分别为38/31/26x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期

　　柏楚电子发布三季报：Q3实现营收5.16亿元（yoy+23.71%，qoq-15.06%），归母净利2.64亿元（yoy+12.63%，qoq-31.32%）。2025年Q1-Q3实现营收16.20亿元（yoy+24.51%），归母净利9.04亿元（yoy+24.61%），扣非净利8.44亿元（yoy+21.96%）。看好公司高功率切割业务的持续突破与智能焊接业务拓展，维持“买入”评级。
　　收入保持快速增长，毛利率维持较高水平
　　2025年前三季度，公司实现营业收入16.20亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润9.04亿元，同比增长24.61%。其中，2025年Q3单季度实现营业收入5.16亿元，同比增长23.71%，归母净利润2.64亿元，同比增长12.63%。公司收入保持快速增长，主要受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加、海外业务的不断拓展以及切割头产品渗透率的提升。从盈利能力看，2025年前三季度公司毛利率为78.1%，虽同比有所下降，但仍维持在行业较高水平。我们认为公司或持续受益于国内高功率厚板切割需求增长及国外应用场景的持续拓展，收入有望保持快速增长。
　　销售/管理费用率有所上升，现金流状况良好
　　2025年前三季度公司归母净利率为55.8%，与去年同期基本持平，扣非归母净利率为52.1%。同期公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09%/5.95%/11.17%/-1.65%，同比变动+0.76pct/+0.05pct/-0.90pct/+0.22pct。销售、管理费用率有所上升。2025年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为16.36亿元，销售收现/收入比达101.0%，维持在较高水平；经营性净现金流为7.85亿元，同比增长24.05%。公司整体保持了良好的盈利能力及现金流状况。
　　公司高功率切割和智能焊接新业务持续突破
　　公司激光切割业务持续迭代，通过“软硬件协同，智能化控制”实现更高级的自动化功能，巩固行业龙头地位。公司持续推动产品组合销售战略，在保持高功率切割市场快速拓展的同时，切割头配比率有望进一步提高。报告期内公司推出超厚板激光火焰复合切割解决方案，解决高功率切割诸多痛点，产品力得到显著提升。同时智能焊接业务不断向锂电等新行业渗透，并与多个主流工业机器人厂商完成适配。我们认为，凭借公司丰富的工艺数据与技术优势，高功率切割和智能焊接新业务有望持续驱动公司收入快速增长。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司25-27年归母净利润12.0/15.4/19.1亿元的预测，对应EPS为4.17/5.34/6.62元，可比公司2025年PE均值为42.7倍（iFinD），给予公司2025年42.7倍PE，目标价178.06元（前值187.68元，2025PE44.9×），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地效果不及预期。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　激光切割快速渗透，收入端实现快速增长
　　25Q1-Q3公司实现营业收入16.20亿元，同比+25%，其中Q3为5.16亿元，同比+24%，基本符合市场预期。分业务来看，在平面解决方案稳健增长基础上，管材、三维解决方案激光渗透加速，我们判断延续快速增长。展望25Q4，海外需求持续放量，钢构景气回升+船舶等行业逐步导入，看好高功率需求上行，管材切割、三维切割方案快速导入，公司收入端有望延续快速增长
　　产品结构调整短期压制毛利率，Q3净利率有所波动
　　25Q1-Q3归母净利润和扣非归母净利润分别9.04和8.44亿元，同比+25%和+22%，其中Q3分别2.64和2.50亿元，同比+13%和+13%。25Q3销售净利率/扣非销售净利率分别52.18%和48.44%，分别同比-6.39和-4.42pct。25Q3销售毛利率76.52%，同比-5.84pct，我们判断主要系产品结构调整，为净利率下降主要原因。25Q3期间费用率21.47%，同比-2.26pct，主要系财务费用率下降。
　　智能焊接进入1到N放量元年，工控软件龙头无边界成长逻辑打通
　　1）智能焊接：我们预计仅我国钢结构行业对于智能焊接控制系统的潜在存量需求约107亿元，经历了过去2-3年的技术打磨，行业具备1到N放量的底层技术条件，公司与多家主流钢构厂建立紧密合作关系。此外，根据高工机器人，钱江、倍可、大族、藦卡、沪工等集成商均已直接采用公司免示教焊接系统，公司先发优势明显，充分受益于行业发展浪潮。2）精密加工：公司研发高性能振镜控制系统，配合驱控一体产品、视觉定位模块，提供Topcon激光加工的成套解决方案；储备BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等技术方案，进一步拓展能力圈。
　　投资建议
　　考虑到下游景气度和盈利水平变化，我们调整公司2025-2027年营业收入预测分别为22.11、27.77和34.81亿元（原值22.75、29.55和37.76亿元），分别同比+27%、+26%和+25%；调整2025-2027年归母净利润预测分别为11.13、13.74和17.11亿元（原值11.41、14.74和18.80亿元），分别同比+26%、+24%和+25%；调整2025-2027年EPS分别为3.85、4.76和5.93元（原值3.96、5.11和6.52元），2025/11/05收盘价136.10元对应PE分别为35、29和23倍。基于公司在工业软件领域市场竞争力&平台化拓展能力，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。

　　事件概述
　　公司发布2025年半年报。
　　激光切割应用快速渗透，收入端实现快速增长
　　25H1实现营业收入11.03亿元，同比+25%，其中Q2营业收入为6.08亿元，同比+21%，基本符合市场预期。1）平面解决方案：25H1实现收入6.77亿元，我们判断延续快速增长；2）管材解决方案：25H1实现收入2.37亿元，激光渗透率加速，我们判断延续快速增长；3）三维解决方案：25H1实现收入0.34亿元，已接近24年全年体量（0.37亿元），充分受益于激光切割在重工等行业渗透率提升。展望25年，海外需求持续持续放量，钢构景气回升+船舶等行业需求逐步导入，看好高功率需求上行，叠加管材切割、三维切割方案快速导入，公司收入端有望延续快速增长。
　　净利率维持高位，利润端表现优异稳健
　　25H1归母净利润和扣非归母净利润分别为6.40和5.94亿元，分别同比+30%和+26%，其中Q2分别3.85和3.53亿元，分别同比+29%和+23%。25H1销售净利率和扣非销售净利率分别59.53%和53.80%，分别同比-0.29和+0.47pct,净利率维持高位。1）毛利端：25H1销售毛利率78.83%，同比-2.45pct，其中平面、管材、三维解决方案毛利率分别82.13%、85.53%和85.01%。单季度来看，25Q2销售毛利率79.71%，环比+1.95pct，明显回升。2）费用端：25H1期间费用率20.14%，同比+0.23pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.08、+0.32、-1.10和+1.07pct，财务费用率明显提升，主要系到期定期存款减少，对应的相关利息收入减少。
　　智能焊接进入1到N放量元年，工控软件龙头无边界成长逻辑打通
　　1）智能焊接：我们预计仅我国钢结构行业对于智能焊接控制系统的潜在存量需求约107亿元，经历了过去2-3年的技术打磨，行业具备1到N放量的底层技术条件，公司与多家主流钢构厂建立紧密合作关系。此外，根据高工机器人，钱江、倍可、大族、藦卡、沪工等集成商均已直接采用公司免示教焊接系统，公司先发优势明显，充分受益于行业发展浪潮。2）精密加工：公司研发高性能振镜控制系统，配合驱控一体产品、视觉定位模块，提供Topcon激光加工的成套解决方案；储备BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等技术方案，进一步拓展能力圈。
　　投资建议
　　我们维持公司2025-2027年营业收入预测分别为22.75、29.55和37.76亿元，分别同比+31%、+30%和+28%；调整2025-2027年归母净利润预测分别为11.41、14.74和18.80亿元（原值11.33、14.67和18.70亿元），分别同比+29%、+29%和+28%；调整2025-2027年EPS分别为3.96、5.11和6.52元（原值5.52、7.14和9.10元），2025/9/4收盘价137.38元对应PE为35、27和21倍。基于公司在工业软件领域市场竞争力&平台化拓展能力，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。